科创板系列研究（四）：跟踪科创板风向标把握成长股行情

1、跟踪科创板风向标，把握成长股行情分析师：王德伦S0190516030001李美岑S0190518080002科创板系列研究（四）报告日期：2020-03-24证券研究报告交易工具丰富、板块偏重新兴成长，科创板有望成为成长股风向标在本轮行情中，从市场表现来看，科创板是创业板启动（19年12月）和见顶（20年2月）的先行信号。交易工具丰富、板块偏重新兴成长，促使科创板有望成为成长股风向标：交易工具丰富：科创板融资融券资金占比较高，相对领先市场走势。板块偏重新兴成长：小市值、高成长、新兴行业，科创板是大创新政策焦点。科创板热度可能成为后续判断成长股行情的重要信号。而目前，科创板仍处于调整阶段（见日常

2、跟踪）。 日常跟踪：新股方面，上周佳华科技上市，本周三友医疗、京源环保将迎来询价和申购。解禁方面，本月天奈科技、传音控股、山石网科、热景生物将迎来解禁。行情方面，以市值加权收盘价衡量，上周整体下跌3.5 ，跌幅低于创业板（4.6 ）和全部A股（5），上周新一代 信息技术产业延续优异表现，安恒信息、华峰测控、神工股份、安集科技、清溢光电分列前五。成交热度方面，上周板块整体成交759亿元，较前两周下降128亿元，与创业板比值从9.1 降至8.9 ；上周换手率6.5，较前两周下降1.9个百分点；整体法PE估值从前两周69.5x下降至上周66.8x。风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何

3、对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。2从市场表现来看，本轮科创板可能是创业板启动和见顶的先行信号从19年12月2日至20年2月25日，以市值加权收盘价衡量，创业板上涨36.7，科创板上涨73.4，之后海 外风险扩散，全市场出现回调。在本轮行情中，从市场表现来看，科创板是创业板启动（19年12月）和见顶（20年2月）的先行信号：1）19年12月9日和10日科创板大涨4.6、5.5，随后科创板和创业板进入持续上行区间。2）20年2月19日和20日科创板下跌2.4、2.7，创业板短暂继续上行后，二者一齐陷入回调。7585951051151

4、251601501401301201101009080702019-072019-082019-092019-102019-112020-02创业板科创板可能先 于创业板上行2019-122020-01科创板与创业板行情比较科创板 科创板/创业板（右） 科创板可能先于创业板见顶-1.3%2.1%-2.4% -2.7%02-1402-1702-1802-1902-2002-2102-2402-252月14日至2月25日：科创板VS 创业板创业板 科创板0.0%0.9%4.6%5.5%-2%6%4%2%0%-2%-4%0%2%4%6%12-0412-0512-0612-0912-1012-1112

5、-1212-1312月4日至12月13日：科创板VS 创业板创业板 科创板本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日3交易工具丰富：科创板融资融券资金占比较高，相对领先市场走势科创板准入门槛有50万元资产要求，与两融开户条件相同；科创板制度设计时，同时着手丰富转融通等 卖空手段。丰富的交易工具有助于提升市场定价效率，科创板的融资融券比相对领先市场走势。截至3月20日，科创板两融余额占自由流通市值比例为5.5，高于创业板的3.4；科创板利用转融通等手 段融券做空更为容易，从融资融券比来看，科创板融券水平明显高于创业板（3.6 VS 106.9）。3.4%5

6、.5%6%5%4%3%2%1%0%创业板科创板106.93.6120100806040200创业板科创板两融余额/自由流通市值融资余额/融券余额123458010012014016019-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03融资/融券比 先于科创板上行科创板行业与融资融券比科创板表现融资/融券（右） 融资/融券比先于科创板见顶本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日4板块偏重新兴成长：小市值、高成长、新兴行业，科创板是大创新政策焦点相比创业板，科创板个股小市值、高成长、新兴行业的特征更加明显，同时是当前大

7、创新政策的焦点。小市值：自由流通市值30亿元以下占比，科创板83.7 VS创业板69.7。高成长：营收增速中位数，科创板18.8 VS创业板9.3；业绩增速中位数，科创板21.8 VS创业板2.9。新兴行业：科创板重点支持新一代信息技术（42家）、高端装备（11家）、新材料（13家）、节能环保（3家）、生物医药（22家）以及相关服务业（1家）等高新技术产业和战略性新兴产业。19.3%22.8%50.4%60.9%7.5%9.1%13.7%0%20%40%60%80%100%创业板科创板自由流通市值分布：科创板VS创业板0-10亿元10-30亿元 30-50亿元 50-100亿元1.1%6.5%

8、8.7%100亿元小 市 值31.5%11.5%27.6%26.4%20.7%32.2%23.0%10.2%10.0%6.9%0%20%40%60%80%100%创业板科创板营收增速分布：科创板VS 创业板50%高 成 长46.9%21.3%20.2%21.3%11.2%0%20%40%60%80%100%创业板科创板业绩增速分布：科创板VS 创业板50%25.8%高 成 长本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日，财报数据为2019年业绩快报5科创板热度可能成为后续判断成长股行情的重要信号科创板热度可能成为后续判断成长股行情的重要信号。而目前，科创板

9、仍处于调整阶段（见日常跟踪）19年11-12月底部：科创板换手率12月10日激增至16.0，后续市场成长风格相对占优。20年2-3月顶部：科创板换手率2月13日达到峰值15.55，创业板换手率2月25日达到峰值6.7，科创板交易热度领先创业板出现回落。0%1%2%3%0%5%10%15%20%11-01 11-08 11-15 11-22 11-29 12-06 12-13 12-20 12-272019年11-12月后换手率：科创板VS 创业板科创板创业板（右）2%3%4%5%6%7%4%8%12%4%16%02-0302-1002-1702-2403-0203-0903-162020年2-

10、3月后换手率：科创板VS 创业板科创板创业板（右）本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日6本周询价速递三友医疗国内脊柱类植入耗材企业,主要产品为脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材，公司通过自主创新 陆续推出Adena脊柱内固定系统、ZINA脊柱微创内固定系统、HalisPEEK椎间融合器系统等产品 系列，在复杂脊柱畸形矫正和脊柱退变的微创临床治疗等方面获得突破，有效提高了复杂脊柱 畸形三维矫形效果，降低了手术风险和操作难度，得到医生和病患的高度认可。发行人在脊柱 植入物耗材领域已建立起较高的品牌知名度，具有较为领先的市场地位。扣经财务指标2019A201

11、8A2017A总资产（亿元）5.53.93.4资产负债率（ ）20.612.113.7营业收入（亿元）3.52.21.4非归母净利润（亿元）0.880.530.27稀释每股收益（元）0.640.40.04营活动现金流（亿元）0.620.200.22研发/收入（ ）5.215.999.11脊2018年营业收入三友医疗2.73发行人2.220.62本页资料来源：Wind，招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理72018年净利润柱类植入耗材市占率公司名称（亿元）（亿元）强生28.97威高骨科11.86-美敦力23.35大博医疗7.723.78威高骨科8.37凯利泰9.314.60史赛克6.59爱康

12、医疗6.011.45天津正天3.91春立医疗4.981.06本周询价速递京源环保公司是一家资源环境综合服务商，能够为广大业主单位和政府部门提供从项目咨询、项目开发、 项目管理、工程设计、工程建设、运营管理和投融资等一站式综合服务的高科技公司。截至目 前，公司共拥有6项发明专利权、19项实用新型专利权和30项软件著作权。公司承担完成了两 项国家火炬计划项目，以及两项江苏省火炬计划项目。公司8项产品被认定为江苏省高新技术 产品，5项产品被授予南通市科学技术进步奖。扣经财务指标2019A2018A2017A总资产（亿元）5.84.22.9资产负债率（ ）35.237.426.1营业收入（亿元）3.2

13、2.51.7非归母净利润（亿元）0.600.520.30稀释每股收益（元）0.770.700.40营活动现金流（亿元）0.37-0.24-0.28研发/收入（ ）4.693.793.71公司代码公司名称2018年营业收入（亿元）营收增速2018年净利润（亿元）业绩增速300172.SZ中电环保7.9817.31.223.5300262.SZ巴安水务11.0421.31.23-14.3300425.SZ中建环能11.8646.21.3748.6300631.SZ久吾高科4.7260.90.5522.1688096.SH京源环保2.5352.50.5484.4本页资料来源：Wind，招股说明书，兴

14、业证券经济与金融研究院整理8科创板新股上市：上周佳华科技上市，本周2家企业迎来询价上周佳华科技上市，本周三友医疗、京源环保将迎来询价和申购，预计募集资金6.67亿元、3.11亿元。23054221221452001432106511-1511-2211-2912-0612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2302-0702-1402-2102-2803-0603-1303-20科创板上市数量（只）521本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日9650352713 1741695562895530010020406080100

15、11-1511-2211-2912-0612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2302-0702-1402-2102-2803-0603-1303-20科创板每周募资总额（亿元）科创板新股上市：三友医疗、京源环保基本面介绍营收增速方面，2019财年三友医疗、京源环保营收增速分别为59.4、27.9 。业绩增速方面，2019财年三友医疗、京源环保业绩增速分别为57.4、14.5 。27.7%31.0%40.6%59.4%27.9%40%30%20%10%0%50%70%60%近41-60只近21-40只最近20只三友医疗京源环保新股上一财年平均营收增速45.4%本页资

16、料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日1034.3%42.8%57.4%14.5%70%60%50%40%30%20%10%0%近41-60只近21-40只最近20只三友医疗京源环保新股上一财年平均业绩增速科创板市场行情：上周整体下跌3.5，跌幅低于创业板和全部A股目前科创板暂无板块指数，以市值加权收盘价衡量，上周科创板从42.3下跌至40.8，跌幅3.5； 与之对应，创业板加权收盘价从16.9下跌至16.1，跌幅4.6；全部A股加权收盘价从9.3下跌至 8.9，跌幅5.0。605040302010012-27 01-03 01-10 01-17 02-1

17、4 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20科创板/创业板/全部A股市值加权收盘价科创板创业板全部A股2.5%-11.2%3.7%-6.3%-3.5%-20%-10%0%10%5.1%1.1% 2.8%20%12-27 01-03 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20科创板/创业板/全部A股市值加权收盘价涨跌幅科创板创业板17.1%12.6%全部A股本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日11科创板解禁：本月关注天奈科技、传音控股、山石网科、热景生物代码简称板块解禁日期解禁数量

18、(万股)解禁收益率( )流通A股占流通股比例解禁股份类型688116.SH天奈科技科创板2020-03-25268.87138.635,2785.1首发一般股份,首发机构配售股份688030.SH山石网科科创板2020-03-30200.05116.053,6655.5首发一般股份,首发机构配售股份688036.SH传音控股科创板2020-03-30440.3342.967,1566.2首发一般股份,首发机构配售股份688068.SH热景生物科创板2020-03-3063.2569.351,4144.5首发一般股份,首发机构配售股份173本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数

19、据截止2020年3月20日1234526321815372112601427332041800160014001200100080060040020002020-12020-22020-32020-42020-52020-62020-72020-82020-92020-102020-112020-12科创板解禁市值估算（亿元）科创板个股表现：上周新一代信息技术产业延续优异表现上市满两周的个股中，安恒信息、华峰测控、神工股份、安集科技、清溢光电分列涨幅榜前五， 南微医学、东方生物、宝兰德、石头科技、容百科技分列跌幅榜前五。本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3

20、月20日13涨幅榜前五排名证券代码证券简称一级行业二级行业周涨跌幅1688023.SH安恒信息新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务9.6%2688200.SH华峰测控新一代信息技术产业新一代信息技术产业8.6%3688233.SH神工股份新一代信息技术产业电子核心产业7.5%4688019.SH安集科技新一代信息技术产业电子核心产业6.8%5688138.SH清溢光电新一代信息技术产业电子核心产业6.7%跌幅榜前五排名证券代码证券简称一级行业二级行业周涨跌幅1688029.SH南微医学生物产业生物医学工程产业-15.1%2688298.SH东方生物生物产业生物医药产业-15.0%368

21、8058.SH宝兰德新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务-14.4%4688169.SH石头科技高端装备制造产业智能制造装备产业-13.2%5688005.SH容百科技新一代信息技术产业电子核心产业-13.2%科创板成交额：上周板块整体成交759亿元，较前两周下降128亿元上周科创板成交额总计759亿元，较前两周下降128亿元。上周科创板成交额/创业板成交额为8.9，较前两周9.1下降0.2个百分点。 上周科创板成交额/全部A股成交额为1.8，较前两周维持不变。4903406118073,8371,471 1,4131,1098887591,0002,0003,0004,0005,00

22、0012-27 01-03 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20科创板成交额情况（亿元）8.6%6.9% 8.0%11.8%15.9%12.5%10.5%10.5%9.1% 8.9%1.9%1.3%1.7%2.5%2.8%2.3% 2.1%1.8% 1.8%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0%5%10%15%20%科创板/创业板/全部A股成交额比较科创板/创业板科创板/全部A股（右）3.4%本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日14科创板换手率：上周换手

23、率6.5，较前两周的8.4下降1.9个百分点6.5%5.7%8.1%9.9%9.8%8.4%6.5%000012-27 01-03 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20科创板创业板全部A股13.8%11.7%11.4%2.41.92.13.13.52.32.02.11.91.76.74.96.29.57.15.75.54.94.612108642012-27 01-03 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20上周科创板换手率为6.5，较前两周的8.4下降1.9个百分点。与创业板比较

24、，科创板换手率比为1.7，较前两周的1.9下降0.2。 与全部A股比较，科创板估值比为4.6，较前两周的4.9下降0.3。科创板/创业板/全部A股换手率（%）情况科创板/创业板/全部A股换手率比较科创板/创业板科创板/全部A股10.7本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年3月20日15科创板估值水平：整体法PE估值从前两周69.5x下降至上周末的66.8x从整体法（剔除负值）PE（TTM）来看，科创板估值从前两周的69.5x下降至上周末的66.8x。与创业板比较，科创板估值比维持1.6不变；与全部A股比较，科创板估值比维持4.7不变。56.758.361.071.981.179.371.074.069.566.802040608010012-27 01-03 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20科创板/创业板/全部A股市盈率情况科创板创业板全部A股1.41.31.41.61.71.51.61.51.61.63.83.84.05.45.04.84.74.74.74.7543210612-27 01-03 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20科