ch6不确定下消费者选择

1、第6章 不确定条件下的消费者选择理论 本章讨论的问题: 影响消费者购买的各种因素处在变化中, 例如：消费者收入、价格等，其变化会影响均衡购买的选择行为, 因而存在风险。 不确定条件下的消费者选择理论探讨消费者在各种风险下选择购买行为。 6.1 风险及其衡量 6.2 期望效用理论 6.3 风险的应对 6.3 消费者的资产选择 16.1 风险及其衡量一、何谓风险 一般风险（Risk）是指“损失或伤害的可能性”。 代表性的观点： 美 AH威雷特：“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。 美 韦氏（Webster）：“风险是遭受损失的可能性”。二、风险的衡量以 期望值、均方差、离差（差异

2、、变异）系数 衡量风险。11-221、概率 分为：客观概率、主观概率 客观概率：决策者在相同情况下，依据对已发生的事件观察具有的经验和数据等客观资料，对即将发生的结果推测的概率。 主观概率 ：决策者在特定情况下，无可利用的客观资料、数据，较少具有经验，基于主观判断对即将发生的结果推测的概率。32、期望值设： X 为选择方案结果变量； Xi 为选择方案的第 i 种结果； Pi 为第 i 种结果概率, (i = 1, 2, n ) 选择方案 X 的结果的期望值 ： E(X) = PiXi E(X) 作用：反映选择方案在大量、反复重复时，选择方案后果的平均值，分布的中心。i =1ni =1nPi =

3、1其中：4 或方差： 标准差（）3、均方差（标准差） 方差（标准差）反映了与平均分布中心离散的情况，越大，则风险越大。4、离差系数56.2 期望效用理论 一、期望效用 消费者对商品组合的选择为的是获得最大总效用。无风险下，效用取决于商品数量，尽管存在边际效用递减，但只要边际效用大于0，在商品数量达到一定水平前随商品数量的增加而增加；而后随商品数量增加递减。 在消费者获得收入具有不确定性，即有风险条件下，消费者获得的效用怎样? 61、效用曲线 效用曲线是消费者在各种收入水平下，购买商品所获得的效用。 TU = f (M)设：纵轴 收入M所购买的商品组合的效用TU（M）。 横轴消费者收入水平M；如

4、图：MO U（M）500 1000 1500ABCTU 8141272、期望效用 设：消费者取得收入M1= 500元的概率：P1 = 0.5； 取得M2 = 1500 元的概率： P2= 0.5 。 收入期望值 E（M）= 1000 有风险条件的收入。 E（M）= 1000 与确定条件 下的收入1000不同，给消费者 带来的效用不同。为区别而 用期望效用 E（U）表示期 望收入获得的效用。MO U（M）500 1000 1500ABCTU 81412 Pi = 0.5 0.58二、三种风险类型消费者1、风险厌恶者（回避风险型）MO 0 500 1000 1500 2000ABCTU81412

5、Pi = 0.5 0.511EU（M）D7F 风险回避型消费者的效用曲线，上凸下凹型。即随收入分布离差增大而效用下降；收入边际效用递减。92、喜欢风险者（风险偏好型）TU11 8FU（M）A15EDBCO 500 1000 1500 M Pi = 0.5 0.5 4183、风险中性者（回避风险型）500 1000 1500 M11 U（M） O TU Pi = 0.5 0.510OTUM风险厌恶者U（M）风险偏好者U（M）风险中性者 U（M） 结论： 风险厌恶者：效用曲线的收入边际效用递减，对风险敏感； 风险偏好者：效用曲线的收入边际效用递增，偏好效用； 风险中性者：效用曲线的收入边际效用等值

6、（常数）。11三、风险溢价 1、何谓风险溢价（risk premium）？风险回避类型的消费者为规避风险而愿支付的费用。 图中 该消费者若能以确定条件的收入获得这11个单位的效用，则其愿意选择800元的确定收入,该收入与风险条件收入期望值差额为风险溢价。MO U（M）500 1000 1500ABCTU81412 Pi = 0.5 0.511E800 200风险溢价126.3 风险的应对 一、何谓风险应对 风险应对即对风险的处置意见和办法。 对风险管理主要经过 “ 风险识别、风险估计、风险评价、风险应对、风险监控 ”。二、多样化法 对具有风险性活动采用多种行动（方案）以降低风险。例6-2（教材

7、P101）：芝麻与绿豆的套种13二、购买保险例6-3（教材P102）： 设：消费者的家庭财产 w0 ； 发生风险的财产损失 l ; 风险概率 p； 购买保险支付的保险费用 h 。 不同风险情况下消费者的财产拥有状况 选择方案 1：发生风险 2：不发生风险 P (1 ) = p P (2 ) = 1- pA: 购财险B: 不购买财险 W0 h W0 l W0 h W0 是否买保险有利? 花多少钱买才合适? 14 结论: 购买与不购买保险消费者的财产期望值没有改变 ( 在与保险公司公平交易的价格应是其财产损失期望值条件下 ) 。 购买保险的好处是：避免了因风险而造成的拥有的财产较大幅度的变化，购买

8、保险可稳定地拥有9.5万元财产。 效用理论解释购买保险有利之处：买保险拥有的稳定的9.5万元的财产比不买保险拥有的9.5万元的财产期望值的效用高。15三、获得尽可能多的信息1、完全信息价值定义（value of complete information） 是在具有完全信息条件下选择结果的期望值与在不完全信息条件下选择结果的期望值之差。例6-4（教材P103）： 水果商购进柑橘 1万斤，购进价1.5元/斤; 若购进0.6万斤, 价格 1.6元/斤。 假设可以2.0元/斤出售。 在信息不充分条件下, 水果商估计:他购进 0.6万斤, 能以2.0元/斤完全销售出; 若购进1万斤 , 有 0.5 概率

9、按 2.0 元/斤 销售出1万斤, 有0.5 概率按2.0元/斤销售0.6万斤, 按0.7 元/斤处理剩余的 0.4万斤。 166.4 消费者的资产选择 一、资产及分类1、资产概念 (教材P105) 广义: 能够为其所有者提供服务流 ( flow of service ) 的东西。换言之，消费者所持有的能够为其提供服务流量的一切物品。 狭义：能给资产所有者提供货币流（monetary flow）的东西。172、资产的类型 ( 教材P105 )( 1 ) 资产形态划分 金融资产: 非金融资产 : （2）资产收入的稳定性无风险资产:有风险资产 :二、资产盈利率1、何谓资产盈利率（asset ret

10、urns）？ 资产盈利率是资产产生的货币报偿与资产价格比值。资产赢利率 = %资产价值资产报偿18例6-5：张某去年购房价格100万元，今年该套房市场价格120万元，出租则年租金1万元，该套住房年盈利率：年盈利率 = = = 21%住房价格住房报偿( 120 -100 )+ 1 100例6-6：某公司股票每股年初价格20元，年底价格15元，每股年分红2元，该公司股票盈利率：年盈利率 = = = - 15% 0年初价格 年报偿( 15 -20 ) + 2 20192、资产盈利率类型（1）真实盈利率、名义盈利率 真实盈利率（real returns）消除通货膨胀影响因素后的盈利率； 名义盈利率（n

11、ominal returns）（简单盈利率）没有消除通货膨胀影响因素的盈利率。 真实盈利率 = 名义盈利率 通货膨胀率20（2）实际盈利率、期望盈利率 实际盈利率资产盈利发生后实际获得的盈利率，具有事后度量性； 期望盈利率 资产盈利发生前期望盈利率。即事前预测盈利率均值，权数是资产取得各种可能盈利的概率，是事前盈利率的度量。 例6-7：某公司股票在股票市场可能具有5种盈利状况，各自概率与盈利率如下： 概 率 0.2 0.1 0.15 0.3 0.25 盈利率% 12 14 16 18 20期望盈利率 = 16.621三、消费者的资产选择1、消费者的资产选择问题 rp = rer+（1- ） r

12、f 6 -设： RF 无风险资产； rf 无风险资产盈利率（无期望盈利率与实际盈利率区分）; RR 风险资产； rer 风险资产期望盈利率； rr风险资产的实际盈利率； rer rf 做此假设，追求最大赢利的厌恶风险的消费者不会只 1 消费者可用于投资资产的全部储蓄份额； 用于投资风险型资产的份额（比例）； （0 1） 1- 用于投资无风险资产的份额（比例）； rp 消费者总资产组合的期望盈利率。选择无风险资产投资；22 又设：2r 风险资产盈利率的方差； r 风险资产盈利率的标准差； P 风险资产与无风险资产的组合资产的盈利率标准差； P = r 6 - rp = rf + (rer - rf ) 6 - = P /r 6 - 预算线图形，见下：r p = rf + Pr( rer rf ) 6 23rerTU2rfrporpprTU3TU1pE预算线 资产选择预算线图形：截距 rf（无风险资产盈利率）;斜率(rer rf ) / r 0。 分析: 如何通过确定 ( 购买风险资产的比例 ) 实现最优选择。 当 0 1，购部分风险资产，部分无风险资产，这样所获得期望盈利率 rp，高于rf , 低于r er ; 风险比只购风险资产小， 0 r r。242、消费者的效用最大化的均衡选择何谓消费者资产选择的效用曲线？ 是给消费者带来相同效用的资产盈利率与风险的组合。