如何看待当前的曲线形态

1、 近期债市表现弱势近期债券市场表现比较弱，从收益率曲线来看，走出了一轮熊平的走势。从稍长一些的趋势上看，自从 4 月中下旬以来，随着央行快速收紧短端流动性，开始主要通过直达实体宽信用，债市便大致走出了熊平的趋势，在短端利率猛烈上行之后，长端利率债也持续阴跌。近半个月债市的表现亦不乐观，从担心资金面压力开始，再到悲观情绪的扩散，8月中旬到 9 月 3 日，1 年期国债收益率上行超过 30bps，10 年期国债收益率上行约 15bps，收益率曲线继续走着熊平的趋势。造成这一现象的原因有很多：基本面上看，是经济目前呈现出的向上趋势和市场大部分投资者对未来偏乐观的预期；资金面上是对国债和地方债供给放量

2、的担忧，中小银行的负债压力和流动性的结构分层；技术面上是利率向上突破整数支撑位，国债突破 3%，国开突破 3.5%；政策面上，维护流动性合理充裕的表述较多，但目前具有显著信号意义的实际操作较少。这些因素综合在一起导致空头情绪占据上风，在数据和政策的空窗期占据了一定的优势，推动收益率曲线整体上移。图 1：今年以来 1Y 和 10Y 国债走势（%）3.53.02.52.01.51.010Y-1Y利差1Y国债10Y国债牛陡熊平1.61.41.21.00.80.60.40.20.02020-012020-02 2020-032020-042020-052020-062020-072020-082020

3、-09资料来源：Wind，中信证券研究部 收益率曲线将怎样演绎？接下来曲线会怎样演绎呢？先看熊市逻辑，无非就是继续熊平或者转向熊陡，但实际上二者都没有足够强的支撑逻辑。能否继续熊平？继续熊平的逻辑要求短端利率继续上行，推动长端利率向上。从央行 4-5 月明显收紧短端流动性投放，到“资深学者”余初心发文确认收紧信号，央行打击金融空转的思路已经达到目的。自此之后，以 DR 为代表的短端利率一直围绕在政策利率附近，均值略低于政策利率水平，DR001 近 20 个交易日的均值为 1.91%，DR007 近 20 个交易日的均值为 2.17%。银行间资金面并没有再度收紧。压降结构性存款的要求使得流动性结

4、构分层，这也是近期利率上行的主因。从结构上看，中小银行和非银金融机构的流动性边际趋紧。城、农商行的同业存单发行利率不断走高，尤其是城商行负债压力犹大，9 月 3 日 1 年期同业存单融资成本已经高出 1 年期 MLF利率 40bps 左右。在中小行资金偏紧的情况下，非银金融机构也感受到了明显的资金压力，近期资金利率不断走高，R007 近期高点接近 2.6%， 即便是近 20 个交易日的均值也达到 2.31%，持续超过 2.2%的 7 天逆回购利率。图 2：1 年同业存单利率和 1 年 MLF 利率（%）6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51年同业存单利率(城商行)1年同

5、业存单利率(农商行)1年MLF利率20162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部图 3：DR 近期走势（%，%）图 4：R 近期走势（%，%）2.82.31.81.30.8DR001DR007(右轴）2.72.21.72019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-081.22.82.31.81.30.8R001R007(右轴）3.02.52.02019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-

6、022020-032020-042020-052020-062020-072020-081.5资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部银行体系仍然承担为实体宽信用和降成本的任务，明年不良的压力预计也会增加，没有必要刻意维持流动性分层的状态。如果说上半年银行体系通过较低的银行间融资成本成功压降了其负债端总体成本，并借此维持了较为稳定的净息差的话，下半年银行体系的净息差就可能受到负债成本上提的压力。一方面，中小行承担着服务民营小微等实体的重要任务，农商行小微贷总体投放量更是接近国有行；另一方面，未来一段时间城、中小行的不良贷款压力也可能会更大。结构性压低中小行的利润会导

7、致“货币政策直达实体”和“金融机构向实体让利”的能力受到削弱，没有必要刻意维持这种流动性的分层状态。央行通过降准缓和局部压力仍有必要。自 2020 年 4 月以来，中国人民银行对准备金率工具的使用始终较为克制，更多的使用公开市场操作平滑银行间流动性。我们认为目前在商业银行负债压力整体增加的背景下，适度调降法定准备金率与“货币政策维持灵活适度”以及防范金融风险并不矛盾，仅仅依靠公开市场操作可能难以满足银行间的流动性需求，适度的降准仍有必要。当然，如果央行一直维持鹰派姿态，曲线确有继续熊平的可能，尽管我们认为这种可能性较小。可能转向熊陡吗？转向熊陡需要超预期的基本面修复。经济从比较萧条的状态向过热

8、或者局部过热演绎，是熊陡的最符合逻辑的前提条件，这种情况下，经济增长和通胀的预期都会成为长端利率上行的有力推动，比如 2009 年。今年的情况如何呢？经济基本面的修复是结构分化的，工业生产表现较好，消费修复偏慢，投资表现分化。在投资分项中，地产投资表现亮眼，但政策已然出手收紧；基建投资是逆周期变量，在“四万亿”的经验和教训之后也无需担心重走老路的风险；制造业投资修复偏慢。决策层对于政策力度和经济修复的进程始终稳健把握，并不激进，基本面的修复节奏大概率被 price in。通胀方面亦无需过度担忧。自上而下看，尽管超额的货币投放容易引起市场对于通胀的担忧，但并不构成通胀的充分条件。在经济萧条到来时

9、，中央银行常常会大幅投放流动性，M1、M2、社融增速都会大幅上升，但此时的物价常常是下降的。从简单的费雪方程式来看，是货币的流通速度放慢了。自下而上看，很多传统的中游工业品近期价格的上涨并非源于经济过热导致的供不应求，而是限产因素、原材料成本因素或者前期超跌导致的，其产能水平长期看仍处于过剩的状态，不存在大幅通胀的基础。消费品价格刨去食品之后，受制于对应行业的弱复苏，总体偏弱，未来非食品的消费品价格修复空间反而值得关注。除了基本面的压力外，监管压力也可能会曲线走向熊陡，比如 2021 年资管新规到期的压力，但是我们觉得短期内还无需对此太过担忧。总结而言，债市转向熊陡的可能性更小。利率向上的空间

10、还有多大？近年来利率中枢不断下移。如果我们观察最近的两个三年左右的利率小周期就可以发现，利率运行的中枢是不断下移的，而且波动率也在下降。几个点位可以作为参考：（1）2018 年初 10Y 利率的峰值是 4%，是 2016-2017 年的强监管导致，从现在的政策环境看，不具备冲击这一点位的条件。（2）2019 年的 10Y 利率峰值是 3.4%，对应的名义 GDP 增速为 8%，货币政策偏鹰，中美贸易摩擦缓和，一一对应来看，现阶段名义 GDP 偏弱，货币政策更加积极，中美关系的不确定性更大，因此即便是利率向上看，也很难冲击 3.4%。如果没有疫情爆发，预计 2020 年的潜在增速大致在 5.5%

11、-6%之间。乐观预期下，今年三季度经济料将修复至潜在增速水平附近。基本面修复预期已经被 price in，货币政策预期很难再紧的情况下，根据 2009 年的经验，利率会先于基本面见顶，继续向上的空间不大。如果再看到明年，那么不确定因素又会增多，而且其中很多是降低风险偏好的，比如欧美国家的债务问题、国内银行的不良贷款风险、地产政策的边际收紧等等。一个最简单的逻辑是，我们不能期待疫情冲击之后，经济的内生动力反而迅速变强，让经济过热，导致政策收紧，抬高社会融资成本。图 5：十年期国债收益率中枢不断下移（%）5.04.54.03.53.02.52.020102011201220132014201520

12、162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部历史上看，2020 年与 2009 年的相似之处更多。从经济基本面看，两个年份经济都遭遇了不小的冲击，国内经济恢复相对较快，一年之内基本能够恢复潜在增速偏弱一点的水平，而全球经济则修复缓慢。政策层面看，09 年宽松的货币政策+“四万亿”计划，2020年宽松的货币政策+广义政府赤字扩张（今年力度小于 09 年），地产政策都是边际收紧的。相比之下，2013 年的“钱荒”和 2016 年底开始的“金融去杠杆”都是监管大幅加码导致的，伴随着短端大幅冲高，贴近长端，收益率曲线走出非常极致的熊平。而今年监管发力的峰值已经过去，短端和长端

13、利率之间目前保持着中性的水平。如果央行能够采取降准或继续超额投放MLF 成功缓和资金面的结构性压力，那么这一轮熊平就可能已经接近尾声。图 6：2006 年以来收益率曲线长短端变动（%）10Y-1Y利差1Y国债10Y国债543210-1200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部 注：绿色时期皆为债熊，红色时期皆为债牛 债市策略近期债券市场表现比较弱，从收益率曲线来看，走出了一轮熊平的走势，流动性的结构分层是重要的原因之一。接下来曲线会怎样演绎呢？我们认为债市走熊的支撑逻辑并不强。继续熊

14、平的逻辑要求短端利率继续上行，推动长端利率向上。但银行体系仍然承担为实体宽信用和降成本的任务，明年不良的压力预计也会增加，没有必要刻意维持流动性分层的状态，降准或超额续作 MLF 缓和压力可能是更好的选择。熊陡的可能性更小，我们不能期待疫情冲击之后，经济的内生动力反而迅速变强，让经济过热，导致政策大幅收紧，抬高社会融资成本。经历了 8 月份草木皆兵的债券市场后，我们认为央行操刀降准的可能性在上升，因此维持 10 年国债到期收益率将在 2.8%3.0%区间震荡的判断。资金面市场回顾2020 年 9 月 3 日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动

15、了-31.87bps、-1.38bps、-4.73bps、2.93bps 和 11.86bps 至 1.75%、 2.18%、2.16%、2.22%和 2.25%。国债到期收益率大体上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 1.49bps、-0.56bps、3.16bps、0.24bps 至 2.57%、2.96%、3.08%、3.11%。上证综指下跌 0.58%至 3384.98，深证成指下跌 0.83%至 13772.37，创业板指下跌 0.90%至 2746.95。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 9 月 3 日中国人民银行以利率招标方式开展了 1200 亿元

16、逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 7 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11596.1 亿元，外汇占款累计下降 7702.1 亿元、财政存款累计增加 14803.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 7：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 9 月 3

17、日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 8：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 3 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 9：2020 年 9 月 3 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾9 月 3 日转债市场，中证转债指数收于 373.61 点，日下跌 0.30%，等权可转债指数收于 1,596.30 点，日下跌 0.87%，可转债预案指数收于 1,302.74 点，日下跌 1.20%；平均平价为 120.86 元，日下跌 0

18、.80%，平均转债价格为 137.70 元，日下跌 0.23%。293 支上市可交易转债（辉丰转债除外），除飞鹿转债停盘，博世转债、海亮转债、横河转债、光华转债、小康转债、光大转债、奥瑞转债和敖东转债横盘外，97 支上涨，187 支下跌。其中新莱转债（10.55%）、特发转债（8.81%）和晶瑞转债（8.71%）领涨，蓝盾转债（-6.16%）、奥佳转债（-4.55%）和金农转债（-3.62%）领跌。291 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除飞鹿股份停盘，紫金银行、本钢板材、蓝帆医疗、华森制药和洪涛股份横盘外，82 支上涨，203 支下跌。其中新莱应材（10.07%）、欣旺达(8.97%)和开

19、润股份（5.70%）领涨，大禹节水（-8.31%）、奥佳华（-8.12%）和蓝盾股份（-6.86%）领跌。可转债市场周观点近期市场的高波动渐成常态，但个券层面仍然可以取得相对不错的正收益。市场实际在波动中提供了不可忽视的机会。市场溢价率水平仍旧处于一个相对合理的区间之内，给投资者提供了一个高弹性博取收益的环境。回到核心驱动力的正股层面，市场提供的机会有望进一步扩散化，映射到转债市场会有不少的行业涌现出强势个券，在 9 月份如何在强势标的中寻找最优效率可能是投资者所面临的最大考验。这一点与二季度后半段尤为类似。展望 9 月转债市场，我们仍然延续过去两周以来的判断。离场并非当前的选项，每一次向下的

20、波动都是布局的好机会，对于市场的态度可以更加的积极有为。重申上周的判断，市场“不仅在指数层面有挑战前高的可能，更明显的体现在个券层面，本轮新券中大概率再次涌现出类似二季度上市标的强势表现的品种”。三条逻辑主线，一是趋势上看我们仍旧判断利润的分配向上游转移的大趋势，顺周期板块需要重点关注，虽然过去一个季度的收益十分明显，但是这一趋势并未到终结的时候；二是从修复的角度，可选消费端也有着不俗的盈利向上弹性，可以观察到随着疫情的缓和，诸如汽车、社服等板块的高频数据修复明显；三是把握产业趋势更为重要，或者说就是政策趋势。政策将会改变未来盈利增量的分配格局，相当于切蛋糕无形的手。具体看几个方向值得重点关注

21、，一是周期相关行业，仍旧在价格上行的趋势之中，当前的扰动则是上车的机会；二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中之重，龙头公司业绩有望明显修复；三是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上，这一主线的分化短期有可能增大，我们近期在这一细分领域的标的上做出了更为积极的筛选。高弹性组合建议重点关注歌尔转 2、益丰转债、聚飞转债、海大（正邦）转债、博特（永高）转债、法兰转债、福莱转债、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债。稳健弹性组合建议关注海容转债、裕同转债、新泉转债、盛屯（寒锐）转债、瀚蓝（维尔）转债、桐昆转债、天目转债、康弘转债、城地转债、华阳转债、太阳转债。风险因

22、素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,384.98-0.583507.071.47399001.SZ深证成指13,772.37-0.835914.94-5.12399300.SZ沪深 3004,817.10-0.55399005.SZ中小板指9,159.90-1.17399006.SZ创业板指2,746.95-0.90000016.SH上证 503,334.41-0.39资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五

23、板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）煤炭1.01农林牧渔-2.33消费者服务0.11计算机-1.58钢铁0.10有色金属-1.57食品饮料-0.18电力设备及新能源-1.45医药-0.19通信-1.35每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）连板4.60私募重仓-4.37白酒3.06高盈利成长股-3.50打板2.66白马股-3.46首板2.33大基建央企-3.35超硬材料2.10MSCI 中国概念-3.31资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数37

24、3.61-0.30等权可转债指数1,596.30-0.87可转债预案指数1,302.74-1.20平均平价120.86-0.80平均转债价格137.70-0.23名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债112.450.370.49110033.SH国贸转债114.15-0.320.16110034.SH九州转债115.70-0.251.55110038.SH济川转债118.512.021.40110041.SH蒙电转债114.500.440.83110042.SH航电转债120.65-0.6737.72110043.SH无锡转债118.320.144.18110

25、044.SH广电转债302.504.26273.88110045.SH海澜转债99.45-0.190.89113008.SH电气转债115.450.213.90113009.SH广汽转债108.28-0.560.16113011.SH光大转债122.500.0022.01113012.SH骆驼转债111.56-0.680.34113013.SH国君转债124.30-0.886.52113014.SH林洋转债114.83-0.360.25资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113016.SH小康转债99.770.000.2211301

26、7.SH吉视转债102.560.100.84113019.SH玲珑转债135.883.1317.02113502.SH嘉澳转债105.230.030.32113504.SH艾华转债145.77-2.550.42113505.SH杭电转债107.41-0.380.33113508.SH新凤转债107.990.141.12113509.SH新泉转债231.742.0635.96113516.SH苏农转债108.350.110.44123002.SZ国祯转债126.00-1.571.07123004.SZ铁汉转债108.40-1.1824.12123007.SZ道氏转债113.310.371.341

27、23010.SZ博世转债117.000.001.06123011.SZ德尔转债108.110.010.61123012.SZ万顺转债142.34-1.9022.55123013.SZ横河转债388.000.0082.46123014.SZ凯发转债151.400.9553.82123015.SZ蓝盾转债198.00-6.16152.46127003.SZ海印转债121.30-0.251.30127004.SZ模塑转债201.49-1.7173.52127005.SZ长证转债129.50-1.344.19127006.SZ敖东转债110.200.001.52127007.SZ湖广转债112.790

28、.521.63128010.SZ顺昌转债107.05-0.190.51128012.SZ辉丰转债100.370.000.00128013.SZ洪涛转债113.970.122.09128014.SZ永东转债104.32-0.810.19128015.SZ久其转债103.29-0.010.53128017.SZ金禾转债167.002.0815.40128018.SZ时达转债106.20-0.130.51128019.SZ久立转 2130.220.917.40128021.SZ兄弟转债127.30-1.551.47128022.SZ众信转债127.301.0510.60128023.SZ亚太转债97

29、.730.030.31128025.SZ特一转债111.250.120.49128026.SZ众兴转债107.91-1.090.33128028.SZ赣锋转债137.86-0.823.25128029.SZ太阳转债169.80-0.125.40128030.SZ天康转债245.00-1.616.18128032.SZ双环转债107.501.131.39128033.SZ迪龙转债103.610.010.22128034.SZ江银转债112.42-0.120.30128035.SZ大族转债110.81-0.770.15128036.SZ金农转债165.78-3.6220.97128037.SZ岩土

30、转债99.220.060.48名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128039.SZ三力转债118.63-0.320.24128040.SZ华通转债122.001.7810.67128041.SZ盛路转债226.99-2.5884.37128042.SZ凯中转债109.60-0.830.25128043.SZ东音转债299.005.24182.49128044.SZ岭南转债103.90-0.050.30128046.SZ利尔转债132.70-0.310.87113520.SH百合转债226.78-3.0814.10128048.SZ张行转债123.95-0.924.13113519.

31、SH长久转债115.340.200.99113521.SH科森转债181.43-1.468.18110047.SH山鹰转债116.90-0.430.99113020.SH桐昆转债136.32-0.936.10128049.SZ华源转债125.003.0415.44123017.SZ寒锐转债136.39-0.302.97127008.SZ特发转债321.008.8164.33128050.SZ钧达转债119.440.090.77110048.SH福能转债117.000.673.85113524.SH奇精转债109.13-0.840.03128051.SZ光华转债119.000.000.27113

32、525.SH台华转债119.381.700.65128052.SZ凯龙转债296.005.9678.07123018.SZ溢利转债198.00-2.4612.62113526.SH联泰转债188.71-0.1912.94113527.SH维格转债94.04-0.240.76128053.SZ尚荣转债189.700.9624.74113021.SH中信转债105.650.0111.37113528.SH长城转债105.790.090.47128056.SZ今飞转债115.380.282.94110051.SH中天转债124.56-1.272.23123020.SZ富祥转债217.52-2.687

33、.25110052.SH贵广转债112.710.041.06128057.SZ博彦转债125.00-2.082.23110053.SH苏银转债112.990.4411.40127011.SZ中鼎转 2120.78-2.190.93110055.SH伊力转债135.131.7312.64128058.SZ拓邦转债131.93-2.090.70123022.SZ长信转债195.00-2.505.49110056.SH亨通转债117.17-0.690.21123023.SZ迪森转债105.58-0.301.79123024.SZ岱勒转债112.490.891.91113530.SH大丰转债107.0

34、10.100.32123025.SZ精测转债134.18-0.802.33113532.SH海环转债109.600.040.24128063.SZ未来转债111.21-0.220.06名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128062.SZ亚药转债80.93-0.041.40113024.SH核建转债107.230.317.38127012.SZ招路转债106.010.251.40110057.SH现代转债117.400.802.07113534.SH鼎胜转债117.60-0.331.43113025.SH明泰转债114.40-0.190.67128064.SZ司尔转债121.35-0

35、.770.99113026.SH核能转债104.531.194.97110058.SH永鼎转债121.19-0.231.42128065.SZ雅化转债124.50-0.240.14128066.SZ亚泰转债116.20-0.261.21127013.SZ创维转债115.80-0.260.61128067.SZ一心转债161.500.4426.64113535.SH大业转债103.65-0.410.23113536.SH三星转债124.62-1.630.97123026.SZ中环转债147.30-1.8346.45123027.SZ蓝晓转债174.20-0.4014.97113537.SH文灿转

36、债126.93-1.643.44113028.SH环境转债123.03-1.582.60113027.SH华钰转债128.90-2.337.49128069.SZ华森转债113.12-0.020.95123028.SZ清水转债112.45-1.270.82128070.SZ智能转债109.860.422.47113541.SH荣晟转债124.81-0.511.35113542.SH好客转债127.000.190.23113543.SH欧派转债148.30-1.142.63123029.SZ英科转债854.90-1.8534.29128073.SZ哈尔转债120.220.7714.7312303

37、0.SZ九洲转债145.603.4838.55128071.SZ合兴转债125.801.0460.51128072.SZ翔鹭转债104.90-0.190.09123031.SZ晶瑞转债260.908.71186.02113544.SH桃李转债141.410.318.49128074.SZ游族转债129.07-0.592.41123032.SZ万里转债125.50-1.347.45128075.SZ远东转债131.30-1.260.60113545.SH金能转债127.25-0.131.64128076.SZ金轮转债107.33-0.020.25128078.SZ太极转债136.02-1.862

38、.51110059.SH浦发转债102.60-0.2220.03113546.SH迪贝转债113.130.730.60127014.SZ北方转债113.71-0.080.10128079.SZ英联转债133.58-0.314.41113548.SH石英转债163.27-1.595.14113547.SH索发转债130.88-1.945.25名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123033.SZ金力转债119.70-0.382.59110060.SH天路转债136.540.045.62123034.SZ通光转债159.33-3.4445.00110061.SH川投转债124.150.5

39、30.74123035.SZ利德转债125.35-2.2612.19113549.SH白电转债114.63-0.060.05113550.SH常汽转债168.730.769.45128081.SZ海亮转债107.200.001.04110062.SH烽火转债121.55-0.010.97128083.SZ新北转债113.83-0.150.25110063.SH鹰 19 转债116.71-0.760.34128082.SZ华锋转债115.37-0.850.26113029.SH明阳转债129.03-1.213.40113553.SH金牌转债139.10-1.801.18128085.SZ鸿达转债

40、110.18-0.082.43113556.SH至纯转债146.97-1.329.43123036.SZ先导转债139.10-2.110.59128084.SZ木森转债120.62-1.137.27113554.SH仙鹤转债161.74-0.156.18113557.SH森特转债114.901.654.74113559.SH永创转债123.94-1.262.54110065.SH淮矿转债117.010.522.73113555.SH振德转债518.99-1.0924.48110064.SH建工转债107.700.090.46128087.SZ孚日转债103.42-0.090.38128091.

41、SZ新天转债155.263.5186.06113030.SH东风转债117.310.100.11128093.SZ百川转债111.32-0.070.45123038.SZ联得转债145.734.8427.38128092.SZ唐人转债129.00-1.971.08123037.SZ新莱转债201.2110.55339.40123039.SZ开润转债117.811.111.92128090.SZ汽模转 2123.38-1.063.23127015.SZ希望转债205.91-2.6921.03113562.SH璞泰转债143.560.182.87113561.SH正裕转债131.37-0.644.

42、37123042.SZ银河转债114.25-0.220.43128094.SZ星帅转债116.81-0.400.46113563.SH柳药转债124.000.871.23128095.SZ恩捷转债140.41-0.093.57113565.SH宏辉转债127.34-2.9812.15113564.SH天目转债143.601.483.56128096.SZ奥瑞转债126.000.001.19128097.SZ奥佳转债161.80-4.5552.71113032.SH桐 20 转债129.10-0.150.71名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128098.SZ康弘转债145.002.

43、476.43123043.SZ正元转债119.580.645.35113566.SH翔港转债123.132.849.17110066.SH盛屯转债127.98-0.541.98113571.SH博特转债180.42-0.313.38113568.SH新春转债111.45-0.560.68113567.SH君禾转债115.00-0.260.17113569.SH科达转债103.68-0.520.40113570.SH百达转债113.280.040.20128100.SZ搜特转债107.000.032.43110067.SH华安转债122.01-0.995.15113572.SH三祥转债138.1

44、8-0.861.29128099.SZ永高转债148.65-1.240.53123044.SZ红相转债153.68-2.6715.10123045.SZ雷迪转债116.92-0.800.56128101.SZ联创转债117.00-0.260.56110068.SH龙净转债119.090.261.71128102.SZ海大转债206.40-2.5423.91123046.SZ天铁转债150.60-0.630.81123047.SZ久吾转债124.90-2.126.49128103.SZ同德转债179.62-1.9219.54113033.SH利群转债113.000.120.56113574.SH

45、华体转债109.34-0.050.18128104.SZ裕同转债160.520.5814.23113575.SH东时转债150.00-0.024.54113034.SH滨化转债120.771.073.31113576.SH起步转债108.400.330.96110069.SH瀚蓝转债164.47-0.920.75128106.SZ华统转债134.20-1.271.26123048.SZ应急转债125.99-0.849.92123049.SZ维尔转债131.45-1.902.12128105.SZ长集转债145.10-1.310.48127016.SZ鲁泰转债108.17-0.080.62113

46、577.SH春秋转债145.80-1.441.40110070.SH凌钢转债104.030.140.20123050.SZ聚飞转债140.40-1.896.77113578.SH全筑转债125.61-1.241.62113581.SH龙蟠转债277.922.1764.76113580.SH康隆转债144.741.477.90113573.SH纵横转债104.090.110.29113579.SH健友转债134.01-1.761.25128107.SZ交科转债121.80-0.811.19113035.SH福莱转债176.00-0.376.35128108.SZ蓝帆转债140.550.0447.

47、76113583.SH益丰转债153.02-0.454.09名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128109.SZ楚江转债123.44-0.311.38113582.SH火炬转债163.73-2.841.01113584.SH家悦转债133.69-2.351.70123051.SZ今天转债135.601.9516.86123053.SZ宝通转债133.00-1.051.15127017.SZ万青转债147.51-0.530.56123052.SZ飞鹿转债128.780.000.00123054.SZ思特转债119.800.120.69128111.SZ中矿转债119.70-0.750

48、.70113585.SH寿仙转债134.500.372.54113586.SH上机转债198.674.8035.89128110.SZ永兴转债122.20-0.650.64123055.SZ晨光转债144.50-0.701.64128112.SZ歌尔转 2182.10-0.7239.29113588.SH润达转债131.93-0.210.58113587.SH泛微转债161.32-0.413.52128114.SZ正邦转债164.50-1.615.22128113.SZ比音转债126.00-0.600.76128115.SZ巨星转债165.70-2.529.85113589.SH天创转债101

49、.610.330.80128117.SZ道恩转债118.600.301.91113591.SH胜达转债109.190.803.04123056.SZ雪榕转债145.13-0.864.32128116.SZ瑞达转债112.93-0.060.70123057.SZ美联转债120.88-1.440.93113590.SH海容转债155.670.041.67110071.SH湖盐转债114.75-0.161.01113592.SH安 20 转债164.63-1.5511.74127018.SZ本钢转债98.10-0.106.03128118.SZ瀛通转债118.59-0.180.49113036.SH

50、宁建转债115.50-0.160.18128119.SZ龙大转债157.34-0.4210.07128121.SZ宏川转债123.92-1.921.32123058.SZ欣旺转债143.001.7622.20127019.SZ国城转债113.750.533.99113593.SH沪工转债117.47-1.720.34123059.SZ银信转债123.80-1.571.76127020.SZ中金转债114.70-0.353.16123060.SZ苏试转债148.00-3.385.96123062.SZ三超转债122.80-1.013.55128120.SZ联诚转债110.04-0.061.381

51、28122.SZ兴森转债118.50-0.080.42113037.SH紫银转债110.50-0.035.11123061.SZ航新转债124.30-1.182.00113595.SH花王转债118.080.132.60名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128123.SZ国光转债118.80-3.145.17123063.SZ大禹转债125.06-2.9016.37128124.SZ科华转债115.12-0.422.75110073.SH国投转债120.16-1.1624.81113596.SH城地转债118.00-0.461.21128125.SZ华阳转债139.55-0.721

52、.94113597.SH佳力转债112.22-1.302.51113598.SH法兰转债141.55-2.227.83113594.SH淳中转债122.13-1.322.63名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.89-1.972.37600755.SH厦门国贸7.18-0.970.89600998.SH九州通17.580.861.11600566.SH济川药业24.492.042.54600863.SH内蒙华电2.631.540.53600372.SH中航电子17.16-0.925.94600908.SH无锡银行5.820.170.80600831.SH广

53、电网络8.540.122.67600398.SH海澜之家6.82-4.081.22601727.SH上海电气5.641.083.47601238.SH广汽集团10.24-1.251.39601818.SH光大银行3.79-0.524.95601311.SH骆驼股份8.06-2.891.71601211.SH国泰君安19.04-1.409.43601222.SH林洋能源7.18-3.491.74601127.SH小康股份8.83-1.120.18601929.SH吉视传媒2.280.440.65601966.SH玲珑轮胎24.663.055.55603822.SH嘉澳环保27.53-0.180.

54、17603989.SH艾华集团30.21-2.300.74603618.SH杭电股份6.10-2.560.48603225.SH新凤鸣11.24-0.710.27603179.SH新泉股份32.701.680.97603323.SH苏农银行4.76-0.210.64300388.SZ国祯环保10.55-1.311.78300197.SZ铁汉生态3.952.3310.15300409.SZ道氏技术13.452.203.31300422.SZ博世科12.57-2.931.87300473.SZ德尔股份29.620.510.59300057.SZ万顺新材6.34-2.911.75300539.SZ横

55、河模具8.56-0.230.83300407.SZ凯发电气9.680.730.95300297.SZ蓝盾股份5.57-6.8612.45资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）000861.SZ海印股份3.61-1.101.10000700.SZ模塑科技7.25-2.291.38000783.SZ长江证券8.51-0.822.33000623.SZ吉林敖东17.780.794.25000665.SZ湖北广电5.550.730.96002245.SZ澳洋顺昌4.94-2.370.82002496.SZ*ST 辉丰3.320.910.4900

56、2325.SZ洪涛股份3.310.000.50002753.SZ永东股份8.730.230.17002279.SZ久其软件6.77-1.310.48002597.SZ金禾实业36.871.072.03002527.SZ新时达6.13-0.970.58002318.SZ久立特材9.622.343.59002562.SZ兄弟科技6.55-2.531.30002707.SZ众信旅游9.774.053.51002284.SZ亚太股份5.37-2.190.26002728.SZ特一药业14.37-0.070.18002772.SZ众兴菌业9.75-2.210.62002460.SZ赣锋锂业51.51-2

57、.417.34002078.SZ太阳纸业14.35-1.033.28002100.SZ天康生物17.93-2.924.43002472.SZ双环传动7.192.281.28002658.SZ雪迪龙6.70-0.300.34002807.SZ江阴银行4.25-0.930.77002008.SZ大族激光35.57-3.9911.04002548.SZ金新农10.35-4.431.88002542.SZ中化岩土3.78-0.530.54002224.SZ三力士6.37-2.150.47002758.SZ华通医药11.92-2.692.05002446.SZ盛路通信8.05-0.372.5700282

58、3.SZ凯中精密11.27-0.700.17002793.SZ罗欣药业17.585.652.08002717.SZ岭南股份4.21-2.090.73002258.SZ利尔化学22.491.721.66603313.SH梦百合31.84-2.632.20002839.SZ张家港行6.12-0.811.51603569.SH长久物流10.910.650.30603626.SH科森科技15.65-2.250.93600567.SH山鹰纸业3.24-0.921.51601233.SH桐昆股份16.73-1.012.14002787.SZ华源控股9.192.801.53300618.SZ寒锐钴业67.9

59、9-1.483.33000070.SZ特发信息11.44-2.141.63002865.SZ钧达股份17.060.060.36600483.SH福能股份7.940.760.36名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）603677.SH奇精机械12.10-1.470.11002741.SZ光华科技13.670.370.37603055.SH台华新材8.76-0.790.60002783.SZ凯龙股份12.19-0.890.57300381.SZ溢多利14.68-0.542.33603797.SH联泰环保9.381.190.50603518.SH锦泓集团6.95-1.560.15002551.

60、SZ尚荣医疗7.79-0.640.94601998.SH中信银行5.17-0.190.66603897.SH长城科技20.16-0.880.24002863.SZ今飞凯达7.42-0.400.78600522.SH中天科技11.32-3.176.33300497.SZ富祥药业20.39-2.162.80600996.SH贵广网络7.55-1.180.58002649.SZ博彦科技10.75-3.412.30600919.SH江苏银行6.450.472.01000887.SZ中鼎股份10.70-3.432.85600197.SH伊力特22.214.425.03002139.SZ拓邦股份6.79-