低基数效应尚未兑现

1、摘要- 2 -经济增长：低基数效应尚未兑现生产：稳中有降。（1）粗钢产量环比回落。2020年12月下旬，粗钢日均产量216.3万吨/天，较中旬下降3.87万吨/天。2020年 12月，重点钢企日均产量218.9万吨，环比上涨3.2%，同比上涨13.4%，同比涨幅较上个月（7.0%）扩大。（2）高炉开工率 下降。 1月8日，全国钢厂高炉开工率66.9%，较去年12月31日下降0.7个百分点。同期，唐山钢厂高炉开工率73.8%，下降0.8 个百分点；唐山产能利用率80.6%，上涨0.3个百分点。（3）汽车轮胎开工率恢复。山东地区环保监察造成的停工逐步恢复， 开工率回升。1月7日，全钢胎开工率66.

2、5%，较去年12月31日上升11.6个百分点；半钢胎开工率65.9%，上升10.9个百分点。（4）下游织机开工率下降。1月7日，江浙地区涤纶长丝下游织机开工率70.8%，下降4.9个百分点。需求：季节性回落。（1）房地产销售低基数效应尚未兑现。 1月1日至12日，30大中城市商品房日均销售面积为52.5万平方 米，环比下降13.8%，同比增长10.1%，同比增幅较上月（9.7%）继续扩大。其中，一线、二线和三线城市销售面积同比增长 22.9%、下降0.7%和增长18.5%。去年由于国内疫情爆发（1月21日）加之春节时间较早（1月25日），商品房销售自1月21日 起快速下降，至1月24日已跌至接

3、近零。此后持续在近零水平，直到2月10日复产复工后缓慢恢复。这将形成明显的“低基数 效应”，且从第3周起进入“兑现”阶段，预计将极大地推高商品房销售的同比数值。（2）受休假因素影响，乘用车开局不 强。1月1日至10日，乘用车零售日均4.7万辆，环比增长3%，同比下降7%；乘用车批发日均4.5万辆，环比下降11%，同比下 降17%。休假时间较长（今年1月1日至10日共休假5天，去年为3天）是开局不强的重要因素。乘用车销售有节前冲刺的特征， 去年由于春节时间较早，1月第2周销售拉升、第3-4周则大幅回落，这将与今年形成明显的“错峰效应”，预计从第3周起乘 用车销售同比数值会较强。（3）土地成交同比

4、下跌放缓。1月1日至10日，土地成交3个月移动同比下跌15.7%。其中一线、 二线和三线城市分别为上涨0.3%、上涨4.2%和下跌28.5%。（4）钢材价格下跌，库存上升。冷冬来袭加之春节临近，建筑业 处于传统淡季，需求转弱。1月12日，螺纹、线材、热卷、冷轧较1月6日分别下跌2.7%、基本持平、下跌1.1%和下跌0.7%。1 月7日，五大钢材品种社会库存899万吨，较去年12月31日库存上升56万吨，但仍处于过去5年同期偏低位置。（5）玻璃价格 高位震荡，库存继续下降。1月5日，浮法玻璃现货均价报109.0元/重量箱，较去年12月29日下跌0.1%。1月1日，玻璃库存2522万重量箱，较去年

5、12月25日减少35万重量箱。（6）水泥价格平缓下跌。1月12日，全国水泥价格指数较1月5日下跌0.3%。（7）出口集装箱指数同比上涨放缓。1月以来，CCFI指数环比上涨17.5%，同比上涨86.8%；SCFI指数环比上涨16.9%，同比 上涨187.2%。出口高景气叠加集装箱供给不足，二者同比持续上涨，但斜率边际放缓。通货膨胀：布油突破55关口CPI：猪价继续上涨。1月以来，农产品批发价格指数环比上涨5.7%，同比上涨2.8%。主要品种全面上涨，尤其是猪肉和鸡 蛋价格上涨明显强于季节性。1月12日，猪肉平均批发价为46.7元/公斤，较1月5日上涨1.4%，但基数亦较高，同比跌幅（0.2%）与

6、上月（0.5%）基本相当。近期猪价持续上涨，但考虑到“50元天花板”定律，未来上涨空间有限。近期生猪期货 上线，生猪9月合约在上市头两日连续下跌超过9%的幅度，也反映了市场对远期猪价回落的预期。PPI：油铜价格续涨。民主党拿下参议院控制权，市场对未来财政刺激规模和推进速度的乐观程度上升，刺激通胀和经济复 苏预期走高；在此背景下，油价无视疫情继续上涨。截至1月12日，布伦特和WTI现货价报56.3和53.2美元/桶，较1月5日分别 上涨7.1%和6.6%。1月以来，布伦特和WTI同比跌幅大幅收窄至15.7%和11.5%。铜价也再创新高，1月12日，LME3月铜价和 铝价较1月5日分别上涨0.9%

7、和下跌0.4%。1月以来，LME3月铜价和铝价同比涨幅扩大至32.0%和13.2%。经济增长篇- 3 -经济增长：低基数效应尚未兑现行业环比（阴影：环比走弱）资料来源：wind，招商证券土地成交面积三月移动平均（周）-7.9%8.8%8.8%-0.1%-7.2%-5.6%7.8%20.7%27.5%8.8%-33.6%-11.3%0.5%一线8.4%-4.3%-4.3%-2.5%-17.7%3.4%10.2%44.2%7.4%5.9%-35.6%-1.3%-5.9%二线-8.3%19.6%19.6%-9.2%-9.5%-1.4%2.5%19.7%28.8%23.7%-26.9%-9.7%0.0

8、%三线-9.1%2.4%2.4%7.9%-3.9%-9.9%12.2%19.4%28.4%-1.4%-37.5%-13.1%0.9%房地产销售面积（周）-13.8%16.6%16.6%10.1%11.4%-6.8%-3.5%23.8%18.2%30.7%278.2%-74.9%-44.5%一线-11.1%18.3%18.3%16.9%32.2%2.2%-3.2%14.8%18.6%29.5%211.1%-70.7%-35.7%二线-24.3%21.7%21.7%9.6%6.8%-22.1%-5.1%32.4%18.4%41.4%221.1%-73.1%-48.4%三线2.5%7.9%7.9%5

9、.8%2.9%16.7%-1.4%17.2%17.6%19.2%452.7%-80.9%-40.8%浙电（日）-0.2%-0.2%17.0%-16.9%16.1%0.4%-7.6%24.0%10.6%180.9%-61.4%-39.8%焦煤价格（日）8.7%17.2%17.2%0.6%4.6%0.1%2.3%4.4%1.5%-11.7%1.0%3.6%-0.5%焦炭价格（日）10.3%10.2%10.2%13.3%-0.9%3.3%-0.9%8.0%6.9%-6.9%-1.4%-2.0%0.3%动力煤价格（日）-0.3%13.7%13.7%3.1%5.8%0.9%3.3%3.0%6.1%-7.

10、2%-4.6%0.9%1.0%螺纹钢价格（日）4.2%4.6%4.6%9.0%0.6%1.9%-0.2%2.1%2.7%-0.5%-0.1%-7.1%-3.4%线材价格（日）2.3%8.5%8.5%9.5%2.3%3.0%0.4%3.0%2.0%-1.5%-3.6%-3.6%-0.1%热轧价格（日）1.8%10.7%10.7%4.6%-3.5%4.8%5.2%5.8%6.0%-4.9%-2.1%-9.3%1.1%冷轧价格（日）0.1%11.8%11.8%5.4%5.1%6.7%3.9%5.5%4.4%-9.7%-4.0%-4.6%1.7%高炉开工率（周）-0.2%-0.4%-0.4%-1.5%

11、-2.2%1.3%-0.3%0.4%3.0%5.2%3.0%-5.7%1.1%粗钢产量（旬）-3.2%3.2%-2.1%-0.1%0.5%0.7%2.7%5.3%8.0%-2.0%-6.0%2.5%水泥均价（日）-0.8%1.0%1.0%2.6%3.6%0.6%-5.6%-1.3%0.9%-3.8%-4.9%-2.9%-0.7%浮法玻璃均价（日）7.2%6.9%6.9%0.4%6.6%15.6%5.5%5.8%-5.4%-9.2%-1.5%-0.7%-0.5%浮法玻璃库存（周）-3.7%-13.2%-13.2%-16.1%-9.6%-10.4%-3.0%-3.4%-2.6%1.9%10.0%1

12、9.1%2.7%CCFI指数（周）17.5%30.8%30.8%7.8%10.6%2.4%2.6%0.2%-5.1%-1.6%-2.4%-1.9%10.7%SCFI指数（周）16.9%30.8%30.8%27.6%17.8%12.4%6.8%13.5%1.7%-4.6%0.2%-10.8%11.2%- 4 -环比21-0120-1220-1120-1020-0920-0820-0720-0620-0520-0420-0320-0220-01房地产电力煤炭钢铁建材交运生产端：重点钢企粗钢产量环比回落粗钢产量环比回落。2020年12月下旬，粗钢日均产量216.3万吨/天，较中旬下降3.87万吨/天

13、。 2020年12月，重点钢企日均产量218.9万吨，环比上涨3.2%，同比上涨13.4%，同比涨幅较上个 月（7.0%）扩大。12月粗钢产量同比涨幅扩大资料来源：wind，招商证券（旬度数据更新至2020.12.31）重点钢企粗钢产量的趋势项仍在上升资料来源：wind，招商证券（旬度数据更新至2020.12.31）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%17018019020021022023018-1219-0419-0819-1220-0420-0820-12重点钢企日均粗钢产量（万吨/天）日均产量:粗钢:重点企业同比，右轴，%-20-100102030405010/12 11/

14、12 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12房地产投资与重点钢企粗钢产量房地产开发投资完成额，累计同比，% 日均产量:粗钢:重点企业，同比，%日均产量:粗钢:重点企业，同比，6月移动平均，%- 5 -生产端：高炉开工率下降全国高炉开工率下降。 1月8日，全国钢厂高炉开工率66.9%，较去年12月31日下降0.7个百分 点。唐山钢厂产能利用率基本持平。1月8日，唐山钢厂高炉开工率73.8%，较去年12月31日下降0.8 个百分点；同期，产能利用率80.6%，上涨0.3个百分点。高炉开工率下降资料来源：wind，招商证券（周度数据

15、更新至2021.1.8）唐山钢厂产能利用率基本持平资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.8）55575961636567697173755055606570758085909510020/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01高炉开工率（%）唐山钢厂高炉开工率高炉开工率:全国50- 6 -55606570758085909510020/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/

16、12 21/01唐山钢厂产能利用率（%）生产端：汽车轮胎开工率恢复汽车轮胎开工率恢复。 1月7日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率66.5%，较去年12月31日上 升11.6个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率65.9%，较去年12月31日上升10.9个百分点。 山东地区环保监察造成的停工逐步恢复生产，开工率回升。下游织机开工率下降。1月7日，江浙地区涤纶长丝开工率88.3%，较去年12月31日上升2.5个 百分点。同期，下游织机开工率70.8%，下降4.9个百分点。汽车轮胎开工率回升涤纶长丝下游织机开工率下降302010040506070809010003-0903-2504-1004-260

17、5-1205-2806-1306-2907-1507-3108-1609-0109-1710-0310-1911-0411-2012-0612-2201-07汽车轮胎开工率（%）全钢胎半钢胎4050607080906070809010003-0903-2504-1004-2605-1205-2806-1306-2907-1507-3108-1609-0109-1710-0310-1911-0411-2012-0612-2201-07涤纶长丝江浙地区开工率（%）开工率，涤纶长丝开工率，下游织机，右轴资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.7）资料来源：wind，招商证券（周度数

18、据更新至2021.1.7）- 7 -需求端：地产销售低基数效应尚未兑现房地产销售同比增长10.1%。 1月1日至12日，30大中城市商品房日均销售面积为52.5万平方米， 环比下降13.8%，同比增长10.1%，同比增幅较上月（9.7%）继续扩大。其中，一线、二线和三 线城市销售面积同比增长22.9%、下降0.7%和增长18.5%。去年由于国内疫情爆发（1月21日）加之春节时间较早（1月25日），商品房销售自1月21日起快 速下降，至1月24日已跌至接近零。此后持续在近零水平，直到2月10日复产复工后缓慢恢复。 这将形成明显的“低基数效应”，且从下周起进入“兑现”阶段，预计将极大地推高商品房销

19、 售的同比数值。1月以来商品房销售同比增长10.1土地成交同比（3MMA）同比下跌15.7-90%-60%-30%0%30%60%90%120%150%16-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-01商品房日均成交面积，当月同比30大中城市一线城市二线城市三线城市-60%-10%40%90%140%190%240%290%16-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-01土地成交周度面积，三个月移动平均同比100大

20、中城市一线城市二线城市资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.10）- 8 -三线城市需求端：乘用车零售同比下降7受休假因素影响，乘用车开局不强。1月1日至10日，乘用车零售日均4.7万辆，环比增长3%， 同比下降7%；乘用车批发日均4.5万辆，环比下降11%，同比下降17%。休假时间较长是今年 开局不强的重要因素：今年1月元旦休假3天，加之9-10日的休假，一共休假5天；作为对比， 去年的1-10日总共休假3天。乘用车销售呈现春节前冲高回落的特征，去年由于春节时间较早，1月第2周销售拉升、第3-4 周则大幅回落

21、。这将与今年形成明显的“错峰效应”，预计从第3周起销售同比数值会较强。1月第1周乘用车零售同比下降71月第1周乘用车批发同比下降1720年50,55177,33146,54639,23950,55153,13921年47,15747,15720年同比-9.0%19.0%-33.0%-51.0%-9.0%-20.0%21年同比-7.0%-7.0%1-10月11-17日18-24日25-31日1-10日均全月30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-15,00030,00045,00060,00075,00090,000乘联会1月周度零售：数量与同比20年53

22、,96863,62740,80335,75253,96849,06321年44,83144,83120年同比2.0%18.0%-26.0%-55.0%2.0%-17.0%21年同比-17.0%-17.0%1-10月11-17日18-24日25-31日1-10日均全月30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-15,00030,00045,00060,00075,000乘联会1月周度批发：数量与同比资料来源：乘联会，招商证券（周度数据更新至2021.1.10）资料来源：乘联会，招商证券（周度数据更新至2021.1.10 ）- 9 -需求端：钢材持续累库，价格下

23、跌钢价下跌。1月12日，螺纹、线材、热卷、冷轧较1月6日分别下跌2.7%、基本持平、下跌1.1% 和下跌0.7%。1月以来，上述品种环比分别上涨4.6%、2.3%、1.8%和0.1%，同比分别上涨 19.6%、22.8%、18.5%和27.4%。五大社库持续上升。冷冬来袭，建筑业进入传统淡季，需求转弱。1月7日，五大钢材品种社 会库存899万吨，较去年12月31日库存上升56万吨，当前处于过去5年同期偏低位置。钢价下跌资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）五大钢材社库持续上升3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,50019-03 1

24、9-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01螺纹钢钢材价格（元/吨）高线热轧板卷冷轧板卷5001000150020002500300001020304050607080910资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.7）11122016- 10 -五大钢材品种社会总库存（万吨）20172018201920202021需求端：玻璃价格高位震荡浮法玻璃价格高位震荡。1月5日，浮法玻璃现货均价报109.0元/重量箱，较去年12月29日下跌0.1%。1月以来，玻璃价格环比上涨7.8%，同比上涨34.3%

25、。浮法玻璃库存继续下降。1月1日，玻璃库存2522万重量箱，较去年12月25日减少35万重量箱。玻璃价格高位震荡资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.5）1月初浮法玻璃库存继续下降资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.5）55.065.075.085.095.0105.0115.016-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-01浮法玻璃价格（元/重量箱）-15.0%-5.0%5.0%15.0%25.0%35.0%45.0%2,3002,8003,3003,8004

26、,3004,8005,30016-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-01浮法玻璃，量价变化库存:万重量箱玻璃价格:月均价同比（右）- 11 -需求端：水泥价格小幅下跌水泥价格小幅下跌。1月12日，全国水泥价格指数较1月5日下跌0.3%；其中，华东和长江地区 水泥价格均下跌0.1%。全国疫情出现反复，且临近春节，短期内需求可能进一步走弱。1月以来，水泥均价环比下跌0.8%，同比下跌6.7%。水泥价格下降资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）1月以来水泥同比下跌6.7资料来源：

27、wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%13013514014515015516016517019-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01水泥价格指数，当月同比全国水泥价格指数:月均当月同比（右）13014015016017018019019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01水泥价格指数全国- 12 -华东

28、长江需求端：1月以来工业品环比涨幅收窄1月以来，除水泥和动力煤外，主要工业品价格环比上涨，整体环比涨幅较上个月收窄。1月以来，除水泥外，主要工业品价格同比上涨，整体同比涨幅较上个月继续扩大。1月以来工业品价格环比涨幅收窄资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）1月以来工业品价格同比涨幅扩大资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08-140%-100%-60%-20%20% 60%100%140%180%220%260%19-0119-0319-0519-0719-0919-1

29、120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-01螺纹钢热轧焦炭水泥 动力煤工业品价格，同比线材冷轧玻璃焦煤PPI同比-0.023-0.018-0.013-0.008-0.0030.0020.0070.0120.017-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%19-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-01工业品价格，环比螺纹钢- 13 -热轧焦炭水泥 动力煤线材冷轧玻璃焦煤PPI环比需求端：出口集装箱指数续创新高出口集装箱指数续创新高。1月8日，CCFI

30、指数较去年12月31日上涨5.7%；同期SCFI指数上涨3.1% ；出口集装箱指数持续走高。1月以来，CCFI指数环比上涨17.5%，同比上涨86.8%；SCFI指数环比上涨16.9%，同比上涨 187.2%。二者同比持续上涨，但斜率边际放缓。出口高景气叠加集装箱供给不足，指数上升 或持续至春节附近。SCFI与CCFI指数续创新高资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.8）1月以来SCFI指数同比上涨187.2资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.1.8）3008001300180023002800330014-0915-0115-0515-0916-0116

31、-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-01出口集装箱运价指数，月均CCFI指数SCFI指数-60%-10%40%90%140%190%240%15-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-01出口集装箱运价指数，当月同比 CCFI指数SCFI指数- 14 -通货膨胀篇- 15 -通货膨胀：布油突破55关口通胀环比（阴影：环比走弱）资料来源：wind，招商证券21-0120-

32、1220-1120-1020-0920-0820-0720-0620-0520-0420-0320-0220-01总指数5.7%6.4%-1.7%-1.7%2.1%2.7%3.1%-1.8%-6.9%-4.6%-4.7%5.2%6.0%猪肉7.0%9.8%-5.2%-12.2%-2.0%0.7%14.9%4.3%-10.3%-6.3%-4.2%7.4%6.7%牛肉1.6%0.7%0.3%0.6%2.1%2.3%1.1%0.1%-0.6%-1.1%-1.0%2.1%1.4%羊肉3.8%4.6%-0.9%-1.3%-0.3%2.9%1.2%1.4%-0.5%-2.5%-0.2%0.9%0.8%鸡蛋

33、8.0%3.9%-2.0%-5.9%2.4%18.4%7.5%-3.6%-6.1%2.0%-2.6%-20.5%-7.7%鸡肉1.8%1.7%-0.4%-2.1%0.7%1.4%-3.4%-0.6%-2.8%2.8%-3.9%-6.8%-2.8%蔬菜13.3%9.9%-3.0%-3.5%3.3%8.4%7.3%3.8%-12.9%-10.7%-13.8%14.2%9.7%水果1.8%7.2%3.4%3.4%0.5%-4.2%-6.4%-3.9%4.2%1.8%1.0%4.8%4.8%仔猪7.4%0.0%-13.9%-14.9%-2.2%1.3%13.3%1.9%-12.4%-3.8%32.2%

34、6.5%-0.8%生猪7.4%12.9%-4.1%-13.5%-4.9%0.9%13.1%10.1%-11.7%-6.7%-4.3%6.0%5.1%猪肉7.2%4.9%-9.4%-6.8%-0.4%7.0%14.6%-2.4%-9.9%-4.8%-0.4%5.7%2.3%猪粮比价4.7%9.9%-7.9%-14.6%-4.6%-4.2%8.7%7.8%-13.8%-8.6%-3.4%3.4%5.5%总指数0.3%6.3%7.3%-0.5%-3.1%2.0%4.9%9.7%13.1%-7.2%-17.2%-1.4%0.6%钢铁-2.5%11.8%5.8%1.9%-1.1%1.7%2.4%1.5%

35、5.5%-1.7%-0.2%-2.8%-0.3%矿产-2.3%17.3%7.9%0.6%-3.9%8.0%7.9%3.0%9.2%0.7%-3.0%1.6%2.9%有色-1.9%2.9%7.4%1.8%-2.2%-0.1%8.0%5.7%4.2%7.2%-12.6%-1.0%0.0%橡胶-1.8%-4.3%8.2%18.1%2.7%3.0%3.7%0.9%1.0%-3.3%-11.2%-2.6%1.1%布伦特7.2%16.9%6.2%-1.5%-9.0%3.4%7.9%38.0%54.1%-40.7%-42.5%-12.7%-5.4%WTI8.2%13.4%5.0%-0.1%-6.6%4.1%

36、6.3%33.3%72.2%-45.2%-39.9%-12.1%-3.7%LME铜3.2%9.8%5.4%0.3%3.2%2.2%10.2%9.5%3.8%-2.3%-9.0%-6.1%-0.2%LME铝0.0%4.3%6.9%2.0%0.7%5.9%5.4%6.3%-0.1%-8.6%-4.5%-4.5%0.6%CRB2.9%3.8%2.3%2.0%4.9%4.2%0.9%0.7%2.0%-7.7%-4.2%-1.2%2.9%南华工业指数4.9%10.4%2.6%-0.1%-2.2%2.1%2.8%5.4%4.9%-2.8%-7.8%-7.0%1.8%- 16 -农业部农产品批发价 格（周）

37、猪肉（周）商务部大宗商品价格（周）大宗商品（日）农产品价格持续上涨农产品价格持续上涨。1月12日，农产品批发价格指数较1月5日上涨2.9%。分品种看，猪肉、 牛肉、羊肉、鸡蛋、鸡肉、蔬菜果周度涨幅分别为1.4%、1.9%、0.2%、5.7%、0.8%、6.2%， 水果周度下跌0.2%。1月以来，农产品批发价格指数环比上涨5.7%，同比上涨2.8%。主要品种全面上涨，尤其是猪 肉和鸡蛋价格上涨幅度明显高于季节性。1月以来农产品环比上涨5.7%1月以来农产品同比上涨2.8%1.6%3.8%8.0%1.8%13.3%1.8%15%猪肉7.0%-10%-5%0%5%10%资料来源：wind，招商证券（

38、日度数据更新至2021.1.12）牛肉羊肉鸡蛋鸡肉蔬菜水果农产品批发价格，环比季节性2021/12.8%-0.2%8.5%9.0%-3.7%-11.3%11.3%13.3%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%总指数猪肉牛肉羊肉鸡蛋鸡肉蔬菜资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）水果农产品批发价格，同比2021年1月2020年12月- 17 -猪价继续上涨资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）猪价继续上涨。1月12日，猪肉平均批发价为46.7元/公斤，较1月5日上涨1.4%，延续涨势。从 中长期来看，随着国内生猪产能的稳步恢复

39、性增长，本轮猪周期拐点已经到来，未来猪价整 体下行将是大势所趋。但短期内，消费旺季叠加北方猪瘟疫情使得猪价偏强运行。我们维持 50元是猪肉消费“天花板”的判断。1月以来，猪肉平均批发价为46.3元/公斤，环比上涨7.0%，同比下跌0.2%，同比跌幅与上月（0.5%）基本相当。近期猪价涨幅高于季节性1月以来猪价同比下跌0.2%资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.1.12）010203040506018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-01猪肉批发价平均批发价:猪肉-50%0%50%100%150%200%1015202530354045505516-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-