上市公司中报分析：利润增速触底反弹ROE水平企稳回升

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250014 A 股整体：利润增速触底反弹，ROE 水平有所改善 4 HYPERLINK l _TOC_250013 全部 A 股二季度净利润增速触底反弹 4 HYPERLINK l _TOC_250012 净利率环比提升，ROE 有所改善 6 HYPERLINK l _TOC_250011 现金流状况有所修复，资本支出增速止跌回升 8 HYPERLINK l _TOC_250010 创业板：利润增速大幅转正，净利率持续上行 9 HYPERLINK l _TOC_250009 利润增速大幅转正，净利润率持续上行 9 HYPERLINK l _TOC_

2、250008 哑铃重心趋于均衡，板块现金流增速环比上升 11 HYPERLINK l _TOC_250007 行业比较：通信、计算机、汽车盈利大幅回升 14 HYPERLINK l _TOC_250006 通信、计算机、汽车等行业盈利增速大幅回升 14 HYPERLINK l _TOC_250005 通信、农林牧渔行业 ROE 显著改善 18 HYPERLINK l _TOC_250004 申万各一级行业现金流占比多有提高 21 HYPERLINK l _TOC_250003 国信证券投资评级 23 HYPERLINK l _TOC_250002 分析师承诺 23 HYPERLINK l _T

3、OC_250001 风险提示 23 HYPERLINK l _TOC_250000 证券投资咨询业务的说明 23图表目录图 1：全部 A 股营收单季度同比增速触底回升 5图 2：全部 A 股非金融两油单季度毛利率微幅提高 5图 3：全部 A 股非金融两油三项费用率有所降低 6图 4：全部 A 股上市公司单季度财务费用率环比下降 6图 5：二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（TTM）环比改善 7图 6：A 股上市公司销售净利润率（TTM）环比上升 7图 7：A 股上市公司资产周转率（TTM）小幅降低 7图 8：A 股上市公司权益乘数（TTM）环比微幅上升 7图 9：A 股上市公司资产负

4、债率（TTM）稳步提升 7图 10：A 股上市公司应收账款同比增速有所回升 8图 11：A 股上市公司存货同比增速持续下行 8图 12：上市公司经营现金流占营收比环比上升 8图 13：A 股上市公司存货占总资产比重持续向下 8图 14：上市公司固定资产同比增速基本持平 9图 15：A 股上市公司在建工程同比增速小幅回升 9图 16：A 股上市公司资本支出同比增速由负转正 9图 17：中小创板块单季净利润增速双双大幅转正 10图 18：中小创板块单季度营收同比增速大幅回升 10图 19：中小创业板块单季度毛利率持续改善 10图 20：中小创板块单季度净利润率持续上升 10图 21：中小创板块三项

5、费用率环比下降 11图 22：创业板净利润增速为正公司占比环比提高 12图 23：2020 年二季度单季度净利润增速提升最大的 10 个二级行业 16图 24：2020 年二季度单季度净利润增速降幅最大的 10 个二级行业 16图 25：申万分类一级行业净利润率变化（%） 20图 26：申万分类一级行业资产周转率变化 20图 27：申万分类一级行业权益乘数变化 21图 28：申万分类一级行业资产负债率变化 21表 1：2020 年二季度全部 A 股净利润单季同比增速触底反弹（%） 5表 2：2020 年二季度全部 A 股净利润累计同比增速有所回升（%） 5表 3：按市值大小分类的创业板公司净利

6、润单季度增长比较 12表 4：创业板业绩哑铃型分布行业普遍性持续存在 13表 5：最近一年创业板与中小板的经营性现金流与应收账款同比变化 13表 6：申万分类 28 个一级行业净利润单季度增速一览 15表 7：申万分类二级行业净利润单季增速一览 17表 8：申万分类二级行业净利润单季增速一览（续） 18表 9：申万分类 28 个一级行业 ROE（TTM）比较（%） 19表 10：申万分类一级行业经营现金占营业收入比例（%） 22A 股整体：利润增速触底反弹，ROE 水平有所改善2020 年二季度全部 A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复。分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样

7、集体回升，其中主板上市公司净利润增速降幅收窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负转正。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速大幅增长，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低，所得税及其他项较上季度略有恶化。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（TTM）环比提高 0.1%。分行业来看，2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多。ROE 方面，二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（TTM）环比有所改善，分解来看，净利润率提升是全部 A 股剔除金融两油后 ROE改善的主要原因。现金流方面，A 股二季度经营现金流占营收比重环比小幅回升。全部 A 股二季度净利润

8、增速触底反弹2020 年二季度全部A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复。分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样集体回升，其中主板上市公司净利润增速降幅收窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负转正。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速大幅增长，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低，所得税及其他项较上季度略有恶化。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（TTM）环比提高 0.1%。分行业来看，2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多。（1）2020 年二季度全部A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复。2020 年二季度 A 股上市公司单季和累

9、计净利润同比分别为-12.2%和-17.6%（Q1 为-24.3%）；剔除金融后全部 A 股二季度单季和累计净利润同比增速分别为0.1%和-23.5%（Q1为-52.7%）；剔除金融和两油后全部 A 股单季和累计净利润同比增速分别为 10.3%和-12.9%（Q1 为-41.7%）；剔除银行后单季和累计增速分别为-4.1%和-23.5%（Q1为-46.2%）；剔除银行和两油后净利润单季和累计同比增速为 4.1%和-15.2%（Q1为-37.5%）。分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样集体回升，其 中主板上市公司净利润增速降幅收窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负 转正。具

10、体看，2020 年二季度主板上市公司净利润单季和累计同比增速分别为-17.4%和-21.1%（Q1 为-24.9%）；中小板上市公司二季度净利润单季和累计增速分别为 27.2%和 8.9%（Q1 为-15.3）；创业板上市公司二季度净利润单季和累计同比增速分别为 42.3%和 13.7%（Q1 为-28.3%）。从各个主要市场板块的动态变化趋势来看，2017 年一季度以来，主板上市公司净利润增速震荡下行趋势较为显著，并于 2018 年四季度跌至历史低位，在经历去年一季度短暂的 V 型反弹后趋势回落。中小板单季净利润增速自 2018 年底以来整体维持震荡上行态势，且当前单季增速已大幅转正。创业板

11、上市公司业绩增速在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速大幅增长，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低，所得税及其他项较上季度略有恶化。2020年二季度全部 A 股剔除金融两油单季营收同比增速为 8.8%，相比上季度提高 18.8%。分板块看，主板单季营收增速由一季度的-8.1%升至 3.2%，中小板和创业 板营收增速分别从一季度的-6.2、-11.0%升至 9.1%和 8.8%。毛利率方面，二季度 全部 A 股剔除金融两油后毛利率环比微幅提高，基本仍维持在 18.3%的水平。分 板块看

12、，三大板块毛利率略有分化，其中主板毛利率由一季度的 38.9%降至 33.1%，中小板毛利率由一季度的24.8%小幅升至24.9%，创业板毛利率则由一季度的29.6%大幅升至31.6%。费用方面，全部A 股剔除金融两油后三项费用率环比下降2.5%，由一季度的 10.8%降至 8.4%。其中，销售费用率、财务费用率、管理费用率分别为 3.7%、1.4%、3.3%，环比分别降低 0.8%、0.7%和 1.0%。分板块看，主板、中小板和创业板三项费用率分别从一季度的 11.3%、14.3%、17.5%降至二季度的 9.0%、11.7%和 14.1%。此外全部 A 股剔除金融两油后的所得税及其他项由一

13、季度的 4.6%小幅提高至 5.3%。（4）2020 年二季度全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（TTM）环比提高 0.1%。二季度全部 A 股剔除金融两油后上市公司净利润率（TTM）为 4.0%，环比提高 0.1%。分板块看，主板净利率由今年一季度的 7.5%小幅降至 6.6%，中小板和创业板净利润率分别由一季度的 3.9%、1.8%升至 4.4%和 3.7%。综合来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后上市公司净利润率（TTM）环比有所改善，不过当前依然处于 2016 年以来的较低位。（5）分行业来看，2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多。2020 年二季度申万 28 个

14、行业中有 24 个行业盈利增速环比有所改善，其余 4 个行业利润增速则出现不同程度的下滑，其中通信、计算机、汽车等行业的盈利增速改善幅度居前，而国防军工、农林牧渔、银行等行业盈利增速降幅居前。表 1：2020 年二季度全部 A 股净利润单季同比增速触底反弹（%）2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22019Q2全部 A 股3.97.01.4-24.3-12.23.9A 股剔除金融-5.4-1.5-7.3-52.70.1-5.4A 股剔除金融、中石油、中石化-4.92.4-17.4-41.710.3-4.9A 股剔除银行1.76.3-1.5-46.1-4.11.7A 股剔除

15、银行、中石油、中石化2.710.4-9.3-37.54.12.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表 2：2020 年二季度全部 A 股净利润累计同比增速有所回升（%）2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2全部 A 股6.86.86.5-24.3-17.6A 股剔除金融-1.8-1.7-1.9-52.7-23.5A 股剔除金融、中石油、中石化-1.00.1-1.2-41.7-12.9A 股剔除银行6.86.66.5-46.1-23.5A 股剔除银行、中石油、中石化8.18.87.7-37.5-15.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 1：全部A股营收单

16、季度同比增速触底回升图 2：全部A股非金融两油单季度毛利率微幅提高全部A股A股剔除金融、中石油、中石化全部A股A股剔除金融、中石油、中石化(右)30%20%10%0%-10%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-20%40%35%30%25%21%20%19%18%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q

17、32019Q42020Q12020Q217%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 3：全部A股非金融两油三项费用率有所降低图 4：全部A股上市公司单季度财务费用率环比下降全部A股A股剔除金融、中石油、中石化全部A股A股剔除金融、中石油、中石化18%2.5%14%10%2.0%1.5%1.0%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22016Q22016Q32016Q42017Q1201

18、7Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q26%0.5%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理净利率环比提升，ROE 有所改善ROE 方面，二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（TTM）环比有所改善。分解来看，净利润率提升是全部 A 股剔除金融两油后ROE 改善的主要原因，此外全部A股非金融两油上市公司二季度权益乘数微幅提升，而资产周转率小幅降低。从变化趋势看，2018 年三季度以来全部 A 股上市公司ROE 高位回落，但当前来看非金融

19、两油上市公司ROE 水平有企稳回升的迹象。二季度全部 A 股非金融两油上市公司ROE（TTM）环比有所改善。2020 年二季度全部 A 股ROE（TTM）为 8.0%，环比小幅下降 0.4%；全部 A 股剔除金融和两油后的 ROE（TTM）为 7.0%，环比提高 0.2%。分解来看，净利润率提升是全部 A 股剔除金融两油后ROE 改善的主要原因，此外全部 A 股非金融两油上市公司二季度权益乘数微幅提升，而资产周转率小幅降低。二季度全部 A 股剔除金融和两油后销售净利率（TTM）为 4.0%，环比提高0.1%；二季度全部 A 股剔除金融和两油后资产周转率（TTM）为 14.1%，环比下降 0.1

20、%；二季度非金融两油上市公司权益乘数环比微幅提高，当前仍基本维持在2.65 的水平。综合来看，受销售净利率、权益乘数提高的影响，非金融两油上市公司 ROE（TTM）环比同样有所改善。从变化趋势看，2018 年三季度以来全部A 股上市公司ROE 高位回落，但当前来看非金融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象。2016 年二季度以来上市公司 ROE 一路上行，持续改善，但受贸易战影响，2018 年三季度以来上市公司ROE 水平有所回落，此后虽然上市公司ROE 水平下滑趋势在2019 年有所放缓，但受疫情的影响，今年一季度上市公司ROE 水平再度出现较大幅度的下行，并且一度创下了 2016 年

21、底以来新低，不过当前非金融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象。从影响因素的变化趋势来看，销售净利率自 2016 年二季度以来走势较 ROE 基本一致，资产周转率则自 2017 年三季度以来稳中有降，期间在去年年底出现短暂的回升，而财务杠杆率自 2017 年三季度经历近一年的持续下降后于2018 年三季度开始稳步回升。图 5：二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（TTM）环比改善全部A股A股剔除金融、中石油、中石化0%8.4%8%8.0%6%6.8%7.0%4%12%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1201

22、9Q22019Q32019Q42020Q12020Q21资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 6：A股上市公司销售净利润率（TTM）环比上升图 7：A股上市公司资产周转率（TTM）小幅降低A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化6%15.5%15.0%5%14.5%4%14.0%13.5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q

23、42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q23%13.0%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 8：A股上市公司权益乘数（TTM）环比微幅上升图 9：A股上市公司资产负债率（TTM）稳步提升A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化2.7062.5%2.6562.0%2.6061.5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q320

24、19Q42020Q12020Q22016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22.5561.0%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理现金流状况有所修复，资本支出增速止跌回升现金流方面，A 股二季度经营现金流占营收比重环比小幅回升。库存方面，上市公司存货同比增速和存货占总资产比重持续下行。投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速环比基本持平，在建工程和资本支出同比增速双双回升。现金

25、流方面，上市公司二季度经营现金流占营收比重环比小幅回升。2020年二季度全部 A 股剔除金融和两油后的经营性现金流占营业收入的比例（ TTM ）上市至 8.8%，环比小幅提高 0.4%。二季度全部 A 股剔除金融和两油后的应收账款同比增速上升 5.8%至 1.4%。从变化趋势来看，2018 年三季度以来，企业现金流状况总体上还是在有所好转，经营现金流占营收比重上行趋势较为显著，虽然今年一季度边际上出现了小幅的恶化，但当前已再度修复。库存方面，上市公司存货同比增速和存货占总资产比重持续下行。具体来看，二季度全部 A 股剔除金融和两油后的存货同比增速为 7.9%，相比今年一季度增速继续下降 1.6

26、%；二季度存货占总资产的比重为 19.5%，环比下降 0.3%。投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速环比基本持平，而在建工程和资本支出同比增速双双出现回升。二季度全部 A 股剔除金融和两油后的固定资产同比增速为 6.4%，与一季度基本持平；二季度在建工程同比增速为 5.5%，相比一季度小幅回升 2.2%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比增速同样由一季度的-6.8%大幅回升至 4.0%，从趋势看，A 股上市公司资本支出自 2015 年四季度开始震荡上行，并于 2018 年三季度达到高点后开始回落，在今年一季度大幅回落至负区间后出现触底回升迹象。图 10：A股上

27、市公司应收账款同比增速有所回升图 11：A股上市公司存货同比增速持续下行A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化20%15%10%5%0%-5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-10%21%17%13%9%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q25

28、%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 12：上市公司经营现金流占营收比环比上升图 13：A股上市公司存货占总资产比重持续向下A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化12%10%8%6%4%2%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q20%21.0%20.5%20.0%19.5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018

29、Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q219.0%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 14：上市公司固定资产同比增速基本持平图 15：A股上市公司在建工程同比增速小幅回升全部A股A股剔除金融、中石油、中石化全部A股A股剔除金融、中石油、中石化14%12%10%8%6%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q24%

30、20%15%10%5%0%-5%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-10%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 16：A股上市公司资本支出同比增速由负转正全部A股A股剔除金融、中石油、中石化20%15%10%5%0%-5%-10%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1201

31、9Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-15%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理创业板：利润增速大幅转正，净利率持续上行二季度中小板和创业板净利润单季同比增速双双大幅转正。从变化趋势来看，创业板上市公司业绩增速在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。二季度中小创板块营收、毛利率、三项费用率均有改善，由此导致净利率指标在二季度同样出现了较大程度的提高，其中尤以创业板提升幅度较为明显。从结构上看，二季度创业板盈利增速两头大中间小的哑铃型状分布依然不变，但净利润增速为负公司占比环比有所减少，盈利增速大于 0%的组占比均有提高，哑

32、铃重心开始趋于均衡。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，从现金流来看，二季度中小板企业经营性现金流同比增速有所降低，创业板增速大幅提高。利润增速大幅转正，净利润率持续上行二季度中小板和创业板净利润单季同比增速双双大幅转正。从变化趋势来看，创业板上市公司业绩增速在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。二季度中小创板块营收、毛利率、三项费用率均有改善，由此导致净利率指标在二季度同样出现了较大程度的提高，其中尤以创业板提升幅度较为明显。二季度中小创板块利润单季增速双双大幅转正。二季度中小板和创业板净利润单季同比增速分别为 27.2%和

33、 42.3%，双双大幅转正，相比今年一季度分别大幅回升 42.5%和 70.6%。从变化趋势来看，中小板单季净利润增速自 2018 年底以来整体维持震荡上行态势，且当前单季增速已大幅转正。创业板上市公司业绩增速自 2018 年底以来走势同中小板较为相似，在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。二季度创业板单季营收增速、毛利率、净利率均有改善。二季度，中小板、创业板上市公司营业收入同比增速分别为 9.1%和 8.8%，相比今年一季度分别上升 15.3%和 19.8%；毛利率分别为 24.9%和 31.6%，环比分别上升 0.1%和 2.0%；三项费

34、用率分别为 11.7%和 14.1%，环比分别下降 2.7%和 3.4%；净利率分别为8.3%和 11.8%，环比分别提高 2.6%和 5.4%。综合来看，二季度中小创板块营收、毛利率、三项费用率均有改善，由此导致净利率指标在二季度同样出现了较大程度的提高，其中尤以创业板提升幅度较为明显。图 17：中小创板块单季净利润增速双双大幅转正图 18：中小创板块单季度营收同比增速大幅回升中小板创业板中小板创业板100%60%20%-20%-60%-100%-140%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4201

35、9Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-180%50%40%30%20%10%0%-10%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-20%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 19：中小创业板块单季度毛利率持续改善图 20：中小创板块单季度净利润率持续上升中小板创业板中小板创业板35%30%25%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2

36、2017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q220%16%8%0%-8%-16%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2-24%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 21：中小创板块三项费用率环比下降中小板创业板22%18%14%2016Q22016Q32016Q42017Q12017Q

37、22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q210%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理哑铃重心趋于均衡，板块现金流增速环比上升从结构上看，二季度创业板盈利增速两头大中间小的哑铃型状分布依然不变，但净利润增速为负公司占比环比有所减少，盈利增速大于 0%的组占比均有提高，哑铃重心开始趋于均衡。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，从现金流来看，二季度中小板企业经营性现金流同比增速有所降低，创业板增速大幅提高。按照市值大小的分类比较来看，二季度创业板上市公司利润增速依然呈现随规

38、模由大到小渐次降低，即大市值公司利润增速仍好于中小值公司。创业板大市值公司盈利同比增速从今年一季度的-6.1%提高至二季度的 64.0%；中等市值上市公司净利润同比增速由一季度的-58.7%升至-8.2%；而小市值公司利润增速则由一季度的-192.0%回升至-52.2%。二季度创业板盈利增速两头大中间小的哑铃型状分布依然不变，但净利润增速为负公司占比环比有所减少，盈利增速大于 0%的组占比均有提高，哑铃重心开始趋于均衡。二季度，净利润负增长的企业占比从今年一季度的 62.3%降至 41.9%；净利润增速高于 30%的企业所占比重为 41.0%，环比提高 18.4%；净利润增速处于 010%和

39、10%30%的企业所占比重分别为 6.0%和 11.1%，环比分别提高 0.7%和 1.4%。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性。从表 4 可以看出，创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，创业板中大多数行业的业绩分布均呈现出两头大的哑铃型分布（19/25），说明创业板企业内部的业绩分化十分明显。从现金流来看，二季度中小板企业经营性现金流同比增速有所降低，创业 板增速大幅提高。创业板上市公司二季度经营性净现金流同比增速为 155.4%，相比今年一季度大幅提高 367.6%；中小板二季度经营性净现金流增速为 90.8%，一季度为 926.9%。从应收账款增长来看，

40、创业板二季度应收账款同比增速为-4.5%，前值为-3.3%，中小板应收账款同比增速为-2.4%，前值-1.6%。表 3：按市值大小分类的创业板公司净利润单季度增长比较按市值大小分类2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2前 1/32.818.7-657.5-6.164.0中 1/3-36.761.51.5-58.7-8.2后 1/3179.912.037.3-192.0-52.2前 1/3（剔除温氏股份）-4.99.0-241.9-16.458.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 22：创业板净利润增速为正公司占比环比提高2020Q12020Q262.3%41.

41、9%41.0%22.65.3%6.0%9.7%11.1%70%60%50%40%30%20%10%0%30%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表 4：创业板业绩哑铃型分布行业普遍性持续存在行业00-10%10%-30%30%以上电气设备30.4%5.4%14.3%50.0%计算机39.3%8.9%8.9%42.9%医药生物31.4%7.0%8.1%53.5%机械设备35.8%6.4%13.8%44.0%纺织服装60.0%0.0%0.0%40.0%国防军工33.3%0.0%27.8%38.9%综合50.0%0.0%0.0%50.0%交通运输66.7%0.0%33.3%0.0%电子49.4

42、%9.1%11.7%29.9%通信45.2%0.0%7.1%47.6%化工44.0%4.0%12.0%40.0%农林牧渔26.7%0.0%6.7%66.7%商业贸易25.0%25.0%0.0%50.0%非银金融33.3%0.0%0.0%66.7%传媒54.8%4.8%9.5%31.0%公用事业48.1%7.4%14.8%29.6%轻工制造50.0%10.0%10.0%30.0%建筑材料55.6%0.0%11.1%33.3%汽车50.0%10.0%0.0%40.0%有色金属38.5%7.7%7.7%46.2%休闲服务66.7%0.0%33.3%0.0%食品饮料0.0%50.0%50.0%0.0%

43、采掘100.0%0.0%0.0%0.0%家用电器62.5%0.0%12.5%25.0%建筑装饰70.0%0.0%15.0%15.0%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表 5：最近一年创业板与中小板的经营性现金流与应收账款同比变化中小板2019Q2546.6%2019Q3283.9%2019Q424.8%2020Q1926.9%2020Q290.8%现金流创业板53.8%48.9%26.6%-212.2%155.4%应收账款中小板创业板6.4%6.9%3.9%7.1%7.8%5.4%-1.6%-3.3%-2.4%-4.5%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理行业比较：通信、计算机、

44、汽车盈利大幅回升分行业来看，2020 年二季度申万 28 个一级行业中有 24 个行业的单季盈利增速有所改善，其余仅 4 个行业盈利增速出现了不同程度的恶化，其中通信、计算机、汽车、机械设备、商业贸易等行业盈利增速显著提升。分行业来看，2020 年二季度申万一级行业中通信、农林牧渔等行业 ROE（TTM）有所改善，主要原因在于销售净利率的提高。从资产负债率来看，28 个申万一级行业中，14 个行业 2020 年二季末的资产负债率同比上升，其余 14 个行业资产负债率同比下降。从经营现金占营收的比例来看，28 个申万一级行业中，有 16 个行业 2020 年二季度的经营现金流占营收的比重相对于去

45、年二季度有所上升。通信、计算机、汽车等行业盈利增速大幅回升分行业来看，2020 年二季度申万 28 个一级行业中有 24 个行业的单季盈利增速有所改善，其余仅 4 个行业盈利增速出现了不同程度的恶化，其中通信、计算机、汽车、机械设备、商业贸易等行业盈利增速显著提升，而国防军工、农林牧渔、银行、非银金融、钢铁等行业增速降幅居前。从绝对增速上看，二季度申万 28 个行业中有 11 个行业单季利润增速为正，其中通信、农林牧渔、机械设备等行业盈利增速大幅居前，而休闲服务、采掘、交通运输等行业的净利润增速垫底。（1）2020 年二季度，申万 28 个一级行业中有 24 个行业的单季盈利增速有所改善，其余

46、仅 4 个行业盈利增速出现了不同程度的恶化，其中通信、计算机、汽车、机械设备、商业贸易等行业盈利增速显著提升，而国防军工、农林牧渔、银行、非银金融、钢铁等行业增速降幅居前。具体来看，通信行业 2020 年二季度的单季盈利增速从今年一季度的-59.0%升至 170.4%，计算机行业二季度的盈利增速从-122.2%上升至-1.7%，汽车行业二季度的盈利增速从-82.7%升至 30.9%。而国防军工行业二季度的盈利增速从今年一季度的 205.0%回落至-21.8%，农林牧渔行业的盈利增速从 308.9%下降至 102.8%。从绝对增速上看，二季度申万 28 个行业中有 11 个行业单季利润增速为正，

47、其中通信、农林牧渔、机械设备等行业盈利增速大幅居前，而休闲服务、采掘、交通运输等行业的净利润增速垫底。具体来看，通信行业二季度的盈利增速为170.4%，农林牧渔行业盈利增速为 102.8%，机械设备行业盈利增速为 62.5%。而休闲服务、采掘、交通运输行业二季度单季盈利增速分别为-87.7%、-74.8%和-71.2%。从细分行业情况来看，申万 103 个二级行业二季度单季净利润增速同样提升居多，其中林业、餐饮、塑料、园林工程、金属制品、通用机械、航运、医疗服务、视听器材、通信设备等行业 2020 年二季度净利润增速相对于今年一季度提升幅度居前，而航空运输、畜禽养殖、船舶制造、饲料、渔业、航空

48、装备、多元金融、银行、机场、化学纤维等行业二季度净利润增速相比今年一季度有明显下滑。表 6：申万分类 28 个一级行业净利润单季度增速一览一级行业2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q2-2020Q1通信-350.1-9.8-192.2-59.0170.4229.4计算机26.36.0-165.7-122.2-1.7120.5汽车-35.7-24.9117.9-82.730.9113.6机械设备28.2-2.0-172.9-45.962.5108.4商业贸易-33.096.3-97.6-73.1-4.169.1化工-14.7-21.6-206.6-107.0-4

49、0.067.0公用事业7.018.7-75.4-29.833.863.7建筑材料11.015.316.7-39.524.063.5电气设备-8.910.752.4-13.547.260.7休闲服务-7.5-14.763.8-146.0-87.758.3交通运输13.52.231.6-124.6-71.253.3医药生物-1.11.2-386.0-15.236.852.0电子1.711.2572.2-14.634.248.8纺织服装-29.1-13.7-38.7-74.7-32.042.7房地产12.32.32.9-41.70.041.7传媒-87.5-5.438.3-53.5-12.141.3

50、建筑装饰-2.815.5-0.6-30.210.240.3有色金属-23.9-16.2-14.1-53.6-16.137.6家用电器11.818.0184.1-51.7-14.637.1食品饮料19.117.13.0-0.326.026.3轻工制造-22.3-2.6182.8-36.3-12.923.4采掘6.2-18.6-1.9-89.4-74.814.6综合19.3-8.8-3.9-25.2-12.213.0钢铁-32.8-59.2-45.2-35.2-24.810.4非银金融62.085.623.4-23.7-23.70.0银行7.27.93.65.5-22.8-28.3农林牧渔6331

51、.749.63704.2308.9102.8-206.1国防军工39.354.4-4.6205.0-21.8-226.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 23：2020 年二季度单季度净利润增速提升最大的 10 个二级行业2020年二季度净利润增速减2020年一季度增速(%)278262257226223216700600500400300200100林业餐饮塑料园林工程金属制品通用机械航运医疗服务视听器材通信设备0资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：林业、餐饮、塑料和园林工程二级行业二季度单季净利润增速变化过于异常图 24：2020 年二季度单季度净利润增速降幅最大的

52、10 个二级行业2020年二季度净利润增速减2020年一季度增速(%)-25-28-28-51-147-174-409-699-7890-200-400-600-800化学纤维机场银行多元金融航空装备渔业饲料船舶制造畜禽养殖航空运输-1000资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：航空运输二级行业二季度单季净利润增速变化过于异常表 7：申万分类二级行业净利润单季增速一览一级行业二级行业2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q2-2020Q1采掘采掘服务91.2129.2-17.2164.5239.4-2.828.731.5采掘煤炭开采

53、-9.94.65.38.1-35.0-28.1-12.415.7采掘其他采掘6265.987.41.69.2-41.5-77.6-29.947.7采掘石油开采-20.5-1.89.5-55.894.5-253.8-177.676.2传媒互联网传媒-309.01.6-219.51.739.48.463.555.1传媒文化传媒-546.6-33.6-17.86.736.1-107.1-73.833.2传媒营销传播-747.3-47.0-56.6-45.039.0-82.1-36.046.1电气设备电机-910.1-1.834.1-2.761.7-23.0-23.4-0.4电气设备电气自动化设备-1

54、02.33.5-29.3-30.2835136.4-37.945.283.1电气设备电源设备-3861.527.8-2.145.831.49.870.660.8电气设备高低压设备-125.7-4.3-4.37.1-129.0-46.728.375.0电子半导体-179.014.3-1.948.5210.090.294.64.4电子电子制造-80.57.131.530.2102.2-3.746.650.3电子光学光电子-322.3-42.6-35.8-38.533.0-74.8-12.862.0电子其他电子96.5-10.8-10.412.0630.4-25.725.851.5电子元件9.712

55、.38.8-6.3-53.27.926.218.4房地产房地产开发-10.314.112.70.52.6-44.5-1.143.4房地产园区开发-24.855.44.267.115.8-6.724.030.8纺织服装纺织制造-148.444.5-9.7-0.5-41.5-42.4-44.4-2.0纺织服装服装家纺-128.2-8.6-41.0-22.0-33.1-88.0-20.167.9非银金融保险-22.475.084.595.96.6-26.4-51.2-24.8非银金融多元金融-76.016.6-20.513.3-179.3-40.0-91.5-51.4非银金融证券-62.396.62

56、8.484.695.0-14.9127.5142.5钢铁钢铁-28.1-45.5-32.8-59.2-45.2-35.2-24.810.4公用事业电力224.940.619.523.9-37.6-27.144.171.1公用事业环保工程及服务-242.1-42.9-35.3-13.84.9-69.2-27.042.3公用事业燃气-226.6-17.7-33.210.4-108.1-38.842.981.8公用事业水务-34.019.75.911.967.2-3.532.335.8国防军工船舶制造-22.515.2114.674.8109.1602.7-95.8-698.5国防军工地面兵装26.

57、055.4-1.2-18.551.6-61.180.9142.0国防军工航空装备-26.0257.056.8-4.2-74.2127.0-19.8-146.7国防军工航天装备-19.347.9-51.4-26.9-250.4-65.367.1132.4化工化学纤维-166.3-8.867.910.9434.845.720.8-24.9化工化学原料330.27.1-39.8-36.1-13.4-72.9-60.612.3化工化学制品-22.0-15.1-0.9-13.5-564.9-30.1-13.916.2化工石油化工-72.9-24.0-28.9-34.4237.4-229.0-112.51

58、16.5化工塑料-281.8-61.2-76.1-52.369.5-56.9831.4888.3化工橡胶23.7-1.9-12.9-12.6-19.3-40.814.555.3机械设备金属制品-41.5-4.0-47.1-88.4-85.5-180.098.5278.5机械设备通用机械-159.57.3187.3-53.5-1245.7-30.6231.7262.3机械设备仪器仪表-130.641.135.58.221.7-53.9-9.544.4机械设备运输设备-86.031.536.26.6360.7-65.4-4.860.7机械设备专用设备-206.553.521.535.0114.7-

59、37.256.093.2计算机计算机设备-170.2115.9-8.965.031.6-131.584.0215.4计算机计算机应用-128.854.534.7-6.4-257.4-119.3-15.6103.7家用电器白色家电-77.57.812.214.128.6-49.0-16.732.3家用电器视听器材-131.4-30.0-0.12064.839.2-155.567.9223.4建筑材料玻璃制造-78.1-27.9-6.832.6175.7-7.519.727.2建筑材料其他建材-64.631.6-21.825.729.8-82.974.5157.4建筑材料水泥制造52.456.21

60、9.612.414.6-34.016.650.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表 8：申万分类二级行业净利润单季增速一览（续）一级行业二级行业2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q2-2020Q1建筑装饰房屋建设49.416.95.023.310.8-24.810.835.6建筑装饰基础建设-12.715.34.915.610.1-26.24.530.7建筑装饰园林工程-120.1-143.3-79.6-37.2-414.3-637.6155.0792.5建筑装饰专业工程0.09.5-16.318.5-29.4-17.629.