八年级我国封闭式基金与开放式基金投资风险及业绩的比较研究

1、.PAGE ：.；掌握NEE/E/E产品的体系构造掌握NEE/E/E的单板构成掌握NEE/E/E换板操作了解NEE/E/E晋级操作我国封锁式基金与开放式基金投资风险及业绩的比较研讨汪明东浙江交通职业技术学院 杭州 摘 要本文选取偏股型封锁式与开放式基金各只，并采用股票投资集中度和行业投资集中度两个目的以及周平均收益率、种风险调整指数法，对其在年月日至年月日这一期间中投资风险及业绩进展实证研讨并对封锁式基金和开放式基金投资风险及业绩进展了比较。实证阐明：从总体上看，开放式基金的投资风险高于封锁式基金；在给定的风险程度下，我国证券投资基金的收益率高于市场基准组合；从风险调整指数来看，开放式基金除了

2、特雷诺指数低于封锁式基金，其他指数都要优于封锁式基金。关键词封锁式基金 开放式基金 投资风险 基金业绩 比较研讨自年月日我国初次批设了两只封锁式基金以来，经过年的开展，截止年月，我国共设了家基金管理公司，管理只封锁式基金，只开放式基金。在我国基金开展的初期，管理层重点开展封锁式基金，开放式基金出现较晚，我国第一只开放基金“华安创新于年月日成立。而这以后，开放式基金如雨后春笋不断推出。在开放式基金昌盛之时，投机者会更多的拿它与封锁式基金相比较。能否开放式基金的业绩一定优于开放式，从而呵斥了开放式基金的昌盛呢？这些都是宽广投资者所关怀的。本文从投资风险和业绩两方面对同类型的封锁式基金和开放式基金偏

3、股型进展比较研讨。在衡量投资风险时，他们选取了股票投资集中度和行业投资集中度这两目的；在衡量业绩时，他们选取了周平均收益率、种风险调整指数这些目的。经过相关数据的搜集和目的的计算，他们将对封锁式基金和开放式基金在研讨方向上的差别进展比较，从而希望能为投资者的决策提供相关的参考。一、研讨对象及资料来源本文的实证研讨的样本是较早设立的同类型的封锁式基金和开放式基金偏股型，共只。封锁式基金分别为：基金开元、基金普惠、基金同益、基金景宏、基金金泰、基金泰和、基金安信、基金汉盛、基金裕阳、基金兴华；开放式为：华安创新、博时价值增长、嘉实生长收益、长盛生长价值、大成价值增长、新蓝筹、银华优势企业、南方稳健

4、生长、鹏华行业生长、宝盈鸿利。评价期定为年月日至年月日。本研讨所用基金每周的单位基金净值、基金分配数据、基金持股比例、中国银河证券chinastock、基金档案fund.jrj。二、研讨方法、股票投资集中度这里主要根据基金在季度投资组合报告中列示的前十名大重仓股的股票市值占基金净值的比例以及资产配置中总股票投资市值占基金净值的比例，用公式表示如下：股票投资集中度 =大重仓股占基金净值的比例/股票市值占基金净值的比例*%普通而言，这个值越大，阐明持股集中度越高，基金经理更倾向于采取集中投资战略，基金能够面临的市场风险也越大。、行业投资集中度 这里用前三位的行业市值占基金股票市值的比例来衡量各基金

5、的行业投资集中度，用公式表示如下：行业投资集中度 =投资居前三位的行业市值/占基金净值合计比例/股票市值占基金净值比例 *%、基金收益率的计算方法基金周收益率Rpt=(NAVt-NAVt-)+Dt/NAVt-式中，Rpt为基金周的收益率：NAVt为第周末的基金净资产；Dt为基金在t周的现金分红。、特雷诺指数 特雷诺指数是利用证券市场线SML为基准组合评价基金的业绩，它等于基金的超额收益除以其系统风险测度值。计算公式如下： TP=(Rp-Rf)/p式中：TP为基金投资组合的特雷诺指数；Rp基金投资组合在样本期内的平均收益率；Rf为研讨期间市场的无风险收益率；p为基金投资组合所承当的系统风险。是经

6、过资本资产定价模型得出。当市场处于平衡时，一切的资产组合都将落在证券市场线上，但在实践中，一些基金将落在证券市场线之上而另一些将落在证券市场线之下，投资者希望在一定的下获得尽能够高的收益或在一定收益收益程度之下尽量降低值。假设大于SML的斜率，那么该基金证券组合就位于SML之上，阐明其业绩优于市场表现；反之，假设小于SML的斜率，那么该基金证券组合位于SML之下，阐明其业绩劣于市场表现。因此，特雷诺目的越大表示基金业绩表现越好。、夏普指数与特雷诺指数不同，夏普指数以资本市场线CML为基准来评价基金业绩。它是指在一定评价期内的基金投资组合的平均收益率超越无风险收益率部分与该基金的收益率的规范差之

7、比。计算公式如下：Sp=Rp-Rf/p式中：Sp为基金投资组合的夏普指数；Rp为基金投资组合在样本期内的平均收益率；Rf为研讨期间市场的无风险收益率；p为基金投资组合在样本期间内的总风险。好像特雷诺指数，假设基金的夏普指数大于市场基准的夏普指数，那么该基金的证券组合就位于CML之上，阐明其表现好于市场，反之，那么其表现比市场差。因此，夏普指数越大，阐明单位风险的获利才干越高，从而业绩越好。、詹森指数根据资本资产定价模型CAPM：Rp=Rf+(Rm-Rf)p+pJp= Rp Rf+(Rm-Rf)p式中：p是基金实践收益直线与Rp = Rf+(Rm-Rf)p的偏离度。而实践上，p就是詹森业绩指数，

8、用Jp表示。假设p大于，阐明了基金的收益超越它所接受风险对应的预期收益；假设p小于，那么相反。因此，詹森指数越大表示基金业绩表现越好。三、市场基准和无风险收益率的选取由于我国的证券投资基金可以投资于深沪两市的股票，同时，根据，证券投资基金投资国债的比例不得低于%。因此，他们选取了上证A股指数收益率、深圳A股指数收益率和国债收益率进展加权平均来反映基金在证券组合的收益。他们选取国债的年收益率为%。那么市场基准的周收益率：Rm=.*上证A股指数收益率+.*深圳A股指数收益率+.*./由于我国国债市场不兴隆，种类不多等缘由，所以难以以国债收益率作为无风险收益率。因此，在本文中他们选取一年期银行定期存

9、款利率来替代不思索利率的变动，一致以.%为规范，并扣除%的利息税。因此，周无风险收益率Rf=.%*%/=.一年按周计算。同时，他们将采用普通最小二乘法OLS对各基金周收益率与市场基准组合周收益率进展一元回归，得出各基金的贝塔值。四、实证结果及分析封锁式基金与开放式基金的股票投资集中度的比较对年内个季度投资合公告的只样本基金，分别计算各个基金每个季度的股票投资集中度，可以得到每个基金的季平均股票投资集中度及两类基金每季度的平均股票投资集中度。表 基金的股票投资集中度表基金第二季度第四季度第二季度第四季度季平均股票投资集中度排名 HYPERLINK chinastock/finchina/fund

10、info/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金开元. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金普惠. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金同益. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金景宏

11、. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金金泰. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金泰和. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金安信. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBas

12、e/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金汉盛. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金裕阳. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金兴华. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 华安创新. HYPERLINK

13、chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 博时价值增长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 嘉实生长收益. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 长盛生长价值. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fund

14、Profile.jsp?code=&topcol= 大成价值增长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 融通新蓝筹. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 银华优势企业. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 南方稳健生长. HYPERLINK

15、 chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 鹏华行业生长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 宝盈鸿利收益.表是他们对只基金在评价期内的股票投资集中度的计算过程及结果。由表他们可见，在他们所选样本基金中绝大多数的基金的季平均股票集中度超越%，甚至有的超越了%之多。他们对只基金进展了排名，可见前十位中除了基金兴华、基金惠普、基金同益分别位第一、二五位，其他封锁式基金都在十名以外。封锁

16、式基金中%的基金的股票投资集中度超越%，而开放式竟高达%。普通而言，这个值越大，阐明持股集中度越高，基金经理更倾向于采取集中投资战略，基金持有股票的变现风险能够越大，那么资产净值的失真度越大。由以上的比较可看出，在这些同类的基金中，开放式基金投资的股票更集中，面临的市场风险能够越大。封锁式基金与开放式基金的行业投资集中度的比较对年内个季度投资合公告的只样本基金，分别计算各个基金每个季度的股票投资集中度，可以得到每个基金的季平均股票投资集中度及两类基金每季度的平均股票投资集中度。表 基金的行业投资集中度表基金第二季度第四季度第二季度第四季度季平均行业投资集中度排名 HYPERLINK china

17、stock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金开元. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金普惠. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金同益. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp

18、?code=&topcol= 基金景宏. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金金泰. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金泰和. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金安信. HYPERLINK chinastock/finchi

19、na/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金汉盛. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金裕阳. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金兴华. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topco

20、l= 华安创新. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 博时价值增长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 嘉实生长收益. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 长盛生长价值. HYPERLINK chinastock/finchina/fun

21、dinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 大成价值增长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 融通新蓝筹. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 银华优势企业. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol

22、= 南方稳健生长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 鹏华行业生长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 宝盈鸿利收益.由表，他们可以发现，除了基金兴华、南方稳健生长之外，其他基金的行业投资集中度都在%以上。同时，从按行业分类基金的投资组合中也发现个别行业如制造业、交通运输、仓储业、电力、煤气及水的消费和供应业等行业普遍被各基金所看好，其持有比重很大。见附

23、录各基金投资于制造业的比例明显偏高。这一方面是由于他们统计时将制造业作为一整体行业来计算并未细分，另一方面也阐明了投资过于集中，不易风险的分散。他们再来看看封锁式基金与开放式基金在行业投资集中度中有何区别。排名前五的分别是博时价值增长、基金同益、华安创新、基金安信、新蓝筹。特别是博时价值增长，行业投资集中度竟然高达%。在封锁式基金中有%基金的行业投资集中度在%以上，有%基金的行业投资集中度在%之间。而在开放式基金中有%基金的行业投资集中度在%以上，有%基金的行业投资集中度在%之间。总体来看，在他们所选的样本基金中，无论是封锁式基金还是开放式基金，其行业投资集中度都偏高。为了进一步从总体上了解两

24、类基金投资风险的情况，他们对以上两表做简单的平均。从表他们可见，总体上，开放式基金在股票投资集中度和行业投资集中度这两项目的中都高于封锁式基金。可见，开放式基金能够面临更大的市场投资风险。 表 投资风险目的平均值表类型股票投资集中度行业投资集中度封锁式.开放式.封锁式基金与开放式基金的周平均收益率比较表基金的周平均收益率表封锁式基金周平均收益率排名开放式基金周平均收益率排名基金开元. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 华安创新.基金普惠-. HYPERLINK chinas

25、tock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 博时价值增长.基金同益-. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 嘉实生长收益.基金景宏-. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 长盛生长价值.基金金泰. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fu

26、ndBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 大成价值增长.基金泰和. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 融通新蓝筹.基金安信. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 银华优势企业.基金汉盛. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=

27、&topcol= 南方稳健生长.基金裕阳. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 鹏华行业生长-.基金兴华. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 宝盈鸿利收益.表是他们对只基金在评价期内的周平均收益率的计算过程及结果。由表可见，周平均收益率排名前五的是南方稳健生长、基金兴华、基金汉盛、嘉实生长收益、基金金泰。其中，最高的是南方稳健生长，比第二位基金兴华高出.倍

28、。可见，南方稳健生长的业绩是非常优秀的。在只封锁式基金与只开放式基金的比较中，有%的开放式基金的周平均收益大于，而封锁式基金只需%。将它们与市场基准的周平均收益率-.进展比较，可发现开放式基金的业绩均优于市场基准的。而基金普惠、基金同益、基金景宏的业绩那么低于市场基准。由此可见，在他们所研讨的样本区间内，开放式基金的业绩要略优于封锁式基金的业绩。封锁式基金与开放式基金的风险调整后业绩的比较表基金的风险调整后的业绩表基金Bp夏普指数排名特雷诺指数排名詹森指数排名 HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?cod

29、e=&topcol= 基金开元. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金普惠.-.-.-. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金同益-.-.-. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金景宏.-.-.-. HYPERLINK chin

30、astock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金金泰. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金泰和. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金安信-.-. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile

31、.jsp?code=&topcol= 基金汉盛. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金裕阳. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 基金兴华. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 华安创新. HYPERLINK chinastock/fi

32、nchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 博时价值增长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 嘉实生长收益. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 长盛生长价值. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?c

33、ode=&topcol= 大成价值增长. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 融通新蓝筹. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 银华优势企业. HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 南方稳健生长. HYPERLINK chinastock/f

34、inchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 鹏华行业生长.-.-.-E- HYPERLINK chinastock/finchina/fundinfo/fundBase/fundProfile.jsp?code=&topcol= 宝盈鸿利收益.-.-.E-.基准组合-.-.E-根据表，除了基金同益在三个指数比较中有点出入外，总体上说，无论以总风险为调整根底的夏普指数，还是以系统风险为调整根底的特雷诺指数和詹森指数为评价规范，其他各基金的排名变化不大。在封锁式基金中基金兴华、基金汉盛、基金金泰占前三位，而在开放式基金中，南方稳健

35、生长、嘉实生长收益获得了较好的业绩，博时价值增长的排名也较为靠前。总的来说，与周平均收益率比较的结果一样，基金普惠、基金同益、基金景宏的排名仍处于最后三位。再与基准组合进展比较发现，虽然基金同益的特雷诺指数大于基准组合，但是不仅夏普指数小于基准组合，而且以系统风险为调整根底詹森指数也小于基准组合，阐明基金同益的业绩劣于基准组合。而基金普惠、基金景宏三项指数都无法到达基准组合的规范，可见，这三只基金的业绩令人担忧。封锁式基金与开放式基金的业绩平均值比较表封锁式基金与开放式基金的业绩目的平均值表类型周平均收益率夏普指数特雷诺指数詹森指数封锁式-.-.开放式. 为了进一步了解封锁式基金与开放式基金总体的业绩情况，他们分别对封锁式基金与开放式基金的各项业绩目的进展简单平均。由表可见，除了特雷诺指数开放式基金比封锁式基金稍差外，在其他各项业绩目的的平均值比较中，开放式基金都优于封锁式基金。因此，从大体上来说，开放式基金的业绩要优于封锁式基金。七、研讨结论与建议一研讨结论经过前面的实证研讨，本文得到以下几个结论：、在基金股票投资集中度和行业投资集中度两方面，总体上，开放式基金要高于封锁式基金。这阐明开放式基金更倾向于集中