专题五 资本市场与会计信息决策有用性

1、专题五：资本市场与会计信息决策有用性 1 资本市场发展与实证会计理论研究 2 盈余信息对股票价格的影响 3 会计信息决策有用性的信息观与计量观 4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明主要内容学习目标知识目标：认识资本市场的实证会计研究方法；了解如何确定会计信息及其披露在资本市场中的作用；理解有效市场理论和资本资产定价模型、掌握如何运用实证方法检验盈余等信息对投资决策的影响，以及会计信息含量和价值的相关性。技能目标：能够透过股价的变化检验公司盈余和其他财务指标的经济后果。能力目标：学会自己收集整理资料，对会计信息在资本市场中的作用进行初步的统计分析。在此基础上，理解会计信息的决策有用性。1

2、资本市场发展与实证会计理论研究 1.1 实证会计理论研究与有效市场假设实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段： 第一阶段：研究会计与资本市场的行为。这一阶段主要讨论的是会计信息在资本市场上的信号作用，但较少对会计实务作出解释和预测。在这一阶段，人们试图在所报告的会计收益和股票价格的反应中找到某种联系。主要理论：有效市场假设第二阶段：着重于试图解释和预测企业的会计实务，即会计政策与会计选择的实证研究。这一阶段的研究焦点集中在两个方面： 一是试图解释企业在有选择余地的情况下为什么选择了某一特定的会计方法和程序； 二是试图解释企业是为了效益的原因选择了某一会计实务。主要理论：产权理论、契约理论、信息

3、经济学等1 资本市场发展与实证会计理论研究 1.2 有效市场假设与会计信息决策有用性有效市场假设与会计信息决策有用性的研究通常包括两部分：一是研究企业报告的会计信息对股票报酬的影响；二是会计政策变动对股票价格的影响。所有这些研究都是以经济学上的有效市场假设为基础的。1 资本市场发展与实证会计理论研究有效市场假设是一种有关证券市场定价机制的理论，而资本市场研究是一种经验研究，即采用统计方法去检验相关资本市场行为的假设。大多数资本市场研究都使用市场模型来估计或预测正常条件下企业的报酬率。1 资本市场发展与实证会计理论研究 2.1 会计收益与股票价格鲍尔（Ball）和布朗（Brown）是实证会计理论

4、奠基人。实证会计理论的动因之一是探求会计收益信息与股票市场（价格）之间的关系。鲍尔和布朗试图通过实证方法来检验历史成本收益对投资决策是否有用。（理论基础）他们认为：收益的增长代表了企业价值的增长，因此股票价格也会随之升高。2 盈余信息对股票价格的影响鲍尔和布朗研究得出的结论认为，尽管收益公布确实能传递新的信息，但年度收益仍不能成为及时的信息来源。鲍尔和布朗的研究成果在会计理论上具有重要的意义。此后的大部分研究成果都支持了鲍尔和布朗的结论。2 盈余信息对股票价格的影响 2.2 会计盈余与股票价格关系研究的方法及其扩展 会计学中有关会计盈余与股票价格关系的研究：有关盈余对股价影响的研究主要有 符号

5、检验 一阶矩检验 二阶矩检验 成交量检验 （举例）2 盈余信息对股票价格的影响3会计信息决策有用性的信息观与计量观早期的研究文献从未试图从实证角度将有效市场假设在一对互具竞争性的假设（即信息观计量观）间分出一个高低。但是事实上，这一对互具竞争性的假设贯穿于早期的许多文献之中。 3.1 机械性假设与无效应假设的概念机械性假设是指市场（股票价格）会对会计数据的变化作出系统性的反应，而不管这项数据的变动是否会给现金流量带来影响。（支持信息观）无效应假设是指市场股票价格对那些不影响现金流量的会计更无动于衷，即对那些不增加税金节约额现值或不影响企业现金流量的会计方法的变更，股票市场价格将不会作出反应。（

6、支持计量观）3会计信息决策有用性的信息观与计量观3.2 机械性假设与无效应假设的检验国外会计学者对机械性假设和无效应假设所作的研究取得了一些有价值的研究成果。但局限性在于：这些研究还无法解释企业为何变更会计政策，也无法对企业会在何种环境下变更会计政策提供一个预测性理论。3会计信息决策有用性的信息观与计量观4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明 4.1 盈余质量盈余质量（earnings quality）是会计信息质量实证研究中介入最多、程度也最深的一个方面。这是因为，盈余是一种最重要、最综合、投资者最为关心的信息，同时盈余也代表了最典型的会计确认和计量。根据Schipper和Vincent

7、的归纳，主要可以从以下3个方面来看盈余质量： 第一，从盈余的时间序列特性看盈余质量。 第二，从收益与应计额、现流量金之间的关联看盈余质量。 第三，从财务报告编报者、审计师专业胜任和激励机制的角度看盈余质量。4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明4.2 价值相关性价值相关性（value-relevance）是与决策有用性有密切关系的一个概念。在相关性被提出之初，人们并不真正了解其内涵和外在的具体表现形式，一般只用会计信息对决策有影响即决策有用性加以描述。随着证券市场数据库的完善和实证研究的兴起，人们可以就会计信息对（证券）投资决策所发挥的作用进行研究，逐渐形成了价值相关性理论。为了测量价值相

8、关性，会计研究已经发展了收益模型、Feltham-Ohloson模型和剩余收益模型等。4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明 4.3 及时性无论是盈余基础的管理报酬方案还是会计基础的债务契约都要求会计及时地反映盈余和净资产的变化。及时性作为一个会计信息质量特性，部分研究透过对应计额、盈余与应计额比率、盈余与现金流量比率、账面价值与市场价值比率、收益与股票回报关系、加速折旧额与固定资产价值比率等变化的时间序列分析，公司之间和国家之间的横截面分析，是可以对其在一定程度上给以测量的。4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明 4.4 可比性可比性作为一个会计信息质量特性，比较早地受到了会计准则制定机构的关注。由于收益拉平的会计实务将导致现金流量与应计收益之间的负相关，因此通过考察现金流量与应计收益的相关性也可在一定程度上反映出会计信息的可比性。4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说明 4.5 披露质量披露质量之所以引起越来越多人的特别关注，一是因为披露质量的提高将直接缓解信息不对称，降低企业的代理成本和融资成本；二是因为高质量的确认计量并不一定能带来高质量的披露，披露是确认计量之外的一个环节，有许多相对独立的内容，且披露不仅仅受到会计准则的影响，还可能受到其他监管部门或规则（如证券监管）的影响。4 有关会计信息决策有用性质量的进一步说