科创机械装备“相对论”系列之三：中控技术VS汇川技术

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 引言 5 HYPERLINK l _TOC_250012 产品布局对比 6 HYPERLINK l _TOC_250011 主力品执层VS制层 6 HYPERLINK l _TOC_250010 发展径向S 8 HYPERLINK l _TOC_250009 产品略标S通用 10 HYPERLINK l _TOC_250008 管理团队对比 12 HYPERLINK l _TOC_250007 财务指标对比 13 HYPERLINK l _TOC_250006 指标览汇利体稍高二盈能均高 13 HYPERLINK l _TOC_250005

2、 周期：随期动 14 HYPERLINK l _TOC_250004 业绩性上轮期控高汇川 15 HYPERLINK l _TOC_250003 费用：售式同致费率差异 17 HYPERLINK l _TOC_250002 发展趋势对比 18 HYPERLINK l _TOC_250001 市场间可市均大空间 18 HYPERLINK l _TOC_250000 战略向发工软的战定不同 20图表目录图 ：企业从产品类型和生产工艺组织方式的角度可以分为离散型制造和流程型制造 5图 ：09年汇川技术低压变频器市占率为 6图 ：09年汇川技术伺服市占率为 6图 ：09年中控CS市占率 6图 ：09年

3、中控SIS市占率. 6图 ：企业不同信息层级的构成及互相之间的关系 7图 ：汇川技术29年主要产品营收占比（总营收剔除贝思特） 7图 ：中控技术29年主营业务收入构成 7图 ：汇川技术与中控技术产品发展路径 8图 0：汇川技术的产品发展路径 9图 1：中控技术的产品发展路径 9图 2：不同自动化产品在智能制造体系中的位置 9图 3：中控S与Pt Me创新模式 图 4：低压变频器主要下游分布 图 5：29年DCS主要下游分布 图 6：汇川技术起步时期的产品策略 图 7：华为-艾默生体系裂变出众多A股上市公司 图 8：OEM市场波动大于项目型 图 9：纺织、电子、汽车等重点行业波动明显 图 0：中

4、控技术DS在化工领域的收入与化工行业需求增速相匹配 图 1：中控技术DS在石化领域的收入与石化行业需求增速相匹配 图 2：中控DCS在石化和化工行业的市占率提升节奏 图 3：中控09年收入按下游划分的结构 图 4：汇川技术低压变频器市占率提升节奏 图 5：汇川与中控人均创收对比（单位：万元/人） 图 6：汇川技术的期间费用率 图 7：中控技术期间费用率 图 8：汇川技术的产品发展路径 图 9：汇川主力产品的市场规模 图 0：国内DCS市场规模 图 1：宝信软件的软件开发收入体量 图 2：中控技术工业.+0收入近年稳定增长 图 3：中控技术工业.0模式收入9年同比增长 表 ：中控技术部分行业单客

5、户价值量有明显提升 表 ：汇川技术上市当年时任公司高管出自华为-艾默生体系的名单 表 ：中控技术实控人及核心技术团队大多出自曾经的校企关联企业，同时也引入外部力量 表 ：汇川技术与中控技术财务指标概览 表 ：汇川技术和中控技术9年销售费用主要构成 表 ：09年仪表类及阀类产品市场空间（单位：百万元） 引言从产品类型和生产工艺组织方式的角度可以将企业类型分为离散型制造行业和流程型制造行业其中离散型制造要指一大类机械加工企业其基本生产特征是机器对工外形的加工再将不同的工件组装成具有某种功能的产品由于在此生产过程中机和工件的关系是分立的所以称为离散型制造行业典型的离散制造行业主要包括机制造电子电器航

6、空制造汽车制造等行业流程型制造是指被加工对象连续地通生产设备完成生产制造，其特征是生产过程是 24 小时不间断的，所以称之为流程型造行业或连续型制造行业典型的流程生产行业包括医药石油化工电力钢铁制造、能源、水泥等领域。图 企业产品型和产工组织方的角可以为离型造和流型制造资料来源：工控网，长江证券研究所离散行业的生产设备按照工艺进行布置，可以进行同一种加工工艺的机床一般有多台单台设备的故障不会对整个产品的工艺过程产生严重的影响而流程企业的设备是一条固定的生产线设备投资比较大工艺流程固定其生产能力有一定的限制生产线上的设备维护特别重要，不能发生故障，因此对于控制和监测要求较高。汇川技术与中控技术均

7、为国内工控行业的龙头企业虽然其产品在离散和流程行业均应用但由于主力产品不同二者在两个领域各有优势汇川在离散自动化中占据领地位，而中控在流程自动化中是国产品牌中的佼佼者。汇川技术目前的主力产品包括变频器伺服LC等209年汇川低压变频器市占率为 13%，仅次于外资老企业 B和西门子；伺服市占率为 6%，位列行业第 6前面 5家企业分别为菱电（日本安川电（日本中达电（即台达，中国台湾、松下（日本、西门子。200 年汇川伺服的市占率进一步提升汇川无疑是国产离散自动化企业中的佼佼者。中控技术目前的主力产品主要为 S及 I公司在这两产品中的市占率均居行业前列其中2019年公在 S市场中市占率为 27%远高

8、于行业第二名； SIS市场中公司市占率为 25%仅次于康吉森位列行第二位且 IS市场相对集中2超过 50控在流程自动化主力产品中市占率均居前体现公司重要市场地位。图 ：9年汇技术压变器市占为 %图 ：9年汇技术服市率为 %13%ABB13%西门子 汇川技施耐德 丹佛斯 英威腾 台达三菱电安川电日立产欧姆龙 其他三菱电安川电松下6%台达 西门6%施耐德 欧姆龙 贝加莱 山洋电富士电罗克韦博世力士禾川其他资料来源：IR，长江证券研究所（IR数据经年度调整）资料来源：IR，长江证券研究所（IR数据经年度调整）图 ：9年控 S占率 %图 ：9年控 IS市率 %20112019年国C市前名占率12345

9、678中控技术第二名第三名9年国内I市份额康吉森 中控技和利时.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%西门子 施耐德 罗克韦横河电艾默生 中自 ABB其他资料来源：IR，长江证券研究所资料来源：ARC，长江证券研究所因此通过对比两种自动化类型龙头的数据我们可以简单探求两种模式的区别并过龙头多年的发展路径，探寻两种模式未来的发展之道。产品布局对比主力产：执行层VS控制层数字化车间信息系统架构分为 5个层级分别为网络层企业层管理（又称车间层、控制层和设备层组成。其中：1）网络层由产业链上不同企业通过互联网共享信息实现协同研发、配套生产、物流配送、制造服务等；2）企业层由企业的生产计划、采购

10、管理、销售管理、人员管理、财务管理等信息化系统所构成，实现企业生产的整体管控主要包括企业资源计划 (ERP系统供应链管理(SC系统和客户关系管理(C)系统等3管理层由控制车间/厂进行生产的系统所构成主要包括盖勒普制造执行系统 (ES，及产品生命周期管理软件(PL) 等；4）控制层包括可编程逻辑控制器(PL、数据采集与监视控制系统(SCAA)分布式控制系(DS)盖勒普车间集中控制系统 (SFC)、工业无线控制系统(WIA)等；5）设备层：包括传感器、仪器仪表、数控机床、机器人等感知和执行单元不同信息层级互相进行信息传递形成整个数字化车间的制与反馈。图 企业同信层级构成互相之的关系资料来源：工控网

11、，长江证券研究所汇川技术与中控技术的主力产品分属不同层级。汇川技术209年由于收购思（电梯部件企业不属自动化产品大类部分营收予以并表以剔除贝思特并表后的营收计算汇川技术占比最高的产品为变频器比 50%左（包括通用变频及电梯一体机伺服（包括通用伺服+电液伺服含士通占比 23%左右工业器人占比 2%左右另外还括部分传感器等均为执行层产品汇川技术也涉及控制层LI2019年营收 .7亿占营收的比例尚小。另外，公司还存在部分工业互联网相关业务，有部分软件收入，占营收的比例很小。中控技术2019年主营业务入中81%的收入来自工业动化及智能制造解决方案，其中包括单独销售控制系统、控制系统+仪表、控制系统+软

12、件+其他三种销售模式。过控制系统是公司营收的重要构成仅单独销售控制系统获得的收入就占主营业务收的接近 50其中 （仅虑单独销售占主营收入超过30%其余的控制系统营收还包括I网络化混合控制系统等除了控制系统以外工业还涉及自动化仪（阀、压力变送器等，执行层）和工业软件类（S等）业务，不过占整体比例相对较小。图 汇川术 9主要营收占（总收剔贝思）图 中控术 9主营收入构成6%6%26%11%3%8%24%15%6%6%26%11%3%8%24%15%电液伺服（含伊士通）2%PC&I工业机器 轨交其他工业自动化及智能制造解2%7%9%2%7%9%81%自动化仪工业软件 运维服务 其他资料来源：Wn，长

13、江证券研究所资料来源：Wn，长江证券研究所发展路：横向S纵向单一产品的空间总是有限的回顾汇川与中控的发展历史二者均是从单产品逐步完产品线形成完整解决方案行层或者说汇川更加聚焦的驱动系统市场空间更广品品类更多而且同源技术可以拓展的品类更多因此汇川在发展壮大的过程中选了横向与纵向双向发展的道路。而中控，在 S 控制领域做专做精，进而依托控制统优势向产线中其他产品延伸布局逐步发展仪器仪表及工业软件业务向上向下向拓展。图 汇川术与控技产品展路径汇川技术单产品及案综合电气动产品及方案汇川技术综合机电动产品及案工业解决案 变频器 +PLC+伺服系统 3 +子 8 +件 中控技术 中控技术6 +现场仪表+安

14、全栅+控制阀+控制优化软件 5 +SIS+(开发完善）工业软件 以中小项为主产品供应全面突破中大型项目自动化系列产品供应致力于为用户实现智能化转的智能制造解决方案供应商资料来源：公司招股说明书，公司公告，长江证券研究所汇川技术以变频器起家其发展方向可以分为横纵两个方向纵向为按系统层级逐步伸即自动化产品方面的拓展这一方向上的产品是同应用行业不同源技术的体现变频器到伺服到 L再到传感器机器人及工业软件汇川在自动化领域也是沿着驱动向控制向软件向末端执行装置的双向拓展横向为电气产品的延伸体现同技术在不同行业的应用如光伏逆变器商用车电机电控轨交牵引系统乘用车动总成等，这些领域进一步为汇川拓宽行业天花板，

15、助力汇川不断发展壮大。中控技术以 S 起家，向上发展工业软件、向下拓展仪表，均为同一个项目中的产配套提供多组合产品能够有效提升单项目的价值量而且仪表类产品技术相对控制统壁垒较低拓展相对较为顺利总而言之汇川走的是驱动向控制的发展模式时横向不断延伸，而中控是从控制向上下双向发展的模式。图 ：川技的产发展径图 ：控技的产发展径通用变频器按技术拓展通用变频器按技术拓展（电产品）电梯一体机光伏逆变器商用车电控制器轨交牵引乘用车动力系统总成按应用系统性（自动化产品）伺服同源技术不同应行业PLC视觉传感器机器人 工业软件同应用行业不源技术资料来源：公司公告，长江证券研究所资料来源：公司公告，长江证券研究所换

16、一种角度来说，仅考虑自动化产品轴，汇川技术从最开始的通用变频器逐步向伺服向工业软件发展产品布局路径从设备到产线到车间最终形成工业自动化的解决方案而中控技术产品基本处于车间级及产线级的过渡致力于形成为用户实现智能化转型的智能制造解决方案供应商。图 ：同自化产在智造体系的位置资料来源：工控网，长江证券研究所同时，中控还致力于开展 5S 自动化管家店及 Plant ate 线上平台业务，其中 5S 自动化管家店（Sales 产品销、Spare pars 备品备件、evie 服务、Secalss 专家Soluios 解决方主提供产品销售+服务而 Plntate 线上平台则是由 5G远程专家指导系统及设

17、备管理等。通过这两项举措的开展，中控从销售逐步向销售务转型。图 ：控 S与 PtMate新模式资料来源：公司官网，长江证券研究所产品策：非标S相对通用汇川与中控在发展壮大的过程中不断突破外资的垄断抢占市场是重要驱动但二者产品策略不尽相同，主要系下游市场的属性不同。汇川与中控分属不同的行业类型面临的客户需求也有所不同汇川下游较为分散低压变频器为例其主要下游市场中最大的行业占比也不超过 15%众多子行业市场比仅有小个位数行业需求多而散而中控主要为流程型市场下游较为集中以 为例，主要下游为化工、电力和石化，三者合计占比超过 8%。图 ：压变器主下游布图 ：9年 S主要游布3%2% 2%8%5%37%

18、19%24%化电市造冶建其3%2% 2%8%5%37%19%24%资料来源：工控网，长江证券研究所资料来源：IR，长江证券研究所汇川技术面对的离散制造业多而散而传统外资龙头的产品多采取通用策略在国产牌发展初期虽然外资产品的技术寿命等参数处于绝对优势但面对不同行业部特殊需求也不能得到全部满足这为国产品牌创造了机会汇川技术即以非标起家细分行业差异化设计做起逐步突破市场电梯一体机是其中的集大成者传统的电梯制系统变频器和控制主板是分开的需要更多的电线和电气元件整合其功能“一化控制技术是永磁同步电梯主机简单来说就是把电梯的变频器和控制主板集成到起节省电气元件和控制柜空间成本下降同时控制柜的操作和维护工作

19、也相应变简单汇川目前电梯一体化产品国内市占率 40%左右远于其整体的市占率这与业化专用化的策略密不可分。截至目前，非标产品仍是汇川营收的重要贡献。图 ：川技起步期的策略资料来源：公司公告，长江证券研究所汇川的产品相对来说更偏硬件属性驱动层行业多而散从而为非标创造了空间中的控制系统处于控制层相对偏软件属性而且下游行业较为集中非标程度相对较低流程型企业对故障率要求极严因此在某一行业的工艺和项目积累显得更加重要品发展讲求行业示范效应后的复用以及多产品的搭配提升单个项目的价值量因此控在控制系统达到一定市场地位之后向下拓展压力变送器阀等硬件产品稳步提单客户价值量。表 中控术部行业客户值量有显提升单位：万

20、元7年8年9年化工行业化工行收入,.6,.9,.0项目数（个）,1,4,1项目均价.6.2.4石化行业石化行收入,.2,.3,.6项目数（个）项目均价.7.0.8电力行业电力行收入,.1,.7,.5项目数（个）项目均价.1.9.4制药食品业制药食行业入,.7,.2,.0项目数（个）项目均价.4.5.6资料来源：公司招股说明书，长江证券研究所管理团队对比汇川技术与中控技术管理团队背景有明显不同，这也奠定了两家公司不同的发展风格。汇川技术核心高管团队大部分出自华为艾默生体系201年华为为了度过寒冬任正非将华为电气 100%的股作价 7.5亿美元由世界50强企业艾默生收购艾默生将网络能源公司纳入华为

21、电气更名为艾默生网络能源有限公司原华为电气的员和艾默生的员工陆续抱团出去创业创办电气设备公司这形成了国内低压变频品衍生树的重要一支，汇川技术即诞生在 203年。汇川技术上市当年披露的高管名单中至少有 10位以上出自-艾默生体系这些高管掌握着公司的主要发展方向。他们传承了华为的管理思维和经营理念，重研发重销售注重企业关键时期的发展变革。图 ：为艾生体裂变多A股市公司资料来源：公司公告，长江证券研究所表 汇川术上当年任公高管出华为艾生体的名单高管职位经历朱兴明董事长总经理深圳华控制统有公司华电气和艾生熊礼文董事、服产线总监华为电气艾默生刘国伟董事、略规部总监烟台市丰电有限司华为气和艾默生姜勇董事、

22、售与务管部副监杭州玻集团限公华为电和艾默生杨春禄董事、应链理部监东北机总厂品二、佳（国）有公司华为电气艾默生李俊田副总经理华为电气艾默生潘异副总经理于海南空旅股份限公华为电气和默生宋君恩董事、总经、董秘华为电气艾默生柏子平监事、发管部副监中国科院西光学密机研所华为电气和艾默生张卫江监事陕西电工业司、圳市升士达电公司、华为电气艾默生焦小平监事深圳山电子T华为电气艾默生和兴通讯股份限公司资料来源：汇川技术招股说明书，长江证券研究所而中控技术则具备高校背景公司为浙大校企出身实控人为浙大教授核心技术团队大部分均出自曾经的校企关联企业同时管理团队引入外部力量其中执行总裁曾任职霍尼韦尔、横河电机，在 DS

23、 领域均为老牌外资企业；外部董事张克华曾供职于中石油，与下游客户关系密切，外部管理力量的引入为突破石油石化等大行业打下基础同时，校企对技术积累及行业深耕也非常重视。表 中控术实人及心技团队大出自经的企关企，同时引入部力量姓名公司职务经历褚健实控人浙大教授黄文君副总裁总工师毕业于江大工业动化业历任浙大学级工师、研究员博士导师裘坤总裁助、研中心总 毕业于江大工业气自化业，历杭州大中自经理、务副设计师 化公司浙江大海中控动有限公工程、部经陆卫军 研发中副总理、副 毕业于京航航天学机设与制造业，在浙中控总设计师姚杰研发中副总理、总设计师自动化司、江浙海纳控动化有公司毕业于国南普顿学射通专业陈宇副总设师

24、毕业于江大生物学工专，曾供于杭浙大控自动化公、浙浙大纳中自化有限司ISAN董事、行总裁毕业于加坡立大化工动专业，供霍尼韦尔横河电机张克华外部董事毕业于东理大学工机专，曾任中石油资料来源：中控技术招股说明书，长江证券研究所财务指标对比指标概：汇润体量高，盈利能均较高由于汇川技术 2019 年部分表了电梯部件公司贝思特，贝思特与原有自动化业务属差异较大，故比较时做了剔除处理。从财务指标来看：规模表现目前汇川收入利润体量均为中控的约 2-3从周期属性来看2016-208 年汇川的利润整体波动较平缓，增长相对稳定，但贸易摩擦对其影响较大；中业绩弹性更高，近年盈利能力提升明显，贸易摩擦对其的影响相对较小

25、。盈利能力汇川与中控盈能力基本一致净利率均为 146%左右9年汇（含贝思特剔除新能源车及轨交业（规模尚小单品毛利率较低后毛利率水平预计在 45%左右与中控差距不大且 200年以来受益组织结优化经营效率提升毛利率进一步修复。表 汇川术与控技财务标概览费用表现：二者同样重视发，研发支出比均在 1%以汇川的费用表现较中略优，资产周转水平基本一致。周转情况由于二者下游同其周转情况也不尽相同汇川主要客户为离散制造业，一般交货周期在 2-3 个月，中控下游多为大型项目，如石化冶金等，周期相对较长因而从存货周转来看，汇川快于中控。指标修正指标修正收入（亿）收入增速汇川.6.8.7.9.9汇川.%.%.%.%

26、.%中控.8.1.3.4.4中控.%.%.%.%归母净利（亿元）归母增速汇川 .3.6.7.5.5汇川.%.%.%-.%-%中控 .5.6.8.7.7中控.%.%.%.%毛利率期间费用率汇川.%.%.%.%汇川.%.%.%.%中控.%.%.%.%.%中控.%.%.%.%.%净利率研发支出比汇川.%.%.%.%.%汇川.%.%.%.%.%中控.%.%.%.%.%中控.%.%.%.%.%（摊薄）资产周转率汇川.%.%.%.%*收增发汇川.3.6.1.9中控.%.%.%.%中控.6.0.4.8应收账款转率存货周转率汇川 .8.7.5.4汇川.9.9.0.1中控 .0.4.0.4中控.1.0.1.0资

27、料来源：Wn，长江证券研究所（汇川 9年修正的部分数据基于预测，表中呈现的为剔除贝思特业务的数据）周期性均随波动由于二者下游主要面对的均为制造业资本开支周期趋于一致但主要下游不同因行业波动性不同。汇川的下游较为分散，产品涉及 M和项目型（电力、冶金、化工等）不同市场，对而言 M占比较高一些根据工控网数据项目型市场增速一般在-10%0%之间， M 市场需求的波动性一般强于项目型市场。离散型市场中的几个重要行业如纺织电子汽车等波动幅度更大中控技术下游主要为化工石化领域其周期波动与石和化工波动较为相关行业波动性相对较弱但二者市占率在过往的周期中呈现大幅升趋势，因而带动公司收入弹性均较高。图 ：M市波

28、动于项型图 ：织、子、车等行业波明显资料来源：工控网，长江证券研究所资料来源：工控网，长江证券研究所图 ：控术 S在化领的收入化工业需增速匹配图 ：控术 S在石领的收入石化业需增速匹配资料来源：公司公告，工控网，长江证券研究所资料来源：公司公告，工控网，长江证券研究所业绩弹：上周期中高于川上一轮周期中的业绩弹性主要取决于市占率的提升汇川中控下游属性不同导致占率提升的节奏有差异。中控技术的营收主要来自化工和石化，2019 年二者的收入比超过 60%。因此其市占率的突破主要取决于化工和石化的突破由于中控的下游主要是流程型行业对控制系统要求更高且一般要求有项目经验，而客户大多为大型企业，对价格敏感度

29、相对较低因此实现行业突破的难度相对较大。不过，一旦有项目经验，可以快速形成示范效应市占率大幅提升。中控 2014 年在化工和石化的市占率分别为 31%、1%，218 年快速提升至 40.3%、8.5%4 年时间两个行业分别提升 9.、1.5pt，市场份额实现快速突破，因此 2017208公司在下游行业周期上行阶段营业收入快速增长。汇川面临的客户体量相对较小而且所属行业分散，离散控制不同行业要求的精度不同所以对于汇川来说突破某一行业的难度相对较小依托性价比优势或者行业化专用化设计能够在细分行业快速取得一席之地但也正是因为行业分散在不同行业之间渗透需要工艺积累的支持逐个突破因此汇川有明显的优势领域

30、及弱势领域全行业市率提升需要平台的强化，因此在过去很长一段时间内公司市占率提升较为缓慢。图 ：控 S在化和工业的市率提节奏图 ：控 9收入下游分的结构3% 1%2%3% 1%2%3%5%6%44%7%9%20%电力公用事冶金建其资料来源：IR，长江证券研究所资料来源：公司招股说明书，长江证券研究所图 ：川技低压频器率提升奏12345678资料来源：工控网，R，长江证券研究所产品的复用程度也使得人均产值提升节奏有明显不同，进而导致公司的盈利弹性不同。由于 2019 年汇川业绩中包含贝思特，对人均创收有所扰动因此暂未计入。2016 年之 后，汇川开始大力发展新能源车业务，因此员工中有很大一部分相关

31、研发和销售人员，而业务处于初创阶段营收较少因此影响了一定程度的人均创收多品种小批量是汇川 下游的主要业态不同行业属性不同难以较快完全复用且非标生产效率相对较低汇川 做行业化专用化方案需要工艺积累拓展行业必然带动人员数量提升其人均产值依 靠行业突破后的规模效应及平台的支持因而人均产值提升幅度在上轮周期中稍有放缓而这一段时间中控在石化和石油行业突破明显同一行业产品复用性相对较强因此 人均产值有明显提升。图 ：川与控人创收（单位万元人）2345678术资料来源：Wn，长江证券研究所（此处的人均创收选取期末人数作为分母）费用率销售不同导费用差异通过对比汇川与中控的期间费用率我们可以发现208年川的期间

32、费用率为 而同期中控为 36%（选择 28年的原因主要是考虑 2019汇川贝思特并表可能导致有误差中控的期间费用率明显高于汇川细分来看研发费用率二者均维持高水平而销售费用率有明显差异。中控技术的销售费用率高于汇川技术，2018 年汇川技术销售费用率为 8.6%，而中控术高达 17.2%，主要是由于游客户的属性不同，汇川和中控的销售模式有所不同。汇川重视直销和经销组合，而中控基本为直销。图 ：川技的期费用率图 ：控技期间用率销售费用率管理费用率（含研发）财务费用率销售费用率管理费用率（含研发）财务费用率资料来源：Wn，长江证券研究所资料来源：Wn，长江证券研究所通过对细项进行拆分我们可以发现销售

33、费用率的主要差异源自销售人员工资中控销售多为技术型销售工资较高因此带动销售费用率较高其余细项占比均不高且者间差距不大。表 汇川术和控术 9年销售用主构成汇川技术占销售费比例占收入比例人力资费.%差旅费.%运杂费.%中控技术占销售费比例占收入比例工资薪酬.%差旅费.%业务招费.%资料来源：Wn，长江证券研究所发展趋势对比市场空：可场均为空间对于汇川技术来说，硬件是基础，继续沿着一轴一网一生态战略，多领域平台化拓展从目前产品布局来看自动化领域中公司核心产品为变频器伺服LC以及有待未来逐步开拓的工业互联网业务从横向拓展来看未来新能源车电机电控也有望成为重要的收入增量。图 ：川技的产发展径资料来源：公司公告，长江证券研究所以汇川目前可以看到的自动化产品来看变频器伺服C以及工业互联网均为大间根据 IR数据2019年低压变频器市场接近 200亿元交流伺服 139亿元L13亿元市场规模均超过百亿同时随着未来自动化率的提升自动化市场规模有望步提升，公司可达的产