两会前瞻：今年两会有哪些投资机会

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250008 两会的日历效应：市场行情偏暖，左侧好于右侧 4 HYPERLINK l _TOC_250007 今年两会看什么？ 5 HYPERLINK l _TOC_250006 历年两会热点有望成为贯穿全年的投资主线 5 HYPERLINK l _TOC_250005 今年两会投什么？ 8 HYPERLINK l _TOC_250004 碳中：高碳排放行业聚焦龙头，新能源替代逻辑再强化 8 HYPERLINK l _TOC_250003 科技创新：重要领域卡脖子技术是长期主线 HYPERLINK l _TOC_250002 制度改革：关注国改新试点名

2、单和一带一路”投资机会 13 HYPERLINK l _TOC_250001 军工：十四五新周期下行业成长属性将更明显 15图表目录图 ：会议召开一个指数涨跌幅（） 4图 ：会议召开一周数涨跌幅（） 4图 ：会议召开间指涨跌幅（） 5图 ：会议结束一周数涨跌幅（） 5图 ：会议结束一月数涨跌幅（） 5图 ：一带一路数相沪深 300收益（） 6图 ：互联网指相对深 00收益（） 6图 ：煤炭、钢板块对沪深 300收益（） 6图 ：欧洲碳排目标 9图 ：各行业单位营收放的温室气体 10图 ：固定资产投资：碳排放中游制造业 10图 ：供给侧改革带动毛利率改善驱动钢股上涨 图 ：2204后光伏机迅速上

3、行 图 ：国内新能源汽车量不断提高 图 ：各国研发支出占 DP比重 12图 ：中美市值前十大技公司研发费用率 12图 ：进口集成电路占口总额比重 13图 ：集成电路和计算的加工贸易 13图 ：中国半导体销售全球占比 3以上 13图 ：地方政府财政压上升 14图 ：多地国有企业负率偏高 14图 ：一带一沿线国家出口稳步上升 15图 ：一带一沿线国家进口稳步上升 15图 ：海上丝绸之路运指数快速攀升 15图 ：一带一沿线国家进口贸易额逐步升 15图 ：我国国防预算 16图 ：各国军费支出占 DP比重 16 HYPERLINK l _TOC_250000 图 ：各国军费占 P比例的变迁 16图 ：主

4、机厂存货 200年 3季度明显增加 17图 ：主机厂应收账款 020年 3季度明显增加 17图 ：主要军工企业资证券化率（总资产径） 18表 ：各地政府会时间 7表 ：主要地方府两关键词 7表 ：十四五建稿核要素 8表 ：近碳中和相关政策及规划 9表 ：35卡脖子技术 12表 ：国企混改进或实施公告后短期多超收益 14两会的日历效应：市场行情偏暖，左侧好于右侧复盘历史来看会左行情出现的概率较年两于3月4 开资者对两行较关注复盘史看两左情在A股出的率大。过去10 年两召前一个，除2013 年204 年和018 年其余7 两会前一月场要数本都涨而开一，除2014 年2016 跌指数也呈上。市风格看

5、中板、业板、证100 成的指数现于深0上证0们为时值年季动声段政策密出，此政催化对感成股有表。图 ：会议召开一个指数涨跌幅（）主要指数主要指数000.H上证综指5.533.726.412.462.074.314.011.876.001.351.45390.Z深证成指5.875.899.781.732.395.141.573.430.631.313.22000.H沪深3006.004.697.792.720.554.593.281.185.961.472.78001.H上证504.424.214.655.410.992.764.250.719.061.792.24390.Z中小板指9.306.2

6、81.764.611.351.330.215.332.251.692.77390.Z创业板指0.003.071.871.102.061.613.292.234.092.333.73000.Z中证1005.064.105.864.341.472.663.650.237.641.423.66005.H中证10001.329.031.595.935.081.421.993.652.231.660.32810.I万得全A6.774.617.780.472.297.803.192.852.641.291.84数据来源：东北证券，ind图 ：会议召开一周数涨跌幅（）主要指数主要指数000.H上证综指3.8

7、41.410.861.961.820.502.361.021.056.770.08390.Z深证成指4.501.641.743.054.631.645.290.341.815.971.07000.H沪深3004.271.481.212.783.260.411.641.311.346.520.29001.H上证503.772.800.943.242.831.980.581.693.147.490.43390.Z中小板指6.660.090.462.333.451.175.590.782.354.411.33390.Z创业板指0.004.470.615.503.593.568.920.126.187

8、.660.86000.Z中证1003.942.261.143.033.341.660.191.712.515.804.23005.H中证10007.260.600.503.541.523.737.620.094.196.031.22810.I万得全A4.591.260.863.042.331.675.140.510.876.320.54数据来源：东北证券，ind两会期间市场趋于稳两会后市场表现无显律在会开期场呈现一定度回或于稳如21202 、25 以及209 两召前市场涨较到会开期指走回平而了会束场势回归本驱主随着季宏数陆披司报一等业绩数据逐渐明朗，市场从数据真空期步入到经济验证期，基本面对市

9、场趋势的影响加。图 ：会议召开间指涨跌幅（）主要指数主要指数000.H上证综指1.940.822.823.441.811.100.340.361.120.930.76390.Z深证成指3.030.611.995.710.631.431.041.692.834.181.77000.H沪深3002.360.612.794.831.770.460.470.831.980.131.46001.H上证501.200.623.665.301.840.651.710.101.082.261.31390.Z中小板指4.250.750.232.733.292.870.992.462.614.351.96390.

10、Z创业板指0.001.710.163.500.144.130.271.954.336.042.12000.Z中证1001.620.603.125.111.630.111.220.721.793.080.88005.H中证10004.081.871.064.171.004.530.931.212.897.690.56810.I万得全A2.421.012.594.691.462.460.371.062.253.150.97数据来源：东北证券，ind图 ：会议结束一周数涨跌幅（）主要指数主要指数000.H上证综指1.800.843.162.190.217.257.420.180.852.732.57

11、390.Z深证成指1.511.593.232.683.037.091.010.212.363.444.56000.H沪深3001.881.243.483.091.297.607.660.191.302.373.26001.H上证501.580.633.013.430.837.435.920.690.161.442.62390.Z中小板指2.980.593.953.171.757.091.770.082.182.725.21390.Z创业板指0.002.835.123.291.316.991.100.481.311.884.69000.Z中证1001.571.003.263.181.517.40

12、6.110.141.054.986.41005.H中证10004.230.323.623.011.518.751.290.131.034.114.30810.I万得全A2.250.813.143.130.158.541.210.181.193.413.84数据来源：东北证券，ind图 ：会议结束一月数涨跌幅（）主要指数主要指数000.H上证综指5.073.713.933.716.652.099.680.214.025.524.68390.Z深证成指3.191.123.682.255.121.501.040.114.066.091.89000.H沪深3005.283.273.753.207.40

13、2.098.530.864.966.507.32001.H上证504.056.881.994.331.332.365.220.035.055.984.76390.Z中小板指1.293.686.420.370.792.311.650.254.453.431.51390.Z创业板指0.007.739.271.592.531.012.133.600.911.991.94000.Z中证1003.564.842.503.838.792.065.850.825.705.981.25005.H中证10001.970.236.411.222.032.422.242.751.665.618.14810.I万得全

14、A6.392.614.192.505.222.311.960.553.296.498.01数据来源：东北证券，ind今年两会看什么？历两会热点有望成为贯穿全年的投资主线历史来看两会点有成为贯穿全年的投主除引全会大关注社保障环题医改革食安房价、育革等热问每两会涌一新些热有成贯全年的资型例如014年的一一路（214 年3 月18日至2015 年3 月18 一路指一上涨01至2015 高指最大涨达53相同沪深00 指有10的额收率205 年的联+互网自两闭后3 月涨73，额益率为33206 的侧改导续期品近1年行207年的京冀同出后铁数一定涨018年的医疗革动Q2机团医；219年消为政重，续费白马领

15、200 的两新提建充广能汽，下半持领市。图 ：一带一路数相沪深 300收益（）图 ：互联网指相对深 00收益（）33020201010两会闭幕500-0一带路指数沪30数据来源：东北证券，ind数据来源：东北证券，ind50403020100-0-0图 50403020100-0-0煤炭中信级）钢铁（中信一级）沪30指数数据来源：东北证券，ind类比同属五年规划一的 2016 年两会，预计年两会核心方向就“四五”规划的正式文件们计今两的心是四五划正文因有。其一今同016年属于年划第年而205 年中经作会议剔除的三去一降一”再次成为 2016 年两会关键词，因此我们预计十四五”规划一的策点与前重

16、会的向近其初来地政府已陆召了方会整看地两会关词然从期十四五双环发并合当的济展赋开广的进深澳技创新廊设打世一数湾海打造内循的心点国内国双环战链，推城数化型表 ：各地政府会时间省份日期省份日期河南1 月18 日上海1 月24 日山西1 月20 日北京1 月24 日辽宁1 月20 日湖南1 月25 日广东1 月27 日天津1 月25 日重庆1 月21 日陕西1 月26 日河北1 月21 日江西1 月26 日数据来源：东北证券，各地政府官网表 ：主要地方府两关键词省份关键词推进深港科技走廊建设打造界一“数字区”建设轨道的大湾”双区动+城联动广东5.推进善“区通”谋划进大区与自贸港动发展支持澳青北上业挖

17、掘湾区化建深度典型发挥湾区结国外两个场的带作用发展配大区建需要的等教育1.加速海联动江苏2.重振工雄 3.创新上台浙江企业、革、务、或群众创新安全裕、治、高量、费聚焦造国大循中心节和国国际环的战链接主动和融入发展格局聚焦化“大功，快推动济高量发展聚焦挥浦高水革开放领作，推深层次革、高水放上海4.聚焦进城数字型，加打造有世响力的际数之 5.聚焦态化情防坚决守城市全底线聚焦心工和民事，推普惠、基、兜底民生设聚焦园”程，全推进乡振兴聚焦化供提质，增强市文软实力聚焦入打污染治攻坚，建人与和谐共的美上海坚持新发，内力持续强坚持调发，成域统筹加均福建3.坚持色发，经态实现性互坚持革开，以促改革发展坚持享发

18、，人众获得不断升数据来源：东北证券，各地政府官网碳中和科技创新和一带一路军工将今年两会政策导向重投资方向碳和科创十四征意稿前项内四后关策会议陆提。年2 月9 中全深改员会十次议提中”和加快攻重要域卡子技术两主线大概会在十四正式件中为政策重。外201 为十五开之，企混需落、行位今年2 月23 ，新闻发会，务国委主郝表今是企革三年动攻之关之确完总的70以后或推进。最后四意稿出快机化息智化合发面强兵战提高捍卫国主权安全发展利益战略力、促进国防力和济实同步提升结合2019 年7 月务院闻颁的新代的国防，计四”期间队加装采力度构现化器备体系我的费提有望加，工大率为两热。表 ：十四五建稿核要素内外循环方向

19、外循重点方面关键内容制定科技强国行动纲要，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康等前沿领域；科技创新驱动鼓励企业加大研发投入，对企业投入基础研究实行税收优惠”加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、端装备、新能源汽车、绿色环现代产业体系保以及航空航天等产业、加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设”推动金融、房地产同实体经济均衡发展、协同推进强大国内市场和贸易强国建设、推内循做大国内市场全面深化改革乡村振兴区域协调和新城镇化动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变，促进住房消费健康发展、保持投资合理长、加快补齐基础设施领域短板”推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节

20、市场化改革、提升金融科技水平增强金融普惠性、建立常态化退市机制、提高直接融资比重”把乡镇建成服务农民的区域中心、完善乡村水、电、路、气、通信、广播电视、物流基础设施，提升农房建设质量”逐步形成城市化地区、农产品主产区、生态功能区三大空间格局、实施城市更新行动推进城市生态修复、功能完善工程”文化建设推进媒体深度融合，实施全媒体传播工程，健全现代文化产业体系制定二三年前碳排放达峰行动方案、推进城镇污水管网全覆盖，基本消除城市黑臭绿色发展外循环9.高水平对外开水体、建立生态产品价值实现机制，完善市场化、多元化生态补偿”稳慎推进人民币国际化、营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系、遵循际惯例和债

21、务可持续原则，健全多元化投融资体系（一带一路）内循人民生活品质提高劳动报酬在初次分配中的比重，着力提高低收入群体收入，扩大中等收入群体”平安中国实现重要产业、基础设施、战略资源、重大科技等关键领域安全可控”加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，高捍卫国家主权、安全、发展富国强军利益的战略能力、促进国防实力和经济实力同步提升”数据来源：东北证券，ind今年两会投什么？碳中：高碳排放行业聚焦龙头，新能源替代逻辑再强化政策层持续推进，中或具备五年规划级的略地位。年2 月19 ，中全面化革员第八次议政层再碳中2020年9月关策与规密推碳与双环局密当下内的境决了碳中和势必方面国目的源构需善源

22、构革在行另一方外中进快于国积推可提前据利地我预碳中和概会十五式文中成策点具备略位。表 ：近碳中和相关政策及规划时间 会议策主要容202101关统和强对 气候化生环保 护相工的导以二化排达目与碳和景牵引以同增为力点坚系观面强应气变与态境保相工作统融，强对候变整合力做好达峰碳和作为推高量展重抓手保生2021017世界济坛碳放交管办态环的本策促经济会展面色型应对候化促绿低碳展充发市机制用动202102202102法（行中央面化革会第八会议温室体排规全碳排权易相活动强调彻新展发挥革关作生态明制改革调筹定230 年碳放峰动使发建在高效用格生态效制放基立生态品值现形成境护受用者坏者赔等制。数据来源：东北证

23、券，ind中国证券报图 ：欧洲碳排目标数据来源：东北证券，CNESA火电化工钢铁交等行业是当下碳排的要来源供需两端需共发力才能实现碳中和能业和运我排放主来碳量中占比超80。观径我们计了A 上公中披温气排量公司（209 共12 以单营温气排量作衡行碳放度标准可看化电及公事钢轻、运名靠根国院发布的新时代的中国能源发展白皮书，四大革命+一个合作或是实现碳中和能的径整来，业层需供两同发力。图 ：各行业单位营收放的温室气体万元营收排放温室气体（吨）10001.0100010001基础化工电力及公综钢基础化工电力及公综钢轻工制交通运有色金纺织服石油石医药煤炭电力设备商贸零售电子通传建机国防军工汽建筑 计算

24、家电非银行金融银房地数据来源：东北证券，ind注：口径为219 年披露温室体排放总量的A 股上市公司。高碳排放行业或迎一轮供给侧改革聚焦相关头碳放业处盈利恢复动资行阶但下中的施能会变一程参考供侧改革期周资品一度现能中上带龙公毛改善股票涨幅著轮中来的响类似一面资源和材如炭石油、钢电行作到碳和接束行续下需空受到限制因只产内头公依较的本制能才继立头溢价将更明显另方面化工械、等行主作需方与碳中和架其资期到影小资品但业升能术源替代等或为续趋。图 ：固定资产投资：碳排放中游制造业制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业制造业:化学原料及化学制品制造制造业:化学纤维制造业制造业:黑色金属冶炼及压延加工5.04.0

25、3.02.01.0000-10.0-20.021-21-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-022-222-622-0数据来源：东北证券，ind图 ：供给侧改革带动毛利率改善驱动钢股上涨4.03.03.02.02.01.01.05000002017相05毛利率改善程度2016-207累计涨幅（右2000100010005.0000 数据来源：东北证券，ind碳中和下光伏风电等能源对传统能源的代辑进一步得到强海外共振下需求端的新能源景度得到保障十再生源本速降新能源替代统源经效基础到障气雄峰会是出2

26、00 电太阳能电装容的确指为少2千瓦预计021年200国光、风电均增机量分别达2G、4G年均合长分达1795、 10.16，行业驶入发展快车道，而风电光伏的扩容也将带动储能设施的发展空间。交通输碳放制能通增新源渗率的式现内源补贴延至202 ，方面洲国策贴大，碳放规于格海内外共振下新能源汽车作为碳中和背景下需求端的重要产业，景气度将得到保障。图 ：2204后光伏机迅速上行图 ：国内新能源汽车量不断提高3.03.02.02.01.01.0500000光伏安装:中:（）辆20002000100010005,000销量:新能源汽车:纯电动当月值销量:新能源汽车:插电式混动当月辆4,003,003,00

27、2,002,001,001,00500021-321-3数据来源：东北证券，ind数据来源：东北证券，ind科技创新：重要领域卡脖子技术是长期主线政策再提攻克卡脖子中美科技博弈具有期习书在央面化改革委员会第八次议发重要讲话强调要加攻克重要域卡子术，有效突破产业瓶颈，牢牢把握创新发展主动权。018 年中美贸易摩擦后，中美冲突逐步剧从易域进一延至融科领域尤对国技域封锁遏不升登选美总以然期中关有缓我应该清认到美弈有长性期循十四征意稿把技新放到国科破预是长的这也本转慢的个重要基础。图 ：各国研发支出占 DP比重图 ：中美市值前十大技公司研发费用率美国中国1.0%1.0%1.0%1.0%80%60%40

28、%20%310031数据来源：东北证券，ind数据来源：东北证券，ind；注：中国选取申万电子、计算机、通信市值前十大标的，美国选取标普500 信息技术市前10 大标的表 ：35卡脖子技术1光刻机19高压柱塞泵2芯片20航空设计软件3操作系统21光刻胶4触觉传感器22高压共轨系统5真空蒸镀机23透射式电镜6手机射频器件24掘进机主轴承7航空发动机短舱25微球8iCLIP 技术26水下连接器9重型燃气轮机27高端焊接电源10激光雷达28锂电池隔膜11适航标准29燃料电池关键材料12高端电容电阻30医学影像设备元器件13核心工业软件31数据库管理系统14ITO 靶材32环氧树脂15核心算法33超精

29、密抛光工艺16航空钢材34高强度不锈钢17铣刀35扫描电镜数据来源：东北证券，ind中国证券报“强基政策重点扶持下导体产业链等领域国替代的逻辑进一步化我们认为供链主控需日益主寻键机零件国代方。本次会计一强国产代投逻要包心材产化，我国成路键料进口赖较未在较的产代剔除用于加贸的分我计209 中集电市场进依度为2）高端备主大陆导市份占逐渐成路主要的应用据220 三季数预中陆半体020年售占比进一提至5上。图 ：进口集成电路占口总额比重图 ：集成电路和计算的加工贸易2%1%1%5%0%进口集成电路占进口总额比重40200(0)进口金额:集成电:累计同比出口金额:自动数据处理设备及其比数据来源：东北证券

30、，ind数据来源：东北证券，ind图 ：中国半导体销售全球占比 3以上半导体国销额（）半导体全销售年）中国销额占,0,0,0,0,0,0,0,0,00456789数据来源：东北证券，ind制度改革关注国改新试点名单和一带一路”投资机会重要战略性领域和分争领域是国改重点向重要政策或试点名出可能为行情催化剂。020 年7 月30 日中中政召开议求实好国企改革年动（22202 年（下方案200 年9 月9日国资委开频议对央企改三行工进行员署疫叠加房不炒主调得方府财压进步大而地国本负率高使得国本也推改、改资结的力国资出221 年完国企改三行任的以上未国改步伐将快尤是动国有资本重战性域快布如系家济脉科国

31、安等域。同时企革将宽充分争索分国股转为先第四批改点看不包括统造领的有企包互网软及信息术务充竞领四混试单的能为行情的催化体看国改革快利稳产链供链行加战性兴产业发通员股计等发企扩大有本益有于充实社保金整上生、分环对加经内循起重作。图 ：地方政府财政压上升图 ：多地国有企业负率偏高0%-0%-0%-0%-0%-0%-2%-4%西扣除卖地收入后的财政赤字率国有企业资产负债率(%)85807570656055上上 山西 河南 福建 湖北 陕西 河北 吉林 青海 浙江 贵州 广西 四川 云南 新疆 重庆 山东 江西 西藏 广东 海南 江苏 湖南 安徽 辽宁内蒙宁夏数据来源：东北证券，ind数据来源：东北证

32、券，ind表 ：国企混改或实施公告后短期多超收益混改最告类型公告后周（至今)平均涨幅公告后个月至今）公告后个月至今）相对申一级业超涨跌幅公告后周（或公告后个月或公告后个至今)至今）（或至）未实施3.14.23.50.01.20.2推进中093317163028154013已实施1231695521000.40.8数据来源：东北证券，ind中国“一带一路国家贸易往来持续长与国企相关“一带投资方向同样值得重视去5 年国一一相经济的系密一一已经展现出效果根据务部发布中国一带路贸易投发展告 20， 2013 到219 年中与一带沿国货易进口额从104 美元增至134万美方209 中与18个签带作件的国

33、 家货贸总达190亿美中货贸总的41.务口总额 178.8 亿元占国务贸总的15.资方，213 到219 ，中国 企业带线家非融直投累超过100美元年长44，主要向加南挝度西等国吸外资面013到219 “一一沿国对直接资过500 亿，设企超过2.2 ，其中2019 年一一沿家在实投外金额84.2 亿元同增长06，占同中实吸外总的6.1根世行209 发的究一带一全运的平均少122.5易总本低112.2一带一路参与经济体运输时间和贸易成本分别降低173.%和 1528。在 2020年冠炎情大流世经深退的景中率疫情中恢复并实经济长，带一路将国自稳定全球经济苏连，成双循环中接内济环国外济环桥中中关制民

34、经济和社发第三五规划建四划突的就是，强调共建一带一要向高质量发展转变，这也与十四五时期经济社会发展主题相契合，计一一也是本次会热，与企相关的一带路”资方同样得视。图 ：一带一沿线国家出口稳步上升图 ：一带一路沿线国家进口稳步上升海上丝路贸易指(SI):“一带一路”沿线点家出口20201010221-121-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121-722-122-7点海上丝路贸易指数(SI):一带一路”沿线国10101010108011-01-071数据来源：东北证券，ind数据来源：东北证券，ind图 ：海上丝绸之路运指数快速攀升图 ：一带一路沿线国家进口贸易额逐步升点101010108011-6-1104点一带一路贸易额指数101010101010101011-6-92数据来源：东北证券，ind数据来源：东北证券，ind军：十四五新周期下行