证券投资基金第十三章重点

1、.2021年证券业从业考试辅导证券投资基金 ：.； 第7页第十三章股票投资组合管理大纲要求：了解股票投资组合的目的。熟习股票投资组合管理根本战略。熟习股票投资风格分类体系、股票投资风格指数及股票风格管理。了解积极型股票投资战略的分析根底；了解技术分析的根本实际；了解根本分析的主要目的和实际模型；熟习技术分析和根本分析的主要区别。了解消极型股票投资的战略；熟习指数型投资战略的实际和实际根底、跟踪误差的问题和加强指数法。本章共分为5节第一节股票投资组合的目的第二节股票投资组合管理根本战略第三节股票投资风格管理第四节积极型股票投资战略第五节消极型股票投资战略第一节股票投资组合的目的组合管理是一种区别

2、于个别资产管理的投资管理理念。组合管理实际最早由马柯威茨于l952年系统地提出，他开创了对投资进展整体管理的先河。目前，在西方国家大约有l3的投资管理者利用数量化方法进展组合管理。构建投资组合并分析其特性是职业投资组合经理的根本活动。在构建投资组合过程中，就是要经过证券的多样化，使由少量证券呵斥的不利影响最小化。一、分散风险系统性风险和非系统性风险二、实现收益最大化减少收益动摇性的根底上，在较长时期内获得最大收益。第二节股票投资组合管理根本战略市场有效性就是股票的市场价钱反映影响股票价钱信息的充分程度。假设股票价钱中曾经反映了影响价钱的全部信息，我们就称该股票市场是强势有效市场；假设股票价钱中

3、仅包含了影响价钱的部分信息，我们通常根据信息反映的程度将股票市场分为半强势有效市场和弱势有效市场。基金管理人按照本身对股票市场有效性的判别采取不同的股票投资战略：消极型管理和积极型管理。一、消极型管理是有效市场的最正确选择。假设股票市场是一个有效的市场，股票的价钱反映了影响它的一切信息，那么股票市场上不存在“价值低估或“价值高估的股票。市场永远是对的不该当尝试获得超出市场的投资报答，努力获得与大盘同样的收益程度，减少买卖本钱。二、积极型管理的目的：超越和战胜市场。市场存在错误定价的股票。经过买入“价值低估的股票、卖出“价值高估的股票，获取超出市场平均程度的收益率。第三节股票投资风格管理 一、股

4、票投资风格分类体系就是按照不同规范将股票划分为不同的集合，具有一样特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。1.按公司规模分类分为：小型资本股票、大型资本股票小型资本股票的流动性较低，而大型资本股票的流动性那么相对较高。从长期来看，小型资本股票的报答率实践上要比大型资本股票更高。混合型战略的收益和风险都介于中小型资本股票战略和大型资本股票战略之间。2.按股票价钱行为的分类分为：增长类、周期类、稳定类和能源类3.按公司生长性分类分为：增长类、收益类描画公司的生长性：1继续增长率，2红利收益率。高增长率的公司只会支付较低的红利。二、股票投资风格指数股票投资风格指数是对股票投资风格进展业绩评价的指数

5、。三、股票风格管理1.消极的股票风格管理及运用指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改动这一选定的投资风格。2.积极的股票风格管理及运用指经过对不同类型股票的收益情况做出的预测和判别，自动改动投资风格的管理方式。第四节积极型股票投资战略一、以技术分析为根底的投资战略以技术分析为根底的投资战略是在否认弱式效率市场的前提下，以历史买卖数据为根底，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资战略。一道氏实际道氏实际的最具历史价值之处并不在于其完好的技术体系，而在于其准确的科学化的思想方法，这是胜利投资的必要条件。道氏实际的主要观念：1.市场价钱指数可以解释和反映市场的大部分行为。 目前世界资

6、本市场运用最广泛的道-琼斯工业指数、规范普尔500指数、金融时报指数、日经指数等都是源于道氏实际的思想。2.市场动摇具有三种趋势主要趋势、次要趋势和短暂趋势。三种趋势的划分为其后出现的波浪实际打下了根底。3.买卖量在确定趋势中的作用在对股票价钱未来走势进展预测时，趋势反转点是做出判别的一个重要参考目的。在长期的实际中，人们找到了一个很好的辅助参考目的买卖量目的。经过对买卖量放大或萎缩的察看，再配合对股票价钱形状的分析，添加了对趋势反转点判别的准确性。4.收盘价是最重要的价钱普通一天有几个比较重要的价钱:开盘价、收盘价、全天最高价、全天最低价。道氏实际以为在一切价钱中，收盘价最重要。从操作效果来

7、看，道氏实际对大的趋势判别有较大的作用，对短期动摇的预测那么显得无能为力。二超买超卖型目的1.简单过滤器规那么简单过滤器规那么是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的规范。另外，在投资领域广泛运用的“止损定律与简单过滤器规那么具有一样的实际根底，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而到达将损失控制在一定范围之内的目的。2.挪动平均法挪动平均法其本质是简单过滤器规那么的一种变形。它是以一段时期内的股票价钱挪动平均值为参考根底。挪动平均法可以参考乖离率BIAS的计算公式来测定股价的背叛程度。乖离率是描画股价与股价挪动平均线间隔

8、远近程度的一个目的。有关BIAS的书籍给出了根据乖离率确定买卖时机的一些参考数值，仅供参考。1BIAS53.5%、BIAS105%、BIAS208%、BIAS6010%是卖出时机；2BIAS53%、BIAS10 4.5%、BIAS20 7%、BIAS60 10%是买入。三价量关系目的普通买卖双方对价钱的认同程度经过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样的一种趋势:价升量增、价跌量减。通常以为，买卖量和价钱都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将继续下去的信号。反之，价钱上升而买卖量下降那么是股票价钱随后将下跌的信号

9、。由此，人们总结出逆时针曲线实际的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价钱快速下跌而量小以及价稳量增。葛兰碧在对成交量和股价趋势关系研讨之后，总结出九大法那么，被称为葛兰碧九大法那么。二、以根本分析为根底的投资战略根本分析是在否认半强式效率市场前提下，以公司根本面情况为根底进展分析。一低市盈率 P/E比率选择双低股票作为本人的目的投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资战略。所谓双低就是低市盈率、低市净率P/B。市净率是股票价钱与每股净利润的比值，市净率那么是股票价钱与每股净资产的比值。选择市盈率和市净率较低股票的实际根底在于，这两类股票的股价有较高的实践收益

10、的支持。因此，低市盈率目的遭到普遍欢迎正是股市过热之后，投资理念向价值回归的一种表现。二股利贴现模型DDM股利贴现模型就是将未来各期支付的股利经过选取一定的贴现率折合为现值的方法，调查即期资产价钱与预期未来现金流量折现后的现值之间的差别，即净现值NPV，据此判别股票能否被错误定价。假设净现值大于0，即股票价值被低估，应买入；假设净现值小于0，即股票价钱被高估，就卖出。按照对未来股利支付的不同假定，DDM可演化为固定增长模型、三阶段DDM或随机DDM等详细表现方式。三、市场异常战略1.小公司效应是以市场资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。2.低市盈率效应低市

11、盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。3.日历效应人们在长期的投资实际中发现，在每一年的某个月份或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。4.遵照内部人的买卖活动有些投资者采取跟随内部人的方式实施其投资战略，在有些时候也可以分享一部分超额收益。四、各投资战略的比较及主流变化技术分析战略与根本分析战略的区别在于：重点1.对市场有效性的断定不同技术分析战略以否认弱式有效市场为前提，根本分析战略以否认半强势有效市场为前提。2.分析根底不同技术分析战略以历史买卖数据为研讨根底，以为市场上的一切行为都反映在价钱的变动中。根本分析战略以宏观经济

12、、行业和公司的根本经济数据为研讨根底，经过对公司业绩的判别确定其投资价值。3.运用的分析工具不同技术分析战略以历史买卖数据的统计结果为根底，经过曲线图的方式描画价钱运动的规律。根本分析战略以宏观经济、行业和公司的根本经济数据和公司财务目的等数据为根底进展综合分析。投资战略开展到今天，以根本分析为主，辅以技术分析，目前也是投资战略的主流。以根本分析作为判别公司投资价值的根底，以技术分析察看股价市场走势判别买卖时机，两种分析方法的结合充分发扬了各自的优势。第五节消极型股票投资战略一、简单型消极投资战略简单型消极投资战略普通是在确定了恰当的股票投资组合之后，在 35年的持有期内不再发生积极的股票买入

13、或卖出行力，而进出场时机也不是投资者关注的重点。二、指数型消极投资战略指数型消极投资战略的中心思想是置信市场是有效的，任何积极的股票投资战略都不能获得超越市场的投资收益。，因此，复制一个与市场构造一样的指数组合，就可以排除非系统性风险的干扰而获得与市场一样或相近的投资报答。一指数型投资战略的实际根底与实际根底按照资本资产定价模型，在一个有效的市场中，“市场投资组合为每单位风险提供了最大的收益。从国外证券市场的实际来看，指数投资基金的收益程度总体上超越了非指数基金的收益程度，而这主要得益于两点：一是市场的高效性。二是本钱较低。二跟踪误差问题复制的投资组合的动摇不能够与选定的股票价钱指数的动摇完全一致。成分股的权数也会由于公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票回购等缘由而变动，而复制的投资