消费升级-关注商业零售和汽车

1、.：.；消费晋级关注商业零售和汽车“人口红利发明了许多国家的经济奇观，并正在发明中国奇观，拥有大量最富消费性的人口可使经济增长获得额外的源泉，即“人口红利。第二次世界大战后的1946年至1964年期间，美国的“婴儿潮使其人口构造转变，带来了1960年至1980年的经济高增长。 当时美国“婴儿潮中出生人口只占总人口的28%，但所发明的经济价值却占到美国整体经济值的一半，“人口红利发明了美国历史上最大的股市涨幅和房屋需求。世界上许多地域都出现过与美国类似的“婴儿潮。例如，在1970年至1995年期间，东亚实现了6.1%的人均GDP增长，高于其稳态增长率4.1个百分点。根据估算，其间人口转变的要素奉

2、献了1.5至2.0个百分点。 人口统计数听阐明，中国“婴儿潮中诞生的人口在2006至2020年的未来15年间仍将是中国消费、消费与投资的主力，中国“人口红利将继续到2020年。在中国“婴儿潮中出生的人口将进入消费大周期。他们的投资和消费变化仍将对中国经济产生深化的影响，并将推进中国经济进入新一轮昌盛直至到达劳动力峰值。 基于对消费全面启动的预期，出现了以住房和汽车消费为代表的消费晋级，经济增长的主要动力已由投资拉动转变为消费拉动。同时，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭文娱商品的更新换代产品都将成为消费支出中增速较快的工程，消费晋级将给我国与消费晋级有关的相关产品和效力的提供商提供前所未有的市

3、场机遇。 从国际阅历来看，财富增长本质上是人口的增长带动的消费晋级。从18世纪到20世纪，世界人口增长的速度几乎总是领先于经济开展中的任何一个目的增长的速度，但人们的平均生活程度并未由于人口增长速度超快而陷于低落，总体上看财富是逐渐增长的。在我国，虽然经过了近20年的人口控制，人口还是在以每年新增1500万人的速度在添加，这种人口的添加就伴随着财富增长与消费晋级。 “人口红利发明了许多国家的经济奇观，并正在发明中国奇观，拥有大量最富消费性的人口可使经济增长获得额外的源泉，即“人口红利。第二次后的1946年至1964年期间，美国的“婴儿潮使其人口构造转变，带来了1960年至1980年的经济高增长

4、。当时美国“婴儿潮中出生人口只占总人口的28%，但所发明的经济价值却占到美国整体经济值的一半，“人口红利发明了美国历史上最大的股市涨幅和房屋需求。世界上许多地域都出现过与美国类似的“婴儿潮。 例如，在1970年至1995年期间，东亚实现了6.1%的人均GDP增长，高于其稳态增长率4.1个百分点。根据估算，其间人口转变的要素奉献了1.5至2.0个百分点。 同样，中国在1962年至1980年也迎来了“婴儿潮，这部分人口约占总人口的32%，其中居住城镇的人口占总人口的43%。目前这批“婴儿潮出生的人口正值26至44岁之间，是人生的黄金季节，也伴随着相应的投资和消费行为。“婴儿潮带来的充沛劳动力使得中

5、国在全球经济增长中具有强大的竞争力。研讨结果显示，1978年1998年中国继续20年的GDP高速增长中，劳动力奉献率高达69%。 人口统计数听阐明，中国“婴儿潮中诞生的人口在2006至2020年的未来15年间仍将是中国消费、消费与投资的主力，中国“人口红利将继续到2020年。在中国“婴儿潮中出生的人口将进入消费大周期。他们的投资和消费变化仍将对中国经济产生深化的影响，并将推进中国经济进入新一轮昌盛直至到达劳动力峰值。 法国巴黎百富勤(BNP)中提出，我国人均消费从2003-2020年将增长10.8%，新的消费顶峰就要降临，消费构造将不断改动。按照国际阅历，人均GDP超越1000美圆之后，将触发

6、国内社会消费的构造晋级。2003年，中国人均GDP到达1090美圆，国内居民的财富积累到达了消费晋级的临界点。教育、医疗、旅游、汽车、信息和家庭文娱商品等的更新换代，都将成为消费支出中增速较快的工程，未来我国居民消费将由实物消费为主走上实物消费与效力消费并重的轨道。 GDP是投资、消费和出口共同作用的结果。根据国际货币基金组织，兴隆国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右，开展中国家平均约为74%，而我国目前还不到60%，这意味着从中长期看我国消费增长空间宏大。 财富增长带动的消费晋级，主要包括快速消费品晋级、耐用消费品晋级以及休闲文娱方面的晋级消费，从行业看主要包括医疗、旅游、农业、食

7、品、饮料与酒类、汽车、电信与广电、信息与家电、零售、效力等方面，由于人口增长带动的消费晋级将成为经济增长的主要动力，这种增长必将带来宏大的投资时机。 06年以来，居民消费走势趋强，社会消费品零售总额增长加快的趋势，这得益于城镇居民消费晋级所发扬的推进作用，也得益于乡村居民消费晋级的启动。我国县及县以下社会消费品零售总额增幅与城市消费的差距从2004年开场就在减少，到近期，这一差距曾经有趋于持平的迹象。其他一些数据也支持这一判别。零售零售业社会消费品零售额增幅明显比2005年高出一个台阶，正在改动近年来餐饮业零售增长久超出零售零售业的格局。假设分吃、穿、用来看，增长最快的“用类商品，同比增幅高达

8、23.5%，与居民消费晋级直接关联。乡村居民消费晋级带动的主要是家电之类耐用消费品，在零售零售业零售额中的表现也较突出。工业添加值增长构造也表现出居民消费、乡村居民消费增长加快的影响。与消费品关联的轻工添加值增幅从2005年7月份以来一直处于提升之中，远高于同期重工的增幅升幅。近期宏观经济数据对城乡居民消费晋级共振的进一步确认，因此可以看好全年消费增长的前期判别，社会消费品零售总额的增幅会比2005年有所提高，估计全年增幅在13%以上。思索到居民消费以社会消费品零售总额统计有不充分的情况，脱漏部分的增长甚至能够更快，消费需求对经济增长的拉动将逐渐摆脱配角位置，发扬越来越大的作用，扩展内需，尤其

9、是消费内需的效果开场逐渐增大。 基于对消费全面启动的预期，出现了以住房和汽车消费为代表的消费晋级，经济增长的主要动力已由投资拉动转变为消费拉动。同时，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭文娱商品的更新换代产品都将成为消费支出中增速较快的工程，消费晋级将给我国与消费晋级有关的相关产品和效力的提供商提供前所未有的市场机遇。 零售行业：未来进入开展黄金时期。根本面继续长期向好：目前仅处于生长初期，生长期将继续1015年。 根据麦肯锡公司的计算模型，到2021年左右，中国下层中产阶层的人数将到达约2.9亿，占到城市人口的44%，家庭年收入在2.54万元之间。该阶层的增长到2021年将到达顶峰，总购买力到

10、达4.8万亿元。第二次演化估计将发生在2020年左右，数亿人将跻身上层中产阶层，家庭年收入在410万元之间。到2025年，该阶层的人数将高达5.2亿，涵盖中国城市人口的一半以上，总的可支配收入将到达13.3万亿元。随着收入的增长，大多数家庭的储蓄率将下降，消费支出将添加。 中国经济正处于城市化、工业化开展初期，未来1015年将是中国经济重要的开展机遇期，这一阶段，整个经济总量和规模将上一个新的台阶。与此相对应的，中产阶层的数量和在国民数量中的比例将大幅上升。因此，未来1015年将是中国零售业开展的黄金时期，开展空间非常宏大，我们以为，零售业开展的春天才刚刚开场，目前仅处于生长初期，整个生长期将

11、延续1015年时间。 中产阶层的大幅添加，最受害的当然是零售行业，虽然麦肯锡所描画的愿景不一定完全准确，但与真实开展情况的出入不会很大。 开展趋势：消费向品牌化开展，品牌零售商和龙头公司将获得更大的市场份额。 按照国际阅历，人均GDP超越1000美圆之后，将触发国内社会消费的晋级。随着收入和购买力的提高，居民消费开场从满足于根本的生存需求向注重生活质量的提高转变，从追求物质消费向追求精神消费和效力消费转变。居民消费时对品牌的要求越来越高，对品牌的要求不仅表达详细的商品上如服装、食品饮料、耐用消费品等，而且也表达在销售这些商品的中间效力商即零售商上，具有较高品牌知名度的零售商和龙头公司所提供商质

12、量量有保证，效力也比较好，对中产阶层的消费者有吸引力，也更情愿到这些品牌零售商来购物和消费。品牌零售商提供高质量的商品和优质的效力，也是一种消费晋级，因此，随着我国中产阶层数量的大幅添加，品牌零售商的开展空间将非常大，所占据的市场份额也会越来越大。 扩张、行业整合及管理创新所推进的内生增长将主导未来商业股行情。 零售类股经过2005、2006年的大幅上涨后，估值短期看处于高位，但假设看到未来十几年的生长期，那么，零售类股依然充溢投资时机。未来，扩张、行业整合及管理创新所推进的内生增长将发明更多的投资时机。 (1)扩张依然是主旋律。最近几年，国内零售企业曾经获得了相当大的开展，无论是销售收入还是

13、门店数量都有成倍的添加。这其中很大部分是经过连锁运营的扩张方式获得的，可以说，这几年零售企业的主要任务就是开店，扩展本人的运营网络，业内人士戏称为“圈地运动也不为过。 到目前为止，零售业的根本格局初步构成，即主要的网点资源根本瓜分终了。但是，从我国城市化的进程看，随着城市人口的不断添加和新城区的出现，新的商业网点也将不断涌现，这为零售企业扩张提供新的网点资源。另外，零售企业在一线城市网点规划曾经完成，但二、三线城市扩张的空间还很大。所以，今后一段时间，零售企业的扩张将主要围绕二三线城市及新出现的网点资源展开。 前面我们提到，国内零售业的根本格局曾经初步构成，但最终格局还远未构成。最终格局是一种

14、怎样样的格局呢？最终格局是少数大型零售商占据绝大部分的市场份额，国内的情况离最终格局的构成还有很长一段时间。因此，经过前期扩张积累一定实力的零售商，下一步不仅不会放弃扩张反而会进一步加速扩张，为未来跻身零售业龙头公司行列积累更大的资本。正由于如此，在未来很长一段时期内，扩张仍将是零售业的主旋律。坚持扩张战略，同时运营稳健的零售类公司，依然可以作为重点的投资种类。这些公司包括、等。 (2)行业整合、并购重组将继续深化。零售业完成最初的跑马圈地式的规划后，接下来必然要迎来一个行业整合重新洗牌的过程，一些企业由于缺乏竞争力，就要被淘汰出局。在这一过程中，这些缺乏竞争力的企业就会成为其他零售企业收买的

15、对象。目前中国零售业就处在这一阶段，2005、2006年零售业的重组并购案例不断涌现，正是表达了这一阶段零售业开展的特点。这两年并购重组的案例包括、南京新百、百大集团、鄂武商被举牌，物美收买美廉美和；海航集团收买和宝商股份；TESCOS收买乐购；最新的国美电器收买永乐电器等等。特别要指出的是，200年出台的引进战略投资者的方法，将使外资在并购中有了更大的发扬空间。可以一定，这种行业整合所产生的并购重组浪潮必然会进一步延续，也将给资本市场带来众多投资时机。A股市场上有潜在并购题材的公司有三联商社、陕解放等。 (3)管理创新所推进的内生增长将使零售企业走上可继续的增长之路。对于大多数零售企业而言，

16、这几年的开展主要依赖外延式的扩张，这种扩张方式为公司迅速扩展市场份额发扬了宏大的作用，但这种运营开展方式假设没有强大的管理作后盾，是不可继续的。现代商业企业越来越依赖现代化的物流配送体系和信息化管理系统的支持，在这方面走在前列的公司有苏宁电器、华联综超等。 如苏宁电器在零售业率先推出SAP/ERP信息化管理系统(2006年4月正式上线运转)，该系统覆盖24000个终端，将苏宁300家店面的物流、销售、财务、效力等整合在一同。这套信息化管理系统，使公司跨地域、跨职能部门的管理成为能够，每小时40万次的处置才干，大大提高了公司的管理和运营效率。相关调查阐明，实施SAP/ERP系统后，开新店速度比以

17、前快30%的同时，存货周转率将提高20%，本钱减少20%，销售损失减少60%。以前单纯依托外延扩张来盈利，而如今，盈利来源既有外延扩张所带来的，也有内部管理所带来，而且这种内生增长对公司长久开展更有利。 此外，一些公司也在运营方式上进展创新，如。目前，大多数百货类零售企业采取招商和自营相结合的运营方式，而且招商比例比较大，这就大大紧缩公司本人的盈利程度，大部分盈利被商家拿走了。假照实现买断运营，那么公司的盈利就将大幅度提高。因此，那些越来越注重内部管理、更注重内生增长的公司，其开展更具有可继续性，值得长期投资。 汽车行业：行业开展与市场估值存在落差中国曾经进入轿车消费快速增长时期汽车市场开展历

18、史阐明：一个国家乘用车市场的中长期开展趋势主要是由R值决议的。R值=车价人均GDP汽车先导国的开展阅历阐明，当R值到达2-3时轿车开场大规模进入家庭，汽车普及率迅速提高，汽车市场开场进入生长期。深圳、广州、上海等地域的R值曾经低于3，而北京那么在5左右的时候就实现汽车大规模进入家庭。随着轿车价钱下降和人均收入的提高，R值将快速降低，越来越多的家庭具备购车才干。根据中国宏观经济的预测和分析，在2021年左右轿车大量进入家庭(中等收入家庭具备购车才干)。 从区域来看，由于中国存在显著的地域间经济开展程度和人均收入程度的差距，轿车消费将逐渐从北京、上海等兴隆地域向中等兴隆和欠兴隆地域梯次推进。当前沿海较兴隆地域的乘用车千人保有量与北京比依然很低，但这些省份人均GDP已到达或超越2000美圆，将进入汽车快速开展时期。 这些省份总人口接近3亿人口，远远高于北京，其快速开展期应该长于一类地域。三类地域也将是乘用车市场继续开展的后续力量，随着经济的开展，它对乘用车市场开展的奉献度也将逐渐显现。 宏观经济环境稳定向好，以改善出行条件为重要内容的消费构造晋级将继续到2020年。当前城镇居民家庭仍处于轿车普及的起步阶段。全国高速公路网的构成，新乡村建立改善乡村道路情况，物