对比驰加及美国汽车后市场中国轮胎企业有望享受万亿市场红利

1、目录米其林复盘：产品、渠道、营销领先 8米其林稳居全球轮胎前二 8米其林注重产品研发，产能全球化布局 10米其林线下全球化销售，线上搭建B2B、B2C 网络 13米其林积极进行广告营销，构建强品牌力 15米其林驰加成为领先汽服品牌 17替换市场为轮胎主要市场 19美国汽车后市场较为成熟，零售渠道集中化 21美国汽车后市场成熟稳定 21美国汽车后市场以独立汽配店为主，集中化程度高 25轮胎后市场模式多样，同样以独立经销商为主 33美国汽车零部件网络销售成熟，后市场相关法律完善 38中国汽车后市场景气初期，非原厂维保需求有望翻倍 39中国汽车后市场景气度刚开始 39中国汽车后市场非原厂维保需求有望

2、拥有接近翻倍空间 46中国轮胎企业纷纷布局“新零售”，未来有望延伸至汽车后市场 484. 中国轮胎企业纷纷布局“新零售” 48中策橡胶：车空间+中策云店，拓展下游渠道，提升品牌力 49玲珑、森麒麟、赛轮积极布局国内“新零售” 52 中国轮胎企业有望延伸至汽车后市场新零售 54投资建议及风险提示 56图表目录 HYPERLINK l _TOC_250043 图 1：1998-2019 年普利司通、米其林、固特异三巨头市占率 8 HYPERLINK l _TOC_250042 图 2：米其林历史业绩情况 10图 3：世界第一条子午线轮胎 11图 4：世界最大的工程机械轮胎 11 HYPERLINK

3、 l _TOC_250041 图 5：米其林半钢胎、全钢胎、非公路轮胎收入情况 11 HYPERLINK l _TOC_250040 图 6：米其林半钢胎、全钢胎、非公路轮胎经营利润率 12 HYPERLINK l _TOC_250039 图 7：米其林海外布局历程 12 HYPERLINK l _TOC_250038 图 8：米其林近 10 年来轮胎相关工厂数量 12 HYPERLINK l _TOC_250037 图 9：米其林分地区产能情况（橡胶量） 13 HYPERLINK l _TOC_250036 图 10：米其林分地区收入占比 13图 11：2020 年全球轿车胎市场增速 14图

4、 12：2020 年全球卡车胎市场增速 14 HYPERLINK l _TOC_250035 图 13：米其林中国发展历程 15图 14：米其林的首张海报 16图 15：1990 年的米其林指南 16 HYPERLINK l _TOC_250034 图 16：米其林在各大顶级赛事中的冠军榜 16 HYPERLINK l _TOC_250033 图 17：米其林驰加热门服务与授权品牌 17 HYPERLINK l _TOC_250032 图 18：米其林驰加发展历程 18图 19：全球各地区半钢胎的配套数量 19图 20：全球各地区全钢胎的配套数量 19图 21：全球各地区半钢胎的替换数量 19

5、图 22：全球各地区全钢胎的替换数量 19图 23：美国轿车胎出货量替换胎：原配胎约为 5:1 20图 24：美国轮胎出货量替换胎：原配胎约为 5: 1 20 HYPERLINK l _TOC_250031 图 25：成熟汽车产业链利润结构 21 HYPERLINK l _TOC_250030 图 26：美国汽车产销量 22 HYPERLINK l _TOC_250029 图 27：1997-2019 年美国汽车后市场规模CAGR 约 3.7% 22 HYPERLINK l _TOC_250028 图 28：2002-2020 财年，AZ、OR、AAP 门店数量均实现翻倍以上增长 23 HYP

6、ERLINK l _TOC_250027 图 29：美国四大汽配零售商收入 23 HYPERLINK l _TOC_250026 图 30：美国汽车年行驶里程数稳步提升 23 HYPERLINK l _TOC_250025 图 31：美国汽车保有量 24 HYPERLINK l _TOC_250024 图 32：美国平均车龄 24 HYPERLINK l _TOC_250023 图 33：中国汽车维修保养市场上中下游 25 HYPERLINK l _TOC_250022 图 34：2019 年美国汽车后市场DIY 模式规模占比 20% 26 HYPERLINK l _TOC_250021 图

7、35：21%的美国消费者将 DIY 作为首次维修模式 26图 36：美国大多汽车经销商集团拥有 1- 5 个经销商 26图 37：2019 年美国汽车经销商收入结构 26图 38：A utoZone 门店 28图 39：A utoZone 类似超市的模式 28 HYPERLINK l _TOC_250020 图 40：A utoZone 1 990-2020 财年收入和利润情况 29图 41：A utoZone 门店数量 29图 42：A utoZone 各业务收入占比 29 HYPERLINK l _TOC_250019 图 43：OReilly 1991- 2020 年收入和利润情况 30

8、图 44：OReilly 门店数量 31图 45：OReilly DIY 和 DIFM 模式收入占比 31 HYPERLINK l _TOC_250018 图 46：AAP 1998-2020 年收入和利润情况 32图 47：Advance Auto Parts 门店数量 32图 48：A AP DIFM 模式收入占比有所提升 32 HYPERLINK l _TOC_250017 图 49：美国轮胎零售市场分布，独立轮胎经销商占比提升，大型购物中心占比下滑. 34图 50：Discount Tire2013-2018 财年收入 . 35图 51：Discount Tire 门店. 35图 52

9、：Pep Boys 36图 53：Pep Boys 门店内部 36 HYPERLINK l _TOC_250016 图 54：Pep Boys 2012-2015 年收入和利润情况 37图 55：美国汽车零部件线上销售规模 38图 56：美国线上购买汽车零部件支付转化率不断提升 38 HYPERLINK l _TOC_250015 图 57：中国汽车后市场发展历程 39图 58：中国汽车后市场规模 40图 59：中国汽车市场和发达国家汽车市场利润结构 40 HYPERLINK l _TOC_250014 图 60：中国汽车后市场部分玩家 41 HYPERLINK l _TOC_250013 图

10、 61：中升集团主要经营品牌 42图 62：中升集团豪华车和中高端车经销店数量 42图 63：中升集团豪华车和中高端车销量占比 42 HYPERLINK l _TOC_250012 图 64：中升集团收入 43图 65：中升集团业务毛利占比 44图 66：中升集团各业务毛利率 44 HYPERLINK l _TOC_250011 图 67：华胜汽修合作的零部件厂商和保险公司 44 HYPERLINK l _TOC_250010 图 68：汽车超人股权结构 45 HYPERLINK l _TOC_250009 图 69：汽车超人经营模式 45 HYPERLINK l _TOC_250008 图

11、70：途虎养车换轮胎流程及部分合作品牌 46图 71：中国汽车维修保养市场原厂 DIFM 需求有望向非原厂 DIFM 需求转化 47图 72：中国二手车销量及增速 47图 73：中国二手车均价及占比 47图 74：中国平均车龄是美国的一半 48图 75：中国 5 年以上的车龄占比逐步提升 48 HYPERLINK l _TOC_250007 图 76：中策车空间门店 50 HYPERLINK l _TOC_250006 图 77：中策车空间门店三大服务 50 HYPERLINK l _TOC_250005 图 78：中策车空间发展历程 51图 79：2020 年中策签约门店十大支持 51图 8

12、0：入驻中策云店的部分合作品牌 51 HYPERLINK l _TOC_250004 图 81：玲珑、森麒麟、赛轮 APP 52 HYPERLINK l _TOC_250003 图 82：玲珑轮胎招远旗舰店 53 HYPERLINK l _TOC_250002 图 83：森麒麟新零售模式 53 HYPERLINK l _TOC_250001 图 84：汽车后市场新零售“人、货、场”的诉求 54表 1：2020 年A Z、O R、AAP 的DIY 和 DIFM 模式占比 26表 2：汽车后市场相关法律 39 HYPERLINK l _TOC_250000 表 3：相关公司盈利预测与估值表 56米

13、其林复盘：产品、渠道、营销领先米其林稳居全球轮胎前二米其林市占率稳居全球前二， 2019 年市占率 15%。米其林 132 年的发展历程，经历了两次世界大战、三次股市崩盘、四次重大经济危机，1960 年米其林是世界第十大轮胎制造商，1970 年是全球第六大轮胎制造商，1980 年成为仅次于固特异的第二大轮胎制造商，1988 年在收购古德里奇之后，成为全球最大轮胎制造商。我们认为米其林的优势在产品、渠道、营销。米其林集团在全球拥有 9 个研发中心，在 26 个国家/地区拥有 117个生产基地，在 170 多个国家/地区拥有商业业务，员工人数达 12.4 万人分布在各大洲。图 1：1998-201

14、9 年普利司通、米其林、固特异三巨头市占率资料来源：普利司通公司公告，研究产品优势在于：1）注重产品研发，产品质量高。1946 年研发生产了世界第一条子午 线轮胎，成为轮胎历史重要里程碑。公司创立至今创新不间断，且每一个大发明都有多层 次、多阶段的系列研发跟进，以维系品牌的生命力。静音舒适为米其林轮胎突出的特点， 新品的研发方向能够贴近消费者的切身需求，并且能够通过吸收并购全球领先的新材料高 科技公司保持产品技术走在世界前沿。2）产能的全球化布局。米其林始终遵循着生产靠 近市场的原则进行全球化布局，并且随着市场变化进行动态调整。可以有效降低物流成本，避免倾销诉讼，也让米其林增加抗风险能力，保持

15、国际领先地位。3）产品的多品牌策略。米其林旗下的各品牌全面覆盖汽车市场的高、中、低端。在中国市场，米其林拥有米其林、回力、百路驰三大品牌，米其林定位高端；收购的“回力”品牌定位在对轮胎质量和价格 两方面都有考虑的用户群；百路驰面向年轻、追求时尚的消费者，主攻 SUV 市场。4）产 品线的全方位布局。在轮胎业务上布局乘用车及轻卡轮胎、卡客车轮胎、工程机械轮胎、 飞机轮胎、农用轮胎等。在轮胎设计制造核心业务之外还延伸到生活时尚用品领域、服务 与解决方案领域、医疗设备领域、氢能移动出行等诸多领域。渠道优势在于： 1）线下布局全球销售渠道。线上收购德国最大轮胎经销商 Ihle Baden-Baden、

16、德国第二大轮胎经销商 Meyer Lissendorf，此外，米其林北美公司和美洲住友以 50%-50%比例合资成立 NTW，从而获得住友的 Carrol 轮胎公司配送中心、43个墨西哥 TBC 分销中心和超过 2400 个北美 TBC 附属零售点等。2）线上通过收购轮胎电商网站， 搭建强大的 B2B 、B2C 网络。相继收购法国互联网轮胎经销商阿罗频 allopneus40% 股份、英国最大的轮胎零售网站 B 。16 年建立网站 ，专门销售百路驰品牌。另外通过米其林驰加，拓展中国替换市场。营销优势在于：早在上个世纪八十年代，米其林就创立了品牌形象代言人，且米其 林指南让米其林品牌名声远扬并促

17、进了自驾游的发展。另外积极组织汽车赛事展示成果，树立鲜明品牌形象。回顾米其林历史业绩情况，在经历 1990-1993 年的业绩低迷期后逐步恢复，但整体处于低位波动，在金融危机之后，2010 年开始净利润稳步攀升。1990-1993 年低迷期：米其林在 20 世纪初就迅速统治了法国市场，但直到 1955 年，米其林依然偏安在欧洲一隅，和固特异、百路驰等公司相比在规模上小得多。1960 年， 米其林在世界轮胎产业中仅排名第 7 ，所以从 70 年代中期开始，弗朗索瓦（米其林集团 联合创始人爱德华米其林长孙）在美国展开一系列收购计划。1988 年，米其林收购了美 国老牌轮胎制造商古德里奇， 获得百路

18、驰品牌，一跃成为世界最大的轮胎制造商。不过， 这次收购使得米其林公司债务累累，1990-1993 年资产负债率维持 80%以上，1993 年高 达 89%，自由现金流在 1989、1990 两年分别为-5.0、-6.3 亿欧元，同时使得米其林在 美国市场发展缓慢。后来，米其林通过一系列提升对上游商家和下游客户的反应速度的举 措，以及内部建立了一套更灵活机动的车间流程从而保证出货速度，在 1994 年被美国市 场完全接受，集团也在这一年盈利。1994-2009 年业绩低位波动期：1999 年年过八旬的弗朗索瓦宣布退休，9 月爱德华（弗朗索瓦之子）接手公司，并在起初获得较好的业绩，但与此同时，爱德

19、华为试图节约成本和提高效益，将米其林的欧洲员工裁减 7500 人，其中法国员工为 1500 人。这一业绩增长情况下的裁员举措引起社会上激烈的反响，并且也与当时左派政府倡导的就业政策 “35 小时工作制”背道而驰，因此在当时米其林也成为法国乃至欧洲媒体的“反面教材”。后来，裁员风波使爱德华认识到同工会与媒体加强交流与沟通的重要性，因此在加强沟通后，整体品牌以及公司形象有明显好转。2008 年，在全球金融危机的冲击下，汽车消费市场极剧下滑，米其林多管齐下采取一系列措施应对前所未有的需求下降，为了优化企业结构、整合内部资源，2009 年米其林陆续暂停生产或关闭了其位于阿尔及利亚的工厂、位于北美的亚拉

20、巴马州欧佩莱卡工厂以及位于法国北部诺耶勒色林的厂区，裁减数千名员工。2010 年之后：2010 年受益于全球经济复苏，全球乘用车产量有 22%的增长，米其 林提高售价将不断上涨的原材料成本转嫁给消费者，以捍卫公司利润，营收上涨了 20.8%，净利润与 2009 相比上涨了 2.3 倍。后续迈入稳步成长期。2019 年米其林收入 241.4 亿 欧元，同比增长 9.6%，净利润约 20 亿欧元，同比增长 13.2%。图 2：米其林历史业绩情况资料来源：Bloomberg，研究米其林注重产品研发，产能全球化布局1832 年，当时马车还是主要的代步工具，米其林兄弟的祖父在法国科列蒙-费昂开办了一家小

21、型的农机机械厂，起初只是生产橡皮球玩具，之后便开始制造橡皮软管、橡皮带和马车制动块，并出口至英国，形成了米其林公司的前身。1889 年，德烈米其林和爱德华米其林两兄弟在科列蒙费昂宣布米其林公司诞生。米其林公司百余年来始终遵循研发、制造性能全面的产品。自 1891 年申请第一项专利以来，米其林致力创新、持续优化轮胎的每一项指标，执行“米其林全能表现”的研发理念，将轮胎各种性能（如安全性、里程性、坚韧性、燃油效率、操控性、静音性等）毫不妥协的提升。不仅为自己赢得了显赫的声誉，也使公司成为了占据全球轮胎市场份额前三位的世界三大轮胎企业之一。从上世纪末开始，几乎每隔 1-2 年，米其林轮胎都有新品上市

22、。米其林产品进阶：1891 年，发明第一条可拆卸、可修理轮胎，极大缩短了换胎及维修时间。1895 年，研发了世界第一条充气轮胎，在巴黎波耳多汽车赛事中出色地跑完了全程。1923 年，第一款低压轿车轮胎诞生。1946 年，研发生产了世界第一条子午线轮胎，成为轮胎历史重要里程碑。1952-1981 年相继推出用于工程机械车辆、赛车、飞机的轮胎，1984 年米其林研发第一款摩托车子午线轮胎，于 1987 年推向市场。1988 年，米其林购买了百路驰（百路驰是比米其林还要早的轮胎品牌）， 在当时成为米其林除了米其林品牌外唯一全球销售的品牌。1994 年推出节能轮胎系列，降低汽车油耗、减少二氧化碳排放（

23、目前成为米其林普及率最高的产品之一，官方统计，销售的绿色轮胎到 2015年底绿色轮胎帮助节省超过 175 亿升燃油，减少二氧化碳排放量超过 4390 万吨）。 2001 年，推出世界最大的工程机械轮胎。2004 年，推出第一款恒定低压农用机械轮胎。2005 年米其林为空客A380 的首飞提供轮胎， 并推出了第一款双复合摩托车轮胎，图 3：世界第一条子午线轮胎图 4：世界最大的工程机械轮胎资料来源：米其林官网，研究资料来源：米其林官网，研究分产品看，米其林以半钢胎为主，非公路轮胎占比明显提升。2004 年至 2007 年，半钢胎收入占比在 52%-58%，全钢胎收入占比从 2004 年 33%下

24、滑至 2017 年 28%，非公路轮胎占比从 2004 年 12%提升至 2017 年 15%。2018 年公司产品归类做了调整，原来半钢胎类目调整为轿车轮胎，全钢胎类目调整为轻卡轮胎+客车轮胎，非公路轮胎类目调整为重卡轮胎+非公路轮胎，因此对应收入结构有相应改动。纯轿车胎 2018-2020 年收入占比 50%左右，轻卡和客车轮胎收入占比从 2018 年 29%下滑至 2020 年 26%，重卡和非公路轮胎收入占比从 2018 年 20%提升到 2020 年 24%，估计主要由于米其林在 2018 年以 14.5 亿美元收购加拿大知名轮胎越野轮胎和橡胶履带生产商 CAMSO，计划与自己的 O

25、TR 轮胎（工程车轮胎）业务合并，CAMSO 集团是一家总部位于加拿大的从事研发、生产、销售非公路轮胎、橡胶履带以及其集成系统产品及提供相关服务的专业供应商，在欧洲、亚洲、美洲等世界各地拥有超 15 个分公司和 16 家工厂。收购完成后，米其林将受益于CAMSO 在OTR 轮胎上的优势，成为全球OTR 轮胎生产销售的重要参与者。图 5：米其林半钢胎、全钢胎、非公路轮胎收入情况百万欧元30000250002000015000100005000202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520040半钢胎全钢胎非公路

26、轮胎资料来源：公司公告，研究2018 年开始，半钢胎代表轿车胎；全钢胎代表轻卡和客车胎；非公路代表重卡和非公路轮胎图 6：米其林半钢胎、全钢胎、非公路轮胎经营利润率30%25%20%15%10%5%2020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420030%-5%半钢胎全钢胎非公路轮胎资料来源：公司公告，研究2018 年开始，半钢胎代表轿车胎；全钢胎代表轻卡和客车胎；非公路代表重卡和非公路轮胎1905 年开始布局法国之外的生产。1905 年 5 月 11 日，米其林在海外设立的第一个工业机构在英国伦敦成立。

27、与之前已有的境外轮胎销售机构不同，这里不仅有销售中心，还拥有几个橡胶车间。1906 年，米其林第一家海外生产厂在意大利都灵成立。1927 年，米其林在英国的第一家大型工厂在伯明翰与曼彻斯特之间的斯托克建成，在 1927-1931年间，米其林也在德国进行建厂，同时意大利第二座轮胎厂投入生产。此后，米其林的轮胎工厂相继落户美国以及南美洲，并在巴西和越南开设了橡胶种植园。1989 年，米其林在北京成立了首个在中国大陆的代表处，1995 年米其林和沈阳轮胎总厂签订第一个合资工厂，生产轿车胎。图 7：米其林海外布局历程资料来源：公司公告，研究从米其林产能情况来看，与普利司通相似，近 10 年来工厂数量以

28、及产能相对比较稳定。2020 年米其林在全球拥有 127 个轮胎相关以及原材料、研发相关的工厂，其中轮胎生产相关工厂有 70 个，主要分布在欧洲、北美和亚洲，其中欧洲 35 家、北美 20 家、亚洲 10 家。轮胎产能从 2011 年 350 万吨逐步攀升到 2019 年 403 万吨，2020 年受疫情影响，下滑至 388 万吨。图 8：米其林近 10 年来轮胎相关工厂数量个807060504030201002011201220132014201520162017201820192020北美欧洲亚洲中东、非洲、印度南美资料来源：公司公告，研究图 9：米其林分地区产能情况（橡胶量）万吨4504

29、003503002502001501005002011201220132014201520162017201820192020北美欧洲其他资料来源：公司公告，研究米其林线下全球化销售，线上搭建B2B、B2C 网络从不同地区的收入来看，公司所在的欧洲市场一直是第一大销售市场，随着米其林全球布局的逐渐完善，欧洲市场收入占比从 2003 年 52%下滑至 2020 年 37%。其次为汽车消费需求旺盛的北美市场，2020 年收入占比约 35%。以亚洲地区为主的其他地区收入占比从 2003 年 13%提升到 2020 年 28%，其中中国成为潜力较大的销售市场。图 10：米其林分地区收入占比100%80

30、%60%40%20%0%欧洲北美其他资料来源：Bloomberg，研究中国是米其林重要的发展地区。米其林 1989 年在北京成立了首个中国大陆的代表处，标志着米其林进军中国市场。米其林在中国的发展速度相当之快，虽然中国不是米其林最 大的市场，但是是发展速度最快的。2001 年，米其林又与中国最大的轮胎生产企业之一 的上海轮胎橡胶(集团)股份有限公司联合组建了上海米其林回力轮胎股份有限公司。与此 同时，米其林集团在上海成立了研发中心。研发中心致力于满足中国本土以及外商投资车 辆制造商对车辆配套轮胎的技术需求，它还为轮胎原材料供应商，如天然橡胶和钢材供应 厂家等提供技术指导。2003 年 1 月米

31、其林在中国建立第一家驰加轮胎服务中心，驰加轮 胎服务网络快速发展壮大。驰加在中国的推出，彻底改变了中国市场轮胎服务的传统概念。2020 年受新冠疫情影响，全球轮胎市场需求下滑，中国市场受影响最小，乘用车配 套业务仅下滑 4%，乘用车替换下滑 6%，其中南美业绩影响最大，乘用车配套下滑 31%，乘用车替换下滑 22%。中国卡车配套市场呈现逆市增长 33%，是唯一呈正增长的地区。图 11：2020 年全球轿车胎市场增速图 12：2020 年全球卡车胎市场增速0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%50%30%10%-10%-30%-50% 配套替换资料来源：公司公告，研究亚洲不含

32、中国和印度配套替换资料来源：公司公告，研究亚洲不含中国和印度图 13：米其林中国发展历程资料来源：米其林中国官网，研究从销售端来看，为了扩大市场准入，米其林通过收购，扩展线上及线下的经销商网络和服务。线下布局全球销售渠道：1）2014 年收购德国最大轮胎经销商 Ihle Baden-Baden， 2015 年 7 月，米其林又收购了德国第二大轮胎经销商Meyer Lissendorf 100%股权，为米其林在德国市场的销售奠定坚实基础。2）2017 年 10 月收购著名卡车轮胎供应商服务商Tructyre，Tructyre 在全英运营 26 家服务中心。3）2018 年米其林北美公司和美洲住友

33、以 50%-50%比例合资，组建美国第二大轮胎批发企业，整合在北美地区的替换轮胎分销及相关服务业务，新的合资企业以新品牌 NTW 来运营，包括米其林在美国拥有的 144个 TCi 轮胎中心、住友的 Carrol 轮胎公司配送中心、43 个墨西哥 TBC 分销中心和超过 2400 个北美TBC 附属零售点。接连收购轮胎电商网站，与全球领先的互联网零售及服务平台合作，搭建强大的 B2B、 B2C 网络：2015 年 4 月收购法国互联网轮胎经销商阿罗频 allopneus 40%股份，阿罗频 在法国 2014 年销售量为 300 万条，米其林通过与阿罗频的战略合作，旨在扩大其在线销 售范围，以及帮

34、助自身在应对线上线下的搜索和购买时更加娴熟。紧接着，5 月收购英国 最大的轮胎零售网站B，使得米其林提高了在英国分销渠道的绩效。2016 年米其林与印度 Snapdeal 网站合作线上销售轮胎，Snapdeal 用户可以在网上从授权的 经销商那里购买轮胎，并且可以随时进行免费装配，并且获得校准等服务。同年，米其林 建立网站 ，专门销售百路驰品牌。2019 年米其林和京东达成合作，从 19 年 3 月起米其林直供京东自营或者其他京东名义轮胎进行销售（仅限于零售），京 东将为驰加进行引流，优先推荐消费者去驰加门店，服务内容包括但不限于京东自营的米 其林品牌轮胎及其他京东自营销售的安装、换油、保养等

35、服务。米其林积极进行广告营销，构建强品牌力1894 年，米其林兄弟使用轮胎叠在一起的形象勾勒出产品代言人，“米其林轮胎人”被明确地以法语命名为“Bibendum”（必比登），从此米其林轮胎人便开始出现在公司 的各个海报上。1894-1898 年，米其林的轮胎业务随着拟人化概念，以及自行车和汽车 的销量增长而大热。早在 1900 年米其林就采取“小红书”营销，通过免费发放米其林指南给客户， 推动旅游行业来激发汽车消费提升轮胎采购量。公司认为，只有让消费者开车出行，才能 自然提升轮胎销量，因此米其林指南提供了驾车出游时所需要的加油、修车、住宿以 及饮食等信息，可以让车主放在车内，便于携带、易于出行

36、。同时，米其林还敏锐察觉到，车主对美食的需求和感兴趣程度会随着出行有所提升，于是他又雇佣了一批匿名调查者， 去光顾各地餐厅，并给与评价。直到今天，米其林的评委依然保留着“匿名评委”的制度，米其林餐厅已经遍布全球，给米其林品牌力的提升提供了助力。图 14：米其林的首张海报图 15：1990 年的米其林指南资料来源：公司公告，研究资料来源：公司公告，研究积极参与、组织机动车赛事。米其林于 1906 年首次赞助了格林披治 ACF 大奖赛，结果初试锋芒，便让业界对其品牌刮目相看。当时有 34 辆赛车参与了角逐，在超过 1200公里的赛程里，只有 11 辆跑完了全程，这 11 辆赛车中，有 5 辆装备了

37、米其林轮胎。自此，米其林便开始钟情于汽车运动领域。在后来的百余年历程里，米其林的轮胎始终风驰电掣地疾驶于赛道上。如今，在米其林的竞赛部中，有百余人不分昼夜地为车队和车手工作服务，米其林通过汽车拉力赛、F1 、摩托车赛、挑战赛等各项卓越的赛事，使其品牌名声显赫，展示自身产品实力的同时，也最大限度地促进了产品的营销。图 16：米其林在各大顶级赛事中的冠军榜资料来源：米其林官网，研究米其林驰加成为领先汽服品牌米其林驰加（TyrePlus）是 2002 年在全球推出的汽车售后服务品牌， 软件与门店相配合，主打从汽车零部件的更换和养护以及到汽车全套安全检查的一站式服务。驰加目前布局亚洲、中东、俄罗斯、澳

38、大利亚和墨西哥的汽车轮胎特许经营或品牌合作，销售米其林、百路驰以及轮胎品牌，并提供相关的汽车服务和零配件销售。2009 年接近全球 10 个国家接近 1000 家驰加中心，其中中国拥有 660 家、泰国 78 家、澳大利亚 66 家、俄罗斯及 CIS 国家 135 家。如今，米其林驰加在中国门店数量最多，超 1600 家，也已成为国内最大的汽车售后服务品牌之一，四大主营项目为轮胎（刚需引流业务）、轮胎相关（补胎、四轮定位、动平衡、胎压监控等）、快修快保（高频次消费者接触：机油、电瓶、刹车、底盘件等）、洗车美容（洗车、打蜡、贴膜等）。图 17：米其林驰加热门服务与授权品牌资料来源：米其林驰加官网

39、，研究米其林驰加在中国的发展历程：米其林在 2002 年推出米其林驰加的汽车售后服务品牌，2003 年在中国建立了第一家驰加汽车服务中心，成立之初专注轮胎相关业务，当时采取的是快修店“授牌”模式。2006 年驰加陆续在北京等地开了几家直营店，开始摸索门店经营管理、服务流程和技师培训等开店技能， 为了保证全国消费者享有统一的高标准服务，米其林对驰加的硬件设备有严格而一致的要求，并且店内每位技师都接受了超过100 小时的封闭培训，以保证服务质量。客户从进店到离开，整个服务流程被具体到每一个动作，由驰加总部为员工提出可遵循的统一规范。2009 年驰加在业内率先提出从聚焦轮胎业务转型到轮胎、机油、制动

40、的一站式保养服务，并正式启动特许经营连锁项目，走上扩张期，以年均增加新店 150-200 家的速度发展。2014 年门店突破 1000 家，2019年 3 月突破 1500 家，2019 年底驰加门店总数达到 1613 家。图 18：米其林驰加发展历程资料来源：米其林驰加官网，研究驰加店经营模式以自营+加盟为主：以直营店为研发中心、加盟店为主力军的连锁结构直营店（数量很少），分布在北上广一线城市中，是驰加最终业务模式的验证者和产品服务的试验场。根据驰加的定位，驰加的新产品、新服务、新的 SOP（标准服务流 程），都要在直营店进行尝试，只有通过直营店的尝试，位于其他地方的加盟店才能开产 相关业务

41、。所以自营店在驰加的模式中，就是“小白鼠”的作用。也算是员工的培训中心。一般一项新服务会在直营店进行三个月到半年的测试。加盟店，是驰加的绝对主力，驰加的加盟费从最早的三万元已经涨到现在十多万元（另外每年还有约十万元的管理费，视驰加店的综合管理评分，会有部分返还），这说明驰加特许加盟模式已经被认可。托管店，托管店是加盟商投资，驰加驻派店长全盘管理，实际上就是驰加管理模式的输出。到 2014 年中旬，驰加拥有 2 家托管店，位于上海和沈阳。电商模式，驰加的电商平台采用 O2O 的模式，消费者在网站完成购买轮胎之后，将前往其选择的门店进行安装，销售收入和轮胎销量均属于门店。驰加拥有强大的供应链系统+

42、良好的服务质量+完善的人才培训体系驰加发展至今拥有 1600 多家门店，拥有强大的供应链系统。“中央采购平台”帮助驰加总部与嘉实多、汉高、博世等汽车配件大品牌合作，统一拿货，加盟者通过“米其林零售商俱乐部”系统进入“中央采购平台”网页下单订货，驰加负责配送。驰加为加强服务质量，塑造良好品牌，在店面形象、完善的服务流程、产品方面均做到标准化和高质量化：1）店面形象，像 4S 店一样给消费者干净整洁的印象，操作间和货物架一目了然，还配备休息室。2 ）完善服务流程，驰加拥有一套标准的 SOP 流程，从轮胎、机油、制动等 14 项主营业务开发了 111 项的SOP 细则。加为打造统一、高质量的服务，积

43、极进行人才培养，针对门店销售人员进行完善 的培训体系：1）组织传统培训，驰加每年派遣十多名培训员，在全国各地组织大型培训 活动，一年的培训人数甚至可以高达上万；2）网上学院，是驰加最普遍的培训方式，被 称作“驰加零售学院”，驰加根据不同的岗位制定出不同的培训方案和学习计划，让员工 在线上进行学习，并在线下完成考核；3 ）驰加班，这是驰加与技术院校合作建立的项目，在合作的院校内，驰加派遣讲师直接进行培训，学生要求穿上驰加工服，并学习驰加文化，相当于一个模拟的驰加店。通过这种方式培养出来的毕业生，可以无缝对接，对驰加员工 团队给予支持。驰加门店主要面对三大流量：1 ）门店本身回头客带来的流量，通过

44、保证服务质量提升消费者满意度，促销、会员激励、门店过硬的技术与服务都是赢得消费者好感和信赖的重要举措；2 ）来自于电商的流量，如驰加在天猫、京东等平台都有自己的旗舰店，丰富渠道满足消费者多样需求，帮助门店导流；3 ）来自于 B2 B 业务的流量，如与保险公司、银行项目合作等，在这一方面驰加也将重点发力。配合驰加门店的还有米其林驰加门店管理工具（ DCP），DCP 是米其林驰加零售门店的手机端的强大管理工具，是米其林轮胎专门为零售门店打造的一款门店管理软件，门店管理者可以使用这款软件轻松地管理门店人员，实时的查看销售业绩，并提供了库存管理、消息提醒、订单处理等功能。在 DCP 中，店主可以轻松管

45、理门店及人员信息、在线学习知识、处理客户订单、查看业绩报告、线上信息交流等，帮助提升门店运营效率。 DCP 系统的背后，是数字化的架构，也可帮助解决各个门店之间的资源配置。替换市场为轮胎主要市场简要回顾全球轮胎配套和替换市场， 从销量来看，全球轮胎销量近年来维持 18 亿条左右，其中配套和替换的比例约为 1:3，2017 年至 2020 年全球配套和替换的销量比从 1:2.6 提升至 1:3，因此可以看到替换市场有望成为未来轮胎销量增长的主力市场。图 19：全球各地区半钢胎的配套数量 图 20：全球各地区全钢胎的配套数量百万条百万条6006040040200200200920112013201

46、5201720190200920112013201520172019欧洲 北美和中美 南美 亚洲（除印度） 非洲、印度、中东欧洲 北美和中美 南美 亚洲（除印度） 非洲、印度、中东 资料来源：米其林官网，研究资料来源：米其林官网，研究图 21：全球各地区半钢胎的替换数量 图 22：全球各地区全钢胎的替换数量15002001000150百万条1005005002009201120132015201720190200920112013201520172019百万条欧洲 北美和中美 南美 亚洲（除印度） 非洲、印度、中东欧洲 北美和中美 南美 亚洲（除印度） 非洲、印度、中东 资料来源：米其林官网，

47、研究资料来源：米其林官网，研究图 23：美国轿车胎出货量替换胎：原配胎约为 5:1图 24：美国轮胎出货量替换胎：原配胎约为 5:1百万条300250200150100500350百万条300250200150100500替换胎原配胎替换胎原配胎资料来源：北美轮胎市场概况，研究资料来源：北美轮胎市场概况，研究美国汽车后市场较为成熟，零售渠道集中化美国汽车后市场成熟稳定汽车后市场为成熟汽车市场的主要利润来源。按照美国汽车售后业协会的定义，“汽 车售后市场”是指“汽车在售出之后维修和保养所使用的零配件和服务”，具体内容包括：维修保养、汽车美容、车内装饰（或改装）、金融服务、事故保险、索赔咨询、旧车

48、转让 等。从发达国家情况来看，汽车后市场是成熟汽车市场的主要利润来源，整车的制造和销 售利润占比约 20%，汽车零部件利润占比约 22%，其他如汽车维修、汽车金融等服务领 域占据接近 60%利润份额。图 25：成熟汽车产业链利润结构13%22%24%15%5%17%4%汽车零部件整车制造整车销售汽车维修汽车金融二手车汽车租赁资料来源：中国产业信息网，研究美国汽车后市场发展近一百年，拥有较为成熟完善的体系：美国汽车售后市场的零部件销售自 20 世纪 20 年代开始，汽车制造也在这个时期日趋成熟，近一百年以来，成千上万家零部件仓储中心、配送站点以及零售店铺在美国开张，通用配件（GPC）、领先汽车配

49、件（AAP）也相继成立。零部件的零售网点在第二次世界大战后变得密集，当时正值汽车进入家庭新纪元的开始，随着私人车主逐渐增多，汽车维修店、DIY 以及零部件商店的数量也随之增加。20 世纪 50 年代至 70 年代，为美国汽车业的黄金发展阶段。20 世纪 50 年代问世的的“米切尔汽车维修手册”就写明了维修某个车型的某种故障需要用到哪些零件，该用何种方法，使得美国汽车维修数据库一直沿用至今。1973-1978 年的石油危机使得原油价格暴涨，汽车成本明显提升，形成买车容易但保养难的局面。在这期间，经济省油的日本小型汽车开始崛起。70 至 90 年代，日本汽车大举进入美国，本田、日产等日本企业相继在

50、美国设厂，由 于日本车的小巧、耐用让消费者节省大量养车成本。此外，原油价格暴涨刺激汽车零配件、轮胎等产品价格的上涨，从而使得汽服市场总量开始放大。因此在石油危机的年代， 需求促使美国汽车后市场蓬勃发展。后来，美国汽车产销量的逐步提升，在 2000 年左右达到高峰，带动汽车后市场进入快速增长阶段。图 26：美国汽车产销量万辆1,6001,4001,2001,0008006004002001960196519701975198019851990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920

51、102011201220132014201520162017201820190汽车产量汽车销量（国内）资料来源：美国交通运输部官网，研究美国汽车后市场近 20 年来实现翻倍增长。美国汽车后市场规模从 1997 年约 1390亿美元增长到 2019 年超 3000 亿美元，实现翻倍以上的增长，1997-2019 年美国汽车后市场规模复合增速约 3.7%。此外，美国汽车后市场规模跟随美国人均 GDP 发展，美国人均 GDP 在 1978 年突破万元美元，1997 年突破 3 万美元，至 2019 年，美国人均 GDP和美国汽车后市场均实现翻倍的增长。图 27：1997-2019 年美国汽车后市场规

52、模CAGR 约 3.7%70000600005000040000300002000010000035030025020015010050197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820200美国汽车后市场规模（十亿美元，右轴）美国人均GDP（美元，左轴）资料来源：Wind，AASA，研究美国前四大汽配零售商在 2000 年左右进入快速扩张期。从门店数量来看，2002 年至 2020 年，AutoZone、奥莱利（O Reilly）、AAP

53、门店数量均实现翻倍以上增长，其中奥莱利在 2008 年收购美国西部最大的汽车零部件和配件专业零售商之一 CSK，使得门店数量从 2007 财年 1830 家攀升至 2008 财年 3285 家，AAP 由于在 2014 年 1 月收购私有公司 General Parts International（GPI），GPI 主要生产原厂配件及副厂汽配产品，使得 AAP 门店数量从 2013 财年 3832 家增长至 2014 财年 5372 家。图 28：2002-2020 财年，AZ、OR、AAP 门店数量均实现翻倍以上增长家70006000500040003000200010000AutoZone

54、OReillyAAP资料来源：Bloomberg，研究图 29：美国四大汽配零售商收入百万美元50000400003000020000100000AutoZoneOReillyAAPNAPA资料来源：Bloomberg，研究稳步增长的年行驶里程数、汽车保有量以及平均车龄，确保美国汽车后市场的蓬勃发展。1970 年以来，美国汽车行驶里程数经历了快速增长，从 1970 年 934 亿英里至 2007年 2525 亿英里，经历 2008 年金融危机之后，美国年行驶历程数逐步恢复，2019 年达到 2717 亿英里，创 50 年来新高。汽车行驶里程的增长，带动了售后零配件以及维修服务在内的汽车后市场的

55、需求。美国拥有成熟稳定庞大的汽车市场， 美国汽车产销量在 2000 年左右达到高峰，近年来汽车产量和销量分别稳定在 1100 万辆、1350 万辆左右。虽汽车产销量趋于稳定，但汽车保有量仍维持稳步增长，2019 年美国汽车保有量约 2.8 亿辆，千人保有量约 850 辆，为中国 158 辆的 5 倍多。此外，美国汽车平均车龄从 2005 年 9.8年逐年提升至 2019 年 11.8 年，也带来巨大的汽车维修保养需求。图 30：美国汽车年行驶里程数稳步提升亿英里30008%25006%20004%15002%10000%500-2%1970197219741976197819801982198

56、4198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620180-4%车辆里程YoY资料来源：FRED，研究图 31：美国汽车保有量百万辆30020010005%4%3%2%1%0%-1%-2%美国汽车保有量YoY资料来源：美国交通运输部官网，研究图 32：美国平均车龄料来源：美国交通运输部官网，研究美国汽车后市场以独立汽配店为主，集中化程度高美国汽车后市场运营主体主要分为汽配修理服务厂（全国性连锁机构+小型连锁门店）、汽车经销商、车主 DIY。目前，美国的汽车售后服务商以独立连锁的汽配修理厂

57、为主，占比约 56%，汽车经销商和车主 DIY 占比分别约 24%、20%。通常汽车经销商的份额来自汽车保修期内的维修和养护。由于汽车经销商提供的原厂配件相比非原厂配件价格高且质量相当，因此在保修期之后，消费者通常会选择独立汽配修理厂购买汽车零部件。美国汽车后市场主要由两种模式组成：1）DIFM（Do it for me），指车主们自行购买汽车用品、单子和配件，如机油、轮胎、零部件、电瓶、倒车影像等，带到门店，由汽车维修技师进行安装；2）DIY（DO it yourself），即门店只卖配件，由顾客自己进行安装和维护，AASA 近期新闻显示，约有 21%的美国消费者将 DIY 模式作为首次进行

58、汽车维修保养的模式。图 33：中国汽车维修保养市场上中下游资料来源：中国汽车流通协会，德勤研究，研究DIY 模式：DIY 模式的盛行，主要由于美国高昂的人工成本使得消费者对汽车后市场望而却步，尤其是在 20 世纪 70 年代石油危机的背景下，汽车零部件的价格也迅速攀升，消费者更加倾向于 DIY。而后期，随着汽车工业的发展，内部构造逐渐复杂，且人均 GDP 和消费水平的快速提升，DIFM 模式兴起，DIY 模式市场份额迅速被蚕食。因此从目前两种模式的占比来看，DIFM 为主要模式，但美国消费者由于动手能力较强且人工成本高， DIY 也成为消费者进行汽车维修保养的主要方法之一，2019 年规模占比

59、约 20%，因此也带来汽车零配件的高需求。从 AutoZone、O Reilly、AAP 三家龙头企业来看，AutoZone 以 DIY模式为主，收入占比约 80%，OR 和 AAP 的模式较为均衡，DIY 模式分别占比 58%和 43%。图 34：2019 年美国汽车后市场 DIY 模式规模占比 20%图 35：21%的美国消费者将 DIY 作为首次维修模式20%38%11%31%配件销售与专业维修服务维修服务工时费轮胎销售 DIY销售40%30%20%10%Millennial：1981-1996年出生 Gen X：1965-1980年出生 Boomer：1946-1964年出生 Sile

60、nt：1946年以前出生0%TotalMillennialGen XBoomerSilent资料来源：AASA，研究资料来源：AASA，研究Auto Zone（估计值）70%30%DIYDIFM表 1：2020 年 AZ、OR、AAP 的DIY 和 DIFM 模式占比OReilly58%42%Advance Auto Parts43%57%资料来源：各公司年报，研究汽车经销商：美国汽车经销集团化在 20 世纪 90 年代末盛行。汽车整车企业与汽车经销商签订合同，授权汽车经销商在一定区域内从事指定品牌的营销活动，从而使得汽车经销商形成以整车销售、维修服务、配件供应和信息反馈的综合性汽车营销模式。