地方政府经济财力债务专题：如何看待31个省和300个城市经济财政数据变化

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250023 各省 2019 年经济财力有何变迁？ 5 HYPERLINK l _TOC_250022 哪些省份 GDP 值得关注？ 5 HYPERLINK l _TOC_250021 2019 年各省财力有何变迁？ 8 HYPERLINK l _TOC_250020 哪些省份一般预算收入值得关注？ 8 HYPERLINK l _TOC_250019 哪些省份政府性基金预算收入值得关注？ 10 HYPERLINK l _TOC_250018 如何看待各省份总财力？ 12 HYPERLINK l _TOC_250017 2020 年各省级政府预算草案有

2、何关注点？ 15 HYPERLINK l _TOC_250016 各省债务情况怎么样？ 16 HYPERLINK l _TOC_250015 各省债务规模如何？ 17 HYPERLINK l _TOC_250014 各省负债率如何？ 17 HYPERLINK l _TOC_250013 各省债务率如何？ 18 HYPERLINK l _TOC_250012 地方债务限额：新增债空间和置换债空间如何区分？ 20 HYPERLINK l _TOC_250011 各地级市 2019 年经济财政有何变迁？ 21 HYPERLINK l _TOC_250010 哪些地级市的 GDP 值得关注？ 22 H

3、YPERLINK l _TOC_250009 东部地区 GDP 怎么看？ 22 HYPERLINK l _TOC_250008 东北地区 GDP 怎么看？ 23 HYPERLINK l _TOC_250007 中部地区 GDP 怎么看？ 23 HYPERLINK l _TOC_250006 西部地区 GDP 怎么看？ 24 HYPERLINK l _TOC_250005 哪些地级市的一般预算收入值得关注？ 24 HYPERLINK l _TOC_250004 四大经济区一般公共预算收入表现如何？ 24 HYPERLINK l _TOC_250003 哪些地级市一般公共预算收入下滑严重？ 25

4、HYPERLINK l _TOC_250002 如何看待一般预算收入与支出的关系？ 26 HYPERLINK l _TOC_250001 如何看待基金预算收入/总财力的关系？ 28 HYPERLINK l _TOC_250000 3. 总结 29图表目录图 1：2018 年各省份 GDP 修订前后规模及排名有了较大变化 5图 2：按统一核算后口径，2019 年各省份 GDP 排名未出现较大变动 6图 3：2019 年各省份 GDP 增速整体呈“北低南高、东低西高” 6图 4：西部地区 2019 年固定资产投资增速高于东部沿海地区 6图 5：西部地区 2019 年第二产业增速高于东部沿海地区 6

5、图 6：东北三省近 20 年 GDP 增速情况 7图 7：2019 年各省经济增长普遍减缓，省份间增速变化存在较大差异 7图 8：陕西省 2019 年二、三产业增速下滑较大 8图 9：陕西省 2019 年规上工业主要行业增加值增速放缓 8图 10：2019 年各省份一般公共预算收入与其 GDP 规模相匹配 8图 11：2019 年省份间预算收入增速分化，东北地区预算收入甚至出现负增长 9图 12：2019 年各省份预算收入增幅普遍下降，低收入省份增速波动更高 9图 13：吉林省 2019 年增值税、企业所得税及个人所得税降幅较大 10图 14：吉林省 2019 年汽车、医药等重点行业工业增加值

6、增速下降 10图 15：2019 年各省份财政自给能力整体下降 10图 16：2019 年东西部地区政府性基金收入差异较大 11图 17：2019 年各省政府性基金预算收入增速存在明显差异且省份间增幅变动明显 11图 18：东部及中部地区总财力高于北部及西部地区 12图 19：各省份总财力整体正向增长，但增速下滑略严重 12图 20：东部沿海地区对土地出让依赖程度普遍高于中西部地区 13图 21：2019 年各省份住宅用地成交均价 13图 22：各省份近几年土地依赖普遍提高 13图 23：各省中央补助规模整体上逐年增加 14图 24：中西部地区对中央补助依赖程度普遍高于东部沿海地区 14图 2

7、5：2019 年各省份对中央补助依赖程度总体下降 15图 26：2020 年大多数省份下调一般收入预算同比增速 15图 27：2020 年大多数省份下调基金收入预算同比增速 16图 28：2020 年大多数省份下调预算支出同比增速 16图 29：2019 年各省份债务余额整体与经济体量成正比，个别省份除外 17图 30：各省份债务规模呈逐年增长趋势，且增速整体在加快 17图 31：2019 年绝大多数地方政府负债率处于预警线以下 18图 32：多数省份负债率较为稳定，部分省份近三年负债率持续攀升 18图 33：2019 年有 13 个省份的债务率超过 100预警线 19图 34：2019 年各

8、省份债务率整体在增加 19图 35：各省广义债务率较债务率均有所上升 19图 36：限额空间主要集中在债务率较低的省份 20图 37：2019 年新增限额与新增余额比较 20图 38：各省置换债发行空间 21图 39：我国东、中、西、东北四大经济分区 22图 40：东部地区 GDP 增速情况分布 23图 41：东北地区 GDP 增速情况分布 23图 42：中部地区 GDP 增速情况分布 24图 43：西部地区 GDP 增速情况分布 24图 44：东部地区一般公共预算收入增速分布 25图 45：东北地区一般公共预算收入增速分布 25图 46：中部地区一般公共预算收入增速分布 25图 47：西部地

9、区一般公共预算收入增速分布 25图 48：一般预算支出/一般预算收入直方图 27图 49：东部地区一般预算支出/收入情况 27图 50：东北地区一般预算支出/收入情况 27图 51：中部地区一般预算支出/收入情况 27图 52：西部地区一般预算支出/收入情况 27图 53：东部地区土地依赖程度情况分布 28图 54：东北地区土地依赖程度情况分布 28图 55：中部地区土地依赖程度情况分布 28图 56：西部地区土地依赖程度情况分布 28表 1：2019 年一般公共预算收入降幅高于 5的地级市（ ） 26近期，2019 年各地方政府经济、财政数据相继公布，本文将从省级和地级市1两个层面，分析阐述

10、 2019 年各区域经济、财政和债务有何变迁？各省 2019 年经济财力有何变迁？本章将主要分析 31 个省级行政区的经济、财力和债务情况，数据来源包括但不限于各省国民经济和社会发展统计公报、关于 2019 年预算执行情况和 2020 年预算草案的报告，以及财政、统计等政府部门公开发布的信息。哪些省份 GDP 值得关注？2018 年 GDP 统一核算后，部分省份 GDP 规模及排名出现双下降。2019 年，我国进行了第四次全国经济普查，国家统计局按照统一标准核算了各省、市 2018 年 GDP。整体来看， GDP 统一核算后，南方省份 GDP 多核增，而北方省份 GDP 多核减。部分省份调整幅

11、度较大，其中 GDP 核减幅度超过 10 的有天津（-28.96 ）、吉林（-25.35 ）、黑龙江（-21.48 ） 及山东（-12.84 ）；GDP 核增幅度在 10 以上的有云南（16.78 ）、安徽（13.34 ）及上 海（10.20 ）。此外，统一核算后部分省份的 GDP 规模排名出现较大变化，比如 天津及河 北因此次核减，GDP 排名均下滑 4 位。（括号内为各省份 GDP 修订幅度）图 1：2018 年各省份 GDP 修订前后规模及排名有了较大变化亿元120,0002018年修订前GDP核增(减)值 修订前排名(右) 修订后排名(右）广 江 山 浙 河 四 湖 福 湖 上 安 北

12、 河 陕 辽 江 重 云 广 内 山 贵 天 黑 新 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 东 江 南 川 北 建 南 海 徽 京 北 西 宁 西 庆 南 西 蒙 西 州 津 龙 疆 林 肃 南 夏 海 藏古江35100,000302580,0002060,0001540,0001020,000500资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：图中红色为核增值，蓝色为核减值按统一核算后口径，2019 年各省份 GDP 排名未出现较大变动。对比修订后的 2018 年各省份 GDP 规模排名，2019 年 GDP 规模排在前三位的依然是广东、江苏和山东；大部分省份排名并未发生变化，仅“四川（6）

13、&湖北（7）”、“重庆（17）&云南（18）”排名发 生了交换（括号内为 2019 年 GDP 规模排名，与 2018 年修订后的排名出现了交换）。1 为简化表达，本篇报告将省、自治区、直辖市等省级行政区简称为“省”或“省份”；将地级市、地区、自治州、盟等地级行政区简称为“市”或“地级市”。图 2：按统一核算后口径，2019 年各省份 GDP 排名未出现较大变动亿元120,0002019年GDP规模 2018年排名(右) 2019年排名(右)广 江 山 浙 河 四 湖 福 湖 上 安 北 河 陕 辽 江 重 云 广 内 山 贵 天 黑 新 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 东 江 南 川 北 建

14、南 海 徽 京 北 西 宁 西 庆 南 西 蒙 西 州 津 龙 疆 林 肃 南 夏 海 藏古江35100,000302580,0002060,0001540,0001020,000500资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所从各省 GDP 增速来看，西部地区 GDP 增速普遍高于东部地区，东北地区及部分东部地区经济发展缺乏内在动力。2019 年，全国实现 GDP 同比增长 6.1 ，从各省 GDP 增速来看，主要有以下两个特征：图 3：2019 年各省份 GDP 增速整体呈“北低南高、东低西高”资料来源：Wind，天风证券研究所（中）西部地区经济增速较高，比如贵州、云南、西藏，20

15、19 年 GDP 增速均超过 8。一方面，西部地区城镇化进程较东部沿海地区要晚，近年来固定资产投资，尤其是房地产开发投资增速较高（2019 年，贵州、云南及西藏房地产开发投资完成额同比增速位列全国前三）；另一方面，中部地区承接了东部地区部分产业转移，工业增速较高。图 4：西部地区 2019 年固定资产投资增速高于东部沿海地区图 5：西部地区 2019 年第二产业增速高于东部沿海地区%40.00GDP增速（右）固定资产投资完成额-同比其中：房地产开发-同比12.00%20.0020172018201930.009.00贵 云 福 安 江 湖 湖 河 四 西 宁 重 青 江 浙 山 内 辽 广 陕

16、 河 广 甘 北 海 新 天 黑 吉 山 上州 南 建 徽 西 北 南 南 川 藏 夏 庆 海 苏 江 西 蒙 宁 西 西 北 东 肃 京 南 疆 津 龙 林 东 海古江15.0020.006.0010.003.0010.000.00-10.000.00-3.005.00-20.00-30.00贵 云 西 江 福 湖 安 湖 四 河 河 浙 宁 重 青 山 广 甘 新 北 江 上 广 陕 海 辽 山 内 天 黑 吉州 南 藏 西 建 南 徽 北 川 南 北 江 夏 庆 海 西 东 肃 疆 京 苏 海 西 西 南 宁 东 蒙 津 龙 林-6.00-9.000.00古 江-5.00资料来源：Win

17、d，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所东北地区及部分东部地区GDP 增速远低于全国平均增速，主要包括吉林（3.00 ）、黑龙江（4.20 ）、天津（4.80 ）、内蒙古（5.20 ）及山东（5.50 ）。东北地区经济失速问题由来已久，2012 年中国进入经济增速换挡期、经济结构调整期和前期刺激政策消化期的“三期叠加”时期，东北地区的经济便在这段时间内出现了断崖式下降。一个重要的原因是东北地区以重工业为主导产业，工业产业体系一度为当地经济增长作出了突出贡献，但过度的产业关联性和产业结构刚性在其后期发展中逐步显现出路径依赖的负锁定状态。这也反映了过度依赖资源及重工业的粗放型经济发展模

18、式不具备可持续增长性。天津及山东的经济增速放缓与东北三省存在着部分共性问题。图 6：东北三省近 20 年 GDP 增速情况%20.00辽宁 吉林 黑龙江15.0010.005.000.00-5.00资料来源：Wind，天风证券研究所对比 2018 年，经济下行压力增大之下，2019 年各省经济增长普遍减缓，省份间 GDP 增速变化存在较大差异。2019 年各省 GDP 增速多数下降，31 个省份中有 26 个省份 GDP 增速下滑，1 个省份持平，仅4 个省份增速上涨，分别为天津（3.6 4.8 ）、重庆（6.0 6.3 ）、 河北（6.6 6.8 ）及新疆（6.1 6.2 ），但这可能与前期

19、这些省份 GDP 挤水分导致基数 较低有关（括号内分别为该省 2018、2019 年 GDP 增速）。进一步来看，省份间 GDP 增速变化存在较大差异，主要表现在： 头部省份增速放缓，中 间省份增速相对平稳，经济体量较小省份的 GDP 增速和增速的波动幅度均比较大。具体来看：（1）GDP 规模排前三的广东、江苏和山东增速平均下滑 0.7 个百分点，而且各省的增速下滑幅度均超过了全国平均水平；（2）GDP 规模在 3-7 万亿区间内的 10 个省份的增速波动幅度均比较小，增速平均下滑 0.4 个百分点，低于全国平均；（3）3 万亿以下区间的 18 个省份增速平均下滑 0.51 个百分点，但波动幅

20、度十分大，比如天津市 2019 年 GDP增速上涨 1.2 个百分点，涨幅最大，而陕西省 GDP 增速下滑最多，达 2.3 个百分点。图 7：2019 年各省经济增长普遍减缓，省份间增速变化存在较大差异%10.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)(10.00)219年GDP增速变化(右) 2018年增速2019年增速 2019年全国GDP增速 2019年全国GDP增速变化广 江 山 浙 河 四 湖 福 湖 上 安 北 河 陕 辽 江 重 云 广 内 山 贵 天 黑 新 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 东 江 南 川 北 建 南 海 徽 京

21、北 西 宁 西 庆 南 西 蒙 西 州 津 龙 疆 林 肃 南 夏 海 藏2.521.510.50-0.5-1-1.5-2-2.5古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所陕西省 2019 年 GDP 增速较 2018 年下滑 2.3 个百分点，从其三次产业增速来看，第二产业增速下降了 3 个百分点、第三产业增速下降了 2.3 个百分点 。通过分析增速下降较多的第 二产业的具体行业发现：各行业 2019 年的规上工业增加值增速整体下降，其中石油和天然气开采业（-8.2 ）、汽车制造业（-5.6 ）及煤炭开采和洗选业（-4.3 ）下降幅度最大。 进一步来看，陕西省 GDP 增速严重下

22、滑源于其省内产业结构问题，一方面过度依赖资源 及重工业的粗放型经济发展模式不具备可持续增长性，另一方面汽车产业的不景气亦带来 了较大冲击。图 8：陕西省 2019 年二、三产业增速下滑较大图 9：陕西省 2019 年规上工业主要行业增加值增速放缓201612840%20182019%109876543210第一产业第二产业第三产业2018 2019资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：政府官网，天风证券研究所2019 年各省财力有何变迁？下面我们主要统计了各省2019 年一般公共预算收入、政府性基金预算收入及总财力情况，并进一步分析了各省的总财力构成及地方政府对 2020 年财政收入的展

23、望。哪些省份一般预算收入值得关注？一般公共预算收入主要来自税收收入和非税收入，其中税收收入占大多数。2019 年，全国一般公共预算收入 19.04 万亿元，同比增长23.8；地方一般公共预算本级收入 10.11 万亿元，同比增长 3.2。整体来看，2019 年各省一般公共预算收入与其 GDP 规模相匹配。2019 年广东省一般公 共预算收入最高，而甘肃、海南、宁夏、青海和西藏等省份一般公共预算收入较低，均不 足千亿。图 10：2019 年各省份一般公共预算收入与其 GDP 规模相匹配亿元14,00020192019年一般预算收入排名(右) 2019年GDP排名(右)3512,0003010,0

24、00258,000206,000154,000102,000500广 江 上 浙 山 北 河 四 河 湖 安 福 湖 辽 江 天 山 陕 重 云 内 广 贵 新 黑 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 海 江 东 京 南 川 北 北 徽 建 南 宁 西 津 西 西 庆 南 蒙 西 州 疆 龙 林 肃 南 夏 海 藏古江资料来源：各省份政府网，Wind，天风证券研究所从增速来看，省份间预算收入增速分化，东北地区预算收入甚至出现负增长。从地方一般2 本文对财政收入的各类增速计算均采用名义增速预算收入的增速来看，2019 年地方一般预算收入增速较 2018 年下降 3.8 个百分点。其中，东部、中部、西部

25、及东北地区 2019 年财政收入增幅3分别为 3.5、4.6、2.8和-2.1，中 部地区收入增幅相对高一些，东北地区收入下降。从各省份来看， 湖南（5.11）、河北（6.51）、 浙江（6.82）、四川（7.2）等 9 个省份增速在 5以上；吉林（-9.99 ）、重庆（-5.77 ）、 西藏（-3.67 ）、宁夏（-2.97 ）、甘肃（-2.39 ）及黑龙江（-1.56 ）6 个省份 2019 年预 算收入出现负增长。（括号内为各省份 2019 年预算收入增速）图 11：2019 年省份间预算收入增速分化，东北地区预算收入甚至出现负增长资料来源：各省政府网站，天风证券研究所对比 2018 年

26、，更大规模的减税降费背景下，各省预算收入增幅普遍下降，低收入省份增速波动更大。2019 年我国继续实施积极的财政政策，各省多措并举，进行了更大规模的减税降费。长期来看，减税降费有助于释放经济活力，但短期对地方财力存在一定的负面影响。2019 年，各省份一般公共预算收入增速普遍下降，增幅平均下降约 4.6 个百分点。具体来看： （1）预算收入在 3000 亿以上的省份 2019 年增幅下降幅度相对较低，平均降幅约 3.53 个百分点；（2）收入低于 3000 亿的省份，增速变动方向不一且幅度均较大，如天津预算 收入增速反弹了 23.27 个百分点，从而由负转正；（3）而甘肃（-9.18）、西藏（

27、-27.63）、 吉林（-12.46）等省份增速下降幅度较大，2019 年预算收入增速由正转负。（括号内为各省份 2019 年较 2018 年增速的变动百分点）图 12：2019 年各省份预算收入增幅普遍下降，低收入省份增速波动更高%30.002019年一般公共预算收入增幅变动(右)2019年一般公共预算增速 全国地方一般公共预算收入增速2018年一般公共预算增速 2019年全国一般公共预算收入增幅变动%广 江 上 浙 山 北 河 四 河 湖 安 福 湖 辽 江 天 山 陕 重 云 内 广 贵 新 黑 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 海 江 东 京 南 川 北 北 徽 建 南 宁 西 津 西 西

28、 庆 南 蒙 西 州 疆 龙 林 肃 南 夏 海 藏古江30.0020.0020.0010.0010.000.000.00-10.00-10.00-20.00-20.00-30.00-30.00资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：横坐标按 2019 年一般公共预算收入规模排序 对个别一般公共预算收入逆势上涨或下跌的省份进行单独分析，如天津和吉林：2019 年，天津市一般公共预算收入增速较 2018 年上升了 23.27 个百分点，主要原因3 HYPERLINK /2020/0210/375981.shtml /2020/0210/375981.shtml 有两个：（1）201

29、8 年天津市预算收入较 2017 年下降 8.83 个百分点，下滑幅度过大 导致 2018 年基数较低；（2）2019 年，天津市非税收入大幅增加，主要系 2019 年天 津市市属国企混改步伐加快，政府持有股权转让收入大幅增加，导致 2019 年非税收 入中的国有资本经营收入由预算数的 1 亿元扩张至 227 亿元。 吉林省 2019 年一般公共预算收入增速-9.99 ，较 2018 年下降 12.46 个百分点，主要 系税收收入较上年降低 93.86 亿元。分税项看，增值税收入减少 33.64 亿元，企业所 得税减少 17.79 亿元，个人所得税减少 16.69 亿元，除因落实更大规模减税降

30、费政策 的原因外，汽车、医药等重点行业效益下滑也是税收减少的主要原因。2019 年，吉 林省八大规上重点产业中，汽车制造业（-6.6）、医药产业（-15.3）、能源工业（-6.9） 及纺织工业（-17.8）的工业增加值增速较 2018 年出现大幅下降。（括号中为各行业2019 年工业增加值增速较 2018 年变动的百分点）图 13：吉林省 2019 年增值税、企业所得税及个人所得税降幅较大图 14：吉林省 2019 年汽车、医药等重点行业工业增加值增速下降亿元2019年2018年增值税企业所得税个人所得税城市维护建设税耕地占用税土地增值税城镇土地使用税房产税其他税收收入010020030040

31、0%汽车制造业石油化工产业食信医品息药产产产业业业冶金建材产业能纺 源织工工业业2520151050(5)(10)2018年增速2019年增速资料来源：吉林省政府官网，天风证券研究所资料来源：吉林省政府官网，天风证券研究所从财政自给率来看，各省份这一指标多呈下降趋势。2019 年，除上海、北京和内蒙古外，其他省份的财政自给率均低于 2018 年的财政自给率，其中浙江（-6.37）和重庆（-5.85）的财政自给率下降超过 5 个百分点（括号中为各省份 2019 年财政自给率较 2018 年变化的百分点）。2018 年末，财政部部长刘昆在全国财政工作会议上提出，2019 年积极的财政 政策要加力提

32、效，具体体现在实施更大规模的减税降费（普惠性减税和结构性减税相结合） 以及增加支出规模助力高质量发展，在此大背景下，整体财政自给率有所下降，中央转移 支付及补助有所增多。图 15：2019 年各省份财政自给能力整体下降100%2018年财政自给率2019年财政自给率 一般预算收入增速 一般预算支出增速20.0080%15.0060%10.0040%5.000.0020%-5.000%广 江 上 浙 山 北 河 四 河 湖 安 福 湖 辽 江 天 山 陕 重 云 内 广 贵 新 黑 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 海 江 东 京 南 川 北 北 徽 建 南 宁 西 津 西 西 庆 南 蒙 西 州

33、疆 龙 林 肃 南 夏 海 藏-10.00古江资料来源：各省政府官网，天风证券研究所注：横坐标按 2019 年一般公共预算收入规模排序哪些省份政府性基金预算收入值得关注？基金预算收入主要来自国有土地使用权出让收入，2019 年，全国地方政府性基金预算收入同比增长 12.64，2017、2018 年分别同比增长 37.3 、23.8 ；其中，国有土地使用权出让收入增长 11.4，2017、2018 年分别同比增长 40.7 、25 ；增速整体持续下滑，但绝对增速相对较高。从规模上看，各省2019 年基金预算收入整体同其GDP 规模相匹配，东西部地区差异较大。从各省份政府性基金预算收入来看， 基金

34、预算收入规模最大的 4 个省份也是 GDP 规模最 大的 4 个省份（浙江、江苏、山东、广东），其中浙江省是唯一一个政府性基金预算收入 超过万亿的省份；而中西部及北部地区，如黑龙江、吉林、甘肃等省份 2019 年政府性基 金预算收入不足千亿，西藏甚至不足百亿。图 16：2019 年东西部地区政府性基金收入差异较大资料来源：各省份政府网站、Wind，天风证券研究所从增速上看，各省 2019 年政府性基金预算收入增速存在明显差异且各省增幅变动明显，方向不一。横向来看，2019 年各省政府性基金预算收入增速差异比较大， 既有增速超过 30 的 省份，比如湖南（32.84 ）、辽宁（32.97 ）、贵

35、州（36.89 ）、安徽（39.04 ）和青海（79.11 ）； 也有负增长的，比如四川（-38.51 ）、西藏（-15.41 ）和新疆（-14.31 ）等 8 个省份。纵向来看，各省 2019 年增速较 2018 年变化亦存在较大差异，比如 四川（-82.03）、 新疆（-53.46）、江西（-53.45）、内蒙古（-53.23）和云南（-52.32）增速均下降超过 50 个百分点；而安徽（63.01）增速上升超过 50 个百分点（括号内为增速变动的百分点）。这也体现了政府性基金预算收入本身的较大波动性。图 17：2019 年各省政府性基金预算收入增速存在明显差异且省份间增幅变动明显%100

36、.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.002019年基金预算收入增速变动(右）2018年基金预算收入增速 2019年基金预算收入增速 2019年全国地方政府性基金预算收入增速 2019年全国地方政府性基金预算收入增速变动浙 江 山 广 河 湖 安 河 湖 福 江 上 四 重 北 陕 贵 广 云 天 辽 山 吉 内 新 甘 海 黑 青 宁 西江 苏 东 东 南 北 徽 北 南 建 西 海 川 庆 京 西 州 西 南 津 宁 西 林 蒙 疆 肃 南 龙 海 夏 藏100.0080.0060.0040.0020.000.00-

37、20.00-40.00-60.00-80.00-100.00古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照 2019 年政府性基金预算收入规模排序4 HYPERLINK /tongjishuju/202002/t20200210_3467695.htm /tongjishuju/202002/t20200210_3467695.htm如何看待各省份总财力？所谓总财力，主要包括地方政府一般公共预算收入、基金预算收入和上级政府的补助收入（补助收入包括税收返还和转移支付收入，具体到省级政府的补助收入，指的是中央政府的补助）。2019 年，各省份总财力整体也和当地经济实力相匹配，

38、东部及中部地区高于东北及西部地区。其中，广东及江苏总财力最高，均超过了 2 万亿；浙江及山东其次，均超过 1.5 万 亿；河南、四川、上海、湖北及河北五地的总财力也在 1 万亿以上；而黑龙江、天津、吉 林、甘肃、西藏、海南、青海、宁夏等地不足 5 千亿。图 18：东部及中部地区总财力高于北部及西部地区资料来源：各省份政府网站、Wind，天风证券研究所从增速上看，各省总财力整体正向增长，但增速下滑略严重。从总财力增速来看，2019 年各省总财力增速差异也比较大，除四川、福建、重庆、海南、黑龙江五个省份 2019 年总财力出现负增长外，其余省份均为正增长。对比 2018 年、2019 年各省份总财

39、力增速发现，除安徽、北京、天津、吉林、青海之外，各省 2019 年总财力增速均低于 2018 年。山东、河南、四川、福建、海南、湖北、 西藏、新疆、浙江、山西等省份增速下降幅度较大，均超过 8 个百分点；其中，各省当年 政府性基金收入或中央政府补助收入下降是总财力增速下降的主要原因，比如四川、海南、 福建等。图 19：各省份总财力整体正向增长，但增速下滑略严重%30.002019年增速变动 2018年增速（右）2019年增速（右）30.0020.0020.0010.0010.000.000.00-10.00-10.00-20.00-20.00-30.00广 江 浙 山 河 上 四 湖 河 安

40、湖 北 云 江 陕 福 广 贵 辽 重 新 内 山 黑 天 吉 甘 西 海 青 宁东 苏 江 东 南 海 川 北 北 徽 南 京 南 西 西 建 西 州 宁 庆 疆 蒙 西 龙 津 林 肃 藏 南 海 夏-30.00古江资料来源：各省份政府网，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照总财力规模排序在总财力的构成中，我们关注两个结构性指标：一是土地出让依赖指标，即基金收入/总财力；二是中央补助依赖指标，即中央补助/总财力。地区分布上，东部沿海地区对土地出让依赖程度普遍高于中西部地区（也反映出东部区域土地市场较为景气）。从土地出让依赖指标来看，总体呈现“东部地区 中部地区 西 部地区”的特征，具体来

41、看： 浙江（56.16 ）、江苏（45.68 ）、山东（41.53 ）及福建（38.38 ） 等经济发达的东部省份对土地出让依赖程度普遍较高；而西藏（3.43 ）、宁夏（8.27 ）、 新疆（9.72 ）等中西部省份对土地出让依赖程度较低，亦是由于此类区域土地价值较低。（括号中为各省份 2019 年的基金收入/总财力）政府性基金收入主要来自土地出让收入，土地出让收入很大程度上又取决于地区经济产业发展水平。东部沿海地区经济发展水平普遍较高，整体土地市场景气度较高，土地价格较 高。对比各省份 2019 年住宅用地成交均价，也可以发现，除北京（3189.53）外，其他住宅用地成交价较高的地区均集中在

42、东部沿海地区，如浙江（812.67）、江苏（539.2）、福建（605.73）。（括号中各省份 2019 年住宅用地成交均价，万元/亩）图 20：东部沿海地区对土地出让依赖程度普遍高于中西部地区图 21：2019 年各省份住宅用地成交均价资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所资料来源：国信房地产信息网，天风证券研究所近几年各省土地依赖度普遍提高。2017-2019 年，土地出让依赖度整体在提高，具体来看： 江苏、浙江、山东、广西、贵州等省份持续提高；上海、湖北、河北、安徽、云南等省份 波动较大；而四川、新疆、江西等省份 2019 年土地依赖度有所下降。图 22：各省份近几年土地依赖

43、普遍提高%6.00土地依赖变动2017年土地依赖（右） 2018年土地依赖（右） 2019年土地依赖（右）%60.005.0050.004.0040.003.0030.002.0020.001.0010.000.000.00-1.00-10.00-2.00-20.00-3.00广 江 浙 山 河 上 四 湖 河 安 湖 北 云 江 陕 福 广 贵 辽 重 新 内 山 黑 天 吉 甘 西 海 青 宁东 苏 江 东 南 海 川 北 北 徽 南 京 南 西 西 建 西 州 宁 庆 疆 蒙 西 龙 津 林 肃 藏 南 海 夏-30.00古江资料来源：各省份政府网，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照

44、总财力规模排序各省中央补助规模整体上逐年增加。2019 年河南、四川、湖南、云南获中央补助规模最 大，均超过 3500 亿元；海南、上海、宁夏、天津获补助规模最小，均不到 1000 亿。图 23：各省中央补助规模整体上逐年增加亿元5,0002017201820194,0003,0002,0001,0000河 四 湖 云 湖 安 新 广 黑 河 贵 山 甘 内 陕 辽 吉 江 江 广 西 重 山 青 浙 北 福 海 上 宁 天南 川 南 南 北 徽 疆 西 龙 北 州 东 肃 蒙 西 宁 林 苏 西 东 藏 庆 西 海 江 京 建 南 海 夏 津江古资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研

45、究所地区分布上，中西部地区对中央补助依赖程度普遍高于东部沿海地区。经济发达的东部沿 海地区，中央补助依赖度较低，比如浙江（6.52 ）、上海（8.58 ）、广东（9.6 ）、江苏（10.85 ） 等；经济偏弱的中西部地区对中央补助的依赖程度较高，比如西藏（86.48 ）、青海（71.65 ）、 甘肃（66.19 ）、黑龙江（65,2 ）、宁夏（62.16 ）、新疆（61.22 ）等。图 24：中西部地区对中央补助依赖程度普遍高于东部沿海地区资料来源：各省份政府网、Wind，天风证券研究所各省份对中央补助依赖程度总体下降。横向来看，总财力规模越高的省份，对中央补助依 赖程度越低，比如广东（9.6

46、 ）、江苏（10.85 ）、浙江（6.52 ）；而总财力越低的省份对 中央补助的依赖程度越高，比如宁夏（62.16 ）、青海（71.65 ）、西藏（86.48 ）、甘肃 （66.19 ）（括号中为各省份 2019 年总财力）。纵向来看，2017-2019 年，各省份对中央补助的依赖程度总体下降，其中，海南、贵州、 四川、陕西、青海等省份 2019 年对中央政府补助依赖度下降较多。图 25：2019 年各省份对中央补助依赖程度总体下降%9.007.005.003.001.00-1.00-3.00-5.00-7.00-9.00中央补助依赖变动2017年中央补助依赖（右） 2018年中央补助依赖（右

47、） 2019年中央补助依赖（右）广 江 浙 山 河 上 四 湖 河 安 湖 北 云 江 陕 福 广 贵 辽 重 新 内 山 黑 天 吉 甘 西 海 青 宁东 苏 江 东 南 海 川 北 北 徽 南 京 南 西 西 建 西 州 宁 庆 疆 蒙 西 龙 津 林 肃 藏 南 海 夏%90.0070.0050.0030.0010.00-10.00-30.00-50.00-70.00-90.00古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照总财力规模排序2020 年各省级政府预算草案有何关注点？各省份的2019 年预算执行情况和 2020 年预算草案还会同时公布各地方政府对 202

48、0年收支预算情况，我们根据几个主要指标观察地方政府如何看待 2020 年的财力变化。从一般公共预算收入来看，地方政府对 2020 年财政收入的整体态度相对悲观。2020 年全国 29 个地方政府一般预算收入的预算值合计5为 11.45 万亿，同比增长 2.55 ，增速相较 于 2019 年一般预算收入实现的 3.2 增速下滑了 0.65 个百分点。具体来看，29 个省份中有 26 个省份 2020 年一般预算收入增速为正，但 16 个省份 2020 年预算增速出现下滑，表明地方政府对 2020 年财政收入整体态度相对悲观。图 26：2020 年大多数省份下调一般收入预算同比增速%15.00差值

49、（右）2019年预算收入增速 2020年一般预算收入增速% 20.0010.005.0015.0010.005.000.000.00-5.00-10.00-5.00-10.00-15.00-15.00广 江 上 浙 山 北 河 河 湖 安 福 湖 辽 江 天 山 陕 重 内 广 贵 新 黑 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 海 江 东 京 南 北 北 徽 建 南 宁 西 津 西 西 庆 蒙 西 州 疆 龙 林 肃 南 夏 海 藏-20.00古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照 2019 年一般预算收入规模排序从政府性基金预算收入来看，地方政府对 2020 年的土地市

50、场的整体态度较为悲观。 2020 年 29 个地方政府基金预算收入的预算值合计为 6.85 万亿，同比下跌 8.24 ，在 29 个省份中，21 个省份公布的基金收入预算值相较于 2018 年出现下跌，25 个省份公布的增速出现下跌，反映地方政府对 2020 年土地出让收入十分悲观的态度。但也有部分省份 2020 年的 预算出现双增，即同比增速为正且相较于 2019 年上涨，如福建、天津和宁夏。5 四川尚未公布2019 年预算执行情况和 2020 年预算草案，本节未将这两个省份纳入分析。图 27：2020 年大多数省份下调基金收入预算同比增速%80.00差值（右）2019基金收入增速 2020

51、基金收入增速% 150.0060.0040.0020.00100.0050.000.000.00-20.00-40.00-60.00-50.00-100.00-80.00浙 江 山 广 河 湖 安 河 湖 福 江 上 重 北 陕 贵 广 天 辽 山 吉 内 新 甘 海 黑 青 宁 西江 苏 东 东 南 北 徽 北 南 建 西 海 庆 京 西 州 西 津 宁 西 林 蒙 疆 肃 南 龙 海 夏 藏-150.00古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照 2019 年基金预算收入规模排序此外，我们还关注另外一个指标，也就是一般预算支出，它代表的其实是地方政府可以获得的一般

52、预算收入、中央补助收入、债务收入等一系列预算内收入的总和，代表的是预算内的支出能力，由于基金预算中收入与支出一般等额相抵，因此一般支出更能反映地方政府对 2020 年政府经济财力的衡量。从一般预算支出来看，地方政府 2020 年将切实做好财政节支工作。2019 年末的全国财政工作会议指出 2020 年的财政政策要提质增效，支出要“以收定支、量力而行”，从各省公布的 2020 年支出预算来看，各省也将切实做好财政节支工作：18 个省份的 2020 年预算 支出减少，27 个省份的预算支出增速下调，2020 年地方政府将贯彻“以收定支”原则， 进一步优化财政支出结构。图 28：2020 年大多数省

53、份下调预算支出同比增速%20.00差值（右）2019预算支出增速 2020预算支出增速% 40.0015.0030.0010.0020.005.0010.000.000.00-5.00-10.00-10.00-20.00-15.00-30.00-20.00-40.00-25.00浙 江 山 广 河 湖 安 河 湖 福 江 上 重 北 陕 贵 广 天 辽 山 吉 内 新 甘 海 黑 青 宁 西江 苏 东 东 南 北 徽 北 南 建 西 海 庆 京 西 州 西 津 宁 西 林 蒙 疆 肃 南 龙 海 夏 藏-50.00古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所注：横坐标按照 2019

54、年基金预算收入规模排序各省债务情况怎么样？我们主要统计地方政府债务情况，这里的地方政府债务特指地方政府负有偿还责任的债务，在2019 年预算执行情况和 2020 年预算草案中均有披露6，包括债务余额和债务限额。对地方政府债务压力，我们一般使用两类衡量指标， 一是负债率，即债务余额/GDP，国 际上通常以马斯特里赫特条约规定的负债率 60 作为政府债务风险控制标准参考值； 二是债务率，即债务余额/总财力，国内财政一般以 100 作为衡量压力是否过大的预警线。 为反映地方政府自身真实负债水平，我们在债务率的计算也将地方城投有息债务考虑在内， 用广义债务率来衡量各地债务水平，即：广义债务率=(地方政

55、府债务余额+城投有息负债)/6 云南未公布 2019 年地方政府债务余额，这里使用的是 2019 年末地方政府存量债券。 总财力各省债务规模如何？各省份债务余额整体与经济体量成正比，个别省份除外。地方政府债务的总体量与经济体量有比较大的关系，比如债务余额最大的四个省份，江苏、山东、浙江和广东，也是经济体量最大的 4 个省份；但也 有些省份经济体量相对有限，债务余额却很大，比如贵州、辽 宁、云南等，债务压力相对较大。图 29：2019 年各省份债务余额整体与经济体量成正比，个别省份除外资料来源：各省份政府网站、Wind，天风证券研究所2019 年各地区债务余额均有所增加，但从历史的维度来看，实际

56、上并不是所有地区每年的债务余额都是增加的。2015-2017 年债务余额下降的地区分别有 18、5、2 个。此外，从 2014 年债务审计到 2019 年末，债务余额整体出现下滑的地区有三个，财政状况比较好的北京和上海，以及债务规模比较大的辽宁。图 30：各省份债务规模呈逐年增长趋势，且增速整体在加快亿元16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002017年余额2018年余额2019余额 2018年增速(右)2019年增速(右) %100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00江 山

57、浙 广 四 湖 贵 辽 河 湖 云 安 河 内 福 陕 广 上 重 江 北 天 黑 新 吉 山 甘 海 青 宁 西苏 东 江 东 川 南 州 宁 北 北 南 徽 南 蒙 建 西 西 海 庆 西 京 津 龙 疆 林 西 肃 南 海 夏 藏古江资料来源：各省份政府网，Wind，天风证券研究所各省负债率如何？绝大多数省份地方政府负债率处于预警线以下。整体来看，地方政府负债率大小与经济发达程度整体成反比，具体的：青海、贵州、宁夏、内蒙古、海南等欠发达地区负债率比较 高；广东、北京、江苏、山东等发达地区的负债率比较低。结合马斯特里赫特条约规定的 60的预警线来看，2019 年仅有青海（70.88 ）一个

58、省份超过了 60的预警线；贵州 2018 年负债率虽有下降但亦十分接近预警线（59.66 ），但 2019 年负债率有进一步下降（57.68 ）。图 31：2019 年绝大多数地方政府负债率处于预警线以下资料来源：Wind，天风证券研究所多数省份负债率较为稳定，部分省份近三年负债率持续攀升。2017-2019 年，各省地方政府负债率有涨有跌。 新疆、陕西、江西、安徽、福建等省份 2019 年负债率在波动中与 2017 年基本持平；宁夏、内蒙古、海南、甘肃、广西等省份负债率持续小幅度上升；也有小部 分省份近三年负债率持续攀升，主要为债务压力较大的欠发达地区或是近几年经济发展存 在失速现象的地区，

59、如青海（57.63 、70.88）、吉林（21.37 、37.05 ）、天津（18.46 、35.16）、黑龙江（21.37、33.93）等。（括号内分别为各省 2017 年和 2019 年的负债率）。图 32：多数省份负债率较为稳定，部分省份近三年负债率持续攀升%80.002017负债率 2018负债率 2019负债率 预警值70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00青 贵 宁 内 海 吉 甘 辽 天 黑 云 新 广 湖 陕 河 四 重 江 安 山 浙 山 湖 福 上 西 江 河 北 广海 州 夏 蒙 南 林 肃 宁 津 龙 南 疆 西 南 西 北 川 庆

60、 西 徽 西 江 东 北 建 海 藏 苏 南 京 东古江资料来源：各省份政府网站，Wind，天风证券研究所各省债务率如何？从地方政府债务率来看，2019 年有 13 个省份的债务率超过 100 预警线。 除 2018 年债务 率已经超过预警线的贵州（148.48 ）、辽宁（137.24 ）、内蒙古（136.85 ）、云南（111.01 ）、 天津（113.60 ）、青海（113.00 ）、湖南（105.33 ）7 个省份外，新增宁夏（115.55 ）、 吉林（106.63 ）、福建（105.03 ）、海南（102.57 ）、四川（101.32 ）及黑龙江（100.73 ） 6 个省份。（括号内