郭广昌详解复星投资成功之道

1、唉郭广昌详解复星矮投资成功之道：叭盾上铸矛案“我是一个很小扒心的人。”复星拜集团董事长郭广颁昌多次公开说。耙这位“小心盎”的董事长“心叭志”并不小。他拌和他的团队正在挨打造一个放眼全阿球、专注中国经扳济增长动力的专办业投资品牌，有袄人认为复星是“暗中国最有可能像翱巴菲特”的企业袄。笆从1992芭年38000元靶创业至今，复星盎集团净资产已达伴391亿元，管哀理的总资产超过爸1000亿元人瓣民币。碍郭广昌用一颁系列语言来表达罢他对资本市场和半行业的理解：绊你看街上扳匆匆行走、不振昂臂吧高呼败的都是抱着孩子芭的妇女。我就和暗她们一样，我怀跋里抱着复星。柏不要妄图白控制世界，一定芭要控制自己。当背感

2、到疲倦、受到办诱惑的时候，控哎制自己往往会决翱定事情的走向。搬不要去做巴会拖垮自己的事扮情，尽量避免去摆做;守住底线，败然后创造空间。俺古罗马常胜敖的角斗士，他们罢制胜的武器不是跋有多么锐利的矛笆，而是有足够坚暗硬的盾牌。在打熬造“投资能力”白这个矛的同时，搬复星则以制度和皑文化为基础，打八造了更为坚固的佰“盾”。守住底敖线，使复星集团绊在过去18年能肮够控制风险、抵暗制诱惑，处于一佰种相对稳定健康氨的状态。而和复奥星同时期创业、爱一度声名显赫的拔很多靶企业已经以败局奥收场。敖在郭广昌和芭他的团队看来，安复星是一个庞大白的投资产业链，奥稍有不慎就可能罢出现糟糕的局面拔。他对资本市场跋的理解是：

3、“正肮确做人、合法做盎事”是第一位的案，有些钱可以不白赚，但不能光顾邦赚钱而罔顾未来佰。如果你就此以挨为复星的发展策癌略只是突出稳健挨，那可能只是看斑到硬币的一面。柏复星集团日益明扮晰的战略定位显坝示，在坚固的安芭全之盾之后，复哀星刺出的投资之百矛显得更加有力版。扒著名财经主坝持人袁岳曾用“肮清新爽洁不紧绷爱”来表达对另一把家大型民营企业熬的期许。遗憾的皑是，这家民营企败业仍然出现灾难凹性的波折。在我澳们的调研中，“柏清新爽熬洁不哎紧绷”或许是对艾复星最恰当的解邦释财务结构“熬清新”，各种关芭系“爽洁”，资翱金链、团队关系阿和利益分配“不板紧绷”。背扳铸盾：杰克韦敖尔奇的忠告柏“我们董事皑会认

4、为最好的方背法就是规范和透氨明，让信息对称瓣。”郭广昌表示唉。邦复星集团始跋于1992 年翱创办的上海广信按科技咨询公司，挨最初业务是从事氨市场调查咨询、扒销售医疗诊断产巴品及有关服务。背1994 年，般复星实业成立并背开始独立经营医把药业务。同年开爸始进行房地产开拌发。1998年蔼，复星实业上市爸，上市后业务拓昂展到医药流通企昂业、医疗器械、版中药、化学合成拜药等领域，医药皑板块也成为复星把集叭团最隘早对接资本市场班的业务。办到2004笆年，复星集团属巴下已经有复星医敖药、南钢股份、挨豫园商城，以及邦在香港上市的复碍地集团四家上市八公司，并间接参肮股多家公司，一阿个投资控股集团挨的格局初具形

5、状啊。爸同时代在资拔本市场上纵横捭吧阖的“德隆系”坝、“农凯系”、般“科龙系”先后胺出现问题，国企扒改制也受到众多昂专家学者质疑，霸对复星的质疑同摆样难免。艾郭广昌虽然吧感到委屈，但却斑不得不去面对和啊解释。在和杰克颁韦尔奇的公开摆对话中，郭广昌哀甚至向韦尔奇公耙开请教具体做法伴。“您是怎么来班处理这个问题的疤?千万别告诉我霸我什么都不理他扮们，我相信您肯吧定做了很霸多工半作，该怎么办?安我们该怎么办?啊一定要讲一些具安体的方式。”袄韦尔奇的建唉议是：“如果说佰你对企业有信心袄的话，那么我想败您最好的答复和百回应就是拿事实爱来说话，有一个拌非常好的业绩，暗而且开放你的账扮簿，把你的账摆捌在桌面

6、上，让他挨们看一下，看完昂以后他们就什么板都明白了。扳盎透明的投资纪律盎复星集团决笆定对外界敞开大爱门。他们邀请国凹务院发展研究中百心企业研究所做敖了一份复星集矮团的市场地位、哎竞争力和多元化胺发展战略的初步坝研究，请国际靶著名的安永会计拔师事务所对复星皑进行了财务审计挨，最终形成了摆复星集团财务分阿析报告。复星柏把这两份报告送碍给了芭关联银行、投资吧人和监管机构，跋希望能够加深各哀界对复星的信任阿度。瓣安永的报告扳显示，截至20拌04年6 月3败0日，复星集团安总资产达到33般1.3亿元，负哎债总额228.艾17亿元，集团扮资产负债率为6爱8.88%。复凹星公开承诺当年佰将资产负债率降白低到

7、60%。柏另外，复星靶还请中国人民银凹行认可的两家信捌用评估机构对复唉星集团作信用等巴级评定，并邀请盎对国企改制提出碍诸多质疑的专家颁学者来调研。复败星甚至对贷款银埃行说：“你们可耙以来看账目，也百可以派人驻在企爸业实施监管，我啊们有这个信心。鞍”罢在这些审计板的基础上，复星班不断强调和改进邦自己的“蔼投资拜纪律”。复星最拌可贵的是，一旦败确定原则，不管扒外部环境如何变霸化，机会如何诱邦人，始终坚持原白则。班复星充分意柏识到投资的风险扳，并且通过5条板纪律来降低风险鞍：爸设立严格矮的流程与苛刻的颁评估标准（规范凹、尽职调查）；艾重视目标摆企业创始人与团啊队的管理能力；傲重视复星笆的产业经营能力

8、捌，强调产业投资稗的管理优化；癌完善的退稗出机制；拜赛马文化八，通过内部不同矮项目的竞争，从芭考察到最后投资班，成功的比例只傲有1%。凹按复星的投资矩阵岸我们用波士百顿矩阵来分析复吧星的投资结构可暗以发现，在复星白的投资版图上，阿海南矿捌业和扒复地集团是目前蔼的明星企业，基岸于房地产和矿业板仍然在繁荣周期叭，这两个产业是胺复星重要的利润霸增长来源。豫园皑商城和复星医药爱是最重要的现金搬奶牛，尤其在复摆星国际整体上市巴之前，这两家公俺司在投资扩张中胺扮演了重要角色隘。爱问号类公司芭更偏重于战略投澳资，复星集团在唉金融服务业已有盎较好的布局，但哎这些项目尚未到鞍收割期，更需要哎培养。比如，永翱安保

9、险虽然刚刚版扭亏，但永安保盎险是复星在保险敖领域重要的布局翱之一。邦复星投资能肮力的另一面，或胺者说更重要的一般面是“杀瘦狗”拌，这也是复星集拌团一贯稳健作风俺的核心，对于那搬些不能控股，发白展前景一般，甚邦至经营拌状况岸良好、但团队缺蔼乏企业家进取精扮神的，复星都会巴果断出手卖掉。颁总体而言，安从投资结构看，版复星集团投资结拌构清新，布局相伴对合理，但问号耙类公司(战略投佰资)尚未取得重叭大进展，这也是般复星集团正在解蔼决的问题。扮癌爽洁：底线之上奥生存八和20世纪凹80年代草莽时奥代创业的企业不拌同，以郭广昌的拔复星集团为代表瓣的“92派”，办在处理政府关系班、法律关系和企奥业与社会关系上

10、懊更加规范，因此办屏蔽了诸多政治靶和法律风险。碍澳多赢：帕累托最阿优暗复星集团参扳加了大量国有企百业改制项目，在巴处理政商关系上扒，形成了一套有半效的风险管控体安系，其核心就是败满足皑政府促进社会发挨展的需求，满足懊为社会创造就业澳的企业价值。氨“复星在过傲去在并购国有企翱业方面有一些成盎功案例，我们的埃理念是要做到国扒资、复星和职工捌都获得好处，而岸且首先要考虑大安局，考虑社会效班益。”复星集团板矿业事业部总经扒理陈国平说。陈傲国平全程参与收扮购了海南省国资阿委持有的海南矿罢业。啊2004 疤年，复星开始与暗海南省国资委谈柏判收购海南矿业邦的收购事宜。有百着50多年历史版、曾被称为“亚芭洲第

11、一富铁矿”霸的海矿一度连续爸亏损8年，露天凹开采进入后期，昂冗员众多，管理搬滞后。在这期间斑，财大气粗的国奥有钢铁企业来了败又走了，复星集芭团不动声色地把跟进氨了3年。最终，碍海矿花落复星集奥团。碍2007 跋年8月，复星开癌始对海矿进行改靶制重组。陈国平拌任董事长，同时斑派驻了一名财务安总监。“在保证叭当地国资持股人傲利益的同时，大唉刀阔斧实行改革摆。”陈国平说，班“先是压缩成本熬，然后把分散在拜各部门和分厂的啊营销权收归到一半个平台，接下来邦是采购集权。分版别打造了成本中安心、销售中心和安采购中心三个大罢平台，每年压缩板成本 10%啊20%。”胺改革过程涉傲及国家干部的安氨置、冗余职工的颁

12、买断工龄、主辅蔼分流等敏感环节坝。“这些制度安哎排是复星的强项稗，我们能找到帕跋累托最优，让各搬方面的利益都能巴有所增加。”陈矮国平笆说。氨对海南矿业芭进行主辅分流的袄时候，复星把原瓣来海矿下属的学板校、公安、医院邦员工5年的开销巴，包括每年按1搬0%的增长都考般虑在内，一次性懊划拨给当地政府版。至今每年也拿俺出几千万元用于翱社区的道路、绿疤化和公共事业。哎2007年罢底海矿实现盈利皑，其后连续2年艾效益良好。20柏10年，中国冶奥金协会对国内7扮2座铁矿的八项办综合经济效益指敖标进行评估，海拌矿都名列前三甲败。蔼三年里，海霸矿员工工资平均笆涨了29%;海办矿3年一共给国按家缴税18亿元矮，复

13、星投入的现办金流也早已打平爱，进入盈利阶段翱。跋这样的案例背带有鲜明的时代肮烙印。中国这几拌十拜年的摆市场化进程中，案民营企业能否进巴行妥善的制度安矮排，发挥着非常奥重要的作用。一坝些企业因为对国暗企重组的员工安八置不当，引发群靶体性事件，甚至稗导致重组失败的岸案例举不胜举。碍复星的强大在于埃，它总是试图实疤现多方共赢的制般度安排，寻找帕办累托最优。投资防火墙佰如果说投资懊类别反映了复星颁投资战略的灵活罢性，那么层层把挨关的投资流程则搬设立了道道防火拔墙，成为复星免胺于失败的安全盾傲。佰复星的投资袄流程一般分为五拌个阶段：罢第一阶段，安考察了解。复星挨的投资人员对某扒家企业考察充分袄了解情况，

14、写立霸项报告，然后提靶请投资决策委员暗会召开第一次会坝议，阿也即般立项会。投资总靶监汇报项目，委癌员会成员决策这坝个项目是否值得耙立项。决定立项斑了之后，决策委昂员会才准许配给凹投资总监包括财伴务、人力、法律按等支持团队去作凹尽职调查。爸第二阶段，蔼尽职调查和审计懊评估。尽职调查熬涵盖财务、法律翱、人力资源和环肮保等四个基本方稗面，可能还会针白对该公司的营销按、市场、研发等凹方面进行专项调班查。尽职调查结碍束以后，进入审伴计评估。审计评靶估由第三方中介癌机构进行并出具安审计报告。这之邦后，投资决策委巴员会召开第二次疤会议，称为尽职八调查汇报会。唉投资总监和爱审计部门“吵架板”是家常便饭。按项目

15、再好，不能埃通过审计，复星氨仍然选唉择放斑弃。“有些项目隘我们放弃了，别疤人投了也没见出澳现什么问题，但班这是复星的风格捌。”一位投资总敖监说。胺第三阶段，扒协议起草和签约办。第二次会议上稗委员们提出的问扒题基本都解决之班后，决策委员会半再召开第三次会百议，叫投资决策埃会。决策委员们爸将投票决定是否癌对该企业进行投熬资。最终形成的凹投资决议，决策柏委员会的成员都搬要签字。癌第四阶段，佰建立法人治理结哎构。建立股东大肮会、董事会、监疤事会等治理结构瓣，通过股东会、挨董事会和监事会阿议事规则，搭建暗经营班子。把第五阶段，绊百日对口服务计把划。往新企业中唉派驻专职董事(扒一般是董事长和疤财务总监)，

16、企蔼业百按照新的管理体八制运行。第四和昂第五阶段主要是挨针对产业和战略懊投资而言。鞍这是一个严阿格筛选层层把关办的过程。“我们稗并没有非常快地肮把钱花掉的冲动安，不像一般性的拜基金公司，这一绊期做完了好去募啊下一期。所以，笆我们在各方面的坝流程设置，从投霸资标准来说，都懊比一般性的投资盎公司要苛刻许多啊。”复星战略高埃级总监陶峰说。癌目前，复星败集团依托产业板拜块的优势，同时阿开拓集团层面投搬资业务平台，先罢后建立起了十几艾个投资事业部或佰专业公司。从集八团到各个产业板罢块，都有投资公拌司和投资平台，叭人数从515百人不等。仅在集啊团层面，投资岗安位就达到100爸多个，内吧部形成了“赛马盎机制

17、”，都在“百争夺老板的眼球背”、“争夺投资按额度”。当然，搬我们在调研中也啊发现，这种对风叭控的重视也为集凹团规模的快速扩唉张带来限制。在半复星的投资能力按不断扩张的同时办，如何在风控和败放权之间找到最拜优点，正在成为耙集团内部关注的瓣话题。奥在前期的制扒度安排和重组之啊后，企业进入良摆性运行轨道。此皑后，复星对投资斑企业的管理主要扮从三条线进行哎财务、法务以及邦企业每年的预算败和规划。“对被柏投资企业的日常坝经营生产我们很艾少直接去管。”皑复星集团总裁汪暗群斌表示。在制唉度设计上，财务斑和法务仍然是管霸理的核心，复星氨集团内部一直强颁调任何项目不能澳因为合规性导致巴社会对集团的评凹价下降。安

18、皑不紧绷：健康成摆长昂因为财务和暗经营透明清新，岸合规性严谨，所皑以复星集团“不氨紧绷”。阿资金链崩溃败、内部分裂、人傲才不足不均，这澳三大问题是中国半民营的致命顽疾奥。在这三个问题埃上，复星集团作案出了一些有益的捌探索，可以简单暗将其总结为钱(奥资金链)、人(扮内部关系和权力百结构)和利(利按益分配)三种关佰系的不紧绷。资金链啊复星集团资班金管理部总经理柏张厚林说，复星懊集团资金管理有背两大目标，一是败要抓有利润的现百金流，二是强化矮抗风险能力。复板星这十多年来已皑经摸索出自己的埃一套独特的融资罢结构。“始俺终保证这套融资伴结构的动态平衡靶，我们的资金链爱就不会出什么大背问题。”张厚林扳说。

19、埃从2004唉年开始，复星着案力于降低公司的唉资产负债率。2扒010年中报显奥示，复星国际的斑资产负债率只有疤49.7%，2板009年年底为背44.2%，这袄在大陆民营企业傲中属于比较低的拜水平。坝2006 懊年，国际金融公矮司(IFC)宣摆布向复星医药提跋供3.2亿元人肮民币贷款，该笔百贷款来源于IF八C在我国发行的胺总额为8.7亿阿元人民币的第二把期熊猫债券。熊安猫贷款期限长达唉7年，年利率约皑5%。远远低于盎商业贷款。熊猫罢贷款需要经过严伴格的审查，包括安企业信用、环境翱保护、员哀工福利等一系列邦指标，标准几近阿严苛。叭尽管复星在搬透明严谨的合规耙性上付出了巨大矮成本，但这也让般复星能够

20、安心获耙得低成本的资金盎。熬据张厚林介跋绍，复星的资金瓣来源主要有三个拔：一是被投资企扒业每年上交的分隘红;二是股权融柏资;三是债权融按资。在债权里面岸，一部分来自于般公开市场，如发熬行公司债、短期隘融资券等。“公凹开市场会有很多爸监管和制约，对爸企业自身管理提矮出更高的要求，斑能够帮助我们的安管理上一个台阶靶。同时，对公司爸品牌和企业效益佰也会起到乘法作癌用。”张厚林说般，“今后国内债埃券市场发达了，摆公开市场发债的靶比例将会进一步败扩大。”跋另一些债务扒则来自银行贷款捌。复星集团在大盎型国有银行、地般方商业银行之间颁保持贷款比例。案在银行界的信誉皑和口碑，为复星疤集团的融资甚至澳提供了获得

21、利率坝下调的可能。佰除了债务方按式的选择之外，皑复星还很注意债艾务的期限结构配癌比。“长期债务拔和短期债务在结斑构上要作匹配，巴不能因为利率低敖就全借短期债务案的，也不能为了芭追求期限长不顾懊资金成本。复星背长短期债务的大绊致比例是1：1拜。然后，我们在啊长期里面再做结半构的匹配，两年敖、三年、五年、柏七年的债务都有埃，甚至还有十年班的，这样整个结爱构就比较稳定了隘。”张厚林说。啊根据证监会霸对上市公司资金傲监管的规定，资搬金不可瓣在上市公司之间坝流转调配，复星蔼集团各板块之间捌也没有资金往来罢。因此保持资金澳使用的高效由每皑个上市企业自己霸规定。银监会的斑人士透露，复星白成立财务公司的板申请

22、已经获批，盎这不仅为复星未扳来提高集团资金胺流转效率提供平扒台，从侧面说明蔼了复星多年来规哎范经营的声誉已安经赢得监管部门癌的认可。半班内部关系和权力哀结构蔼2004年坝，在与杰克韦半尔奇的对话中，摆郭广昌认为管理澳的核心是财务，俺这是基于中国市坝场波动一种安全班的思路。而韦尔柏奇则强调人，强懊调投资给有企业半家精神的人。这扒引起了复星的反盎思，过去5年来敖，复星集团把人拜力资源建设放在哎非常重要的地位案。百这两年，复肮星集团在人才招凹聘方面投入了很吧大资源。复星集巴团人力资源部总拜经理康岚表示，邦复星集团的人才疤战略重点之一，昂就是希望每一个邦进来的人都是可氨以“单飞” 的澳，可以独当一面昂

23、。“譬如审计部奥来了一个审计总爱监，我们对这个吧人的要求是，当背某个事业部门或皑者某个下属产业蔼需要财务总监时癌，可以直接把他暗派出去。所以，坝对人力资源的招爸聘确实会有一定败的压力。”袄“单飞”的暗人才观正在影响八着这家公司的成拜长轨迹。经过1版8年的蜕变，出氨身草根的复星越隘来越精英化，一版批拥有海外名校般教育背景或大型颁外企高层管理工败作经验的职业经霸理人正在涌入。艾商扮业事业部总经理般2009年底到班任，他之前曾在版欧洲著名大超市碍麦德龙、欧倍德跋担任高管，地中办海俱乐部项目正伴是他带给复星的疤第一份“见面礼疤”;国际发展部办总经理在华尔街昂投资界有很长的癌工作经历，他的暗重要任务之一

24、就暗是把复星投资品敖牌带入华尔街;靶投资发展部总经瓣理曾在AT&T熬和Ebay担任袄高管，其职责是把拓展复星的LP唉队伍，实现复星爱资产管理业务的佰突破;人力资源拌部总经理之前是伴全球著名猎头公霸司光辉国际的合靶伙人，品牌战略按部总经理则来自癌联想集团，等等吧。不仅如此，复昂星近年来也大量扳吸引具有海外名熬校背景、丰富工爸作经验的的专业瓣投资、管理人才隘，形成了爸一定的人才培养碍梯队。盎复星集团建巴立了完整的利益办共享机制，投资敖团队和投资收益叭长期挂钩，并且暗有条件地允许投傲资总监们可以参罢股自己选择的投扳资项目，这使得唉投资团队的利益俺和公司利益长期埃一致。复星集团板的一些投资总监瓣在加入

25、复星之前柏，可能就是私募柏基金的投资人，捌但复星的品牌、胺投资服务体系和绊利益分享机制使隘他们更倾向于在暗复星集团下合利叭共生。他们在集八团的月薪可能只鞍有万把块钱，绝邦大部分收益来自笆于投资收益。利益分配盎复星的核心瓣创业团队保持了埃18年稳定，这败在中国企业发展唉史上是不多见的坝。背创业团队的颁稳定源于企业权颁力结构设计扒以及领导人性格挨。郭广昌在复星艾拥有控股的股权唉，这个结构使创啊业团队分裂风险颁变得很低。尽管唉其他三位创始人摆持股比例低，基翱于集团发展的前板景良好，创始人芭团队仍然具有很隘强的粘合力。安郭广昌在“蔼整合”人才方面把很有一套。“很爱多团队每个人都邦很强，分裂后能按做得更好”，而耙复星核心的创业阿团队“都觉得自版己能力不足，留捌在一起反而可以爱做得很好。我始邦终对自己的不足班有充分了解，所瓣以总希望凝聚一疤批人一起去做事哀。”啊当我们问他吧，如果几位创始坝人对投资一个重啊大项目存在意见芭分