汽车业动态月报

1、.：.；运输设备及配件行业 增 持汽车业动态月报2003 年11 月15 日细分行业：轿车行业：增持客车行业：中性载重车行业：减持投资要点：2003 年汽车业承接去年高速开展的惯性，在抑制了种种不利要素后继续坚持强势，其中轿车更是拉动整个汽车业开展的主力。估计全年汽车业的增速仍可坚持35%左右。展望明年，由于基数的进一步扩展和竞争的加剧，汽车业的增速能够会有所下降，但是仍将维持在一个较为适度的程度，20%左右的增长率还是可以实现的。对于汽车整车而言，2003 年的整体经营业绩同比将会有130%的提升，进而支撑板块继续成为市场的热点之一，但是在价值投资理念引导下，汽车板块细分之下必将出现明显的分

2、化，行业龙头企业其运营业绩将继续坚持快速增长，相应地在资本市场会遭到追捧，而业绩普通的企业和绩差公司将进一步被市场所丢弃。鉴于对汽车业未来整体开展的评判，对于汽车板块的投资评级维持“增持不变。2003年汽车业开展回想2003 年虽然在4 月蒙受SARS 疫情的不利影响，但是由于国家采取的措施及时得力，使得疫情很快得到有效控制，因此汽车业整体仍承接去年的惯性继续坚持高速开展。总体看，除了4、5 月由于受突发SARS 疫情的影响汽车消费有所下降外，其他月份的消费根本呈增势，其中轿车业继续成为拉动全行业开展的主要动力。2003 年1-9 月分产品一览： 万辆产量 销量 产销率总计 319.89 31

3、1.83 97.48%轿车 140.98 134.10 95.12%载货汽车 93.28 90.20 96.69%客车 85.63 87.53 102.22%数据来源：国泰君安证券研讨所。估计2003年汽车产量有望突破400万辆大关，其中轿车产量超越180万辆。近几年分月度汽车产销走势表示参见图1、图2。值得关注的是，虽然整体依然坚持快速增长，但是细分车型的增幅却出现了不同的走势，高增长车型的环比呈下滑的态势，而下降的车型其下滑幅度有所收窄，这也就意味着汽车业的整体开展速度有进一步趋于理性的回归。国泰君安证券 行业动态月报国泰君安证券研讨所 ASKGTJA ： gtjaresearchms.g

4、tjas1细分车型增长和下降前三位情况一览：车型 1-9 月同比 1-8 月同比轿车 产87.23%销68.83%产97.35%销77.13%轻型客车 产36.64%销33.98%产37.32%销32.99%轻型载货车 产23.09%销23.97%产23.81%销26.91%中型载货车 产-20.58%销-22.46%产-23.73%销-26.42%中型客车 产-16.84%销-18.93%产-15.27%销-17.37%微型载货车 产-6.83%销-14.76%产-9.97%销-18.25%数据来源：国泰君安证券研讨所。影响汽车业未来开展的几个主要要素产业政策：对于以一汽、东风和上汽为代表的

5、大集团应该是有利的，在逐渐摒除地方维护之后，将有利于加快构成我国“3+6的汽车消费格局。消费政策：由于受道路交通条件的制约，各地可能会出台的政策将妨碍经济型轿车的继续快速增长，但是对于目前盈利才干极强的中高档轿车那么影响不会太大。而且假设继续大力推行公交优先，那么对于客车行业也是一个机遇。此外限制超载将会有助于重型载货汽车的恢复与开展。相关行业开展：诸如钢铁、橡胶等原资料业的发展与汽车业的开展息息相关。目前看只需原资料的涨价幅度不超越5%，国内相关汽车大集团还是可以接受和消化的。但是假设出现继续涨价，那么企业就能够将无法接受，反过来有会影响原材料业的继续安康开展。汇率：由于我国目前汽车关键件底

6、盘、大马力发动机、关键零部件等大多从欧洲和日本进口，因此欧元和日元的走势对于企业本钱影响较大。而我国汽车产品出口极少，因此在目前人民币盯住美圆的情况下还无法分享到有关益处。在人民币升值预期日盛的情况下，假设人民币升值，对于以散件组装和关键件需求进口的中国汽车业那么应该是个利好。国内通胀问题：虽然伴随着产能的扩展，竞争的加剧，汽车产品的价钱在不断下降2003 年以来车价的平均降价幅度曾经到达15%的程度，预计全年的平均降价幅度将到达18%左右，车价下降应该会刺激销售，但是假设整体通胀严重影响到人们的日常生活，那么势必也会影响到对汽车的购买。因此关键要看通胀的幅度和继续时间。2004年汽车业开展展

7、望目前中国正进入全面开展“小康社会的新的历史时期，鉴于汽车业曾经成为国民经济第四大支柱产业且其极大的上下游拉动效应，汽车产品更是扩展内需的主要大宗产品。因此在近年来良好开展的根底上，为进一步确保国民经济的继续稳定开展，国家将会继续实行鼓励个人购买汽车主要是轿车和大力开展公共交通、大力开展物流配送体系建立等，继续采取鼓励汽车消费尤其是私人消费的政策，全面清理汽车消费价外收费等妨碍汽车业开展的顽症。所以汽车业仍将面临一个较好的开展大环境。综合思索各种要素，估计2004年汽车业仍将坚持20%左右的适度增长速度，汽车总量有望突破500万辆，其中轿车将突破230万辆。国泰君安证券 行业动态月报国泰君安证

8、券研讨所 ASKGTJA ： gtjaresearchms.gtjas1图1、2001-2003 年分月度汽车消费对照表示0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001月份2月份3月份4月份5月份6月份7月份8月份9月份10月份11月份12月份2003年数据2002年数据2001年数据数据来源：国泰君安证券研讨所。图2、2001-2003 年分月度汽车销售对照表示0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月份2月份3月份4月份5月份6月份7月份8月份9

9、月份10月份11月份12月份2003年数据2002年数据2001年数据数据来源：国泰君安证券研讨所。国泰君安证券 行业动态月报国泰君安证券研讨所 ASKGTJA ： gtjaresearchms.gtjas2图3、历年汽车产量、增速与GDP 对照表示106.17 129.68 .34 145.27 147.49 158.26 162.78 188.16 206.82 233.44 580-590 500-505 405-415 325.1214.2 13.512.610.59.6 8.87.8 7.1 8 7.349.792.8612.527.5-8.0 8-8.25 8.2-8.5 7.81

10、2.9215-187.34 7.31.5820左右35左右38.4922.1412.874.3601020304050601992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年预测2004年预测2005年预测0100200300400500600产量万辆 GDP增长率% 汽车增长率%数据来源：国泰君安证券研讨所。重点上市公司动态上海汽车600104：公司主营汽车零部件消费并持有上海通用20%的股权和上汽仪征汽车99%的股权。由于投资收益占到公司盈利的80%以上，其中对上海通用的投资收益占到公司整体赢利的55%以上，而1-9月上海

11、通用各型轿车销量近13.3万辆，稳位居国内第三，估计全年有望到达18万辆的程度，实现净利润可超越45亿，因此这块给上海汽车的奉献在0.40元/股以上。再加上上海群众今年的产销量也有望到达40万辆，作为两者的主要零部件配套企业，上海汽车必将再次从中获益。整车的继续增长确保了2003年公司业绩的继续快速增长，估计全年每股收益同比仍可有超越50%的增长。从开展看，明年上海通用将消费高级轿车，该车种目前的盈利程度极高，对于进一步提升公司业绩具有艰苦作用。此外上海汽车正积极介入汽车销售领域，以期全方位地参与汽车的消费制造和售后效力等，并且有望率先在国内介入汽车金融效力领域，进一步与国际接轨。因此综合各项

12、要素分析，作为行业蓝筹龙头，上海汽车依然值得投资者积极关注并介入。对上海汽车的投资评级维持“增持不变。福田汽车600166：公司现主营轻型汽车、重型载货汽车以及结合收割机、迁延机等农业配备的消费、销售。拥有“欧曼、“风景、“奥铃和“时代四大汽车品牌和“谷神、“欧豹两大农业配备品牌。承接前几年快速开展的良好势头，福田汽车在2003年前三季度获得了令投资者称心的运营业绩，而且整体开展并未受4月份突如其来的SARS疫情的影响，主导产品继续坚持产销两旺的态势。其轻型汽车的产能已多年位据全国首位，重型载货汽车的产销也异军突起，跻身全国第五。福田汽车目前的最大优势在于其主导产品的规模优势和内部灵敏的运营机

13、制。为专注于汽车的开展，公司拟将其现有的农业装备资产出让给河北宣工000923，目前这块资产给福田汽车提供近40%的业绩，今后伴随着重国泰君安证券 行业动态月报国泰君安证券研讨所 ASKGTJA ： gtjaresearchms.gtjas1卡业务的开展，企业整体的运营并不会因此而有太大的影响，最起码坚持稳定是有把握的，而且这样也有利于今后与国际汽车巨头戴-克公司全面、深化的协作。此外公司正加紧重卡基地二期工程建立，最终将构成10万辆的消费才干。综合思索福田汽车目前的根本面和未来开展状况，对福田汽车的投资评级维持“增持不变。汽车板块简要评述及投资评级自2002 年下半年以来，证券市场的投资理念

14、正在发生着变化。“发现并深化开掘价值，以中长线的思想进展价值投资正日渐成为市场主流，并将对市场产生深化而长久的影响。因此面对汽车业良好的开展势头估计汽车整车板块2003年主营收入平均同比增长30%左右，主营业务利润平均同比增长超越30%，净利润平均同比增长超越130%，每股收益平均可达0.43 元/股的水平，在资本市场上汽车整车板块也表现出强劲的上升势头。实证研讨发现，业绩曾经成为现阶段投资者选股的首要根据，其次流通性和生长性也是选股的重要规范，市场不再“恐大盘、恐高价，只需真正具有投资价值就敢于积极介入。而且从汽车板块各相关企业的根本面情况看，涨幅居前的个股几乎都是行业的排头兵企业且具有较大

15、的市值，或者说其在汽车板块乃至股市的权重在日益添加。因此假设抓住了这些行业的“龙头个股，就会有很好的获利时机。此外我们应该看到，伴随着相关上市公司股价的上涨，其动态市盈率却并未同步上升，有的甚至还出现了下降，这阐明相关企业的业绩也在同步提高，而且业绩的增长势头有望得到继续。在国外兴隆国家股市中，诸如美国通用汽车、福特汽车、日本丰田汽车等其市盈率程度在7-8倍左右，当然这些公司都已有着数十年的开展历程。在我国的香港股市上汽车股的市盈率普通在12 倍左右，目前国内汽车股由于特殊的股本流通性，20 倍以下市盈率程度还是很值得投资的，超越30 倍那么就显得有些高企了。纵观A 股市场，汽车行业的龙头企业

16、的市盈率水平多在20 倍以下，有的甚至堪与港股相媲美。因此在综合思索和分析各种要素后，对于汽车板块的投资评级维持“增持不变。2003 年前三季度汽车板块主要目的同比一览：主营业务收入同比主营业务利润同比每股收益同比每股净资产同比汽车板块 25.03% 26.55% 29.98% 0.52%其中：整车24.28%27.04%73.12%6.38%零部件 28.01% 26.91% -15.75% -4.74%数据来源：国泰君安证券研讨所。汽车板块主要上市公司的财务预测与价值评价国泰君安证券 行业动态月报国泰君安证券研讨所 ASKGTJA ： gtjaresearchms.gtjas1公司价钱(1

17、1.13)近一月涨跌幅PB02EPS元03EPS元 02PE 03PE流通A股万股流通市值亿元投资建议上期建议江铃汽车10.98 1.57% 4.86 0.330 0.600 33.27 18 11753 12.90 中性中性长安汽车16.25 14.68% 5.49 0.680 1.150 23.90 14 16798 27.30 中性中性一汽轿车8.49 -5.14% 3.06 0.160 0.321 53.06 26 54600 46.36 中性中性安凯客车5.06 -12.15% 1.80 -0.180 0.014 - 361 10140 5.13 中性增持*ST夏利8.90 -2.6

18、3% 5.86 -0.500 0.400 - 22 23980 21.34 中性中性东风汽车10.53 -3.75% 2.93 0.620 0.650 16.98 16 30000 31.59 增持增持宇通客车11.59 2.75% 1.61 0.760 0.700 15.25 17 9372 10.86 中性中性上海汽车13.48 14.24% 3.96 0.430 0.800 31.35 17 75600 101.91 增持增持福田汽车9.60 -29.41% 2.09 0.350 0.550 27.43 17 15600 14.98 增持增持昌河股份6.19 -15.09% 1.91 0.210 0.200 29.48 31 11000 6.81 中性中性星马汽车15.60 -12.65% 4.62 0.934 0.900 16.70 17 3000 4.68 增持增持江淮汽车12.87 9.07% 2.58 0.580 0.750 22.19 17 8800 11.33 增持增持金杯汽车6.13 -14.03% 4.35 0.010 0.120 613.00 51 36400 22.31 中性中性厦门汽车9.24 -10.98% 3.79 0.580 0.530 15.93 17 5760 5.32 中性中性资料来源：国