涉棉企业回避经营风险的四条经验(110419江苏)

1、 涉棉企业回避经营风险的四条经验郑州商品交易所 姬广坡1经验之一： 如何回避价格风险2 市场价格风险，是棉花产业链面临的最大风险，在市场价格波动性越来越大的情况下，它直接决定了经营各环节的盈亏状况。是企业普遍面临的问题和首先需要解决的问题。3解决方案一：利用期货市场进行期现保值（一）加工企业可根据籽棉收购成本在期货市场做卖期保值，以锁定加工利润当：期货价格加工后的皮棉成本运输成本注册仓单及仓储成本资金利息0时，理论上都可进行。4案例一：某棉花加工企业，2009年9月，当地籽棉收购价：2.94元/市斤，折合皮棉12218元/吨。当时郑州棉花期货CF1001合约价13420元/吨。5期货价格（13

2、420元/吨）加工后的皮棉成本（12218元/吨）运输成本（120元/吨）注册仓单及仓储成本（38+25+60=123元/吨）资金利息（240元/吨，年息6%，占用时间120天）719元/吨(注：没有计入交易、交割费用）该加工厂遂以每周加工量200吨的速度，择机在期货市场做卖期保值。共生产2千吨，每吨平均利润700元，共获利140万元。6要点：1、应根据期货市场价格随收随加工，每批以80-200吨为宜，以减少库存风险；2、应事先考虑收购资金的充裕。7解决方案二：利用现货市场的及时止损减少亏损案例二：某棉花加工企业，2008年9月4日，当地籽棉收购价：2.87元/市斤，折合皮棉12192元/吨。

3、该加工厂遂以每周加工量200吨的速度，加工后择机在现货市场找买家；8至2008年10月9日，当地籽棉收购价：2.76元/市斤，折合皮棉11521元/吨。每吨隐亏671元/吨。该企业果断亏钱在现货市场卖出，及时止损，避免了更大损失。92008年9月4日现货12192元/吨2008年10月9日现货11521元/吨10600元/吨671元/吨每吨少亏920元10经验之二： 如何回避政策风险11 棉花市场的政策风险主要有：收储、抛储、配额发放、国家信贷政策等，主要特征是难以预测性。12解决方案一：随时关注国家宏观经济调控导向，在第一时间采取应对措施国家任何一项宏观调控政策的出台都有酝酿期2006年棉花

4、的大量进口是国内需求量持续增加的政策表现13 国家棉花市场监测系统对中国棉花产销存预测年度期初库存产量进口消费出口期末库存11/12年度221.65724.48280.261043.021.29226.6410/11年度245.75697.7280.791035.161.22221.6509/10年度323.21675.66240.661015.340.92245.7508/09年度351.57799.12144.65989.561.74323.2107/08年度337.517892441111.561.5351.5706/07年度467.87749.792281166.661.86337.5

5、105/06年度440.06571.274111032.011467.8704/05年度456.17632.3166871.541440.0603/04年度394.55485.9199674.253456.17142008年收储270万吨的前兆是全球金融危机和现货价格的持续暴跌15 国家棉花价格B指数示意图10600元/吨162010年8月的抛储使现货价格的持续上涨1718000元/吨以上18解决方案二：政策风险往往会转化为资金流动性风险和价格风险，通过有效控制这两种风险，达到解决目的。例如经济过热导致国家收紧银根，收紧银根又转化为降低资金流动性和价格的下降，其主要手段有加息、收紧贷款等。19

6、经验之三： 如何回避资金风险20 资金风险主要表现在资金的紧缺和流动性不足。21解决方案一：增加资金的可变现性，将库存棉花注册成期货仓单案例一：某棉花贸易企业，2009年11月购买棉花现货3500吨，占用资金约5千万，该企业将其全部注册成期货仓单，按当时棉花价值的80%在银行抵押贷款4千万元，再购棉花，遂又全部注册成仓单，再抵押贷款3200万元，层层派生，资金使用率达到原始资金的3-4倍。既解决了资金的紧缺也解决了流动性问题。22原始资金5千万第一次派生5千万80%=4千万第二次派生4千万80%=3.2千万第三次派生3.2千万80%=2.56千万.23解决方案二：大资金运作不要留敞口持仓案例二

7、：某国际棉业公司有着多年国际棉花经营经验，尤以严格的控制风险意识而著称。2003年国内棉花暴涨暴跌使得国内多家棉花经营者亏损累累，而该公司由于有严格的风控机制，基本做到了毫发未损。2006年度，该公司利用郑州棉花期货价格发现功能，以期现货大套做思路，稳健经营取得了不菲的业绩。 2406/07年度新棉上市后，当时328级皮棉在12500-12700元/吨。该公司（简称甲方）与数百家棉花经营商（简称乙方）协商按下列条件合作：25、乙方可随行就市将棉花卖给甲方，价格以质论价，一次货款两清；、乙方可将棉花运至甲方指定仓库，后甲方先付给乙方商定货款的80%；剩余款视甲方经营情况与乙方共担盈亏分成；、乙方

8、可将棉花运至甲方指定仓库，后甲方先付给乙方商定货款的80%；在以后的任一时点，乙方均可按不同月份郑棉期货价格减去一个常数随时与甲方结清余款。26 该公司为了回避上述现货经营风险，每当收购一批现货，均以相等数量在期货市场作卖出保值，这样公司所持的期现货部位，全部没有敞口头寸。风险亦得到有效回避。此种合作方案推出后既得到了棉花经营商的普遍欢迎，该公司也取得了稳定的经营效益。27现货1500元吨买进现货11500元吨卖出期货1元吨卖出开仓期货12450元吨买进平仓1050元吨28交易结果：29经验之四： 如何回避规模风险30 规模往往与风险成正比，经营的目的之一是追求规模最大风险最小的边际效应31解

9、决方案一：经营金融化经营金融化的主要目的：加速资金周转，增加流动性；主要方式：在期货市场注册仓单、预买仓单、跨期套利（跨月套利、跨市场套利、跨品种套利）32解决方案二：多市场低风险套作案例：浙江某纺织集团为保证经营规模和经济效益，采取多市场低风险套利方法，取得良好效果：1、期货市场跨月套利33 CF105合约日线2009年12月2日CF105合约15655元/吨34 CF109合约日线2009年12月2日CF109合约16200元/吨352009年12月2日CF109-CF105合约基差640元/吨2010年1月5日CF109-CF105合约基差930元/吨36经匡算 2009年12月2日CF

10、105-CF109 差 价620元/吨，合年化利息4%2010年1月9日CF105-CF109 差 价930元/吨，合年化利息6%从2009年12月2日起至2010年1月9日陆续进行等量买CF105卖CF109的套利操作，至1月9日持仓5000对，平均价 差 775元/吨，平均年化利率5%（无风险套利）；372010年5月17日CF109-CF105合约基差285元/吨38平均价差775元/吨，2010年5月17日价差285元/吨，在交割前陆续平仓，每吨平均赢利250元/吨。共计盈利5000*5*250=625万；实际占用保证金： 5000*5*16000元/吨*7%=2800万；盈利率22.32%392、跨市场套利目前主要进行郑州期货和全国棉花交易市场间的套利40 全国棉花交易市场2010年8月13日MA1012日线图2010年8月13日结算价16985元/吨41 郑州期货市场 2010年8月13日CF1