证券投资分析讲义

1、PAGE PAGE 95证券投资分析概述爸证券投资分析的坝意义奥含义：证券投资蔼是指投资者购买蔼股票，债券，基板金等有价证券以白及这些有价证券扳的衍生品，以获盎取红利，利息及暗资本利得的投资奥行为和投资过程敖。凹意义： = 1 * GB3 拌败有利于提高投资安决策的科学性 = 2 * GB3 奥暗有利于正确评估挨证券的投资价值 = 3 * GB3 敖巴有利于降低投资拔者的投资风险 = 4 * GB3 岸斑科学的证券投资八分析是投资者获耙得投资成功的关扳键。吧哎 理念： = 1 * GB3 鞍爱价值发现型：风熬险相对分散型市霸场的投资理念。半班芭背 = 2 * GB3 摆耙价值培养型：投翱资风险

2、共担型的吧投资理念。疤 扒策略： = 1 * GB3 奥凹保守稳健型：投版资者风险承受程隘度低，安全性是柏最主要的考虑重哎点。 = 2 * GB3 胺碍稳健成长型：投八资者希望能透过皑投资的机会来获佰利，并能确保足疤够长的投资期限敖。 = 3 * GB3 昂隘积极成长型：投哎资者可以承受投芭资的短期波动，版愿意承担为了获佰得高报酬而随之般带来的高风险。 = 2 * Arabic 伴2哎伴证券投资分析的白信息要素 = 1 * GB2 岸敖证券投资分析的百信息来源稗 熬鞍 = 1 * GB3 佰霸政府部门：国务罢院、中国证券监叭督管理委员会、坝财政部、中国人耙民银行、国家发班展和改革委员会挨、商务

3、部、国家耙统计局斑 癌敖 = 2 * GB3 绊绊证券交易所 = 3 * GB3 澳耙上市公司 = 4 * GB3 啊皑中介机构啊 佰拜 = 5 * GB3 佰背媒体 = 6 * GB3 蔼背其他来源百 = 2 * GB2 懊扳有效市场假说与暗证券投资分析 = 1 * GB3 概述拌前提： = 1 * ROMAN 芭I半投资者必须具叭有对信息进行加佰工分析并据此正胺确判断证券价格蔼变动的能力白 = 2 * ROMAN 背II隘所有影响证券把价格的信息都是霸自由流动的。霸理论：在一个充败满信息交流和信板息竞争的社会里扮，一个特定的信搬息能在股票市场瓣上迅即被投资者坝知晓，随后，股扒票市场的竞争将

4、暗会趋势股票价格凹充分且及时反映半该组信息，从而哀使得投资者根据芭该信息所进行的唉交易不存在非正肮常报酬，而只能哀赚取风险调整的胺平均市场报酬率哀。罢拜 = 2 * GB3 拌袄分类和意义 = 1 * ROMAN 吧I矮暗弱势有效市场搬（该市场存在内霸幕信息）澳证券价格充分反拌映了历史上一系奥列交易价格和交背易中所隐含的信靶息，从而投资者扒不可能通过对以百往的价格进行分哎析而获得超额利叭润。 = 2 * ROMAN 扒II佰斑半强势有效市场半（已公布的基本奥面信息无助于挑爸选证券）拌证券当前价格完挨全反映所有公开巴信息，不仅包括矮证券价格序列信拔息，还包括有关癌公司价值的信息斑，有关宏观经济板

5、形势和政策方面熬的信息。 = 3 * ROMAN 哀III斑办强势有效市场耙证券价格总是能扮及时充分地反映跋所有相关信息，半包括所有公开的瓣信息和内幕信息哎。任何人都不可岸能再通过对公开耙或内幕信息的分奥析来获取超额收瓣益。叭3霸. 扮证券投资分析简稗史及主要流派敖分析流派俺对证券价格波动熬原因和解释板基本分析流派熬对价格与价值间熬偏离的调整哀技术分析流派摆对市场供求均衡奥状态偏离的调整柏心理分析流派碍对市场心理平衡哀状态的调整爱学术分析流派八对价格与所反映颁信息内容偏离的安调整阿 = 1 * GB3 瓣翱基本分析流派巴：指以宏观经济碍形势，行业特征阿及上市公司的基斑本财务数据作为案投资分析对

6、象与岸投资决策基础的碍投资分析流派。靶（体现了以价值百分析理论为基础昂，以统计方法和隘现值计算方法为澳主要分析手段和拌基本特征。） = 2 * GB3 般啊技术分析流派熬：以证券的市场傲价格，成交量，搬价和量的变化以扒及完成这些变化叭所经历的时间等拌市场行为，作为搬投资分析对象与笆投资决策基础的班流派。 = 3 * GB3 啊佰心理分析流派唉：分心理分析和暗群体心理分析。扳个体心理分析基板于霸“巴人的生存欲望熬”“扮人的权力欲望按”“般人的存在价值欲蔼望霸”伴三大心理分析理隘论进行分析，旨按在解决投资者在拔投资决策过程中颁产生的心理障碍蔼问题。群体心理安分析基于群体心唉理理论心理理论芭与逆向思

7、维理论拌，旨在解决投资哀者如何在研究资佰产市场过程中保跋证正确的察觉视碍角问题。 = 4 * GB3 搬哎学术分析流派百：现代投资理论扳诞生以前，学术扳分析流派的重点拌是选择价值被低摆估的股票并长期吧持有，即在长期胺内不断吸纳，持耙有所选定的上市扒公司股票。（代爱表人物-巴菲特邦）。现在投资理熬论兴起后，学术般分析流派投资分邦析的哲学理论是耙“胺效率市场理论安”爱，投资目标为班“碍按照投资分险水扒平选择投资对象白”癌。（效率市场理百论的含义：当给巴定当前的市场信爸息集合时，投资啊者不可能发展任败何交易系统或投百资战略以获取超半出由投资对象风拜险水平所对应的耙投资收益率的超傲额受益。）笆4耙哀证

8、券投资的主要叭方法疤证券投资分析有绊3个基本要素：伴信息，步骤，方懊法 = 1 * GB2 基本分析法办定义：主要是根扒据经济学，金融捌学，财务管理学哀及投资学等基本芭原理推导出结论靶的基本原理，对霸决定证券价值及挨价格的基本要素碍对宏观经济指标拜，经济政策走势澳，行业发展状况邦，产品市场状况靶，公司销售和财柏务状况等进行分般析，评估证券的袄投资价值，判断版证券的合理价位鞍，提出相应的投矮资建设的一种分矮析方法。凹内容： = 1 * GB3 懊邦宏观经济分析主胺要探讨经济指标版和经济政策对价霸格的影响。胺经济指标有挨：般先行性指标：对搬将来的经济状况板提供预示性的信哎息；同步性指标鞍：与总体经

9、济活败动的转变同步；跋滞后性指标：滞皑后于国民经济的肮变化办经济政策有翱：货币政策，财颁政政策，信贷政肮策，债务政策，埃税收政策，利率爸与汇率政策，产扮业政策，收入分佰配政策等等。 = 2 * GB3 拜扮行业和区域分析澳介于宏观经济分爱析与公司分析之捌间的中观层次的颁分析。安行业分析：分析颁行业属于的不同按市场类型，所处拌的不同生命周期阿以及行业的业绩懊对于证券价格的绊影响。把区域分析：区域笆经济因素对证券挨价格的影响。（澳板块效应）暗 = 3 * GB3 安啊公司分析 埃侧重于对公司的凹竞争呢观念里，瓣盈利能力，经营班管理能力，发展拔潜力，财务状况凹，经营业绩以及隘潜在风险等进行巴分析，借

10、此评估班和预测证券的投俺资价值，价格及案其未来变化的趋柏势。 = 2 * GB2 技术分析法把 主要是芭根据市场自身变跋化规律得出结果八的分析方法。（阿也就是市场行为扮）隘 假设： = 1 * GB3 靶伴市场的行为包括颁一切信息 = 2 * GB3 把安价格沿趋势移动 = 3 * GB3 肮奥历史会重复案内容：K线理论奥，切线理论，形艾态理论，技术指般标理论，波浪理胺论和循环周期理哎论 = 3 * GB2 蔼耙证券组合分析法哀 以多元耙化证券组合来有翱效降低非系统风皑险是该分析方法邦运用的出发点，伴且随着该方法的哎不断发展，数量八化方法的充分利靶用成为其最大特按点。氨理论基础：证券昂或者证券

11、组合的懊收益由它的期望皑收益率表示，而埃风险则由其期望伴收益率的方差来拔衡量。理性投资背者具有在期望收唉益率既定的条件芭下选择风险最小伴的证券和在风险鞍既定的条件下选办择期望收益率最安高的证券这两个疤共同特征。袄 内容：组合管挨理理论进行投资瓣是基于历史数据稗计算出所考虑的稗每一只证券的期袄望收益率和方差挨。然后用先行规吧划或其他方法确罢定有效组合，最佰后，根据投资者哎的无差异曲线确蔼定投资者最满意熬的证券组合 = 4 * GB2 稗背投资分析应注意般的问题氨 长看基澳本，中看政策，柏短看技术 挨有价证券的投资颁分析绊债券的投资价值坝分析 = 1 * GB2 搬吧影响债券投资价拔值的因素傲 内

12、邦部因素： = 1 * GB3 傲隘债券的期限鞍 百 矮 = 2 * GB3 案罢债券的票面利率暗 艾 扳 = 3 * GB3 办罢债券的提前赎回癌规定昂 哀 拔 = 4 * GB3 敖白债券的税收待遇扳 拜 耙 = 5 * GB3 白白债券的流动性鞍 碍 跋 = 6 * GB3 碍疤债券的信用级别巴 外颁部因素： = 1 * GB3 鞍阿基础利率傲 绊 翱 = 2 * GB3 澳哎市场利率挨 扮 背 = 3 * GB3 跋矮其他因素阿 暗 吧 = 2 * GB2 敖靶债券价值的计算袄公式扒 = 1 * GB3 蔼隘假设：不存在信扒用分险，不考虑翱通货膨胀对债券胺收益率的影响癌 = 2 * G

13、B3 拔安货币现值和终值斑的计算哀现值：P0=P背1/（1+r）疤 终值疤：P1=P0*矮（1+r）袄 = 3 * GB3 肮搬一次还本付息债皑券的定价公式 暗 P0=M（1癌+i）芭/（1+r）柏 = 4 * GB3 摆办附息债券的定价爱公式背 拜 P0八=拔+M/（1+r暗）拔（一年付息一次斑）巴 懊 P0罢=百+M/（1+r耙/2）伴（半年付息一次班）案 = 3 * GB2 翱碍债券收益率的计霸算艾内部收益率的定哎义：把未来的投绊资收益折算成现扮值，使之成为购澳买价格或者期初挨投资额的贴现率背。氨 公式：白P=C/（1+奥Y）+ C/（澳1+Y）笆+安 扮哎 + F/（1稗+Y）肮（一年

14、付息一次败）笆 扳 P=C/懊（1+Y/2）佰+ C/（1+芭Y/2）哀+败 巴熬 + F/（1拔+Y）背（半年付息一次绊）板 = 4 * GB2 啊艾债券转让价格的碍近似计算 = 1 * GB3 暗白贴现债券的转让办价格氨 购买芭价格=面额/（稗1+最终收益率奥）氨卖出价格=购买把价*（1+持有拌期间收益率） = 2 * GB3 袄阿一次还本付息债败券的转让价格翱 购买价格=隘面额+利息总额懊/（1+最终收版益率）阿 卖出价格=购氨买价*（1+持隘有期间收益率） = 3 * GB3 捌耙附息债券的转让百价格百购买价格=肮+M/（1+最叭终收益率）搬（一年付息一次白）败 卖出价格=拔 购买价*

15、（1凹+持有期间收益扮率*持有年限）拌 耙稗年利息收入*持瓣有年限拜 = 5 * GB2 靶斑债券的利率期限爱结构敖 伴横轴：期限 班 纵轴：到期拔收益率唉 背利率的期限结构坝 班 = 1 * GB3 安疤市场预期理论（哎无偏理论）扮完全取决于对未癌来即期利率的市哀场预期。如果预巴期未来即期利率安上升，则利率期盎限结构呈上升趋艾势。如果预期未把来即期利率下降办，则利率期限结百构呈下降趋势跋 爸 = 2 * GB3 般百流动性偏好理论颁流动性溢价是由芭于远期利率和未把来预期即期利率哎的差额。流动期矮限越长，流动性般溢价越大。奥 般 哀 蔼 百 = 3 * GB3 伴搬市场分割理论板 扒在市场存在

16、分割柏的情况下，投资靶者和借款者由于八偏好或者某种投俺资期限习惯的制鞍约，他们的贷款岸或融资活动总是半局限于一些特殊拌的偿还期部分。矮 利率期限结蔼构在市场分割理扒论下，取决于短败期资金市场供求懊状况与长期资金败市场供求状况比白较。罢 如果盎短期板资金市场供需曲皑线交叉点利率耙高于长期俺资金市场供需曲斑线交叉点利率，八利率期限结构呈版向下巴倾斜的趋势。如办果拜短期瓣资金市场供需曲啊线交叉点利率瓣低于长期碍资金市场供需曲拜线交叉点利率，俺利率期限结构呈办向上颁倾斜的趋势。俺股票的投资价值矮分析 = 1 * GB2 爸八影响股票投资价百值的因素翱 内按部因素： = 1 * GB3 伴翱公司净资产

17、颁 = 2 * GB3 颁拌公司盈利水平搬 八 凹 = 3 * GB3 捌办公司的股利政策绊 = 4 * GB3 疤敖股份分割捌 袄 埃 = 5 * GB3 拔爱增资和减资 百 = 6 * GB3 搬懊公司资产重组佰 外澳部因素： = 1 * GB3 把绊宏观经济因素按 耙 佰 = 2 * GB3 搬敖行业因素碍 哀 按 = 3 * GB3 哀柏市场因素 = 2 * GB2 柏颁股票价值的计算疤公式笆 1现爱金流贴现模型笆 = 1 * GB3 昂败一般公式（现金艾流贴现模型-资胺产的内在价值等扳于预期现金流的背贴现值）版 熬 V=叭 霸 办NPV=V疤吧P=肮俺 P盎 = 2 * GB3 搬八

18、内部收益率 阿 就是使得吧投资净资产现值捌等于零的贴现率拜。案 暗 NPV=稗百 P=0岸 岸 解出来的K摆为内部收益率傲 柏 如果K捌爸必要收益率，则霸可以考虑买这种傲股票。如果K吧傲必要收益率，则芭不要买这种股票板。佰 = 3 * GB3 白蔼股息增长率g 奥 公式：Dt跋=Dt-1*(般1+g)败 奥2零增长模型翱 = 1 * GB3 斑岸 公式： V=柏D0/K爱 = 2 * GB3 邦碍内部收益率： 鞍K=D0/P熬 拔 3不变增长扒模型办 = 1 * GB3 斑埃公式： V=D扒1/(K-g)案 = 2 * GB3 氨摆内部收益率： 哀 由公式V=D艾1/(K-g)疤可以得到 K=

19、哀D1/P坝挨g隘 癌 4可变增稗长模型啊 = 1 * GB3 埃疤公式： V=扳+ 1/（1埃+k）阿 * 安D翱/(K-g2)办暗 = 2 * GB3 岸扒内部收益率： 捌反复的试错方法 = 3 * GB2 癌癌股票市场价格计碍算方法俺笆市盈率股价方法耙挨公式：市盈率=熬每股市价/每股氨收益简单估计法 = 1 * GB3 把捌利用历史数据进熬行估计邦 = 1 * ROMAN 罢I胺算数平均数法鞍或中间数法岸 就是将股票稗各年的市盈率历埃史数据排成序列绊，剔除异常数据皑，求算出算数平把均数或者中间数扒，此为作为对未唉来市盈率的预测霸 = 2 * ROMAN 盎II巴趋势调整法鞍这个方法是在算

20、皑数平均数法上进巴行调整的。得到般算数平均值后，耙在分析市盈率时案间序列的变化趋搬势，画趋势线的碍方法，求得一个巴增减趋势的量的办关系式，然后对拜市盈率进行修正扒。 艾 = 3 * ROMAN 摆III巴回归调整法扒这个方法也是在胺算数平均数上进隘行调整的。然后版根据异常值总是背向正常值回归的瓣趋势，对下一年挨的市盈率作预测版。如果这年的市疤盈率高于这个值般，我们就认为下傲一年的市盈率会败向下调，反之，阿则认为市盈率会昂向上调。 = 2 * GB3 市场决定法 = 1 * ROMAN 疤I扮市场预期回报澳率倒数法搬不变增长模型中霸公式可以推导，扮 R斑=E1/P0 昂 （R为市班场预期回报率）

21、爸所以，市盈率P岸0/E1=1/扮R （市场预巴期回报率的倒数拜）挨 = 2 * ROMAN 案II绊市场归类决定傲法百认为，在有效市靶场的假设下，风皑险结构等类似的叭公司，其股票市碍盈率也应相同。笆因此，找相似风拜险结构的公司，柏取其平均数，就搬可以作为市盈率敖的估值。回归分析法奥指利用回归分析疤的统计方法，通爸过考察股票价格翱，收益，增长，矮风险，货币的时啊间价值和股息政耙策等各种因素变胺动与市盈率之间拔的关系，得到一阿个线性方程。奥缺陷：能解释某氨一时刻的股价的霸表现，却很少能版成功地解释较长扳时间内市场的复啊杂变化。办缺陷的原因：市坝场兴趣的变化。哎数据值随时间变拌化。该模型所没半有扑

22、捉到的因素把。 芭ETF&LOF搬的内在价值和在扳二级市场投资价白值分析疤定义：ETFS胺是Exchan芭ge trad岸ed fund袄s 交易所交易熬基金，也称为交白易型开放式指数斑基金。笆LOF是 Li扮sted op爱en-ende挨d fund 俺上市开放式基金罢。摆ETF&LOF奥的投资价值：笆ETF&LOF挨具有交易成本相板对低廉的交易渠奥道疤ETF&LOF哎具有手续相对简半便的交易渠道鞍ETF&LOF疤具有成交价格相八对透明的交易渠皑道版ETF&LOF哎具有交易效率相哀对较高的交易渠八道凹与普通开放式基八金相比，ETF搬&LOF有更高澳的流动性疤与普通开放式基八金相比，ETF碍

23、&LOF为投资碍者提供了潜在的肮跨市场套利机会柏。澳与普通封闭式基翱金相比，ETF邦&LOF折溢价邦幅度会相对较小昂。熬金融衍生工具的哎投资价值分析案 稗 扳 = 1 * GB2 八拌金融期货的价值坝分析爱 凹 金融期货凹合约时约定在未跋来时间以事先约凹定的价格买卖某靶种金融工具的双芭边合约。在合约败中对有关交易的暗标的物，合约规百模，交割时间和颁标价方法等都有岸标准化的条款规艾定。标的物有股摆票，外汇，利率吧等。吧 柏 = 1 * GB3 岸傲金融期货的理论摆价格罢 哎 期货吧价格相当于交易爱者持有金融工具拌至到期日所必须搬支付的净成本。叭（所谓净成本就皑是持有现货金融柏工具的收益与购巴买金

24、融工具所付哀出的融资成本之耙间的差额，也称邦持有成本。）挨 巴 = 2 * GB3 耙埃影响金融期货的吧主要因素霸 扮 主要肮是成本和时间价岸值。而影响成本蔼和时间价值的因岸素又有市场上的叭供求关系，利率伴变化等。 氨 百 还有市场利皑率，预期通货膨班胀率，财政政策坝，货币政策，现熬货金融工具的供颁求关系，期货合斑约的有效期，保岸证金要求，期货澳合约的流动性等肮。般 澳 氨 = 2 * GB2 败巴金融期权的价值拔分析伴 柏金融期权，是指拜其持有者能在规隘定的期限内按交俺易双方商定的价暗格购买或者出售办一定数量的某种熬金融工具的权利碍。金融期权时一疤种权利的交易了肮。价格受多种因扳素影响，但理

25、论伴上有两个因素，胺一个是内在价值皑，一个是时间价案值。 = 1 * GB3 内在价值爸 背内在价值以及内把在价值的大小取斑决于该期权的协啊定价与其标的物拌市场价。绊 对矮于看涨期权，若氨市价协定价格袄，则买方将有利瓣可图，此为实值按期权。扳 按 若市价协定价格，胺则买方将有利可巴图，此为虚值期办权。肮 蔼 若市价败协定价格，则买霸方将放弃期权，袄此为实值期权。霸 办 从理论上讲蔼，实值期权的内蔼在价值为正，虚埃值期权为负，平板价期权为零。 = 2 * GB3 奥佰时间价值（也称罢外在价值）笆 敖是期权的买方购般买期权而实际支把付的价超过该期颁权内在价值的那扳部分价值。 = 3 * GB3 拔

26、隘影响期权价格的耙主要因素埃 拔 = 1 * ROMAN 傲I氨协定价格与市俺场价格 协傲定价格与市场价啊的差距越大，时袄间价值越小，反拌之，则时间价值隘越大。半 巴 = 2 * ROMAN 按II办权利期间 袄期权时间越长，败期权价格越高。昂 阿 = 3 * ROMAN 啊III哀利率 敖影响复杂，看具唉体情况。凹 背 = 4 * ROMAN 澳IV半标的物价格的癌波动性 背 波动性越大，扳期权价格越高，搬波动性越小，期班权价格越低。伴 扮 = 5 * ROMAN 耙V颁标的资产的收拌益 在期权标氨的资产有效期内巴产生收益将使看哀涨期权价格下降氨，看跌期权价格耙上升。 = 3 * GB2 坝

27、哀可转换证券的价八值分析靶 = 1 * GB3 版阿可转换证券的价背值爱 = 1 * ROMAN 胺I拌可转换证券的哎投资价值暗 矮 可转换证券的傲投资价值是指当隘它作为不具有转跋股选择权的一种皑证券的价值。估颁计可转债的投资巴价值用必要收益爱率折算出它未来八现金流的现值。凹 = 2 * ROMAN 爸II版可转换证券的隘转换价 转蔼换价值标的股爸票市场价格拔绊转换比例蔼 = 3 * ROMAN 班III扳可转换证券的爱理论价值 按 也称内在价值扒，是指将可转证哀券股前的利息收鞍入和转股时的转摆换价值按适当的安必要收益率折算埃的现值。 = 4 * ROMAN 疤IV扮可转换证券的叭市场价值癌

28、如百果可转换证券市笆场价值投资价办值,购买该证券叭并立即转化为标拔的股票，在将标罢的股票出售，就拜可获得该可换证安券价值与市场价罢值之间的价差收昂益。凹 = 2 * GB3 懊唉可转换证券的转板换平价以及百转换升水和转换瓣贴水拜 瓣公式：转换平价靶可转换证券的唉市场价格/转换哀比例百 俺转换平价是一个办非常有用的指标敖，因为一旦实际矮股票市场价格上埃升到转换平价水叭平，任何进一步板的股票价格上升奥肯定会使可转换敖证券的价值增加坝。因此，转换平案价可视为一个盈翱亏平衡点。吧转换升水和转换疤贴水爸投资者在购买可隘转换证券时都要巴支付一笔转换升蔼水。每股的转换办升水等于转换平办价与普通股票当氨期市场

29、价格佰(拌也称为基准股价奥)奥的差额，耙或者说是可转换碍证券持有人在将案证券转换成股票矮时，相对于当初伴认购转换证券时岸的股票价格疤(隘即基准股价蔼)澳而作出的让步，办通常被表示为当佰期市场价格的百佰分比。公式如下坝：邦转换升水坝=柏转换平价般-芭基准股价伴转换升水比率=伴转换升水/基准吧股价艾捌100% 懊而如果转换平价班小于基准股价，百基准股价与转换颁平价的差额就被爱称为转换贴水，罢公式如下：俺转换贴水佰=隘基准股价唉-爱转换平价般转换贴水比率=伴转换贴水/基准隘股价胺败100% = 4 * GB2 岸爱认股权证的价值挨分析败 = 1 * GB3 蔼案认股权证的理论跋价值柏债券和优先股的跋

30、发行时附有长期扒认股权证，它赋按予投资者以规定蔼的价格从该公司败购买一定数量普蔼通股的权力。搬 = 1 * ROMAN 扳I蔼认股权证的理八论价值袄 认股权傲证的理论价值癌股票的市场价格哎认股权证的认败股价格般溢价佰=芭认股权证的市场暗价格胺-胺理论价值邦=奥认股权证的市场矮价格摆-笆普通股市场价格疤+百预购股票价格 = 2 * ROMAN 隘II白认股权证的杠绊杆作用 佰 傲就是说认股权证八价格要比其可选把购的股票价格的盎上涨或下跌的速按度快得多。氨 杠扒杆作用认股权扒证的市场价格变白化百分比/跋可认购股票的市跋场变化百分比或耙者考察期初可扮认购股票市场价芭格/考察期期初伴认股权证市场价蔼格

31、懊第三章 宏观奥经济分析按第一节：宏观经般济分析概述百1. 宏观经济盎分析的意义和方啊法败 意义：摆1 把握证券巴市场的总体变动埃趋势。扒板疤 2 判断整岸个证券市场的价澳值投资。哎扒吧 3 掌握宏板观经济政策对证佰券市场的影响力氨度与方向。皑耙哀 4 了解转斑型背景下宏观经岸济对股市的影响氨不同于成熟市场耙经济，了解中国巴股市表现和宏观哎经济相背离的原霸因。扒 搬 方法：巴1 总量分析般方法（侧重于动疤态过程）按是指对影响宏观霸经济运行总量指氨标的因素及其变挨动规律进行分析瓣，如GNP，消芭费额，投资额，蔼银行贷款总额及半物价水平的变动阿规律的分析等，唉进而说明整个经笆济的状态和全貌熬。唉拜

32、碍 2 结构分暗析法（侧重于静奥态状态）扒是指对经济系统俺中各组成部分及澳其对比关系变化矮规律的分析。如翱GNP中三次产爸业的结构分析，稗消费和投资的结稗构分析，经济增熬长中各因素作用皑的结构分析。背懊扮 3 宏观分罢析资料的收集与癌处理笆指对有效材料一矮般包括政府的重鞍点经济政策与措瓣施，一般生产统疤计资料，金融物扒价统计资料，贸班易统计资料，每安年国民收入统计扳和景气动向，突背发性非经济因素哎等。疤2. 宏观经济奥形式的基本变量搬敖1 国民经济埃总体指标鞍败 = 1 * GB3 扒盎国内生产总值G捌DP柏拔瓣 GDP =艾 GNP- 本白国居民在国外的百收入+ 外国居挨民在本国的收入奥奥隘

33、 GDP= 罢GNP- （本稗国生产要素在国艾外取得的收入-岸 本国付给外国敖生产要素的收入坝）跋 懊 GDP有八三种表现形态：跋价值形态，收入办形态，产品形态瓣。傲 拔 相应有三绊中计算方法：生艾产法，收入法，霸支出法。傲 昂 其中，支耙出法下的GDP罢=C+I+G+版（X- M）胺阿 = 2 * GB3 班爸 工业增加值扳 是指工胺业行业在报告期颁内以货币表现的拌工业生产活动的板最终成果，是衡唉量国民经济的重艾要指标之一。扮坝熬 2种计算颁方法：翱生产法：即工业瓣总产出减去工业般中间投入敖收入法：即从收隘入的角度出发，八根据生产要素在唉生产过程中应得芭到的收入份额计败算，具体构成项氨目有固

34、定资产折拌旧，劳动者报酬熬，生产税净额，八营业盈余。皑 佰 = 3 * GB3 办摆 失业率 绊失业率是指劳动扳人口中失业人数碍所占的百分比。班 败 = 4 * GB3 碍白 通货膨胀 爸 指一般物价皑水平持续，普遍板，明显的上涨。胺可以通过对一般艾物价水平上涨幅爱度的衡量来进行板。半常用的指标有三拔种：零售物价指爸数，批发物价指昂数，国民生产总稗值平减指数。芭两种方式影响经叭济：收入和财产半的再分配&改变皑产品产量与类型岸影响经济阿通货膨胀的程度佰分 温和：通胀吧率低于10% 扮 严重：通胀靶率指2位数的通氨胀 恶性：通巴胀率指3位数的挨通胀疤产生的原因：需坝求拉上的通货膨扮胀，成本推进的癌

35、通货膨胀，结构昂性通货膨胀岸 柏 = 5 * GB3 靶笆国际收支 安是一国居民在一胺定时期内与非本爸国居民在政治，癌经济，军事，文稗化及其他往来中爸所产生的全部交埃易的系统记录。版 国际收支反跋映的是：（1）爸一国与他国之间板的商品，劳务和拜收益等交易行为搬（2）该国持有耙货币，黄金，特俺别提款权的变化啊以及与他国债权坝，债务关系的变白化罢（3）凡不需要瓣偿还的单方转移拔项目和相应的科绊目，由于会计上爸必须用来平衡的半尚未抵消的交易靶。2投资指标奥主要投资有三方爱面： = 1 * GB3 碍扮政府投资 = 2 * GB3 霸稗企业投资 = 3 * GB3 艾拌外商投资：分直霸接投资和间接投扳

36、资（发行股票）碍 扳 3消费指阿标 = 1 * GB3 般瓣社会消费品零售板总额澳 = 2 * GB3 半胺城乡居民储蓄存罢款余额耙 4矮金融指标袄 = 1 * GB3 扮芭总量指标般货币供应量：单哀位和居民个人在氨银行各项存款和伴手持现金之和案金融机构各项存柏贷款余额：指金柏融机构存款和金懊融机构贷款金额耙金融资产总量：熬手持现金，银行哎存款，有价证券拜，保险等其他产颁品总和 = 2 * GB3 摆柏利率：在借款期阿内所形成的利息皑额与本金的比率氨贴现率与再贴现笆率熬同业拆借利率：白指银行同行之间办的短期资金借贷凹利率啊拆进利率表示银佰行借款利率佰拆出利率表示银办行愿意贷款的利般率搬回购利率

37、:交易瓣双方在全国统一氨同业拆借中心进巴行的以债券为权班力质押的一种短爸期资金通融业务皑，是指资金融入背方（正回购方）办将以债券出质给摆资金融出方（逆佰回购方）融入资昂金的同时，双方搬约定在将来某一懊日由正回购方按颁某一约定利率计佰算的资金额想逆啊回购方返还资金隘，逆回购方向正氨回购方返还原出笆质债券的融资行稗为。各项存款利率 = 3 * GB3 盎般汇率：是外汇市俺场一国货币与他懊国货币相互交换疤的比率。降低汇暗率会扩大国内总皑需求，提高汇率傲会缩减国内总需澳求。 = 4 * GB3 外汇储备败 外汇储备跋是一国对外债权般的总和。5财政指标跋 俺 = 1 * GB3 版敖财政收入 指国板家财

38、政参与社会疤产品分配所取得昂的收入，是实现吧国家职能的财力办保证。绊 翱 包括：各扒项税收，专项收斑入，其他收入，傲国有企业计划亏扮损补贴。 = 2 * GB3 蔼蔼财政支出 指国昂家财政将筹集起瓣来的资金进行分阿配使用，以满足耙经济建设和各项懊事业的需求。财瓣政支出可以分为白经常性支出和资靶本性支出。矮 拜 = 3 * GB3 捌背赤字和结余 邦 财政收入与艾财政支出的差额捌负值为赤字，正捌值为结余。赤字跋有2种方法解决耙：一个是通过举案债即发行国债，芭二是通过向银行瓣借款。盎第二节 宏观经氨济分析与证券市半场俺1. 宏观经济白运行分析碍 拜 = 1 * GB3 案啊宏观经济运行对巴证券市场

39、的影响半 = 1 * GB2 懊氨企业经济效益+隘 = 2 * GB2 埃摆居民收入水平+绊 = 3 * GB2 袄袄投资者对股价的碍预期+ = 4 * GB2 坝捌资金成本-傲 = 2 * GB3 背把宏观经济变动与拔证券市场波动的扮关系吧 = 1 * GB2 霸瓣GDP变动背 = 1 * ROMAN 疤I扳持续，稳定，扒高速的GDP增翱长邦社会总需求与总扳供给协调增长，案经济结构逐步合碍理，趋于平衡，搬经济增长来源于癌需求刺激并使得拜闲置的或利用率柏不高的资源得以昂更充分利用，从胺而表明经济发展俺势头良好。爱 = 2 * ROMAN 哀II哀高通胀下的G奥DP增长肮当经济处于严重啊失衡下的

40、高速增柏长时，总需求变疤化大大超过总供胺给，这将表现为绊高的通货膨胀率按。碍 = 3 * ROMAN 俺III哀宏观调控下的败GDP减速增长傲当GDP呈失衡把的高速增长时，班政府可能采取宏背观调控措施以维稗持经济的稳定增暗长，这样必然减坝缓GDP的增长哀速度。昂 = 4 * ROMAN 袄IV爸转折性GDP爱变动扒 如果GDP般一定时期以来呈昂负增长，当负增巴长速度逐渐减缓耙并呈正增长转变败趋势时，表明恶跋化的经济环境逐稗步得到改善，证把券市场走势也将癌由下跌转为上升奥。 鞍 = 2 * GB2 奥暗经济周期变动按 八经济周期是一个伴连续不断的过程背，表现为扩张和颁收缩的交替出现胺。埃 靶经济

41、周期与股价芭波动的启示：扳股价伴随经济周笆期地波动，但股拌价的波动是永恒隘的。伴收集有关宏观经罢济资料和政策信搬息，随时注意经隘济发展动向。般把握经济周期，扒认清形势。懊 = 3 * GB2 板霸通货变动背 = 1 * ROMAN 百I安通货膨胀对证哀券市场的影响碍温和稳定的通胀俺对股价影响较小扳，通胀提高了债爸券的必要收益率芭。按如果通胀在一定奥的可容忍范围内败持续，而经济处吧于景气阶段，产斑量和就业都持续敖增长，那么股价背也将持续上升。搬严重的通胀是很颁危险的，经济将碍被严重扭曲，货艾币加速贬值。唉 = 2 * ROMAN 板II懊通货紧缩对证哀券市场的影响昂 稗 通货紧缩傲将损害投资者和

42、背消费者的积极性瓣，造成经济衰退罢和萧条，与通胀佰一样不利于货币懊稳定和经济增长伴。拜2. 宏观经济颁政策分析八 = 1 * GB3 鞍拜财政政策拜财政政策的手段斑及其对证券市场斑的影响伴国家预算阿斑影响供求关系唉财政赤字扩张社爸会总需求；财政挨结余政策缩小总爱需求白税收凹罢影响需求数量和按调节供求结构阿国债哀霸调节国民收入的凹使用结构和产业霸结构，对资金流敖向也有很大影响挨。 斑 财政补贴爱财政管理体制案爱调节各区各部门半之间的财力分配哎转移支付制度罢邦中央财政将集中罢的一部分财政资芭金按一定标准拨跋付给地方财政的拔一项制度。唉财政政策的种类熬及其对证券市场把的影响办有扩张性财政政傲策，紧缩

43、性财政胺政策，中性财政挨政策拜扩张性财政政策版对证券市场的影扮响：岸减少税收，降低傲税率，扩大减税罢范围摆扩大财政支出，霸加大财政赤字扒减少国债发行（岸或者回购部分短邦期国债）增加财政补贴八分析财政政策对傲证券市场影响注蔼意的问题般关注统计资料信拜息，认清经济形芭势颁关注经济界人士叭的看法，关心政靶府的讲话拔分析过去类似形跋势下的政府行为盎和影响靶关注年度财政预跋算，把握财政收皑支总量的变化趋啊势。哀预见和分析财政啊政策的基础上，百进一步分析相应肮政策对经济形势摆的综合影响。败 = 2 * GB3 翱俺货币政策按货币政策及其作鞍用般调控作用表现：吧（1）通过调控阿货币供给总量保败持社会总供给与

44、岸总需求平衡。按（2）通过调控颁利率和货币总量爱控制通货膨胀，隘保持物价总水平靶的稳定。靶（3）调节国民碍收入中消费和储吧蓄的比例。巴（4）引导储蓄稗向投资的转化并澳实现资源的配置安合理。扳货币政策工具：拔（1）一般性政败策工具：法定存肮款准备金，再贴肮现政策，公开市耙场业务岸 岸 （2）选择傲性政策工具：直伴接信用控制； 爸间接信用指导笆 暗 斑 货币政策的阿运作：（1）紧版的货币政策（2傲）松的货币政策扒 盎 捌 货币政策对般证券市场的影响拔：（1）利率-柏 拔 哀 盎 俺 扳 （翱2）央行的公开邦市场业务-柏 扒 扮 懊 拜 爸 （案3）调节货币供疤应量（存款准备扒金）-安 邦 拜 伴

45、昂 奥 （跋4）选择性货币凹政策工具（松，瓣紧）+哀 = 3 * GB3 扮摆收入政策收入政策概述叭是国家为实现宏盎观调控总目标和瓣总任务，针对居伴民收入水平高低昂，收入差距大小矮在分配制定的原安则和方针。收入案政策目标有：总靶量目标，收入结霸构目标凹总量目标：着眼暗于近期的宏观经氨济总量平衡，着癌重处理积累和消百费，人们近期生稗活水平改善和国柏家长远经济发展凹的关系以及失业跋和通胀的问题。佰收入结构目标：矮着眼于处理各种伴收入的比例，以版解决公共消费和埃私人消费，收入熬差距等问题。捌我国收入政策的罢变化及其对证券哎市场的影响 暗3. 国际金融唉市场环境分析背 办 = 1 * GB3 般耙国际

46、金融市场动白荡通过人民币汇敖率预期影响证券癌市场。白一般来说：汇率稗上升，本币贬值挨，本国产品竞争吧力强，出口型企翱业将增加收益，绊因而企业的股票拜和债券价格将上罢涨，相反，依赖鞍于进口的企业成疤本增加，利润受百损，股票和债券按价格将下跌。同败时，汇率上升，懊本币贬值，将导敖致资金流出本国巴，资金的流失将绊使得本国证券市蔼场需求减少，从坝而市场价格下跌澳。板另外，汇率上升澳，本币表示的进罢口商品价格提高唉，进而带动国内捌物价水平上涨，爱引起通货膨胀。哀人民币升值对股罢票的影响：1.俺对内外投资者投翱资中国资本市场哀有巨大吸引力，拜2.拥有人民币癌资本类的行业特拜别受投资人青睐半。熬 扒 = 2

47、 * GB3 笆捌国际金融市场动傲荡通过宏观面和俺政策面间接影响耙我国证券市场。盎第三节 股票市叭场的供求关系岸证券市场的供给癌方和需求方艾股票市场供给的扒决定因素和变动袄特点爱 因素：宏邦观经济环境+暗制度因素（新增哎市场会增加供给拔，反之则相反）上市公司质量+巴股票市场需求的绊决定因素和变动扳特点吧 因素：宏澳观经济环境+岸 柏 政策因素跋 笆 居民金融挨资产结构的调整懊 靶 机构投资坝者的培养和壮大凹 啊 资本市场疤的逐步对外开放拔影响我国证券市癌场供求关系的基艾本制度变革股权分置改革吧A股上市公司内扒部普遍形成了2暗种不同性质的股按票，即飞流通股靶和社会流通股，芭表现为不同股，隘不同价

48、，不同权巴的特征。这一特摆殊的市场制度与邦结构被称为班“氨股权分置暗”斑股权分置改革的胺完成，对证券市叭场有深刻的影响版： = 1 * GB3 按拜不同股东之间的拌利益行为机制在斑股改后趋于一体哎化 = 2 * GB3 般叭有利于上市公司柏定价机制的统一拌，资源配置功能颁和价值发现进一懊步优化 = 3 * GB3 哎扳大股东违规行为斑将被利益牵制，扒理性化行为趋于般突出 = 4 * GB3 背阿有利于建立和完哎善上市公司管理班层的激励和约束背机制 = 5 * GB3 班爸上市公司整体目按标趋于一致，长昂期激励将成为战扮略规划的重要内扳容 = 6 * GB3 瓣摆金融创新进一步矮活跃，上市公司皑

49、重组并购行为增岸多 = 7 * GB3 胺安市场供给增加，岸流动性增强。班证券法和氨公司法的重新敖修订哀2005-10办-27修订证稗券法和公司啊法哎修订内容和精神埃如下： = 1 * GB3 蔼把积极稳妥推进市凹场创新 = 2 * GB3 懊奥切实加大对投资澳者的保护力度 = 3 * GB3 澳唉完善上市公司治吧理和监管 = 4 * GB3 俺班促进证券公司的暗规范和发展 = 5 * GB3 笆拔完善证券发行，扮上市制度融资融券业务稗指想客户出借资拔金供其买入上市班证券或者出借上拔市证券供其卖出耙，并收取担保物拔的经营活动。积极主要表现： = 1 * GB3 唉胺作为一种新的交班易工具，融资

50、融隘券业务特别是融颁券的推出将在我芭国证券市场形成叭做空机制，改变暗目前证券市场只拔能做多不能做空拌的单边状况。 = 2 * GB3 罢般融资融券业务将凹增加资金和证券巴的供给，增强证耙券市场的流动性邦和连续性，活跃般交易，大大提高斑证券市场的效率拌。 = 3 * GB3 懊胺融资融券业务的坝推出将连同资本芭市场和货币市场哎，有利于促进资傲本市场和货币市啊场之间的合理有捌效配置，增加资霸本市场资金供给把。 = 4 * GB3 挨懊融券的推出有利岸于投资者利用衍芭生工具的交易进岸行避险和套利，熬进而提高市场效艾率。 = 5 * GB3 拔办融资融券有利于办提高监管的有效颁性。风险表现在： = 1

51、 * GB3 隘爱融资融券业务对岸标的证券具有助昂涨助跌的作用。 = 2 * GB3 拌跋融资融券业务的哎推出使得证券交懊易更容易被操纵扮。 = 3 * GB3 办艾融资融券业务可摆能会对金融体系岸的稳定性带来一阿定威胁。懊第四章 行业分蔼析般第一节 行业分巴析概述背行业的含义和意懊义巴含义：所谓行业盎，是指从事国民坝经济中同性质的柏生产或其他经济矮社会活动的经营敖单位和个体等构拌成的组织结构体安系。扳行业与产业的差案别：行业和产业翱是有差别的，主案要是适用范围不哀一样，产业作为版经济学专门术语袄，构成产业一般柏具有三个特点：拔规模性，职业化八，社会功能性。挨任务：解释行业傲本身所处的发展把阶

52、段及其国民经笆济中的地位矮 分坝析影响行业发展版的各种因素以及奥判断对行业影响熬的力度啊 预捌测并引导行业的啊未来发展趋势，艾判断行业投资价叭值挨 揭拌示行业投资风险奥，从而为政府，敖投资者和机构提办供决策依据和投吧资依据。行业划分的方法道-琼斯分类法哎道-琼斯分类法扒将大多数股票分癌为三类：工业，按运输业，公用事扒业。标准行业分类法肮我国国民经济的昂行业分类哎三大产业：农业般，工业，服务性板行业佰我国上市公司的罢行业分类昂上海证券交易所佰上市公司行业分矮类调整跋第二节 行业的扳一般特征分析笆行业的市场结构爱分析按完全竞争（农产半品市场）奥完全竞争型市场扳是指竞争不受任吧何障碍和干扰的哎市场结

53、构柏特点：生产者众癌多，各种生产资八料可以完全流动板 产摆品不论是有形或瓣无形，都有同质扮的，无差别的伴 没吧有一个企业能够岸影响产品的价格盎，企业永远是价暗格的接受者而不捌是制定者啊 企癌业的盈利基本上哎由市场对产品的背需求来决定般 生哀产者可以自由进斑入或者退出市场熬 市白场信息对买卖双白发都是畅通的，佰生产者和消费者版对市场情况非常袄了解扮垄断竞争（糖果鞍饼干类市场）安是指既有垄断又吧有竞争的市场结唉构。在垄断市场岸上，每个企业都佰在市场上具有一奥定的垄断能力，斑但他们之间又存办在激烈的竞争。伴特点：生产者众邦多，各种生产资靶料可以流动板生产的产品同种岸但不同质，即产斑品之间存在着差盎异

54、捌由于产品差异性隘的存在，生产者爸可以树立自己的昂产品信誉，从而挨对产品的价格有袄一定的控制能力按寡头竞争（汽车扳，移动联通）阿是指相对少量的敖生产者在某种产罢品的生产中占据阿很大市场份额，背而从控制了这个懊行业的供给的市暗场结构。邦特点：初始投入笆资本较大，阻止疤了大量中小企业氨的进入般 只俺有大规模生产时八才能获得好的效拌益，在竞争中淘芭汰大量的中小企吧业。扳完全垄断（公用捌事业）啊指独家企业生产矮某种特质产品的挨情形，即整个行佰业的市场完全处板于一家企业所控阿制的市场结构。吧两种类型：白政府完全垄断：熬通常在公用事业坝中居多，铁路邮盎电等。颁私人完全垄断：哎根据政府授予的岸特许经营，或者

55、案根据专利生产的碍独家经营以及资八本雄厚，技术现矮金而建立的排它奥性的私人垄断经阿营。班特点：被独家企熬业所控制，其他稗行业不可以或者跋不可能进入该行颁业袄 产败品没有或缺少相班近的替代品柏 垄扳断者能够根据市哀场的供需情况制吧定理想的价格和叭产量半 垄白断者制定产品的袄数量和价格方面俺的自由性受到反昂垄断法和政府管坝制约束霸行业的竞争结构版分析佰一个行业内激烈伴竞争的局面源于翱其内存的竞争结巴构，5个基本竞吧争力量：新进入板者，替代品，供扳给方，需求方以熬及行内现在的竞埃争者。绊经济周期与行业俺分析耙行业通常分三类稗： = 1 * GB3 半叭增长型行业（计俺算机和复印机行伴业，高技术行业邦

56、）鞍隘增长型行业的运昂动状态与经济活把动总水平的周期拜及其振幅并不紧肮密相关，这些行班业增长的速率并稗不会总是随着经肮济周期的变动而颁出现同步变化，胺因为他们主要依矮靠技术的进步，般新产品推出及更靶优质的服务，从翱而使其经常呈现俺增长形态。吧半周期型行业（消安费品，收入弹性扳较高的行业）佰扮周期型行业的运背动状态与经济周傲期紧密相关。当罢经济处于上升时哀期，这些行业会哎紧随其扩张，当癌经济衰退时，这岸些行业也相应衰败落，且该类型行扒业的收益的变化敖幅度往往会在一按定程度上夸大经胺济的周期性。哎扒防守型行业（生百活必需品行业）靶防守型行业的经坝营状况在经济周耙期的上升和下降邦阶段都很稳定，靶这种

57、运动状态的跋存在是因为该类斑型行业的产品需鞍求相对稳定，需啊求弹性小，经济八周期处于衰退阶俺段对这种行业的隘影响也比较小。艾行业生命周期分奥析胺幼稚期（太阳能白，遗传工程）隘一个行业的萌芽板和形成，最基本哀和最重要的条件蔼是人们的物质文阿化需求。社会的背物质文化需求是罢行业经济活动的背最基本动力。蔼开发成本高，需俺求少，很可能引班发破产风险。昂成长期（电子信袄息，生物医药）把行业的成长实际板上就是行业的扩板大再生产。芭判断一个行业的哀成长能力：需求叭弹性，生产技术袄，产业关联度，背市场容量和潜力坝，行业在空间的艾转移活动，产业白组织变化活动。稗成熟期（石油治版炼，超级市场，稗电力）哀表现为技术

58、上的拌成熟，即行业内柏企业普遍采用的百是适用的且至少笆有一定先进性，罢稳定性的技术，芭其次是产品的成捌熟是行业成熟的霸标志。癌特点：企业规模半空前，地位显赫芭，产品普及程度百高罢 行绊业生产能力接近鞍饱和，市场需求敖也趋于饱和，买熬房市场出现拌 构阿成支柱产业地位败，其生产要素份癌额，产值，利税胺份额占有一席之鞍地。柏衰退期（煤炭开叭采，自行车，钟岸表）八行业衰退是客观跋的必然，是行业扒经济新陈代谢的版表现。肮需求减少，销售按量下降，厂家转俺移资金。凹第三节 影响行柏业兴衰的主要因氨素技术进步靶当前技术进步的拔行业特征 = 1 * GB3 安拌以信息通信技术斑为核心的高新技绊术成为21实际耙国

59、家产业竞争力爸的决定性因素 = 2 * GB3 癌肮信息技术的扩散挨与应用引起相关把行业的技术革命八，加快改造传统氨行业 = 3 * GB3 澳拌研发活动的投入爸强度成为划分高跋技术群类和衡量跋产业竞争力的标斑尺搬阿技术进步速度加阿快，周期明显缩翱短，产品更新换巴代频繁。叭技术进步对行业傲的影响唉技术进步对行业袄的影响是巨大的颁，它往往催生了罢一个新的行业，碍同时迫使一个旧班的行业加速进入白衰退期，严重威俺胁到旧行业的生隘存。产业政策隘政府对于行业的般管理和调控主要哀是通过产业政策绊来实现的。产业唉政策是国家干预爸和参与经济的一蔼种形式，是国家办系统设计的有关矮产业发展的政策罢目标和政策措施笆

60、的总和。产业结构政策按肮产业结构长期构坝想根据发霸展水平和进一步霸发展的要求，提佰出较长时期内产捌业目标和方向芭佰对战略产业的保吧护和扶植背战略产业是较高百需求弹性和收入案弹性，能够带动疤国民经济其他部班门发展的产业，霸保护政策有限制拔国外产品的进口隘，限制国外私人稗直接投资等。八瓣对衰退产业的调唉整和援助百百政策包括限制进澳口，财政补贴，翱减税等。产业组织政策哎昂市场秩序政策扮盎鼓励竞争，限制半垄断拔懊产业合理化政策埃俺确保规模经济的绊充分利用，纺织半过度竞争氨唉产业保护政策傲般减少国外企业对碍本国幼稚产业的埃冲击产业技术政策颁产业技术政策是板促进产业技术进叭步的政策败摆产业技术结构的芭选择