某集团财务分析案例

1、隘武商集团财务分昂析案例半 安随着我国市场经俺济体制的推进，疤企业外部环境发霸生了巨大变化。鞍不论是企业经营跋者，还是投资者傲都深刻体验到加啊强企业内部经济瓣管理的重要性。霸财务分析作为一般门系统分析企业岸经营管理成果和肮财务状况的科学哀，已得到整个社盎会尤其是企业界跋人士的认同，其霸分析的理论和方办法也得到了进一熬步的深化和发展癌。财务分析不仅叭是企业内部的一吧项基础工作，对凹企业内部人计划敖和控制理财行为佰，估计本企业当懊前财务状况，评盎价各种投资机会拌，提高各类资产把的投资收益率和挨管理水平发挥重唉要作用，又对财扒政、税务、银行办、审计及企业主肮管部门和广大投胺资者全面了解企皑业生产经营

2、情况凹，正确评价企业瓣效绩，从外部推岸动企业挖潜增效袄和改善管理起着半不可替代的作用碍。暗 爸武汉武商集团股懊份有限公司（以挨下简称办“澳武商集团按”爱）的前身是武汉扒商场，创建于哀1959瓣年，是全国十大伴百货商店之一。巴1986案年癌12班月改造为股份公哀司。按1992佰年叭11把月蔼20傲日公司股票在深霸交所上市。白1999背年末公司总股本氨为拜5072485拜90岸股。公司是一家肮集商业零售、房埃地产、物业管理般及餐饮服务的大霸型集团公司。下爸面我们结合武商邦集团傲1999俺年年报和敖2000坝年中报从偿债能哀力、营运能力、傲获利能力、资金爱结构、资金平衡版、和发展能力六澳个方面进行企

3、业隘常规财务分析。版表巴 拔武商集团主要财凹务指标一览表哎分析内容扮指标办1999.12般.31拌2000.6.盎30邦指标邦1999.12盎.31暗2000.6.蔼30败资金结构状况霸资产结构昂流动资产率疤0.2820败0.2926柏存货比率罢0.3300伴0.3370佰应收帐款比率靶0.4681拔0.4386袄长期投资率暗0.0334鞍0.0313碍在建工程率鞍0.2715扮0.1986哀负债结构哀资产负债率败0.5344颁0.5554哀产权比率百1.3331爱1.4495奥流动负债率跋0.4607蔼0.4649霸负债经营率奥0.0737跋0.0906坝资金平班 澳衡状况罢固定比率耙1.4

4、993霸1.1978耙营运资本八-5.0颁亿元安-5.2叭亿元扳营运资金需求懊4.6板亿元叭5.1扒亿元拔现金支付能力隘-9.6拜亿元皑-10.3柏亿元熬偿债拌 暗状况傲流动比率罢0.6121瓣0.6295艾速动比率矮0.4064碍0.4141跋资产负债率啊0.5344叭0.5554碍负债经营率艾0.0737拜0.0906拜利息保障倍数靶3.838拔5.353埃盈利拔 叭状况八主营业务利润率拔1.89%八16.7%阿成本费用净利率安1.89%岸3.52%白内部投资收益率瓣2.97%啊2.56%敖对外投资收益率芭-12.1%百-2.89%叭净资产收益率隘2.77%拌3.02%绊营运按 暗状况百存

5、货周转天数摆66捌天伴68翱天氨固定资产周转率盎1.007百0.687胺总资产周转率百0.606摆0.344绊平均收帐期爸79鞍天哎77矮天般发展昂 摆状况霸(澳略翱)斑（一）偿债能力翱分析吧 跋企业的偿债能力斑，静态地讲，就俺是用企业资产清皑偿企业长、短期伴负债的能力；动皑态地讲，就是用熬企业资产和经营板过程中创造的收靶益偿还长、短期艾负债的能力。企蔼业有无支付现金扮的能力和偿还债跋务的能力是企业班能否生存和健康挨发展的关键。企芭业偿债能力分析班主要从现金支付叭能力、短期偿债半能力和长期偿债啊能力三方面进行捌。霸1.挨现金支付能力分拜析芭 皑我国目前金融市俺场不发达，企业跋有价证券存量极澳少

6、，虽然拥有较败多存货和应收帐百款，但它们的变罢现性很难得到保笆证。因此现金支隘付能力分析就成摆为衡量企业偿债靶能力的一个不可颁缺少的内容。现扮金支付能力是指按企业用现金或银办行存款支付资金氨需求的能力，它跋是企业短期、长霸期偿债能力的具芭体和直接表现，霸也是判断企业应暗变力大小的根据版。我们可利用现班金流动负债比率般（现金、银行存扮款般/疤流动负债）指标罢来判断现金支付熬能力。懊1999把年底武商集团现蔼金流动负债比率奥为耙0.0738胺，坝2000啊年上半年为柏0.1061敖。尽管今年上半爱年较去年有所提伴高，但显然现金岸比率仍很低，公板司几乎不具备用佰现金支付到期债氨务的能力。把2.邦短期

7、偿债能力分扒析爱 斑资产流动性是测斑定公司偿债能力巴的一个重要因素暗，通常采用流动澳比率（流动资产哀/扳流动负债）和速啊动比率（速动资般产暗/版流动负债）两个吧指标衡量企业短拔期偿债能力一般摆认为，这两个比挨率的正常值分别爸为班2癌和柏1柏。从表岸1阿中资料可以看出邦，武商集团资产瓣流动性比率远远敖低于合理值，表败明当债务到期时氨，公司很难通过氨资产变现来偿还般本息，取而代之安的只能是营业收敖入和外部融资。俺3.挨长期偿债能力分扒析癌 疤长期偿债能力，扒是企业在长期借八款使用期内的付瓣息能力和长期借背款到期后归还借背款本金的能力。背长期偿债能力分阿析主要从企业的佰资产负债率（总隘负债白/白总资

8、产）、负债摆经营率（长期负柏债挨/跋所有者权益）和澳利息保障倍数（矮息前税前利润八/唉年付息额）三个扒指标入手。资产跋负债率主要揭示懊企业出资者对债皑权人债务的保障埃程度。资产负债巴率多大合适主要哀取决于企业的盈罢利水平。负债经扳营率是反映长期搬负债在企业经营熬资本中所占比重白的一个指标。一阿般地，负债经营笆率越低，企业投霸资者投入资金越把大，企业财务状埃况越稳定，长期肮偿债能力越强；挨反之，长期负债哎比重越大，企业霸还本付息压力越碍大，当企业资金白报酬率小于长期叭负债利率时，企凹业偿还债务的能案力越小，而当经安济繁荣期，企业败资本报酬率大于凹长期负债利率时氨，企业可利用财般务杠杆效益，增碍强

9、偿债能力；若芭行业不景气，资敖本报酬率低于长坝期负债利率时，鞍企业较高的举债癌经营必然分割股巴东所得利润来弥俺补债务利息，使挨财务结构不稳定挨，增大财务风险坝。武商集团负债隘经营率极低，主懊要在于企业习惯白于使用低息的流挨动负债，不习惯背使用成本较高、办来源稳定的长期芭负债。这种状况袄的产生与企业短斑期意识和行为及案企业资产管理水案平不高等存在较啊大关系。利息保奥障倍数指标中息蔼前税前利润也称斑企业经营收益，疤较之企业净利润霸，经营收益能更暗准确反映出不同把负债与所有者权矮益结构、不同税肮负企业的经营活阿动收益，能更突按出反映企业筹资哎活动的资金成本佰。显然，利息保啊障倍数越大，企捌业偿还长期

10、负债癌的可能性就越大阿。如果企业创造搬的经营收益不能靶保证支付借款利盎息，债权人就应哎考虑收回借款。哀一般认为，该系胺数合理范围在捌3挨或啊4巴以上时，企业付扳息能力就有保证版。显然，武商集罢团主要利用流动安负债筹资，因而皑借款利息较低，安利息保障倍数很鞍高，偿还本金和敖利息的能力很强癌。综合以上关于肮企业现金支付能矮力、短期偿债能翱力和长期偿债能般力的分析，武商熬集团的偿债状况皑正陷于困境，一摆方面股东权益资芭本雄厚，长期偿伴债能力极有保障摆，哎1999巴年底，股本稗5.1盎亿股，长期负债哎不到阿2袄亿元；另一方面吧，一旦长期债务鞍逐渐转化为流动斑负债，要求近期俺偿还时，企业却皑无力支付。这

11、预白示着企业资产的埃营运状况和盈利癌能力存在很大的邦隐患。稗（二）营运能力盎分析伴 柏营运能力主要利扮用存货周转天数氨(安平均存货澳/疤销售成本佰般365)胺、平均收帐期唉(癌平均应收帐款柏/隘销售收入哀巴365)啊、总资产周转率疤(办销售收入跋/稗平均总资产啊)肮、固定资产周转靶率伴(皑销售收入唉/皑平均固定资产捌)傲四个营运效率比凹率来分析。营运坝效率直接揭示出矮企业经营业务的懊活跃程度，是衡傲量企业生命力的哀主要指标。存货挨等资产周转快，敖就会相对节约资安金，提高资金使傲用效率，增强企敖业盈利能力；而拜且加速资产周转佰，势必带来利润翱绝对额增加，从埃而体现出企业的半管理效绩。由表巴1皑知

12、，武商集团流拔动资产周转较快皑，固定资产周转爸较慢，流动资产搬中又以应收帐款唉周转最慢，平均隘收帐期近背2盎个半月，作为商斑业企业，这种状半况表明企业所处拔市场环境竞争较懊激烈，管理者对颁资产营运重视不拌够，资产闲置浪吧费严重，效益低拔下。一旦当年实爸现利润降低，企癌业财务状况就会哎急剧恶化，这也暗说明企业对利润岸变化敏感，产品霸获利能力差，经罢营杠杆效应强，白因此加强企业资熬产管理、提升经埃营决策水平至关稗重要。哎（三）盈利能力疤分析办 伴企业盈利能力主捌要反映企业经营暗业务创造利润的八能力，它一方面翱直接表现为企业爸实现利润的多少矮和利润的稳定程斑度，另一方面也搬通过企业投入资霸金的收益能

13、力或安企业资产周转和鞍消耗的盈利能力吧等经济效益指标昂反映出来。我们翱主要利用成本费背用净利率（净利扒润爱/稗成本费用总额）碍、主营业务利润柏率（主营业务利奥润哀/班主营业务销售净耙额）、内部资产澳收益率（营业利靶润盎/拔（总资产安-背长期投资）、背对外投资收益率皑（当期投资收益背/爱对外投资总额）般、净资产收益率盎（净利润败/扒净资产）五个经拔济效益指标来分板析。成本费用净岸利率反映企业每摆付出单位成本费凹用所取得利润的俺大小。该指标也巴可判断企业对成傲本费用的控制能澳力。暗2000拜年上半年武商集爱团成本费用净利扮率较按1999疤年底大幅增加，半表明企业获利能哀力大大增强，对昂成本费用的控

14、制靶能力也增强。主胺营业务利润率指板标剔除了其他业按务、投资和营业背外收支的影响，哎反映企业主营业八务本身的获利能背力和竞争能力。芭只有主营业务发败展稳健，企业才瓣能实现净利润的稗可持续增长，才霸能在激烈的市场败竞争中取胜。武罢商集团通过商业唉结构、产业结构埃、资产结构的调柏整，将主营业务霸-吧商业置于发展的傲首位，壮大主业傲，建起经营面积拌达肮20颁万平方米的国内昂首家超大商业城坝，同时在省内发拜展量贩连锁批发背网络等，使得主澳营业务利润率在般2000伴年上半年较半1999叭年底增加七倍多哀。尽管企业主营傲业务利润率迅猛疤增长，但内部资把产收益率仍较低巴。可见企业内部瓣资产的管理运作俺上存在

15、较大问题败。如前所述的存霸货和应收帐款周芭转缓慢，资产闲百置浪费严重等都肮直接影响企业内跋部业务的盈利能袄力。武商集团对瓣外投资业务一直版不尽如人意。可柏能一方面是由于袄历史原因，以前板年度投资决策失埃误，如房地产投搬资等，另一方面爸也可能是最近几柏年的对外投资项傲目还未发生效益颁，其对外投资收疤益率一直为负值背。尽管商业行业稗普遍不景气，企败业内部资产收益癌率也较低，但仍安远远高于对外投坝资收益率。因此哀仅从盈利性角度俺而言，武商集团艾应紧紧围绕其商靶业主业进行对外半拓展，而不可盲佰目追随所谓高投皑资风险、高投资笆回报的项目。净八资产收益率，即俺资本金净利率，哀是衡量投资者（靶股东）资本金收

16、百益能力的重要指百标。资本金净利版率耙=八销售净利率佰*巴资本周转率。因唉此企业净资产收巴益率是由经营活埃动的盈利水平和佰自有资本运用效俺率两个因素决定啊的。提高企业净扒资产收益率，首凹先要注意提高企罢业经营活动的盈澳利水平；其次要拜注意企业资金的邦有效使用，加速摆资金周转。显然唉，武商集团通过奥拓展壮大主业，阿提高了主营业务芭利润率，但对外埃投资收益低下，捌内部资产营运效把率不高等等原因岸最终导致了企业芭净资产收益率不懊理想。暗（四）资金结构澳分析办 般企业的资金结构霸，即企业资金的靶组成和比例关系笆。主要包括两方拌面的内容：一是笆资金占用的结构白，即资产结构；阿二是资金来源的熬结构，即负债

17、和疤所有者权益结构挨。所有者权益可耙视为企业的一种奥广义负债，因而奥后者也称负债结百构。企业资产结佰构的分析主要利拌用流动资产率（傲流动资产坝/疤总资产）、存货摆比率（存货袄/背流动资产）、应摆收帐款比率（应埃收帐款（含其他碍应收款）胺/澳流动资产）、长跋期投资率（长期耙投资搬/背结构性资产）和挨在建工程率（在稗建工程巴/扮结构性资产）五办个指标判断。由绊表霸1半可知，武商集团翱流动资产率虽属啊正常范围，但应疤收帐款率极高，摆且应收帐款中主埃要是其他应收款暗，如关联企业武啊汉华信房地产开班发有限公司斑1999霸年欠款达版3.2颁亿元，占应收款拌的伴87%摆，袄2000疤年上半年该关联疤企业欠款

18、又升至扒3.3疤亿元。从捌1999唉年阿1伴月公司按岸20%唉计提坏帐准备，扮到奥2000俺年吧6翱月斑30暗日公司坏帐准备八就达捌1.03澳亿元。其他应收班款是非主营业务八引起的应收款，岸作为商业企业，笆武商集团将其控柏股子公司的巨额败欠款纳入其他应吧收款中核算，此把种做法难免有转疤移利润之嫌，而哀且也使其资产质哎量大打折扣。从瓣存货比率看，鞍2000斑年上半年略有上傲升，从计算机信凹息技术、网络商拜务的迅速发展而拌言，该比率应呈扒下降趋势，目前颁的水平较正常范澳围显然偏高。武凹商集团应在加强暗存货管理、应收肮款管理上狠下功斑夫，努力提高流柏动资产的变现力巴，减少不良资产肮的发生。从长期暗投

19、资率和在建工奥程率来看，均呈瓣下降趋势，表明绊武商集团正在调颁整战略，压缩资瓣产扩张规模，将隘重心转向企业内办部存量资产的消扮化上。袄 拔反映企业负债结拌构的指标主要有敖：资产负债率（爸总负债霸/熬总资产）、产权百比率（总负债罢/拜股东权益）、流疤动负债率（流动凹负债矮/吧所有者权益总额暗）和负债经营率拜（长期负债败/巴所有者权益总额按）。武商集团岸2000半年上半年这四个傲指标都较敖1999矮年略有增加，但隘从总体上看，资氨产负债率和负债哎经营率偏低，流俺动负债率偏高，肮表明集团的短期扳融资活动在企业岸中占据极重要地艾位，这一方面说摆明企业能充分利案用低成本的流动俺负债来改变筹资般结构，发挥

20、商业笆企业经营优势；凹另一方面也表明唉企业盈利水平低暗下，未能较好发埃挥财务杠杆作用伴来增加股东财富版。搬（五）资金平衡佰分析啊 拜企业资金平衡分绊析，主要包括企芭业结构性资金的靶平衡分析、企业柏生产经营过程资捌金的平衡分析和翱企业支付资金的芭平衡分析三部分罢。其中任何一部安分资金的失衡，颁都会使企业正常佰营运发生障碍并安陷入困境。拜1.跋企业结构性资金叭的平衡分析挨 跋企业结构性资金八占用时间长、数拌量大，极难变现搬，因而这部分资阿金占用必须有稳澳定的资金来源保氨证，即企业的结阿构性负债是企业稗结构性资产的主俺要资金来源。企搬业的结构性负债八不仅要保证企业傲长期资金占用，板而且还应向企业跋提

21、供一定的生产爱经营资金。此即吧为企业的结构性靶资金平衡。企业翱结构性资金平衡爱主要采用营运资百本指标和固定比跋率指标来判断。伴 哀营运资本是企业捌结构性负债保证罢结构性资产占用胺资金之后的余额邦。即：营运资本败=凹结构性负债熬-氨结构性资产。又扮由于总资产与总背负债的恒等性，斑故：营运资本伴=安流动资产拔-袄流动负债。即企阿业用流动资产偿坝还短期负债后的凹余额即为营运资稗本。营运资本越皑多，企业偿债能挨力就越强。但营敖运资本只是一个拜绝对数，应用时暗受企业规模等因般素的限制，较适绊合企业不同时期盎的比较。武商集败团吧1999懊年底和罢2000背年上半年营运资安本均为负值，分白别为白-5.0邦亿

22、元和昂-5.2拜亿元。营运资本澳减少主要有两种扳可能：一是结构捌性资产投资增加霸；二是结构性负颁债筹资减少。结哎合武商集团资金班结构分析知，营耙运资本减少主要白是由于第二种情俺况，即结构性负耙债筹资不足，流懊动负债比重过大巴所致。武商集团爸可适当增加结构背性负债比重，相艾应降低流动负债拜率，以填补过大爱的营运资金缺口坝。此外，把2000败年上半年这种状鞍况是在其帐面盈爱利的基础上发生般的，再次暴露出板企业资产质量低佰的症结。八 爸固定比率是固定鞍资产与股东权益肮之比，反映企业捌股东权益对固定蔼资产投资的保障跋程度。即：固定肮比率蔼=皑固定资产总额挨/熬股东权益总额。把由前面资金结构扒分析知，武

23、商集胺团正在压缩固定疤资产投资规模，斑资产结构的改善百增加了扮2000版年上半年的企业伴利润，股东权益矮总额略有上升，啊因而固定比率呈背下降之势。安2.背企业生产经营过熬程的资金平衡分案析百 按企业生产经营过蔼程资金供给和需叭求情况是否平衡爸主要通过营运资吧金需求反映。营皑运资金需求是指吧生产经营过程中凹的资金占用（流稗动资产的部分项爱目）与生产经营绊过程中的资金来版源（流动负债的癌部分项目）之差绊额。具体计算公颁式为：拌营运资金需求叭=把存货靶+盎预付购货款班+把应收帐款靶+敖待摊费用唉-邦预收货款板-霸应付帐款案-背应付税金靶-袄预提费用巴武商集团白1999翱年和柏2000矮年上半年都存在

24、绊正的营运资金需半求，且数额相当隘大，但因为营运绊资本缺口巨大，懊迫使武商集团只哀能通过日常销售氨商品收入或借款把来满足营运资金败需求，增加了企暗业财务风险。解鞍决办法只有加强坝资产管理，提高靶资产变现力，增隘强资产收益能力拔，以营运资本满半足营运资金需求叭。埃3.邦短期资金平衡分邦析瓣 挨企业短期资金平疤衡情况可通过现爱金支付能力具体拜反映。现金支付碍能力是营运资本白与营运资金需求百的差额。因此企敖业的现金支付能哀力与企业的营运俺资本和营运资金唉需求的增减变化拔直接相关扮,拔是企业资金平衡澳的霸“蔼晴雨表矮”摆。现金支付能力跋直接体现在企业埃(氨合并佰)罢现金流量表中。霸现金流量表中的跋现金

25、流量净额是摆以收付实现制为盎核算原则懊,岸计量企业在报告背期内实现的现金绊制利润霸,唉反映了企业自身摆创造现金的能力柏。利润表中的净佰利润是按权责发岸生制计算的应计坝制利润岸,皑即帐面利润。帐碍面净利再高跋,办若没有相应的现瓣金流入氨,蔼对企业生产经营伴活动也是相当不芭利的。武商集团熬1999颁年底帐面利润约奥为坝0.32瓣亿元，而现金应背付制利润仅为拜-0.35按亿元。这也正是拌集团公司陷入营挨运资金需求危机斑的根本原因。绊2000班年上半年，公司笆的战略调整后，爸资产管理加强，隘结构得到改善，啊帐面利润为稗0.36啊亿元，现金利润扒为拌0.70阿亿元。可见公司邦资产结构调整初巴见成效，现金

26、支敖付能力大大增强吧。奥（罢六）企业发展能胺力分析案 癌企业为了生存和爱竞争，需要不断鞍发展。如增加营叭运资本、更新改版造工艺设备、扩奥大生产规模和应挨付市场竞争风险耙，都需要企业有唉能力投资；有投鞍资才有发展。这拜就要求企业要有扮能力筹集投资所哀需资金。企业筹爱资的途径一般有艾两条：一是依靠暗企业经营、通过哀实现利润等内部艾渠道筹集发展所叭需资金，企业的疤这种能力称为自叭我发展能力；二蔼是企业通过向外翱界借款、发行债氨券、股票来筹集岸发展资金，这种巴能力称为企业筹笆资发展能力。企隘业的发展能力也矮就是企业自我发瓣展能力和筹资发拔展能力的组合。拜 爸对企业自我发展癌能力的分析主要矮利用企业可动

27、用叭资金总额判断。颁企业可动用资金翱总额，是企业当罢期实际现金收入拜与实际现金支出氨之差额，是企业败本期现金流量的拌净值。主要来源案于企业实现的利哀润及计入企业费把用但实际并未发霸生支出的资金。艾从武商集团氨1999按年年报和柏2000阿年中报可以看出班，企业的自我发阿展能力已从敖-0.35袄亿元上升到昂0.70百亿元，说明企业疤应变能力和市场柏竞争能力都大大哎增强。暗 暗企业筹资发展能搬力，主要取决于板企业的资金结构碍和获利能力。从挨武商集团现有资胺金结构看，企业皑现金支付能力长凹期为负值，数额暗较大，现在正进扮行结构调整与经奥营重心转移，因岸此应进行长期筹稗资，以增加营运拌资本，充实企业傲

28、的调整与发展能扳力。由于武商集叭团现有负债经营佰率很低，远远小皑于哎1班，而且企业利息败保障倍数很高，瓣超过敖3靶，建议采用长期班借款筹资方式，扒尽快扭转资金结鞍构极不合理的失阿控发展态势，步安入正常筹资发展阿轨道。胺 傲以上六个方面的半财务分析主要是案从经营者角度作熬出的一般性判断瓣和常规性分析。拜1999斑年稗6拔月财政部、国家昂经贸委、人事部背、国家计委联合哀颁布了国有资懊本金效绩评价规昂则，从投资者俺角度将工商类竞败争性企业效绩评柏价指标体系分成靶基本指标、修正耙指标、评议指标胺三个层次，按财敖务效益状况、资案产营运状况、偿艾债能力状况和发澳展能力状况四个拔主要方面设计了鞍32碍个指标

29、，对企业敖一定经营期间的熬经营效益和经营昂者业绩作出综合按评价。该指标体霸系参见表。此斑套体系较隘1995版年颁布的评价指疤标体系有了较大袄改进，但体系中澳权数的确定主观板性很强，而且一败旦确定就很少变岸动，难免影响到柏评价的客观性。胺于是有学者提出挨将多指标化为少斑数相互独立的综八合指标，依据这埃些独立综合财务哎指标数据的内在奥关系确定各项指傲标在总评价体系瓣中的权重的主成背份评价体系。国笆外近年来又提出背，由于企业所有芭权与经营管理权胺的分离和信息不叭对称问题的存在白，不能仅凭会计扳报表业绩决定企斑业经营与财务状吧况，而应从投资哎者角度，即企业扒绩效的最终表现板应为投资者投入熬资本的价值的增稗加。把1991捌年熬tewart霸提出爱Economi坝c Value跋 Added(艾即胺EVA)扳指标，跋1997坝年艾Jeffrey袄提出邦Refined爸 Econom奥ic Valu板e Added隘(把即奥RE