高铁客流快速修复京沪高铁值得关注

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250024 一、行情综述：交运各子板块超额收益快速回升 3 HYPERLINK l _TOC_250023 二、主要经济体 PMI 大幅反弹 4 HYPERLINK l _TOC_250022 美国 PMI 指数走高 4 HYPERLINK l _TOC_250021 金砖国家PMI 小幅反弹 7 HYPERLINK l _TOC_250020 中国 PMI 保持在荣枯线以上 7 HYPERLINK l _TOC_250019 三、航空机场：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平 8 HYPERLINK l _TOC_250018 航空：预计春运期间旅客

2、运输量与去年基本持平 8 HYPERLINK l _TOC_250017 航空货运：2 月舱位紧张，运价上涨 13 HYPERLINK l _TOC_250016 机场：机场整体业务仍处于恢复状态 16 HYPERLINK l _TOC_250015 四、航运港口：需求总体稳定，运价高位企稳 20 HYPERLINK l _TOC_250014 集运：空箱加速回流，运价小幅回落 20 HYPERLINK l _TOC_250013 油运：核心标的估值接近合理区间 23 HYPERLINK l _TOC_250012 港口：2 月中上旬主流港口集装箱吞吐量同比增长 60.7% 25 HYPERL

3、INK l _TOC_250011 五、快递行业：春节假期全国快递处理量同比增长 260% 27 HYPERLINK l _TOC_250010 六、铁路行业：返程客流增加，铁路客运量同比增长 213% 30 HYPERLINK l _TOC_250009 七、春运期间：预计全国旅客 11.52 亿人次 32 HYPERLINK l _TOC_250008 八、投资评价和建议 34 HYPERLINK l _TOC_250007 航运：继续配置全球班轮巨头中远海控与亚洲区域龙头海丰国际 34 HYPERLINK l _TOC_250006 港口：估值已经降至历史底部，优质港口具备配置价值 35

4、 HYPERLINK l _TOC_250005 快递：囚徒困境下的纳什均衡 35 HYPERLINK l _TOC_250004 物流：继续布局即时配送领域龙头达达集团 35 HYPERLINK l _TOC_250003 航空机场：行业估值处于历史偏底部位置 36 HYPERLINK l _TOC_250002 高铁：价格浮动机制打开京沪高铁天花板 36 HYPERLINK l _TOC_250001 大宗商品供应链：大宗商品或将迎来牛市，利好大宗商品贸易商 36 HYPERLINK l _TOC_250000 九、风险分析 37图表目录图表 1： 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超

5、额收益 3图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 3图表 3： 发达国家制造业PMI 4图表 4： 发达国家非制造业PMI 5图表 5： 主要发达经济体工业生产指数同比增速 5图表 6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） 6图表 7： 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势 6图表 8： 新兴国家制造业PMI 走势 7图表 9： 中国PMI 走势 7图表 10： 三大航司客座率 8图表 11： 三大航司可用座公里同比增速 8图表 12： 航空业供需增速差与客座率（%） 8图表 13： 中国南航各航线月度经营数据 9图表 14： 中国东航各航线月度经营数据 10图表 15：

6、 春秋航空各航线月度经营数据 11图表 16： 吉祥航空各航线月度经营数据 12图表 17： Drewry 航空货运运价表现 13图表 18： TAC 航空货运价格表现 14图表 19： 法兰克福至东南亚和北美 TAC 航空货运运价表现 14图表 20： 亚太航空货运量 15图表 21： 亚太航空载货率 15图表 22： 上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次） 16图表 23： 首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次） 17图表 24： 深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次） 17图表 25： 白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次） 18图表 26： 厦门空港月度经营数据（单位：

7、架次/万人次） 19图表 27： 美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次） 19图表 28： 集运主干航线运价表现 20图表 29： 集运次干航线运价表现 21图表 30： 内贸集装箱运价表现 21图表 31： 全球集装箱海运市场供需平衡表 22图表 32： 全球集装箱海运航线月度运量运价数据 22图表 33： 全球原油油轮运输供需平衡表 23图表 34： 全球原油油轮供需分析 24图表 35： 中国沿海主要港口吞吐量 25图表 36： 港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万 TEU） 26图表 37： 中国社会消费品零售总额同比增速 27图表 38： 中国实物网上零售额累计同比增速 27

8、图表 39： 实物商品网上零售额占比在 25%左右 28图表 40： 网上商品零售额吃穿用累计同比增速 28图表 41： 规模以上快递业务量增速 28图表 42： 规模以上快递业务收入同比增速 29图表 43： 快递行业上市公司月度经营数据（单票收入单位：元，快递业务量单位：亿票） 29图表 44： 铁路客运量与货运量同比增速 30图表 45： 铁路客运周转量与货运周转量同比增速 31图表 46： 铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人） 31图表 47： 2019-2021 年春运期间全国交通运输旅客发送量（万人） 32图表 48： 2019-2021 年春运期间铁

9、路旅客发送量（万人） 32图表 49： 2019-2021 年春运期间公路旅客发送量（万人） 32图表 50： 2019-2021 年春运期间水路旅客发送量（万人） 33图表 51： 2019-2021 年春运期间民航旅客发送量（万人） 33一、行情综述：交运各子板块超额收益快速回升从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，节后各板块大幅回升，快递板块在就地过年的驱动下，节前就大幅回升，节后趋于稳定，本周快递板块超额收益在-22%-17%区间内波动，节后物流、航运、机场、公交、航空、公路、港口、铁路板块均实现快速回升，其中物流板块以-0.8%的超额收益领先，航运板块回升速度最快。图表1： 交

10、通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益资料来源：Wind，中信建投本周公交、物流板块涨幅居前，在涨跌幅前十中各占 4 席。公交板块，德新交运领涨 41.4%，本周四天涨停，已连续两周位于涨幅榜第一，海航控股领涨航空板块 11.1%。图表2： 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）排名证券简称涨幅证券简称跌幅1德新交运 41.4 密尔克卫 -14.02申通地铁 27.3韵达股份-9.7海航控股11.1顺丰控股-9.4锦江投资10.7ST长投-7.0*ST飞马9.9海汽集团-6.5吉祥航空7.3传化智联-6.4 7华鹏飞5.7宏川智慧-6.3嘉诚国际5.0圆通速递-5.5西部创业4.6上

11、海雅仕-4.7保税科技3.7中远海特-4.6资料来源：Wind，中信建投二、主要经济体 PMI 大幅反弹2.1 美国 PMI 指数走高1 月 26 日，国际货币基金组织（IMF）再度上调了对全球经济增长的预测，预计 2021 年全球经济增速将为，比去年 10 月份的预测上调了 0.3pct。同时，IMF 预测各国的复苏进程将存在严重分化，预计美国 2021年经济增速为5.1%，较10 月的预测上调2.0pct；预测欧元区2021 年经济增速为4.2%，较10 月的预测下调1.0pct。月中旬开始，主要发达国家疫情趋于缓和，经济活动有所恢复。根据 IHS Markit 数据，2 月美国服务业 P

12、MI 为 58.9，较上月增加 0.6，创近 6 年来新高；制造业 PMI 为 58.5，处于疫情爆发以来的高位。2 月欧元区造业与服务业景气程度有所分化，制造业 PMI 为 57.7，刷新 18 年 3 月以来的纪录；服务业 PMI 为 44.7，仍呈现下降趋势。图表3： 发达国家制造业 PMI资料来源：Wind，中信建投图表4： 发达国家非制造业 PMI资料来源：Wind，中信建投图表5： 主要发达经济体工业生产指数同比增速资料来源：Wind，中信建投月 23 日谘商会公布数据显示，美国消费者信心指数从 1 月的 89.3 上升至 2 月的 91.3，高于市场预测值90.0，有所上升但仍处

13、于低位，主要由于不断上升的新冠肺炎确诊和死亡人数让美国部分地区实施封锁措施，持续削弱着消费者对经济的信心，经济复苏的步伐仍然非常缓慢。图表6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速（%）资料来源：Wind，中信建投图表7： 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势资料来源：Wind，中信建投金砖国家 PMI 小幅反弹2021 年 1 月印度 Markit 制造业采购经理人指数 PMI 为 57.7，前月 PMI 为 56.4。2021 年 1 月俄罗斯 Markit制造业采购经理人指数 PMI 为 50.9，前月 PMI 为 49.7。2021 年 1 月巴西 IHS Markit 制造业 PMI

14、从 2020 年 12月的 61.5 降至 56.5。图表8： 新兴国家制造业 PMI 走势资料来源：Wind，中信建投中国 PMI 保持在荣枯线以上据国家统计局公布数据，1 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，较上月下降 0.6 个百分点，连续 7 个月位于 51%及以上，表明在局部疫情反弹的情况下，经济仍保持较快上升势头。分项指数变化显示，1月份市场供需增速有所下降，仍保持在较好水平，其中消费品行业发展势头较好。1 月非制造业采购经理人指数（PMI）回落 3.3 个百分点至 52.4%，继续位于较高景气区间，延续稳步复苏势头。图表9： 中国 PMI 走势资料来源：Wind，

15、中信建投三、航空机场：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平航空：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平据 2 月 9 日民航局新闻发布会公布数据，1 月份，民航运输生产总体较上月有所回落，全行业共完成运输总周转量 63.5 亿吨公里，是去年同期的 62.9%；完成旅客运输量 3018.1 万人次，是去年同期的 59.6%；完成货邮运输量 66.9 万吨，同比增长 10.5%，民航货邮运输呈现良好发展势头。受各地各行业提倡就地过年政策影响，民航局预计自 1 月 28 日至 3 月 8 日（共计 40 天）的春运期间旅客运输量约 3900 万，与去年基本持平。节前客流相对分散，节后返程较为集中，部分

16、热点航线运力仍将较为紧张。春节假期（除夕至初六），民航共发送旅客 357.4 万人次，比 2019 年同期下降 71.7%，比 2020 年同期下降 45.5%。图表10： 三大航司客座率图表11： 三大航司可用座公里同比增速资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表12： 航空业供需增速差与客座率（%）资料来源：Wind，中信建投图表13： 中国南航各航线月度经营数据2020202020202020202020202020202020202020202020212021（单位：百万）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计可用座公里

17、733610850952213146154051832220729220792376422010220941448114481增速-73.1%-60.4%-64.9%-52.9%-43.9%-41.2%-34.2%-23.7%19.1%-21.4%-23.9%-51.0%-51.0%总 收入客公里34566310603387811062413286151721713318168162311557492619261体 增速-85.1%-72.3%-73.2%-61.4%-53.3%-48.7%-44.0%-27.5%-25.6%-29.3%-34.1%-59.1%-59.1%客座率47.1%58

18、.2%63.3%66.8%68.9%72.5%73.2%77.6%76.5%73.7%70.5%64.0%64.0%增速-38.1%-25.0%-19.6%-14.6%-16.8%-12.7%-14.9%-5.0%-6.7%-10.1%-13.4%-16.6%-16.6%可用座公里48249306903012570148511767519918211702286721188211981361413614增速-74.3%-50.7%-50.6%-34.3%-20.2%-17.0%-7.3%6.6%11.6%8.5%9.5%-29.7%-29.7%国 收入客公里225756195826851810

19、28310283102831028317679158281515288848884内 增速-86.0%-64.1%-61.5%-45.6%-33.5%-27.0%-20.6%1.6%2.6%-2.3%-4.0%-39.9%-39.9%客座率46.8%60.4%64.5%67.8%69.2%72.9%73.8%78.5%77.3%74.7%71.5%65.3%65.3%增速-38.8%-22.6%-18.4%-14.0%-16.7%-12.1%-14.3%-4.6%-6.8%-10.0%-12.4%-14.5%-14.5%可用座公里24781520478556528628803886861781

20、851824824增速-69.3%-81.4%-94.3-93.4%-93.8%-93.4%-91.7%-89.9%-89.9%-90.4%-90.9%-91.7%-91.7%国 收入客公里1187685206261336388463516477392409365365际 增速-82.7%-90.0%-70.0%-96.1%-95.2%-95.1%-94.4%-92.7%-93.2%-94.0%-94.7%-95.3%-95.3%客座率47.9%45.1%43.0%46.9%63.6%61.8%57.8%58.3%55.5%50.2%48.1%44.3%44.3%增速-36.9%-38.7%-

21、40.3%-33.9%-23.1%-26.0%-32.8%-28.1%-26.0%-37.5%-41.0%-43.2%-43.2%可用座公里3424142026209243641454242增速-91.1%-93.6%-96.4%-95.3%-93.8%-95.5%-97.6%-92.3%-88.6%-85.6%-84.2%-83.6%-83.6%地 收入客公里1251357581111131212区 增速-95.9%-98.3%-99.7%-99.1%-98.3%-97.9%-98.4%-96.1%-94.8%-94.5%-93.3%-92.5%-92.5%客座率35.0%21.2%5.9%

22、15.2%19.9%35.7%50.8%34.1%30.1%27.7%28.3%28.0%28.0%增速-41.9%-57.3%-72.5%50.8%-74.1%-54.6%-34.1%-50.7%-36.1%-61.4%-57.7%-54.2%-54.2%资料来源：公司公告，中信建投图表14： 中国东航各航线月度经营数据2020202020202020202020202020202020202020202020212021（单位：百万）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计可用座公里587697005802869110578134341550215

23、8791647414799142641202412024增速-72.6%-69.0%-72.8%-61.1%-52.0%-43.9%-34.8%-29.5%-28.7%-34.5%-37.3%-50.0%-50.0%总收入客公里29543737372656157028978211367122071251110496973271497149体增速-83.7%-79.1%-79.1%-63.4%-61.5%-50.1%-43.9%-32.1%-33.0%-42.0%-46.6%-60.6%-60.6%客座率50.3%55.8%64.2%64.6%66.5%72.8%73.3%76.9%75.9%7

24、0.9%68.2%59.5%59.5%增速-34.2%-27.0%-19.4%-17.5%-19.7%-11.1%-14.1%-2.9%-4.9%-11.4%-14.8%-21.1%-21.1%可用座公里3014503754748314102341307015075154451603514355138231157911579增速-78.0%-63.7%-59.2%-41.3%-26.6%-14.5%-0.8%8.5%9.6%0.3%-3.6%-22.0%-22.0%国收入客公里13512952359354456831958111155120041231410322955969896989内增速

25、-88.5%-74.7%-68.5%-53.7%-41.1%-24.3%-15.1%3.6%0.6%-12.6%-17.6%-37.1%-37.1%客座率44.8%58.6%65.6%65.6%66.8%73.3%74.0%77.7%76.8%71.9%69.2%60.4%60.4%增速-40.8%84.1%-19.3%-17.4%-19.8%-11.4%-14.5%-3.7%-6.9%-12.8%-14.6%-19.3%-19.3%可用座公里27761619301352319.5335.7398.4402.1387394392390390增速-61.7%-77.5%-95.9%-95.4%-

26、95.8%-95.8%-95.0%-94.9%-95.2%-95.0%-95.1%-95.5%-95.5%国收入客公里1573773128156192.9193.9203.1193.3176.6157150135135际增速-73.8%-86.6%-97.8%-97.4%-96.9%-97.0%-97.0%-96.8%-97.1%-97.4%-97.6%-98.0%-98.0%客座率56.7%47.8%42.7%44.2%60.4%57.8%51.0%48.1%45.7%39.8%38.4%34.6%34.6%增速-26.2%-32.3%-38.6%-36.0%-26.3%-28.2%-39.

27、2%-29.5%-30.5%-47.6%-51.4%-54.8%-54.8%可用座公里86452525242929325249495454增速-84.2%-91.9%-95.7%-95.8%-95.8%-95.4%-94.9%-93.2%-89.4%-88.6%-88.3%-88.2%-88.2%地收入客公里311244479102017232525区增速-92.8%-97.5%-99.2%-99.2%-99.3%-98.6%-98.0%-97.0%-94.2%-94.8%-92.8%-92.2%-92.2%客座率36.5%26.2%15.8%15.2%14.8%23.9%29.4%30.1%

28、38.8%34.1%46.8%45.5%45.5%增速-43.7%-58.0%-66.4%-67.2%-82.2%-70.5%-60.5%-39.4%-32.0%-54.5%-38.1%-34.2%-34.2%资料来源：公司公告，中信建投行业动态研究报告图表15： 春秋航空各航线月度经营数据2020202020202020202020202020202020202020202020212021（单位：百万）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计可用座公里1648220420862757305735463803361537953487379031973

29、197增速-49.7%-35.7%-30.8%-24.4%-13.5%-8.4%-1.1%-2.3%-1.4%-8.1%-1.5%-21.1%-21.1%收入客公里1050134314742082238629103199321533382808300622442244总体增速-65.9%-57.6%-53.4%-37.1%-26.3%-17.7%-11.4%-4.0%-3.6%-14.5%-11.0%-32.8%-32.8%客座率63.7%60.92%70.7%75.5%78.1%82.1%84.1%88.9%87.9%80.5%79.3%70.2%70.2%增速-30.4%-31.4%-20

30、.7%-15.2%-13.2%21.1%-9.8%-1.8%-2.2%-6.9%-9.6%-14.8%-14.8%可用座公里1245180420692738302535163771358637673466376031673167增速-42.0%-17.4%-10.5%14.2%30.7%37.3%50.3%51.7%53.3%54.0%65.8%36.0%36.0%收入客公里国内增速812-60.1%1132-44.3%1467-30.8%2074-6.28%237310.6%289522.1%318334.6%320146.7%332346.2%279735.9%298845.5%22281

31、3.7%222813.7%客座率65.2%62.75%70.9%75.8%78.4%64.2%84.4%89.3%88.2%80.7%79.5%70.4%70.4%增速-29.5$-30.4%-20.9%-16.6%-14.3%14.0%-9.9%-3.2%-4.6%-11.8%-12.3%-16.4%-16.4%可用座公里3843831414161516171918262323增速-61.9%-65.8%-98.6%-98.8%-98.6%-98.7%-98.7%-98.6%-98.5%-98.7%-98.2%-98.6%-98.6%收入客公里国际增速229-75.5%206-79.8%6-

32、99.4%7-99.3%10-99.0%9-99.1%10-99.1%10-99.1%11-99.0%11-99.0%16-98.7%12-99.1%12-99.1%客座率59.6%53.7%41.1%51.1%61.7%75.8%61.4%56.6%59.1%59.4%61.1%52.2%52.2%增速-33.2%-37.2%-49.4%-36.2%-27.8%46.0%-32.5%-35.8%-31.0%-24.9%-27.0%-34.7%-34.7%可用座公里1917251715161293488增速-84.6%-85.9%-98.1%-95.7%-85.8%-88.9%-87.3%-9

33、0.6%-92.5%-97.4%-96.5%-93.8%-93.8%收入客公里地区增速8-92.5%5-95.4%1-99.3%1-98.7%4-96.7%5-95.5%5-95.2%4-96.5%3-96.8%1-99.3%2-97.8%4-96.2%4-96.2%客座率44.7%30.2%32.3%28.8%21.3%36.9%32.7%29.9%35.4%22.1%52.2%49.3%49.3%增速-47.4%-62.6%-59.3%-62.7%-70.0%-53.1%-54.2%-62.7%-57.6%-72.6%-38.0%-37.9%-37.9%资料来源：公司公告，中信建投图表16

34、： 吉祥航空各航线月度经营数据2020202020202020202020202020202020202020202020212021（单位：百万）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计可用座公里1343162013031860231530593359317732983043320030953095增速-59.2%-50.5%-61.5%-44.7%-29.0%-17.6%-6.75-5.1%-4.7%-7.1%-6.5%-13.8%-13.8%总 收入客公里6679939121269161022822642265327722404251020822

35、082体增速-76.7%-64.8%-68.3%-55.9%-42.5%-28.5%-17.7%-7.5%-6.9%-10.9%-9.3%-23.5%-23.5%客座率49.7%61.3%70.0%68.2%69.6%74.6%78.7%83.5%84.0%79.0%78.4%67.3%67.3%增速-37.3%-24.9%-15.1%-17.4%-16.3%-11.4%-10.5%-2.2%-1.93%-4.1%-3.0%-11.2%-11.2%可用座公里1111144212661819226430013294310432182967312430083008增速-57.5%-46.7%-55

36、.7%-35.9%-17.1%2.5%17.6%15.0%12.9%12.1%13.9%9.6%9.6%国 收入客公里5779318961252158822582610261427362373247720472047内增速-75.0%-60.3%-63.3%-48.9%-32.6%-12.0%3.2%9.9%8.5%4.9%8.0%-3.7%-3.7%客座率51.9%64.6%70.8%68.8%70.1%75.3%79.2%84.2%85.0%80.0%79.3%68.1%68.1%增速-36.2%-22.3%-14.6%-17.4%-12.4%-10.8%-9.3%-3.9%-3.5%-6

37、.4%-5.2%-12.1%-12.1%可用座公里2211613538394552607067687575增速-63.0%-68.7%-92.4%-91.9%-91.7%-93.8%-93.0%-90.1%-87.5%-88.6%-89.4%-90.7%-90.7%国 收入客公里88571516192027343330313232际增速-82.4%-86.5%-96.0%-95.8%-95.2%-96.6%-95.7%-92.5%-92.0%-92.6%-92.9%-94.3%-94.3%客座率39.5%35.6%44.0%42.9%48.2%43.5%52.3%57.0%47.2%44.8%

38、46.2%43.2%43.2%增速-43.5%-47.1%-39.7%-39.4%-35.6%-36.2%-33.0%-19.0%-27.1%-35.0%-33.3%-38.9%-38.9%可用座公里1017231113131210981111增速-85.8%-67.5%-96.4%-94.5%-78.9%-76.8%-74.9%-72.6%-80.8%-78.0%-79.2%-73.4%-73.4%地 收入客公里3511345532122区增速-94,4%-89.8%-98.9%-97.8%-93.2%-91.5%-89.3%-85.4%-93.5%-95.1%-95.2%-91.0%-91

39、.0%客座率31.5%27.3%25.6%33.7%28.0%30.7%35.0%37.6%41.2%17.5%17.7%21.5%21.5%增速-47.8%-59.4%-58.5%-50.0%-59.2%-52.8%-46.9%-33.2%-33.4%-77.9%-77.0%-66.1%-66.1%资料来源：公司公告，中信建投航空货运：2 月舱位紧张，运价上涨春节前后需求大增，舱位紧张，中国至欧洲和北美的运价迅速反弹，2 月份运价接近 2020 年第四季度的旺季价格，主要出口货物是电子产品和 PPE（个人防护产品）。2021 年 2 月香港至欧洲、上海至欧洲的 TAC 空运价格分别为 4.3

40、 美元/千克、4.8 美元/千克，环比分别上涨 0.47%、7.0%，同比分别上涨 70.63%、102.78%。2021年 2 月香港至北美、上海至北美的 TAC 空运价格分别为 6.42 美元/千克、6.38 美元/千克，环比分别下跌 0.12%、 1.1%，同比分别上涨 101.10%、130.65%。从欧洲发往北美的需求强劲，主要驱动力是制造业和制药行业，所有机场均满负荷运行，英国是运输链的瓶颈。2021 年 2 月法兰克福至北美的 TAC 航空货运价 4.52 美元/千克，环比上涨 1.86%，同比上涨 145.12%。受疫情影响，航班次数削减，2020 年亚太航空货运吨公里数同比下

41、跌，2020 年 11 月，亚太航空货运吨公里数同比下跌 11.54%，环比上涨 4.25%，航空载货率同比上涨 6.6%。图表17： Drewry 航空货运运价表现资料来源：彭博，中信建投图表18： TAC 航空货运价格表现资料来源：彭博，中信建投图表19： 法兰克福至东南亚和北美 TAC 航空货运运价表现资料来源：彭博，中信建投图表20： 亚太航空货运量图表21： 亚太航空载货率资料来源：彭博，中信建投资料来源：彭博，中信建投机场：机场整体业务仍处于恢复状态2020 年 1 月，国内机场出港直飞航班 40.17 万班次，同比下降 0.37%。其中，国内航班 35.75 万班次，同比减少 1

42、.44%；国际/地区航班 4.42 万班次，同比增加 9.24%。分机场看，北京首都机场以总出港航班量 22,775 班次位列第一；国际/地区航班量方面，上海浦东机场以 9,087 班次位列第一。图表22： 上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计起降次数15292148511724224083247472947332693338243564730333246492608526085总增速-61.7%-65.

43、5%-59.2%-45.1%-41.9%-34.2%-23.0%-20.1%-17.3%-26.7%-41.5%-39.1%-39.1%体旅客吞吐量1139581140192293340363390248193185185增速-81.5%-85.0%-87.2%-78.7%-70.4%-57.0%-49.4%-41.1%-37.9%-58.3%-67.9%-69.1%-69.1%起降次数70517701787212791162712211625617264402804721746158781751217512国增速-66.4%-65.3%-64.0%-44.7%-27.1%-6.1%16.2%

44、18.8%23.9%2.5%-26.6%-19.9%-19.9%内旅客吞吐量556777136186285329351377237181173173增速-81.8%-78.3%-75.3%-58.9%-41.3%-15.1%0.4%13.5%17.5%-20.2%-38.1%-38.3%-38.3%起降次数6995578175709131675758355421563157716715687167136713国增速-54.2%-66.2%-54.1%-46.2%-59.5%-66.8%-68.1%-66.6%-66.0%-60.6%-60.3%-62.2%-62.2%际旅客吞吐量5224334

45、68887766增速-79.3%-91.1%-99.0%-98.9%-98.4%-97.8%-97.3%-96.8%-96.9%-97.3%-97.4%-97.9%-97.9%起降次数1030107611001388118311711220129014371458143215291529地增速-69.9%-68.3%-66.5%-58.9%-63.8%-65.5%-60.3%-55.9%-53.6%-48.2%-50.0%-46.9%-46.9%区旅客吞吐量6412233354566增速-90.0%-92.5%-97.8%-97.3%-97.2%-95.6%-94.0%-91.9%89.0%-

46、90.7%-88.9%-85.1%-85.1%资料来源：公司公告，中信建投图表23： 首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计起降次数13710121801002218291172861742029543295473212832155320591966519665总增速-70.6%-75.3%-78.4%-62.5%-64.5%-66.0%-42.8%-40.3%-36.0%-34.1%-35.6%-58.3

47、%-58.3%体旅客吞吐量1139057161151177355397443409368163163增速-86.0%-89.0%-92.9%-80.4%-81.4%-79.8%-60.6%-51.1%-48.7%-49.1%-54.8%-77.6%-77.6%起降次数98969817792714469146011536527621275063002229585297091753417534国增速-72.5%-73.5%-76.5%-59.7%-58.6%-59.6%-28.1%-25.6%-20.3%-20.5%-25.2%-52.8%-52.8%内旅客吞吐量68.570.556.3160.6

48、149.8176.2354.4395.3441.6407.2366.9161.9161.9增速-88.5%-88.3%-89.8%-72.7%-73.2%-71.6%-44.1%-31.5%-30.2%-31.6%-41.7%-70.2%-70.2%起降次数1872104220953822268520551922204121062570235021312131国增速-63.5%-81.9%-67.2%-39.1%-55.8%-67.7%-69.5%-66.1%-65.0%-52.3%-76.7%-78.7%-78.7%际旅客吞吐量25.79.920.220.620.930.751.091.72

49、1.821.771.581.401.40增速-77.7%-91.3%-99.8%-99.5%-99.3%-99.5%-99.3%-98.7%-98.5%-98.4%-99.2%-99.3%-99.3%资料来源：公司公告，中信建投图表24： 深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计起降次数12300184001820024600273003050031400309003220031000315002690026

50、900总体增速旅客吞吐量-57.8%90-40.6%172-37.5%183-19.9%256-6.5%296-2.9%378-0.6%4001.3%3931.9%425-1.9%394-2.8%383-15.4%279-15.4%279增速-79.5%-60.7%-56.2%-41.0%-28.5%-15.6%-14.8%-9.5%-7.9%-10.9%-15.8%-33.7%-33.7%资料来源：公司公告，中信建投行业动态研究报告图表25： 白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212

51、月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计起降次数13044182061809725164291893377337185360423892040278414673214932149总体增速旅客吞吐量-65.6%96.7-55.9%163.8-53.6%164.5-38.8%248.3-25.7%310.4-19.2%409.6-12.1%461.0-12.0%461.5-7.3%494.6-2.5%501.4-1.8%486.7-23.6%324.8-23.6%324.8增速-83.6%-73.5%-71.7%-58.2%-46.0%-34.6%-29.9%

52、-23.3%-22.1%-19.3%-22.9%-43.8%-43.8%起降次数93121508815137212382601430873.34318332153608837219382052899028990增速-6.0%-6.0%国内旅客吞吐量70147.5162.1245.1306.5404.5453.5452.8486.4494.74791317.7317.7增速-23.7%-23.7%起降次数3595295327953720303027442723267127022931313130393039增速-72.0%-72.0%国际旅客吞吐量26.116.32.53.13.95.17.68

53、.68.26.6767.07.0增速-95.5%-95.5%起降次数137165165206145156144156130128131120120增速-69.7%-69.7%地区旅客吞吐量0.60.00.00.00.00.00.00.00.00.040.00.0增速资料来源：公司公告，中信建投图表26： 厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累计起降次数47976825712410301108661277314

54、108140981491714236143621104911049总增速-69.0%-58.5%-55.7%-37.1%-30.5%-24.7%-15.3%-9.2%-7.6%-8.8%-8.8%-28.3%-28.3%体旅客吞吐量376168112124156177181198184169116116增速-83.5%-73.8%-69.8%-51.4%-43.9%-35.8%-28.4%-16.7%-14.7%-18.3%-23.2%-43.2%-43.2%起降次数4151620866009626103921224713702136811452113754137791055310553国增速

55、-69.6%-57.3%-53.7%-33.8%-24.5%-18.2%-6.5%0.3%2.1%-0.9%-0.4%-21.2%-21.2%内旅客吞吐量345867111122154175179195182167115115增速-83.7%-72.5%-67.0%-47.1%-39.0%-29.9%-21.5%-8.9%-7.0%-11.3%-15.4%-36.8%-36.8%起降次数526246361494332398282266258345384356356国增速-68.8%-63.3%-78.3%-70.5%-80.5%-78.7%-85.0%-85.1%-85.4%-78.4%-78

56、.0%-80.9%-80.9%际旅客吞吐量210.530.761.521.661.841.952.082222增速-76.8%-86.0%-97.5%-96.2%-92.6%-92.7%-92.4%-90.6%-90.2%-90.3%-92.3%-93.1%-93.1%起降次数243462213256242223240254266244260278278地增速-61.1%-73.9%-67.5%-60.6%-61.6%-66.2%-60.9%-56.2%-55.5%-57.2%-54.4%-51.1%-51.1%区旅客吞吐量430.310.490.591.061071.051.121111增速

57、-82.2%-86.7%-97.0%-94.9%-93.8%-90.2%-88.4%-86.1%-86.2%-88.9%-85.1%-83.4%-83.4%资料来源：公司公告，中信建投图表27： 美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20202020202020202020202020202020202020202020202020201 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月累计起降次数1578045906486685181078591104131254612251133651442215456128858总增速1.1%-69.6%-57.7%-46.

58、6%-35.3%-27.3%-21.0%-6.6%-0.4%2.7%2.5%4.8%-21.4%体旅客吞吐量222397078941011391671651791932031649增速-5.4%-84.6%-69.9%-58.0%-46.3%-40.3%-28.0%-16.6%-4.2%-4.2%-5.6%-6.2%-31.9%资料来源：公司公告，中信建投四、航运港口：需求总体稳定，运价高位企稳集运：空箱加速回流，运价小幅回落春节期间，上港、青岛港等积极与船公司沟通，把回流的空箱提前运至码头，加速空箱回流，缓解区域内各港口的空箱压力，加之受节后工厂货量增多的影响逐渐消退，工厂货量恢复常态，运价

59、小幅下跌。2 月 26 日，上海出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为 4,047 美元/TEU，较上期下跌 5.5%。2 月 26 日，上海出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为 4,147 美元/TEU，较上期下跌 2.5%。北美航线，因美国新冠确诊病例仍居高不下，所造成的港口拥堵和集装箱周转不畅的问题始终得不到缓解，集装箱运输困境暂时难以突破，运价基本稳定。2 月 26 日，上海出口至美西、美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为 3,968 美元/FEU、4,814 美元/FEU，较上期分别下跌 3.4%、上涨 0.3%。图表28： 集运主干航线运价表现资料来源：

60、Wind，中信建投图表29： 集运次干航线运价表现资料来源：Wind，中信建投图表30： 内贸集装箱运价表现资料来源：Wind，中信建投图表31： 全球集装箱海运市场供需平衡表预测机构2011201220132014201520162017201820192020（f）2021（f）需求增速7.4%3.3%4.9%5.0%2.0%4.5%5.6%4.3%1.8%-4.5%5.9%Clarksons供给增速7.9%6.0%5.6%6.7%7.9%1.2%3.8%5.6%4.0%1.8%3.0%供需差-0.5%-2.7%-0.7%-1.7%-5.9%3.3%1.8%-1.3%-2.2%-6.3%2