金融工程一站式配置基金指数简介及策略构建

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 基金指数策略意义：为投资者提供一站式配置工具 4 HYPERLINK l _TOC_250012 业内主要基金指数介绍 6 HYPERLINK l _TOC_250011 金牛基指数 7 HYPERLINK l _TOC_250010 工银基指数 8 HYPERLINK l _TOC_250009 易方达老基数 9 HYPERLINK l _TOC_250008 银华基指数 HYPERLINK l _TOC_250007 中邮理基指数 13 HYPERLINK l _TOC_250006 基金指数策略构建 14 HYPERLINK l

2、_TOC_250005 金牛基动反略构建 14 HYPERLINK l _TOC_250004 金牛混动反策略 15 HYPERLINK l _TOC_250003 金牛股动反策略 16 HYPERLINK l _TOC_250002 指数增基的策略 16 HYPERLINK l _TOC_250001 沪深30数强 17 HYPERLINK l _TOC_250000 中证50数强 18图表目录图1公基数分情况 5图2金混指净走势 7图3金混数年益 7图4金股指净走势 8图5金股指历收益 8图6工股指净走势 9图7工股指历收益 9图8工配指净走势 9图9工配指历收益 9图1：方目风金指净走势

3、 10图1易达标险金指历收益 10图1：方目日金指净走势 图1：方目日金历收益 图1：华基银基指净走势 12图1：华基银基指历收益 12图1：华基银置指净走势 12图1：华基银置指历收益 12图1：邮财健指值势 14图1：邮财健指数年益 14图2：邮财衡指数值势 14图2：邮财衡指数年益 14图2：略值势于金混基） 16图2：略年益于金混基） 16图2：略值势于金股基） 16图2：略年益于金股基） 16图2：深00指数策略值势超收益 18图2：深00指数策略年益 18图2：证00指数策略值势超收益 19图2：证00指数策略年益 19表1股指与动理型金益况比 4表2公基的绩续性况 5表3基指的本

4、况 6表4金基指收情况 7表5工基指收情况 8表6易达标险金指收情况 10表7易达标期金指收情况 10表8银基指收情况 表9中理基指收益况 13表1：略测况于金混基） 15表1策回情（于金股基） 16表1：深00指数策略测果 18表1：证00指数略测果 19净值化时代，伴随居民端财富配置的转移，中国公募基金行业迎来大发展，基金规模突破0 亿公基资正益为民取产性实资保增值重手。然而基投并容易“基赚钱基不的象仅投者痛令业者困惑与心痛。基金投资，需要一种科学化、流程化、纪律化的范式，在此背景下，基金指数策略运生。目前，业内已经推出多款基金指数，构建方法各异，但历史回测及样本外跟踪均获取错收益，说明了

5、基金指数策略的有效性。本文对业内几款代表性的基金指数进行剖析，以清指数构建的基本思路与策略。在此基础上，我们还基于金牛基金与指数增强基金构建了款具一特的金数策，此为们该领的次试探。基金指数策略意义：为投资者提供一站式配置工具2008到221年的2年时里中股经了几牛转体益并光。 截至01年2底，得全A数计涨了318沪深00指略下跌0 证50数涨了242整宽指的收益过3指数了投股的平 均收因此期看市场未投者来著的仅略于存款收， 而投者临回和益的动险是大最大撤到70年动率近30。公募基金的投资收益较指数有所提升，过去 12 年中证主动股基指数的计收益达 1452，股金指的累收达到931年化益在右最大

6、撤波动率也有所降低，收益风险比显著高于宽基指数，这说明中国市场作为新兴市场，存在显著 alha而业机投者在资具更的息优以专能此能挖场的lpa益使基的平收高宽指。表：股票指数与主动管理型基金收益情况对比累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率万得全A3.18%-2.36%-沪深-2.26%-中证2.21%-2.94%-主动股基1.52%-2.38%偏股基金8.31%-2.52%资料来源：然而，对于投资者而言，想要获取基金市场的平均回报乃至更优的回报并非易事。截 2021年2底公基的数达到了7621只其中票基、合基金及型基金了80量已经了A股票的400只另外基的分分也，每一大

7、类基金下面仍有很多细分的分类，以混合型基金为例，下面又分为了偏股混合型、衡混型偏混型及灵配型投者选基的度一增。图：公募基金数量分布情数量合计只)2 1,3422,3903,342股票型基金混合型基金债券型基货币市场型基金 另类投资基金基金资料来源：而同一类基金的收益差别也较大，投资者仅仅通过收益挑选基金可能遇到去年收益好基金年往现佳以偏混型金例我们上年益名前10基样本统下一的益情以看上年前10在一的益名很保，这是为年的的金是风和位都到极的合情但由于A 股波动较，格也在显的变到一行发生化收表往不佳。以214年205为2014年场历快上涨并以盘代沪深00指数现显于盘格的证50 数此04 表优的金偏

8、大，且仓位高但到015市场速整风上为小风214年最好前0%的基面仓以风的冲215年益平均回到31%然也看风格与市趋性较时比如209 年200 年市场体持涨并大盘格， 2019年前10的金到00平排达到0。表：公募基金的业绩持续性情况上年收益排名前基金下年排名沪深 0指数收益率中证0指数收益率11.3%-21-1.%-资料来源：此外，投资者普遍存在“过度交易”的倾向，也即过于相信自身的择时能力，满足于易的快感，对基金进行波段操作，而择时是一件十分专业的事情，实践证明大部分个人投者实并具这能，频的场场致基金资益进步降。可见金资非事需要择与基一更需一贯之形易纪。基金数创正为解决一题在们金数策具以个显

9、优：首先，策略具有透明性。基金指数是按照一套既定规则构建的，规则中不仅披露了样标的范围、遴选方法，还对加权方式以及调仓日期予以披露，如下文介绍的金牛混合和金股票数选是近5 获评年开式合金牛金股型牛金，用加权的式行算并每年5 月第个易进行数整这规设计得的透明度大幅提升，基金组合不再是黑箱运作，更便于投资者理解与接受，这对于指数发行而言实上达了种投者育目。其次，策略具有可回测性。规则一旦生成，是可以复制的，这决定了基金指数策略具可回测的特性，即追溯过往业绩。这使得历史数据就可以验证策略是否有效，同时表征策的收风特，幅低了易试成。最后，策略具有纪律性。好的策略只是成功的开始，而成功的关键在于对一个好

10、策略坚定实施，不然就是纸上谈兵。然而，人是感性的，交易中往往因为贪婪、恐惧等情感因导致既定策略的偏离，这也是为什么近年来量化机构蜂拥而起，大量投资转为纯程序化交模式的原因所在，正是为了克服人性上的缺陷。基金指数策略其实就是一种机械化的交易统，根据既定规则执行交易、完成调仓，不存在主观的成分，相应的减少了交易中犯错误几率。业内主要基金指数介绍我们阅中指公披露基指，前内主有5 家构制基金。最是21 年线牛基指随着FF 投资发，金数在217 后陆续增加，包括纯基金筛选类的基金指数，主要为了给投资者提供可供投资的不同资产类别优选基金组合，比如工银股混和银华股基是主动权益型基金指数，银华债基和银华货基金

11、分别是债券型的基金指数和货币型的基金指数；也包括了涵盖动态资产配置与基金标的遴的一站式基金指数，比如工银配置、银华配置以及中邮理财平衡策略、稳建策略指数，再以养老为目标设计的目标风险和目标日期型基金指数，其中易方达中低是以低风险为目标建的金数易达30养目日为00年基指。表：基金指数的基本情况代码名称成立日成分个数基日H128.CI金牛混合2-H127.CI金牛股票2-9099.CI工银配置-9099.CI工银股混-918.CI易方达中等-82-1-918.CI易方达中低-92-1-918.CI易方达-92-1-918.CI易方达-92-1-918.CI易方达-92-1-918.CI易方达-92

12、-1-9156.CI银华配置-9156.CI银华货基-9156.CI银华债基-9156.CI银华股基-9165.CI中邮理财平衡策略-9165.CI中邮理财稳健策略-资料来源：注：成分个数截至01年2月26日金牛基金指数金牛基金指数反映的是中国基金市场中优秀基金标的整体的绩效表现，包括金牛混合金牛票数选是近5 年评年开式合型牛金股型牛基，均加的式行算每年4 月国券对牛基评结进调，调生为5月第个易金基金数基设为07年4月30日至21年2底，金牛有47只标的金股指有1只基标。接下来我们对金牛基金指数的收益情况进行了统计，主要对金牛混合指数相对于全市偏股型基金的收益情况进行对比，以中证偏股基金指数作

13、为代表，金牛股票指数相对于全场主动管理型的股票型基金的收益情况进行对比，以中证主动股基指数作为代表，由于偏基金数主股指指数日为007年12月31日因统时定为207年12月31至221年2月6日。表：金牛基金指数收益情况累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率金牛混合19.7%-2.75%偏股基金9.52%-2.52%金牛股票15.2%-2.23%主动股基1.57%-2.37%资料来源：可以看到金牛基金相对于全市场同类型的基金有明显的超额收益，并且最大回撤和年化波动率均有所降低，体现为收益风险比的提高。以金牛混合基金指数为例，年化收益达到 684高偏基数5而指的险于偏基指化

14、动为205，最大回撤为 565%，低于偏股基金指数的年化波动率 2352%和最大回撤 919%，总体 Cmar比达到045于偏基指的08。图2：金牛混合指数净值走势图：金牛混指数历年收益3800%2.5600%2400%1.510.50207/1228208/1228209/1228200/1228207/1228208/1228209/1228200/1228201/1228202/1228203/1228204/1228205/1228206/1228207/1228208/1228209/1228200/1228200%0.%20.0%40.0%60.0%金牛混合偏股基金资料来源：资料来

15、源：图4：金牛股票指数净值走势图：金牛股票指数历年收益32.521.510.5207/12207/1228208/1228209/1228200/1228201/12208/1228209/1228200/1228201/1228202/1228203/1228204/1228205/1228206/1228207/1228208/1228209/1228200/122810800%600%400%200%0.%20.0%40.0%60.0%80.0%金牛股票主动股基资料来源：资料来源：工银基金指数工银基金指数系列，主要基于基金公司、基金产品、基金经理三个维度构建综合评价系，选取综合得分最高的

16、基金作为指数样本。工银系列指数包括工银股混和工银配置，工股混以主动权益型基金为样本，为投资者提供优秀的权益型主动管理基金，而工银配置涵了权益型、债券型以及货币型基金，并且为投资者提供资产配置的比例，适合投资者进行上至的产置标选择基为014年2月31日截至201年2月底工股混有27只金的工置有7基标。具体来看，基金样本选取成立满一年，并且最新季报披露的基金净资产不低于一亿的放式股型金混型基偏型金本型金外券定开型债基短理型基外币基对一类选本根综评估系计算基金公司、基金产品、基金经理三个维度的各项得分，综合得到待选样本的总分，其中选股基数不超过0 只，基合数超过50 ，期基合15 只货组合不过0基基

17、合及基的内权采基规分层予重因子加合债金采等重权每的2月5月8和1月第1日进样基的整。工银股混指数以股基组合中的基金作为样本。工银配置指数以股基组合、债基组合、基组合、短债基金组合中的基金作为指数样本，四种组合之间的权重按也在定期调整时进调整，主要基于宏观基本面、市场风险等因素对权益市场和债券市场进行判断，根据不同情况行债配，高的基为0般情为15，低置0最新期的配比为基合，基合7货组合5。为了对比基金指数的收益情况，将工银股混指数同全市场偏股型基金的收益情况进行对比，以中证偏股基金指数作为代表，工银配置指数同 30中证偏股型基金数70中证纯债型金数的收益情况进行对比。统计时间从2014年12月3

18、1日至2021年2月26日。表：工银基金指数收益情况累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率工银股混16.7%-1.45%2.66%偏股基金1.25%-1.93%2.90%工银配置6.54%-%偏股基金7%纯债债基5.79%-资料来源：从统计结果来看，工银股混配置的主动权益型基金相对于偏股基金指数有明显的超额收益，化益到165，高偏基指的1293但风上本持一，大回在50左化动在25左体amar比达到101于偏基指数的08。工配的益情来，化益到806，于30股基70纯债债年益75所提是大撤年化动却显低工银置大回撤控制 1%以内，年化波动率为 603%，低于 0%偏股基金70

19、%纯债债基最大回撤 1619，化动率74，银置的Cmar率到，具较收益险。图6：工银股混指数净值走势图：工银股混指数历年收益3.5603.56000%32.54000%21.52000%100.0%20520205206207208209200201工银股混偏股基金40.0%工银股混偏股基金资料来源：资料来源：图8：工银配置指数净值走势图：工银配置指数历年收益1.71.61.51.41.31.21.110.9工银配置偏股基金纯债债基4000%3000%2000%1000%0.0%10.0%205206207208209200201工银配置偏股基金纯债债基资料来源：资料来源：易方达养老类基金指数

20、易方达目标风险基金指数系列采用目标波动率模型与风险平价模型以及均值方差模型结合的方式设置风险资产组合的配置比例，从而实现对投资组合风险的控制。易方达目标险基指包中风目标易达低数中等险易达等数日为21年12月0，至01年2底方中指有9只金的方达等数有8只金的。具体来看，基金样本选取成立满一年，且最新季报披露的基金净资产不低于一亿元，过去一个季度放申购开赎回的交易不少于 2，过去一年对于跟踪数月度跟踪差小于3跟指可溯历数不于5 年开放证投基于大资和细类资产的分类，采用定性以及定量的基金跟踪指数聚类分析结果，在细类资产中根据年化息比率和基金的规模对基金进行筛选，货币基金主要考虑基金的规模。基金配置比

21、例按照权重置每调一资产别在2月第1个交日样基的整每度一次，每的2 月、5 、8 月和1 的第1 个交日。对于方中风指资的置据价模在型入险于3的约束，剩余资产配置于货币基金组合。对于易方达中等风险基金指数，资产配置的比例以值方差最优基金组合为基础，当预期波动率小于等于 6时，持有均值方差最优基金组合当预波率于6，将置例行比缩减。我们易达标险金指的益况行析间从21年2月0至221年2月26日。表：易方达目标风险基金指数收益情况累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率易方达中低5.19%-易方达中等7.63%-资料来源：从统的果看方中险数化益到475年波率到339，符合型风约定

22、3最回达到100体益险达到57历的收益了01得负余份正收策得对属性于易方中风基指，年收达到599年化动为51%于6约，最大撤到358体收风比到14从历的益看除了2016年负收跌01其份均正略对收属较不体收的性高于易达低险数。图0：易方达目标风险基金指数净值走势图1：易方达目标风险基金指数历年收益1.81.61.41.210.8易方达中低易方达中等200%150%100%5.%0.%5.0%202 203 204 205 206 207 208 209 200 201易方达中低易方达中等资料来源：资料来源：易方达目标日期基金指数系列基于人们在不同年龄段拥有的人力资本与金融财富水平设置相应的风险承

23、受水平，进行不同资产间的优化配置，为不同退休日期人群提供一站式老储的准数目有目日为0324200及260的日期金数。基日为1 年12 月30 日，至221 年2 月易标期金数系配置了9只基标。基金本选方金加方以定调时易达标险金指系，但在产重算用设的滑径资权进约以不的风厌系，根据方模计具的配比，求投结束时，体用最大。表：易方达目标日期基金指数收益情况累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率易方达1.96%-易方达11.0%-1.54%1.8% 金融工程金融工程专题报告易方达10.2%-1.97%1.04%易方达017.1%-%1.35%1.95% 资料来源：对易达标期金数系

24、的益况行析间从21年2月0至221年2 月26 。统计结果看整目日系列数化益在0左右最撤低于0年波在10右Cmar比在1附。图2：易方达目标日期基金指数净值走势图3：易方达目标日期基金指数历年收益3252151050易方0易方达易方0达500%400%300%200%100%0.%10.0%20.0%20202 203 204 205 206 207 208 209 200 201易方达2030 易方达易方达2050 易方达资料来源：资料来源：银华基金指数银华基金指数系列基于基金经理的历史业绩构建评价体系，选取业绩较优的基金经理理的开放式证券投资基金作为指数样本基金，为投资者提供丰富的基金投资

25、标的。银华基指数系列包括银华股基、银华债基、银华货基以及银华配置，其中银华股基、银华债基、华货基以主动权益型基金为样本，为投资者提供优秀的主动管理基金，银华配置为投资者供了债配比以具体配标。为203 年12 月1 ，至至201 年2月华华基以银货分有4只27只及6基标华置涵盖以品，置金标数到71只。具体来看，样本选择成立半年，且最新季报披露的基金净资产不低于两亿元的主动型放式证券投资基金。将基金分为权益基金、债券基金以及货币基金三类进行筛选，权益基根据仓位进一步划分为高仓位、中仓位以及低档位，债券型基金根据组合久期分为中短债基金非短基据基经维构评体益基选名最的0金作银股指券型金择名的30基作银

26、债数货型金选择名的30只基金为华基银华置数银股指数银债基指共构基权重用权配华配以华基银债基照20和 80权进组本基每度整在每的2 月5 8 月和1 1 个易。为了对比基金指数的收益情况，将银华货基指数与中证货币基金指数的收益情况进行比，银华债基与中证纯债债券型基金指数对比，银华股基与中证偏股型基金指数对比，银配置与 20中证偏股型金指数80中证纯债债券型基金指数对比。由于中证纯债债券基金为214年2 月31日为一比将统时设为204年2 月31日至221年2月6表：银华基金指数收益情况累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率银华货基2.56%- 金融工程金融工程专题报告货币

27、基金2.56%-%-银华债基3.56%-% 纯债债基2.63%-% 银华股基13.7%-%1.02%2.43% 偏股基金1.25%-%1.93%2.90% 银华配置6.90%-% %偏股基金8%纯债债基4.45%-% 资料来源：从统结来，华年收率到34，高中货基指的307。银华基化益到479高中纯债型基指的45%且回较明显低于债金数最回撤为239，于纯债券基指的305银股基年化益到192著高中偏型金数的123总最撤和化动率基没太的化因此益险高中偏股基指，普率达到06于偏基指的08总体从同型基的收情来，华基金数经筛选基收明提，风却有大为资者供可配的金标。对于银华配置，采用简单的二八比例对权益和债

28、券资产进行组合，从指数的收益来看年化益了884年化动为61%大回为305益险比到22，为投者供可的产配方。图4：银华货基和银华债基指数净值走势图5：银华货基和银华债基指数历年收益1.41.31.21.110.90.8银华货基货币基金银华债基120%100%8.%6.%4.%2.%0.%205206207208209200201银华货基货币基金银华债基纯债债基资料来源：资料来源：图6：银华股基和银华配置指数净值走势图7：银华股基和银华配置指数历年收益3.82.81.80.8银华配置20%偏股基金+80%纯债债银华股基偏股基金800%20520205206207208209200201400%20

29、0%0.%20.0%40.0%银华配置偏股基金纯债债基银华股基偏股基金资料来源：资料来源：中邮理财基金指数中邮理财基金指数系列基于基金经理的风险收益特征和选股择时能力构建评估体系，选取业绩较优的基金经理管理的开放式证券投资基金作为指数样本基金，为市场和投资者提供更丰的金资中邮财金数列中理稳策和邮理平策。基为217年6月0，至221年2月中邮财金有42基金的。具体来看，样本选择为成立满一个季度，且最新季报披露的基金净资产不低于一亿元主动型开放式证券投资基金，将样本划分为权益基金和债券基金两个类别，通过构建基金理评估体系筛选优质的基金经理管理的产品，其中权益基金进一步划分为价值型权益基金成长权基，

30、终取价型益金10 ，成型益金10 ，债型金20只。同类型的基金权重采用基金规模分层赋予权重因子加权合成。指数样本半年调整一次在5月和1月第1交易。中邮理财稳健策略指数将权益基金组合和债基基金组合按照 08的权重进行组合,中邮财衡略数权益金合债基组合照060的重进组。为了对比基金指数的收益情况，将中邮理财稳健策略指数同 20%中证偏股型基金指数80证债券基指数邮财策略同40中偏型基指数6中证债券基指对比统时设为17年6月30日至201年2月26日。表：中邮理财基金指数收益情况累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率中邮理财稳健策略2.98%-%偏股基金8%纯债基金2.58%

31、-中邮理财平衡策略4.98%-1.3%偏股基金6%纯债基金3.35%-资料来源：从统结来邮财稳策年收到738于20中股型指数80中纯债型金指的61%而基本平年波率为91大回撤361总体Cmar比率到24，于组合的27因通金的选策略指数得额的额益得体收风比提历收来除了208得06收率其份均得收，略绝对益性强。对于邮财衡略数，益产配比提高了4整的化收有所提达到13风险有扩最回达到92化动率68Cmar比率到11。图8：中邮理财稳健策略指数净值走势图9：中邮理财稳健策略指数历年收益1.41.31.21.110.90.8207/630208/630209/630200/630140%120%100%8

32、.%6.%4.%2.%0.%2.0% 207208209200201中邮理财稳健策略偏股基金纯债基中邮理财稳健策略偏股基金纯债基金资料来源：资料来源：图0：中邮理财平衡策略指数净值走势图1：中邮理财平衡策略指数历年收益1.8300%1.6250%200%1.4150%1.2100%5.%10.%0.85.0%207208209200201207/630208/630209/630200/63010.0%中邮理财平衡策略偏股基金纯债基金中邮理财平衡策略偏股基金纯债基金资料来源：资料来源：基金指数策略构建从上述对业内基金指数构建方法的梳理，我们知道基金指数的构建其中一个关键在于金的筛选，筛选方法多

33、数采用的是从多个维度构建评价体系对基金生成综合打分，一般从金公司、基金产品以及基金经理三个维度。另一方面，对于各类型基金的配置权重生成也基金指数构建的另一个关键流程，配置方法中对于同类型的基金一般采用等权配置，也有于规模加权；对于不同资产类型的基金，有简单采用固定权重配置，也有基于多维度市场研判进行动态调整的，还有采用资产配置模型生成的。本节我们在梳理业内这些优秀基金数策础，行一些略展尝开一些金略以此为考。我们主要开发权益类基金指数策略，聚焦于业内关注较多的两类基金，一是主动管理基金，我们在金牛基金指数的样本基金基础上，采用短期动量与长期反转相结合的策略，一步筛选表现更符合市场风格的基金，这实

34、际上是引入了一种中观配置策略，即通过风格研判动态遴选基金。二是指数增强基金，我们的目的是为了进一步提升指数增强基金组合续跑赢所跟踪标的指数的能力，策略构建中，我们除了通过多个维度打分筛选具有长期稳超额收益的指数基金之外，还引入了一个以跟踪误差最小化为目标的权重优化技术，以期一步升合较跟指的apa益定。金牛基金动量反转策略构建从第二节对金牛基金指数的介绍可以知道，金牛基金是历史上表现较好的基金，从之后的业绩表现来看，金牛基金相对于全市场的主动管理型基金仍具有超额收益，其实这本质是动量策略，过去表现好的基金未来延续趋势。但是我们也可以看到，公募基金的业绩延性其实并不强，这是由于前期表现越好的基金与

35、市场的风格越匹配，但是当行情风格发生转时收表发反的可也大典性如021年节的场杀动最大的基是220年最亮的因我基于牛金数在基础构策，考虑市场行情发生反转的可能性，选择长期表现相对一般，但短期表现优异、更适合彼时行情特征的基金进行配置，我们姑且称之为金牛基金的动量反转策略（之所以称为姑且，是因为我们实际上并不是去选过去相对长的一个时间窗口下表现最差的基金，而是剔除表现最优的P基，而免些基由下阶的情反导业大回。具体来看，为了构建可配置的基金组合，要求基金的最新季报披露的基金净资产不低于五千元剔调日停申的的筛基的规为除期现好的前30金，们基过去3 的区收作排标。在基上进步择短表好的前5基作每配置我以金

36、去半的间益为序标。出的基进等重基金本季调一每的2 月5 月8 月和1 月的第1 个交易进调。回测从212年1月0至221年2月26（于牛金数仓的最可回溯时为1年1月我分对牛型基和牛票基进行回。金牛混合动量反转策略以金混型金样回结来的年收到182高于牛混合指的431但回撤年波率有这由策组选的金数量较之指变，散效果降致，略回撤为4732，化率为214，金牛合为443年化动为962总体略收风比提高aar比率到19高金混合的11。从历的益看除了019年输牛合数347收率其年均跑，平均212至01年度额益算平均为32今看截至2月26日，略绝收为15高于牛合的025。表：策略回测情况（基于金牛混合基金）累

37、计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率策略34.5%-1.32%2.24%金牛混合29.2%-1.31%1.62%资料来源：图2：策略净值走势（基于金牛混合基金）图3：策略历年收益（基于金牛混合基金）68000%5202 202 203 204 205 206 207 208 209 200 201434000%22000%100.0%20.0%策略金牛混合40.0%策略金牛混合资料来源：资料来源：金牛股票动量反转策略以金牛股票型基金为样本，动量反转策略的回测结果表明，策略的年化收益率达到 2080，于牛票数的1457，有的超收，且险未扩，大回撤为420%年波率为226而

38、牛票指的大为56年化动率为229体略益风比Cmar率到14高金合指的12。从历的益看202年至201年年相于金股指有额益，超额收达到59，年看，至2月6，的绝收为50于金股指数的07。表：策略回测情况（基于金牛股票基金）累计收益率最大回撤年化收益率年化波动率Calmar比率夏普比率策略41.6%-2.80%2.61%金牛股票26.3%-1.57%2.19%资料来源：图4：策略净值走势（基于金牛股票基金）图5：策略历年收益（基于金牛股票基金）78000%202202 203 204 205 206 207 208 209 200 20156000%44000%322000%100.0%20.0%

39、策略金牛股票40.0%策略金牛股票资料来源：资料来源：指数增强基金的增强策略指数增强基金的策略是在跟踪指数的基础上，通过主动的管理获取相对于指数的超额益。通常指数增强基金与跟踪指数的年化跟踪误差一般要求日均跟踪偏离度的绝对值不超 03505年跟差不过78成内选比在0上指数强金与跟踪数收风十接近同通选股权优化打新套等略供额的la收益，因此指数增强基金可作为资产配置中较好的工具性产品。本文基于指数增强基金，过基金筛选和权重的优化构建指数增强基金的增强策略，其目的除了在于提升回测区间的体超收外还于升以度位量滚动1 年赢跟指的率。为指数增强基金虽然区间超额收益显著，但超额收益的获取并不稳定，而这并不适

40、于对短期超收益稳定性要求较高的组合产品（投资者往往是没有耐性的，一个三年累计超额收益达到 30但额益不定的对客的引力能不每均取7益的）具体来看，基金样本要求最新季报披露的基金净资产不低于五千万元，剔除调仓日暂申购标的成时满2年的金于数强金的标一获稳的超收，因此们于定超收益选去有定益的金以20 交日为口基金与跟踪标的指数的超额收益，通过每日进行滚动计算超额收益的情况，统计过去一年基金取超收的比，除取额益比未达7基。此基上们对样本池的基金进行评价打分，主要从过去一年区间收益、过去半年区间收益、过去一年 Cmar比率夏比率信息年波率大回进打排照收风、收益险标配例设为532比行加取名前10基金为的。另一方面，指数增强与跟踪标的指数的偏差不能太大，因此我们基于跟踪误差对基金体的置重行，主要法FF构何续赢基准行业中性与跟踪误差技术运用中的跟踪误差优化方法，优化目标函数为最小化跟踪误差，并仅仅虑的踪差公式下：2mn()=1=1其中 = max(=1),0)约束件： = 1=1 模型有m数进计n只金，是金i第j天收是基第j天收益率为金i组中权重也是优问中的量我采过半年数计算基的重基权的上限置等的础上下整0。基金本季度整，在年的2 、5 月8 月和1 的第1 易日行调仓。本文们指增数较多深30数基金证50数基金建策略。深300指增回测从212年1月0至221年2月26，证50指数增由成时较，前数