共享出行方兴未艾滴滴挖掘全球共享经济新潜力

1、目录/ CONTENTS滴滴已成为全球最大的移动出行科技平台01共享出行渗透率不断提高，电动汽车有望带来新变革02滴滴拓展市场边界，电气化和自动驾驶提供边际增量03风险提示04请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新301滴滴已成为全球最大的 移动出行科技平台请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新4滴滴：成立于2012年，现已成为全球最大的移动出行科技平台01资料来源：滴滴招股书，滴滴官网，国泰君安证券研究滴滴出行成为全球最大的移动出行科技平台。北京小桔科技有限公司于2012年成立，并推出嘀嘀打车APP；2014年更名 为“滴滴打车”；2015年滴滴打车与快的打车合并，更名为“滴

2、滴出行”。作为全球最大的移动出行科技平台，截止 2021年3月，滴滴在15个国家近4000多个城镇开展业务，提供网约车、顺风车、共享单车等服务，为消费者提供全位、安全、实惠、便捷的出行服务。“双飞轮”商业模式推动滴滴持续快速增长。滴滴平台的乘客与司机之间的共享移动网络以及司机与电动汽车之间的支 持网络创造了双飞轮效应，随着共享出行市场的不断增长，乘客、司机和平台都将从中获益。图：滴滴已成为全球最大的移动出行科技平台图： “双飞轮”模式推动滴滴持续增长资料来源：滴滴招股书请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新5高管团队阵容强大，分工明确，职能清晰01资料来源：滴滴招股书，国泰君安证券研究

3、请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新6滴滴高管团队阵容强大、分工明确。滴滴的董事长为创始人、CEO程维；管理层中，联合创始人、总裁柳青，高级副总 裁朱景士均为董事，其余董事包括腾讯公司总裁刘炽平、苹果公司企业发展副总裁Adrian Perica、阿里董事长张勇等。表：滴滴高管团队阵容强大姓名年龄职务角色与责任任职时间程维38创始人、董事会主席、首 席执行官2013年1月柳青43联合创始人、董事、总裁2014年12月朱景士38董事、高级副总裁、国际 业务部首席执行官负责战略、资本市场和国际业务2016年6月陈峙屹37董事博裕资本董事总经理2015年7月（上市后辞 任董事）刘炽平48董事

4、腾讯总裁2015年2月Kentaro Matsui48董事软银集团资本管理部门负责人、目 前在软银愿景基金亚洲投资部门2019年10月（上市后辞 任董事）Adrian Perica48董事苹果公司企业发展副总裁2016年6月张勇49董事阿里巴巴董事长2018年4月张博37联合创始人、首席技术官负责自动驾驶业务吴睿35联合创始人、副总裁负责风险控制和合规职能2015年9月同股不同权，滴滴管理层掌握投票权01股东名称股权占比投票权程维7.015.4柳青1.76.7朱景士小于12.3软银愿景基金21.521.5Uber12.812.8腾讯6.86.8公司同股不同权，管理层掌握投票权。滴滴创始人、CE

5、O程维持股7%，投票权15.4%，联合创始人、总裁柳青持股1.7%，投票权6.7%；所有董事和高管持股比例合计10.5%，投票权20.1%。机构投资者中，软银愿景基金持股高达21.5%， 投票权21.5%，Uber持股12.8%，投票权12.8%，腾讯持股6.8%，投票权6.8%，三大股东合计持股约 41%；表：公司同股不同权资料来源：滴滴招股书，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新7历经23轮融资，累计金额超800亿元01公司上市前经历23轮融资，腾讯、阿里多次参与。公司目前公开披露共23轮融资。2012年公司开启天使轮融资，此后融 资节奏较为迅猛，2014年完成D

6、轮融资，2016年完成金额达45亿美元的G轮融资。其中，腾讯投资共参与5轮融资；软银、阿里巴巴也多次参与融资。表：公司上市前经历23轮融资资料来源：天眼查，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新8中国出行业务为核心收入来源，其他业务有望成为重要边际增长点01资料来源：滴滴招股书，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明91352.881547.861417.36204.72421.6318001600140012001000800600400200020182021Q1201920202020Q1营业收入（亿元）98.46%95.58%94.29%92.54%93.06%0.

7、30%1.28%1.65%3.75%1.91%1.23%3.15%4.06%3.71%5.04%88%90%92%94%96%98%100%20182019中国出行业务20202020Q12021Q1国际业务其他业务中国出行业务国际业务其他业务网约车国际出行共享单车和电单车出租车外卖车服（充电、加油、 保养和维修、以及租赁业务）代驾货运顺风车社区团购自动驾驶金融服务滴滴核心收入来源于中国出行业务，营收在疫情后恢复增长。受疫情影响，2020年滴滴实现营业收入1417.36亿元，同比 下降8.43%，而在疫情影响减小后，滴滴在2021Q1实现营业收入421.63亿元，同比增长105.95%。滴滴营

8、收中第一大收 入来源为中国出行业务，2018-2021Q1占比始终保持在90%以上。此外，其他业务在2021Q1收入占比为5.0%，且有望 不断增长。总体来看，滴滴收入的核心驱动力为中国出行业务，包括自动驾驶在内的其他业务有望成为重要的边际增长点。图：滴滴营业收入在疫情后重新恢复增长图：滴滴核心收入来源于中国出行业务图：滴滴的三大主要业务数据来源：滴滴招股书，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明10毛利润保持增长，各项费用率较为平稳01从利润端来看，滴滴毛利润保持增长，净利润在2021Q1首次实现盈利。2020年滴滴毛利润为159.12亿元

9、，同比增长 5.23%，2021Q1毛利润为45.66亿元，同比增长46.44%。2018-2020年而滴滴净利润在2021Q1首次实现盈利，主要由于 滴滴将旗下社区团购业务橙心优选拆分独立融资，确认了未实现收益91亿元。在Non-GAAP下2021Q1调整后的息税前利 润为55亿亏损。从支出和费用端来看，营业成本占据较大比例，各项费用率保持平稳。滴滴营业成本主要为支付给司机的佣金、补贴，占 据较大比例。各项费用中，销售费用占比最高，2021Q1达到51.07亿元，销售费用率为12.11%。滴滴技术及研发的相关 费用在2021Q1达到18.62亿元，费用率为4.42%。总体来看，各项费用支出有

10、所提升，费用率较为平稳。数据来源：滴滴招股书，国泰君安证券研究15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%(200.0)(150.0)(100.0)(50.0)0.050.0100.02018201920202020Q12021Q1图：滴滴毛利润保持增长图：滴滴费用率较为平稳图：滴滴净利润在2021Q1实现盈利74.46151.2131.1845.665.50%9.77%11.23%159.1215.23%10.83%0.0%2.0%6.0%4.0%8.0%10.0%12.0%1801601401201008060402002018201920202020Q12021Q1毛利润（

11、亿元）毛利率（%）048121616.0%2014.0%2018 2019 2020 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1运营和支持费用率销售费用率研发费用率管理费用率净利润（亿元）Non-GAAP下净亏损（亿元） 净利率（%）Non-GAAP下净亏损率（%）诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明1102共享出行渗透率不断提 高，电动汽车有望带来 新变革诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明12移动出行市场发展空间较大，新型出行方式释放充足潜力02我国特有的人口条件为移动出行带来较大的可发展市场空间。中国拥

12、有世界上最多的人口和许多集中密集的城市，是当 今世界上最大的出行市场，2020年中国移动出行用户规模将达6.23亿人，用户规模不断增长为移动出行市场带来充足的 客源储备。此外，中国移动出行市场规模达5.7万亿元，占全球移动出行市场规模的13.1%，预计到2025年达到10.6万亿 元，以13.1%的年均复合增长率增。其中共享出行以及共享单车和电动车市场贡献较高增长率。2020年共享出行市场规模为233亿元，预计2020-2025年将 以29.9%的年均复合增长率增长。2020年共享单车和电动车市场规模分别为136亿元和85亿元，预计2020-2025年将以 23.2%的年均复合增长率增长。新的

13、出行方式为未来移动出行市场带来充足潜力。数据来源：CIC，未来城市出行蓝皮书2020，国泰君安证券研究图：中国移动出行市场规模不断增长（十亿元）3,8914,2154,8295,0894,6875,5636,1696,9257,7408,694545558582592503596613631649666403313319133414235100350683603514021621875235231987622272383326641853468086202,0004,0006,0008,00010,00012,00020162017201820192020 2021E 2022E 2023E私

14、家车公共交通及其他传统出租车共享单车和电动车2024E 2025E共享出行3.654.355.5819.18%4.9914.71%11.82%11.65%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%765432102016201720182019中国移动出行用户规模（亿人）2020Eyoy图：2020年中国移动出行用户规模超6亿人6.23共享出行渗透率提高，网约车成为主力02共享出行渗透率不断提高，细分市场创造重要市场机会。2020年，基于支出的中国共享出行在移动出行中渗透率为4.1%。 预计共享出行渗透率将从2016年的2.5%增加到2025年的8.1%。预计到2040年共享出行

15、渗透率将增长到35.9%。中国共享 出行的总支出预计将从2020年的2,330亿元增长到2025年的8,620亿元，年均复合增长率为29.9%。其中，作为共享出行中 最大细分市场，网约车支出预计到2025年增长至7,000亿元，年均复合增率为32.0%。滴滴作为网约车头部APP，将受益于网约车市场增长。从2020年10月的APP活跃人数来看，滴滴出行远远超越其他APP， 第二名为滴滴推出的花小猪打车，主打市场下沉和吸引年轻用户策略。随着网约车市场的不断扩大，滴滴将从中受益。数据来源：CIC，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新2.5%3.4%3.9%3.9%4.1%4.8%5.5%6.

16、3%7.2%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2016 20172018 2019 20202021E2022E2023E2024E2025E921221641841752503264235457003437344351596913392030371230226328610121762228536451261852352472333264185346808086202004006008001,0002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E网约车出租车顺风车8.1%单位：十亿元资料来源：易观请参阅附注免责声明13图：基于支

17、出的中国共享出行渗透率不断提高（%）图：共享出行总支出将快速增长，网约车贡献较大图：滴滴出行活跃人数遥遥领先诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明14共享出行成本低，将进一步吸引用户，扩大规模02共享出行成本低于传统燃油私家车出行成本。据CIC统 计，2020年中国的共享出行费用为每公里2.9元，而传 统燃油私家车出行费用为每公里4.1元。将每公里4.1元 的成本拆分，私家车车主将支付2.0元的折旧费、0.6元 的燃油费、0.8元的保险、维修和保养费以及0.6元的停 车费和门票费。相对于三线城市及以下，一二线城市共 享出行费用降低得更为明显，更多人会选择成本较低的 共享出行，共享出行市

18、场将进一步扩大。数据来源：CIC，国泰君安证券研究3.22.41.60.60.81.30.70.60.80.50.60.83.52.82.701234567私家车共享出行私家车停车及门票费能源燃料费共享出行私家车共享出行保险、维修及保养费折旧费一线城市二线城市三线城市及以下图：共享出行能降低每公里出行成本（元）假设：1、线、线、三线城市及以下的燃油私家平均购买价格分别为24万元、18万元和12万元。2、私家车的折旧成本按7年生命周期计算。3. 线城市包括北上广深；线城市是指经济发达的城市或区域中城市或省会 城市，具有定的经济基础和较高的商业活跃度，如杭州、成都等。其他城市都被归类为三线城市及以

19、下。诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明15电动汽车成本优势明显，有望为共享出行带来新变革02数据来源：CIC，国泰君安证券研究0.20.20.20.20.60.30.10.10001111燃油车停车及门票费保险、维修及保养费电动汽车 能源燃料费 折旧费23.4937.6561.2285.16102.11209.36293.52401.9460.28%62.60%39.10%11497.9.000%43.964%2.424%0.20%36.94%33.62%30.0%20.0%10.0%0.0%60.0%50.0%40.0%01002003004005002016 2017 2018

20、 2019 20202021E2022E2023E2024E2025E规模（亿元）yoy电动汽车能有效降低成本、减少碳排放，相较于燃油汽车有明显优势。根据CIC，当用于共享出行时，燃油汽车每公里成本 为1.1元，电动汽车每公里成本为0.8元，总体成本降低了31.7%。同时，与配置类似的燃油汽车相比，电动汽车平均每年碳 排放量减少20%-40%。此外，电动汽车使用寿命更长，利用率更高，优势凸显。电动汽车销量不断上涨，充电市场快速放量。根据CIC数据，2020年全球有7.7%的新车销售为电动汽车，预计2025年将达 到21%。电动汽车销量的增长也与充电装置和充电量的增加有关，2020年我国充电总支

21、出为102.11亿元，预计年复合增长 率达到39.4%，2025年达到537.07亿元，保持高速增长。图：中国电动汽车充电市场规模增速较快537.07 70.0%图：电动汽车能有效降低共享出行每公里成本（元） 图：电动汽车占全球汽车销量比例不断增加（元）3.0%3.8%4.9%5.6%7.7%20.8%17.8%14.6%11.9%9.5%0%5%10%15%20%25%600201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E03滴滴拓展市场边界，电 气化和自动驾驶提供边 际增量请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新1603资料来源：滴滴招股书滴

22、滴作为全球最大的移动出行科技平台，业务范围广，用户数量庞大。滴滴在15个国家地区的近4,000个城市、县和 城镇开展业务，2020年3月-2021年3月，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。其中，滴滴在中 国拥有3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机；滴滴平台促成了4100万笔日均交易，总交易额达到3410亿元。图：滴滴业务范围广，用户数量庞大图：滴滴中国业务和国际业务覆盖场景众多请参阅附注免责声明诚信 责任 亲和 专业 创新17滴滴作为全球最大的移动出行科技平台，业务范围广，用户数量庞大诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明1803数据来源：滴滴招股书，国泰

23、君安证券研究滴滴作为全球最大的移动出行科技平台，业务范围广，用户数量庞大2044.61 2023.67 1890.02446.09256.56229.5641.0270.74546.6521242253214648732777.6305001,0001,5002,000255.84201820192020 2019Q1 2020Q1 2021Q1国际业务GTV（亿元） 中国业务GTV（亿元）87.8986.6977.5019.3010.582.839.6213.481.653.3722.8190.7296.3190.9820.9513.954.1726.9802062340608079.171

24、002,500120201820192020 2019Q1 2020Q1 2021Q1国际业务交易量（亿笔） 中国业务交易量（亿笔）3541424140393837363534333220192020.3-2021.3日交易量（百万笔）滴滴核心平台交易量和交易额在疫情后恢复快速增长。2018-2019年滴滴核心平台交易量和交易额保持增长，2020 年受到疫情影响交通量下降，中国业务平台交易出现小幅度下滑，而国际市场的扩张、外卖业务的增长，使得国际 业务交易额同比增长11.45%。2021Q1中国业务和国际业务全面恢复正常增长，平台交易总额达到623亿元，同比增 长90.52%；平台交易量达到2

25、6.98亿笔，同比增长93.40%。截至2021年3月止12个月的日交易量为4100万笔，较 2019年全年平均日交易量增长17.14%。图：滴滴平台交易总额快速提升图：滴滴平台交易量疫情后恢复增长图：滴滴平台日交易量保持增长诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明1903全球共享出行市场方兴未艾。根据CIC的数据，2020年，包括拉美、欧洲、中东、非洲、亚太在内的共享出行市场规 模达到410亿美元，预计2020-2025年复合增长率为23.2%，2025年将达到1170亿美元。预计到2040年，全球市场 上共享出行渗透率将达到24%。滴滴加速布局海外市场。2018年，滴滴收购了巴西最大的共享出行公司99Taxis，此后加速在拉美地区的布局。滴滴 也参与了Lyft、Grab、Uber、Careem等的融资。2018年3月到2019年3月和2019年3月到2020年3月，滴滴海外 MAU分别为2300万人和6000万人，年复合增长率为63.50%。2020Q1滴滴平台海外日交易量达到460万笔。滴滴不断挖掘海外的增量市场。数据来源：CIC，滴滴招股书，国泰君安证券研究拓宽市场边界，加速海外布局图：共享出行渗透率不断扩大（十亿美元）6182328323621331