期货期权公司理财培训讲座

1、期货期权公司理财培训讲座内容提要基本概念：期货、期权和互换（掉期）期货及期权在公司理财中的应用期货基本概念期货（Futures）合约：期货合约是双方同意在约定的将来某日期按约定条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的标的资产的标准化协议。一份期货合约通常包括标的产品、成交价格、成交数量和成交期限四个必不可少的要素。期货交易制度对冲制度：期货交易不一定需要进行实物交割，买卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务。保证金制度：交易双方履行合约的财力保证，包括初始保证金和追加保证金。期货合约买卖双方都必须交纳保证金。每日结算制度：期货合约签订以后，在到期前，交易所

2、的清算所将根据每日的结算交割计算出每一个交易者未平仓部分的盈亏余额，并增减其保证金账户的金额。每日价格最大波动幅度限制期货交易所国际：芝加哥商品交易所（CME）：成立于1874年，以农产品和国债期货为主。芝加哥期货交易所（CBOT）：成立于1848年，和CME于2006年合并。纽约商业交易所（NYMEX）：石油和金属国内：上海期货交易所，成立于1990年11月26日，上市交易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、锌等品种；大连商品交易所，成立于1993年2月28日，挂牌交易的品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；郑州商品交易所，成立于1990年10月12日，交易的品种

3、有强筋小麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；中国金融期货交易所，于2006年9月8日在上海成立。 燃料油期货合约例交易品种燃料油交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价5%合约交割月份1 - 12月（春节月份除外）交易时间上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00最后交易日 合约交割月份前一月份的最后一个交易日交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级180CST燃料油（具体质量规定见附件）或质量优于该标准的其他燃料油。交割地点交易所指定交割地点最低交易保证金合约价值的8%交易手续费不高于成交金额的万分之二

4、（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码FU上市交易所上海期货交易所期货市场的交易者投机者（Speculators）：以期货价格的上涨下跌获利。套期保值者（Hedgers）：是指为规避或减少现货市场的风险，在期货市场建立与现货市场相反的操作，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位的交易方式。 燃料油期货合约例：投机者预期燃油价格将会上涨，在期货市场买入期货合约100份，每份价格为4720元。买入时，需交保证金：4720*100*8%=37,760元。某日，该期货合约价格上涨至4820元，则需追加保证金至：4820*100*8%=38,560元，账面显示盈余：（4820-4720）*100=10,

5、000元期货交易的杠杆效应(风险）： 投资者收益率10,000/38,560=25.93%如果没有保证金制度，则收益率为：10,000/(4720*100)=2.12%16 八月 2022Yixia Wang9套期保值：买入保值买入保值：交易者在未来需要现货商品，但是担心价格上涨，因而现在期货市场买入（期货价格预期会上涨），以期货市场的获利抵冲现货市场价格上涨带来的损失。买入保值示例2007年11月，XX公司预计将在6个月以后购入原油10000桶，预期原油价格将会大幅上涨，其套期保值策略如下：在期货市场上购入10份石油期货合约（1份为1000桶）。其收益状况如下：时间现货市场期货市场2007年

6、11月1日现货价格$82/桶为防止价格上涨造成损失，做买入套期保值，买10份期货合约，期货价格$ 85/桶2008年4月1日在现货市场上按$ 112元/桶买入1000吨原油卖出10份期货合约，对冲并结束套保交易，期货价格$ 113元/桶操作结果现货市场亏损： (11282)*10000=30万 期货市场盈利： (11385)*10000=28万评价两者相抵，大致弥补因价格上涨造成的损失，从而有效控制生产成本1116 八月 2022Yixia Wang套期保值：卖出保值卖出保值：拥有商品的生产商，担心未来出售商品时价格下跌使自己遭受损失，先在期货市场卖出期货，以期货市场的盈利弥补现货市场的损失。

7、卖出保值示例2008年7月，XX公司预计将在6个月以后出售原油10000桶，预期原油价格将会大幅下跌，其套期保值策略如下：在期货市场上卖出10份石油期货合约（1份为1000桶）。其收益状况如下：时间现货市场期货市场7月1日现货价格$144/桶为防止价格下跌造成损失，做卖出套期保值，卖出10份期货合约，期货价格$ 145/桶9月15日在现货市场上按$ 50元/桶卖出1000吨原油买入10份期货合约，对冲并结束套保交易，期货价格$ 48元/桶操作结果现货市场亏损： (14450)*10000=94万 期货市场盈利： (14548)*10000=97万评价两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而

8、有效锁定了经营利润。1316 八月 2022Yixia Wang套期保值交易操作原则交易方向相反原则 商品种类相同原则 商品数量相等或相近原则 月份相同或相近原则金融期货金融期货：标的资产是若干标准数量的金融资产（如利率、股票价格指数）。绝大多数期货合同采用对冲交割的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。在国际金融期货市场上，期货交易的类型主要有外币期货、利率期货（国债期货）、股指期货和贵金属期货交易。股指期货示例沪深300指数期货合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值沪深300指数点300元报价单位指数点最小变动价位0.1点合约月份当月、下月及随后两个季月非最后交

9、易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15:00涨跌停板幅度限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约价值的8%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日同最后交易日手续费100元/手（含风险准备金）?交易代码IF1616 八月 2022Yixia Wang股指期货：投机例如某年4月6日，投资经理预测股指将上涨，于是买入10手6月份的沪深300 指数期货合约，当时期货价格是3100点。到了6月，沪深300 指数期货价格上涨至3400点，该投资经理卖出平仓，按照1个指数点300

10、元计算，结果获利90万元。股指期货：套期保值例2007年4月10日，某投资者持有市场投资组合（beta=1)价值为500万元，当时沪深300股指为6000点，投资者预期未来3个月股票市场会出现下跌，但是由于该投资组合可能有较强的分红和送股的潜能，该投资者决定卖出2007年07月份到期的股指期货。2007年4月10日，股指期货0707的价格为6100点。（合约乘数为300元/点）时间股票市场期货市场2007年4月10日6000点，市值1800万为防止价格下跌造成损失，做卖出套期保值，卖出10份期货合约（1800万/(6100*300)，期货价格6100点2007年7月10日4000点，市值120

11、0万买入10份期货合约，对冲并结束套保交易，期货价格4150点操作结果股票市场亏损： (1800-1200）=600万 期货市场盈利： (61004150)*10*300=585万评价两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有效锁定了收益。1816 八月 2022Yixia Wang期权（Option）期权：期权投资者拥有在未来某个期限内按交易双方商定的价格（执行价格）购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择期权的买卖。期权的标的资产可以是股票、债券、外汇或股票指数等。期权交易中同样有保证金制度。期权的类型两种类型：看涨期权（call option）：也叫买权，持有者

12、有权在某一确定的时间以确定的价格（执行价格）购买标的资产。看跌期权（put option）：也叫卖权，持有者有权在某一确定的时间以确定的价格（执行价格）出售标的资产。期权合同中规定的资产买卖价格称为执行价格或敲定价格（Exercise price or Strike price）。期权合约规定的履行时刻或最终期限称为到期日、执行日或期满日。（expiration date, exercise date,or maturity）。期权价格（期权费）-期权的买方支付给卖方的成本（即获得权利所付出的代价）。期权的类型美式期权：在到期日及前任何时点都可执行。芝加哥期权交易所。欧式期权：只能在到期日执行

13、。常见于理论文献。买入欧式看涨期权假定现在Microsoft公司的股票价格为$52，预期未来价格会继续上涨，投资者买入该公司的欧式看涨期权，期限为6个月，执行价格为$60。期权费用为$5.3020100-530405060708090Profit ($)Terminalstock price ($)卖出欧式看涨期权卖出Microsoft欧式看涨期权: 期权价格 = $5, 执行价格 = $60-30-20-100530405060708090Profit ($)Terminalstock price ($)买入欧式看跌期权 买入IBM欧式看跌期权: 期权价格 = $7, 执行价格 = $903

14、020100-790807060100110120Profit ($)Terminalstock price ($)卖出欧式看跌期权 卖出 IBM的欧式看跌期权: 期权价格 = $7, 执行价格 = $90-30-20-107090807060100110120Profit ($)Terminalstock price ($)期权的收益对于期权的买入方(权利的买方，对于是否执行权利有选择权）：损失仅限于期权费用，收益可能无限对于期权的卖出方（权利的卖方，当买方要求履约时必须执行义务）：收益最大为所得的期权费用，而损失可能无限期权的内涵价值对于期权的买入方而言，什么时候期权是有内涵价值的？看涨期

15、权的内涵价值：MaxAS，0看跌期权的内涵价值：MaxSA，0注：A为标的资产现价，S为期权敲定价货币性与期权关系看涨看跌AS实值虚值AS平值平值AS虚值虚值16 八月 2022Yixia Wang28中航油（新加坡）案例2004年11月30日，中航油（新加坡）公司披露，由于在石油衍生产品贸易中蒙受了巨大损失，该公司已申请皮产。截至2004年11月29日，该公司预期累计损失已达5.5亿美元，而其净资产只有1.45亿美元。在2004年10月，中航油石油期权总（卖空）交易量为5200万桶，远远超过其年进口量（约1500万桶）。中航油（新加坡）1993年在新加坡成立，净资产由1997年的16.8万美

16、元猛增至1.28亿美元，增幅高达761倍。公司曾获新加坡上市公司“最具透明度”企业。中航油（新加坡）案例2003年下半年，中航油（新）开始进行期权交易，起始交易量为200万桶，赚得200万美元权利金。此时，中航油（新）判断油价达到历史最高点将持续下跌，继续卖出（看涨）期权。但是，由于油价持续上涨，中航油亏损数额巨大。2004年3月，中航油的卖空期权出现580万的亏损。中航油没有在此时停止衍生产品的交易，而是采取挪盘的方法，即衍生产品到期时，把出现的亏损抹掉，取而代之的是另一个衍生产品。到2004年19月，中航油（新加坡）亏损增至1亿美元，公司已无力追加保证金，不得不向集团求援。案例资料：美国西南航空公司套期保值中国上市公司的衍生产品交易 各大航空公司所确定的2008年燃油套保量不同，占公司全年预计用油量的比例国航最多，为50%，东航次之，为3