金融硕士MF金融学综合历年真题试卷汇编1

1、金融硕士 MF金融学综合（加权平均资本成本、有效市场假说）历年真题试卷汇编1（总分:78.00，做题时间：90分钟）一、单项选择题（总题数：9,分数：18.00）某公司债务对股权的比例为1，债务成本是12%，平均资本成本是14%，在不考虑税收和其他因素的情 况下，其股权资本成本是（）。（中山大学2012真题）（分数：2.00）13%15%16%V企业在追加筹资时，需要计算的成本是（）。（浙江财经大学2012真题）（分数：2.00）追加成本综合资本成本 V个别资金成本资金边际成本解析：解析：资金的成本在于使用而不在来源，因此追加投资时需要考虑的也是综合资本成本。总成本现值为1 200元，贴现率为

2、10%。该设备的约当年成本为（）。假设某新设备的使用寿命为4年（上海财经大学2013真题）（分数：2.00）1 200 元350. 56 元378. 56 元 V378. 56 元。410. 56 元10% = 3. 169 8 故而 EAC=4（湖南大学2013真题）A）。解析：解析：年金现值系数为：有效市场的支持者极力主张（分数：2.00）主动性的交易策略投资于封闭式基金投资于指数基金 V技术分析法比基本分析法更有效解析：解析：有效市场的支持者认为投资者无法战胜市场。所以应投向指数基金。股票价格巳经反映了所有的历史信息，如价格的变化状况、交易量变化状况等，因此技术分析手段对了 解股票价格未

3、来变化没有帮助，这一市场是指（）。（中山大学2012真题）（分数：2.00）强有效市场次强有效市场弱有效市场 V无效市场解析：解析：弱有效市场定义。在下列（）市场中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平?（浙江工商大 学2012真题）（分数：2.00）无效市场弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场 V解析：解析：只有在强式有效市场，组合管理者采取消极保守型的策略才是最佳策略。由于信息不对称，银行贷款发放后，（）的存在将会使银行资产风险加大。（对外经济贸易大学2013真题） （分数：2.00）道德风险 V柠檬问题逆向选择搭便车问题解析：解析：贷款发放以前是逆向选择，发放

4、后是道德问题。如果弱型有效市场成立，那么：（）（中国人民大学2012真题）（分数：2.00）技术分析无用股票价格反映了历史价格中的信息股票价格是不可预测的以上所有都是 V解析：解析：以上都是弱型市场的结论。如果有效市场假说不成立，那么公司就可以：（）（中国人民大学2012真题）（分数：2.00）选择发行股票或债券的时机选择不同会计方法提升股价收购被低估的其他公司以上所有都是 V解析：解析：有效市场假说如果不成立，那么信息不被公众得知，公司的价值也将得不到正确评估。二、名词解释（总题数：7,分数：14.00）资本资产定价模型（华南理工大学2014真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：资

5、本资产定价模型是指在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假 设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投 资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量 关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多的报酬率。）解析：约当年均成本法（对外经济贸易大学2013真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：约当年均成本法是生命周期为N年，有M期支付现金流的设备的现金流贴现到第1 年年初，并用该现值等价成一个N年期的年金，从而得到的年金金额即为约当年均成本。）解析：经济增加值（中山大学2

6、014真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：经济增加值指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为 股东创造价值。）解析：加权平均资本成本（华中科技大学2015真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：企业平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。）解析：边际资本成本（对外经济贸易大学2015真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。） 解析：有

7、效市场假说（中国科学技术大学2013真题；华南理工大学2014真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：有效市场假说主要探讨证券的价格是否迅速地反映出所有与价格有关的信息，这些 “信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人、群体所能得到的所 有的私人的、内部非公开的信息。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场， 一切有价值的信息巳经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非 存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。） 解析：半强式有效市场（四川大学2012真题）（分数

8、：2.00） 正确答案：（正确答案：半强式有效市场假设证券价格中包含的信息既有以往的信息，还包括发行证券企业 的年度报告、季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息，所以依靠企业的财务报表等公开信息进 行的基础分析法也是无效的。）解析：三、计算题（总题数：8,分数：16.00）B公司拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案，具体信息如下：请通过计算说明哪一种筹资方案为优。（中国科学技术大学2014真题）同心股份有限公司普通股每股市价为20元，现增发新股800万股，预计筹资费用率为8%。第一年每 股股利发放1元，股利增长率5%。试计算本次增发普通股的资本成本。（南京航空航天大学2014真题）R

9、公司的加权平均资本成本（忽略税）是12%。它可以以8%的利率借款。假设R公司的目标资本结构是 权益占80%，债务占20%。它的权益成本是多少？（青岛大学2014真题）（分数：2.00）正确答案：（正确答案：12%=80%r+20%X8% 所以r=13%）解析：宝来公司生产某种设备全年需要甲种零件4 000件，单价为100元，每次订货成本为500元，每件甲材 料的年储存成本为4元。如果公司每次订货超过1 200件，则供应商给予宝来公司1 %的折扣，请计算宝 来公司采购的经济批量。（华东师范大学2014真题）（分数：2.00）1000 概念成本=4 000X100+正确答案：（正确答案：（1）若不

10、接受折扣，Q* =40 4000元（2）若接受折扣，订货量为1 200时概念成本为：4 000X100X（1 一 1%） + 元404 000元 所以，选择接受折扣。）X4 =400 066. 67解析：B公司目前全部用权益资本来满足其资金需求，权益资本成本为12%。现公司打算以8%的利率发行债 券，在资本结构下，债券市场价值为公司价值的45%。若公司所得税率为25%，计算该公司新的权益成本 和加权平均资本成本。（上海财经大学2013真题）（分数：2.00）正确答案：（正确答案：rs=12%+ X75%X（12% 8%） =14. 45%所以加权平均资本成本为：r=14. 45%X0. 55+

11、8%X75%X0. 45 =10. 65%）wacc解析：A企业投资项目资金来源情况如下：（1）发行债券400万元，面值100元，发行价为105元，年利率为7%， 发行手续费率为5%。（2）银行借款500万元，年利率为5%，手续费为5万元。（3）优先股400万元，年股 利率为12%，发行手续费率为8%。（4）普通股700万元，每股面值10元，每股市价20元，每股股利为3 元，以后每年增长6 %，手续费率为5 %。该投资项目的计划年投资收益为220万元，企业所得税率为33 %。 请计算A企业融资的加权平均资本成本，并与投资收益率比较，判定A企业是否应该筹措资金投资该项 目？（重庆大学2013真题

12、）23.某公司正在确定其2013年的信用政策，有A和B两种方案可供选择（如下表）。其产品单价为每件10元，Hustings公司拥有2. 85亿美元无风险债券，同时其普通股总值为6. 65亿美元。该公司的债务资本 成本为6%，权益资本成本为14. 95%，假定公司的相应税率为35%，则Hustings公司的加权平均资本 成本（WACC）是多少？（深圳大学2013真题）（分数：2.00）四、简答题（总题数：10，分数：20.00）试述如何计算加权资本成本。（广东财经大学2013真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：加权平均资本成本（WACC），是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重

13、为权 数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均 风险投资的项目所要求的收益率。加权平均资本成本是按资本类别的比例计算公司资本成本的方法。加权 平均资本成本的计算方法包含所有资金来源，包括普通股、优先股、债券及所有长期债务。计算方法为每 种资本的成本乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来。即WACC=（E /V）XR e+（D/V）XR d X（1 一匚），其中：WACC=加权平均资本成本；R e =股本成本；Rd=债务成本；E=公司股本的市场价值； D=公司债务的市场价值；V=E+D； E/V=股本占融资总额的百分比；D/V=债务

14、占融资总额的百分比；T =e 企业税率。）解析：什么是代理关系？（青岛大学2014真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：代理是代理人在代理权限内，以被代理人的名义实施的、其民事责任由被代理人承 担的法律行为。代理具有以下特征：代理人必须在代理权限范围内实施代理行为；代理人以被代理人 的名义实施代理行为；代理人在被代理人的授权范围内独立地表现自己的意志；被代理人对代理行为 承担民事责任。）解析：简答代理成本。（浙江财经大学2012真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利益，需要通过严密的契约关系和对 代理人的严格监督来限制代理人的行为，

15、而这需要付出代价。代理成本可划分为三部分：委托人的监督 成本，即委托人激励和监控代理人，以图使后者为前者利益尽力的成本；代理人的担保成本，即代理人 用以保证不采取损害委托人行为的成本，以及如果采用那种行为，将给予赔偿的成本；剩余损失，它是 委托人因代理人代为决策而产生的一种价值损失，等于代理人决策和委托人在假定具有与代理人相同信息 和才能的情况下自行效用最大化决策之间的差异。显然，和是制定、实施和治理契约的实际成本， 是在契约最优但又不完全被遵守、执行时的机会成本。管理者与股东之间存在代理成本。在企业中，由于 经理层不能拥有公司100%的剩余利益，因而由于其努力工作所带来的收益必须在经理层与其

16、他所有者之 间进行分享。因此，现实中经理层就有强烈的消极工作的动机，从而产生了股东和经理层之间的利益冲突。 债权人与股东之间也存在代理成本。）解析：简述资本成本在公司筹资决策中的作用？（中南财经政法大学2012真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：资本成本是指企业使用资本时所付出的代价。资本成本由资本的使用而非来源决定。 资本在投入到不同的项目中时，不同的项目各具不同的风险，这些风险水平决定了资本成本的大小。资本 成本作为企业投资的准绳，如果预计某个项目的回报小于资本成本，那么该项目就是不应被采纳了。资本 成本是企业筹资决策的重要依据，企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资

17、金、企业资金等 来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道， 采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本 结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。 随着筹资数量的增加，资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不 能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。）解析：简述资本成本的作用。（北京交通大学2016真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。

18、取得资本所付出的代价，主要 指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时 间价值构成，如股利、利息等。资本成本的作用如下：（1）资本成本是企业筹资决策的重要依据。企业的 资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如 吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本 成本。通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成 本。所以，资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加，资本成本将随之 变化。

19、当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制 企业筹资数额的一个重要因素。（2）资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。资本成本实际上是投资 者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本；反之， 就应该放弃该投资机会。（3）资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。如果一定时期的综合资本成本率 高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳；反之，则相反。） 解析：请解释有效市场假说。（四川大学2013真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：有效资本市场假说理论为围绕强制性信息披露制度展开的讨论

20、提供了一个理论舞台。 这一理论建立了一个分析系统，让人们在该系统所设定的框架内，对股票价格本身的合理性，股票价格与 信息披露和市场上其他各种因素的关系进行进一步的研究，从而得出自己的结论。有效资本市场假设的基 本理论将市场分为三种形式的有效市场，即弱式、半强式和强式有效市场。弱式有效市场假说：该假说 认为在弱式有效的情况下，市场价格巳充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成 交量、卖空金额、融资金融等。半强式有效市场假说：该假说认为价格巳充分反映出所有巳公开的有关 公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披 露的财务信息等。假

21、如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。强式有效市场假说：强式有 效市场假说认为价格巳充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括巳公开的或内部未公开的信 息。） 解析：有效资本市场有哪几种类型？（南京财经大学2012真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟 并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信 息能够在股票市场上迅速被投资者知晓，从而反映在股票价格中。因此，所有的投资者只能赚取与风险匹 配的收益率，而不能赚取超额收益率。有效市场分为三个层次。第一

22、层次是弱式有效市场。在弱式有效市 场中以往价格的所有信息巳经完全反映在当前的价格之中，所以利用移动平均线和K线图等手段分析历史 价格信息的技术分析法是无效的。第二层次是半强式有效市场。除了证券市场以往的价格信息之外，半强 式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告、季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有 公开信息，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。第三层次是强式有效市场。强 式有效市场假说中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，例如：企业内部高级管理人员 所掌握的内部信息。如果强式有效市场假设成立，上述所有的信息都巳经完全反映在当前的价格之中，所 以

23、，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。）解析：简答有效市场假设对公司财务的启示。（浙江财经大学2012真题） （分数：2.00） 正确答案：（正确答案：有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟 并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信 息能够在股票市场上迅速被投资者知晓，从而反映在股票价格中。因此，所有的投资者只能赚取与风险匹 配的收益率，而不能赚取超额收益率。对一家公司而言，公司财务的职责是能保证资本预算能为公司选择 净现值为正的项目，资本结构最优和经营现金流管理妥当为公司股东创造最大的价值。

24、但是，市场的有效 性告诉财务人员，在信息较为完全的市场中的项目收益和风险通常是匹配的，资本结构也会向公众传达公 司的信息，因此想做好财务工作为公司创造超额收益并不容易。另一方面，市场也绝不可能完全有效，因 此财务人应做好研究工作，努力为公司股东带来超额价值增值。）解析：市场效率有哪些形式？（青岛大学2012真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱 有效率（WeakForm），次强有效率（SemiStrong Form）和强有效率（StrongForm），分别称为弱有效率市 场、次强有效率市场和强有效率市场。（1）弱

25、有效率市场。在弱有效率市场上，证券价格巳完全反映了所 有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服 从随机游走理论。在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表 现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。对弱有效率 市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。（2）次强有效率市场。次强 有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信 息，而且完全反映了所有公开发表的信息。在次强有效率市场上，各种信息一

26、经公布，证券价格将迅速调 整到其应有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所做的预测对投资者失去指导意 义，从而使投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析（主要是指对证券价格变化的基本分析）来始终如 一地获取超额利润。（3）强有效率市场。强有效率市场是指证券价格完全反映了所有与价格变化有关的信 息，而不管这些信息是否巳公开发布。强有效率市场是对市场效率的最严格假设，它要求投资者不仅不能 利用所有公开发表的信息（历史的或现实的），而且不能利用内幕信息来始终如一地在证券市场上牟取超额 利润。） 解析：简述有效市场的假设条件和内涵意义。（中南财经政法大学2016真题）（分数：2.00

27、） 正确答案：（正确答案：有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟 并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信 息能够在股票市场上迅速被投资者知晓，从而反映在股票价格中。因此，所有的投资者只能赚取与风险匹 配的收益率，而不能赚取超额收益率。（1）假设条件。在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场 上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未 来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡 取舍。股票的价格反映了这些理性

28、人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估 的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会 用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。股票的价格也能充分反映该资产的所 有可获得的信息，即“信息有效”，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空 消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它巳经路人皆知时，股票的价格也巳经涨或跌到适当的价位 了。（2）理论意义。提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息 传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题

29、就是建立上市公司强制性信 息披露制度。从这个角度来看地，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得 以不断提高的起点。（3）实践意义。有效市场和技术分析。如果市场未达到弱式下的有效，则当前的价 格未完全反映历史价格信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的价格信息作出反应。在这种情况下， 人们可以利用技术分析和图表从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。 如果市场是弱式有效的，则过去的历史价格信息巳完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及 历史价格无关，这时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。如果不运用进 一步的价格

30、序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。因此在弱式有效市场中，技术分析 将失效。有效市场和基本分析。如果市场未达到半强式有效，公开信息未被当前价格完全反映，分析公 开资料寻找误定价格将能增加收益。但如果市场半强式有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提 供任何帮助，因为针对当前巳公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前巳知的公开 信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。对于那些只依赖于巳公开信息的人来说.明天才公 开的信息，他今天是一无所知的，所以不用未公开的资料，对于明天的价格，他的最好的预测值也就是今 天的价格。所以在这样的一个市场中，巳公布的基本面

31、信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券， 基于公开资料的基础分析毫无用处。有效市场和证券组合管理。如果市场是强式有效的，人们获取内部 资料并按照它行动，这时任何新信息（包括公开的和内部的）将迅速在市场中得到反映。所以在这种市场中， 任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。这种强式有效市场假设下，任何专业投资者 的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。对于证券组合理论来说， 其组合构建的条件之一即是假设证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息， 如各种证券收益和风险的变动及其影响因素，同时不考虑交易费用。但对于证券组合的管理

32、来说，如果市 场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来 某段时期的有利和无利的投资不可能以现阶段巳知的这些投资的任何特征为依据，进而进行组合调整。因 此在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在市场仅达到弱式有效状态时， 组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下工夫，努力寻找价格偏离价值的资产。） 解析：五、论述题（总题数：3,分数：6.00）你认为我国A股市场是否是有效市场?还存在哪些不足和问题?你有哪些政策建议？（厦门大学2013真题） （分数：2.00） 正确答案：（正确答案：我国A股市场是弱式有效市

33、场，因为在A股市场不能通过过去的信息来获得额外利 润。（1）我国A股市场存在的问题是：市场结构不均衡。目前，我国发行上市的证券品种巳涵盖了股票 （A股、B股、H股、N股）及其存托凭证、证券投资基金（封闭式证券投资基金、上市开放式基金、交易型开 放式指数基金、开放式证券投资基金）、债券（国债、公司债券、金融债券、可转换公司债券）、权证（认购 权证、认沽权证）、资产支持证券（专项资产收益计划、收费资产支持受益凭证）等。市场运作不规范。虽 然发行制度由审批制过渡到核准制，但是并没有彻底解决发行环节的不规范的缺点。2007年太平洋证券的 蹊跷上市就是一个很好的佐证。当然还有很多，比如上市第一年就亏损的

34、，不符合国家相关环保政策，产 业政策却依旧上市的，这是证券市场起点运作的不规范。股票发行方式不合理。机构投资者队伍偏小， 在市场上所占比重不够大。监管手段的法制化程度不高。（2）完善A股市场的针对性对策建议：调整 上市公司股权结构，改善公司治理结构，确保所有者的利益。我国证券市场的发展是在特殊的环境下起步 的，发展之初就将上市公司的股份分为流通股和非流通股，非流通股不允许上市流通。在上市公司的股本 构成中，巳流通股份只占35%左右，而尚未流通股股份却达到65%左右。上市公司的股份被人为分割为流 通股和非流通股，造成场外交易价格与场内交易价格相差悬殊。建立完备的市场体系，随着中国经济的 持续发展

35、和创新型经济体系的逐步建立，企业的融资及其他金融服务需求将是持续和多元化的。同时，随 着各类投资者的成熟和壮大，投资需求也会越来越显现出多样化的趋势，因此，建设多层次证券市场是一 项长期的重要任务。继续鼓励和支持主板上市公司做优做强，要继续推动更多代表中国经济的大盘蓝筹公 司上市，吸引海外上市企业和红筹公司回归，吸引境外企业到境内上市，扩大证券市场的规模；探索多种 并购方式和手段，推动上市公司的整合；建立和完善上市公司股权激励机制，培养上市公司规范意识，完 善内控机制和公司治理结构，提高经营水平；以信息披露为重点，强化对控股股东、实质控制人、高管人 员及董事、独立董事的监管，加大对信息披露违规

36、行为的惩罚力度。完善中小企业板的各项制度，不断扩 大规模；推动融资制度创新，建立适应中小企业特点的快捷融资平台，提高中小板公司再融资的灵活性； 不断丰富上市公司行业结构；完善适应中小企业特征的交易制度，着重提高市场的流动性，增强市场的广 度和深度。）解析：本杰明格雷厄姆说过“证券市场是投票器不是称重仪”。有人说美国2007年金融危机的原因是因为基 于“有效市场价假说”的治理理念，你是否同意此观点，请说明理由。（复旦大学2013真题）（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：我不同意这个观点。有效市场假说最初是由Eugene F. Fama在1970年提出的，并 与理性人假设成为现代各个金融理论

37、的基石。有效市场假说根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场 分为三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。但是外部世界的复杂性与其市场参与者 自身有限的信息收集处理能力之间的矛盾决定了市场参与者只能达到有限理性。尽管投资者是有限理性的， 有效市场假说理论也的确可能引起价格与价值的偏离，在正反馈投资策略下，市场上参与者“追涨杀跌”， 使价格偏离价值。同时，在市场中，充斥着大量的噪声交易者，相同或相似的情绪可能导致噪声交易者对 金融资产的定价出现方向相同的偏离。同时，在行为金融学理论中，由于套利本身是有风险的，尤其是以 业绩评价的套利风险更加符合实际，风险也是更大的，因为委托人和套利者的信息是不对称的，委托人并 不知晓资产的真实价值，当其发现价格进一步偏离预期时将要求套利者将资产变现，承担一定损失。但是 这些理由并不是造成此次危机的最主要原因。2007年美国金融危机爆发的主要原因有：金融的过度创新 而且缺乏相应的金融监管，因此，创新与监管必须同步，否则过度的创新将会导致严重的金融危机；美 国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔；美国从2000年起一直实施宽松的货币政策，宽松的货 币政策使大量的投机资金进入房地产，推高了房地产价格，从而促成了房地产泡沫。尽管2007年起货币政 策连续