政策调控预期加大动力煤价格高位松动

1、一、行情回顾1、期货市场4 月份，动力煤期价整体以强势上行为主。3 月份，保供应措施逐渐退出，且两会召开，市场安全检查力度逐渐加大，对于超能力生产以及煤炭反腐继续推进，产区供应明显出现收缩，并且，4 月大秦线检修即将开始，3 月下旬，环渤海港口库存提前出现拐点，动力煤价格强势反弹走高。不过，虽然工业生产旺盛，日耗同比偏高，但目前正处于传统需求淡季，采购紧迫性并不强，加之 4 月上旬，发改委召开会议，强调保供稳价，要求各产区按照冬季最高产能组织生产，供应担忧放缓下，动力煤期价展开显著回调整理。但是，期价的下行可以说是戛然而止，4 月 9、10 日，贵州、新疆先后发生煤矿安全事故，造成 8人遇难，

2、21 人被困，叠加 3 月份山西地区先后发生三起安全事故，市场对安全检查担忧扩大，特别是政策段对此也高度关注，国家矿山安监局召开紧急会议，强调要遏制煤矿安全事故，各主产区也先后组织开展煤矿安全大排查工作，安全检查力度进一步升级。可以说 4 月初，市场还预期供应预期好转，但实际上，供应却显著收窄，动力煤主力合约价格迅速止跌并强势反弹，涨势目前仍在延续。然而，随着淡季价格的飙升，虽然下游库存同比偏低，但高价已经影响消费，需求端表现相对克制，高价缺乏需求支撑，价格的上行主要依赖于供应持续收紧，随着政策调控措施逐渐落实，且大宗商品上涨已经吸引了政策端关注，调控预期增加，价格涨势已经有所放缓。截止到 4

3、 月 28 日，动力煤主力 9 月合约价格报收于 758.0元/吨，较 3 月底大幅上调 78.6 元/吨，涨幅 11.57%。本月，随着主力资金的大规模移仓换月，动力煤 9 月合约多空主力出现明显增持，截止到 4 月 28 日，动力煤 5 月合约前二十名多头主力持仓 155879 手，较上月底大规模增加 122159 手，前二十名空头主力持仓 154848 手，较上月底大幅增加 122565 手，前二十名主力净多单 1031 手。图 1 动力煤期货主力合约日 K 线图数据来源：文华财经 2、现货价格港口现货与期价走势雷同，月初，供应端影响下，汾渭能源公布的 CCI5500 大卡动力煤价格指数

4、延续强势，最高上行至 742 元/吨，不过，需求正处于淡季，加之政策保供应政策影响下，港口现货报价震荡回调，最低下行 724 元/吨。但是，保供应措施实际落地效果不佳，贵州以及新疆煤矿连续出现矿难事故，影响恶劣，产区安全检查力度进一步升级，供应由预期增加到实际收窄，这种落差影响下，港口价格迅速止跌上涨，4 月中旬涨幅扩大。不过，价格上行后引发政策端高度关注，加之需求端采购相对克制，缺乏需求配合情况下，4 月下旬，价格涨势逐渐放缓。截止到 4 月 26 日，汾渭能源公布的 CCI5500 大卡动力煤价格指数最高上行至 792 元/吨，较 3 月底上行 67 元/吨。环渤海价格指数高位震荡。由于受

5、到年度长协价格影响，环渤海动力煤价格指数较现货价格走势节奏略有一定的差异。4 月份，环渤海动力煤价格指数波动有限，截止到 4 月 28 日，环渤海动力煤价格指数报收于 590 元/吨，较 3 月底上调 5 元/吨。图 2 环渤海动力煤价格指数数据来源：wind 3、期现价差本月，动力煤主力合约转移至 9 月，远期期价一直处于贴水状态。目前市场最为焦虑的是供应紧缺问题，短期市场看涨预期浓厚，加上环渤海港口库存下降，市场对交割忧虑较强，期货市场近期走势远强于远月，虽然移仓换月影响下，9 月合约有一定的补涨，但依然处于深贴水状态。截止到 4 月 27 日，动力煤 9 月合约较北方秦皇岛港山西产动力末

6、煤报价偏低 47.00 元/吨。按照历史对照来看，目前基差处于除 2017 年外同期偏低水平，期价能否顺利展开下调，还需进一步关注现货价格走势动态。图 3 动力煤主力合约期现价差走势数据来源：wind 二、影响价格因素分析3 月份，面对供应端持续收紧，价格走势非常强劲，不过，随着政策调控预期加大，供应端供应压力预计将有所减轻，来自于供应端支撑或有减弱。当然，后期，我们还需要关注保供应措施落地实际效果，特别是今年是建党一百周年，7 月 1 日前，安全检查难有放松下，供应是否回暖。需求方面来看，4 月份需求采购谨慎，缺乏配合下，港口价格涨势逐渐回归理性，但迎峰度夏前补库需求不可回避，可能会对市场形

7、成支撑。此外，清洁能源发电情况也需重点关注。（一）供应继续增量空间有限1、产地情况国家统计局数据显示，2021 年 3 月份，全国生产原煤 3.4 亿吨，同比下降 0.2%，比 2019 年 3 月份增长 9.4%，两年平均增长 4.6%，日均产量 1099 万吨，一季度，全国生产原煤 9.7 亿吨，同比增长 16.0%，比 2019 年一季度增长 15.4%，两年平均增长 7.4%。虽然保供应政策退出，安全检查力度加大，但 3 月份产量稳定在 3.4 亿吨以上水平，国内供应能力正在增强。分产区来看，3 月份，山西原煤月度产量 10096.8 万吨，同比增长 4.7%，即便安全检查影响，目前山

8、西原煤月度产量依然居于近几年高位水平，1-3 月份，山西地区累计原煤产量 2.85 亿吨，同比增 25.7%。不过，3 月下旬至 4 上旬，山西地区先后发生 4 起安全事故，造成多人遇难，山西省内正在开展安全大排查工作，安全检查力度逐渐加大，制约供应增量。并且，山西省十四五规划中针对煤炭开发只提到：“要合理控制煤炭开发规模，原煤产量稳定在 10 亿吨左右”。山西省能源局发布的公告显示，截止 2021 年 2月底山西省共有生产煤矿 671 处，其中有发布产能公告的有 634 处，合计产能 101410 万吨。如果按照核定产能来看，未来 9 个月，剩余产能核算产能不足 8 亿吨，安全环保控制超能力

9、生产，产量继续释放空间有限。陕西地区来看，3 月份，陕西原煤产量 5873.7 万吨，同比增长 2.5%；累计原煤产量 1.6364 亿吨，同比增 8.3%。陕西省提出，十四五期间要持续优化煤炭产业结构，到 2025 年，全省原煤产量达到 7.4 亿吨。2020 年，原煤产量在 6.8 亿吨，正常增产的情况下，预计 2021 年陕西原煤年度产量在 6.8-7.4 亿吨之间。如果按照目前产量来看，剩余产能可能在 5.2-5.8 亿吨，折合未来剩余 9 个月月均产能不超过 5700-6300 万吨，2020 年 4-12 月月均产量 6000 余万吨，如果按照这个量计算，陕西地区未来增产空间也并

10、不充裕。内蒙古地区来看，3 月份，内蒙古原煤产量 8571.7 万吨，同比增长同比下降 5.8%。累计原煤产量 2.5396 亿吨，同比增 12.7%。内蒙古十四五规划提出：煤炭产能动态稳定在 13 亿吨左右。规划中除了“合理控制煤炭开发强度”外，还提到要“有序释放煤炭先进产，而 2020 年，年产量在 10 亿吨左右，中长期而言，煤炭产能持续释放，还需主要关注内蒙古产能释放情况。但是，也需要注意的是，内蒙古倒查腐败工作并没有结束，产区受此影响相对较为明显，3 月份内蒙古产量就出现同比下降，在产区检查高压以及反腐工作共同作用下，蒙煤实现增量，仍有较大困难。综合来看， 4 月份以来，国内安全检查

11、形势格外严峻，随着各省份的不断推进，煤炭生产受到波及，整改以及检修影响，部分煤矿供应明显收窄。特别是超能力生产检查影响下，主产区煤管票形势很难放松，特别是临近下旬，煤管票限制愈发明显，目前内蒙古、陕西受此制约明显。并且，目前山西地区部分煤矿正在资产整合，为了安全，大部分低生产状态。今年是建党 100 周年，主产地煤矿安检力度或难以松懈，预计短期内煤炭产能释放将受到一定影响，供应增量有限，坑口报价持续走高。全国煤炭产量月度情况38000360003400032000300002800026000240001月内蒙古月度原煤产量1800016000140001200010000800060003年

12、均值20192020 2021图 4 全国原煤产量图 5 内蒙古原煤产量对比数据来源：国家统计局、市场新闻 图 6 山西原煤产量图 7 陕西原煤产量对比山西原煤产量200001800016000140001200010000800060004000200001-2月 3月 数据来源：国家统计局、市场新闻 2、进口量预期有收缩根据海关数据显示，2021 年 3 月中国煤及褐煤进口量 2732.9 万吨，较去年同期减少 50.4 万吨，下降 1.81%，环比 2 月份增加 655 万吨，增长 31.58%。 虽然目前国内各关区进口煤（除澳洲煤外）均可顺利通关，并不对煤炭进口多加干预，不过，环比进口

13、增长的情况并未持续。这种情况主要是随着全球经济复苏推动煤价大幅反弹，海运费大幅攀升，加之澳煤主产地因洪涝灾害而导致国际煤价重心抬升，进口倒挂下，4 月份进口量显著收窄。并且，印尼进入斋月，产量供应预期增加受到限制，外贸煤预计短期增量可能相对有限。目前，市场反馈，5 月份预到船舶也远低于往年同期水平，短期进口量预计增幅有限。不过，印度疫情爆发呈不可控之势，或拖累国际煤炭采购需求，一旦国际煤价格回落，进口优势恢复下，进口量有望急速恢复。但是，疫情在印度爆发，是否会出现扩大，影响到海运市场甚至是影响到我国煤炭进口通关政策，还需进一步关注。图 8煤炭月度进口量对比图 9煤炭月度累计进口量 数据来源：w

14、ind （二）中间环节积极调运1、铁路运量维持高位月份，大秦线完成货运量 3599 万吨，同比增长 11.63%，日均运量 116.10 万吨，大秦线日均开行重车 77.5 列，其中：日均开行 2 万吨列车 58.8 列。2021 年 1-3 月，大秦线累计完成货物运输量 10756万吨，同比增长 23.17%。不过，4 月 6 日至 30 日，大秦线正在开展春季集中修，铁路运量下降，加上 4月 16 日唐山发生 4.3 级地震，车辆口停，单日运量大幅度变化，后续个别时间段运行秩序也较差，铁路单周运量出现下滑，日均运量下降至百万吨以下，整体煤炭运量显著下滑。不过，大秦线检修期间，运量基本处于正

15、产检修期间范围，并没有大幅降低，受到一季度运量持续增长影响，整体累计运量出现增长。截止到 4 月 22 日，大秦线累计完成运量 13027.12 万吨，同比上涨2247.37 万吨。张唐铁路来看，在大秦线检修期间，张唐铁路运量同比增长，在一定程度上弥补了秦线检修而造成的运力减少。张唐铁路 4 月份运量较为可观，较 3 月份日均运量增长 2 万吨左右，较去年同期增加超过 12万吨，远高于往年同期水平。月底，大秦线检修即将结束，铁路运量将有一定的回暖，在发改委保供应调节下，铁路方面也将积极发运，大秦线日均运量有望增长 20-30 万吨左右，将促进环渤海港口库存回暖。但是，也需要注意的是，坑口端报价

16、依然较为强势，而港口报价已将逐渐止涨企稳，后期，港口与产地报价价差有可能走弱，倒挂问题可能会制约贸易商采购积极性，铁路运量或也受到一定影响。值得注意的是，本月，目前，浩吉铁路入宁通道计费径路调整事宜，已正式获国家铁路集团核准实施。浩吉铁路是中国“北煤南运”战略运输通道，全长 1814 公里，共设 77 个车站，年输送能力可达 2亿吨。自浩吉铁路开通运营以来，虽然从路网上与太中银铁路实现了“物理”上的互联互通，但蒙煤、陕煤进入宁夏及区内工业产品外运均为绕行计费径路，致使铁路运输优势难以有效发挥。经西部创业相关负责人初步测算：从浩吉铁路纳林河站发往宁夏太中银铁路梅花井站的煤炭，由原来的每吨 159

17、 元降至57 元，降幅达 64%；计费径路里程由原来的 1445 公里降至 301 公里。从鄂尔多斯大牛地站发往宁东基地梅花井站的煤炭，由原来的每吨 109 元降至 78 元，降幅达 28%。浩吉铁路计费径路调整后，铁路运输比公路运价平均每吨低 10 元，最高每吨低 30 元左右。浩吉铁路运量有望增加，将减轻铁水联运压力。图 10 大秦线以及张唐铁路日均运量图 11张唐铁路接入列数 数据来源：网络新闻 图 12 秦皇岛与山西产地价差 数据来源：网络新闻 2、环渤海港库存增加仍有难度供应端持续收紧，加之主要铁路线路检修，4 月份，大秦线检修导致运量下降，港口铁路煤炭调入量出现下降，截止到 4 月

18、 27 日，环渤海重要港口（黄骅港、曹妃甸港、秦皇岛港、京唐港、京唐东港）（下文同）数据调入量 3771 万吨，较 2020 年同期大幅偏高 870 万吨左右，当然，2020 年疫情爆发导致该年基数偏低，目前 4 月份运量基本处于往年正常波动范围，较 2019 年略有下降 30 万吨左右。目前正处于 4 月传统需求淡季，短期采购需求压力也正在减弱，不过，整体来看，调出量依然高于调入量。截止到 4 月 27 日，同一统计口径下，港库调出量 4062.1 万吨，较 2020 年同期显著偏高 1290.5万吨，甚至较 2019 年同期也偏高 126 万吨。显然，经济高增长情况下，整体港口调出量明显高

19、于调入量，入不敷出情况下，环渤海港口库存显著下降。截止到 4 月 27 日，环渤海重要港口煤炭库存 1350.0 万吨，较 3 月底下降 184 万吨。较去年同期下降 600 万吨左右，较 2019 年同期下降 300 万吨，整体库存水平依然偏低。虽然，4 月底，大秦线结束后，将有助于改善环渤海港库存压力，但库存持续处于偏低水平，特别是迎峰度夏前，下游企业有补库压力，中间环节库存下降，将加大供需双方的直接矛盾。不过，港口报价持续拉涨后，已经运行在高位水平，高价已经对需求产生抑制，短期库存压力并不大。但是，环渤海港库存水平依然非常关键，若在需求旺季前难以实现正向增长，在供需收紧之际，将成为非常大

20、的不确定因素，2020 年四季度的强势就有库存偏低的原因。南方港口来看，南方港口及沿海港口库存下行，而江内港口库存继续上行。目前部分电厂负荷率偏高，释放部分补库需求，但由于煤价连续跳涨，市场恐高情绪升温，终端观望心态渐起。目前南方港口库存震荡运行。图 13 环渤海港煤炭铁路调入量图 14 环渤海港煤炭吞吐量数据来源：wind 图 15 环渤海港重要港口场存图 16 南方主要港口煤炭库存数据来源：wind 3、海运情况4 月份，随着全球经济形势好转，国家间采购补库需求增加，国际海运价格显著攀升。铁矿石贸易旺盛，南美粮食上市后货盘持续释放，运力采购需求增加，提振海运费持续攀升。截止到 4 月 27

21、 日，该指数已经上涨至 2889 点，处于近几年的最高水平，较 3 月底增长 843 点。国内市场来看，海运费先扬后抑，4 月上中旬，安全检查力度加大，导致煤炭市场价格持续拉涨，市场看涨预期浓厚，加上环渤海港口煤炭库存持续下降，终端采购需求略有增加，加上非煤货运需求旺盛，运力稍显紧张，海运费一度大幅上行，上海航运交易所公布的 CBCFI 煤炭综合运价指数最高上行至 1437.86 点，不过，高价已经影响采购需求，加之政策调控预期加大，市场采购意愿更为谨慎，加上北上船舶运力持续充足，海运费出现明显回落。截止到 4 月 27 日，上海航运交易所公布的 CBCFI 煤炭综合运价指数上报收于 1205

22、.32 点，较 3 月底上调 24.38 点。对于后市而言，虽然目前运费远高于往年同期水平，但目前下游电厂库存偏低，需求旺季前仍有采购补库压力，或对运价形成支撑。但是，我们也需要考虑到，印度疫情爆发，是否会造成全世界范围内扩散，国际海运是否受到波及，国内兼营船外流可能下降，海运费继续增长可能性也将相对较弱。图 17 煤炭运价综合指数 数据来源：wind （三）需求形势向好1、经济预期向好4 月中旬，国家统计局公布了 2021 年一季度国民经济运行情况。初步核算，一季度国内生产总值 249310 亿元，按可比价格计算，同比增长 18.3%，比 2020 年四季度环比增长 0.6%；比 2019

23、年一季度增长 10.3%，两年平均增长 5.0%。GDP 呈现两位数以上的增长，经济呈现明显复苏态势，其中，工业经济增长最为亮眼，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长 24.5，两年平均增长 6.8。而第三产业也呈现明显复苏态势。从拉动经济的三驾马车来看，出口需求依然表象强劲，3 月中国出口（以美元计）同比增长 30.6，尽管较存在低基数效应的 1-2 月下滑 30.0 个百分点，但仍处于近年来高位，外需持续修复，带动国内出口需求增加。不过，印度疫情呈现失控状态，新冠病毒经过变异后传染性以及致死率正在显著攀升，是否会扩大至全世界范围，仍有很大风险，并且，中国崛起之路仍面临各国施压，未来贸易壁

24、垒也不容忽视。投资方面来看，一季度制造业投资累计同比 29.8，两年平均增速-2.0，降幅较 1-2 月收窄 1.4 个百分点。尽管当前制造业投资仍弱于 2019 年同期，但企业利润上升和出口增速高企将促使企业的预期和投资意愿向好。1-2 月规模以上工业利润同比增长 1.79 倍，两年平均增长 31.2。但是，基建和房地产投资高增长不可持续。3 月房地产投资两年平均增长 7.7，较 1-2 月略升 0.1 个百分点。房地产调控加码，金融政策收紧，房企的销售和资金回笼速度下滑遏制后续土地投资动能，房地产投资后续承压。一季度基建投资两年平均增长 2.3，较 1-2 月上升 3.9 个百分点。随着经

25、济恢复、逆周期调节的必要性大幅下降以及地方财政紧张程度加剧，基建投资面临压力。消费方面来看，3 月社会消费品零售总额同比增长 34.2，两年平均增长 6.3，较 1-2 月上升 3.2个百分点。一季度社零同比增长 33.9，两年平均增长 4.2。3 月商品零售、餐饮消费同比分别增长 29.9和 91.6，2 年平均增长 6.9和 0.9。3 月限额以上住宿业企业客房收入同比增长 138.1，两年平均下降 4.9。但是，与消费持续增长不同的是，国内失业率虽然略有回落，但依然不容乐观，全国居民人均可支配收入增幅也远不及消费增幅，加上较高的居民杠杆率，消费复苏还有待恢复。此外，疫情发生以来，由于全球

26、经济复苏共振、美元流动性泛滥、美国超发货币下，大宗商品涨价明显，输入性通胀压力正在增加。图 18 我国 GDP 以及各产业累计值 数据来源：wind 2、 全社会用电量继续高速增长国家统计局数据显示，3 月份，全社会用电量 6631 亿千瓦时，同比增长 19.4%。分产业看，第一产业用电量 68 亿千瓦时，同比增长 26.5%；第二产业用电量 4615 亿千瓦时，同比增长 21.2%；第三产业用电量 1018 亿千瓦时，同比增长 42.9%；城乡居民生活用电量 930 亿千瓦时，同比下降 5.3%。随着疫苗接种逐步推进，疫情得到一定的控制，第三产业也正处于加速恢复时期，带动整体用电量同比大幅增

27、长。受经济回暖及疫情导致用电量增速低基数效应，2021 年 1-3 月，全社会用电量累计 19219 亿千瓦时，同比增长 21.2%。分产业看，第一产业用电量 210 亿千瓦时，同比增长 26.4%，对全社会用电量增长贡献率 12.2%，环比提高 0.5 个百分点，去年同期贡献率还是负值；第二产业用电量 12625 亿千瓦时，同比增长 24.1%，对全社会用电量增长贡献率 75.37%，环比基本持平，同比略有小幅下降；第三产业用电量 3331 亿千瓦时，同比增长 28.2%，对全社会用电量增长贡献率 19.96%，环比大幅增长 3.8 个百分点；城乡居民生活用电量 3053 亿千瓦时，同比增长

28、 4.7%。具体行业来看，制造业用电量增速快速攀升。2021 年 1-3 月，制造业用电量同比增长 26.6%，增速快速回升；两年平均增速为 7.8%，较 2019 年同期增速同比提高 4.3 个百分点。四大高耗能行业用电量同比增长 18.9%，两年平均增速 10.4%，较 2019 年同期提高 7.6 个百分点。其中，建材行业累计增速高达 40.9%，有色、化工、黑色用电量增速均超过两位数，分别为 12.1%、14.0%和 20.9%。受益于外需回升、内需释放，以及短期出口替代效应，基建行业运行恢复速度和运行状况均超过预期。图 19 全社会用电量图 20 历年 3 月份累计用电量对比数据来源

29、：wind 3、传统煤电短期依然偏强国家统计局数据显示，3 月份，2020 年全年全国绝对发电量 6579 亿千瓦时，同比增长 17.4%。其中，火力发电量 4953 亿千瓦时，同比增长 25.7%；水力发电量 670 亿千瓦时，同比减少 11.5%；核能发电量 342 亿千瓦时，同比增长 11.7%；风力发电量 473 亿千瓦时，同比增长 4%；太阳能发电量 141 亿千瓦时，同比减少 0.6%。水力发电量同比持续下滑，太阳能发电量同比增幅有限，导致火电调峰发电压力较大，火电同比增幅依然较大。1-3 月份，2020 年全年全国绝对发电量 19051 亿千瓦时，同比增长 19%。其中，火力发电

30、量 14379亿千瓦时，同比增长 21.1%；水力发电量 1959 亿千瓦时，同比增长 0.5%；核能发电量 926 亿千瓦时，同比增长 18.8%；风力发电量 1401 亿千瓦时，同比增长 30.9%；太阳能发电量 388 亿千瓦时，同比增长 14.1%。虽然 1-2 月份清洁能源发电依然出力可观，但火电调峰压力不改，并且，需要注意的是，据市场反馈，3 月上旬，清洁能源发电并不乐观，水电发电量同比下降 9%，较 2019 年同期下降 20%，华南地区降水偏少也可能会加大主产区水电难度，风电表现不及预期，3 月分风电环比下降 7%。图 21 历年 2 月累计发电量情况对比数据来源：wind 图

31、 22 火电消费占比季节性规律图 23 水电电消费占比季节性规律数据来源：wind 图 24 风电发电季节性情况图 25 光伏发电季节性情况 数据来源：wind 4、下游企业仍有补库压力目前，正处于传统电煤需求淡季，从沿海八省电厂煤炭日耗来看，持续保持平稳运行，根据历史数据来看，在未来一个月内，电厂煤炭日耗都不会出现明显的走高。截止到 4 月 21 日，沿海八省耗煤 181万吨，较上周同期减少 1 万吨，下降 0.7%， 较上月同期减少 4 万吨，下降 2.2%，较上年同期增加 21万吨，增长 13.3%。电煤需求表现相对稳定，采购谨慎。而库存来看，截止到 4 月 21 日，沿海八省电厂煤炭库

32、存为 2354 万吨，较上周同期增加 74 万吨，较上月同期减少 39 万吨，较上年同期减少 766 万吨，即便较 2019 年同期，也下降接近 300 万吨。面对价格的持续拉涨，电厂采取谨慎采购的态度，不过，在迎峰度夏前，还是有一定的需求增长。如果按照发改委要求的淡季库存可用天数 20 天以上的话，中期采购压力仍较大。4 月 12 日，国家发改委下发关于 2021 年煤炭储备能力建设的通知，提出了严格落实最低库存制度，实行淡旺季差别化存煤标准，电厂存煤可用天数淡季保持在 20 天以上，力争达到 30 天，有特殊困难的企业也要保持在 15 天以上；旺季存煤可用天数要保持在 15 天以上，确有困

33、难的也不得低于 7 天。如果按照发改委要求，电厂采购备货压力依然不小，如果按照目前日耗水平，要在 5 月底前库存攀升至 20 天那个，那么采购量在现有基础上，要增加超过 1200 万吨，如果库存水平需要攀升至 30 天，那么在目前采购消耗基础上，增加超过 3000 万吨，采购补库压力较大。当然，这个储备能力建设的通知，并不是硬性规定，具体增量可能并不如预期般严峻。图 26 沿海八省电厂煤炭日耗图 27 沿海八省电厂煤炭库存数据来源：网络新闻整理 5、降水情况需关注从目前反馈情况来看，4 月份水电已经追平去年同期水平，但由于 2020 年水电基数偏低，整体水电出力仍不及预期，不过随着后期汛期到来

34、，降水量增加将带动水电步入传统生产旺季，特别是乌东德水电站目前全部正常投产，白鹤滩水电站也将在 7 月逐渐开始生产，水电预期有较大增幅，有利于减轻火电压力。不过，从云南地区来看，省内火电存煤量非常低，导致该地区整体发电还是相对紧缺。而一季度，西南地区整体涞水情况较差，西南地区可外运电量预计相对有限，5 月份，我国南部地区居民用电量将随着气温的攀升而逐渐增加，西南外调运量的减少，将加大广东、广西地区用电压力，加剧局部地区煤电紧张。此外，白鹤滩虽然逐渐建成，但其配套外运特高压线路仍在建设中，年内而言，可能会对四川、云南省内供电有所增加，但对于湖广地区而言，补充作用非常有限。此外，美国气象局公布的海

35、水温度来看，连续五个月水温偏低超过 0.5，拉尼娜气象仍需警惕，其不仅仅会造成东北地区冬季极寒，也会造成南方地区降水量偏少。图 28 拉尼娜气象或导致南方降水量偏少数据来源：网络新闻整理5、工业有较强乐观预期3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 14.1 %。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.60%。一季度，规模以上工业增加值同比增长 24.5%；比 2019 年同期增长 14.0%，两年平均增长 6.8%。工业生产形势旺盛，企业盈利能力也在增加，13 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8 亿元，同比增长 1.37 倍，比 2019 年 13 月份增长

36、50.2%，两年平均增长 22.6%。根据国家统计局数据显示，3 月份，全国单月水泥产量 1.97 亿吨，同比增长 33.1%，2021 年 1-3 月份，全国累计水泥产量 4.39 亿吨，同比增长 47.3%。产量同比激增的同时，水泥行业企业盈利水平也大幅增长，并且，随着北方天气转好，水泥行业将进入需求旺季，市场看涨预期乐观，水泥行情价格也在持续增长。生铁方面来看，中国 3 月份生铁产量 7475 万吨，同比增长 8.9%；中国 1-3 月份生铁产量 22097万吨，同比增长 8.0%。5 月份，正处于传统生产旺季，工业端对煤炭的需求仍较强，短期仍会形成提振。不过，3 月下旬以来，环保要求正

37、在增加，部分省份钢材行业也受到影响，提振力度或有减弱。并且，原材料价格大幅上涨后已经对经济产生不利影响，政策端对此高度关注。此外，房地产、基建高速增长的可能性较弱，工业生产的长期增长形势仍不容乐观。图 29 全国水泥产量图 30 全国生铁产量数据来源：wind （三）、其他因素1、政策调控不可忽视大宗商品价格持续拉涨，政策端也高度关注。4 月 8 日、9 日，国务院总理李克强、国务院副总理刘鹤在企业家座谈会、以及国务院金融发展委员会议上提到，要加强原材料的市场调节，关注大宗商品价格走势；发改委也多次发文强调，原材料价格调节，价格不具备长期上行基础等；此外，工信部在 4 月 20日也表示，下一步，工信部将会同有关部门，积极采取举措推动稳定原材料价格，加强运行监测和价格监管，稳定市场预期，及时发布运行情况，做好舆情引导，防范市场恐慌性购买或者囤货。配合有关部门坚决打击垄断市场、恶意炒作等违法违规行为。而煤炭方面，价格持续上涨后，保供应稳价逐渐显现。4 月 7 日，国家发改委召集能源局煤炭司，国铁集团货运部，各央企电力集团，神华，中煤，秦皇岛港，以及建材、钢铁、化工、煤炭和电力协会开会。要求增产增供，按冬季最高产量组织煤矿生产，给各煤矿设定指标。稳定煤价，发挥长协压舱石作用，不准跟风涨价。把握进口煤节