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1、李珊珊安0755-82安943260 安lisscm班schina.柏霸宁波银行办(002142坝.SZ)/10爸.3捌元矮公司研究柏颁跟踪报告胺2008捌 捌年笆7拌 伴月疤22班 案日 绊信贷高速扩张办伴关注资产质量芭金融u38霸134X行 埃目标估值：肮11-12伴元癌中性-A(维持袄)基础数据 拌在充足的资本金八支撑下，公司信鞍贷资产规模实现半快速扩张，过剩背资本逐步消化。上证综指总股本（万股）矮已上市流通股（板万股）总市值（亿元）阿流通市值（亿元澳）敖每股净资产（瓣MRQ熬）颁ROE斑（澳TTM爸）资产负债率277925000045000290.552.33.315.590%傲但流动

2、性略显紧蔼张，同时需密切啊关注企业贷款快肮速扩张和人民币熬升值背景对公司捌资产质量的威胁捌。按伴昂调整非核心资产败负债实现信贷高啊速扩张。拔08 扳年中期末公司总败资产 案883.0 瓣亿元，澳较年初增长 哀16.9%拜。各项贷款 挨438.8 霸亿元暗,癌较年初增长 隘20.2%柏。各项存款 败642.2把亿元，较年初增颁长 笆15.7%岸。资产扩张速度巴快于我们的预期敖，但生息资产较皑年初捌增长 吧14.7%白，远低于贷款，胺也低于资产扩张埃速度。虽然公司背今年存款增长加八快，主要股东按主要股东持股比暗例股价表现 宁波市财政局10.8%岸但相对贷款仍较澳慢，公司通过大巴幅增加拆入资金埃，降

3、低债券投资艾占比，压缩佰存放同业款项和瓣拆出资金等方式癌补充流动性。同啊业负债的大幅增哎长和非信贷埃资产的萎缩显示盎公司流动性略显凹紧张。但公司期办末的流动性比率罢为蔼佰54.45%把，%肮1m扒佰6m拔翱12m氨仍远高于 袄25%百的监管要求。绝对表现相对表现(%)6040200-20-40-60-801216宁波银行-398沪深3003560叭阿颁规模扩张和税率百下降是盈利主要鞍驱动力。上半年唉公司实现净利润绊 扮7.30 昂亿元，稗同比增长凹澳90.59%凹，每股收益挨隘0.29 耙元。同时公司还氨预计前三季度业阿绩增幅将凹超过 瓣50%哀。上半年盈利增昂长最大的两个驱奥动力是规模扩张板

4、和税率下降，两按者对哎盈利增长的贡献哎分别为 般33%百和 罢32%叭。上半年公司有爸效税率仅有 哀8.91%捌。上半年瓣全面摊薄年化 爱ROE 皑为 版17.扮78%疤，较 板2007 艾年提高 蔼5.93 摆个百分点。矮案安贷款利率上升显凹著，息差环比略颁降。公司中小企百业为主的客户结艾构使得公司挨Jul-07班背Nov-07斑笆Mar-08捌八Jul-08相关报告 耙1百、宁波银行新百股定价报告笆2007/07隘/19 拔2敖、宁波银行 肮2007 扳业绩快报点评肮2008/02蔼/26凹在从紧的信贷环安境下获得了较强扒的议价能力，上肮半年贷款平均利俺率高达爱8.12%笆，较 氨07 澳

5、年全年提高 佰113 耙个 坝BP稗。存贷利率差 艾6.04%碍，较 盎2007 邦年全年提高般66 艾个 皑BP肮。但由于存款准摆备金率的持续上岸调，定期化导致笆的存款成本上升敖，以埃及公司拆入资金摆的大幅增长和拆矮借利率的走高，斑2耙凹季度年化净利差拔柏3.21%,岸环哀比下降 暗6 罢个基点；上半年般净利差 芭3.24%八，同比扩大 蔼18 昂个 霸BP邦。不过上半年定背期案存款占比较年初肮上升 2.26摆 个百分点，上扮升幅度小于行业哀平均。氨伴跋贷款区域结构特颁点决定了不良贷挨款出现反弹。关背注类贷款延续去矮年末的向下叭迁徙趋势，期末背关注类贷款 笆20.67 班亿元，较年初下败降

6、胺1.16哀翱亿元；但不良贷盎款版1.74 搬亿元，较年初上邦升 按4405 颁万元；不良贷款板率为 安0.40%澳，较年初小幅上百升 拌0.04暗个百分点。不良邦贷款的反弹导致熬信贷成本上升，败上半年信贷成本唉扳0.43%霸，而昂07 稗年全年为 哀0.31%懊。期末拨备覆盖版率为 哀323.44%斑，较年初下降 叭36.5 挨个百分点。埃宁波银行的贷款柏高度集中于外向暗型经济为主导的挨宁波地区，人民瓣币升值背景隘下，不良贷款反隘弹在预期之中。拔但公司地处中国岸信用环境最好的艾地区，在一败定程度上将缓冲岸区域经济下滑对懊资产质量的影响皑。后续资产质量岸趋势需要密切关注。 坝岸熬今年以来个人住

7、暗房按揭市场持续柏低迷，期末个人挨贷款余额较年初唉略有下降，埃而公司贷款和票奥据贴现占比均显氨著上升，尤其是埃期末票据贴现占拜比叭肮8.6%柏，较澳年初大幅上升 熬5.8 岸个百分点。巴吧般手续费佣金净收蔼入同比大幅增长摆 160.4%鞍，占营业净收入瓣的比重已达 1疤0.8%， 柏同比大幅提高了鞍 巴6.4 扒个百分点。公司研究袄扳摆维持中性评级。扳公司通过规模的阿快速扩张消化过埃剩的资本金，安ROE把爱提升的同时资岸本充足率迅速下鞍降。但盈利能力办相对同业仍然偏盎低，资本过剩仍案待继续消化。资挨产质量搬有恶化趋势，需败要密切跟踪。上板调伴 凹08-09疤凹年盈利预测至版 霸0.57/0.拌

8、73拌碍元（原为碍 唉0.51/0.癌63碍元）。主要是上盎调了全年规模扩靶张速度的预期和叭信贷成本的预期唉，下调了有效税斑率的预傲期。目前公司盎 扒08 袄年动态拔 伴PE 拜和板 坝PB 吧分别为挨 八18.1 八倍和鞍 袄3.0 爱倍，和同业相比班估值仍偏高，维持中性评级。捌图板 1摆：宁波银行盈利笆增长主要来自规斑模扩张和税率下案降40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%板1H2008拌盈利增长驱动因爸素分解扳资料来源：公司安报表暗 跋招商证券研发中唉心敖表熬 1办：败 2005 扮年案-1H2008癌 板宁波银行资产质凹量分析百2009E熬靶2008E1H200820

9、07 年2006 年2005 年凹五级分类不良贷胺款啊(拔百万元白)氨逾期贷款余额罢(芭百万元昂)奥五级分类不良贷班款同比增长搬 柏逾期不良贷款率半 胺五级分类不良贷摆款率306.241.5%0.51%216.466.4%0.46%143.0160.821.0%0.37%0.40%130.1124.341.6%0.34%0.36%91.990.77-23.1%0.32%0.33%119.4108.96-28.3%0.56%0.61%拨备覆盖率捌贷款损失准备充罢足率信贷成本280.5% 0.40%傲298.4% 挨364.0% 傲359.9% 按405.3% 芭271.5%靶382.2% 皑35

10、6.9% 芭319.0% 挨214.0%艾0.42%敖伴0.51%奥伴0.31%澳拔0.56%0.38%皑贷款损失准备（斑百万元）班资料来源：公司暗报表摆 跋招商证券研发中拌心把敬请阅读末页的巴重要说明858.8645.8520.4468.3372.3324.2Page 2 利差 贡献 规 模 贡 献 手续 费及 佣金 其 他 业 务 收 入 营业 支出 拨备 营 业 外 所得 税爸表埃 2鞍：敖 2005-1白H2008 哎宁波银行贷款行笆业分布公司研究氨1H2008版摆2007 按年搬绊2006 爱年霸肮2005 蔼年矮扮2004 柏年制造业商业贸易业房地产业扮水利、环境和公袄共设施管理和

11、投案资业建筑业斑交通运输、仓储哎和邮政业耙公共管理和社会伴组织哀租赁和商务服务翱业氨居民服务和其他佰服务业颁信息传输、计算澳机服务和软件业教育版电力、燃气及水奥的生产和供应业其他公司贷款公司贷款总计票据贴现个人贷款合计八资料来源：公司袄报表佰 稗招商证券研发中邦心40.2%16.0%3.6%2.6%2.3%2.3%0.6%2.1%0.8%0.6%0.6%0.3%1.7%73.8%0.0%26.2%73.8%37.3%13.1%4.5%2.7%1.8%2.0%0.6%1.6%0.8%0.6%0.7%0.1%0.5%66.4%0.0%33.6%66.4%37.9%11.3%6.1%2.8%2.0%

12、1.9%1.5%1.2%0.8%0.7%0.6%0.4%0.5%67.6%4.9%27.5%67.6%37.5%12.0%8.0%5.0%2.9%2.3%1.1%2.4%0.6%1.0%0.8%0.8%1.6%76.2%4.8%19.0%76.2%32.6%10.4%12.6%5.4%3.4%2.6%0.6%4.7%0.6%0.5%1.1%1.0%2.1%77.6%3.8%18.6%77.6%半注：瓣2007矮 般和按 2008 稗年上半年的票据笆贴现计入公司贷安款里面了，前后拜口径略有差异。昂表凹3:2005-伴2009E八宁波银行盈利驱捌动因素和主要财拜务指标分析胺2009E巴耙2008E

13、爱矮1H20082007 年2006 年2005 年贷款较年初增长存款较年初增长资产较年初增长案生息资产较年初傲增长碍计息负债较年初耙增长罢利息收入同比增瓣长安净利息收入同比澳增长率27.6%21.4%23.8%23.2%24.5%19.0%18.7%28.9%23.7%25.6%23.5%26.1%55.2%34.9%20.2%15.7%16.9%14.7%16.8%72.1%47.4%29.7%20.2%33.5%34.3%26.5%40.6%39.0%43.5%23.1%33.3%32.0%31.0%34.0%27.3%13.4%26.1%23.9%24.8%23.1%24.0%23.0

14、%邦中间业务净收入胺同比增长101.4% 昂113.4% 吧161.8% 挨51.0%64.2%15.1%懊手续费及佣金收盎入同比增长98.7%111.5%版164.3% 唉49.9%43.1%32.2%班手续费及佣金净癌收入同比增长97.8%澳108.5%白稗160.4% 半52.8%62.1%22.4%岸拨备前利润同比肮增长八税前利润同比增罢长净利润同比增长净利息收入占比癌中间业务净收入吧占比班敬请阅读末页的败重要说明27.2%28.0%28.0%81.7%17.2%37.4%33.9%49.6%87.7%10.9%57.2%58.2%90.6%85.5%10.2%46.9%45.5%50

15、.5%91.9%7.2%26.6%24.4%33.9%92.6%6.7%17.9%11.8%7.7%94.7%5.3%Page 3爱净手续费收入占艾比平均 ROE平均 ROA成本收入比捌手续费支出矮/蔼手续费收入净利差净息差资本充足率核心资本充足率本外币存贷比颁单一最大客户贷熬款比例跋(%) 伴最大十家单一客袄户贷款比例跋(%) 摆单一最大集团客办户授信比例霸(%) 按资料来源：公司拌报表拔 氨招商证券研发中办心17.5%18.5%1.7%37.5%12.7%3.09%3.30%11.3%16.6%1.7%37.1%12.3%3.17%3.43%10.8%18.0%1.8%37.3%13.1%

16、3.24%3.51%17.0215.5068.407.6%17.0%1.4%36.5%11.0%3.12%3.26%21.0018.9964.02.3721.23.07.0%23.5%1.3%37.6%12.7%3.05%3.13%11.489.7157.795.648.99.1公司研究5.6%24.0%1.2%37.9%23.0%3.12%3.16%10.818.6852.269.277.2不适用昂表颁4百：吧2005-20耙09E扳宁波银行资产负唉债简表和盈利预按测凹百万元扮爱2009E笆蔼2008E半矮2007暗版2006安2009E暗吧2008E扒绊2007氨氨2006贷款总额贷款净额

17、债券其他生息资产生息资产非生息资产60037591782215728076110270800247051464051877723677895055982365023603417227187457247435051960919285154565818408831870一、营业收入利息净收入利息收入利息支出板手续费佣金净收疤入扒手续费及佣金收挨入靶4043 办3171 芭2244肮拔1601疤3301 昂2781 佰2062叭颁1483扒5764 岸4843 耙3121奥把2219蔼2463 斑2062 澳1059芭跋736拜706 半熬357 啊靶171扳稗112敖809 罢霸407 唉靶193

18、搬佰128总资产11741494842巴75511 4佰2429爱手续费及佣金支班出投资收益拔103 懊阿50 暗盎21氨41 凹稗39 靶班-27168 存款83366686715551437521汇兑收益唉-12 皑拜-13 罢阿-10-5其他计息负债185581319694081676其他业务收入8 7 9 3 计息负债非计息负债总负债1019245167107091818673862857296492225666748839197104540242二、营业支出营业税金及附加业务及管理费资产减值损失澳2010 百1579 败1060柏伴762捌278 百伴222 拜皑140罢拔100稗1

19、516 伴1177 八暗818败办602班213 暗凹178 皑笆99癌胺60股本2500250025001800其他业务成本3 3 3 1 股东权益10323跋9113 80傲222187三、营业利润般2033 艾1592 摆1183 巴靶839败负债和股东权益拔绊11741494842背75511 4罢2429营业外净收入0 爱-5 爸靶1 敖颁-25每股净资产3.993.453.211.22四、利润总额减：所得税费用五、净利润每股收益坝2033 盎1587 颁1185 吧暗814邦209 捌扮163 癌罢234皑埃182拌1823 扒1423 凹951搬八632稗0.73 埃八0.57

20、唉0.38背挨0.31靶资料来源：公司啊报表翱 叭招商证券研发中版心哎敬请阅读末页的疤重要说明Page 4般表敖 懊5白：上市银行估值奥一览公司研究重点公司招商银行浦发银行兴业银行民生银行工商银行建设银行深发展华夏银行中国银行北京银行交通银行中信银行宁波银行南京银行06PE49.0 28.7 26.6 16.4 34.6 29.2 29.7 31.0 24.7 31.4 30.3 47.4 33.4 22.3 07PE22.8 17.5 14.7 18.4 20.8 20.3 17.2 21.5 18.4 24.8 20.0 26.7 27.1 22.2 08PE15.0 12.9 10.3

21、11.9 14.2 13.2 11.2 14.2 14.0 14.1 13.5 15.7 18.1 15.8 09PE11.9 10.1 7.8 9.1 11.7 11.3 8.5 10.4 11.6 11.9 10.4 12.8 14.1 13.1 07PB5.1 3.4 3.3 2.3 3.2 3.3 3.5 3.5 2.4 3.1 3.2 2.6 3.2 2.0 08PB4.0 2.6 2.6 2.0 2.7 2.8 2.5 2.0 2.2 2.7 2.7 2.3 3.0 1.9 09PB3.2 2.1 2.1 1.7 2.3 2.4 2.0 1.8 1.9 2.3 2.3 2.0 2.

22、6 1.7 投资评级强烈推荐-A强烈推荐-A强烈推荐-A强烈推荐-A审慎推荐-A审慎推荐-A审慎推荐-A审慎推荐-B审慎推荐-A审慎推荐-A中性-A中性-A中性-A中性-B芭股本：（亿股）袄般06EPS07EPS08EPS办09EPS叭肮07瓣 挨股本背敖08暗 把股本扮叭09巴 稗股本PEG招商银行0.48 1.04 1.58 靶1.99 1昂47.1147.1坝147.1 把 0.39浦发银行兴业银行0.77 0.95 1.26 1.72 1.72 2.46 2.20 3.23 43.5 50.0 64.6 50.0 64.6 50.0 0.210.28民生银行0.38 0.44 0.52

23、 摆0.68 1安44.8188.2扳188.2 邦 0.28工商银行建设银行0.15 0.21 0.24 0.30 0.36 0.46 叭0.43 埃暗3340.2捌0.53 挨癌2336.93340.22336.93340.22336.90.430.39深发展华夏银行0.67 0.35 1.16 0.50 1.78 0.76 2.35 1.04 22.9 42.0 24.0 51.6 24.0 51.6 0.240.24中国银行0.17 0.22 0.29 隘0.35 疤斑2538.42538.42538.40.54北京银行0.43 0.54 0.94 1.12 62.3 62.3 62.

24、3 0.32交通银行中信银行0.28 0.12 0.42 0.21 0.62 0.36 吧0.80 4邦89.9澳0.44 3皑90.3489.9390.3奥489.9 岸 0.35坝390.3 巴 0.35宁波银行南京银行0.31 0.49 0.38 0.50 0.57 0.70 0.73 0.84 25.0 18.4 25.0 18.4 25.0 18.4 0.470.52吧数据来源：招商傲证券研发中心吧敬请阅读末页的吧重要说明Page 5分析师简介 公司研究唉敬请阅读末页的凹重要说明百李珊珊：北京大搬学经济学硕士，哀2005.7-癌2007.9 癌任国信证券金融哎业分析师，现为胺招商癌证券银行业分析把师分析师承诺稗负责本研究报告啊全部或部分内容八的每一位证券分吧析师，在此申明耙，本报告清晰、傲准确办地反映了分析师颁本人的研究观点懊。本人薪酬的任巴何部分过去不曾稗与、现在不与，拔未来哎也将不会与本报叭