融资流向与行业涨跌关联度提升

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250007 行业聚焦与景气度变化 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行业聚焦：存量博弈下融资流向与行业涨跌关联度提升 3 HYPERLINK l _TOC_250005 行业景气变化：国内复苏动能放缓，经济向常态化增长水平收敛。 5 HYPERLINK l _TOC_250004 行业景气度跟踪 8 HYPERLINK l _TOC_250003 全球疫苗接种追踪：英国疫情反弹，中国日疫苗接种量保持高位 8 HYPERLINK l _TOC_250002 基建地产：地产投资增速回落，水泥、挖机产销量负增长 9下游消费：猪价加速下跌，汽

2、车缺芯影响达到最大程度 10中游制造：光伏平价上网新政利好需求，半导体、新能源高景气继续 11 HYPERLINK l _TOC_250001 上游资源：供给收紧支撑煤价强势，铜价延续下跌调整 13 HYPERLINK l _TOC_250000 交运及公用事业：规上快递业务收入增速下降，水电光伏产量增速回升 16行业聚焦与景气度变化行业聚焦：存量博弈下融资流向与行业涨跌关联度提升收益逆袭，中小规模基金收益反超头部产品。5 月股市反弹显著提升股票型基金收益，股票型资管产品呈现出两大反转特征，私募业绩反超公募、中小规模基金收益反超头部产品。过去蓝筹白马占优的结构性行情中，私募业绩连续 2 年落后

3、于公募基金，据私募排排网统计，2019 和 2020 年股票多头策略私募基金平均收益率分别为 32.4%和 36.6%，同期主动权益类公募1收益率为 34.8%和 50.7%。2021 年前4 个月两类基金累计收益表现没有明显差距（均为2.7%），5 月之后私募平均累计收益蹿升至 5.7%，公募产品平均收益率为4.8%。公募基金内部，中小规模基金也出现逆袭，截至 6 月 15 日，中小规模基金（20 亿以下）年初至今收益率比头部产品高约 1 个百分点，而在 2020 年此类产品收益率较头部产品低约 14 个百分点。图1: 2021 年中小规模基金收益反超头部产品图2: 过去 2 年私募业绩落后

4、公募，但当前出现反转5.063.2675.443.9644.394.344.3652021年平均收益率2020年平均收益率（右） 1003.7963.465648.118036024012060%公募-主动权益私募-股票多头策略50.66%34.84%36.64%32.40%4.81%5.79%50%40%30%20%10%000%05亿510亿1020亿 2050亿 50亿以上2019年2020年2021年15月数据来源：Wind，数据来源：Wind，基金发行放缓，市场主线分散、轮动加快，构成了中小基金业绩逆袭的土壤。中小基金持仓更分散、仓位调整冲击成本低，业绩表现更优。国内外流动性环境宽裕

5、，为 5 月反弹铸造土壤，但风格和行业轮动较快，小市值风格走强，使得仓位调整灵活的中小规模基金和私募业绩逆袭。同时我们发现中小规模基金TOP10 持仓更分散，在快轮动行情中平均收益率更高。展望三季度，长期增量资金流入节奏边际放缓，存量博弈下融资资金流向与行业涨跌关联度提升。上半年市场增量资金以公募基金为主，但资金募集集中在前 3 月。4 月市场进入震荡期后，新发基金维持在偏低水平。国内外流动性边际趋紧，6 月后地方债发行提速，10 年期国债从 5 月末低点 3.0上升到 3.1。美国 TGA 账户余额压减进入尾声，美联储议息会议表明货币政策将逐步退出宽松，美元回升趋势确立，美元流动性异常宽裕带

6、来的外溢效应衰减。1 主动权益类公募基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。图3: 2021 年股市增量资金仍以内资为主图4: 4 月市场进入震荡期后，新发基金节奏放缓30,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000800新成立基金份额:偏股型融资买入额陆股通60040020006000新成立基金份额:偏股型（亿份）沪深300指数(右)5600520048002021-0644002021-012021-022021-032021-042021-05数据来源：Wind，数据来源：Wind，图5: 年初以来风格和行业轮动较快周期/成长周期/金融

7、周期/消费（右）0.700.340.650.320.300.600.280.550.262021-012021-022021-032021-042021-052021-060.500.24数据来源：Wind，图6: 中小规模基金持仓更分散，在快轮动行情中平均收益率更高年初至今收益率9630020%2050%5080%80100% TOP10个股持仓集中度-2021Q1数据来源：Wind，存量博弈下融资资金流向与行业涨跌关联度提升，聚焦挖掘高盈利弹性、高估值性价比的中盘股。年内看市场风格轮动较快，1 月周期表现强势，2 月消费逆袭反弹，节后市场调整消费和成长龙头大幅回撤、周期板块相对抗跌。3 月

8、中旬指数见底后消费、成长渐次回涨至前期高点，碳中和催化下煤炭、钢铁上攻。国常会喊话大宗，汽车等通胀受损行业基本面见底预期发酵，6 月行业指数领涨。存量博弈下融资资金流向与行业涨跌关联度提升，我们计算 2021 年初以来每月融资净买入占行业成交额比重的环比变化，与行业涨跌幅的相关性有显著提高。短期海内外流动性宽裕的窗口期收窄，中报季渐行渐近，市场关注点会从宏观转向微观，我们建议聚焦挖掘高盈利弹性、高估值性价比的中盘股，行业层面关注融资买入占比提高较多、基本面有回暖预期的汽车、家电、银行。图7: 存量博弈下融资资金流向与行业涨跌关联度提升行业融资净买入/成交额-环比变化vs 行业涨跌幅相关系数0.

9、450.360.270.180.090.002021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-1数据来源：Wind，行业景气变化：国内复苏动能放缓，经济向常态化增长水平收敛。本期行业景气观察重点关注三大趋势：国内复苏动能放缓，经济向常态化增长水平收敛。5 月经济数据显示国内经济复苏动能放缓，出口新订单和工业生产增速下滑，投资、消费增速仍在反弹但上行斜率回落。5 月工业增加值高于预期，但环比上月增速放缓，分行业看，医药、计算机通信等高新技术业维持高增长，金属制品、电气机械等传统制造业增速回落。主要工业品中，粗钢、钢材、水泥、有色金属均出现产量增速下降，集成电路、工业机

10、器人仍保持较高增速。受基建地产投资拖累，固定资产投资增速环比下滑。消费增速小幅提高，疫情干扰叠加耐用品涨价，可选消费走势分化，汽车消费高位回落，地产后周期边际走强。光伏平价上网新政刺激装机需求，上游硅料涨势接近尾声。6 月 11日发改委出台新政，要求新能源上网电价以当地煤价为基准，而非此前的低价上网，该政策有望进一步刺激行业装机需求。上游硅料涨势已经减缓，多晶硅价格环比 5 月底上涨 4.82%，下游电池片、组件价格保持稳定。光伏行业座谈会召开，产业链达成沟通协作共识，涨价趋势将有望得到抑制。缺芯缓解、原料涨价放缓、下游补库存，汽车景气度预期触底回升。由于汽车芯片供应不足，Q2 整车厂库存基本

11、消耗殆尽，缺芯对汽车生产的负面冲击达到峰值。生产受限制约汽车销量，5 月乘用车零售、批发销量增速均较 4 月进一步下滑。随着台积电加大汽车芯片供应，缺芯对汽车产销的压制将在 Q3 得到缓解。目前整车厂和经销商库存均处在历史低位，5 月库存数量仅为过去 5 年同期均值的 51.4%。缺芯缓解、原料涨价放缓、下游补库存需求旺盛，下半年汽车景气度预期触底回升。环比变化2021-042021-05复合增速环比变化2021-05 两年复合增速指标类型图8: 5 月工业增加值以及主要工业品产量固定资产投资完成额:累计同比4.00.315.419.9-4.5总体指标工业增加值:当月同比6.6-0.28.89

12、.8-1.0社会消费品零售总额:当月同比4.50.212.417.7-5.3煤炭开采和洗选业2.7上游原材料有色金属冶炼及压延加工业3.4-0.72.91.41.5黑色金属冶炼及压延加工业 6.9 -0.87.710.9-3.2非金属矿采选业8.8农副食品加工业3.30.17.33.43.9食品制造业4.90.53.61.4 2.2 下游消费品纺织业 0.6医药制造业 16.9汽车制造业 6.2橡胶和塑料制品业 4.3金属制品业 11.1通用设备制造业 10.5 中游制造品 专用设备制造业 11.0铁路、船舶、航空航天和其他运输 5.0电气机械及器材制造业 12.6计算机、通信和其他电子设备制

13、造 11.7-1.75.2-0.6-2.9-3.7-0.6-1.2-1.7-3.00.6-3.034.00.55.119.213.85.97.518.712.72.519.07.79.221.014.910.27.722.610.4-5.515.0-7.2-4.1-1.8-1.1-4.3-0.2-3.92.3钢材粗钢7.0 5.4 -0.97.912.5-1.2 6.6 13.4-4.6-6.8十种有色金属7.2-0.510.311.6-1.3水泥2.5-2.5-3.26.3-9.5产量智能手机9.04.59.611.5-1.9空调22.5集成电路19.3-10.037.629.48.2工业机

14、器人32.5-2.150.143.07.1汽车6.90.9-4.06.8-10.8数据来源：Wind，预测 PE-2021/6/16景气近 20 交易日新高月度6 月大类细分行业变化中观行业跟踪个股数/环比涨跌行业2021E2022E上游资源中游制造-科技表 1：行业景气度跟踪一览表方向行业个股数增减幅石油石化PTA 震荡走弱13.911.912.8%-2.1%2.8%基础化工供给增加 MDI 价格小幅下跌25.621.619.5%6.6%-0.9%有色金属-铜价延续下跌调整，铝价保持高位24.021.013.5%-1.0%-9.6%钢铁-钢材价格保持震荡9.29.97.7%-46.2%-2.

15、1%煤炭供给缩紧支撑煤价强势9.39.030.6%-16.7%5.5%电子半导体行业高景气持续，手机组件出货量下滑34.927.99.5%3.6%-1.0%通信800G 光模块初露锋芒，新代际有望强者恒强29.721.32.5%-0.8%2.7%计算机-推荐低估值优质计算机公司69.640.45.0%4.2%0.6%传媒移动游戏 5 月景气度较高，抖音品牌自播表现优秀48.922.86.8%0.7%-2.3%预测 PE-2021/6/16近 20 交易日新高个股数/行业个股数月度环比增减大类景气6 月行业细分行业变化方向中观行业跟踪2021E2022E涨跌幅国防军工美扩大投资禁令，大国博弈验证

16、行业发展长逻辑电动化渗透加速，部分上游材料延续涨势挖掘机国内销量下滑，出口景气高涨玻璃供不应求格局延续，水泥产量同比下降一线城市销售热度不减，土地市场缩量降价中钢国际等受益碳中和/制造业/国际工程催化中报-或超预期木浆现货随期货震荡整理，包装龙头纸企价格调涨内外销整体走弱缺芯缓解、原料涨价放缓、下游补库存，汽车景气度预期触底回升服企 2021Q1 迎最大拐点板块整体受通胀影响较小消费趋向 M 型，多元供给打法新猪价加速下跌，猪料比价远低于平衡点放开生育政策，或推动辅助生殖行业提升渗透率飞天批价继续上行，五泸延续平稳新光伏平价上网新政刺激装机需求航空预期回归理性，大宗供应链高增长社融增速下滑最快

17、的时点已经过去现金管理类理财产品新规出台，券商财富管理受益56.241.81.2%0.0%-2.6%电力设备及新能源33.728.010.1%3.1%-4.0%中游机械27.323.48.2%1.5%-2.0%制造-传统建材12.711.410.8%-0.1%-5.2%下游房地产8.06.610.9%3.1%-5.5%-基建地产建筑7.46.78.1%1.3%-0.3%轻工制造19.618.513.4%7.8%-3.7%家电19.217.813.2%5.2%-4.1%下游-可选汽车29.122.68.9%1.6%1.4%消费纺织服装23.625.413.3%-2.2%-4.0%消费者服务52.

18、434.13.9%-13.7%-8.7%商贸零售31.021.615.3%4.3%-5.8%下游农林牧渔17.217.85.8%1.2%-4.3%-必选医药45.637.313.1%1.9%-5.8%消费食品饮料45.638.916.7%8.7%-4.1%公用电力15.816.37.6%1.1%-2.4%事业交通运输24.517.511.3%0.9%-2.0%银行6.15.713.2%7.8%-2.5%金融非银行金融2.9%14.512.12.9%-6.1%数据来源：Wind，行业景气度跟踪全球疫苗接种追踪：英国疫情反弹，中国日疫苗接种量保持高位英国疫情反弹，中国每日疫苗接种量维持高速。近期我

19、国 7 日平均接种量仍保持在约 1700 万剂水平，累计接种已超 9 亿剂。美国疫苗接种速度继续放缓至 109 万剂，疫苗后续推进工作困难较大。英、法、德 7 日平均接种量分别为 50/57/77 万剂，法德稳步加快，英国接种速度也开始小幅放缓。截至 6 月 15 日，英国每日新增病例数七日均值为 7517 人，环比增加 127.25%。其他主要大型经济体新增病例减少，美德法印分别环比下降 9.79%、61.14%、63.81%、 52.71%。中国百人接种量增长迅速，英德完全接种比例快速升高。每百人接种量角度看，英、美分别为 105.58/92.49 剂，法、德接种进度分别为 65.57/7

20、2.49 剂，中国为 62.03 剂。至少接种第一针的比例上，英、美分别为 62.39%/50.39%，法、德分别为 44.46%/46.80%。美国疫苗完全接种人群比例环比增幅缩小，美国目前比例为 43.85%，环比 5 月底仅增加 2.69 个百分点、法国为 21.35%（+4.93pct）。英、德完全接种比例 44.85%（+6.64pct）、26.23%（8.45pct）。图9: 中国每日接种维持高位，美国持续放缓图10: 英国新增病例数环比增加 127% 中国（右）美国（右）英国德国法国100新冠疫苗接种量(MA7，万剂) 802,5002,000100,000新增新冠确诊病例（MA

21、7，例）中国法国德国英国500,000601,500401,0002050080,00060,00040,000美国（右）印度（右）400,000300,000200,0000020,000100,0000020-5-1220-8-1220-11-1221-2-1221-5-12数据来源：Wind，数据来源：Wind，图11:中国百人疫苗接种量增至 63 剂图12: 英、德完全接种比例快速上升美国英国德国法国中国120每百人新冠疫苗接种量10080604020050%新冠疫苗接种完全接种比例美国英国德国法国40%30%20%10%0% 数据来源：Wind，数据来源：Wind，基建地产：地产投资

22、增速回落，水泥、挖机产销量负增长地产销售：地产销售保持韧性，一线城市热度不减。5 月全国商品房销售面积、销售额当月同比增速为 9.15%、17.48%，两年复合增速分别为 9.40%、15.75%，均价为 1.05 万元，环比微幅上升。高频数据看，截至 6 月 15 日一、二、三线城市商品房当月成交面积同比变化 20.04%、9.71%、-23.43%，两年复合增速为 12.67%、5.31%、-13.19%。5 月一、二、三线城市价格指数同比变化 3.18%、3.95%、 5.18%。土地方面，“两集中”后市场成交大幅缩量，土地成交面积、成交总价累计同比分别为-20.26%、0.12%。前期

23、优质土地集中成交，溢价率环比下降 3.28 个百分点。年初以来土地成交面积低于上年同期，地价高企，下半年土地供给集中释放，有望抑制地价上涨。图13:5 月商品房销售面积当月同比增长 9.1%图14: 近半月一线城市销售面积复合同比增长 12.7%销售面积当月同比50% 销售额当月同比销售均价（右,万元/平方米）30%1.151.10100% 一线城市:当月同比二线城市:当月同比三线城市:当月同比50%10%1.050%-10%1.00-50%-30%0.95-100%-50%0.902019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04

24、2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06数据来源：Wind，注：2021 年数据都是以 2019 年为基期的复合增速数据来源：Wind，注：2021 年数据都是以 2019 年为基期的复合增速图15:“两集中”过后土地市场成交缩量图16: 土地成交溢价率环比 5 月底下降 3.28 个百分点100大中城市:成交土地总价:当月值(亿元）100大中城市:成交土地总价:累计同比(右)100大中城市:供应土地占地面积:累计同比（右） 100大中城市:成交土地溢价率：周度（MA8）308,0006,0004,0002,0000100%252050

25、%150%1052019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06-50%0数据来源：Wind，数据来源：Wind，基建地产施工：新开工面积增速下滑，水泥、挖机产销量负增长。5 月新开工面积累计同比为 6.9%，较 4 月下降 5

26、.9 个百分点，地产投资累计同比增速下滑 3.3 个百分点至 18.3%。挖机销量连续 3 月下滑，5 月销量当月同比为-14.25%。受梅雨、高考以及农忙等淡季因素影响，5 月水泥产量 2.43 亿吨，同比-3.20%。6 月国内水泥市场需求表现疲软，企业出货维持在 6-8 成水平。水泥价格小幅下降，环比 6 月初下降 2.21%。库存淡季玻璃持续涨价，延续供不应求格局。图17:房屋新开工面积累计同比 6.9%图18: 5 月挖掘机销量同比减少-14.3% 房屋施工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比液压挖掘机销量:累计同比(%)液压挖掘机销量:当月同比(%)80

27、6040200-20-40-601801206002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-60数据来源：Wind，数据来源：Wind，图19:5 月水泥产量当月同比为-3.2%图20: 全国水泥价格指数环比 6 月初下

28、降 2.2%806040200-20-4020产量:水泥:当月同比(%)产量:水泥:同比:TTM(右,%)151050-52019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-10200 全国长江华东西北中南1801601402019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06120

29、数据来源：Wind，数据来源：Wind，下游消费：猪养殖持续深度亏损，汽车景气度触底回升农产品：猪价加速下跌，养殖端持续深度亏损。截至 6 月 9 日生猪价格 17.16 元/公斤，环比两周前下降 14.11%。猪料比价 5.12，环比跌 14.09%，较平衡点低 1.46。国内猪价、猪料比价跌幅扩大。市场消化缓慢叠加集团猪场产能释放，供需出现失衡。养殖端看跌情绪浓厚，降价走量的意愿增强。猪价目前反弹动力薄弱，预计短期仍会继续走低，养殖端或持续深度亏损。图21:猪料比价加速下跌图22: 5 月主要生猪养殖企业出栏同增 67.1%猪料比价猪料比价平衡点2060050015400103002005

30、1002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0600温氏+牧原+新希望当月销售生猪合计（万头）同比（右）150%100%50%0%-50%2021-05-100%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03数据来源：Wind，数据来源：Wind，汽车产销：缺芯缓解、原料涨价放缓、下游补库存，下半年汽车景气度预期触底回升。由于 Q2 汽车芯片供应不足，整车厂库存基

31、本消耗殆尽，缺芯对汽车生产的负面冲击达到峰值。生产受限制约汽车销量，5 月乘用车零售、批发销量当月同比为 1.12%、-1.81%，两年复合增长为 1.44%、2.11%，增速均较 4 月进一步下滑。随着台积电加大汽车芯片供应，缺芯对汽车产销的压制将在Q3 得到缓解。目前整车厂和经销商库存均处在历史低位，5 月库存数量仅为 5 年同期历史均值的 51.4%。缺芯缓解、原料涨价放缓、下游补库存需求旺盛，下半年汽车景气度预期触底回升。乘用车销量:零售:当月同比乘用车销量:批发:当月同比201620192017202020182021图23:5 月汽车产销增速较低图24: 乘用车库存处于历史低位20

32、%160乘用车库存（万辆）0%-20%-40%12080-60%402019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-80%0123456789101112数据来源：Wind，注：2021 年数据都是以 2019 年为基期的复合增速数据来源：Wind，家电：出口增速回落。5 月家电出口数量为 3.2 亿台、同比增长15.42%，出口金额 82.4 亿美元，同比增长 56.48%，均价小幅提升至 25.72 美元。从数量、金额上看，家电

33、出口增速逐渐回落，绝对值变化逐步平稳。图25:5 月家电出口数量同比增长 15.4%图26: 5 月家电出口金额同比增长 56.5%40,00030,00020,00010,0000300%出口数量:家用电器:当月值(万台)出口数量:家用电器:当月值:同比250%200%150%100%50%0%1,000,000800,000600,000400,000200,0000350%出口金额:家用电器:当月值(万美元)出口金额:家用电器:当月值:同比300%250%200%150%100%50%0%数据来源：Wind，数据来源：Wind，中游制造：光伏上网新政提振需求，半导体、新能源高景气继续半导

34、体：行业高景气持续，产能投资扩张序幕拉开。三大半导体指数延续涨势。截至 6 月 15 日费城半导体指数、A 股半导体指数、台湾电子加权指数半月涨 1.63%、3.41%、1.07%。产能紧张，代工景气保持高涨，5 月国内集成电路产量 1399 亿块，累计同比增长 48.3%；台积电 5 月 TTM 营收同比增长 19.08%，保持高增速。国内加大加强代工产能投资及规划安排，多条 12 英寸晶圆代工生产线建设上马：深圳十四五规划纲要提出要加快推进中芯国际 12 英寸代工生产线建设；大基金二期参投华润微重庆 12 英寸功率半导体生产项目。随着半导体设备国产化率提高，国内半导体设备厂商有望受益。图2

35、7:三大半导体指数齐涨图28:5 月国内集成电路产量累计同比 48.3%300250200150100502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0603,000费城半导体指数 A股半导体指数 台湾电子加权指数2,5002,0001,5001,0005000100产量:集成电路:累计值国内集成电路产量:累计同比(右，%）8060402002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-

36、012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-20数据来源：Wind，数据来源：Wind，消费电子：海内外需求放缓，手机组件出货量增速下滑。舜宇光学、丘钛科技发布 5 月出货量情况，增速均出现下滑。舜宇光学手机镜头、摄像模组出货量同比增加 1.98%、16.01%，环比下降 19.7%、12.7%。丘钛科技摄像头/指纹识别模组分别同比变动 12.13%、-6.15%。舜宇光学称主要受海外疫情和国内需求放缓的影响。二季度手机市场降温明显，不过随着后续苹果新机备货、安卓新机陆续上市、三季度国内手机市场有望恢复。IDC 预计 2

37、021 年智能手机出货量将达到 13.8 亿台，比 2020 年增长 7.7%。图35:5 月舜宇光学出货量同比图36: 5 月丘钛科技出货量同比100%80%60%40%20%0%-20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-40%160% 手机镜头出货量同比手机摄像模组出货量同比 摄像头模组同比增速 指纹识别模组同比增速120%80%40%0%2019-012019-032019-052019-072019-09201

38、9-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-40%数据来源：Wind，数据来源：Wind，新能源车：电动化渗透加速，部分上游材料延续涨势。新能源乘用车 5 月销售 20.4 万辆，同比增长 166.7%，渗透率达 12.42%，环比上涨 0.53 个百分点。美国补贴新政刺激下半年全球新能源车景气度再度升高，中游正极材料排产环比显著增加，锂盐整体需求旺盛。整车厂当前对高镍电池接受度提高，带动氢氧化锂价格维持高位，价格环比 5 月底上涨 1.10%。六氟磷酸锂则主要受供需紧张影响，价格继续高涨，环比+10.

39、53%。光伏：光伏平价上网新政提振装机需求，上游硅料涨势接近尾声。 6 月 11 日，发改委出台 2021 年新能源上网政策，上网电价按当地燃煤发电基准价执行，而非之前的低价上网，政策有望进一步刺激光伏行业装机需求。上游硅料价格高位胶着，下游采购意愿较低，截至 6 月 15 日，多晶硅价格环比 5 月底上涨 4.82%，涨幅环比缩小，硅片、电池片、组件价格分别环比增 6.15%、-0.97%、0.05%。但随着光伏行业座谈会就产业链整体沟通协作问题达成共识，未来涨价趋势或有望得到抑制。图37:5 月新能源车渗透率为 12.4%图39: 光伏上游材料涨价进入胶着阶段28新能源乘用车销量(万辆)新

40、能源渗透率(右) 14% 2412%2010%168%126%84%42%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-0500%150SPISPI:硅片SPI:组件SPI:多晶硅SPI:电池片100502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060数据来源：Wind，数据

41、来源：Wind，上游资源：供给收紧支撑煤价强势，铜价延续下跌调整煤炭：供给缩紧支撑煤价强势。截止 6 月 15 日，秦皇岛动力煤 Q5500 重回上行区间，环比 5 月底上涨 5.10%至 927.5 元/吨。煤价在短期下行调整后迅速反弹，主要受供给端收紧预期影响。近期煤炭安全事故频发，国家矿山安监局发布特急通知，要求进一步加强防范煤与瓦斯突出事故，预计在 6-7 月安全检查强度将达到最严，供给收窄明显。然而行业马上将进入需求旺季，北方港港口库存环比六月初下降 3.81%，高需求下煤价或将持续强势。图40:动力煤价格环比上涨 5.1%，焦炭价格不变图41: 北方港港口库存下环比 6 月初下降

42、3.8%1,2001,00080060040020003500 秦皇岛动力煤Q5500(元/吨)唐山二级冶金焦(元/吨,右)300025002000150010005002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060数据来源：Wind，数据来源：Wind，化工：MDI 小幅下跌，PTA 震荡走弱。截至 6 月 15 日，钛白粉（金红石型）环比 6 月初价格不变（20400 元/吨）；聚合 MDI 环比小幅下跌-0.87%，报 17

43、150 元/吨，主要受海外装置负荷逐步恢复以及万华扩产影响，供给增加导致价格小幅下跌。受煤化工高景气影响，醋酸价格环比上升 1.30%。PTA 价格小幅震荡，环比 6 月初下跌 1.06%，从供需上看，PTA 开工率环比下跌 4.4 个百分点，下游聚酯也进入淡季，需求疲弱。但原油持续走高带动PX 价格持续上涨，成本端偏强，受此影响 PTA-PX 价差小幅压缩，环比下跌 0.92%。图42:MDI、钛白粉环比上涨-0.9%、0.0%图43: PTA 环比下跌-1.1%50,00040,00024000现货价:MDI(PM200,元/吨）钛白粉(右,元/吨）2100015,00012,000PTA

44、(元/吨)30,00018000二甲苯(元/吨)涤纶长丝(DTY150D/48F,元/吨)9,00020,00010,000015000120002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0690006,0003,0002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060数据

45、来源：Wind，数据来源：Wind，PTA-PX价差（美元）图44:PTA 价差环比下跌 0.9%图45: 醋酸价格环比涨 1.3%3002502001501005009,000出厂价:醋酸:华鲁恒升（元/吨）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022

46、020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060数据来源：Wind，数据来源：Wind，有色：铜价延续下跌调整，铝价保持高位。截止 6 月 15 日，长江铜、铝、铅、锌报价环比 6 月初变动-4.87%、1.55%、-1.29%、-1.28%。铜矿供给逐渐恢复，TC 费用环比上涨 5.35%，国内铜下游消费进入淡季，供需紧张程度缓解。库存方面，上海铜库存环比下降 12.59%，国储抛储或将增加后续库存压力。此外美国 5 月通胀数据高企，美联储转鹰的预期增加，宏观流动性利空也对铜形成了压制， LME 铜累库，环比上升 16.51%。铝供给扰动不断，尽管云南限电影响已接近尾声，贵州又出环保减产事件。不过整体看铝下游需求韧性较强，后续价格将保持高位。图46:铜、铝价格环比变化-4.9%、1.6%图47: LME 铜库存环比上升 16.5%35,00030,00025,00020,00015,00010,00085,00040长江有色市场报价（元/吨）铝铅锌铜（右）80,00075,00070,0003065,00060,0002055,00050,00045,0001040,0002019-022019-042019-062019-082019