需求升级+进口替代PS成本上升

1、正文目录一、工程机械：挖机销量单月增速存在压力，短期行业走势以震荡为主 5 HYPERLINK l _TOC_250027 1、月度销量及进出口跟踪 5 HYPERLINK l _TOC_250026 2、国际工程机械龙头销售跟踪 6 HYPERLINK l _TOC_250025 3、政策收紧预期影响下，维持震荡判断 8 HYPERLINK l _TOC_250024 二、智能装备：机器人产量再上新台阶，融资活动火爆 8 HYPERLINK l _TOC_250023 1、工业机器人景气依旧 8 HYPERLINK l _TOC_250022 1）4 月单月工业机器人产量增长 43，增速放缓

2、但仍在高位 8 HYPERLINK l _TOC_250021 2）固定资产投资增速逐步回落，专用设备制造投资增速仍为最高 9 HYPERLINK l _TOC_250020 3）5 月机器人融资向细分领域延伸 10 HYPERLINK l _TOC_250019 4）长期看好工业机器人产业链 受益标的埃斯顿、绿的谐波 11 HYPERLINK l _TOC_250018 2、3C 自动化面板供给收缩遇上传统旺季 价格持续上涨 12 HYPERLINK l _TOC_250017 1）20 年下半年国内手机出货量总体低于去年，21 年强势反弹 12 HYPERLINK l _TOC_25001

3、6 2）3 月 5G 手机单月出货量占比超七成 新机型占比达一半 13 HYPERLINK l _TOC_250015 3）供需错配 面板价格继续上涨 13 HYPERLINK l _TOC_250014 4）21 年面板投产计划加速 建议关注相关机会 14 HYPERLINK l _TOC_250013 三、锂电设备增速维持高位，景气度保持上行 15 HYPERLINK l _TOC_250012 1、4 月新能源整车和电池装机量同比增速维持高位 15 HYPERLINK l _TOC_250011 2、动力电池格局三元电池装机量占比略有提升 16 HYPERLINK l _TOC_2500

4、10 3、长期高景气度下，扩产利好锂电设备龙头 18 HYPERLINK l _TOC_250009 四、光伏设备：进入后疫情时代市场热度可期 18 HYPERLINK l _TOC_250008 1、价：光伏产业链价格持续上涨 18 HYPERLINK l _TOC_250007 2、量：疫情与光伏的相关性减弱，长期逻辑不变 21 HYPERLINK l _TOC_250006 五、油气装备：国际原油价格上涨，各巨头业绩扭亏为盈 24 HYPERLINK l _TOC_250005 1、OPEC+维持逐步增产政策，国际原油价格上涨 24 HYPERLINK l _TOC_250004 2、需

5、求端：全球石油需求在 2023 年之前不会恢复到疫情前水平 24 HYPERLINK l _TOC_250003 3、供给端：OPEC 放松原油供给 未来将逐步提高原油产量 25 HYPERLINK l _TOC_250002 4、国内外油服巨头近况跟踪 27 HYPERLINK l _TOC_250001 5、强烈推荐杰瑞股份、中密控股 29 HYPERLINK l _TOC_250000 六、其他板块 291、注塑机：推荐海天国际和伊之密 292、工业气体：强烈推荐杭氧股份 29一、工程机械：挖机销量单月增速存在压力，短期行业走势以震荡为主1、月度销量及进出口跟踪2021 年 4 月中国共

6、计销售各类挖掘机械产品 46572 台，同比增长 2.5%。其中，国内市场销量达到 41100 台，同比下降 5.2%。此外，4 月挖掘机出口销量 5472 台，同比增长 166%，出口逐月恢复超预期。累计方面，2021 年 1-4 月纳入统计的 26 家主机制造企业累计销售各类挖掘机械产品 173513 台，同比增长 52%。其中国内市场销量为 154665 台，同比增长 47.8%；出口销量 18848 台，同比增长 100%。2021 年 4 月份，纳入统计的 23 家装载机制造企业共销售各类装载机 18354 台，同比增长 9.0%。其中：3 吨及以上装载机销售 16506 台，同比增

7、长 3.4%。总销售量中国内市场销量 15194 台，同比增长 2.5%；出口销量 3160 台，同比增长 57.7%。2021 年 1-4 月，共销售各类装载机 57687 台，同比增长 39.6%。其中：3 吨及以上装载机销售53076 台，同比增长 35.7%。总销售量中，国内市场销量 45798 台，同比增长 38.1%；出口销量 11889 台，同比下降 46.1%。4 月份，全国 10 家主要汽车起重机企业销量为 7350 台，同比增长 8.1%，1-4 月累计销售 26435 台，同比上升 49.7%。4 月份，全国主要叉车企业销售叉车 115431 台，同比增长 65.4%，1

8、-4 月叉车累计销售量达 357175 台，同比增长 80.8%，3 月为传统的叉车采购旺季，4 月微降属于正常。当月叉车出口火爆，合计出口 46146 辆，同比增长 61.4%，环比增长 15.7%。4 月份，全国主要压路机企业销量 2641 台，同比增长 0.1%，1-4 月压路机累计销售达到 8390 台，同比增长 31.1%。4 月份，全国主要推土机企业销量 813 台，同比增长 12.9%，1-4 月推土机累计销量达2967 台，同比增长 40.5%。图 1：挖掘机行业销量示意图图 2：叉车行业销量示意图1000008000060000400002000002015201620172

9、018201920202021挖掘机台123456789 10 11 121400001200001000008000060000400002000002015201620172018201920202021叉车台123456789 10 11 12资料来源：工程机械协会、资料来源：工程机械协会、图 3：装载机行业销量示意图图 4：压路机行业销量示意图25000200001500010000500002015201620172018201920202021装载机台123456789 10 11 12350030002500200015001000500020152016201720182019

10、20202021压路机台123456789 10 11 12资料来源：工程机械协会、资料来源：工程机械协会、图 5：推土机行业销量示意图 图 6：汽车起重机行业销量示意图1500100050002015201620172018201920202021推土机台123456789 10 11 121200010000800060004000200002015201620172018201920202021汽车起重机台123456789 10 11 12资料来源：工程机械协会、资料来源：工程机械协会、2、国际工程机械龙头销售跟踪卡特彼勒：2021Q1 销售收入为118.9 亿美元，相比2020Q1

11、的106.35 亿美元上升12%，一季度业绩有明显上升，环比来看，北美市场销售额下降了 9，拉丁美洲下降了 11，欧洲、中东和非洲下降了 2，亚太地区上升了 5%。利润方面，2020 年 Q4 建筑行业分部利润为5.5 亿美元，较2020 年第一季度的4.3 亿美元增加1.2 亿美元，增幅为26.8。一季度受益于亚太地区工程机械的高行业景气，卡特彼勒的经营状况有了一定程度的改 善，且其他地区的营收降幅也在收窄。小松制作所：截至 2021 年 3 月，公司全财年净销售额 2.2 万亿日，上年同期为 2.4 万亿日元。营业利润 472 亿日元，上年同期为 1673 亿日元。净利润 1062 亿日元

12、，上年同期为 1538 亿日元。2021 年 4 月，小松中国挖掘机月工作小时数达到 123.5，同比下降 14.2%，达到 2021 年以来最高水平；3 月该指标达到 122.2，同比增长 7.2%。特雷克斯：2021Q1 净销售额为 8.64 亿美元，与 2020 年同期的 8.34 亿美元相比，上升 3.7。2021Q1 高空作业平台净销售额为 4.77 亿美元，较 2020 年同期的 5.12 亿美元下降了 6.8。近期特雷克斯宣布，将在 2022 年关闭其俄克拉荷马城的制造工厂，并将伸缩臂叉车的生产转移至墨西哥蒙特雷的新工厂。公司董事长兼首席执行官加里森预计公司在今年第二至第四季度，

13、其包括遥控叉车在内的 AWP 部门将同比增长 30%。豪士科（JLG）：2021Q1 销售额为18.89 亿美元，比去年同期的17.97 亿美元上升5.1%。其中高空作业平台的销售额为 3.58 亿美元，与去年同期的 2.74 亿美元相比上升了 30.7%。合计非洲和中东北美亚太拉美图 7：小松建筑采矿机械各地区销售收入增长示意图图 8：卡特彼勒建筑机械各地区收入（累计）增长400%150300%100日本 欧洲 东南亚 北美 中国：液压挖掘机（6吨级以上） 中东200%502010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q3

14、2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1100%02016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/120%-50-100%-100资料来源：小松官网、资料来源：卡特官网、图 9：小松建筑机械单季收入增长图 10：卡特彼勒单季度建筑机械收入增长示意图7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000小松建

15、筑机械（百万美元）同比增速（右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000080%建筑机械同比60%40%20%0%-20%-40%2021Q12020Q32020Q12019Q32019Q12018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q12015Q32015Q12014Q32014Q12013Q32013Q12012Q32012Q12011Q32011Q1-60%2015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q2201

16、9Q42020Q22020Q4 资料来源：小松官网、资料来源：卡特官网、图 11：特雷克斯高空作业平台历年营收状况图 12：JLG 高空作业平台收入AWP营收（亿美元）AWP营收增长率30500%25400%20300%15200%10100%50%20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200-100%7006005004003002001000AWP收入（百万美元）AWP收入同比（右轴）60%40%20%0%-20%-40%-60%2020Q42020Q22019Q42019Q220

17、18Q42018Q22017Q42017Q22016Q42016Q22015Q42015Q2-80% 资料来源：公司官网、资料来源：豪士科、3、政策收紧预期影响下，维持震荡判断2021 年 4 月是疫情后，国内挖掘机市场增速首次变为负。受就地过节政策影响，2021年传统春节销售旺季前移，2/3 月市场销量大超预期，但也一定程度预支了四五月的市场需求，5 月挖掘机国内市场增速存在压力，根据 CME 预测，预计 5 月含出口销量 2.75万台左右，同比下滑 13%左右。尽管从 5 月开始，下半年国内市场销量可能出现增速下滑，但结合前 4 月高基数销量，以及出口火爆，2021 年国内市场仍大概率处于

18、较高的水平，有望保持正增长。2021 年的工程机械行业，是风险与机遇并存的一年，风险在于政策预期收紧，以及受 Q1 原材料大幅上涨的影响，毛利率会收到一定程度挤压（Q3开始可能受影响，幅度约 1-3 个百分点）；机遇在于出口市场方面，海外市场已经具备提升机遇和空间，随着国产品牌国际布局全面铺开，全球化加速推进，随着海外品牌影响力提升，国际销售渠道全面铺开，本土龙头有望迎来向全球龙头的蜕变。综上，整体维持行业震荡的判断，回调后的三一重工、中联重科、恒立液压具投资价值。二、智能装备：机器人产量再上新台阶，融资活动火爆1、工业机器人景气依旧1）4 月单月工业机器人产量增长 43%，增速放缓但仍在高位

19、4 月我国工业机器人产量 30178 台，同比+43%，环比-8.8%。环比虽略有下降，但绝对数值上仍处于高位，为历史产量最高的 4 月。工业机器人是未来工业生产中关键且必然的一环，产量持续刷新历史不断印证这一观点。工业机器人兼具周期性与成长性，一方面，随经济景气提升，工业机器人需求提升较其他机械品种弹性大；另一方面，人力成本提升及本身产业链升级需求，下行周期时，机器人增速降幅小于其他品种。自 2020年 12 月开始，机器人行业进入快速的需求提升期，2020 前 11 月月均产量在 2 万台左右，近 5 个月月均产量超 3 万台。21 年经济基本面良好，需求强劲，上半年有望保持高速增长。图

20、13：工业机器人月产量及增长率国产工业机器人月产量/万工业机器人产量当月同比（%）35000300002500020000150001000050000资料来源：wind、100806040200-20-402020 年 1-12 月工业机器人出口产值为 84.05 亿，累计同比增长 19%；12 月单月工业机器人出口金额为 7 亿，同比增长 29%。工业机器人自 6 月以来进入复苏上行轨道，6月增速翻正录得同比增长 17%，疫情以来积压的出口量在 7 月后释放，7 月增幅放量至 87%，之后虽有回落，但总体保持在 20%-50%之间，按目前产业链反映情况，机器人外销需求仍处于加速复苏状态。图

21、 14：工业机器人出口单月/累计情况9000800070006000500040003000200010000工业机器人出口单月金额/百万工业机器人出口累计金额/百万当月同比累计同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：wind、国内需求强劲叠加出口贸易恢复，工业机器人三四季度保持高速增长。20 年二季度以来，疫情后光伏、锂电、电子等下游需求好于市场预期，4 月开始工业机器人产量开始明显恢复增长，虽然受海外疫情严重影响二季度出口货值下滑，但三季度国内需求持续强化，外销也开始恢复，工业机器人三四季度保持高速增长。随着疫苗持续覆盖欧美国家，出口有望进一步回升。2）固定资产投

22、资增速逐步回落，专用设备制造投资增速仍为最高固定资产投资年初高速增长后略有回落。2021 年前四个月固定资产投资完成额为 14.38万亿，累计同比增长 19.9%，因 2020 年初基期较低，与 2019 年相比微降 7.7%。图 15：固定资产投资完成额累计同比增速%累计固定资产投资完成额/亿同比%6000005000004000003000002000001000000资料来源：wind、403020100(10)(20)(30)分细项来看，21 年 4 月五类细分领域累计固定资产投资增速回落，其中专用设备制造业投资增速最快但领先已不明显，高达 30%；汽车制造业投资增速相对最低，为-3

23、%，与汽车缺芯有关。图 16：制造业细分领域固定资产投资完成额累计同比增速%金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业电气机械及器材制造业80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00资料来源：wind、3）5 月机器人融资向细分领域延伸2021 年前 4 个月，工业机器人成为融资笔数最多的领域，达到 28 笔，占比达 42%。这一领域包括物流仓储机器人、机械臂协作机器人等品类。同时，医疗机器人和服务机器人也分别获得了 17 笔、15 笔融资，分别占比 20%左右。粗略估计，截至 4 月中旬国内今年已公布的机器人融资可能达到 100 亿元人民币。高工

24、数据显示 4 月底至 5 月机器人行业资本市场依然活跃，资本向细分领域延伸。据不完全统计，工业机器人及智能物联网行业融资事件共 11 起，过亿元融资事件约 7 起。从融资领域来看，两月份的融资轮次大多集中在 A-B 轮，且融资领域较为分散，这说明，资本市场在移动机器人、仓储物流、工业互联网等热门赛道发力过后，逐渐向各个细分领域延伸，具体包括室内机器人视觉、配送机器人、3D 智能喷涂机器人、外骨骼机器人等细分领域。时间融资方轮次融资金额投资方表 2: 2021 年 5 月机器人行业融资事件20210419未来机器人B2 轮近亿元idg 资本领投，老股东联想创投、钟鼎资本、飞图创投跟投202104

25、19慧仓科技A+轮近亿元本轮融资由经纬中国独家投资，势能资本担任独家财务顾问20210428联核科技战略融资艾利特机数千万新松机器人本轮由联想创投和张江科投领投，中关村发展集团启航资2021042520210426器人B1 轮2 亿元极目机器C 轮数亿元人本、东方证券资本、小村资本、前海鹏晨跟投，索道投资等老股东继续加持，云岫资本担任本轮独家财务顾问本轮融资由淡马锡、中信农业基金、食芯资本 Bits x Bites领投，联合投资方包括巴斯夫、康地谷物公司、百果园、元禾控股、中方财团致道资本、崇山资本、永鑫方舟20210423飒智智能天使轮融资千万级由金灵投资领投，南通飞马投资中心跟投20210

26、430迦智科技B 轮亿元级由字节跳动领投，联20210430普渡科技C 轮5 亿元本次投资方有酷讯旅腾讯创业投资有限公20210507优艾智合-近亿元软银亚洲领投，SI20210519姜歌机器Pre-A 轮数百万美元投资方为联想之星想创投跟投游、腾讯投资及红杉资本，新增广西司为股东G、蓝驰创投等老股东跟投人20210518本末科技Pre-A 轮数千万由五源资本领投，老股东奇绩创坛、大米创投跟投资料来源：高工机器人、4）长期看好工业机器人产业链 受益标的埃斯顿、绿的谐波行业需求中长期景气，持续的研发投入支撑进口替代，产品品类扩张寻找额外增长点。受益于精密生产、精益管理、劳动力替代、应用领域扩张，

27、工业机器人将在较长的时间都能保持快速增长。强烈推荐埃斯顿。2020 年实现营收 25.1 亿元，同比+58.74%；归母净利润 1.28 亿元，同比+103.97%。21Q1 实现营收 6.36 亿元，同比+38.33%；归母净利润 0.33 亿元，同比+122.43%（Cloos 于 20 年中报并表，此处使用最新调整后业绩，具有可比性）。公司战略思路清晰，运控+机器人双轮驱动长远发展，预计未来几年保持高速增长，预计 21/22 年净利润分别为 2.62 亿、3.58 亿，对应 PE 为 103/76 倍，看好公司长期成长性及竞争力，维持强烈推荐评级。公司整体战略清晰，运控业务为机器人业务提

28、供坚实基础，布局整体解决方案，而机器人业务则主攻细分领域，兼顾通用领域，不断改进满足客户需求，运控+机器人双轮驱动公司发展：（1）运控业务：已从核心部件生产商向高端运动控制解决方案提供商的转化。结合 Trio 运动控制技术和自身机器人技术，现已实现机器人、视觉、运动控制等核心部件的集成化控制；（2）机器人业务：纵向产业链全布局，现已完成“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链布局，机器人关键机械零部件自主加工达到 90%以上。细分产品里，公司涵盖负载 3-500kg 的机器人，高端六关节机器人占公司总销量的 80%以上。绿的谐波自 2003 年起主攻谐波减速器，打破了国外垄断并实现批量出口，

29、当前已处于国内龙头地位，产品广泛应用于工业机器人、服务机器人、高档数控机床、航空航天、医疗器械及新能源设备等领域。经过多年持续研发投入绿的的谐波减速器已实现规模化生产，产品性能和稳定性不弱于国外品牌，具备更高产品性价比，更优现场服务能力，更短交货周期，更快售后响应速度等优势，因而近年以来市占率持续提升，2017-18 年公司在全球工业机器人厂商中的市占率分别为 4.19%、6.16%；在自主品牌工业机器人厂商中的市占率分别为 44.4%、62.55%。绿的核心客户已覆盖新松机器人/埃斯顿/新时达 / 优必选等主流自主品牌厂商以 及 UniversalRobots 、 Kollmorgen 、

30、VarianMedicalSystem 等国外知名品牌及制造商。项目2017 年2018 年公司销售给机器人生产企业的谐波减速器数量4.647.51全球机器人生产企业的谐波减速器使用量110.86121.85公司在谐波减速器（机器人用）全球市场占有率4.19%6.16%公司销售给自主品牌机器人生产企业的谐波减速器数量3.726.38表 3:绿的谐波产品市占率情况自主品牌机器人生产企业的谐波减速器使用量8.3810.19公司在谐波减速器（机器人用）自主品牌市场占有率44.462.55%资料来源：招股说明书、募投大幅扩大产能。公司 2019 年产能约 9 万台，目前在提升 33%，规划到年底加起来

31、产能预计能提升 65%。随着工业机器人销量进入明显增长，对减速器的需求增长更快，公司上半年订单增速喜人，IPO 募投资金将投入年产 50 万台精密谐波减速器项目，建设期为 4 年，项目将大幅增加公司谐波减速器产能。而减速器做为价值量最高的核心零部件也将明显受益。绿的做为国产谐波减速器的龙头企业目前市占率低于 7%，未来有广阔进口替代的空间，另外公司从谐波减速器扩张到机电一体化执行器也将带来增长空间。20 公司收入2.17 亿同比增长16%，归母净利0.82 亿同比增长40%，毛利率47%，净利率 38%，净利率大幅提升。2、3C 自动化面板供给收缩遇上传统旺季 价格持续上涨1）20 年下半年国

32、内手机出货量总体低于去年，21 年强势反弹2021 年一季度累计出货 8667 万台手机，同比增长 101%。其中，2021 年 3 月手机出货 3335 万台，同比增长 77%。从上市新机型来看，2021 年一季度月共上市新机型 109 款，同比增长 22%。 2021 年 3 月上新 41 款，同比增长 5%。2021 年一季度国内品牌手机出货量为 8667 万台，同比增长 101%；2021 年 3 月国内品牌手机出货量为 3336 万台，同比增长 77%。国内品牌占有率方面，自 2021 年 1 月开始触底反弹，或与新款 iPhone 上市有关叠加华为被制裁有关。图 17 :国内智能手

33、机出货量情况图 18 :国内上市新机型数量500040003000200010000同30比0% 250%手机当月出货量（万台）200%150%100%50%0%-50%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03-100%100806040200上市新机型数量（款）同比（%）100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-0

34、32020-052020-072020-092020-112021-012021-03-80%资料来源：wind、资料来源：wind、图 19 :国内品牌手机出货量情况图 20 :国内品牌出货量占比40003500300025002000150010005000国内品牌手机出货量:当月值同比250%200%150%100%50%0%-50%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03-100%96%94%92%90%88%86%84%82%80

35、%国产占有率（%）资料来源：wind、资料来源：wind、2）3 月 5G 手机单月出货量占比超七成 新机型占比达一半2021 年一季度 5G 手机出货为 6985 万部，同比增长 397%，占单月手机出货量 71%；2021 年 3 月 5G 手机出货为 2750 万部，同比增长 342%，占单月手机出货量 76%。2020 年共出货 16276 台 5G 手机，占手机总出货量的 53%。自 2020 年 6 月来首次占比超过 50%以来，之后小幅波动中上升，稳定至 68%-69%，今年三月首次突破 70%。 2020 年全年5G 手机上市新机型也达到16 款，占全年新机型的47%；2021

36、 年一季度 5G手机上新机型共计 55 款，占全部新机型的 50%，较 2020 年有大幅上升。图 21 :国内 5G 手机出货量情况图 22 :国内 5G 上市新机型数量500080% 5G手机上市新机型数量手机当月出货量（万台）5G手机出货单月值（万台）5G手机出货占比70%4000300020001000060%50%40%30%20%10%0%30.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：wind、资料来源：wind、3）供需错配 面板价格继续上涨传统旺季叠加供给收缩，自 2020 年 6 月开始面板进入一个长上行周期，报价大涨并维持在高位。疫情的到来令全

37、球显示行业发生了非常大的变化，居家抗疫的方式令全球显示行业需求大幅增长，作为主流出货量代表的液晶面板也迎来涨价。而且今年 LGD 关闭本土 TV 面板产能，三星显示器也宣布在今年年末退出 LCD 市场（洛图科技数据显示三星显示器 TV 面板约占全球约 11%产能），韩系面板商陆续退出面板市场，韩系面板商出清，上游端缺乏新增产能补充，21 年又因为芯片供给短缺使得面板厂商无法将产能更上，传统旺季叠加供给收缩，面板价格进入上行通道并长期处于高位。大尺寸面板价格上涨。参考集邦咨询旗下显示器研究处数据，5 月上旬 32 寸、43 寸、 55 寸、65 寸液晶电池均价分别上涨 5、3、2、2，再创新高。

38、桌上显示器价格继续上涨，21.5 寸、23.8 寸、27 寸桌上显示器分别上涨 1、1、1。笔记本均价继续上涨态势，11.6 寸、14 寸、15.6 寸和 17.3 寸笔记本均价涨幅分别为 1.2、1.2、1.2、1.2。TrendForce集邦咨询旗下显示器研究处表示，即使考虑产能陆续修复，仍将造成 2021 年第一季 2.5%大尺寸玻璃基板供给的短缺，供不应求状况已长达半年的大尺寸面板市场，21 年第一季受此突发状况影响，报价将持续居高不下。Omdia 预计，2021 年平均尺寸将从 2019 年的 45.4 上升为 49.2 寸，大尺寸面板面积需求较 2019 年增长 11%。供需共振，

39、2021 年迎来面板景气大年。应用类别电视桌上显示器笔记本尺寸65W55W43W32W27W (TN)23.8W(IPS)21.5W(TN)17.3W (TN)15.6W(Value IPS)14.0W (TN)11.6W(TN)分辨率3840 x21603840 x21601920 x10801366x7681920 x10801920 x10801920 x10801600 x9001920 x10801366x7681366x768出货形态Open- CellOpen- CellOpen- CellOpen- CellLEDLEDLEDWedge-LEDFlat-LEDFlat-LE D

40、Flat-LE D5 月上旬液晶显示屏价格低2702131338285.970.26152.351.540.640.3高279223140909373.665.453.453.941.241.3均价2742181368590.772.162.852.853.240.940.9差异53221111.21.21.21.2表 4:大尺寸面板价格（数据更新至 2021/5/25）资料来源：WitsView、从液晶智能手机面板来看有所分化，witsview 数据显示 5 月 5W 高清屏均价为 1.7，同比增长 3.1%；5.5W 超高清屏幕均价为 8.4，同比增长 1.2%。产品规格最低价最高价均价上

41、期均价变动幅度5W HDIPS/cell1.521.71.63.1%5.5W FHDIPS/module6.910.88.58.41.2%表 5:液晶智能手机面板价格（数据更新至 2021/5/25）资料来源：WitsView、从市场零售单价来看，液晶监视器和液晶电视市场零售价总体维持上涨趋势，但涨幅逐步趋缓。18.5 寸、20 寸、21.5 寸、23 寸和液晶监视器零售均价分别+3.4%、+0.9%、 0.1%、0.7%，32 寸液晶电视零售均价+3.1%。产品应用液晶监视器液晶电视5 月下旬产品规格出货形态显示屏低高 均价变化幅度2321.52018.532LEDLEDLEDLEDLED1

42、25.69210876.4150.1159.2124.6134.3150278.2136.599.8121.182.4187.53.4%0.9%0.1%0.7%3.1%表 6:市场零售价格（数据更新至 2021/5/25）资料来源：WitsView、4）21 年面板投产计划加速 建议关注相关机会20 年上半年受疫情影响面板企业拖后招标节奏，三季度和维信诺在 OLED 分别启动招标，受疫情影响今年整体招标量合计仍较少。19 年底是以为首的面板大厂开放国产设备招标的开始，联得装备、劲拓股份、易天、深科达等均拿到一些订单，部分设备已经批量生产，良率达标，经过 1-2 年的招标试用，21 年面板厂商会

43、加大对国产设备采购。我们于 20 年 11 月发布了联得装备深度报告联得装备（300545）-核心技术延伸，四大业务新出发，提出联得深耕平板显示自动化领域，除了在原有的消费电子领域推进设备进口替代，同时通过技术延伸及应用领域推广，成功应用到汽车电子、大尺寸 TV 模组、半导体封测项目等领域，受疫情影响 20 年为业绩低点，预计 21-22年业绩高速增长，建议关注相关机会。股票名称市值(亿)5.28收盘价EPSPEPSPBROE评级20202021E2022E2021E2022ETTM埃斯顿联得装备273.038.132.4821.460.150.420.310.431052176149.44.

44、5152.88.36.7强烈推荐-A强烈推荐-A1.021.51表 7：智能装备/3C 自动化重点公司估值表资料来源：Wind、.三、锂电设备增速维持高位，景气度保持上行 1、4 月新能源整车和电池装机量同比增速维持高位2021 年 4 月国内动力电池装机量为 8.4GWh，同比增长 134.0%，为连续第十一个月同比实现正增长，且增速维持高位。1-4 月累计 31.6GWh，同比增长 240.5%，由于去年同期基数较低，今年 1-4 月实现大幅增长。图 23：新能源汽车动力电池装机总电量（GWh）装机总电量（GWh)同比%16.0014.0012.0010.008.006.004.002.0

45、00.001200%1000%800%600%400%200%0%2017.012017.032017.052017.072017.092017.112018.012018.032018.052018.072018.092018.112019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.012020.032020.052020.072020.092020.112021.012021.03-200%资料来源：GGII、整车方面，根据中汽协数据，4 月国内新能源汽车销量 20.6 万辆，较去年同比增长186.1%，产量 21.6 万辆，同比增长 168.9%

46、。2021 年 1-4 月累计产销分别为 75.0 万辆（310.3%）、72.1 万辆（292.2%）。2021 年 4 月，受同期基数较低影响，汽车产销同比继续呈现高速增长，环比也由下降转为上升。其中，新能源汽车产销继续刷新当月历史记录，单月产销量均突破 20 万辆。图 24：新能源汽车产量及增速（万辆）图 25：新能源汽车销量及增速（万辆）2018年2019年2020年2021年2021单月同比25201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月800%600%400%200%0%2018年2019年2020年2021年2021单月同比302520

47、1510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月800%600%400%200%0%资料来源：中汽协、资料来源：中汽协、2、动力电池格局三元电池装机量占比略有提升从搭载动力电池的车型来看，2021 年 4 月国内新能源乘用车装机量 7.4GWh，同比增长 174%，环比下降 4%；新能源客车装机量 0.5GWh；新能源专用车装机量 0.5GWh，。从占比来看，4 月乘用车装机量占比 88%，客车 6%，专用车 6%，乘用车占比环比增长 2pct。进入 2021 年第二季度,国内新能源汽车依然保持可观增长趋势。从车型来看，宏光 Mini EV 持续蝉联，Mod

48、el 3 环比大幅下滑。五菱宏光 MINIEV 稳坐榜首，其 4 月销量达到了 26592 辆，1-4 月累计销量近 10 万辆，遥遥领先于其他车辆。排名第二的是特斯拉 Model 3，共卖出 6264 辆，同比增长 72.3%，但是环比下滑 75.3%。而除了 Model 3之外，Model Y 也出现了 46.7%的环比下幅，4 月销量为 5407 辆，排名第五。从整体销来看，4 月国产特斯拉销量为 25845 辆，而 3 月份销量为 35478 辆，环比下滑 27.2%，我们认为下滑的主要原因是车展发生的维权事件使得短期内特斯拉的销量承压。图 26：按车辆细分动力电池装机量用于乘用车(G

49、Wh）用于客车（GWh）用于专用车（GWh）10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：GGII、从电池技术路线来看，4 月电池产量 12.9Wh，其中三元材料 6.7GWh，占比 52%，磷酸铁锂 6.2Wh，占比 48%，与 3 月基本持平。从装机量角度，4 月份三元电池装机量 5.2GWh，同比上升 97.3%，环比上升 1.5%；磷酸铁锂电池装机量 3.2GWh，同比上升 244.5%，环比下降 17.6%。从长期来看，三元电池预计仍将占据主流，尤其宁德时代、特斯拉、LG 等巨头们都确定了高镍路线，三元电池能量密度继续提升是大趋势

50、。图 27：三元电池装机量及市占率图 28：磷酸铁锂电池装机量及市占率三元电池（GWh）三元电池占比7.006.005.004.003.002.001.000.00100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8.007.006.005.004.003.002.001.000.00磷酸铁锂电池（GWh）磷酸铁锂占比60%50%40%30%20%10%0%资料来源：GGII、资料来源：GGII、月装机总电量排名前十动力电池企业合计 8.3GWh，占总装机量的 92.5%。单月电池装机量排名前十的电池企业分别是：宁德时代、比亚迪、LG 化学、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能

51、源、鹏辉能源、孚能科技、多氟多新能源。其中，宁德时代市场占有率仍旧最高，占比约 50.2%，继续霸占龙头。在装机量 TOP5 企业中，形成了以宁德时代为龙头，比亚迪、LG 化学、中航锂电、国轩高科四者常互换名次的一超多强格局。从具体公司上看，4 月宁德时代依然稳坐国内装机量与份额老大位置，而第 2-5 位占比略有提升。具体到企业层面，宁德时代、比亚迪、中航锂电、LG 化学、国轩高科位列我国 4 月动力电池企业装车量前五名，其中宁德时代装车量占比达 45.5%，环比 3 月下降 4.7 个百分点你，主要是由于特斯拉销量下滑使得宁德时代占比略有下降。比亚迪 4 月装机量 1.23GWh，占比 14

52、.6%，高于 1-3 月的水平，主要由于比亚迪秦 PLUSDMI开始交付并完成了3603 台销量，排名第12，比亚迪e2 销量2918 台，同比上涨120.7%。前十名企业合计市场份额达到 92.5%。1-4 月，我国新能源汽车市场共计 50 家动力电池企业实现装车配套，排名前十的企业分别是宁德时代、比亚迪、LG 化学、中航锂电、国轩高科、孚能科技、亿纬锂能、蜂巢能源、塔菲尔和瑞浦能源，10 家企业合计市场份额达到 92.4%。图 29：2021 年 4 月动力电池企业装机量排行（GWh）图 3030：2021 年 1-4 月动力电池企业装机量排行（GWh）孚能科技鹏辉电源瑞浦能源塔菲尔 亿纬

53、锂能国轩高科 LG化学中航锂电比亚迪 宁德时代-1.002.003.004.005.00瑞浦能源塔菲尔 蜂巢能源亿纬锂能孚能科技国轩高科中航锂电 LG化学比亚迪 宁德时代-5.0010.0015.0020.00资料来源：GGII、资料来源：GGII、3、长期高景气度下，扩产利好锂电设备龙头月 9 日，国务院常务会议明确，将原本今年年底到期的新能源汽车的购置补贴和免征购置税政策延长两年，主要是考虑到推动新能源产业高质量发展，顺应汽车产业发展趋势提高综合竞争能力，以及对冲疫情影响，促进汽车消费。新能源汽车短期内再次迎来重大利好。从长期看，中国补贴带来的政策扰动在未来会逐渐弱化，新能源汽车也将逐步进

54、入市场化增长阶段，另外欧洲从供给和需求端也已经明显加速，全球新能源有望开启 5-10 年的高景气增长期。我们认为全球新能源总量逻辑在不断加强，上游设备扩产空间进一步打开，同时对设备商技术研发、降本需求也会提高。此前先导公告宁德全额认购定增成为战投，而宁德已确定是特斯拉未来主力供应商之一，是中国新能源产业链排头兵，有望带领产业链弯道超车。在全球头部电池企业带动下，先导智能作也将继续维持龙头地位，成为上游设备明显收益标的，继续强烈推荐。股票名称市值(亿)5.28 收盘价EPSPEPSPBROETTM评级20202021E2022E2021E2022E先导智能819.390.300.851.481.

55、97614613.213.415.0强烈推荐-A表 8：锂电设备重点公司估值表资料来源:Wind、四、光伏设备：进入后疫情时代市场热度可期1、价：光伏产业链价格持续上涨2021 年全球将进入后疫情时代，摆脱疫情阴霾的全球光伏将走向新的成长道路，市场热度可期。下游抢装和备货旺盛需求下，光伏产业链仍然有不少环节产能紧缺，景气度高涨，主要环节产品价格坚挺。硅料市场价格近期波动频繁，价格加速上涨。五一节后大厂与大厂间的成交价大多落在160-170 元人民币，在五月硅料缺口相比四月更加扩大的情况下，5 月硅料价格持续上扬，近日市场单晶复投料价格基本站上 175 元/公斤以上，主流价格在 175-190

56、元/公斤，同时市场上已有 205 元/公斤以上的单晶复投料价格出现，甚至已有零星成交，高位价格基本已创 9 年新高，且短期来看单晶用料的价格仍没有任何停止上涨的迹象。先前每公斤 160-170 元人民币的订单仍持续交付，因此整体价格区间相当混乱。海外价格也因短缺的氛围浓厚、加上海外料价较高，贸易商价格涨幅快速，成交价飙涨至每公斤 24-27 元美金。多晶用料方面，根据集邦新能源网的报价，5 月 19 日，多晶用料价格同样有小幅度上涨，从 75 元/公斤上升至 85 元/公斤，涨幅为 13.3%。由于 Q2-Q3 间单晶拉棒产能持续释放，让硅料短缺情绪浓厚，价格不断创高，但随着硅料在半个月内再次

57、飙涨约每公斤 20 元人民币，垫高光伏组件、光伏系统每瓦0.055-0.065 元人民币的整体成本，不免令业界担忧将影响到下半年以及明年的光伏终端需求。硅料短缺的情势持续延烧，单晶拉棒开工率都因为缺料而出现 1-3 成不等的影响。整体硅片产出不如预期，电池厂也反应硅片长单交付量不足的情况。近期国内硅片价格在龙头企业的又一次上涨带动下有所推高，在 5 月 10 日中环提高硅片报价后，14 日隆基牌价也提升至 G1、M6、M10 170m 厚度每片 4.39、4.49、5.39 元人民币。由于硅料价格昂贵，整体薄片化的进程加速，M10 尺寸在 Q2-Q3 间将持续由原先的 175m 厚度转向 17

58、0m。随着硅料从五月初至再次大涨 15-30 元人民币，预期下周硅片报价仍会再次出现涨幅。多晶硅片的部分，即使印度终端需求因为财年结束及疫情严峻影响稍有趋缓，但受到硅料涨势迅猛影响，多晶硅片涨势持续，近期成交价来到 2.3-2.5 元人民币。且目前多晶硅片也较为紧俏，在产企业供不应求。当前上游硅料价格仍在持续上涨中，甚至近期每周上涨幅度逐步扩大。在这一形势下，单晶硅片价格未见止跌的迹象，硅片厂商继续跟涨的意愿较强。海外光伏市场迎来热潮，中长期市场有望进一步扩张。2021 年 4 月我国单晶硅片出口金额为 1880 万美元，同比增长 18.4%；单晶硅片出口量为 36.1 吨，同比增长 8.8%

59、。由于亚洲的光伏电池和组件制造企业的订单源源不断，欧洲的光伏设备制造商迎来久违的一轮热潮。此前疫情导致欧洲光伏企业停工，短期硅片出口受影响，但欧洲地区对光伏发电的强劲需求，以及欧盟主导的“绿色刺激”措施，给老牌制造商和新进入者带来了信心。再加上日本新法案“抢装热潮”等海外政策的刺激，中长期海外市场有望进一步扩张。图 31：单、多晶硅片国内主流厂商平均出厂价(元/片)图 32：单晶硅片国内一、二线厂商价格（元/片）1.401.201.000.800.600.400.202013-05-012013-09-042014-01-082014-05-142014-09-172015-01-212015

60、-05-272015-09-302016-02-032016-06-082016-10-122017-02-152017-06-212017-10-252018-02-282018-07-042018-11-072019-03-132019-07-172019-11-202020-03-252020-07-292020-12-022021-04-070.00单晶-多晶价差多晶硅片单晶硅片10.008.006.004.002.000.00一线-二线价差单晶硅片-一线厂商单晶硅片-二线厂商0.80.60.40.20.0-0.2-0.42013-092014-022014-072014-122015