“华鑫~云通”私募基金指数与产品5月报

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250017 一、私募证券投资基金市场概况 3 HYPERLINK l _TOC_250016 二、“华鑫-云通”全国私募指数表现 4 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）私募基金全市场指数业绩回顾 4 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）“华鑫-云通” 私募精选指数表现 7 HYPERLINK l _TOC_250013 三、“华鑫-云通”各策略精选指数绩优产品表现 10 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）股票策略绩优产品分析 10 HYPERLINK l _TOC_

2、250011 （二）固定收益绩优产品分析 11 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）管理期货绩优产品分析 13 HYPERLINK l _TOC_250009 （四）量化策略绩优产品分析 14 HYPERLINK l _TOC_250008 四、“华鑫-云通”私募区域指数表现 17 HYPERLINK l _TOC_250007 五、“华鑫-云通”私募基金指数体系编制说明 18 HYPERLINK l _TOC_250006 1概述 18 HYPERLINK l _TOC_250005 2指数体系简介 19 HYPERLINK l _TOC_250004 3原则 19 HYP

3、ERLINK l _TOC_250003 编制方法 19 HYPERLINK l _TOC_250002 样本调整 20 HYPERLINK l _TOC_250001 指数发布规则 20 HYPERLINK l _TOC_250000 指数体系细则 20一、私募证券投资基金市场概况由于中基协 4 月份产品备案月报道在 5 月 21 日前未公布，私募证券投资基金市场情况统计到 3 月底。根据中基协备案统计数据，所有类型的私募基金管理人共 24,584家，较上月存量机构增加 57 家，环比增长 0.23%；3 月份私募基金的数量和规模继续稳步增长，存续备案的私募基金产品数量增加 1690 只，为

4、 85071 只；管理基金规模 14.25万亿元，环比增长 2.59%。当月私募证券基金管理人较上月新增 22 家，为 8885 家；私募证券投资基金产品共 44117 只，月环比增长 0.9%，占所有类型私募的比重为 50.43%，管理规模较上月增加 2507.23 亿元，存续基金规模为 2.61 万亿元,月度环比上升。图表 1 2019 年至今全市场私募证券基金发行数量和规模资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心截至到 2020 年 4 月末，样本内私募证券投资基金市场产品 15759 只，产品数量环比上月增长 22.43%,不仅继 2019 年 11 月持续创新高，当月增幅相

5、较今年以来其他月份显著扩大。其中，债券策略产品数量增幅达到 132.26%，组合基金和市场中性策略数量增幅也较大，风险较低、收益稳健的基金策略受市场青睐度提高，说明市场风险偏好降低；而全样本中占比较大的股票多头策略数量增加较少，不过维持了超过一半的占比。从当月各策略产品数量变化看，债券基金自 2018 年起受理财收益走低、债市走牛、资管新规和低管理费率等因素影响，规模不断攀升，推动债券基金发行愈加活跃。图表 2 2020 年 3 月和 4 月“华鑫-云通”各策略基金样本数量（只）180001600014000120001000080006000400020000三月四月资料来源：华鑫-云通指数

6、，华鑫证券私募基金研究中心图表 3 2020 年 4 月“华鑫-云通”各策略基金样本数量变化（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心二、“华鑫-云通”全国私募指数表现（一）私募基金全市场指数业绩回顾4 月股市在 3 月份大幅下跌后明显回升，其中上证 50、沪深 300 和中证 500 指数分别上涨 6.42%、6.14%和 6.20%，市场风险偏好反弹，但从市场成交量和活跃度来看，市场仍处于调整阶段。本月，股票市场上行带动私募全市场指数上涨了 2.79%，增幅跑输股票市场指数，当月股市获利机会和

7、获利空间向私募基金市场的传导程度有限，私募指数未能创出新高。图表 4 私募全市场指数与沪深 300、中证 500 指数过去一年累计收益率走势（%）1086420-2-4-6-8-10全国私募综合沪深300中证500资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心4 月海外疫情防控措施升级，西方主要国家新冠每日新增确诊人数逐步稳定，疫情出现缓和态势，叠加各国纷纷出台量化宽松政策，部分缓解了流动性危机，阻止了全球各类资产下跌。不过，海外消费、就业、PMI 等多项经济数据大幅下滑，经济衰退迹象明显，全球主要股指宽幅震荡；黄金受避险情绪利好和货币超发带来的贬值风险影响价格大涨；债券收益率受利率下行支

8、撑幅度小于上月，处于小幅调整阶段；原油短期内未出现需求扩张的信号，尽管主要产油国同意大幅减产，但经济下行压力使得油价大幅下降。聚焦到国内市场，各类资产普涨，南华商品指数上涨 3.2%，中债指数上涨 1.3%，黄金价格涨幅达到 8.3%，受益于逆周期调节政策和内需部分恢复。进一步看各个策略，4 月随着市场风险偏好提升，偏股型基金重新领涨，股票多头策略录得 3.53%的月收益率，组合基金策略和多策略也因为受到股票端业绩提振，分别以 2.90%和 2.87%的收益率领先于其他策略。三个策略均跑赢全市场指数的收益率，表现较好。而 3 月收益跃居第一的管理期货策略本月业绩回撤至-0.15%，落后于其他策

9、略，成为当月唯一未取得正收益的策略，原因主要是大部分商品期货品种波动率均有一定程度收敛，仅有能化板块受油价影响保持了高波动的下跌趋势，股指期货及股指期权波动率也同时收窄。宏观策略随着全球资产价格改善，业绩提升至各策略中上排名位置。图表 5 4 月全球大类资产收益率涨跌幅（%）布伦特原油 SHFE黄金德国10年期国债收益率英国10年期国债收益率美国10年期国债收益率中国10年期国债收益率德国DAX英国富时100标普500纳斯达克指数 道琼斯工业指数上证综指-25 -20 -15 -10 -505101520资料来源：Wind，华鑫证券私募基金研究中心全国私募指数宏观策略0.47-2.552.59

10、0.76-0.15-0.120.88-0.213.210.830.56-2.512.18事件驱动-1.34-4.860.90-0.61-0.740.941.17-0.974.442.431.34-5.261.47相对价值1.50-0.651.020.60-0.040.570.54-0.221.300.571.25-1.271.68组合基金0.84-2.972.430.480.450.620.81-0.023.080.751.34-2.902.90多策略0.53-2.29 1.590.100.370.630.68-0.403.16 1.131.21-2.772.87量化策略1.07-0.891.

11、20-0.080.080.280.39-0.182.000.931.37-0.731.72图表 6 “华鑫-云通”全国私募指数月度收益率比较（%）19年4月19年5月19年6月19年7月19年8月19年9月19年10月19年11月19年12月20年1月20年2月20年3月20年4月全国私募综合0.30-3.422.080.360.300.960.85-0.523.861.991.41-3.262.79股票多头0.11-4.462.490.440.331.311.02-0.754.092.101.52-4.153.53股票多空0.30-3.28 2.030.610.090.970.87-0.29

12、2.931.691.07-3.052.77市场中性1.440.080.21-0.14-0.160.110.37-0.530.470.681.22-0.621.05债券策略0.280.180.320.290.420.370.270.300.870.350.710.050.54管理期货1.221.40 1.23 -0.16 0.51 -1.24 -0.040.902.06-0.561.262.43-0.15资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 7 华鑫-云通”各策略业绩指数过去一年累计收益率走势（%）管理期货量化策略债券策略多策略市场中性组合基金股票多空相对价值股票多头事件驱动全

13、国私募综合宏观策略1086420-2-4-6资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心（二）“华鑫-云通” 私募精选指数表现4 月，全球新冠疫情发展受到一定程度的控制，整体情况趋于好转，各国谋划积极布局复工复产。全球市场流动性提升，宽松环境叠加经济刺激方案逐步落实，市场风险偏好全面回升，各大指数纷纷反弹，美国标普 500 指数收涨 14.6%、道琼斯工业指数收涨 13.3%、纳斯达克指数收涨 16.9%，重回本年度 1 月初水平。对 A 股市场而言，新冠疫情的影响持续收敛，生产生活秩序井然有序地恢复，各 地区企业复工率不断提高。随着五一临近，各地纷纷出台刺激政策拉动消费，一定程 度上消

14、费及商品市场得到回补，社会消费品零售总额环比回升。4 月上证指数上涨 3.99%，深证上涨 7.62%，沪深 300 上涨 6.14%，上证 50 上涨 6.42%，中小板上涨 8.97%，中证 500 上涨 6.20%，创业板表现最强，上涨 10.55%，恒生指数上涨 4.41%。债券市场，4 月中债总财富指数上涨 1.54%，中证全债指数上涨 1.59%，10 年期国债收益率下降 5bp 收报 2.538%。商品市场方面，4 月南华商品指数上涨 3.21%，能化指数下跌 0.56%，农产品指数上涨 0.06%。NYMEX 原油 4 月跌幅达到 7.42%。comex 黄金期货上涨 6.04

15、%，上期所黄金期货上涨 4.28%。本月四个私募精选指数均实现正收益，股票策略精选指数逆转 3 月颓势，本月累计收益率为 6.69%，领跑其余指数；固定收益策略精选指数本月表现无较大波动，相较上月略微走低，4 月累计收益率为 0.43%；管理期货精选指数上月异军突起，本月有小幅回落，月累计收益率为 1.27%；量化策略精选指数比上月有明显上涨，月度累计收益率为 3.65%。四大精选指数与其同策略全市场指数相比，除固定收益策略精选指数外均有较大程度的超越。其中，股票策略精选超越同策略全市场水平最大，显示强烈的头部效应；管理期货策略及量化策略精选指数超越同策略全市场指数幅度相较而言幅度较小；而固定

16、收益精选指数未超越全市场水平。图表 8 “华鑫-云通”精选策略 2020 年 4 月业绩比较（%）基金策略2020 年 4月累计收益率累计收益最大回撤年化波动率年化夏普比风险价值股票策略精选6.6921.423.449.222.20062.07固定收益精选0.438.760.001.057.25330.00管理期货精选1.2713.591.323.863.22650.75量化策略精选3.6522.510.204.195.10570.00资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 9 “华鑫-云通”各策略精选指数 2020 年 4 月及近一年累计收益率走势（%）2520151050股

17、票策略精选固定收益精选管理期货精选量化策略精选资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 10 “华鑫-云通”各精选策略指数 2020 年 4 月及近一年超过同策略全市场指数水平（%）6543210-1-2-3股票策略精选固定收益精选管理期货精选量化策略精选资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 11 “华鑫-云通”各策略 2020 年 4 月及近一年月度收益率（%）华鑫-云通量化策略私募精选业绩指数华鑫-云通管理期货策略私募精选业绩指数华鑫-云通固定收益策略私募精选业绩指数华鑫-云通股票策略私募精选业绩指数0.140.120.100.080.060.040.020

18、.00-0.02-0.04-0.06资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心三、“华鑫-云通”各策略精选指数绩优产品表现（一）股票策略绩优产品分析根据华鑫云通精选指数优选规则，各策略精选指数样本每半年调整一次，4 月根据过去一年基金数据，重新筛选出符合筛选标准的前 50 名产品。本期股票策略精选样本与上一期精选样本相比，标的重复率略低仅达到 18%，两次入围的产品按照 4 月收益率从高到低分别是同德量化*、丹羿-锐进*、迎水龙凤呈祥*、天倚道-幻方星辰*、朝阳金百镕*、幻方中证 500 指数增强*、盈定*、同德量化*、睿扬精选*，意味着股票策略头部基金大部分难以保持持续领先的超额收益

19、，头部产品轮动较快。根据华鑫-云通股票策略精选产品数据，4 月业绩排名前五的产品分别是石锋资产重剑*（22.78%）、领颐*（20.07%）、同德量化*（18.68%）、丹羿-锐进*（16.16%）和石锋资产大巧*（16.01%）。与上月相比，随着大盘回暖，当月五只产品均跑赢沪深两市大盘和股票策略指数，业绩分化度较低。对产品业绩表现进行时间分析。A 股市场出现阶段性反弹，第一周 A 股窄幅震荡，两市成交额继续收缩，农业和食品饮料等刚需行业涨幅居前，电子板块跌幅显著；第二周开始股市企稳回升，宏观政策、货币政策扩张、消费券发放等一系列刺激内需政策叠加全国复工,稳定了经济过度下行的忧虑，同时A 股估

20、值相比过去四年处于较低位置,推动了市场情绪上升，主要行业风格延续；第三周北上资金净流入量快速攀升，计算机及电子板块反弹，不过 3 月 CPI 环比涨幅收窄，PPI 同比下降 1.5%，经济受到疫情扩散影响延续，基本面承压较重;第四周股市出现调整收跌，月末小幅回调。五只产品获得超额收益区间主要集中在第二、三、四交易周，短期趋势性机会较多。海外方面，全球外盘普遍上涨，主要源于海外疫情逐步缓和，并且货币宽松政策部分缓解了流动性问题。五只产品当月净值走势与沪深两市股指相关度较高，其中领颐*紧密跟随沪深 300 指变化；同德量化*跟随同一股指，业绩相关度相对略低，最后一周正收益幅度脱离市场上涨态势收窄。

21、石锋资产旗下两只产品入围前五名，其中重剑*当月业绩领涨，每周都获得了正收益，根据公司公开介绍，其专注于稳健的价值投资，当月两只产品业绩表现体现出其基本面投资逻辑和投研实力带来的持续性获利能力。领颐*业绩波动率较大，业绩上行弹性高，回撤也较大，能够获得超于大部分产品的超额收益，但业绩稳定性略显不足。丹羿-锐进*周度收益率相较其他产品较低，但收益稳步扩大，或由于其当月主要布局在必须性消费和农业股，虽涨幅空间不大但表现稳定，也反映出其稳健的投资风格。同德量化*当月业绩延续了其低回撤、高回报的风格。图表 12 “华鑫-云通”股票策略前 5 只产品与沪深 300 过去一年累计收益率走势（%）100806

22、040200-20-40石锋资产重剑*领颐*同德量化*丹羿-锐进*石锋资产大巧*沪深300资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 13 “华鑫-云通”股票策略前 5 只产品 4 月及近一年业绩指标石锋资产重剑*领颐*同德量化*丹羿-锐进*石锋资产大巧*当月收益率22.78%20.07%18.68%16.16%16.01%近一年收益率79.68%70.07%80.97%64.57%66.87%近一年年化波动率30.23%47.92%25.10%22.48%22.92%近一年最大回撤18.71%24.97%9.02%10.50%13.22%近一年年化夏普比2.55111.41313

23、.12262.77262.8176资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心（二）固定收益绩优产品分析本月国内经济在生产生活恢复中持续回升，受海外压力影响 PMI 较上月下跌 1.2%至50.8%。利好政策影响下，实体经济得到来自金融业强有力的信贷支持，M2 余额209.35万亿元，同比增长 11.1%；社融增量 3.09 万亿元，同比增加 1.42 万亿元。利率债方面，本月收益率曲线总体呈现震荡下行的趋势，下行幅度加大，十年期国债收益率下降 5.19bp，一年期国债下行超过 50bp，二者利差不断走扩，符合量化宽松政策的预期导向。此外，本月信用利差也大幅走扩，信用债收益率跟随利率债下

24、行；净融资规模虽较上月有小幅下降，但仍处高位不下，本月达到 0.85 万亿元，短期内投资者对宏观经济及企业盈利的担忧并未好转。在不同等级信用债方面，收益率统一下降，高等级信用债相对下行幅度较大，3 年期和 5 年期 AAA 级信用债收益率分别下行 56.32bp 和 43.03bp。4 月中债-新综合指数继续上涨 1.0514%至 103.3346 点；中债-新综合财富指数上涨 1.3332%至 204.0227 点。本月固收策略精选指数头部五只产品分别为合晟同晖*、利位星辰*、源铨东湖*、青骓添马*债券和灵灵*。第一名产品合晟同晖*本月收益 2.93%，较上月头部产品有明显下降，整体表现欠佳

25、。排在第二位的利位星辰*本月收益 2.28%，同为上海利位投资的产品利位稳健*上月亦榜上有名。源铨东湖*在近一年前五名绩优产品排名中上榜次数较多，本月收益 2.27%，累计收益为 26.89%，处于本期五支产品中的最高水平，但整体波动性也较大。青骓添马*债券首次上榜，近一年业绩相对稳定，回撤较小，本月收益为 2.2%。与上海利位投资相同，3、4 月皆有产品上榜的还有上海琳灵资产，本月该管理人旗下的灵灵*排在第五位，上月其产品灵灵*也排在第五位；相较而言，本月入围产品灵灵*波动率较小，表现更稳定。图表 14 “华鑫-云通”固收策略前 5 只产品 4 月及过去一年累计收益率走势（%）3025201

26、51050-5合晟同晖*利位星辰*源铨东湖*青骓添马*债券灵灵*资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 15 “华鑫-云通”固收策略前 5 只产品 4 月及近一年业绩指标合晟同晖*利位星辰*源铨东湖*青骓添马*债券灵灵*2020 年 4 月收益率2.93%2.28%2.27%2.20%1.85%近一年收益率20.80%15.54%26.89%9.39%15.73%近一年年化波动率4.76%6.93%5.52%1.75%2.96%近一年最大回撤1.16%3.44%2.88%0.47%1.54%近一年夏普比4.06872.04684.59004.63844.8491资料来源：华鑫-

27、云通指数，华鑫证券私募基金研究中心（三）管理期货绩优产品分析本月，海外市场疫情逐渐放缓，各主要经济体正在准备复工复产。但全球疫情影响持续，经济数据恶化叠加量化宽松政策以及供应端不足，本月黄金上涨了 4.21%。纽约原油期货历史性首次跌至负值，原因为全球储油空间告急，市场大量抛售致使原油价格急剧下跌。摩根大通数据显示，全球制造业 PMI 自一月的 50.4 跌至 39.8，创历史新低。国内，中国制造业 PMI4 月为 50.8。商品方面，南华商品指数上涨 3.21%，有色以及金属指数分别上涨 9.07%和 6.98%。具体来看，聚丙烯、塑料、沥青、铜等工业类品种涨幅较大，农产品中除苹果涨幅明显外

28、，白糖、豆粕、菜粕、棕榈油等分别有较大跌幅。随着经济受疫情影响持续收敛，市场情绪趋于稳定，短期内商品可能修复市场恐慌情绪引起的下跌。黑色板块，疫情冲击后迎来开工赶工的强烈原料需求，库存大量减少，而供给端也逐渐恢复。 焦炭主力合约小幅回升，其后呈震荡走势；焦煤需求较为低迷，回落较多，跌幅为 5.06%。化工板块高开低走，波动较大。原油价格先扬后抑，本月触发多次极端行情。上旬由 OPEC+减产协议引发强烈上涨，后在原油储油空间告急、库存增加及疫情中需求端下落共同作用下再次下跌。原油市场在 2 月中上旬随着中国疫情由高峰到逐渐控制呈现反弹走势，但下旬随着部分获利盘了结，以及海外疫情的逐渐加剧，市场呈

29、现连续大跌。有色金属板块，4 月扭转 3 月低迷，出现大幅反弹。在工业企业开工率达到 99%的背景下，各工厂赶工需求扩大，铜价、沪镍及沪铝走势不断攀升。贵金属方面，黄金在人民币小幅贬值的情况下拉升后高位震荡；白银在商品属性显现后走势呈锯齿形，波动剧烈，为 T0 策略提供较大的套利空间。农产品板块各品种分化较强。受天气影响，苹果小幅上涨；豆粕及菜粕高位下跌；玉米自 2 月初迎来几轮涨跌，本月强势突破到达新高。股指方面，4 月震荡上扬，沪深 300 指数上涨 6.14%，上证 50 指数上涨 6.42%，中证 500 指数上涨 6.2%。4 月商品市场震荡强烈，趋势性不足，管理期货策略较上月有小幅

30、回撤。本月精选指数前五名产品为念空人工智能*、华澄*、敦钰金融*、念空稳健 CTA*及宏汇星和*，月度收益分别为 26.64%、13.26%、12.25%、10.04%和 7.59%。其中念空科技上榜两支产品，列第一和第四位，业绩走势曲线拟合度较高，策略主体比较相似，本月均在月初走强后小范围回撤。华澄*本月表现突出，在月初的一小段回撤后较大幅度拉升，短期收益成效良好；排名第五的宏汇星和*走势与华澄*相似，相对波动率较小。敦钰金融*本月走势“翘尾”，4 月延续三月上扬趋势，月末在行情推动下有所上行。图表 16 “华鑫-云通”管理期货策略前 5 只产品 4 月及近一年累计收益率走势（%）12010

31、0806040200-20念空人工智能*华澄*敦钰金融*念空稳健CTA*宏汇星和*资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 17 “华鑫-云通”管理期货策略前 5 只产品 4 月及近一年业绩指标念空人工智能*华澄*敦钰金融*念空稳健 CTA*宏汇星和*2020 年 4 月收益率26.64%13.26%12.25%10.04%7.59%近一年收益率50.30%93.81%34.87%37.78%66.08%近一年年化波动率16.86%38.44%25.32%14.43%23.47%近一年最大回撤7.67%15.16%16.81%4.50%16.40%近一年夏普比2.86752.36

32、611.31092.49792.7192资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心（四）量化策略绩优产品分析量化策略当月业绩排名处于中等位置，涨幅小于偏股型策略和宏观策略、组合基金和多策略，原因主要是一方面受股票市场提振影响较小，另一方面由于样本内管理期货策略产品有 11 只，此策略表现疲软部分拖累了量化业绩涨幅空间。当月量化各个子策略平均收益率均跑赢同策略全市场平均水平，说明量化工具能够对各策略产生较好的优化作用。进一步观察，当月量化各个子策略中，股票多空策略回报率在各策略中位列第一，唯此策略在样本中只有 1 只产品，策略业绩代表性不足。股票端的多头策略业绩也较为领先，略低于股票策略

33、精选业绩水平，预示量化多头绩优产品收益弹性略低于主观多头。量化管理期货策略平均收益率大幅超越全市场和同策略精选指数收益率，预示量化投资手段能够较好捕捉套利机会，控制风险和回撤。当月可转债套利和市场中性这两类策略表现欠佳，业绩排名处于末尾。图表 18 “华鑫-云通”量化精选各子策略的 4 月平均收益率2520151050产品数量（只）平均月度收益率10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心量化子策略之市场中性中性策略中天添市场中性*、外贸信托-金锝量化*、外贸信托-金锝*、明汯中性*和盛泉恒元多策略市场中性*的回报率位列同策略前五名。五只产品

34、业绩差异度较大，说明其收益贡献来源分化。4 月前两周，受内需恢复缓慢、外需下降的影响，市场波动率下降，基差小幅收敛，对量价策略带来不利影响，第三周开始波动幅度进一步缩小，更加限制了策略套机机会，直到第四周股市出现回撤。五只产品走势各异，天添市场中性*收益主要来源于第一周和最后一周，两周超额回报幅度较大，第四周出现大幅回撤，结合股市变化，其收益率或主要由多头端贡献，业绩波动率较大，夏普比相对其他产品较低。外贸信托-金锝量化*和外贸信托-金锝*两只产品业绩走势相似度高，两只产品均能保持每周获得正收益贡献，在上半月基差收敛时从多头端获利，在下半月基差走阔时从对冲端获得收益，绝对收益对市场行情依赖度较

35、低，实现了剥离 beta 风险的能力。明汯中性*收益率变动与外茂信托管理人旗下两只产品一致，不过最后一周未能获利，可能受到行业风格转向小盘成长，其所配置的行业收益能力受到限制影响。盛泉恒元多策略市场中性*仅第三周和第四周获得高额正收益，收益来源或主要是对冲端套利，当月胜率较低，回撤较大，业绩稳定性不足。图表 19 “华鑫-云通”量化市场中性策略前 5 只产品 4 月及近一年累计收益率走势（%）50403020100-10天添市场中性*外贸信托-金锝量化*外贸信托-金锝*明汯中性*盛泉恒元多策略市场中性*资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 20 “华鑫-云通”管理期货策略前

36、5 只产品 4 月及近一年业绩指标天添市场中性*外贸信托-金锝量化*外贸信托-金锝*明汯中性*盛泉恒元多策略市场中性*当月收益率3.33%2.74%2.29%1.90%0.04%近一年收益率45.40%16.86%15.32%22.45%24.78%近一年年化波动率12.19%3.61%3.01%5.06%5.21%近一年最大回撤5.05%1.56%0.71%1.19%1.06%近一年夏普比3.56954.28784.64244.14774.4658资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心量化子策略之股票多头量化股票多头策略当月业绩前五名产品与同策略总体产品前五名业绩水平接近，第一名

37、产品同德量化*同时也是股票多头策略总体的第三名，持续印证了量化策略头部基金管理人在股票多头端获利能力越来越接近主观多头绩优管理人，投资策略和市场风格、监管制度融合度越来越好。五只产品中同德量化*、天倚道-幻方星辰*和天倚道-幻方星辰*从过去一年开始多次入围此策略精选池前五名，业绩稳定性较好，上海乾璟投资和上海弈倍投资旗下产品此次进入精选池，代表产品总体表现过去一年向上突破。从量化择股角度看，当月市场风格相对较为均衡，多板块和行业存在获利机会，小盘风格不再强劲，大盘风格上升，各行业中农业及食品消费、医药、军共行业风格为强劲，表现出市场对具有稳定价值的大盘蓝筹股和近期受疫情影响而获得正向支撑的行业

38、关注度提升。从量化择时角度看，当月市场情绪上升幅度较小，动量因子和 ROE等质量因子贡献正收益率较多。五只产品净值变化趋势类似，天倚道-幻方星辰*号和*号与弈倍虎鲸业绩相关度较高，与中证 500 指同步变化。三只产品中弈倍*回撤更小，波动幅度较小，业绩投资风险相对偏低，根据其公开信息，其产品在构建多因子模型时动态调配单因子和个股权重，当月业绩表明其通过个股权重控制组合风险暴露的方法，带来了较好效果。乾璟云杉策略*周度收益率稳步扩大，净值走势与主观多头的丹羿-锐进*类似。当月各产品盈利区间较宽。图表 21 “华鑫-云通”量化股票多头策略前 5 只产品 4 月及近一年累计收益率走势（%）90807

39、06050403020100-10-20同德量化*乾璟云杉策略*天倚道-幻方星辰*天倚道-幻方星辰*弈倍*资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 22 “华鑫-云通” 量化股票多头策略前 5 只产品 4 月及近一年业绩指标同德量化*乾璟云杉策略*天倚道-幻方星辰*天倚道-幻方星辰*弈倍*当月收益率18.68%14.15%9.88%9.41%9.32%近一年收益率80.97%40.43%45.40%61.81%31.10%近一年年化波动率25.10%17.98%12.19%26.07%19.92%近一年最大回撤9.02%8.72%5.05%12.34%7.05%近一年年化夏普比3

40、.12262.14993.56952.28701.4807资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心四、“华鑫-云通”私募区域指数表现新冠疫情的影响在四月得到有效恢复，叠加上月末新基建的再次强调，包括智慧城市在内的基础设施建设将会得到大力推动。长三角地区的杭州作为首个推出“城市大脑”概念的城市，依托于近年来蓬勃发展的互联网科技公司，物联网、云计算和智能分析等信息技术在城市信息透明化、智能化的道路上提供了重要的帮助。4 月，各区域指数统一呈现上扬趋势，相较各地区平均收益率均有明显上涨。其中，珠三角地区上涨最为明显，幅度达到 8%以上；上海地区及长三角地区上行趋势恢复到疫情前水平；而京津冀

41、地区由于对疫情控制严防把关，复工复产率稍低于其他地区，本月虽上涨幅度较大，但指数水平与长三角地区差距逐渐拉大。四大区域排名并未发生变化，依然为长三角领跑，上海地区紧随其后；后两名珠三角地区略优于京津冀地区排至第三位，京津冀地区维持末位。图表 23 “华鑫-云通”私募地域指数 2020 年 4 月及近一年累计收益率走势（%）1086420-2-4-6上海综合长三角综合珠三角综合京津冀综合资料来源：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心图表 24 “华鑫-云通”私募地域指数 2020 年 4 月及近一年收益率变化（%）543210-1-2-3-4-5上海综合长三角综合珠三角综合京津冀综合资料来源

42、：华鑫-云通指数，华鑫证券私募基金研究中心五、“华鑫-云通”私募基金指数体系编制说明概述华鑫-云通中国私募证券投资基金指数系列，简称“华鑫-云通私募基金指数”。该指数旨在客观反映国内私募证券类基金的策略特点、业绩表现和运行状况。华鑫-云通中国私募证券投资基金指数系列，简称“华鑫-云通私募基金指数”。该指数旨在客观反映国内私募证券类基金的策略特点、业绩表现和运行状况。指数体系简介经过多年对私募基金数据的分析与研究，并结合市场需求及国内外的私募基金分类标准，“华鑫-云通私募基金指数”为境内注册的私募证券投资基金管理人所发行的各类私募证券投资基金产品的全样本表现的指数系列。系列指数（大类）包括：华鑫

43、-云通 全国私募业绩指数系列华鑫-云通 精选私募业绩指数系列华鑫-云通 区域私募业绩指数华鑫-云通 量化策略私募业绩指数原则真实性：采用客观净值数据，真实反映收益率的变动趋势。完整性：尽可能多地覆盖真实净值数据，尽可能多地覆盖该行业绝大多数产品。及时性：尽可能多地缩短指数估值期和发布期的时间间隔，具有更大的市场参考价值。编制方法1、采用收益率迭代计算的方式更新指数数值具体算法为：当期指数=上期指数*(1+当期成分基金加权平均收益率)。即： , = 1 + =1 1其中，N_t 表示某指数在时期 t 包含的样本基金数量；V_(i,t)为成分基金 i 的规(, ,1)模；, = ,1为成分基金 i

44、 在时期t-1 到时期t 的收益率。2、基期指数选择为FI_1=1000，指数以“点”为单位，精确到小数点后 2 位。各指数基期设定详见附录。3、由于私募基金业绩表现波动较大，为防止极端业绩表现影响指数准确性，故采用下列极端值处理方式。超过界限的值，用临界值填充，即： , 0.75 + 1.5 ( 0.75 0.25 ), 令, = (0.75) + 1.5 ( 0.75 (0.25), 0.25 1.5 0.75 0.25 , 令, = (0.25) 1.5 ( 0.75 (0.25) 4、考虑到私募基金净值披露会出现滞后性，故计算每期指数时，会动态调整上一期指数，以保障指数的真实性和完整性。样本调整“华鑫-云通私募基金指数”体系中各类指数样本的调整采取自动剔除规则，凡清盘和到期的产品，自动剔出当期的指数计算。指数发布