创业板年报业绩预告点评：基数效应推动创业板业绩大幅改善

1、创业板年报预告分析内容目录 HYPERLINK l _TOC_250005 一、创业板年报预告基本披露完毕4 HYPERLINK l _TOC_250004 二、创业板盈利增速延续回升4 HYPERLINK l _TOC_250003 受低基数影响，创业板年报业绩增速大幅回升至 64.43%4 HYPERLINK l _TOC_250002 创业板商誉减值压力不小，后续披露将使得实际业绩增速较预告下修6 HYPERLINK l _TOC_250001 大市值龙头延续稳健增长，小市值公司商誉规模大幅下降7 HYPERLINK l _TOC_250000 电子、电气设备、传媒等科技成长行业业绩亮眼

2、8- 2 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析图表目录图表 1： A 股 2019 年年报预告披露情况4图表 2： A 股 2019 年年报预告业绩预喜率4图表 3：创业板归母净利润累计同比5图表 4：创业板归母净利润单季度同比5图表 5： 创业板历年 Q4 归母净利润环比6图表 6：创业板（剔温氏、乐视）历年 Q4 归母净利润环比6图表 7：创业板历年年报商誉减值规模（亿元）6图表 8：创业板历年业绩承诺事项数量及业绩承诺规模7图表 9：创业板 2019 年年报预告各行业商誉减值情况7图表 10：创业板（剔除温氏、乐视）各市值区间上市公司盈利、商誉减值状况.8图表 11：创业板（剔除

3、温氏、乐视）中各一级行业归母净利润累计同比8- 3 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析一、创业板年报预告基本披露完毕截至 2 月 4 日，创业板上市公司中报预告基本披露完毕。截至 2 月 4 日， A 股共有 2264 家上市公司披露了年报预告 ，披露率为 59.97%，其中主板共 903 家公司披露，披露率为 46.16%；中小板共 529 家公司披露，披露率为 55.98%；科创板共 47 家披露，披露率为 59.49%；创业板共 785 家公司披露，披露率为 100%，可参考性高，故本文着重对创业板来进行分析。从披露的数据来看，创业板年报预告整体业绩预喜率为 62.93%。按照

4、业绩预告类型，创业板中 150 家预增、230 家略增、50 家续盈、64 家扭亏， 整体业绩预喜率为 62.93%；66 家预减、114 家略减、31 家续亏、79 家首亏，整体业绩预忧率为 36.94%，另外有 1 家预告状态为不确定。图表 1： A 股 2019 年年报预告披露情况图表 2： A 股 2019 年年报预告业绩预喜率已披露数量披露率25002000150010005000主板中科创小创业企板板业板100806040200A全80706050403020100主板中小企业板科创板创业板全A预喜率预忧率不确定来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所二、创业板

5、盈利增速延续回升受低基数影响，创业板年报业绩增速大幅回升至 64.43%创业板 2019 年业绩增速大幅改善。根据业绩预告计算，2019 年创业板归母净利润累计同比为 64.43%，较中报的-5.94%大幅回升；剔除温氏股份、乐视网后，创业板归母净利润累计同比为 56.92%，较中报的 0.58%亦有 显著改善。从单季度来看，2019Q4 创业板、创业板（剔除温氏、乐视） 归母净利润增速分别为 39.22%、54.65%，较 2019Q3 的 23.17%、14.44% 明显回升。- 4 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析图表 3：创业板归母净利润累计同比创业板创业板（剔除温氏、乐视

6、）806040202010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/120-20-40-60-80资料来源：Wind、国金证券研究所图表 4：创业板归母净利润单季度同比创业板创业板（剔除温氏、乐视）1002010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122

7、016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/120-100-200-300-400-500-600资料来源：Wind、国金证券研究所低基数是创业板 Q4 业绩增速大幅回升的主要原因。从创业板历年 Q4 单季度归母净利润环比来看，自 2017 年创业板商誉减值大规模“爆雷”开始，2017、2018、2019 年 Q4 创业板归母净利润环比均跌落至负值区间， 分别为-70.16%、-291.75%、-149.72%，尽管 2019Q4 创业板归母净利润环比增速较去年同期有明显回升，但仍然很弱，表明创业板 Q4 业绩增速 大幅回升的主要原

8、因是低基数效应，而 Q4 仍然受到资产减值较大冲击。- 5 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析图表 5： 创业板历年 Q4 归母净利润环比图表 6：创业板（剔温氏、乐视）历年 Q4 归母净利润环比创业板Q4归母净利润环比创业板（剔除温氏、乐视）Q4归母净利润环比1005020102011201220130-50-100-150-200-250-300-350100502018201920102011201220132014201520162017201820190-50-100-150-200-250-3002014201520162017来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind

9、、国金证券研究所创业板商誉减值压力不小，后续披露将使得实际业绩增速较预告下修2018 创业板商誉减值达 519.42 亿元，同比增长 314.09%，是历年以来创业板商誉减值规模最高值，从原因来看，2018 年受到业绩承诺集中到期、企业盈利下行、政策监管收紧三重因素影响，再加之部分公司存在“业绩洗澡”的行为，导致商誉减值集中“爆雷”。而 2019 年以上三个因素中业绩承诺到期压力、企业盈利下行压力均有边际改善，并且监管层对“业绩洗澡”行为严格监管，预计 2019 年商誉减值大面积出现的情况将所有缓解。但由于业绩承诺到期压力仍不算很小，并且企业盈利也是一种弱改善的局面，商誉减值压力仍然不小。尚未

10、披露商誉减值后续将使得创业板业绩增速下修。根据 2019 年创业板年报预告统计，目前共有 88 家创业板公司在年报预告中表明将计提商誉减值准备且对商誉减值规模做了估计，这 88 家创业板公司预计将计提366.78 亿元商誉减值准备。考虑到目前部分公司仅表明将计提商誉减值准备但并未披露金额，此外还有部分公司将在年报中进行披露，预计 2019年年报创业板商誉减值规模将大于该水平，但不高于 2018 年商誉减值规模，那么目前根据业绩预告得到的创业板 2019 年业绩增速存在一定的高估，例如 2018 年年报业绩预告统计得到创业板 2018 年业绩增速为-46.5%而随着后续减值信息的披露，创业板 2

11、018 年实际业绩增速由预告的-46.5% 修正为-69.72%。图表 7：创业板历年年报商誉减值规模（亿元）创业板商誉减值（亿元） 2 2 2 212112551960050040030020010002012201320142015201620172018资料来源：Wind、国金证券研究所- 6 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析图表 8：创业板历年业绩承诺事项数量及业绩承诺规模创业板创业板300250200150100500400350300250200150100502010201120122013201420152016201720182019202020212022202

12、320240资料来源：iFinD、国金证券研究所从行业分布来看，2019 年创业板商誉减值主要集中在传媒（95.58 亿元）、机械设备（63.84 亿元）、计算机（49.74 亿元）、医药生物（32.72 亿元）、通信（26.11 亿元）等行业。图表 9：创业板 2019 年年报预告各行业商誉减值情况商誉减值规模（亿元）公司数量（右轴）100806040200传 机 计媒 械 算设 机备医 通 化药 信 工生物电 国 食 汽子 防 品 车军 饮工 料电 采 交 公气 掘 通 用设 运 事备 输 业181614121086420家 非 建用 银 筑电 金 装器 融 饰资料来源：Wind、国金证券

13、研究所大市值龙头延续稳健增长，小市值公司商誉规模大幅下降大市值龙头公司业绩保持高增长，商誉减值规模小。市值在 500 亿元以上、300-500 亿元区间创业板上市公司年报预告业绩增速分别为 46.45%、11.50%，较三季报的 33.32%、6.87%继续提升。值得注意的是，300 亿以上大市值龙头公司 2018 年和 2019 年预告披露的商誉减值规模均较小， 表明龙头公司业绩增长稳健，受减值影响更小。商誉减值规模下降，小市值公司大幅减亏，业绩增速显著改善。市值在 30 亿元以下、30-50 亿元区间创业板上市公司年报预告业绩增速分别为51.04%、138.53%，较三季报的-39.96%

14、、1.93%大幅改善。30 亿元以下、30-50 亿元区间归母净利润分别由 2018 年年报的-169.65 亿元、-103.52 亿元减亏至-83.07 亿元、39.89 亿元，商誉减值规模大幅下降是主要原因， 30 亿元以下、30-50 亿元区间商誉减值规模分别由 2018 年年报的 148.13 亿元、195.92 亿元下降到 2019 年年报预告的 59.85 亿元、101.53 亿元。- 7 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析从分市值统计来看，小市值公司商誉减值规模的大幅下降是导致创业板本 次业绩增速大幅回升的主要原因。50 亿以下创业板公司 2019 年年报商誉减值规模较

15、去年同期下降 182.67 亿元，而创业板（剔除温氏、乐视）归母净利润较去年同期增长 224.07 亿元，表明小市值公司商誉减值规模的大幅下降时导致本次创业板年报业绩增速大幅回升的主要原因。图表 10：创业板（剔除温氏、乐视）各市值区间上市公司盈利、商誉减值状况市值区间公司数量归母净利润累计同比归母净利润（亿元）商誉减值（亿元）19Q4(E)19Q319Q22019E2018A2019E2018A500 亿元以上1146.4533.3234.86226.76154.833.002.26300-500 亿元1711.506.87-15.87142.08127.420.002.45200-300

16、亿元19-13.942.22-4.8489.67104.1917.500.21100-200 亿元71-44.21-10.17-8.8088.69158.9849.3562.6150-100 亿元184-6.33-4.66-3.87113.75121.44135.55104.2730-50 亿元230138.531.93-15.2339.89-103.52101.53195.9230 亿元以下24551.04-39.96-51.74-83.07-169.6559.85148.13创业板（剔除温氏、乐视）77756.920.54-6.24617.76393.69366.78515.85来源：Wi

17、nd、国金证券研究所；市值数据截至 2019 年 12 月 31 日电子、电气设备、传媒等科技成长行业业绩亮眼从行业角度来看，2019 年年报创业板（剔除温氏、乐视）业绩增速大幅改善主要是由电子、电器设备、传媒等行业所拉动。电子、电气设备、传 媒 2019 年年报预告分别拉动创业板（剔除温氏、乐视）业绩增长 26.19%、22.16%、17.96%。而机械设备、计算机、建筑装饰、休闲服务、食品饮 料等行业对创业板业绩造成了较大的拖累，分别拖累创业板（剔除温氏、 乐视）业绩增长-7.86%、-5.85%、-4.07%、-3.95%、-3.61%。从年报业 绩增速来看，电子、电气设备、传媒等行业

18、2019 年年报业绩预告增速较三季报大幅改善。图表 11：创业板（剔除温氏、乐视）中各一级行业归母净利润累计同比一级行业归母净利润累计同比对创业板业绩增速拉动19Q419Q319Q219Q4-19Q3电子271.973.17-23.67268.7926.19电气设备643.3730.1731.98613.2022.16传媒50.54-24.00-40.3974.5417.96公用事业130.69-50.36-81.20181.0610.26医药生物19.7820.5619.63-0.788.23农林牧渔422.561357.10188.12-934.544.62建筑材料756.26189.82

19、221.69566.432.46汽车312.62-26.74-30.58339.362.25纺织服装382.9968.1873.53314.810.98综合51.20105.87162.79-54.680.54轻工制造14.3314.1318.410.200.37家用电器-5.47-40.70-48.4935.22-0.03商业贸易-5.2311.9912.99-17.22-0.04国防军工-102.181261.73-6.73-1363.91-0.29交通运输-70.69-55.89-33.14-14.80-0.94有色金属-43.85-67.05-75.1623.21-1.44通信-25.

20、8530.0047.92-55.85-2.42化工-10.87-13.20-17.942.34-2.57采掘-622.96-75.22-77.43-547.74-2.58非银金融-11623.05-135.19-136.77-11487.86-3.46- 8 -敬请参阅最后一页特别声明创业板年报预告分析食品饮料-52.988.5616.63-61.53-3.61休闲服务-98.80-18.45-13.25-80.35-3.95建筑装饰-45.55-25.16-29.99-20.39-4.07计算机-28.839.6417.29-38.47-5.85机械设备-90.26-25.45-22.95-

21、64.80-7.86创业板（剔除温氏、乐视）56.920.54-6.2456.3756.92来源：Wind、国金证券研究所 由于部分行业在创业板内占比不高，且行业内部分化较大，上述统计仅仅是根据创业板样本和披露数据计算行业整体盈利增速并得出的简单结论， 可能与实际的行业景气度有一定偏差，还需要结合行业自下而上进行修正和判断：计算机：细分行业及公司之间业绩分化大，医疗 IT、网络安全业绩继续改善，云计算行业稳健增长。医疗信息化行业需求旺盛，政策红利 下，未来两年有望迎来医保信息化需求加速释放，从个股来看，创业 慧康、卫宁健康年报预告净利润 2.983.35 亿元、3.804.40 亿元，同比增长

22、 40.12%57.51%、25%45%。网络安全在政策和需求催化下， 行业景气度不断提升，个股业绩保持高增长，如三六零、绿盟科技年报预告净利润 57.1063.10 亿元、 2.102.40 亿元， 同比增长62%79%、24.95%42.80%。云计算行业整体稳健，龙头浪潮信息 业绩超预期，年报预告净利润 8.569.88 亿元，同比增长 30%50%。电子：行业景气度较高，消费电子、半导体景气度持续提升。5G 手机出货量提升、TWS 耳机出货高增长、苹果产业链复苏等因素带动消费电子行业景气度持续回升，从个股来看，立讯精密、蓝思科技、欧菲 光年报预告净利润 39.4842.20 亿元、24

23、.5226.12 亿元、4.56 亿元， 同比增长 45%55%、285%310%、186.70215.61%。受益于 5G、 可穿戴设备以及储存市场的景气，全球半导体行业处在新一轮景气周 期，国内外半导体龙头业绩纷纷超预期，如闻泰科技、汇顶科技、卓胜微等年报预告业绩高速增长， 预告净利润 12.515 亿元、22.4924.49 亿元、4.765.08 亿元，同比增长 1949%2358%、203%230%、193.22%212.94%。传媒：从业绩预告来看，2019 年传媒行业商誉减值规模较 2018 年明显下降，行业整体亏损有所收窄。从细分行业来看，文化传媒行业中 的教育、以及互联网传媒中的游戏行业景气度较高。具体来看，教育行业中