入主白宫首周拜登上任“三把火”怎 么烧

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250019 一、拜登百日新政：新官上任“三把火”怎么烧？ 6 HYPERLINK l _TOC_250018 （一）第一把“火”：推翻多个特朗普政令，奠定积极外交的政策基调 6 HYPERLINK l _TOC_250017 （二）第二把“火”：积极抗击疫情，推动经济发展 7 HYPERLINK l _TOC_250016 （三）第三把“火”： 积极兑现其他竞选承诺 8 HYPERLINK l _TOC_250015 二、海外经济：全球领先指标继续回暖，关注封锁政策对欧洲经济负面影响 11 HYPERLINK l _TOC_250014 （一）全球经济

2、领先指标继续回暖，关注各国疫苗接种进度 11 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）美国经济复苏依旧偏强，欧洲经济小幅回落 14 HYPERLINK l _TOC_250012 1、美国：1 月经济数据继续修复，服务业和消费数据继续承压 16 HYPERLINK l _TOC_250011 2、欧洲：二次封锁政策对经济冲击效果显现，未来欧洲经济可能偏弱 20 HYPERLINK l _TOC_250010 3、日本：经济受到疫情反弹影响，通胀下行压力加大 22 HYPERLINK l _TOC_250009 4、英国：制造业和服务业PMI 大幅走弱，经济进入二次衰退风险上升 2

3、4 HYPERLINK l _TOC_250008 三、货币政策：海外主要央行宽松基调延续，关注美联储量化宽松退出讨论 24 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）美联储：货币政策宽松环境延续，增加对量化宽松退出条件讨论 24 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）欧央行：维持货币宽松政策，可能扩大紧急抗疫购债计划 26 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）日央行：日央行按兵不动，若有需要或扩大货币宽松政策 27 HYPERLINK l _TOC_250004 （四）英央行：实施负利率可能性下降，货币政策宽松状态延续 28 HYPERLINK

4、l _TOC_250003 四、金融市场：美债收益率先上后下，美元有所回升，国际油价震荡上行 28 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）美国债市：民主党横扫国会及美联储提及“退出宽松”推动收益率大幅回升，随后震荡回落 28（二）汇率市场：美元指数先上后下，欧元小幅回落，英镑维持震荡，日元贬值29 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）国际原油：经济复苏预期回暖叠加供给收紧，国际油价继续回升 30 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示 31图表目录图表 1第一把“火”：推翻特朗普政令，关注其外交主张 6图表 2第二把“火”：抗击疫情相关政

5、策 7图表 3第三把“火”： 兑现竞选承诺 9图表 4拜登 1.9 万亿美元财政计划具体内容对比 10图表 5全球经济景气度指标体系 11图表 612 月全球制造业PMI 保持不变，服务业小幅回落 12图表 71 月至今波罗的海干散货指数冲高回落 12图表 81 月英国经济政策不确定性指数小幅反弹 13图表 9OECD 综合指标继续回升 13图表 101 月花旗十国经济意外指数表现分化 14图表 111 月韩国前 20 日出口小幅回升 14图表 12发达国家经济指标跟踪体系 14图表 13初次申请失业金人数明显反弹 17图表 14美国零售额同比小幅回落 17图表 15美国消费者信心指数小幅回落

6、 17图表 16美国红皮书商业零售增速区间震荡 17图表 17投资者核心预期指数继续上升 18图表 18企业融资继续回落 18图表 19美国成屋和新房销售依旧较旺 18图表 20营建许可同比再次走高 18图表 21Markit 制造业PMI 继续走高 19图表 2212 月美国CPI 和进口价格指数有所回升 19图表 23美国ABC 新闻消费者信心指数再次走弱 19图表 24谷歌移动指数中消费相关低于节假日前水平 19图表 25粗钢产能利用率大幅上升，粗钢产量跌幅收窄 20图表 26美国炼油厂产能利用率震荡回升 20图表 27欧元区制造业PMI 小幅回落 21图表 28欧元区服务业PMI 再次

7、走弱 21图表 29欧元区投资者信心指数继续修复，消费者信心指数小幅回落 21图表 3012 月欧元区通胀维持低位 21图表 31欧洲主要国家交通需求低位震荡 22图表 32欧洲主要国家零售商店指数继续走弱 22图表 33欧洲主要国家居家指数小幅回落 22图表 34欧洲主要国家发电量季节性回落 22图表 35日本制造业大幅回升 23图表 36日本失业率小幅回落 23图表 37日本发电量高于去年同期水平 23图表 38日本谷歌移动指数，居家指数小幅走高，交通和零售商店指数明显回落 23图表 391 月日本出口可能继续修复 23图表 40日本CPI 同比继续探底 23图表 411 月英国制造业和服

8、务业明显回落 24图表 421 月英镑升值，英国通胀小幅回升 24图表 431 月英国谷歌移动指数全面恶化 24图表 44英国发电量大幅下降 24图表 451 月上旬以来美联储官员最近表态 25图表 461 月上旬以来欧央行官员最近表态 26图表 471 月上旬以来日央行官员最近表态 27图表 481 月上旬以来英央行官员最近表态 28图表 4912 月份美债收益率大幅上行 29图表 50期限利差维持高位 29图表 51美元指数明显走弱，日元升值 30图表 52欧元和英镑大幅走高 30图表 5312 月国际油价大幅上升，近期有所回落 31图表 54油价同比增速小幅下降 31一、拜登百日新政：新

9、官上任“三把火”怎么烧？1 月 20 日，美国总统拜登正式宣誓就职，顺利完成政权交接入主白宫，上任第一天，拜登便立即签署多达 17 条行政令，至美东时间 1 月 25 日，拜登陆续签署 32 条行政令，对抗疫计划作出部署，进一步推动经济修复，并积极兑现其竞选承诺。我们对拜登上台后的“三把火”进行梳理，把握美国新一届民主党政府政策思路。（一）第一把“火”：推翻多个特朗普政令，奠定积极外交的政策基调拜登上任后签署的所有行政令中，有近 15 项意在推翻美国前总统特朗普时期所颁布的行政令和计划，多与外交政策有关，凸显其“积极外交”的政策主张。目前，拜登已签署生效的针对特朗普时期的行政令中，停止建造美墨

10、边界墙、重返世界卫生组织和巴黎气候协定、恢复“梦想者”计划、取消“伊斯兰禁令”等均涉及外交，与此同时，拜登上任后已与加拿大、墨西哥、英国领导人分别通电话，与拜登此前提出的“拯救特朗普之后的外交政策”一致，拜登上任后积极修复与加拿大、墨西哥、穆斯林等国关系，显示其重返多边主义的坚定态度，拜登积极外交的政策基调较为确定。另外，拜登还恢复转性别人士参军、冻结特朗普离任前所签署的监管行动，并叫停前总统特朗普恢复阿片类处方药的计划，撤销特朗普削弱工会的行政令。日期措施其他内容2021/1/20停止建造边界墙结束特朗普政府提出的国家紧急状态宣言，特朗普利用该宣言将资金转移到南部边境墙的建设中。终止 Key

11、stone XL 石油管线拓展项目，并撤销国家野生动植物保护区的油气开发重新制定由特朗普时期的石油与天然气运营的甲烷污染限值。重新加入世界卫生组织(WHO)希望重塑美国在世卫组织的积极领导地位。重新加入巴黎气候协定，需要30 天生效规定联邦政府每年 5000 亿美元的预算，所采购的设备更加依赖清洁能源，并且购买零排放车辆。重新计算美国人口普查中的非公民人数推翻特朗普总统在 2020 年 7 月发布的不计算无证件美国人的命令；确保人口普查局有时间完成每个州的准确人口计数，并确保向国会提出公平，准确的分配，以便有效地利用联邦资源，并在接下来的十年中公平分配。取消“穆斯林旅行禁令”该禁令于 2017

12、 年限制来自叙利亚、伊朗、伊拉克、苏丹、利比亚、索马里和也门的旅行和移民进入美国，并于 2020 年增加厄立特里亚、尼日利亚、缅甸、吉尔吉斯斯坦和坦桑尼亚；美国国务院也被指示重启对这些国家的签证申请。重新恢复“童年抵美者暂缓遣返计划”（Dream Act）呼吁国会给予“梦想者”永久身份和获得公民身份的途径；梦想者是将近 100 万名在儿童时期被带到美国并被奥巴马总统保护不被驱逐出境的无证年轻人。更改特朗普的入境及海关执法局的优先逮捕行动向国会发起一项全面的移民法案，为 1100 万没有身份的移民提供 8 年获得美国国籍的途径；推翻特朗普的移民政策，美墨边境非法移民的父母与子女可以团聚，也终止对

13、于轻度违反移民法案的父母提出起诉，并优先安排失散儿童与家人的团聚。冻结特朗普政府最后一刻的监管行动2021/1/22要求联邦承包商提供每小时15 美元的最低工资和紧急带薪休假，要求需要在他上任的前 100 天内达成，还撤销了前总统特朗普签署的削弱工会的行政令图表 1第一把“火”：推翻特朗普政令，关注其外交主张。日期措施其他内容美国劳工部门恢复联邦工人的集体谈判权和工人保护2021/1/25允许跨性别者在美军服役所有符合资质的美国人，都能穿上军装为国效力,还将立即停止基于性别认同或与其有关原因导致的非自愿离职、开除和拒绝入伍等情况。短期可能签署鼓励高技能人才来美给 STEM 博士直接发绿卡，放宽

14、 H-1B 的签证限额，取消 MCF 大学入境禁令技能人才来美，取消禁止部分中国留学生和研究人员入境禁令将叫停前总统特朗普关于恢复阿片类处方药的计划白宫幕僚长罗恩克莱恩称，此举是现任政府审查前总统其健康政策和其它行政命令的行动之一资料来源：美国国会，（二）第二把“火”：积极抗击疫情，推动经济发展疫情方面，拜登制定详细的抗疫计划，从多个方面加强防疫政策的同时，计划进一步提高疫苗接种速度，关注后续其抗疫政策效果以及疫苗接种实际进展。拜登认为有效控制疫情是重建美国经济首要任务，因此，拜登在上任的第一天便启动“100 天口罩挑战”，呼吁居民和政府官员全员戴口罩并保持社交距离，同时还建立新冠疫情协调机制

15、，加强政府对疫情监测和疫苗管理，计划将在 100 天之内完成一亿剂疫苗接种。上任次日，拜登继续签署了十项抗疫相关政令，主要内容包括乘坐火车和飞机等公共交通需要佩戴口罩、动用国防生产法强制生产口罩等防疫用品、补贴地方政府加快疫苗发放和接种、加强疫情数据收集和医药研发、保证学校复课和企业复工安全、关注所有公民和有色人种防疫权益。未来两周需关注拜登抗疫政策的有效性以及美国疫苗接种速度是否进一步提高。经济方面，拜登签署“买美国货”行政令，提高针对美国产品的联邦支出，加强对美国制造业和高科技扶持，鼓励新能源环保商品发展。美国当地时间 1 月 25 日，拜登计划签署“买美国货”行政令，将要求美国联邦政府在

16、四年的时间内以 4000 亿美元的预算购买美国的商品与服务，并将 3000 亿美元预算投资在美国重要科技研发上，此项政令还将收紧政府采购规则，使联邦机构购买更多美国商品。同时，拜登还提到将用在美国组装的电动汽车取代联邦政府现有的车队，实现由“净零排放”的电动汽车组成的新车队。此前，拜登曾在竞选演讲期间提出过相关承诺，与其“将美国重建得更好”的政治口号保持一致，预计后续将详细阐释“买美国货”计划，关注其对美国内需的带动情况。图表 2第二把“火”：积极抗击疫情，推动经济发展日期措施其他内容2021/1/20启动“100 天口罩挑战”在全国范围内呼吁在联邦大楼、联邦土地上的联邦雇员和承包商佩戴口罩并

17、保持社交距离。建立联邦政府对新冠疫情的协调机制恢复奥巴马时代设立的“全球卫生安全与生物防御理事会”，该理事会在 2014 年埃博拉疫情爆发后成立；正式任命一名“应对协调员”，向总统报告疫苗、测试和个人防护设备的生产、供应和分发情况。重新加入世界卫生组织(WHO)希望重塑美国在世卫组织的积极领导地位。2021/1/21要求国民，在火车、公共汽车和飞机这类公共交通工具上戴口罩要求国外游客在进入美国以前出示呈阴性的新冠病毒检测结果；指示政府部门，对国内出行、跨境游以及海上出行，扩大采取公共卫生措施的范围。动用国防生产法生产口罩等用品拜登将指示政府机构，根据“国防生产法”强制企业生产抗疫所需的用品，可

18、能包括口罩等防护用品以及检测和管理疫苗的用品。日期措施其他内容支持州和地方政府拜登将寻求资助州和地方政府，以此加快疫苗发放，设立更多的疫苗接种点，推出全国范围的公共教育活动。拜登政府还计划，为了开展接种的工作扩大公共卫生工作群体，可能豁免对一些执业许可的要求。成立新协调机构白宫将成立新冠病毒响应办公室，负责协调联邦政府之间的疫情响应行动，制定下到地方官员的清晰联络线路。联邦政府还将定期举行专家带头的情况简介通报会。成立一个新的新冠检测委员会增加检测的相应能力，寻找更多的疾病治愈手法，还将向企业和学校等人群聚集场所发布指引，指导如何运用大范围检测减慢病毒传播速度，以及切断传播链。拜登将指示联邦紧

19、急事务管理局（FEMA），下月设立 100 个社区疫苗接种中心。学校复课、企业复工计划指示卫生与公众服务部门（HHS），收集学校复课和病毒传播的数据，允许进行更多的科研项目，研究学校让儿童复课的风险。计划还指示职业安全与健康管理局，给用人单位制定安全工作操作的明确指引并要求执行。保证所有人的防疫权益 包括有色人种拜登将成立新冠病毒卫生权益特别工作组，保证所有国民都能得到疫苗、药物、口罩等资源，包括更受疫情打击的有色人种。加强数据的收集与分析，并为联邦机关提供相应疫情间的指导以便保护工作人员免受感染拜登的行政令将指示新冠病毒响应办公室和各联邦政府部门，提高联邦政府数据收集和分享水平，指示疾控中心

20、（CDC）发布县一级的病例数据仪表盘，让国民能衡量所在社区的传播率。2021/1/25重新加强国际旅行限制从 1 月 26 日开始，受限的国际旅客前往美国，必须在出发前 3 天内向航空公司提供新冠病毒测试阴性证明,限制国家包括巴西、爱尔兰、英国、欧洲申根区以及南非。对来自南非的大多数非美国公民类入境人员实施旅行禁令。在爆发新冠肺炎疫情的当下，延长对欧盟和英国的旅行限制。签署“买美国货”计划，四年的时间内以4000 亿美元的预算购买美国的商品与服务，并将 3000 亿美元预算投资在美国重要科技研发上新政策将包括收紧政府采购规则，使联邦机构购买更多美国商品，修改“美国制造”产品定义，并提高对产品本

21、地成分的要求。还包括将美国政府用车替换成在美国本土组装的电动汽车，计划在政府购买的车辆中更严格地使用美国制造的部件，目前的标准是要求汽车零部件至少有 50%来自美国，而这将使更换车队变得更加困难。资料来源：美国国会，（三）第三把“火”：积极兑现其他竞选承诺社会福利方面，拜登将最低工资提高至 15 美元/小时，计划扩大联邦营养计划，进 一步提高工人最低工资和社会福利，关注其对美国消费可能产生的支持。1 月 22 日，美 国总统拜登签署行政令，要求联邦承包商提供每小时 15 美元的最低工资和紧急带薪休假，同时恢复美国劳工部门对联邦工人的集体谈判权和权益保障，要求美国劳工部向各州强 调，工人具有“联

22、邦政府保证的权利，可以拒绝危害健康的就业”，并督促财政部采取 更有效措施，将纾困支票支付给符合条件的人，关注其对美国消费的影响。此外，拜登 还计划扩大联邦营养计划，将“补充营养援助计划”（SNAP）最大收益提高 15%，时间从 2021 年 6 月延长至 9 月，进一步提高联邦工人福利。环境保护方面，拜登宣布将重返巴黎气候协定，提高联邦政府对清洁能源设备购买，限制石油和天然气开采和租赁，关注其对美国石油消费及页岩油供给的影响。拜登竞选时期，环境保护和清洁能源推广一直是其主要的政治主张之一，首先，在就职当日，拜登便宣布将重返巴黎气候协定，并将在未来发布更多关于应对气候变化的综合政令。其次，拜登还

23、要求联邦政府加强清洁能源设备采购，并且将联邦车队替换成零排放车辆。最后，对于石油和天然气能源，拜登签署政令终止 Keystone XL 石油管线拓展项目，撤销国家野生动植物保护区的油气开发，重新制定石油与天然气运营的甲烷污染限值，同时，未来拜登还计划将冻结美国联邦土地上的石油和煤炭租赁，暂停出售联邦土地上的石油和天然气租约，该租约占美国石油和天然气供应量的十分之一，进一步限制传统能源发展。考虑到美国为全球第一大原油需求国及其大体量的页岩油供给，后续关注其拜登能源政策对美国石油消费及供给产生的影响。人权平等方面，拜登将通过联邦政府促进种族平等，保护有色人种防疫权益，提高对非公民政策扶持，加强对不

24、同性取向以及性别认同保护。首先，在种族平等方面，拜登表示希望每个联邦机构审查其计划和行动中的公平性，确保联邦资金公平分配在有色人种和其他需要的地方，同时，在拜登出台的防疫政策中，也强调要保证所有国民都能得到疫苗、药物、口罩等资源，包括更受疫情打击的有色人种。其次，在非公民政策方面，拜登签署行政令，推翻美国前总统特朗普在 2020 年 7 月发布的不计算无证件美国人的命令，确保人口普查局向国会提出公平、准确的资源分配，同时，重新恢复“梦想者”计划，呼吁国会给予近 100 万名在儿童时期被带到美国的无证年轻人以获取永久身份的途径，除此之外，还有取消“穆斯林禁令”、促使美墨边境非法移民的父母与子女可

25、以团聚等措施。最后，在性别认同方面，拜登要求加强在工作场所对 LGBTQ 人群的保护，日期领域措施2021/1/20人权延长驱逐暂缓令和抵押赎回暂缓令的期限呼吁农业部、住房和城市发展部以及退伍军人事务部延长他们的暂时取消抵押贷款抵押品赎回权的期限。继续“暂停”偿还助学贷款，直到9 月 30 日仍然支持竞选时做出的取消 1 万美元学生贷款的承诺，但还需要得到国会的批准。通过联邦政府促进种族平等希望每个联邦机构审查其计划和行动中的公平性，例如，管理和预算办公室将分析联邦资金是否公平分配在有色人种和其他需要的地方。加强在工作场所对于不同性取向和性别认同的保护扩大联邦政府对 LGBTQ 人群的保护。保

26、护逃离内战的人群体在美国生活了多年的利比里亚人将能够在美国滞留更长的时间，他们的“延期执法离境”将再延长一年，直到 2022 年 6 月 30 日。制定行政部门的道德准则希望每个行政部门任命的人都签署一份道德承诺；该行政命令还要求联邦雇员承诺“维护司法部的独立性”。2021/1/23国际政治要求大陆停止所谓的“对台施压”。根据其表态，美国新政府在恪守中美三个联合公报的同时，也声称将坚持所谓的“与台湾关系法”和“六项保证”中对台湾做出的长期承诺，协助台湾维持足够的自卫能力。未来能源&气候将披露关于石油与天然气开采的（行政）命令拜登准备冻结美国联邦土地上的石油和煤炭租赁，准备暂停出售联邦土地上的石

27、油和天然气租约，该租约占美国石油和天然气供应量的十分之一。冻结令预计将在下周将包括天然气。发布应对气候变化的综合命令-社会福利将“补充营养援助计划”(SNAP)最大收益提高 15%的政策，从 2021 年 6 月延长至 9 月自 2020 年 2 月以来，约有 600 到 700 万人已经申请并获得了 SNAP 福利，比疫情之前增加了 17%。还要求农业部考虑修订其节俭食品计划(TFP)， 该计划是确定粮食券福利的基础，以更好地反映当前健康基本饮食的成本。将敦促财政部采取措施，更有效地将国会批准的纾困支票支付给符合条件的人尽管大多数人都收到了支票援助，但估计仍有 800 万人尚未收到 2020

28、 年 3月的 1200 美元支票，数百万纳税人尚未收到正在发放的第二次支票援助工人权力要求美国劳工部向各州澄清，工人具有“联邦政府保证的权利，可以拒绝允许跨性别者在美军服役。图表 3第三把“火”：兑现其他竞选承诺。日期领域措施危害健康的就业”，并且仍然有资格在疫情期间获得失业保险资料来源：美国国会，除行政令之外，拜登还将继续推动新一轮财政刺激法案、税改、医改、基建等相关政策的出台，关注财政刺激、基建等政策进展及对美国经济影响。从政策优先级和联邦政府预算限制的角度来看，1.9 万亿财政刺激法案或将是拜登下个阶段首推的项目，但由于 1.9 万亿规模过于庞大，还包括 1400 美元的个人补贴和对州及

29、地方政府补贴等项目，与共和党分歧较大，或难以获得参议院 60 以上票数通过，后续民主党或做出部分妥协，实际落地规模或小于 1.9 万亿美元，关注其推进情况。基建和医改两项优先级次之，其中基建刺激有助于经济修复，市场关注度较高，但推行仍需得到共和党支持，落地时间或相对较长；而推行医改的难度同样较大，民主党主张恢复奥巴马平价医改，与公私医院谈判并达成一致或为主要难点；税改方面，拜登在之前竞选演讲中主张将企业税率从 21%提高至 28%，个人所得税的最高档回到 39.6%，但其此后提到不希望在新冠病毒大流行期间增税，因此，加税政策或在美国疫情得到有效控制后才推进，上半年推动可能相对较低。图表 4拜登

30、 1.9 万亿美元财政计划具体内容对比项目HEROS 法案COVID Relief Package 法案拜登财政刺激提案（有待通过）时间2020 年 3 月 27 日2020 年 12 月 21 日2021 年 1 月 15 日金额2.2 万亿美元9000 亿美元1.9 万亿美元企业5000 亿美元的企业贷款计划2840 亿美元的薪资保护计划贷款除PPP 计划外为小企业提供 150 亿美元援助3490 亿美元用于向小型企业提供贷款援助(PPP 计划)-350 亿美元用于向小企业提供低息贷款州 和 地方政府1500 亿美元用于财政援助-3500 亿美元用于财政援助居民3000 亿美元派发给美国低

31、收入人群（年收入不足 9.9 万美元/人的家庭），成人每人 1200 美元，儿童每人 500 美元1660 亿美元派发给美国低收入人群（年收入不足 7.5 万美元/人的家庭），成人每人 600美元，儿童每人 600 美元4650 亿美元用于援助美国低收入人群，在每人 600 美元基础上追加 1400 美元，共2000 美元/人;提高最低工资至 15 美元/小时;儿童税务减免额度提高至 3000 美元，6岁以下 3600 美元，无子女所得税减免额提高至 1500 美元2500 亿美元的失业保险，失业救济每周600 美元，持续 4 个月1200 亿美元的失业保险，失业救济每周 300美元，持续 1

32、1 周3500 亿美元的失业保险，金额提高至每周400 美元，延长至 9 月底1000 亿美元的健康保险医 疗 经费1300 亿美元用于医院和退伍军人医疗350 亿美元提供给 PRF，援助农村、部落和城市印第安人等卫生组织200 亿美元用于帮助印第安部落应对新冠疫情270 亿美元用于新冠病毒治疗，100 亿美元用于药物开发，40 亿美元用于口罩、防护服等医疗用品生产200 亿美元用于购买疫苗，34.2 亿美元拨款给州和地方政府，25.8 亿美元提供给疾控预防控制中心疫苗分发500 亿美元用于新冠病毒检测；200 亿美元用于疫苗分配；300 亿美元投资赈灾基金用于保障医疗物资供给；100 亿用于

33、提高防疫物资生产能力教 育 经费310 亿美元，35 亿美元用于儿童教育，7.5 亿美元用于先行教育计划为教育提供者提供 820 亿美元，其中 100 亿美元用于儿童保障1700 亿美元用于向 K-12 学校和高等教育机构提供援助，用于帮助开放和远程教学30 亿美元用于保障教育，提供远程教育支持交 通 运输250 亿美元用于公共交通，600 亿美元用于客运和货运航空业，向美国金国铁路客运公司提供 10 亿美元450 亿美元补贴,其中包括美国客运航空业 50 亿美元,联邦交通系统 140 亿美元,各州高速公路 100 亿美元,机场 20 亿美元,航空承包商和铁路客运公司分别 10 亿美元200

34、亿美元用于公共交通机构补助，避免裁员和减少路线邮 政 服务邮政服务公司最高可获得借款 100 亿美元按照 USPS 的要求向邮政服务公司提供 100亿美元-农 业 和渔业480 亿美元，包括用于发放食品券，支持农业收入、支持特定生产者，其中 3 亿用于支持渔业向农民、牧场主和农村社区提供 130 亿美元-国防170 亿美元的国防补助-90 亿美元用于维护联邦信息安全系统社 会 项目75 亿美元用于社区发展，建设社区当地产业，解决社区经济问题250 亿美元的租赁援助，用于支付租金、水电费及其他住房稳定服务350 亿美元用于住房和租金补贴49 亿美元用于取暖、降温补助和援助无家可归者46 亿美元用

35、于改善公民心理健康400 亿美元用于补贴儿童保育机构向退伍军人发放 200 亿美元向托儿机构提供 100 亿美元350 亿美元用于为妇女、婴儿、儿童提供营养品-110 亿美元用于支持国际卫生和人道主义工作-向退伍军人发放 200 亿美元其他2556 亿美元764 亿美元1150 亿美元资料来源：wind，Bloomberg，二、海外经济：全球领先指标继续回暖，关注封锁政策对欧洲经济负面影响1 月海外疫情持续发酵，但多个全球领先指标继续回升，后续继续关注全球经济数据恢复情况。我们梳理海外经济的主要领先指标，建立数据跟踪体系，对全球经济及主要发达国家经济走势变化进行跟踪。（一）全球经济领先指标继续

36、回暖，关注各国疫苗接种进度在对全球经济数据进行跟踪的过程中，由于要将各国数据进行汇总，世界银行对于全球经济增速的相关统计仅有年度数据，全球消费、投资领域的相关指标也不存在月度数据，因此对全球经济的追踪我们主要选取与全球经济走势紧密相关的单个指标和对全球经济具有领先意义的景气度指标。图表 5全球经济景气度指标体系指标公布时间领先性指标最近走势摩根大通全球制造业PMI每月第一个工作日根据国家全球制造业总增加值的贡献进行加权，衡量全球制造业发展情况。12 月全球制造业 PMI 维持 53.8%不变，主要因全球疫情反复，经济复苏速度放缓。波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index:BDI）每

37、个工作日 8 点左右更新上一工作日数据BDI 指数以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关。1 月波罗的海干散货指数（BDI）大幅上升，当前高位震荡。经济政策不确定性指数（Economic Policy Uncertainty :EPU）每月 10 号左右公布反映未来经济政策的不确定性，其越高显示未来宏观经济走势不确定越大，显示经济下行的可能性越大。1 月美国经济政策不确定性指数小幅回落，英国小幅上升。指标公布时间领先性指标最近走势OECD 综合领先指标（Composite Leading In

38、dicators:CLI）每月第一周的星期五中午（欧洲时间）发布数据按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合成后构建而成，可反映一个国家宏观经济发展周期。12 月 OECD 综合领先指标继续微幅回升。花旗十国集团经济意外指数日度数据实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据之间的标准差，该标准差即被称之为意外，正数表示实际经济情况好于人们的普遍预期，负值则不及预期。1 月花旗十国经济意外指数小幅下降，美国意外指数先下后上，欧洲意外指数缓慢回落。花旗新兴市场经济意外指数韩国出口初值每月 1 号左右公布公布时间较早，韩国出口商品及其结构特征决定韩国出口是全球贸易的领先指标。1 月前 20 日出口增速

39、上升至 10.6%。资料来源：wind，Bloomberg，美国制造业继续修复，而欧洲主要发达国家制造业 PMI 有所回落，或导致全球制造业 PMI2020 年 5 月以来首度回落，服务业受疫情冲击明显，或继续走低。全球制造业PMI 由各国制造业PMI 加权得出，其中中国占比最大，美国次之，德日韩等国占比也较大，值得关注的是，全球制造业PMI 由各国 IHS Markit 编制得来。从 1 月来看，美国和日本制造业 PMI 继续回升，而欧元区和英国制造业 PMI 受二次封锁政策影响有所回落，我国制造业 PMI 或也受 1 月部分地区疫情影响略有回落，全球制造业 PMI 或小幅回落；服务业方面，

40、欧洲各国服务业PMI 受疫情冲击较为严重，全球服务业 PMI 或同步走弱。图表 612 月全球制造业PMI 保持不变，服务业小幅回落图表 71 月至今波罗的海干散货指数冲高回落资料来源：wind，资料来源：wind，1 月至今波罗的海干散货指数（BDI）冲高，主要受铁矿石和煤炭供需紧张拉动，近期受需求季节性转弱而有所回落。1 月上中旬，BDI 指数延续 12 月涨势，全球复工继续推进，铁矿石和煤炭价格高位叠加大豆玉米等农产品价格上涨共同推高运费指数；1 月下旬，铁矿石价格依旧缓慢上行，煤炭期货价格有所回落，BDI 指数同样从高位有所回调，未来BDI 指数走势或仍将取决于主要工业品供需情况。铁矿

41、石方面，近期铁矿石价格维持高位，主要受供需依旧偏紧影响，随着海外各国复工推进，近期铁矿石供应链有所修复，未来随着疫苗普及，海外主要发达国家复工加快，铁矿石需求或也继续回暖，考虑到一季度是澳洲和巴西飓风、强降雨多发期，极端天气或影响铁矿石生产及运输，铁矿石供需紧张或将持续。煤炭方面，近期供需关系明显缓解导致其价格高位回落是拖累 BDI 下行的主要因素。一方面，中国部分地区气温回升使得取暖用电压力迅速减弱；另一方面， 2021 年 1 月 20 日后部分企业开始计划停产放假，沿海八省电厂煤炭日耗迅速下降，动力煤需求端对市场的提振作用减弱，使得动力煤价格有所回调。综合来看，短期铁矿石或震荡偏强但煤炭

42、价格大概率将季节性回调，短期 BDI 或震荡回落。1 月海外主要国家经济政策不确定性指数（EPU 指数）表现分化，美国小幅下降，英国小幅反弹，全球经济不确定性指数或震荡回落。EPU 指数主要用来反映世界各大经济体经济和政策的不确定性，该指数升高反映出经济走弱的可能性较大。1 月，美国疫情不容乐观，但由于财政刺激计划效果逐渐落地，疫苗接种持续推进，经济不确定性指数小幅回落；受变异病毒影响，英国多地延长封锁状态，造成经济不确定性指数小幅反弹，后续随着疫苗普及和防疫效果逐渐显现，全球经济政策不确定性指数或震荡回落。图表 8 1 月英国经济政策不确定性指数小幅反弹图表 9 OECD 综合指标继续回升资

43、料来源：wind，资料来源：wind，OECD 综合领先指标微幅上升，未来半年内全球经济或继续回暖。12 月 OECD 综合领先指标微幅回升至 99.58，此前我们提到，OECD 综合领先指标主要为经济周期的转折点提供信号，主要有以下 4 种情况：CLI100 且在增长； CLI100 在下降 ；CLI100且在增长；CLI100 在下降；这四种情况分别可对应经济周期的 4 个阶段：顶峰，衰退，扩张，谷底。其近期走势来看，12 月OECD 部分领先指标较 11 月继续回升，处于 CLI100且在增长阶段，对应全球经济未来 6 个月以内处于扩张阶段。1 月花旗十国经济意外指数小幅回落，主要受欧洲

44、和日本稳定回落影响，美国经济意外指数小幅反弹。由于花旗经济意外指数为正数的情况下，表示实际经济情况好于人们的普遍预期，负值则表明不及预期，最新数据显示，1 月“花旗十国集团”经济意外指数小幅回落，主要受欧洲和日本经济意外指数稳定下降影响，目前两地疫情依旧严峻，防疫措施趋紧，加上疫苗普及效果尚未完全显现，经济复苏速度偏缓，经济数据并未明显超市场预期；美国经济意外指数近期出现明显反弹，主要受经济数据整体偏强影响。图表 101 月花旗十国经济意外指数表现分化图表 111 月韩国前 20 日出口小幅回升资料来源：wind，资料来源：wind，1 月韩国前 20 日出口增速小幅回升至 10.6%，随着疫

45、苗接种进度推进，海外疫情反复对经济生产干扰逐渐减弱，全球贸易活动回暖态势延续。韩国出口作为全球经济的领先指标，能够较好的反应全球贸易状况走势。1 月以来，海外主要发达国家新增确诊人数维持高位，欧洲多国延长并再次收紧防疫政策，对服务业冲击或将持续，而制造业和工业修复受影响较小，带动韩国出口增速继续回暖。总结来看，1 月全球领先指标继续改善，美国经济政策不确定性指数继续回落，英国受疫情反弹影响略有反弹；花旗十国集团经济意外指数小幅回落，主要受欧洲和日本下降影响，美国则小幅反弹；波罗的海干散指数冲高，主要受铁矿石价格持续走高影响，近期略有回落；韩国 1 月前 20 日出口小幅反弹，全球生产和贸易活动

46、继续回暖。综合来看，1 月海外疫情反弹对全球领先指标影响程度较小，关注疫苗普及是否加速全球经济复苏。（二）美国经济复苏依旧偏强，欧洲经济小幅回落近期海外发达国家经济数据有所分化，本部分我们主要对美国、欧元区、日本和英国经济较为重要且具有经济前瞻性的指标进行梳理，并对近期发达国家经济走势进行跟踪。图表 12发达国家经济指标跟踪体系国家经济分项指标名称公布时间指标含义及领先性近期指标表现美国消费方面薪资同比增速次月第一个周五早上 8 点半左右公布上月数据增速越高，消费支出将不断增加12 月薪资增速反弹至 5.08%，仍处高位。退职率主动离职的人数占比，越高表明就业和经济环境的变好使得更多的人主动辞

47、职寻找更高薪的工作12 月美国退职率上升至 6.9%，但依然位于较低水平，美国就业市场仍有待修复。卡车运输业就业人数表明消费需求的强弱，零售商和制造商如果觉得需求较弱，则会减少其雇佣人数，反之则增加12 月美国运输业就业人数与 11 月基本持平。首次申请失业补助人数每周四早上八点半前若该数据连续增加，表示每周都有大批工人失去工作，其将会抑制消费者的信心。1 月美国首申人数明显回升。消费者信心指数每月 20 号前出初值消费者信心指数能够良好的反应消费者对未来的消费状况的预测，如果消费者对未1 月美国消费者信心指数为 79.2，较上月回落 1.5。来感到乐观，其就会增加消费投资方面剔除国防和民用飞

48、机耐用品订单每月 25 号左右公布初值其剔除了对消费者消费情况进行干扰的国防和民用飞机大单的影响，是衡量消费者信心的良好指标，同时也是工业产出增速的领先指标。11 月剔除国防和民用飞机耐用品订单同比增速上升至 2.29。工商业贷款增速每周六早上八点半能够反映美国工商业企业融资情况1 月贷款增速回落速度放缓，但仍处于相对高位，美国企业贷款需求仍较强。营建许可23-25 号 22 点更新上月数据营建许可是未来住宅建筑工程的标志，可以说明 1-3 个月以内的新开发住宅的建筑情况，大概领先私人投资一个季度12 月营建许可继续上升。全美住宅建筑商协会住房市场指数15-19 号 22 点更新当月数据评估了

49、房屋销售和住房建筑商信心并指示美国未来房屋市场发展趋势。房屋市场的增长速度对经济有很强烈的指引作用。1 月小幅回落至 83，美国房地产市场景气度维持高位。住宅按揭贷款增速每周六早上八点半能够反映房地产市场销售情况1 月增速维持在负区间内，美国房地产需求较低。制造业每周工作时间次月第一个周五早上 8 点半左右公布上月数据若工作时间在 41.5 个小时以上，显示制造业企业将增加雇佣12 月小幅升至41.3 小时，处于临界值41.5小时以下。制造业平均加班时间若加班时间在 3.3 个小时以上，显示制造业企业将增加雇佣12 月回升至 3.3 小时，达到临界值水平制造业 PMI1-3 号 22 点更新上

50、月数据采购经理人指数是经济的领先指标，其不断增长通常预示着制造业几个月后会伴随着更高的产出1 月 Markit 制造业 PMI 继续上升至59.1%，美国制造业生产表现强势。投资者信心指数每月 10 号左右更新本月数据衡量经济活动中投资者信心水平的指标，其增加，则表明投资者信心增加，未来可能会增加投资。1 月美国Sentix 投资者信心指数继续修复至 10.7。中小企业乐观指数每月的第二个周二由美国国家独立企业联合会发布的一项调查，衡量中小企业信心12 月美国中小企业乐观指数小幅回落。进出口新出口订单指数1-3 号 22 点更新上月数据能够较好的衡量制造业出口情况，是美国出口的领先指标12 月

51、微幅回落至 57.5%，显示近期美国出口或继续改善。通胀WTI 原油价格日度数据美国 CPI 与能源分项走势一致是，油价走势对 CPI 影响较大，可作为其领先指标1 月油价持续上涨，但仍处于低位。进口品价格指数9-14 号 20 点半更新上月数据美国进口品占消费比重较大，进口品价格指数与美国 CPI 走势一致，且公布时间早于 CPI12 月进口品价格指数跌幅收窄，仍处负区间内。欧元区经济方面德国制造业PMI每月第一个工作日更新上月数据通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量欧元区制造业景气度1 月欧元区制造业 PMI 小幅回落，法国制造业 PMI 略有回升，欧洲主要

52、国家二次封锁政策对制造业冲击有所显现。法国制造业PMI欧元区制造业 PMI德国服务业PMI每月第三个工作日更新上月数据其衡量欧元区服务业景气度，欧元区服务业对其经济影响较大1 月欧元区服务业 PMI 再次走弱，欧洲主要国家二次封锁政策对服务业冲击有所显现。法国服务业PMI。欧元区服务业 PMI消费者信心指数每月月底左右更新本月数据消费者信心指数能够良好的反应消费者对未来的消费状况的预测，如果消费者对未来感到乐观，其就会增加消费1 月欧元区消费者信心指数跌幅扩大至-15.5。投资者信心指数每月 10 号左右更新本月数据衡量经济活动中投资者信心水平的指标，其增加，则表明投资者信心增加，未来可能会增

53、加投资。1 月投资者信心指数回升至 1.3，自 2020年 3 月以来首次转正。通胀方面欧元区调和CPI每月 5 号左右更新上月数据12 月份欧元区调和 CPI 维持在-0.3%水平，核心 CPI 则维持在 0.2%水平。日本经济方面制造业 PMI第一个工作日更新上月数据通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量日本制造业景气度12 月日本制造业 PMI 回升至 50%。韩国出口增速1 号左右公布初值韩国出口结构与日本相似，出口增速公布时间较早，可作为其领先指标12 月韩国前 20 日出口增速回升，同比为10.6%。摩根大通全球综合 PMI每月 1 号左右公布反应全球

54、经济状况，与日本出口增速走势较为一致12 月摩根大通全球综合 PMI 微幅回落至52.7%。通胀方面日本 CPI25-下月 2 号更新上月数据12 月日本 CPI 当月同比增速跌幅扩大至-1.2。英国经济方面制造业 PMI1-6 日更新上月通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量日本制造业景气度1 月英国制造业 PMI 大幅下降至 52.9%。通胀方面英国 CPI14-21 日更新上月12 月英国通胀同比小幅回落至 0.6。英镑兑美元日度数据英镑大幅贬值将导致输入性通胀1 月份至今英镑小幅升值。资料来源：wind，Bloomberg，1、美国：1 月经济数据继续修复

55、，服务业和消费数据继续承压1 月以来美国疫情死亡人数快速上升，而疫苗接种进度未达预期，短期内或难以实现群体免疫，经济复苏结构不均，工业和制造业维持强势，服务业和消费继续承压，后续需关注民主党横扫国会后，美国新一轮财政刺激计划落地情况。消费方面，就业和消费数据延续改善，关注消费者信心指数是否持续上行1 月美国初次申请失业金人数先升后降，疫情长期肆虐对美国服务业就业和低收入人群打击有所显现，后续随着财政救助计划逐渐落实，美国劳动力或延续缓慢修复。从非农新增就业人数来看，12 月美国新增非农就业人数为-14 万人，继去年 4 月以来再次下滑至负区间，较 11 月的 24.5 万人出现明显恶化，而失业

56、率保持不变，维持在 6.7%水平。从近期就业高频数据来看，美国持续领取失业金人数震荡回落，但初次申请失业金人数在 1 月 9 日当周大幅上升至 92.6 万人，接近去年 8 月水平，后续虽有所回落，但整体处于相对高位。整体来看，美国就业数据明显走弱，与新冠疫情持续时间过长有关，对服务业就业和低收入劳动者打击较大，导致首申人数短期内出现反弹，后续随着美国财政救助计划效果逐渐显现，美国就业市场或有所改善。图表 13初次申请失业金人数明显反弹图表 14美国零售额同比小幅回落资料来源：wind，资料来源：wind，美国消费市场修复放缓，零售销售数据不及预期，消费者信心指数小幅回落，短期内或维持弱复苏趋

57、势。12 月美国零售销售同比为 2.9%，较 11 月小幅下降 0.78%，从结构上看，主要受国际油价回升拉动，服装和百货商店项目等线下消费项目有所改善，但食品服务和饮吧等线下服务类项目继续走弱，疫情影响犹在，从历史数据来看，每年 12月美国消费数据表现相对强劲，主要受节假日各大商场打折促销影响，而 2020 年 12 月美国零售销售数据明显不及预期；同时1 月密歇根消费者信心指数也小幅回落1.5 至79.2，显示美国消费市场修复速度放缓。后续来看，美国红皮书商业零售销售周度同比维持区间震荡，短期内美国消费市场弱复苏状态可能持续，但考虑到美国居民存款仍处相对高位，加上 9000 亿财政刺激效果

58、逐渐显现、美国疫苗接种计划持续推进，长期来看美国消费修复仍有空间。图表 15美国消费者信心指数小幅回落图表 16美国红皮书商业零售增速区间震荡资料来源：彭博，资料来源：彭博，投资方面，投资者信心继续修复，制造业维持高位，房地产依旧偏强首先，1 月公布的美国投资者信心指数继续修复，主要受核心预期指数带动。1 月美国 Sentix 投资者信心指数继续改善，较上月回升 1.6 至 10.7，其中核心预期指数上升是带动信心指数修复的主要因素，核心现状指数跌幅略有收窄，显示美国投资者对当前环境态度依旧偏谨慎，但对未来经济修复预期继续改善，疫苗普及和财政刺激计划或是影响美国投资者预期的首要因素。图表 17

59、投资者核心预期指数继续上升图表 18企业融资继续回落资料来源：wind，资料来源：wind，其次，美国房地产景气度依旧较高，供给端表现强势，需求端相对旺盛。从供给端上看，12 月美国营建许可较 11 月大幅回升，新屋开工也明显上升，供给端表现强势；从需求端上看，美国成屋销售小幅回升，按揭贷款增速也终止下降趋势，近期略有回升，需求端维持在相对旺盛水平；从景气度来看，全美住宅建筑商协会(NAHB) 住房市场指数从 86 继续回落至 83，显示当前美国房地产景气度略有下降，但仍处较强位置。整体来看，房地产数据在经历短暂回调之后开始企稳，整体表现依旧强势，关注房地产供给上升是否持续。图表 19美国成屋

60、和新房销售依旧较旺图表 20营建许可同比再次走高资料来源：wind，资料来源：wind，最后，1 月美国 Markit 制造业 PMI 继续走高，服务业 PMI 再次上升，关注疫情恶化对服务业影响。1 月美国 Markit 制造业PMI 较 12 月上升 2 个百分点至 59.1%，服务业 PMI 上升 3.3 个百分点至 57.5%，显示美国制造业继续修复，服务业也受年底假期影响明显改善，后续来看，美国疫苗接种持续推进，但不达预期，短期内疫苗效果可能有限，而美国医疗资源趋于饱和，导致死亡人数快速上升，关注疫情恶化对服务业影响。图表 21Markit 制造业 PMI 继续走高图表 2212 月