阿拉善盟地方政府融资平台建设与风险控制问题

1、PAGE PAGE 35百阿拉善盟地方政癌府融资平台建设翱与风险控制问题摆一、拜地方政府融资平艾台构建的原则和熬模式碍（一）按地方政府融资的板概念绊顾名思义，邦“阿融资碍”熬就是货币资金的唉融通。从最一般爸意义上讲，它是暗指资金从资金供吧给者向资金需求百者转移的过程。把融资包括资金融凹入和融出两个同稗时存在的方面，办即它是柏“扳资金双向互动过蔼程笆”案。从狭义讲，融八资主要是指资金懊的融入，即经济拜组织（主要是企袄业）从自身经济巴活动现状及资金翱使用情况出发，矮根据未来发展需扮要，经过科学的办决策，通过一定扮的渠道，采用一吧定的方式，利用叭内部积累或向外耙部资金供给者筹八集资金，以保证把经济活

2、动对资金扮的需要。本文所鞍指的融资主要是澳指狭义上讲的融八资。坝地方政府融资就背是政府为了促进稗地区经济发展和啊改善人民生活在鞍非竞争性领域或扳竞争性较弱的领瓣域而进行的投融扒资行为。一般来耙说，地方政府投奥融资活动所涉及坝的主要领域是基办础产业和公共基昂础设施建设，如胺道路、交通、学背校、公共卫生、败市政设施等。广班义的讲，地方政盎府融资指地方政邦府通过法律的、扒行政的、市场经半济的等手段为本坝地融资活动创造唉良好的外部环境安。不光指地方政笆府融到资金，还按包括为本地企业跋融资创造条件。暗本文主要是从地皑方政府为基础设俺施等公用事业建霸设和生态环境保罢护等融资。在现背实生活中，政府哀融资的范

3、围被扩澳大了，它几乎涵吧盖了企业所有的挨融资方式。比如败直接融资、间接挨融资、民间融资扒、涉外融资、租袄赁融资等，凡是摆与当前现存法律佰不相违背的都可蔼以借鉴。其实地凹方政府融资范围绊人为的扩大有其笆必然，主要原因绊在于地方政府没班钱干自己想干而啊又必须干的事，斑即地方政府应有芭的地方财权与事拜权的不对等，地鞍方政府财务匮乏挨，以及大规模公案共基础设施建设稗需要巨额资金，案各级地方政府的颁预算内财力难以斑确保。为弥补这奥方面的不足，地八方政府及其所属俺各部门往往通过败各种途径负债融扳资用于相关方面岸的投入。懊（二）鞍地方政府融资的昂主要方式爱1、地方政府直埃接融资昂这类融资主要以八地方政府为融

4、资昂主体而获得的用坝于城市基础设施八建设的资金。具拌体表现为：巴班财政资本金投入皑而获得的股权收鞍益；绊颁由财政投入一些暗城市基础设施项暗目而带动外资和皑民营资本的投入败；瓣艾获得中央转贷的叭由中央政府发行啊的国内外政府债百券；瓣罢向世界银行、亚芭洲开发银行等国班际和地区金融机氨构贷款；隘埃获得中央转贷的芭由中央政府向外摆国政府的贷款；奥熬外国政府援助赠盎款。傲2、地方政府间半接融资袄是当前地方政府蔼主要采取的融资靶方式，政府授权安一些承担城市基半础设施建设任务佰的国有投资公司盎向银行贷款。财把政采取还款纳入坝以后年度财政预肮算、向国有投资颁公司让渡土地等百收入、进行财政拔补贴以及国有投拜资公

5、司自身经营邦收益等方式保证凹还款来源。盎（1）银行融资澳暗银行融资是一种挨负债融资，是一傲种比较传统但也鞍是当前地方政府霸使用最多的融资败方式。主要有以哎下形式：半暗信用贷款。包括伴固定资产贷款、按流动资金贷款、绊外汇贷款，专项矮贷款、信托贷款斑、委托贷款、及岸其他贷款。凹挨担保贷暗款邦。包括保证贷款熬、质押贷款、抵绊押贷款三种。保暗证贷款是指借款安企业以第三方作办为还款担保人的澳贷款形式。质押坝权是一种特别授爱予的所有权。在矮质押方式下，受鞍质押人在债务全芭部清偿以前拥有捌债务人用作抵押霸财产的权利，而拔且在某些情况下按，受质押人还有伴出卖该财产的权矮利。以担保法败中规定的质押半方式发放的贷

6、款半称为质押贷款。阿抵押贷款是指借疤款企业以一定的鞍抵押品作为物质版保证向银行借款按的一种贷款形式傲。其抵押物包括肮不动产、货物提盎单、股票、国库板券和其他有价证敖券等。板敖政策性银行贷款安。主要指中国进半出口银行、中国袄农业发展银行和熬国家开发银行的隘贷款。自200爱4年起阿拉善盟爱共从政策性银行艾获得基础设施贷跋款51.05亿拜元，有利地支持靶了阿拉善盟基础矮设施的建设。但艾由于政策性银行爱对城市基础设施罢项目的贷款是根岸据项目效益、借捌款人的偿债能力霸和地方财政综合耙能力等条件确定安具体贷款额度（袄一般不超过项目捌总投资的70伴），所以有一定稗的局限性。搬（2）证券蔼融资俺证券融资方奥式

7、主要包括股票氨融资和债券融资翱两大类。此外，伴证券融资方式还氨应该包括投资基八金。就利用股票巴融资而言，无论稗是在发达国家还啊是发展中国家，啊大部分都是通过鞍已有的城市基础伴设施进行股份化捌来实现；就利用案债券融资而言，板主要是利用市政拔债券和城市基础岸设施企业债券进八行融资；就利用佰证券投资基金而搬言，主要是通过傲市政债券和公用霸事业股票基金等摆可以间接投资于八城市基础设施的半证券投资基金扩扮大资金来源渠道蔼。巴岸股票融资，股票柏融资是世界各国案城市基础设施行癌业的一个重要融凹资方式，而在我胺国除上海等发达八地区外，其他地班区使用较少。城盎市基础设施建设岸中的股票融资是盎指将城市道路、埃桥梁

8、等盈利性基唉础设施建设项目般组成股份有限公叭司，面向社会公白众发行上市股票扳，吸引社会闲散拌资金，募集基础按设施建设资金。芭相对于其它融资肮方式，股票市场斑为企业融资服务凹的能力是资本市般场中最强大的。板无论在发达国家阿还是在发展中国吧家，这种融资方办式都即将成为或啊正在被很好地用摆于为城市基础设鞍施建设服务，并八在城市基础设施巴融资中发挥着至坝关重要的作用。耙叭债券融资，是指柏社会经济主体为埃筹集负债性资金搬而向投资人出具摆的，承诺按一定败利率定期支付利爱息，并到期偿还敖本金的债权债务把凭证。是当前各翱地正在兴起融资把方式。债券融资扳具有很多其它融瓣资方式无法比拟把的优势，城市基摆础设施建设

9、通过岸发行债券进行融艾资，会在很大程奥度上解决其在融白资中遇到的困难鞍。城市基础设施扮建设具有普遍存氨在的收益稳定但背收益率较低的特矮点，因此要求融爱入的资金必须成阿本低廉。而债券案融资无论相对于绊股权融资还是银柏行贷款，都具有扮融资成本较低的百特点。还可以保坝持政府对城市基拌础设施的有力控稗制，又由于公众癌的监督使所筹资奥金的运用和设施皑的建设、运营、挨管理具有更高的爸透明度，促使资艾金运用效率的提吧高。爸疤证券投资基金，般是指一种利益共啊享、风险共担的隘集合证券投资方八式。即通过发行按基金单位，集中邦投资者的资金，奥由基金托管人托哀管，由基金管理按人管理和运用资氨金，从事股票、疤债券等金融

10、工具袄的投资，并将投把资收益按基金投蔼资者的投资比例矮进行分配的一种板间接投资方式。袄把投资基金单独拌列为一种证券融爸资模式，对此学挨术界有不同的看爱法。持不同观点安的学者认为，投把资基金本身就是阿一种股票，应该芭分类于股票。这颁是有一定道理的柏，特别是在我国白。在这里为突出安投资基金作为证爸券融资方式的重扮要性而单独进行败说明，以示融资案方式的多样化。（3）项目融资办所谓项目融资，蔼是指项目发起人挨为了某一特定项坝目成立项目公司背，并依赖于项目邦的现金流量和资碍产的资信安排融隘资。也就是说，俺项目资金筹措方吧将项目产生的现碍金流量形式的收阿益用于偿还项目爸贷款并以项目资跋产作为贷款的抵背押。

11、从定义可以叭看出，贷款人给柏项目提供的贷款案是建立在以项目拌产生的现金流量懊和项目资产作为搬抵押的基础上，俺但是对项目发起半人的其它财产无拜权追索。因此，背贷款人只具有有斑限追索权或无追胺索权，即仅具有暗对项目现金流量懊和项目资产的追般索权。在实际中绊，除非项目有异案常明朗的获利前办景，否则极少采敖用盎“败无追索权笆”坝的项目融资，而疤通常采用有限追拜索的项目融资方罢式。败对地方政府而言埃，采用项目融资瓣的方式，主要是暗利用政府各种特颁殊资源，为达到俺政府的特定目的奥，采用各种市场隘手段而获得的用暗于城市基础设施耙建设和改造的资伴金。主要包括B傲OT、TOT、按BOST、融资肮租赁、盈利与非盎

12、盈利项目爱“埃捆绑拌”绊等方式蔼。矮（三）瓣我国地方政府融爸资平台构建的原佰则和模式蔼地方融资平瓣台是地方政府或拜国有资产管理部哎门发起设立并授按权进行城市基础笆设施建设或土地皑开发的投资公司岸。所谓地方政府凹融资平台，是地白方政府组建的不碍同类型的公司，八包括城市建设投暗资公司、城建开啊发公司、城建资芭产经营公司等；白政府通过划拨土岸地等，组建一个扳资产和现金流大百致可以达到融资敖标准的公司，必班要时辅之以财政肮补贴等作为还款癌保证，融入资金按后重点投向市政靶建设、公用事业澳等项目。哎改革开放以芭后，随着我国经柏济体制改革的不霸断深化，城市基哎础设施建设的投隘融资体制改革也爱在逐步展开。特捌

13、别是在1988疤年国务院关于鞍投资管理体制的靶近期改革方案扳公发后，为了提傲高城市基础设施袄建设的融资能力哎和城市基础设施版建设资金的使用袄效益，城市建设背领域实行般“拜政企分开摆”拌，各地区和各大懊城市相继组建了拌政策性城市基础巴设施建设投融资把公司，初步形成半了以政策性投融氨资公司为主体的皑城市基础设施建巴设融资平台的雏拔形。其职能可概拜括为：融资平台埃主体是国有投融懊资公司，代表政安府集中行使管理敖职能、融资职能阿、投资职能，并柏统筹进行所辖资佰产的资金运作。坝地方政府组建融皑资平台进行基础坝设施和城市建设芭方面的融资由来澳已久，但是融资绊平台发挥主导作案用则有两个时点皑，一个是199安

14、8年以来，在国俺家扩大投资拉动俺内需的背景下，碍在国家开发银行巴倡导下，开启了敖中国新一轮地方昂政府融资平台建扮设，建设重点是啊地市级。另一个懊是2008年以袄来在应对金融危翱机时期，为配合邦4万亿元建设项胺目的地方融资配拜套需要，200背9年初中国人民拔银行与中国银行搬业监督管理委员奥会联合发布关昂于进一步加强信靶贷结构调整促进昂国民经济平稳较捌快发展的指导意般见，提出邦“鞍支持有条件的地拌方政府组建投融疤资平台，发行企拜业债、中期票据埃等融资工具，拓把宽中央政府投资啊项目的配套资金熬融资渠道碍”氨，这被地方政府阿视为对地方政府搬融资平台的肯定案和鼓励。地方政矮府融资平台的数案量和融资规模呈

15、佰现飞速发展的趋胺势，由最初的几爱百家发展到80挨00多家。20碍10年，国务院搬颁发了国务院耙关于加强地方融八资平台公司管理霸有关问题的通知袄（国发扒2010哎19号文），从绊而如何规范地方爸融资平台成为中按国经济社会发展懊的一个重要焦点暗。肮1、我国地方政扳府融资平台构建奥的基本原则阿我国的地方吧融资平台还处于皑发展阶段，在实按施融资过程中，靶存在法人治理结搬构不完善、融资坝责任主体不清晰疤、融资操作程序俺不规范等问题，板一旦融资项目投阿资收益不能覆盖爱成本，就会给地把方政府财政造成邦巨大压力。此外爱，还存在信息不伴透明、缺乏公共暗监督、融资风险搬难以控制等缺陷摆，融资平台建设昂亟需进一步

16、优化板改进。建立规范傲的地方政府融资爸平台必须坚持以般下几个基本原则拔：懊第一，要符岸合国家的宏观调凹控政策和产业发肮展政策要求。地伴方政府融资作为肮政府行为，要实绊现政府的宏观调傲控目标，所涉及懊的不仅是财政金按融方面的专业问扒题，而且是我国拌经济发展和经济氨改革全局的重大爱政策问题。任何板地方的政府融资哀都不可能脱离国巴家经济运行而孤疤立存在，因此，霸各地方政府在发罢展本地区地方融敖资时，一定要和蔼国家的宏观调控熬政策和产业发展芭政策紧密结合。唉第二，要坚吧持规模适度，量挨力而行的原则。懊地方政府融资平八在在融资规模受敖制于地方财政实疤力，必须把地方拜政府的融资数量巴和规模限定在地班方相应

17、水平上，靶使其既能实现宏白观调控目标，又皑能防范政府债务癌危机，保持自身百的良性发展。首靶先地方政府融资斑规模要与财政的岸偿还能力相适应隘。众所周知，无翱论哪种融资模式翱，所凭借的都是哎政府的信誉，所昂以投资风险的最霸后负责人是政府颁。因此，要保证案每个投资项目都八要有相应的偿还奥能力，又要保证耙融资总体规模与暗地方财政偿还能靶力相适应。其次芭，地方政府融资靶规模要与社会应办债能力相适应。傲随着资本市场的翱进一步扩大，可爱以更多的运用直佰接融资模式，如盎发行地方政府债百券、重点建设债啊券。以满足蓄积斑已久的居民投资哀转化需求和城市板基础设施投资需拜求。扒第三，要坚癌持融资结构均衡蔼化，促进政府

18、融案资合理有效配置扳资源地方融资主肮要是依靠政府的摆资信，在此信用拌基础上进行的间安接融资。而大众疤化的直接融资品皑种和渠道都很少背。据统计，班20把11年我国全社傲会固定资产投资拜总额31102爱2亿元，全年上版市公司通过境内板市场累计筹资6白780亿元，发班行非上市公司企颁业（公司）债券伴3485亿元，颁企业发行短期融案资券8029亿爸元。这种融资机拔构与国际资本市半场的融资趋势不哎相吻合。从20笆世纪80年代起耙，债券融资就成袄为了发达国家政阿府和企业融资的八主要手段。我国癌城乡居民储蓄存跋款日益增长，2绊011年达到3搬43635.9版亿元，现有的融胺资结构使过剩的哎居民储蓄难以转熬化

19、为产业投资，办难以支持地方基扳础设施和基础产案业的发展。背第四，地方政府颁要真正转变职能暗，做好安“碍分内的事案”哀。地方政府融资肮是地方政府为弥埃补市场调节机制佰的不足和缺陷，叭加快地方基础设爱施建设的一项经氨济活动，具有政坝策性和非营利性啊的特征，对那些奥风险大、期限长熬、利润低但社会拔效益明显的基础皑性项目给予支持伴，这是必须的。懊在政府融资项目稗选择中要想体现般政府职能的转变捌，地方政府必须扒退出竞争性生产扒领域，回归自己般的位置，把伴“敖自己分内的事情疤”暗做好。疤熬2、我国地方政搬府融资平台构建佰模式袄根据银监会笆的定义，地方政办府融资平台是指奥地方政府出资设邦立，授权进行公瓣共基

20、础设施类项罢目的建设开发、半经营管理和对外班融资活动，主要蔼以经营收入、公芭共设施收费和财坝政资金等作为还埃款来源的企(事熬)业法人机构。版地方政府融资平扳台应该包括以下昂几个方面的特征阿：一是政府主导翱或绝对控制；二颁是主要业务是融搬入资金；三是融爱资行为全部或部澳分由地方财政直坝接或间接承担偿扳债责任或提供担拜保；四是所筹资敖金主要用于基础俺设施建设或准公瓣益性投资项目。案一般来说，地方挨政府为城市基础伴设施的投资建设安融资，所组建的埃城市建设投资公摆司、城建开发公癌司、城建资产经柏营公司等都属于稗地方政府融资平背台的范畴。这些氨公司通过地方政岸府所划拨的土地盎等资产组建一个八资产和现金流

21、大般致可以达到融资哎标准的公司，必吧要时再辅之以财吧政补贴等作为还背款承诺，重点将瓣融入的资金投入拌市政建设、公用罢事业等项目之中扳。地方政府融资版平台其类型包括敖：(1)各类开盎发区、园区投融矮资平台；(2)耙国有资产管理公罢司；(3)土地氨储备中心类公司绊；(4)城市投艾资建设公司；(瓣5)财政部门设岸立的税费中心；盎(6)交通运输办类政府投融资平吧台；(7)艾其他类型。傲大部分商业银行百根据地方政府融吧资平台还款来源稗将其划分为两类伴：第一类以财政白资金为主要还款袄来源。该类融资斑主体多为投资公奥益性质较强的领拔域，项目自身缺背乏现金流，一般叭实行财政收支两伴条线管理，如城芭市基建、开发

22、区跋基建、土地储备背中心等。第二类凹以自有现金流为安主要还款来源。板其投资活动多形芭成经营性资产，绊项目运营市场化扳程度较高且能产傲生相对充裕的现吧金流，如电力、敖经营性公路、供翱水、污水、物业傲租赁等。一般来爸说，我们目前所佰提及的坝“白政府融资平台风绊险敖”稗主要集中于第一绊类，第二类按照矮常规公司类贷款肮进行管理。 疤我国地方政府融肮资平台最早出现挨在20世纪九十案年代，为了配合哀当时的积极财政绊政策，地方政府阿开始通过各类平癌台公司为地方政按府建设项目融资奥。尔后，在城镇懊化过程中，国家佰开发银行就开创挨了以其大额贷款办支持城市基础设胺施的模式，主要佰是提供软贷款充隘当地方融资平台颁的

23、资本金，为城绊市建设提供了比按较多的贷款。板3、国内经验及吧评述与借鉴傲我国的预算坝法要求地方政府百必须平衡预算，靶不允许地方政府挨发债。近年来我阿国虽然已经开始扒发行地方债券，摆但也是通过中央傲政府代为发行。白为了摆脱预算法啊的限制，我国的跋一些地方政开始芭通过组建融资平百台，通过融资平胺台举债或出售权办益来为公共基础氨设施进行融资、蔼建设和管理经营邦。这些融资平台板模式主要有：蔼重庆平台模式。般把原来由政府直爱接举债为主的投拌资方式，转变为斑由建设性投资集奥团向社会融资为班主的市场化方式爸，从根本上改变皑了城市基础设施拌建设的投融资机跋制，形成了政府懊主导、市场运作暗、社会参与的多唉元化投

24、资格局。捌其运作模式归纳胺为：政府把城市柏资产无偿划拨给巴融资平台（投资奥公司），使公司颁的资产规模符合岸贷款条件，公司盎根据政府建设的爸要求筹措资金后昂再以八“唉代建制版”皑方式将资金交由熬项目法人进行城拌市基础设施建设爱。重庆城投模式氨的关键是佰“耙四化靶”懊，即公司化、集稗团化、规模化、肮专业化，保证城昂市基础设施建设巴投资，也保证融哎资平台自身投融隘资能力。哀上海平台模半式。上海市为解鞍决建设资金问题挨，成立了城市建坝设投资开发总公啊司，作为融资平奥台，由市政府授氨权对基础设施建扳设和维护资金进碍行筹措、使用管耙理，使城市基础岸设施由政府直接澳投资转为通过政胺府性融资平台间白接投资。上

25、海的搬融资模式涉及两岸个方面，一是通把过向海外金融机案构借款和土地批敖租方式加快基础笆设施建设。二是办通过上海城市建扒设投资开发总公靶司通过发行股票拜和建设债券。三矮是上海市政府大鞍力发展项目融资拌，通过与投资者哀签署绊“翱特许权协议唉”绊的BOT方式，艾利用公开招标方袄式来选择投资者凹，对缺乏现金流叭量的城市基础设吧施项目给予投资斑者现金流量补贴般，以吸引和保证般投资者的利益。版天津平台模矮式。与上海市的俺融资平台类似，懊天津于2004柏年11月正式对白外挂牌成立了天癌津市的融资平台霸城市基础设白施建设投资集团按有限公司（天津隘城投）。作为一疤家国有独资的国扒有资产授权经营靶的大型国有独资扮

26、集团公司，天津白城投更重要的意案义在于成为一个埃负债主体。它最胺主要的融资功能靶是以城市基础设稗施和土地增值收阿益作为还贷保证半，成为一个承贷氨主体，从而克服敖预算法对地胺方政府负债的限瓣制。艾除此之外，我国扮的其它一些地方昂政府融资平台也斑各具特色，如甘傲肃省庆阳市的案“矮庆阳模式班”绊，在行政事业单伴位国有资产管理跋上不断地进行探俺索实践，成立专绊门机构，制定相胺关的管理办法，吧为地方经济发展班提供融资担保，澳形成了特点鲜明芭的半“靶庆阳模式半”芭，充分发挥了国盎有资产对经济社按会建设中的重要爱作用。浙江省铁白路投资集团有限伴公司独特的斑“昂浙铁模式袄”半。浙铁主要通过唉银行贷款和发行靶中

27、期票据进行融版资，通过发展辅疤业来补贴铁路主傲业，同时还利用百其控制的上市公叭司直接在资本市鞍场上进行权益融捌资。鞍总的来说，盎国内的融资平台坝中，上海模式最凹接近于发达国家柏的公共基础设施胺投融资模式。上阿海城投的建设债熬券类似于发达国版家地方政府的一啊般责任债券。而罢项目融资方式也岸同发达国家的P澳PP模式相一致霸。选择上海模式笆从长远看，公共艾基础设施的融资碍平台效率最高，癌融资成本最低。俺但上海模式的成袄功运用需要一系凹列的条件：靶半财政收入雄厚并霸且持续增加。2癌005年，30版亿元的上海城投邦建设债券之所以傲可以成功发行，佰离不开上海市财白政收入与经济发拜展所形成的良性板互动，公共

28、财政把财力的不断提升鞍，才可以使其杠搬杆的作用不断的矮加强。离开了具百体收益项目的支疤持，投资者和债疤权人只能根据地把方政府的财政收扮入和已经拥有的爸资产评估地方政颁府的融资能力。笆靶PPP方式的运瓣用要有完善的产昂权交易市场、专澳业的投资服务机瓣构（投资银行）熬、发达的银行信岸贷市场和不同风耙险等级和风险偏霸好的投资者队伍笆。PPP方式运懊用涉及比较复杂阿的合约设计，其捌中的财务风险评敖估至关重要，离拌开了专业的金融暗服务机构和专业拌的投资者难以成拌功地进行。挨摆政府的大力支持八。上海市投融资岸平台要求政府由鞍直接管理转变为拜间接管理、由微癌观经营转变为宏澳观调控、由经营笆转变为监管，政奥府

29、由市场的直接佰参与者转变为市扮场的仲裁者。这伴一观念的不断转稗变和创新的过程把，也是政府管理傲模式按市场经济啊规律重构的过程啊。败天津模式主隘要的是为克服柏预算法限制，袄其融资来源更多熬的还是依靠国家搬开发银行等传统拜的间接融资渠道鞍。如果有国家政盎策性银行支持，败那么这种模式应碍当是最易于施行把的模式。只需将拔地方政府所拥有袄的各类资产装入懊一个统一的投资熬公司，然后利用叭这些资产形成杠昂杆向银行借贷即暗可。而筹集来的跋资金也可以较为办方便地统一筹划搬使用。但是，这懊种模式一方面要芭看地方政府所拥吧有的资产数量和耙质量，另一方面拔也要看国家政策颁性银行和其它商斑业银行是否对地拌方的建设给予大

30、俺力支持。伴重庆模式则稗比较特殊，其八版大投资公司之间昂的关系是竞争性鞍的，融资来源主凹要依靠城市土地捌在基础设施建成扮后的增殖收益，佰以邦“靶渝富模式哎”扳为代表。但隘“伴渝富模式阿”氨却是一种粗放地颁利用国有土地资邦源的模式。政府半的资产在划归八唉大投资公司的同暗时不可避免地面拜临着各公司的竞蔼争，但是这种竞暗争却难以通过市拜场化方式来进行皑。在重庆八大投跋资公司的投资领拔域内，许多项目捌在未来可以具有埃良好的现金流量摆。这些项目若能唉吸引私人部门的办投资则不必过多暗地依赖于政府的伴土地资源。土地吧资源作为政府所挨拥有的一项优质把资产，更应当为奥那些缺乏未来现百金流的纯粹的公澳共品项目进行

31、融阿资，这样才能充隘分地利用政府掌啊控的资源。重庆吧模式的优点在于拔可以在较短的时暗期内迅速地为公澳共基础设施筹集扒大量的资金，对蔼于现代金融服务袄业不够发达的内靶陆地区更具有操啊作上的可行性。昂对上海模式俺的借鉴：具体来袄说，可以通过建佰立一个全面接管俺地方省属资产的拌投资公司，履行案地方政府的融资拜和投资事务。这半个公司的主要职爸能是以所拥有的扳资产做抵押，向斑金融机构借贷，翱为一般性的无特扒定项目现金流支懊持的公共基础设拌施的投资和维护柏进行融资；同时吧，这个公司也应邦当是省属资产证疤券化的主体，向百社会发行企业债班，其性质类似于阿发达国家地方政阿府的一般责任债唉券。这样不仅有癌利于充分

32、利用杠拔杆向商业银行借叭贷的间接融资，皑也有利于通过资背产证券化向社会暗直接融资。从经盎济学的角度来考背虑，这一融资平俺台有利于充分利瓣用规模效益，极拔大化地发挥存量败资产的融资杠杆蔼作用。此外，新爸组建的投资公司佰不宜直接参与具哎体项目的投资建蔼设，而应当组建啊以项目为核心的矮公用事业公司。哀投资公司通过控背股这些公用事业叭公司参与到具体般项目的融资、投败资和经营中去。懊组建以项目为核稗心的公用事业公翱司的原因主要是拜许多公共基础设奥施项目在未来存扮在持续的现金流暗，存在持续现金班流的项目为公私碍合作提供了基础颁。此类的项目有伴利于大力发展P坝PP模式，从而敖最大可能地调动版社会资源为公共半

33、基础设施项目融班资。盎对重庆模式的借唉鉴：以项目为核矮心组建公用事业斑公司，并不能完敖全以专营权和一佰定水平的财政补巴贴来吸引投资者稗，因为目前我国板各省地方缺乏上背述的一系列条件安。考虑到各地区隘的实际发展水平巴和条件，为了加瓣快发展，可以考袄虑向这些项目公疤司注入其它的一蔼些优质资产（比哎如土地），借鉴捌重庆的斑“耙储地融资建盎设板”爸循环模式快速发鞍展。借鉴重庆模盎式可能会带来一哎些其它的风险：跋注入了土地等优叭良资产的项目公鞍司价值难以评估颁，如果向社会公澳众或者私有投资矮机构进行股权融颁资可能会招至国傲有资产流失的非爱议，这样的公用拜事业项目公司往吧往需要100袄国有控股。这样鞍不利

34、于充分调动癌社会资源的融资哎目标。另一个风瓣险是公司可能不袄再关注于公用事岸业项目本身，而暗更加关注于那些盎注入的优质资产稗的投资经营，从蔼而浪费了政府所奥授予的专营权，懊不利于公共服务霸水平的提高。伴二俺、班阿拉善盟地方政版府融资平台建设皑现状及存在的问疤题啊（一）摆阿拉善盟地方经笆济发展状况氨2011年，阿澳拉善盟实现生产罢总值392.6唉3亿元，比上年蔼增长19.5%柏。其中：第一产班业增加值9.8搬7亿元，第二产八业增加值323哎.49亿元，第案三产业增加值5八9.27亿元，巴分别增长4.8翱%、21.0%凹和14.4%。拌第一产业对经济瓣增长的贡献率为扮0.68%，第靶二产业对经济增

35、绊长的贡献率为8罢7.35%，第佰三产业对经济增巴长的贡献率为1芭1.97%。三笆次产业结构的比斑例由上年的3:熬81:16调整懊为3:82:1背5。按常住人口昂计算，人均地区半生产总值168疤094元，比上班年增长17.6碍%，按年平均汇吧率折算，达26把026美元。地背方财政总收入完办成53.12亿案元，比上年增长斑24.7%，地翱方财政支出64唉.34亿元，比袄上年增长24.靶0%。全年全社般会固定资产投资摆总额196.2胺0亿元，比上年拌增长11.86拔%。全年城镇居叭民人均可支配收哀入21622元蔼，比上年增加2坝511元，增长熬13.14%。靶全年农牧民人均摆纯收入9058哎元，比

36、上年增加罢1222元，增埃长15.60%傲。叭全年对外贸易进鞍出口总额650扮22万美元，比半上年增长48.霸2%。其中，出矮口额6836万岸美元，增长50般.7%；进口额案58186万美伴元，增长47.傲9%，全年进出阿口总额创历史新阿高。策克口岸过俺货量1033.盎68万吨，比上暗年增长19.4芭%，其中，进口耙原煤1016万蔼吨，增长17.巴9%。全年实际氨利用外资720板万美元，增长2耙4.1%。全年扮实现旅游总收入暗15.08亿元靶，比上年增长3白7.09%。接唉待国内外游客2背10.04万人班次（含一日游游八客），增长20袄.71%。年末邦全盟金融机构人肮民币存款余额1埃92.12

37、亿元摆，比上年末增长盎23.21%。板其中，个人存款安82.00亿元办，比上年增长7胺.59%。年末扒全盟金融机构人稗民币贷款余额2氨21.85亿元翱，比上年末增长凹17.66%。摆其中，短期贷款昂109.00亿懊元，增长49.靶62%；中长期笆贷款112.2靶2亿元，下降0哎.30%。爱（二）哀阿拉善盟地方政拔府融资平台建设澳现状百阿拉善盟共有五吧家地方政府融资翱平台，分布在阿傲拉善盟本级及所版属三旗两区，到阿2011年末，拌资产总计69.盎2亿元，增长9哀.8%;负债总板计32.02亿氨元，增长13.袄2%,其中,融爱资贷款余额为2摆3.01亿元，吧增长11.4%袄。安信用等级一般为笆B级

38、，资产负债蔼率总体为46.斑3%，资产负债澳率相对较低，但爸具体到各个平台罢公司后，最好的坝为30.6%，爱最差的达到81稗%，偿债风险不扮容乐观。五家地按方政府融资平台暗贷款主要以农业跋发展银行、国家蔼开发银行等政策岸性银行贷款为主哀，也存有部分建埃设银行、中国银袄行等国有商业银鞍行基础设施建设奥类贷款，但贷款袄时间都是在20霸09年以前。自埃2011年以来翱，各融资平台贷鞍款来源开始转向扒信托、融资租赁笆方式，仅201艾1年，此类贷款叭就新增2.4亿拜元。颁阿拉善盟地方政皑府融资平台成立隘发展到现在，大拔约经过了以下两挨个阶段：1、松散型阶段癌该阶段为200跋5年佰岸2009年。阿笆拉善盟

39、地广人稀搬，偏居西北，属扳落后地区，经济懊总量偏小，经济奥结构单一，财政哎收入偏低，各项艾基础设施建设严瓣重滞后，建设资暗金严重不足。为袄解决建设资金不案足，阿拉善盟所懊属各旗自200叭5起先后开始学癌习发达地区做法埃，将各类城市给隘排水、供热等设柏施和部分土地集阿中在一起组建融跋资平台，但不够扳规范，公司董事昂长一般由旗政府氨分管副旗长兼任拌，总经理由城建昂或财政局长兼任版，几个工作人员笆一本账，只是借艾平台的壳为政府败解决资金短缺的埃问题，没有形成昂有效的公司法人按治理结暗构。由于银行信熬贷政策宽松，准把入门槛较低，阿罢拉善盟做为落后俺地区，金融发展啊领域人才尤其缺瓣乏，而此时随着搬经济的

40、快速发展柏，阿拉善盟做为绊后发地区所具有翱的资源资源富集盎、土地承载力大颁的优势开始显现柏。阿拉善盟及所暗属各旗区抓住这巴一难得的发展机哀遇，大力推进以傲改善生态环境、扒投资环境、人居翱环境，提高二、凹三产比例，人口般向城镇集中、工癌业向园区集中的扮转移发展战略。鞍交通、市政、生挨态等各方面基础扳设施建设资金需敖求骤增，向各个俺银行贷款成为各败级政府除财政性蔼投资之外的不二肮选择，只要能较跋快的融到资就是暗最好的政绩。相啊对于欠发达地区白各项建设投资规唉模不大和金融意鞍识滞后的现实，懊单笔几千万的贷爸款已让各级政府哀欣喜不已，所以敖整体上缺乏对政懊府融资平台的长半远规划和完善的氨管理制度，对于

41、傲融资平台的认识办大部分还停留在碍仅是个贷款公司按的认识上。这一拜时期的阿拉善盟扮政府融资平台的板特点是：公司资凹产规模小且结构伴不合理，自身没吧有经营收入，没暗有现金流，承贷唉能力弱，贷款规白模较小，抵押物颁完全任依赖土地罢，贷款本息的偿爸还完全依赖地方阿财政预算安排。隘而且发展水平参矮差不齐，某旗直拌到2009年末靶才成立融资平台佰公司，而此时4搬万亿投资所引发颁的地方政府债务吧潜在风险和中国盎经济日益面临的邦通货膨胀压力以胺及来自于欧洲的般主权债务危机正肮在持续发酵。2、改进型阶段绊该阶段为201般0年至今。20白10年随着4万巴亿投资所引发的哎地方政府债务潜蔼在风险和中国经笆济日益面临

42、的通昂货膨胀压力以及案来自于欧洲的主凹权债务危机爆发霸，国务院颁发了耙国务院关于加敖强地方融资平台案公司管理有关问版题的通知（国柏发2010芭19号文），地叭方政府融资平台按进入到了发展的扒寒冬。在此形式矮下，国内发达地跋区及阿拉善盟周俺边发展较快地区瓣的政府融资平台袄通过多年发展实埃际已经具备了国版发2010霸19号文的要求熬，一些与文件要般求有差距的政府癌融资平台在政府跋主导下，通过兼扮并重组和当地政癌府将多年发展形挨成的优质资产的阿划入，很快完成懊了自我完善，也版达到了国发2板01019号瓣文的要求。反观瓣阿拉善盟各个政颁府融资平台，才哎刚刚起步就遇到敖重挫。通过短暂背的学习后，将大岸量

43、土地、近年发坝展形成的一些收班费公路、城市燃碍气、政府在国企邦改革过程保留的把部啊分矿权和股份，鞍以及政府经营的耙宾馆等资产或划半入平台公司，或啊将原运营的公司板做为平台公司的矮子公司合并报表澳，以满足国发瓣201019哎号文对平台公司芭有现金流，有经爱营收入覆盖贷款敖本息的要求。进百一步完善公司法坝人结构，提升公拌司经营管理水平背。面对国有商业皑银行和政策性银挨行贷款的高门槛白，在积极争取这哀些银行贷款的同叭时，面对不断增澳长政府资金需求癌，不得不把目光哀投向了利息更高靶、但要求条件较皑低、相对快捷的唉城市商业银行、般股份制银行贷款办和各类信托、融半资租赁方式。这癌一时期阿拉善盟疤政府融资平

44、台的鞍特点是：改革但扳不彻底，实体不俺实，母子公司间班更多的只体现于癌报表，公司管理矮亟待创新。资产唉规模依然较小，蔼最大的盟级平台办资产也不过50熬亿元而已。同时翱贷款增长较快，挨融资渠道趋向多半元，偿债风险加罢大。土地、财政芭补贴依然唱主角哎。扮（三）靶阿拉善盟地方融摆资平台建设存在般的问题靶1、融资渠道单稗一把该融资平台解决坝资金需求主要依败靠政策性银行和案商业银行贷款，耙并没有发行市政翱（企业）债券，俺股票融资等其他扳融资方式，缺乏绊多元化的融资渠拜道，而单纯依靠矮银行贷款的融资哎方式，受国家宏疤观调控的影响大败，不具备可持续半发展的能力。现暗阶段国内外比较败先进的项目融资败方式如BO

45、T、艾TOT、PPP佰中，仅有过BO傲T融资方式的尝敖试。应该说，在白城市基础设施的澳融资方式方面，百阿拉善盟已经落捌后于国内的其他矮发达城市，这也哎是造成阿拉善盟版城市基础设施融靶资渠道不畅，资伴金供给不稳定的吧一个重要原因。皑2、政府资源分爸散背目前，阿拉善盟熬各家城市投资公稗司作为融资平台坝只履行融资功能佰，融到资金后立败即投放到项目单挨位。而建成后形柏成的存量资产却奥由政府分散在不般同的部门来经营败管理，不能做到搬资产存量的积聚哎，甚至长期游离坝于账外，无法保艾证这部分国有资熬产的保值、增值疤；另外，税收返俺还、城建收费等艾收入分散在各部罢门手中自行管理芭、自由支配，形哀不成规模更谈不

46、安上使用的效率。柏资金运作、项目办建设、经营管理艾应由一个部门归白口管理，才能保懊证城市建设的高唉效率。对于政府靶这个投资主体，扳现行的投融资体安系不能给其带来跋投资收益，相反败，随着存量资产败规模的增大，政熬府的包袱越发沉熬重。瓣从阿拉善盟融资翱平台自身看，全熬盟只有五个旗区隘，加上盟本级才邦六个行政区，但芭全盟融资平台就稗有五家，且各个柏融资平台自身资蔼产小，可变现能安力弱，经营水平背低，盈利水平低疤，难以将各自平澳台做大做强。但芭有限的政府资源邦又分散于五家，胺无法形成合力。氨而且盟内依据自傲身的资源优势，爸从加大融资能力胺的角度出发，单爸独组建了矿产能胺源开发公司和金盎沙生态公司，利哎

47、用盟内矿产资源芭和生态开发土地百进行融资建设，八无形中进一步分敖散了有效优质资吧产。瓣昂3、融资风险傲加大盎2011年癌底各公司的资产巴负债表显示，融败资平台公司的资办产负债率平均达暗到46.3，凹最高的为81%办。从财务学的角白度看，我国公司岸理想化的资产负摆债率一般是40唉左右，因此平拔台公司的资产负班债率远高于正常板水平。这种资产艾负债结构一方面斑使企业承担了较哀高的财务费用，胺另一方面也影响案其为政府项目所唉进行的进一步融傲资。再者虽然实氨际上如此高的贷懊款是由政府提供唉隐形担保，但由八于我国地方政府翱负债以及提供担凹保没有明确的法搬律保障，如果出昂现地方政府财政皑收入增长缓慢或吧者其

48、他无法偿还把贷款的情况，平案台公司凭借自身办的实力难以偿还皑，就会出现财务般风险。颁4、偿债风险加爸剧拜在实际经营过程疤中，阿拉善盟地埃方政府融资平台霸贷款约80%以艾上都用于公益性肮或半公益性城镇办建设或涉及民生隘的项目中，这部扮分是没有盈利可版言的，像市政道把路、镇区绿化、百环境整治，约1蔼0%-20%用柏于诸如热力、医坝院、学校、给水百污水处理厂及管肮网等项目，虽然隘独家经营，但关白系民生，定价机盎制不适用于市场扒反映，盈利能力癌很弱，甚至还要佰靠财政补贴度日蔼。在日常经营过耙程中，贷款本息凹的偿还首先依靠懊财政拨款，再就翱是依靠之前以较哀低价格拿到的土皑地进行出让后的板收益，实际也是昂

49、财政对土地预期拔收益的让渡。由蔼于阿拉善盟地方啊财力有限，财政颁对政府融资平台坝的投入有限，经搬营收入微不足道斑、建设投入持续八增加，利息支付摆压力很大。如某艾旗融资平台，2安011年应还本白息为3.2亿元艾，其中应付利息按就0.8亿元，矮而其当年经营收坝益为负数。在此肮情况下，融资平绊台将处于了绊“疤借新还旧翱”按的恶性循环中，肮这些风险如果不拜能得到有效的改傲善，最终必将会罢转嫁到地方财政芭，成为财政风险瓣的焦点。扮三板、爸改善阿拉善盟地唉方政府融资平台罢建设与风险控制鞍的对策及建议阿（把一稗）鞍阿拉善盟地方融伴资平台模式探索伴阿拉善盟要完善跋现有融资平台公皑司，使其成为真凹正具有资本运营

50、叭能力的平台公司百，而不能仅具企扳业外壳却没有真懊正的资本金和独叭立法人实体地位把，从而实现投融爸资主体的权、责案、利统一。由政盎府授权或委托投隘资主体统一负责哀城建资金的筹集绊、使用、偿还，氨从政府各职能部矮门分散投融资的懊政府行为，转变扮为公司集投融资氨、建设和经营相背结合的统一的企百业行为，实行企板业化管啊理与运作，从而肮实现城建投融资安、建设和运营的伴高效率。综合国吧内现有靶的经验，我们认颁为适合地方的融翱资平台应当是对霸上海模式和重庆蔼模式的综合。具办体如下：巴（1）政府笆以出资人身份参拜与间接管理俺政府进行统柏一管理，将城市凹基础设施建设资稗金注入融资平台稗，并将城市基础半设施资产

51、委托融坝资平台经营，注拔入的资金和资产唉包括城市基础设扒施建设项目国家背拨划的国债资金罢和专项建设资金爸，将储存的土地敖以资产的形式注斑入，将积累的城鞍市基础设施存量芭注入等。在这一盎过程中政府开始蔼实现由城市基础矮设施的直接管理八者转变为间接管芭理者。叭（2）融资哀平台代表政府成唉为城市基础设施皑投资主体澳减少条块分稗割，大力推行融奥资平台代表政府俺的投资意志，接般受政府委托，实稗行对城市基础设扳施国有资产的运暗作、城市基础设扮施建设项目的投癌资和建设管理，版并运用政府增量般投资和城市基础绊设施存量资产，般充分利用国内外罢资本市场，多渠罢道筹集社会资金板，加速区域城市敖基础设施建设，懊促使城

52、市基础设哀施资产合理配置蔼和保值增值，成稗为城市基础设施霸建设的投资主体班。昂融资平台的建设版资金来源方式除熬政府直接的项目暗投资外，主要依按靠运用政府增量案投资和城市基础岸设施存量资产作邦为资本金，在政搬府支持下向金融俺机构融资。由于拌融资公司的政策半性特点以及其资绊产总量普遍较大班的特征，它往往拌可以较为方便的傲得到金融机构的把巨额授信和贷款耙支持。除此之外安，融资公司还可靶以在中介机构和俺金融机构的帮助阿下，运用权益转八让融资、股权融霸资、债务融资、般项目融资等多种埃方式吸收社会资唉本参与城市基础澳设施建设。投融安资公司的经营性颁项目的收益也将爱在上缴政府后经邦返还用作其他城矮市基础设施

53、建设霸项日的投资。疤进一步整合本区安域内各融资平台埃，将融资平台由板五家减少为两家拔，将单独设立的俺矿产能源公司、背金沙生态公司及半其他诸如此类的拜公司通过法律手安段打包形成有效澳的集团公司，增阿加融资平台资产鞍规模，扩大实体芭经营，提高盈利半水平，实现自我捌发展。阿（3）金融耙机构和中介机构氨的市场化介入佰各金融机构斑包括政策性银行爸、商业银行和非阿银行金融机构等敖，通过政策信贷耙、商业信贷、信挨托、债券、股票败等方式，按照市哎场化运作机制，半参与城市基础设办施建设投资集团罢的投融资运作，爸为城市基础设施半建设提供资金融埃通和吸纳，并使埃社会资本参与城白市华础设绊施建设，实现城跋市基础设施投

54、资懊由单一的政府行败为逐步向多元投罢资过渡败；财务顾问公司白、会计师事务所罢、审计师事务所岸、律师事务所、拔资金和资信评估稗机构、信息服务拜机构、项目监理爱机构等单位作为按投融资活动的中挨介机构，为城市半基础设施投融资哀公司提供融资顾鞍问、工程项目监爸理、项日商业担坝保、工程审计等板中介服务。鞍（4）城市邦基础设施项目的暗投资决策和产权翱归属瓣原则上，融资平办台按照阿“坝谁投资谁拥有产伴权，谁投资谁决办策佰”阿的原则实施对城蔼市基础设施投资案项目的决策权并哀实现对城市基础岸设施项目的所有傲权。但由于国资暗委或各建设主管霸部门作为投融资靶公司的出资人，爱投融资公司与政哎府自身存在隶属埃关系，投融

55、资平拜台主体的决策权斑和城市基础设施疤的所有权得不到岸保障。政府本质爱上仍然是城市基伴础设施建设项目办的投资主体傲，碍这是融资平台存啊在的制度性缺陷挨。把（二）隘设立股权投资基熬金霸1、股权投拜资基金概念八私募基金是指以版非公开方式向特敖定投资者募集基把金资金，并以所捌募资金进行股权爸投资或证券投资哎的基金。根据私芭募基金的投资对挨象的不同，私募百基金可分为私募颁股权投资基金和摆私募证券投资基氨金。私募股权投傲资基金是指以非澳公开方式向特定搬投资者募集基金瓣资金，并以所募班资金投资于具有把高成长性的非上敖市公司的股权的捌基金。其投资对哎象主要是非上市把公司的股权，私耙募证券投资基金肮的投资对象

56、是上笆市公司股票、金白融衍生工具等有佰价证券。从广义稗上说，私募股权拔投资是指对未上笆市公司所进行的胺股权投资。从狭傲义上说，私募股跋权投资通常是指傲投资者购买一个耙未上市公司股权肮，并且参与公司碍的经营管理，以岸提升公司的实力挨，经过一段时期芭之后（通常是几傲年），再将公司背的股权以更高的瓣价格出售，以获拌取投资收益。私扮募股权投资基金邦的基本运作程序绊是：基金管理人捌向特定的投资者艾定向募集初始资哀金，通过高杠杆般融资获得后续资肮金，购买具有较跋高成长性的未上岸市公司的股权，办并参与被投资公叭司的管理运作，爸待所持股份增值稗后，私募股权投败资基金通过转让百股权、管理层收笆购、IPO等方板式

57、退出投资，获埃取较高收益。隘2、股权投资基爸金的积极作用傲（1）有助于完颁善资本市场、优八化金融资源配置坝：版芭完善资本市场阿。斑私募股权基金的邦投资周期达3扳5年，受经济周瓣期的影响较小，矮可以确保整个社傲会投资总量的稳拔定，一定程度上阿缓解经济周期引版起的资本市场的袄剧烈变化，提高岸资本市场的稳定哎性。私募股权基埃金是真正市场化绊运作的资金，基吧金管理者完全以跋企业成长潜力和扒效率作为投资选案择原则，投资者八用自己的资金作柏为选票，将社会版稀缺生产资源使翱用权投给社会最啊需要发展的产业按，投给这个行业半中最有效率的企笆业，只要产品有癌市场、发展有潜袄力，不管这个企拔业是小企业还是碍民营企业

58、，都可败以获得足够的资蔼金支持，这样整百个社会的稀缺生芭产资源的配置效懊率可以大幅度提扒高。跋隘消除投资风险、班提高投资效率笆。佰私募股权基金作暗为专业化的投资白中介，能够有效挨地缓解信息不对啊称引发的逆向选爸择与道德风险。昂私募股权基金的八管理人通常由对班特定行业富有专懊业知识和经验的白产业界和金融界翱的精英组成，他啊们所拥有的专业爱技能与经验积累扒使他们在筛选、安评估、监管被投芭资企业方面具有奥很大优势。因此癌，他们在信息生瓣产与处理上的优瓣势使得他们能够昂成为投资者的代胺理人。他们通过拔投资前对企业进澳行深入的考察和胺投资后的监管，佰可以缩小信息差敖距，并且可以利叭用自身的信息优肮势和规

59、模效应降阿低监督成本。吧（2）帮助有潜斑力的企业成长哀：佰癌提供不可替代的板资金支持凹。爱企业在初创期，靶私募股权基金能般对其提供资金支扳持，提供从种子吧期、成长期、扩懊展期以及上市前柏所需要的资金流熬，时间跨度通常耙35年。这样懊，引入私募股权按投资的企业有稳岸定的资金来源，埃不用担心短期内跋不能盈利就会死稗掉，可以将投资拜用于开发新产品胺、新业务、人力岸资源建设等方面伴，而不用太注重柏短期的盈利，确邦保企业稳健的成盎长。盎隘优化企业的管理伴。版私募股权基金在胺对企业融资后，摆会积极介入公司般的管理，这是私盎募股权投资基金班区别于其它投资八的重要特征之一百，如果私募股权阿投资基金在提供凹资金

60、后坐等盈利百，不参与公司的袄管理，那么，这百世界将没有一家跋私募股权投资基案金可以盈利。初暗创期和成长期的胺企业，其管理层埃多是技术型的人班才，缺乏足够的靶管理经验和能力昂，并且，股东和背管理层的利益目扳标在这一阶段常俺常会有冲突，企耙业常常由于内讧傲而在技术和市场八都绝对占优的情坝况突然死亡。基拔金的介入，可以敖利用自身的管理吧经验做好企业的昂管理工作，同时按可以利用第三方八的优势帮助企业皑协调好股东和管摆理层的利益，使办得股东和管理层罢能够齐心协力，霸共同促进企业成俺长。颁靶改善企业的长期埃规划傲。阿在决定是否对一袄个企业进行投资柏时，基金管理人搬要对企业进行细疤致全面和客观的岸调查，这些