电解铝的三道劫：双控、限电、暴雨

1、因电力供应紧张，全国多地接到了错峰用电要求，电解铝主产区云南、内蒙古未能幸免，为了保证广东用电量，云南部分有色企业接到了限电通知，内蒙古再度发布红色用电预警，日均 电力缺口从500万千瓦时扩大至800万千瓦时，电解铝供应扰动加 大，铝价震荡走强，站上19600元/吨，周涨幅3.15%。伦铝震荡运行，周跌幅0.2%，收于2489美元/吨。在剔除汇率影 响后，铝沪伦比值运行至1.204，国内电解铝进口窗口在周五小幅开启。数据来源：Wind，天风期货研究所上周，澳大利亚氧化铝FOB价格上涨至288美元/吨。3万吨西澳大利亚货物于7月16日交易，8月中旬装运。目前进口窗口依旧开启，从西澳大利亚运往中国

2、连云港的氧化铝运费为47.55美元/吨，海外成交活跃度明显提高，近期国内 进口现货到港量也有所增加，部分港口甚至出现货物挤港的现 象。数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所【AL】氧化铝进口利润（元/吨）2017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/011,5001

3、,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000进口利润（元/吨）近期国产氧化铝价格大体维稳，山西、河南氧化铝价格维持在2510、2490元/吨。各地限电对氧化铝厂产能影响相对有限，河南仅有一家氧 化铝生产企业采取了减产措施。受政策、成本等因素的影响，氧化铝 厂家挺价意愿明显，下游企业及贸易商按需采购为主，观望情绪较浓。数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所【AL】氧化铝现金利润（元/吨）2017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122

4、018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07

5、目前氧化铝仍处于紧平衡格局，矿石、烧碱、煤等原料价格上涨导致氧化铝企业生产成本抬升，预计价格继续维持在2400-2600元/吨之间 震荡。【AL】中国氧化铝月度平衡（万吨）800.0080600.0060400.0040200.00200.000-200.00-20-400.00-40-600.00-60-800.00-80月供应量月需求量月度平衡-右轴电解铝现货价格高位震荡，截至7月19日，按现金成本计算的电解铝行业利润为6800元/吨。数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所【AL】电解铝现金利润（元/吨）山东新疆河南广西贵州内蒙古9000青海甘肃山西云南宁夏11省加权平均 900085

6、00850080008000750075007000700065006500600060005500550050005000450045004000400035003500300030002500250020002000150015001000100050050000-500-500-1000-1000-1500-15002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/05【AL】2021年电解铝新增产能投放（万吨）近期云南有色企业再次面临限电，由于电解铝前期关停产能未开启，暂时没有新的限产，

7、但是复产和新增投产预期再度被推迟。内蒙古蒙西电解铝企业面临错峰限电，新增产能投放遥遥无期。数据来源：SMM，阿拉丁，天风期货研究所地区企业Q1Q2Q3Q4备注内蒙古内蒙古白音华0000设计80万吨，已建成40万吨待投，4月底自备电建设完 成70%，2021年大概率难投内蒙古内蒙古创源214.40002021Q1投产结束，总产能80万吨内蒙古内蒙古华云0000三期45万吨在建中广西百矿田林012.57.50二段12.5万吨，4月通电，5月曾因限电暂停过，6月达 产，三段计划7月启动广西百矿隆林0000在建，有指标，20万吨广西百矿德保0820三段10万吨，4月份通电投产四川广元中孚0005预计2

8、021年四季度开始投产贵州登高新材料0000计划2021年投产二期一段12.5万吨，但未看到指标公 示贵州元豪铝业有限公司000010万吨，从河南永登置换来的指标，投产时间待定云南云铝昭通海鑫250010共70万吨，2019年5月投产完35万吨，剩下35万吨， 2020年9月8日通电起槽，由于枯水期的电力问题，投 产进度慢云南云南神火1700152020年9月底完成二期项目建设。电解铝年产能将由目 前的45万吨扩展到90万吨。二系列一段15万吨于2020 年12月投产，二段3月投产完成，三段原计划6月开始， 受限电影响放慢进度。云南云南其亚3500设计年产能35万吨，一期一段电解铝13万吨于2

9、020不 安11月底通电，前五年执行0.25元/度，第六年至第十 年开始每年增0.01元/度至0.30元/度上限封顶。二期、 三期在建，投产时间待定。云南云南宏泰（原 来的魏桥一部 分产能）105010山东魏桥产能搬迁，已置换产能指标203万吨，一期工 程C系列计划于2020年8月份通电试运行。2020年9月 17日正式投产。合计49.432.57.540129.4数据来源：天下金属，天风期货研究所【AL】电解铝进出口利润【AL】电解铝净进口量（万吨）截止7月10日当周，上海铝保税区库存五连增，环比增长0.7万吨，库存总量升至8.2万吨。由于沪铝相对海外走强，沪伦比值上行至1.204，电解铝进

10、口套利窗口微微开启。我们认为，三季度的原铝进口量难以回到二季度的水平，国储局已经在有序投放储备，对海外铝锭需求相应减弱，叠加俄罗斯对铝产 品出口征收，导致欧洲现货升水大增。2020年中国自俄罗斯进口 电解铝36.3万吨，占比高达34%，自欧洲进口的铝锭难以达到之前水平。30.025.020.015.010.05.00.0-5.02017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-0720

11、18-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-051,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000-4,5

12、00-5,000-900-800-700-600-300-400-500-200-10001002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07铝锭出口利润(单位:美元/吨)铝锭进口利润(单位:元/吨)-右轴数据来源：SMM，天风期货研究所【AL】龙头铝加工板块周度开工率变化上周，龙头铝加工企业周度开工率下跌1.8%至70.7%，分铝材类别来看，铝板带开工下滑明显，降幅10.4%

13、，原因在 于某河南大型板带厂受限电影响被迫减产所致，淡季到来， 越来越多板带企业反馈新增订单减少；罐料订单仍在各板 带产品中居于领跑地位，且该状态有望维持全年。线缆企业开工率下滑3%，江浙地区龙头企业开工持稳，河南地区 因限电等方面原因，开始降低负荷生产。铝箔开工小降 0.7%，大多铝箔企业未受限电冲击，淡季订单有所下滑。综上，河南限电叠加季节性淡季来临，铝材开工率预计将 继续走弱。行业平均再生铝合金铝线缆原生铝合金铝型材铝板带铝箔2021/7/1670.7%55.8%57.6%59.2%82.3%75.8%86.3%环比上周变化-1.8%0.0%-3.0%0.0%0.0%-10.4%-0.7

14、%数据来源：天下金属，天风期货研究所2021年1-6月，未锻轧铝及铝材出口261.6万吨，累计同比增长10.7%。随着海外经济回暖，对铝材需求明显走强，但是集装箱短缺、海运费高企等因素抑制出口订单，以及国际贸易摩擦频发，例如欧盟、越南对华铝材反倾销，出口量难以大增，下 半年月均出口量预计维持在45万吨的水平。-50.0%-40.0%-30.0%-10.0%-20.0%0.0%10.0%20.0%30.0%0100000200000300000400000500000【AL】未锻造铝及铝材出口（万吨）600000 未锻造的铝及铝材当月出口量同比50.0%40.0%数据来源：SMM，Wind，天风

15、期货研究所7月19日，电解铝社会库存小幅去化至82.9万吨，其中无锡、南海、上海地区库存续降，巩义地区表现持续累库，主因当地下游受限电及抛储量释放影响。铝锭周度出库量12.12万吨，环比下滑0.43万吨。上期所铝仓单 增至8.59万吨。数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所铝棒库存环比微降0.3万吨至12.08万吨，铝基价高位震荡，广东佛山部分企业接到限电通知，做六休一，无锡、 佛山铝棒加工费维持弱势，分别跌至210、250元/吨， 下游观望情绪加重，接货情绪不佳，市场整体成交一般。数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所当前铝的供应扰动颇多，除了我们在半年报中提及的云南、内蒙古限电影响

16、，近期北方发生汛情，多地发布暴雨红色预警，河南登封市某电解铝厂因水位暴涨，导致厂房进水，电解槽发生爆炸，5万吨产能全停，2019年山东魏桥也曾因暴雨导致部分冶炼产能关停，若汛情持续，北方电解铝厂生产和运输势必会面临更大的困难。限电和降雨同样也对下游加工形成负面影响，焦作某铝加工厂也因汛情停工，国内电解铝目前供需两弱，社会 库存维持微弱去化，第二批国储局投放即将开展，数量预计在10万吨左右，对进口铝锭的需求会相应减弱。分项时间2020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9产量324.92316.30327.90332.30301.70334.60325.00331.50319.45335.47343.78329.66进口11.155.6013.0218.675.888.7515.569.7318.007.000.000.00出口0.020.010.010.000.000.000.000.070.