钢铁场财务分析报告

1、.PAGE ：.；PAGE 4- 韶钢松山财务分析sgis/2005年5月目 录 TOC o 1-1 h z t 标题8,2 HYPERLINK l _Toc164996520 一、公司概略 PAGEREF _Toc164996520 h 1 HYPERLINK l _Toc164996521 二、行业分析 PAGEREF _Toc164996521 h 1 HYPERLINK l _Toc164996522 一2004年国内钢铁市场回想与展望 PAGEREF _Toc164996522 h 1 HYPERLINK l _Toc164996523 二国内钢铁行业上市公司分析 PAGEREF _

2、Toc164996523 h 3 HYPERLINK l _Toc164996524 三、公司财务情况分析 PAGEREF _Toc164996524 h 4 HYPERLINK l _Toc164996525 一盈利才干分析 PAGEREF _Toc164996525 h 4 HYPERLINK l _Toc164996526 二资产管理效率分析 PAGEREF _Toc164996526 h 6 HYPERLINK l _Toc164996527 三生长性分析 PAGEREF _Toc164996527 h 7 HYPERLINK l _Toc164996528 四现金流量分析 PAGER

3、EF _Toc164996528 h 8 HYPERLINK l _Toc164996529 五偿债才干分析 PAGEREF _Toc164996529 h 10 HYPERLINK l _Toc164996530 六市盈率和市净率 PAGEREF _Toc164996530 h 12 HYPERLINK l _Toc164996531 四、解读财务报表 PAGEREF _Toc164996531 h 13 HYPERLINK l _Toc164996532 一主营业务本钱大幅上升收益才干下降 PAGEREF _Toc164996532 h 13 HYPERLINK l _Toc1649965

4、33 二每股收益较高，但很大部分非经常性工程 PAGEREF _Toc164996533 h 13 HYPERLINK l _Toc164996534 三产品构造亟待调整国家出台多项政策，调整钢铁行业 PAGEREF _Toc164996534 h 15 HYPERLINK l _Toc164996535 四添加巨额负债其中以短期借款为主 PAGEREF _Toc164996535 h 16 HYPERLINK l _Toc164996536 五、结论 PAGEREF _Toc164996536 h 17一、公司概略公司成立于1989年9月11日，于1997年3月18日经广东省人民政府粤办函1

5、997第117号文同意、由广东省韶关钢铁集团独家发起、采取募集方式设立的股份。公司于1997年4月29日办理工商注册登记正式成立，注册号23112934-6，注册资本为人民币32,000万元，其中，国有法人股24,000万元，社会公众股8,000万元。主表1 韶钢松山概略公司全称广东韶钢松山股份成立日期1997年4月29日总股本46800万股流通股83820万股注册资本83,820.00万元法人代表曾德新运营范围制造、加工、销售钢铁冶金产品、金属制品、焦炭、煤化工产品、技术开发、转让、引进与咨询效力。运营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅资料及技术的进口业务，但

6、国家限定公司运营或制止进出口的商品及技术除外；进口废钢、废铜、废铝、废纸、废塑料。公司新设立进出口部，担任公司的进出口业务。二、行业分析一2004年国内钢铁市场回想与展望1、国内钢铁产量、消费量大幅度添加，消费增长速度高于产量增长速度2004年以来，我国国民经济坚持良好的开展态势，1至9月国内消费总值93144亿元，同比增长9.5%。当前，国家宏观调控正在向预期的方向开展，并且获得了明显的效果。在国家宏观调控政策措施的作用下，全国钢铁行业的运转情况良好，运转的质量和效益均有提高。2、2004年国内钢铁产品价钱总体高位运转，平均综合价钱指数明显高于2003年2004年以来，国内钢铁价钱指数总体上

7、在高位运转，虽然04年4、5月份，受国家宏观调控影响，钢铁价钱曾大幅下跌，但是由于国内钢铁供应小于需求的根本态势没有改动，因此，钢铁价钱很快又上升走高。整体上来说，2004年国内钢铁产品平均价钱明显高于2003年国内钢铁产品平均价钱2003年底的钢铁价钱是2003年国内钢铁价钱的顶点。2004年我国钢材市场走势总体呈现以下特点：一季度创历史新高，二季度受国家宏观调控影响大幅下滑，创历史跌幅之最，钢材市场表现惊心动魄，价钱跌宕起伏；三季度市场超跌反弹，四季度市场呈平稳走势。3、2004年国内钢铁行业利润大增，创历史最好程度钢铁行业的景气情况集中反映在钢铁价钱上，只需钢铁价钱走好，钢铁公司和钢铁行

8、业就能获得好的经济效益。从整体上来看，2004年国内平均钢铁综合价钱指数明显高于2003年，因此钢铁行业利润比2003年有显著的提高。总的来说，2004年中国钢铁工业的运转情况是良好的，运转的质量和效益得到提高。2004年1至9月，65户重点钢铁企业实现销售收入7076亿元，同比增长54.60%；实现利税968.5亿元，同比增长42.14%；实现利润567.1亿元，同比增长63.9%。从开展趋势分析，重点企业全年实现利润将突破750亿元，创历史最好程度。二国内钢铁行业上市公司分析1、2004年钢铁类上市公司业绩的简要回想近三年来，公司前三季度平均每股收益在平稳添加，其中，04年前三季度的平均每

9、股收益即将接近03年全年的平均每股收益。从下面的图示可以更清楚地看出。整体上来看，2002年以来钢铁类上市公司业绩不断在提高，不过从增长速度来看，2003年同比增长58.67%,2004估计同比增长19.76%，也就是说2004年上市公司业绩虽然仍有明显提高，但是增长幅度曾经不如2003年那么快了。2、2005年钢铁类上市公司业绩展望钢铁价钱是钢铁行业景气度的集中表现，也是钢铁公司能否获得良好经济效益的关键要素。在钢铁公司销售量根本不变的情况下，估计2005年钢铁上市公司业绩根本维持在2004年的程度。但在宏观调控的过程中，中小钢铁厂起到了蓄水池的作用，而大型的钢铁企业并没有遭到冲击，而且在政

10、策上获得到了支持，产量都在提高。目前国内钢铁上市公司都是大型钢铁公司，在宏观调控中并没有遭到限制，并且大部分钢铁类上市公司都在扩展产量。而我国钢铁市场根本情况仍是供应小于需求，销售不成问题。因此，我们以为产量的扩展会添加上市公司的利润，同时思索到，随着技术程度的提高，消费率的提高，各家公司消费本钱有下降的趋势，因此，我们以为：2005年国内钢铁类上市公司业绩依然会提高，但是增长速度将会进一步减缓。三、公司财务情况分析一盈利才干分析主表2 近五年盈利才干情况 年份目的20042003200220012000主营业务净利率(%)9.18%13.71%7.88%6.57%6.73%主营业务毛利率(%

11、)11.70%21.30%14.99%9.66%10.04%资产利润率(%)10.61%20.10%11.23%8.27%9.59%资产净利率(%)9.95%14.74%7.62%7.51%8.29%净利润率(%)9.18%13.71%7.88%6.57%6.73%净资产收益率(%)18.91%22.73%12.79%10.87%9.87%税前利润增长率(%)-24.50%160.23%80.71%9.25%20.91%净资产收益率增长率(%)-16.83%77.70%17.68%10.18%8.04%每股收益(元)1.1311.1710.7810.5780.504对比2003、2004两年的

12、收益情况我们不难看出，韶钢松山的收益才干有了相当程度的下降。那么缘由何在呢？我们来看一下一个最重要的收益率目的主营业务毛利率的走势。图1 主营业务毛利率原来，韶钢松山的主营业务毛利率在2004年比2003年有了大幅度的下降，甚至低于2002年时的程度。这是导致其各种收益目的全面下降的缘由。那么是什么缘由导致韶钢松山的主营业务毛利率有了如此大幅度的下降呢？钢铁行业是我国的根底行业，许多行业对钢铁产品的依赖程度很高。尤其是近几年来，白色家电、汽车、房地产等行业的迅速开展也给钢铁业带来了宏大的开展前景。但是，从2004年初开场，国际铁矿石开场大幅度涨价，特别是2005年4月1日，日本的几家最大的钢铁

13、巨头与巴西的铁矿石消费商达成不断，把铁矿石的价钱进一步提高71.5%，这使得众多钢铁企业的利润被摊薄。在上图中我们可以明显的看出，在2001、2002、2003三年中，韶钢松山的主营业务毛利率成快速增长态势，不断上升到2003年的21.3%。而进入2004年后，该比率迅速下降至11.7%，其主要缘由就是原资料价钱的上涨。假设我们再来看一下2005年第一季度的数据我们就可以更清楚的看到，进入2005年后该公司的主营业务毛利率正在以更快的速度下降。年度05-3-3104-12-3103-12-31主营业务毛利率(%)10.05%11.70%21.30%主营业务净利率(%)7.21%9.18%13.

14、71%同时，伴随着毛利率的下降，净利率也必然随之下降。该公司的净利率由2003年的13.71%下降到2005年第一季度的7.21%。盈利才干明显降低。其实，韶钢松山的情况是具有代表性的。我们可以看一下黑色金属冶炼及压延加工业的行业平均数据，主营业务毛利率从2003年的16.92%下降到了2004年的14.64%，其缘由不言自明。另外，在该行业中，遭到影响最大的就是像韶钢松山这样消费低端产品的企业，详细缘由我们会在下文中进展分析。二资产管理效率分析主表3 近五年资产管理效率情况 年份目的20042003200220012000存货周转率5.4565.9626.0506.2006.216应收账款周

15、转率2124.3002761.773347.685216.85352.735总资产周转率1.0841.0750.9671.1441.232从韶钢松山的运营效率来看，其各项目的还是相对较好的，在与冶金行业进展对比时我们发现，该公司的运营效率比率与冶金业的数据根本持平。在这里值得我们关注的是它的应收账款周转率：04-12-3105-3-31企业数据冶金行业数据企业数据冶金行业数据存货周转率(倍)5.466.343 1.260 1.398 总资产周转率(倍)1.081.084 0.260 0.255 应收账款周转率(倍)2142.32481.400 586.900 28.234 我们发现，韶钢松山所

16、在的冶金行业的应收账款周转率相当高。但这并不代表在整个年度中该行业的企业不进展赊销。2005年3月31日的季报显示，韶钢松山应收账款周转率从2142.3下降到了586.900，而行业平均也从2481.400下降到了28.234，也就是说在年初该行业企业会添加赊销，而到年末会收回应收账款。这点也可以从韶钢松山的资产负债表上得到验证。其2004年末的应收账款余额为830.36万元，而2005年第一季的余额为3305万元。无论如何，我们可以得出以下结论：冶金行业的销售根本上是现金买卖，很少进展赊销。我们再来看一下存货。年度05-3-3104-12-3103-12-3102-12-3101-12-31

17、00-12-31存货周转率倍1.2605.4565.9626.0506.2006.216图2 存货周转率从图中我们不难发现，韶钢松山的存货周转率从1994年的20.32逐年下降到2004年的5.456，也从一个侧面阐明原资料价钱和产废品价钱的上涨。三生长性分析表4 近五年生长性情况 年份目的20042003200220012000主营收入增长率(%)44.24%61.61%12.47%17.72%9.80%净利润增长率(%)-3.41%181.23%34.94%14.82%22.96%总资产增长率(%)36.80%52.61%35.65%29.57%23.33%股东权益增长率(%)16.13%

18、58.27%14.67%4.21%13.81%主营利润增长率(%)-20.76%129.64%74.42%13.30%25.36%从以上表格我们不难看出，在2003年以前韶钢松山的各项生长性目的都呈增长的态势，这也就是为什么在2004年以前韶钢松山不断是钢铁板块的领头羊。而进入2004年以后，这种态势发生了逆转，各项比率全面下滑。其中净利润增长率更是从2003年的181.23%下降为2004年的-3.41%，也就是说利润出现了负增长，究其缘由在于主营业务利润增长率从2003年的129.64%下降为2004年的-20.76%。图3 总资产情况四现金流量分析主表5 近五年现金流量目的 年份目的20

19、042003200220012000每股运营现金流量1.1671.6241.8610.2921.247主营收入现金含量(倍)1.2141.2271.2260.9201.037净利润现金含量(倍)1.0311.3862.3850.5052.47504-12-31企业数据行业数据每股现金含量(元)1.170.484 主营收入现金含量(倍)1.211.063 净利润现金含量(倍)1.030.953 从与行业的对比表来看，该韶钢松山的现金流量还是很富余的，各项数据都明显高于行业。但是在这些较高的数字背后却是宏大的隐患，后文我们会专门陈说。图4 运营现金流韶钢松山的运营净现金流量总体上来说是随着时间的推

20、移逐渐增长的，但是2004年的数据明显比2003年下降了很多，其缘由也就在于原资料价钱的上涨，这里不再赘述。五偿债才干分析主表6 近五年偿债才干情况 年份目的20042003200220012000流动比率0.8641.2791.0091.1121.061速动比率0.3290.6880.5960.6330.328资产负债率54.44%46.34%48.26%38.79%23.89%04-12-31企业数据行业数据流动比率(2偏低)0.861.548速动比率(1偏低)0.330.808资产负债率(%)54.4451.692在表中我们看到，韶钢松山的流动比率、速动比率都低于行业平均数，而资产负债率

21、那么高于行业平均数，显示其偿债才干较差。尤其是短期偿债才干，普通来说流动比率高于2、速动比率高于1的公司短期偿债才干较好。而韶钢松山的这两个数据分别为0.86和0.33，显然处于比较危险的形状。但是假设我们看一下2003年的数据，我们就会大吃一惊。年度04-12-3103-12-31流动比率(2偏低)0.8641.279速动比率(1偏低)0.3290.688资产负债率(%)54.44%46.34%2003年时，韶钢松山的流动比率为1.279，速动比率为0.688，资产负债率为46.34%，明显好于2004年的情况。而其缘由为何？该公司的偿债才干为什么会在这么短的时间内发生如此大的变化？我们在后

22、文会做进一步的分析。图5 负债情况在以上两个图表的对比中我们不难发现，在过去5年中，韶钢松山的负债总额不断在添加，而其中主要的增长要素是流动负债。我们对比一下2004年底和2003年底就会发现，该公司底负债总额从2003年的372,959.92万元上升到2004年末的599,435.16万元，添加了226475.24万元。而其中长期负债增长了51500万元212232.73160732.73，流动负债却添加了174975.24万元387,202.43212,227.19。流动负债的添加占负债总额添加的77.26%。其中缘由何在？我们同样会在下文进展陈说。总之，韶钢松山的资产负债率有较大程度的提

23、高，其中流动负债的添加占很大比重。六市盈率和市净率分析该公司的股票价钱以及市盈率和市净率我们不难发现，2004年底该公司的价值被严重低估，市净率只需1.233，市盈率也只需6.523，这反映出如今正是投资该公司的大好时机，也是各种基金和各大企业进展收买的最正确时机假设可以马上处理股权分置的问题的话。四、解读财务报表仔细阅读韶钢松山2004年度的财务报表我们不难发现以下五个问题：1、主营业务本钱大幅上升收益才干下降2、每股收益较高，但很大部分非经常性工程收益才干值得疑心3、产品构造亟待调整国家出台多项政策，调整钢铁行业4、添加巨额负债其中以短期借款为主益5、关联买卖严重大股东利用固定资产改造损害

24、小股东利益一主营业务本钱大幅上升收益才干下降在上文我们曾经从多个角度对韶钢松山主营业务本钱的上升进展了陈说，这里只进展总结：从2004年初开场，国际铁矿石开场大幅度涨价，特别是2005年4月1日，日本的几家最大的钢铁巨头与巴西的铁矿石消费商达成不断，把铁矿石的价钱进一步提高71.5%，这使得众多钢铁企业的利润被进一步摊薄。韶钢松山的情况也是如此，其主营业务本钱由2003年的78.7%上升到2004年的87.81%，而到了2005年第一季度该数据更是上升为89.36%。如此高的主营业务本钱使得韶钢松山的每股收益会被进一步摊薄。二每股收益较高，但很大部分非经常性工程收益才干值得疑心2004年在全部

25、冶金行业的70家A、B股上市公司中，韶钢松山的每股收益是比较高的，为每股1.13元，而冶金行业平均只需0.395元，黑色金属冶炼及压延加工业也只需0.52元。但是，较高的每股收益背后却是高达270,898,687.0677元的国产设备投资退税。我们来看一下韶钢松山2004年的利润分配表。一、主营业务收入1,032,876.96万元减：主营业务本钱907,017.72主营业务税金及附加5,020.47二、主营业务利润120,838.77三、营业利润100,812.36四、利润总额101,098.09减：所得税6,272.50五、净利润94,825.59六、可分配利润191,919.28七、可供股

26、东分配的利润177,695.44八、未分配利润160,931.44其中，所得税6,272.50万元，利润总额101,098.09万元。两者相除我们得到：6,272.50101,098.096.204%，远远低于33%的所得税率，因此确定韶钢松山有很大一笔所得税的减免。韶钢松山第四轧钢厂加热炉及公辅系统改造等技改工程国产设备投资可抵免2003年度比上一年新增的企业所得税合计32.72万元。其中，到2004年5月份为止已冲减所得税27234.3万元，余下的4903.41万元冲减该公司2005年3月份的所得税费用。200320042005退税金额1444312.9323270898687.06774

27、9034100剩余金额319932787.06772723430000(以上表格为作者本人整理，参考请慎重)2004年，韶钢松山的利润总额为101,098.09万元，净利润94,825.59万元，而仅退税一项就有27,089.87万元，占利润总额的26.7956%，占净利润的28.5681%。假设扣除该项非经常性收入，每股收益仅为0.808元67735.7283,820.00。虽然仍高于行业平均，但是前景不容乐观。说韶钢前景不容乐观不是空穴来风，缘由就在于其产品构造上。三产品构造亟待调整国家出台多项政策，调整钢铁行业仔细阅读韶钢的财务报告我们不难发现，该公司的主要产品为螺纹钢、线材等建筑用钢的

28、低端产品为主，主要市场也集中在广东省，2004年公司在广东省内销售额占销售收入的80%左右，假设广东省的房地产业对钢材需求下降，韶钢松山将会首先遭到打击。我们来看一下钢铁产品的价钱品名价钱品名价钱热薄板5400元/吨螺纹钢3770元/吨中厚板5490元/吨高线3740元/吨中厚板4830元/吨槽钢3300元/吨镀锌板7450元/吨工字钢18#3450元/吨冷薄板鞍钢7550元/吨工字钢36#3850元/吨冷薄板本钢7950元/吨角钢3550元/吨无缝管5950元/吨轻轨4450元/吨焊管3700元/吨圆钢3650元/吨螺纹钢3680元/吨不锈钢板26300元/吨普线3660元/吨不锈钢管251

29、00元/吨详细数据请参见EXCEL“报表分析报告经过上表我们发现，在当前的钢产品中，冷薄板、镀锌板、不锈钢板、不锈钢管、热薄板和中厚板是附加值比较高的产品，而螺纹钢、高线、普线等产品那么是低端产品，附加值比较低。在未来一个时期，随着铁矿石的进一步涨价，国家对低端钢铁产品的出口会进展各种限制，对低端钢铁产品的消费也会进展整合，这会对以低端产品为主的钢铁消费企业产生致命的影响。1政策限制：2005年4月1日起，国家对钢铁初级产品出口停顿退税，2005年5月1日，国家又将把钢铁产品的出口退税率从原先的13%降为11%。这些政策的出台都将意味着在未来一段时期，我国钢铁业开展的重点不会在放在低端钢铁产品上，而会集中在冷薄板、镀锌板、不锈钢板和不锈钢管等高附加值的产品上。例如，在山西省和浙江省未来冶金业的5年方案中都提到要开发“稀土资料复合资料，镁、铝、钛合金资料，高性能、低本钱钢铁资料，外表涂、镀层资料等高附加值的产品。2行业整合：2005年4月20日，国务院总理温家宝20日主持召开国务院常务会议，审议并原那么经过下称。提出在未来一个时期，要加大钢铁工业构造调整和钢铁企业重组力度，提高钢铁产业集中度；要优化钢铁行业规划，有利于开展经济和维护环境；要依托科技提高和创新；要着力提高钢材运用效率，鼓励开发运用新型替代资料。总之八个字，“整合产业、