xx旅游地产项目可研报告主报告

1、xj地产-蓬莱旅游地产项目项目可研报告主报告目录1、总论1.1 项目概况1.2 项目提出的背景及建设必要性1.3 可行性研究的依据和主要工作2、市场调研及前景预测2.1 宏观环境分析2.2 蓬莱酒店市场分析与竞争比较2.3 蓬莱会议市场分析与竞争比较2.4 蓬莱别墅公寓市场分析与竞争比较2.5 本项目前景预测3、项目定位3.1 主题定位3.2 功能定位3.3 市场定位3.4 整体定位3.5 酒店定位3.6 会议中心定位3.7 别墅公寓定位3.7 销售方式定位4、经营模式建议5.1 公司管控模式5.2 公司组建形式5.3 未来股权结构5、经营状况和财务状况的预测4.1 盈亏平衡分析4.2 赢利预

2、测4.3 敏感性分析6、项目的投融资方案建议6.1 投资估算6.2 投融资建议7、潜在风险提示及措施8、结论9、下一步工作1总论1、总论1.1 项目概况1.2 项目提出的背景及建设必要性1.3 可行性研究的依据和主要工作2、市场调研及前景预测2.1 宏观环境分析2.2 蓬莱酒店市场分析与竞争比较2.3 蓬莱会议市场分析与竞争比较2.4 蓬莱别墅公寓市场分析与竞争比较2.5 本项目前景预测3、项目定位3.1 主题定位3.2 功能定位3.3 市场定位3.4 整体定位3.5 酒店定位3.6 会议中心定位3.7 别墅公寓定位3.7 销售方式定位4、经营模式建议5.1 公司管控模式5.2 公司组建形式5

3、.3 未来股权结构5、经营状况和财务状况的预测4.1 盈亏平衡分析4.2 赢利预测4.3 敏感性分析6、项目的投融资方案建议6.1 投资估算6.2 投融资建议7、潜在风险提示及措施8、结论9、下一步工作2该项目是蓬莱市政府和市旅游局重点建设项目，建设用地为旅游度假性质，地块背山面海，占地面积953亩，租用林地310亩，总建筑面积约25万平方米 项目选址山东省蓬莱市城区西部，项目东部紧邻小泰山、西部与野生动物园相临，南部为政府新规划的市政府用地，北部为蓬莱海滨观光大道，距海岸线仅30米，与长岛隔海相望。 项目现已拥有旅游用途出让土地635412平方米（地号：01196，01208-1，01208

4、-2。约953亩）和租用林地310亩。 项目拟建设内容主要包括：度假酒店、会议中心、别墅、公寓等物业。3该项目是xj区域性扩张战略的重要一步 ，基于稳健投资的原则，xj地产委托远卓为其进行前期调研及可研工作，为蓬莱项目提供决策依据xj地产作为新崛起于北京房地产界的一家专业房地产开发公司，经营状况良好，目前正处于跨区域扩张的战略发展阶段，山东蓬莱旅游度假项目是其区域性扩张战略的重要一步。xj地产已经与蓬莱市政府签订了开发协议，并已经成立了发展公司。远卓管理顾问已经就蓬莱项目的一些分析和定位与xj地产主要领导进行了两次汇报与沟通。远卓根据以上工作的结果制作了本文件，供决策参考。本报告代表远卓对xj

5、地产蓬莱项目的结论性意见和基于报告时点下的最终建议。随着时间的推移和市场的变化，报告的方案在具体执行上也许需要做适应的调整。本可研报告中的称谓及缩写：北京xj房地产开发有限公司：xj地产、xj远卓管理顾问公司：远卓公司、远卓4经过9周的工作，项目目前已经进展到最终报告阶段第一阶段市场调研分析阶段项目 启动会第二阶段项目初步定位及方案沟通调整中期报告会第三阶段项目可行性研究最终报告会4周3周2周时间安排主要任务召开项目启动会高层内部访谈内外部资料搜集/整理和研究，主要包括：总体宏观环境与项目环境的调研分析度假酒店市场调研分析别墅类高档住宅的市场调研分析会务市场调研分析，等等在对拟建项目的地点条件

6、、环境、市场供需、竞争情况充分调查分析的基础上，提出项目定位的建议召开中期报告会根据反馈意见对方案进行调整项目的财务预测投资分析经营模式建议投融资方案建议结论编写项目可行报告召开最终报告会注：鉴于大部份关于市场调研、项目定位的内容已经在前几次汇报会或讨论会上向xj做了沟通，故在今天的报告会及本文件中不再作详细、深入的介绍。5在过去的几周里，远卓和xj联合工作小组对蓬莱项目展开了大量的调查研究，相互之间进行过多次沟通和讨论调查研究地产运作研究地产运作模式研究地产运作难点和相关因素研究国内外优秀案例分析国内外优秀的旅游地产开发案例（国外7家，国内2家），并对其中9家组合功能的酒店进行详尽的分析大量

7、国内外度假酒店的案例专业人士访谈政府部门：旅游局/规划局/建设局旅行社/会务代理公司/房地产经纪公司访谈了上海1家会务代理公司、1家房地产中介市场及竞争分析蓬莱本地酒店/高档房产市场的供求状况， (蓬莱7家酒店， 5家别墅公寓楼盘， 1家房地产经纪公司，1家旅行社）周边地区（胶东半岛、环渤海 ）市场情况及竞争分析（环渤海47家度假酒店）沟通讨论研讨与汇报前期市场调研结论的汇报项目定位研讨会小组内部讨论远卓项目小组内部经常就项目的一些细节问题进行深入探讨并就一些数据资料的真实性多方求证、进行二次访谈与xj及设计公司的意见交换在保持远卓自己独立专业判断的基础上，充分考虑到相关各方的一些建议6第三阶

8、段的项目可行性研究是以前期充分的市场调研和竞争分析，以及在此基础上形成的项目定位为条件和依据，对项目进行的客观的经济性评价本报告基于： 1、对市场的充分调研分析 2、对该项目竞争对手的充分分析 3、该类项目的成功经验总结 4、基于假设定位下的严谨的财务预测本报告在以下的部分将着重对本项目的经济性评价进行研究7市场调研及前景预测本章内容详见“可研分报告系列一市场调研及前景预测”1、总论1.1 项目概况1.2 项目提出的背景及建设必要性1.3 可行性研究的依据和主要工作2、市场调研及前景预测2.1 宏观环境分析2.2 蓬莱酒店市场分析与竞争比较2.3 蓬莱会议市场分析与竞争比较2.4 蓬莱别墅公寓

9、市场分析与竞争比较2.5 本项目前景预测3、项目定位3.1 主题定位3.2 功能定位3.3 市场定位3.4 整体定位3.5 酒店定位3.6 会议中心定位3.7 别墅公寓定位3.7 销售方式定位4、经营模式建议5.1 公司管控模式5.2 公司组建形式5.3 未来股权结构5、经营状况和财务状况的预测4.1 盈亏平衡分析4.2 赢利预测4.3 敏感性分析6、项目的投融资方案建议6.1 投资估算6.2 投融资建议7、潜在风险提示及措施8、结论9、下一步工作8经济蓬莱的经济增长较快，人均收入高于全国与环渤海地区，但人口增长相对较慢，这意味着投资购房的潜力可能会大于自用购房的潜力蓬莱人均收入相对较高，但人

10、均消费相对较低，说明蓬莱居民的消费潜力大，但消费意识不强，消费资源相对匮乏旅游蓬莱旅游收入增长相对较慢，这与以前蓬莱旅游基础设施建设较慢和旅游投入不足有很大关系但是，全国旅游发展趋势良好，国家旅游大环境的影响、山东政府的重视和蓬莱自身的优越条件将会大大推动蓬莱旅游的发展蓬莱新的城市规划将蓬莱定义为度假城市，全力推动观光旅游向休闲度假旅游转变，强化区域旅游度假中心地位，并采取了一系列措施从未来来看，蓬莱市也制定了较长远的旅游规划，预计未来蓬莱的旅游收入将有快速的增长地理特征蓬莱是一个地理位置优越，经济增长快，发展潜力大的小型旅游度假海滨城市蓬莱地处山东半岛北端，与日本、韩国隔海相望，离烟台、大连

11、等旅游城市都很近；且交通比较便利蓬莱拥有长达86公里的海岸线，是中国为数不多的拥有良好的海岸景观的城市，而且座南朝北，城市气候不潮湿蓬莱气候比较舒适，一年中有七个月适合旅游度假，其中还有五个月气候宜人，适合疗养蓬莱是一个地理位置优越，经济增长快，发展潜力大的小型旅游度假海滨城市，由于政府的大力支持，预计未来蓬莱的旅游收入将有快速的增长9蓬莱酒店的总体供给偏紧，且存在严重结构性短缺，供给者多为“小而全”的主题模糊酒店，相互进行低水平竞争，高档主题酒店缺位观光旅游、度假休闲、商务和会议会展是蓬莱酒店业的主要客源构成，其中观光旅游和休闲度假是主流，会议市场和商务市场发展迅速整体酒店市场大约有1.33

12、亿的潜在市场，预计2008年将达到2.44亿按照保守的估计，到2008年市场上将会有大约1616间/套的供给缺口，除去潜在竞争对手规划中的项目，至少有500多间的市场空缺蓬莱酒店总体供给偏紧，且存在严重结构性短缺，供给者多为“小而全”的主题模糊酒店，相互进行低水平竞争，高档主题酒店缺位；对外营业为主的待/在建高星级酒店项目规模较小，且均定位于常规综合酒店潜在竞争区域的度假酒店，半数没有度假内涵，有度假内涵的多定位在由康体、休闲娱乐、会议、自然生态等主题不同程度结合的综合类，相当部分定位在低端的休闲娱乐主题潜在竞争区域内具有度假内涵的竞争度假酒店，中大型规模居多且多为综合性主题或为会议、高尔夫运

13、动主题，小型规模较少且多为休闲娱乐主题潜在竞争区域内具有度假内涵的竞争度假酒店，设计风格以欧式和现代为主，部分也采用中式古典或花园式市场需求状况供给和竞争状况10对蓬莱的住宿市场需求预测显示，2008年蓬莱住宿需求将达到2.44亿，并且每年至少按照10.4%的速度增长，2013年将达到4亿住宿实际收入：3000*63%*200*365 = 1.38亿共3000间客房平均入住率63%平均房价200元/间天流失住宿需求：20*1.2*0.55*200 = 0.26亿流失20万人次人均住宿天数1.2天每人每天需要房间数0.55间每间客房平均价格200元/间天2004年住宿需求1.64亿=1.64亿注

14、：按照国际旅游组织预测的中国10.4%的平均旅游 消费增速预测未来几年增长蓬莱未来几年住宿需求预测单位：亿元11按照保守的估计，到2008年市场上将会有大约1616间/套的供给缺口，除去潜在竞争对手规划中的项目，至少有500多间的市场空缺现有3000间/套的供给量不变平均房间价格为230元/间天仍然保持63%的平均入住率假设条件 住宿需求总额 230元/间天 365天 63% = 4616间/套2008年住宿需求1616间/套2008年供给缺口潜在竞争对手项目预计供给量（间/套）总供给量（间/套）金港湾3201100国电培训基地460利群四星级酒店 （论证中）320潜在竞争对手情况12蓬莱目前

15、的会议场所并未能满足本地会议要求，与周边城市相比，蓬莱会议设施的数量、规模、档次都不够，大量国家级与省级会议分流到了周边城市蓬莱会务市场规模近五年平均约700万元，近五年与会人数增速近30蓬莱市年均接待会议约100次，以省市级会议为主，平均参会人数90人，人均消费1166.3元蓬莱比较适合发展商务会议和协会会议，应重点建设舒适型会议场所蓬莱周边的竞争者以综合酒店的附属场所为主，蓬莱的会议期限和人均消费都不如周边城市蓬莱目前会议设施缺乏，在承办国家级会议方面竞争力不强，而且不能满足当地行政会议的要求与周边城市相比，蓬莱会议设施数量、规模、档次都不够市场需求状况供给和竞争状况13目前蓬莱住宅房地产

16、市场呈现供需两旺的发展态势，外地客户是蓬莱房地产市场的主力军，特别是在别墅/公寓等高档房产外地客户是蓬莱房地产市场的主力军，特别是在别墅/公寓等高档房产蓬莱郊区农民在城区购房的也比较多购房的主要目的是作为休闲度假的第二居所、异地养老或作为父母养老的居所，或者投资置业等主要特点需求情况近几年，蓬莱房地产市场呈现供需两旺的发展态势，别墅和公寓的销售也比较乐观在需求增长的带动下，商品住宅特别是高档住宅的价格上涨比较快蓬莱本地人对房价的心理预期较低，本地对房产的消化能力相对有限未来蓬莱的外地购房者将不断增多，高档房产的价格仍有一定的上涨空间本地市场周边市场天津、秦皇岛、大连的别墅价格较高，一般都在40

17、00元以上，目标客群主要集中在东北、河北、北京、天津除青岛市区以外，胶东半岛的别墅和公寓在价格范围上都比较相近，外地的目标客群主要集中在省内周边市场，东北、河北、北京、天津、上海、温州等地胶东半岛单价在20006000元的独栋别墅和20004000元的联排别墅市场竞争力比较强；其中，独栋的户型集中在200400m2，联排在140300m2烟台威海公寓售价比较接近，都集中在15003500元的价格区间，青岛市区的公寓售价普遍比烟台和威海高，主力户型都集中在30200m2现有别墅主要有独栋、联排和叠拼几种形态，价位在35004000元，独栋别墅的面积在250900m2，联排别墅的面积在250m2左

18、右蓬莱的公寓楼盘相对较少，但已经具备一定的市场基础，目前在售的公寓楼盘价格2000元起，均价在2350元，主力户型为97145m2蓬莱目前还没有真正的滨海别墅和公寓，现有的别墅和公寓楼盘无论是在景观、地段还是品质等方面都不及本案住宅发展特点与别墅公寓市场需求供给14综上所述，我们总的判断为：在蓬莱发展高档旅游度假项目具有一定的市场潜力，且具备良好的资源优势和市场竞争力项目是否有吸引力？市场需求状况竞争者资源是否满足从目前蓬莱的酒店和会务市场发展现状来看，都存在尚未被满足的潜在市场，且市场空间较大本地房地产市场发展势头良好，有支撑高档楼盘的消费群体和购买能力海洋资源、山景和蓬莱传统的旅游资源蓬莱

19、本身具备较深厚的文化、历史底蕴，地方文化特色鲜明蓬莱作为滨海旅游度假城市，在国内具有较高的知名度从本地市场看，还不存在与本项目相竞争和抗衡的供给主体与周边市场比较，本项目也具备一定的资源优势和价格优势，性价比高15项目定位本章内容详见“可研分报告系列二项目定位报告”1、总论1.1 项目概况1.2 项目提出的背景及建设必要性1.3 可行性研究的依据和主要工作2、市场调研及前景预测2.1 宏观环境分析2.2 蓬莱酒店市场分析与竞争比较2.3 蓬莱会议市场分析与竞争比较2.4 蓬莱别墅公寓市场分析与竞争比较2.5 本项目前景预测3、项目定位3.1 主题定位3.2 功能定位3.3 市场定位3.4 整体

20、定位3.5 酒店定位3.6 会议中心定位3.7 别墅公寓定位3.7 销售方式定位4、经营模式建议5.1 公司管控模式5.2 公司组建形式5.3 未来股权结构5、经营状况和财务状况的预测4.1 盈亏平衡分析4.2 赢利预测4.3 敏感性分析6、项目的投融资方案建议6.1 投资估算6.2 投融资建议7、潜在风险提示及措施8、结论9、下一步工作16本项目所面向的消费群主要有两种类型：最终消费者，包括临时居住或长期居住的客户，这些目标客户对项目的不同要求正是本项目所有定位的根本出发点最终消费者投资者休闲度假旅游观光商务旅行第二居所本地购买异地养老投资置业临时居住长期居住从客户需求出发，本项目应该是一个

21、以营造优美的自然环境度假胜地为目的，以别墅公寓销售、酒店物业经营与地产增值为盈利组合的旅游地产项目17本项目应紧密围绕 “人间仙境”这一休闲度假概念，选择自然环境和商务会议为主题，充分满足人们休闲、度假、康体保健和商务的综合需求人工环境主题娱乐商业主题商务会议主题自然环境主题文化宗教主题本案特点补充主题，建设适当的室外景观有利度假区的整体品味补充主题，建设适当的室外文化设施有利度假区的整体品味补充主题，但不能采用过于嘈杂的娱乐主题，会破坏休闲度假的整体主题合适，是本项目主题之一，重要的季节平衡工具适于休闲人群的小型娱乐主题设施商务会议设施需求突出蓬莱仙境主题的少量人造景观突出蓬莱仙境主题的少量

22、人造景观人间仙境即是“人境”,营造人间仙境将主要突出宜居性，突出人与自然的协调海洋、山林18项目的整体定位可以概括为： 4大功能组团、 3大管理区域、5个项目公司进行3期开发管理区域功能组团项目公司开发周期将整个地块分为4个功能组团：酒店组团、别墅公寓组团、运动组团、美食与休闲娱乐组团，组团之间有少许交叉，例如酒店组团内还含有若干美食项目和别墅公寓形式的酒店物业。将整个地块分为3个管理区域：酒店管理区域、住宅出售区域和合作开发区域。酒店管理区域的物业将主要以经营为主，住宅出售区域的物业将主要以出售为主，而合作开发区域是指土地暂不属于本项目，但应合理利用的区域整个地块可以考虑成立5个项目公司进行

23、开发，分别为酒店投资公司（4星酒店）、别墅投资公司、公寓投资公司（3星）、高尔夫投资公司、物业管理公司本地块体量较大，必须长周期进行开发，我们暂定为三期开发，开发周期交错展开。第一期为景观、主体酒店、会议中心、部分别墅公寓和配套设施等，第二期为别墅、公寓式酒店、别墅公寓和配套设施，三期为其余的别墅公寓和配套设施435319项目总体计划是建设一个具有综合度假功能的度假胜地主要物业组合：度假酒店会议中心康体休闲中心度假别墅（酒店管理、产权出售）度假公寓（酒店管理、产权出售）高尔夫水上运动中心（游艇、风帆俱乐部）运动中心（网球场、卡丁车、保龄球场等）海滨浴场海滨别墅或酒吧（未来）水中别墅（度假用）美

24、食天地（酒店内、酒店外、海边）商业配套20项目的整体规模为25万m2，容积率为0.39，一期开发34，二期开发38，三期开发2734.4%第二期38.4%第一期第三期27.2%6.8123.80 建筑面积（万平方米）三期259.6 8.6 总计20.50.5 其它配套1 1 康体中心1053 度假别墅8.832 度假公寓0.50.5 会议中心0.60.6度假酒店（公寓）0.50.5度假酒店（别墅）1.61.60 度假酒店（主体）2.71.11.60 度假酒店建筑面积（万平方米）建筑面积（万平方米）建筑面积（万平方米）功能区域总计二期一期21综合来看，项目的各项功能可以满足主力休闲度假人群的大部

25、分需求，也能满足商务会议群体的需求，并能为生活居住提供满意的环境功能可考虑的设施休闲度假休息客房、室外休憩场所、水上别墅疗养桑拿按摩、足疗SPA、美容院、海边瑜伽会所运动高尔夫练习场、水上运动俱乐部、游艇码头、私家海滨浴场、室内海景游泳池、网球场、健身房、保龄球、乒乓球等生活美食餐厅、咖啡厅、小型商业街、夜总会、室内儿童游乐场商务会议商务会议各种规模和档次的会议室、接待室商务活动室外团队活动空间、小型节目厅和舞厅、商务人群的康体娱乐、 小型商务展览、产品演示厅商务配套宴会厅餐厅生活居住别墅不同类型的别墅公寓酒店式公寓生活社区底商、娱乐健身区22度假酒店在档次上多层次设计，由三类建筑构成，分为四

26、星级主体酒店、准五星别墅酒店和三星公寓式酒店，出于谨慎稳健的原则，一期先行开发1.6万m2主体酒店，其余留待二期开发房型房价（ RMB ）客房面积套数总建筑面积公寓式酒店 （三星级）单人间20020m2196间0.6万m2双人标间28021m2主体酒店 （四星级）单人间32021m2299间1.6万m2双人标间38028m2 商务套间60045m2 行政套间60045m2 豪华套间80055m2 别墅式酒店 （准五星）滨海花园别墅2800300m215栋0.5万m2豪华滨海花园别墅3400400m223会议中心建成5000平米单体二层建筑，一层为可分隔大宴会厅及贵宾室，二层为国际会议厅及若干中

27、小会议室，地下室设厨房等服务区及车库设施用途面积最大容量租价建议 （元/天）宴会厅宴会厅针对当地居民大型庆典及普通大型会议；承办大型宴会庆典，可分隔为三个中型宴会厅，装修风格喜庆大气3400m21000人15000国际会议厅承办大中型会议，装修风格隆重庄严800m2600人15000会议室承办各种中小会议，数量较多，在装修和设备上拉开档次100m2 2间50m2 6间25m2 4间100人50人25人100m2 6000元50m2 4000元25m2 2000元贵宾室装修豪华，为客户提供高级行政接待服务50m220人2000附属设施前台、影音放映室、传译室、休息室、洗手间、商务中心等950m2

28、其他公建走道、楼梯、电梯间、机房、厨房、工作区、车库等1400m224别墅公寓楼盘在类型、规模及档次上也需要形成差异，以适应不同客户群体的消费能力和需求特点，由于本楼盘有利卖点比较多，在档次上应定位于市场的中上水平物业类型总建筑面积 (万m2)设计类型各类型的规模(万m2)价格(元/m2)主力户型别墅10独栋别墅26000300400m2双拼别墅1.55000250300m2联排别墅33500180250m2叠拼别墅2.53000180200m2小型别墅1300070100m2公寓8.8酒店式公寓（高档）3.8280050120m2酒店式公寓5230080200m225在消费群体上，别墅楼盘应

29、主要面向外地市场，而公寓楼盘则应当本地市场和外地市场并重别墅公寓区域市场省内周边地区：以济南、潍坊、淄博、东营以及胶东半岛为主环渤海地区：北京、河北、大连、天津等地东北地区以上海为核心的长三角地区本地市场：包括蓬莱城区和郊区本地市场与外地市场并重外地市场上，所面向的区域市场与别墅楼盘类似同时，公寓楼盘应依托自身在景观资源上的优势，制定有竞争力的价格，吸引本地居民购买细分市场以度假休闲和养老为主要目的消费群体以投资置业为目的的消费群体蓬莱城区的一些高收入者蓬莱郊区生活富裕的农民以度假、养老为目的，但对别墅的购买力相对不足的一部分消费群体以投资置业为目的的消费群体蓬莱城郊的中高收入者，以长期居住为

30、目的的购买群体26在销售方式上，建议度假酒店物业尽量不出售，而别墅公寓应以代租代管的销售模式为主度假酒店别墅公寓为最大限度地降低资金风险，尽快回收资金若采用产权酒店式销售，虽然在旺季可以采取一定策略提高别墅公寓的出租率，要保证每一住宅都有需要有稳定的、较高的出租率比较困难，对承诺的投资回报率需要承担一定的风险，相比而言，售后代租代管的方式更为灵活度假酒店承担排头兵的重要战略职责，不管从土地升值、其他物业价值提升，还是从融资角度，度假酒店的运作成功与否都会对整体项目产生重要影响，所以必须从充分降低运营成功风险的角度保守设置度假酒店的产权结构度假酒店积淀形成的良性资产对未来xj的战略转型具有重要战

31、略价值27经营状况和财务状况的预测1、总论1.1 项目概况1.2 项目提出的背景及建设必要性1.3 可行性研究的依据和主要工作2、市场调研及前景预测2.1 宏观环境分析2.2 蓬莱酒店市场分析与竞争比较2.3 蓬莱会议市场分析与竞争比较2.4 蓬莱别墅公寓市场分析与竞争比较2.5 本项目前景预测3、项目定位3.1 主题定位3.2 功能定位3.3 市场定位3.4 整体定位3.5 酒店定位3.6 会议中心定位3.7 别墅公寓定位3.7 销售方式定位4、经营模式建议5.1 公司管控模式5.2 公司组建形式5.3 未来股权结构5、经营状况和财务状况的预测4.1 盈亏平衡分析4.2 赢利预测4.3 敏感

32、性分析6、项目的投融资方案建议6.1 投资估算6.2 投融资建议7、潜在风险提示及措施8、结论9、下一步工作28本项目是一个投资大，时间长，运作复杂的高难度地产项目，经营模式的设计必须可以有效地控制经营风险、降低资金压力蓬莱项目中必须必须设计良好的经营模式以分散投资风险，必须将自有资金的投入比例、财务费用的控制、备用方案的准备等几方面问题全面、综合地予以考虑，控制和防范综合风险，降低发生可能对xj造成负面影响的各类事件的概率。项目的管理方法和控制结构设计不当，无法吸引投资者合作伙伴选择失误，或在工作配合上出现影响经营的问题降低项目管理与人力资源管理上的疏漏由于蓬莱项目整体投资额较大，而且项目时

33、间跨度较长；虽然xj公司目前的现金流情况较好，且具有一定的融资能力，但考虑未来公司发展的投资需要，利用一定的财务杠杆降低资金压力仍是必要的手段，需要设立一种经营模式以增加融资平台，放大财务杠杆系数，有利于降低公司资金压力，更大幅度的撬动外部资源降低投资风险降低资金压力降低管理风险29公司注册方式注册形式注册地点注册资金经营模式包含四类问题，目前xj主要考虑的问题是公司组建形式和公司股权结构问题公司组建形式直接组建或间接组建组建的形式公司股权结构股权的结构股权的变更股权的退出公司管控模式各层面公司法人治理结构各层面组织架构、职责各层面组织管控权限跨层级流程30公司组建形式有多种可能性，常见的是“

34、直接控制项目”与“通过项目公司间接控制项目”两种，远卓建议采用“通过项目公司间接控制项目”的方式xj蓬莱旅游发展有限公司蓬莱项目蓬莱项目蓬莱项目蓬莱项目蓬莱项目xj蓬莱旅游发展有限公司蓬莱酒店投资公司蓬莱别墅项目公司蓬莱公寓项目公司蓬莱高尔夫项目公司蓬莱物业管理公司临淄项目公司项目公司xj地产31具体的公司组建形式为下图所示，但这种结构的前提是土地必须析产（按照项目公司进行土地分属）xj地产xj蓬莱旅游发展有限公司(以下简称“xj蓬莱”）旅游发展公司负责对项目公司的投融资和建设、经营管理酒店投资公司别墅项目公司公寓项目公司高尔夫项目公司物业管理公司其他投资方其他投资方在前期，xj地产、xj蓬莱

35、和其他投资方共同组建项目公司。各项目公司负责项目的规划建设及经营管理一期项目公司二期项目公司一期项目公司二期项目公司三期项目公司.32酒店投资公司可以涵盖四星级酒店、会议中心、康体中心以及准五星别墅和三星公寓xj蓬莱酒店投资公司四星级酒店准五星别墅酒店三星公寓酒店会议中心康体中心投资商B投资商C投资商D蓬莱政府酒店投资公司是酒店板块的投资者和管理者，他负责下属各酒店产业的公司组建、投资、管控、委托管理会议中心和康体中心可以考虑纳入酒店投资公司之中，产权由酒店投资公司和蓬莱政府共同持有，政府投资的3000万资金可以考虑和康体中心一起投入准五星别墅和三星公寓酒店可以考虑再成立单独的孙公司，孙公司也

36、可吸引投资者，甚至可以由投资者控股，但是在经营上需由酒店投资公司统一委托酒店管理公司管理33别墅公寓可以组建成两家子公司或者合成一家子公司，这关键是看投资商的选择情况xj蓬莱别墅项目公司别墅公寓公司公寓项目公司投资商3投资商1投资商2xj蓬莱方案一方案二34高尔夫建议也成立一家公司，以利于持续经营；物业管理是必须成立的一家管理型公司，可以寻找知名的物业管理商共同投资xj蓬莱高尔夫公司投资商1高尔夫建议也成立一家公司，以利于持续经营。高尔夫应与别墅、公寓形成互动，别墅与公寓的客户均是高尔夫的客户，使得高尔夫能成为盈利性的物业xj蓬莱物业公司投资商2物业管理是必须成立的一家管理型公司，可以寻找知名

37、的物业管理商共同投资35在xj蓬莱公司层面应尽量找到投资者*，吸收蓬莱市政府退出的股权，降低资金压力，分散投资风险。这个过程可以持续寻找xj地产xj蓬莱酒店投资公司物业管理公司40%蓬莱市政府60%其他投资者注：退出时点的选择参见后续内容方式一：由蓬莱市政府逐步出让股份方式二，其他投资者进行增资扩股方式三，由xj地产逐步出让股份36未来，别墅公寓的不可售部分应整体转让给“xj蓬莱”，别墅与公寓项目彻底退出，使得股东投资得到回报. 其他公司则必须存续经营xj地产xj蓬莱酒店投资公司别墅项目公司公寓项目公司高尔夫项目公司物业管理公司37在适当的时候，xj地产还可考虑未来的退出机制，获取现实的投资收

38、益，转而投向另一个地产项目，实现良性循环xj地产xj蓬莱酒店投资公司物业管理公司51%蓬莱市政府49%其他投资者其他投资者“xj蓬莱”在一二三期项目建设期间，主要承担对项目公司投资和管理的责任，同时在此期间由于所投资项目公司尚处于经营初期，投资公司未获得价值提升，因而当三期项目完成建设后，才考虑蓬莱xj旅游发展公司的股份转让38一般而言，对旅游酒店类经营资产具有投资倾向的投资方主要有两类：酒店业内投资人以及酒店相关行业（如旅游业投资人）、对酒店业稳定的长线收益持有兴趣的其他投资人酒店业内投资人以及酒店相关行业国外酒店管理公司，例如四季集团与上实集团等投资的四季国际酒店，四季集团占股21%、上实

39、占股76%六洲集团目前已经与香江国际发展有限公司正式签约，合作建设北京财富中心超五星级洲际酒店，六洲集团将投资约3,000万美元（约,34亿港元），占有该酒店19%的股份香港东方文华集团将以6亿元人民币的总价受让上海锦江集团下属和平饭店50%股权国内酒店管理公司，例如锦江国际酒店管理公司近期把旗下华东大酒店的股权转让给民营企业，其余18家在上海的宾馆都将通过股权转让形式回收部分现金，然后到全国收购酒店，形成全国酒店网络旅游企业，例如首旅集团旗下有长城饭店、建国饭店等25家中高档酒店香港中旅、中旅总社、江苏中旅共同投资的南京希尔顿国际大酒店华侨城集团公司和华侨城房地产公司投资兴建的深圳威尼斯皇冠

40、假日酒店对酒店业稳定的长线收益持有兴趣的其他投资人国内的大型企业集团，例如红塔集团先后投资的酒店有红塔瑞吉、玉溪红塔、黄山红塔国有资产经营管理部门，例如江苏国资经营管理公司投资的上海紫金山大酒店信托投资机构，例如中信信托公司在沈阳投资的中兴大酒店宁波市金港信托投资有限责任公司投资的宁波金港大酒店有限公司39决定是否退出或者何时退出主要在于退出目的：企业战略发展目标？获得较高投资收益？受制于后续年度投资压力？遇到更好的机会成本？鉴于xj公司目前的实力，投资压力和机会成本因素的影响程度较大，可能主要考虑投资压力的要求。从决定投资收益的一般条件分析，项目尚未建成时的转让价格低于项目建成后，而投资公司

41、在所投项目未反映收益情况时也很难体现价值。因而，建议xj地产在蓬莱项目的股权退出步骤：经营性项目，如酒店、会议中心、康体中心等，建议不退出，但如果经营性资产的保留不是xj的战略选择，那么在资金压力允许的前提下，在一期项目建成后，首先退出一期项目公司股权在二期项目建成后，再退出二期项目公司股权当项目公司正常经营后，再寻求退出xj蓬莱旅游发展公司股权出售类资产，如别墅公寓等，根据土地增值的规律，在资金压力允许的前提下在一期项目建成土地增值后，考虑退出二期项目公司股权在二期项目建成土地增值后，再退出三期项目公司股权上述退出步骤的条件：市场条件不发生大的变化，即项目未来收益预测基本符合远卓预测xj地产

42、未同时获得其他更高投资收益条件的投资项目xj现金流情况保持目前状况，不发生恶化 40我们总的来看一下本项目的经营路线200520062007现金流出现金流入前期可研与规划前期土地相关事宜别墅公寓开始销售酒店营业别墅公寓继续销售酒店整体转让酒店建成部分别墅公寓完工交房，另一部分开始开工基础设施建设高尔夫与景观开工酒店别墅公寓开工酒店持续经营别墅公寓继续销售继续开工部分或全部退出蓬莱项目，转向新的地产项目投资转让剩余土地或转让项目公司股权整体转让别墅公寓销售获得的资金提供下一期开发前期可研、规划费用土地费用支出土地费用基础设施建安支出销售费用与管理费用别墅公寓销售收入投资商资金注入寻求投资商进如酒

43、店投资别墅公寓等建设费用酒店经营费用销售费用与管理费用酒店经营收入别墅公寓销售收入别墅公寓等建设费用酒店经营费用销售费用与管理费用酒店经营收入或整体转让收入别墅公寓销售收入别墅公寓等建设费用酒店经营费用销售费用与管理费用别墅公寓销售收入土地转让收益等股权转让收益41项目的投融资方案建议1、总论1.1 项目概况1.2 项目提出的背景及建设必要性1.3 可行性研究的依据和主要工作2、市场调研及前景预测2.1 宏观环境分析2.2 蓬莱酒店市场分析与竞争比较2.3 蓬莱会议市场分析与竞争比较2.4 蓬莱别墅公寓市场分析与竞争比较2.5 本项目前景预测3、项目定位3.1 主题定位3.2 功能定位3.3

44、市场定位3.4 整体定位3.5 酒店定位3.6 会议中心定位3.7 别墅公寓定位3.7 销售方式定位4、经营模式建议5.1 公司管控模式5.2 公司组建形式5.3 未来股权结构5、经营状况和财务状况的预测4.1 盈亏平衡分析4.2 赢利预测4.3 敏感性分析6、项目的投融资方案建议6.1 投资估算6.2 投融资建议7、潜在风险提示及措施8、结论9、下一步工作42动态财务测算是为了更加客观地评价本项目的吸引力和可执行性，测算过程中项目组以和xj沟通确定的整体项目假设为前提，按照先分块再加总的方式进行整体假设条件测算思路先计算各自板块的投资、收益、现金流状况，再进行加总：酒店别墅公寓会议中心康体中

45、心及商业配套投资类假设：各类物业的建安造价依据和xj的最终沟通结果土地费用支付总额和支付进度依照土地出让协议前期费用在一期开工前一季度摊70%，二期开工前一季度摊30%土建安装与基础设施费用在一期第一季度摊60%，二期第一季度摊40%园林海滩建设一期分摊60%并细分到每个建设季度，二期分摊40%并细分到每个建设季度不可预见费用按照各期间的开工比例分摊至每个建设季度销售费用以当期销售额为基础，按照6%的比率计算损益类假设：前期费用、基础设施费用、不可预见费用、开发期管理费用按照各自物业板块的建筑面积占总体的比例进入各自建设成本，土地费用按照各自的占地面积比例分摊并进入各自项目递延资产假设滨海区域

46、和人文景观等配套为非营利性投入，在目前的情况下，也假设高尔夫为投入型物业，不产生收益现金流类假设：划分季度动态测算建安成本中60%可垫资，主体建成前50%由建筑方垫资，主体建成后支付30%，完全建成后1年内支付20%贷款比率控制在投资的60%利息计算以当年累计贷款总额为贷款本金，按年利率6%，季度利率1.47%计算，利息分别计入所属项目成本现金流首先用于偿还银行债务，然后考虑股东分配评价整体项目和各个板块的投资额度、收益状况以及收益性，论证项目的收益吸引力大小评价整体项目和各个板块在每个季度的资金缺口和现金流需求，论证项目实施的可执行性与否43项目开发进度安排依据了长开发周期以控制风险、施工不

47、间断、销售不间断、用酒店带动别墅然后再带动公寓等原则44我们分成四个部分进行财务预测，最后进行总体预测和总体敏感性分析酒店财务投资与收益预测别墅公寓财务投资与收益预测会议中心财务投资与收益预测康体中心、其他商业配套财务投资与收益预测总财务投资与收益预测45酒店财务测算的假设前提酒店分两期建设，一期为主体四星级酒店，1.6万平米，二期为别墅酒店和公寓酒店，1.1万平米，建设周期依据总进度安排酒店的成本计算依据为： “主体酒店1500（建安成本）3000（装修成本）4500元/平米”、”别墅酒店20002000“4000元/平米，”公寓酒店12006001800元/平米“酒店每隔十年进行一次重新装

48、修，以主体酒店为例，装修成本3000元/平米在10年内折旧完，每隔十年进行一次1500元/平米的装修，在10年内折完。整个酒店经营周期（30年）内需要翻新两次酒店的起始出租率为63（现蓬莱的平均出租率），每隔一年上涨5，封顶出租率为80酒店的客房价格考虑物价上涨因素和酒店折旧因素的抵消，假设客房价格30年不变出租率根据季节的变化进行了调整，季节的变化参照了蓬莱的现状房间价格和出租率见下表：项目间数租价（元/天）每天出租金额（万元）别墅式酒店1530004.5主体酒店29938011.362公寓式酒店1962605.096小计51020.958季节出租率122月35月68月911月平均第一年36

49、%53%83%80%63%第二年41%58%88%85%68%第三年46%63%93%90%73%第四年51%68%98%95%78%第五年53%70%100%97%80%461.6万主体酒店2006年2007年2008年2009年2010年2011年酒店计划总投资1.36亿元，分两期开发，第一期投资0.92亿元，占酒店总投资67.6，第二期投资0.43亿元，占酒店总投资32.4。其中含有由于贷款产生的290.7万资本化利息。总投资折现值为1.23亿总计（万）一期度假酒店土地成本877.4 装修成本4800.0 前期费用208.0 基础设施320.0 建安成本2400.0 开发期管理费用166

50、.2 不可预见费用199.5 资本化利息239.1 一期度假酒店当期投资总额9210.3 0.5万别墅酒店、0.6万公寓酒店总计（万）二期度假酒店土地成本603.2 装修成本1360.0 前期费用143.0 基础设施220.0 建安成本1720.0 开发期管理费用114.3 不可预见费用137.1 资本化利息51.6 二期度假酒店当期投资总额4349.2 一年半一年 度假酒店总投资13559.5 万元 度假酒店总投资折现值12321.3 万元成本计算依据：“主体酒店1500（建安成本）3000（装修成本）”、”别墅酒店20002000“，”公寓酒店1200600“47酒店的收入按照季节性波动，

51、第一个完整会计年度（2008年）收入2781万，2011年后每年收入在6000万以上2008年2011年2781万6036万经营收入经营收入酒店总收入表2007年2011年48酒店盈利较为乐观，旺季净利润率在30以上，淡季净利润在10左右。前面几年相对较低，随着客房率的提升和成本的降低，后续的盈利将会有所增长。30年的平均净利润率约为32*酒店季度净利润率酒店收入、成本、净利润表2007年2011年2007年2011年*注：维持高利润率的假设前提为客户出租率的高水平，但这一数值最终依赖于酒店管理公司的经营49在酒店的经营成本与费用中，直接经营成本约占50左右，递延资产摊销（装修）与固定资产折旧

52、（建安）约占25左右，土地摊销所占比例较少酒店的经营成本与费用表2007年9月2008年8月注：土地摊消也属于递延资产摊消范畴，为了突出土地成本在整个项目中的比重，特地将土地摊销单列0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%9-11月122月35月68月营业税奖励管理费用基本管理费用经营成本递延资产摊销固定资产折旧成本土地摊销50酒店经营30年的净利润合计5.76亿，其净利润折现值为2.26亿，这也是酒店在2006年投资起点时的酒店资产价值2008年2011年617.8万1761.2万酒店净利润表2007年2011年净利润净利润51经过测算，酒店总的自有资金投资收益率为

53、444.3%,年投资收益率14.8%，自投资金回收期为6.8年，好于一般四星级酒店812年的回收期，具有较高的投资价值度假酒店总投资累计投资合计投资折现值合计自投资金合计自投资金折现值合计13559.5 12321.3 5598.2 5091.0 度假酒店总收益累计收入合计净利合计净利折现值合计投资收益率年投资收益率投资回收期自有资金总投资收益率年自投资金投资收益率自投资金投资回收期179914.8 57592.9 22618.4 183.6%6.1%16.3 444.3%14.8%6.8 单位：万元52别墅公寓的财务预测基于以下前提假设物业类型总面积（万m2）建筑面积（万m2 ）单位造价（元

54、/m2）开盘价铬(元/m2)价铬年增长一期二期三期别墅 独栋2112000600010% 双拼1.50.750.751500500010% 联排30.51.511200350010% 叠拼2.50.51.250.751200300010% 小型10.250.50.251200300010%公寓 高档3.821.81200280010% 普通51.23.81000230010%合计18.8585.8规模、开发进度、销售价格假设别墅公寓销售进度假设2006年2007年2008年2009年2010年3-56-89-1112-23-56-89-1112-23-56-89-1112-23-56-89-1

55、112-23-56-89-1115%10%5%15%15%10%10%15%5%15%10%5%15%15%10%10%15%5%20%15%10%10%15%20%10%一期二期三期别墅和公寓的总体规模为10万m2和8.8万m2，分三期开发，一期开发面积为5万m2，二期8万m2，三期5.8万m2。其中，独栋和双拼别墅、高档酒店式公寓在前两期开发完毕。别墅公寓的建安成本和开盘价格遵循定位报告中远卓的建议。别墅公寓在其开工建设前一个季度开始销售。第一、二期的销售周期为9个季度，第三期的销售周期为7个季度，具体销售进度见右表。考虑房价上涨因素，别墅公寓售价年增长10%53别墅公寓的总投资额为4.8

56、8亿元，包括由于贷款产生的138.2万资本化利息，总投资中土地成本约占21%，建安成本为48%，各项费用合计占18.7别墅公寓总投资成本费用类型金额（万元）土地成本10364.7前期费用2444基础设施3760建安成本23610开发期管理费用1952.9不可预见费用2344销售费用4711.5财务费用138.2总投资49325.3总投资折现值42922.854根据别墅公寓的开发进度， 2008、2009两年的投资额度最大，2007年的投资额最小3万别墅，2万公寓2006年2007年2008年2009年2010年5万别墅，3万公寓两年两年2万别墅，3.8万公寓一年半2006年2007年2008年

57、2009年2010年8617.56059.212101.313431.99115.3别墅公寓总体投资计划（万元）55别墅公寓总的销售收入为7.85亿元，其中08、09年销售收入最多。总收入中别墅公寓分别贡献63%和37%，而二期的销售收入也占到了总收入的46%别墅公寓总销售收入（万元）物业类型一期二期三期合计独栋别墅6552.0 7699.2 14251.2 双拼别墅4095.0 4812.0 8907.0 联排别墅1911.0 6736.8 4914.7 13562.5 叠拼别墅1638.0 4812.03159.59609.5 小型别墅819.0 1924.8 1053.23797.0 酒

58、店式公寓（高档）6115.2 6467.4 12582.6 酒店式公寓（普通）3541.6 12272.815814.4 总计21130.2 35993.9 21400.178524.2别墅公寓年度销售情况（万元）主要由于开发周期的叠加造成的56别墅公寓的净利润合计为2.11亿，销售利润率为27%，盈亏平衡点为62.8%，即销售62.8即可收回投资别墅公寓盈利分析成本费用类型金额（万元）总销售收入78524.2成本费用总额53644.1利润总额24880.1所得税3732净利润21148.1销售利润率27%盈亏平衡点62.8%别墅公寓收入、成本、净利润表57经过测算，别墅公寓的总投资收益率为4

59、1.7%，年收益率为8.3%，自有资金的投资收益率为103.9%，年收益率为20.8%别墅公寓总投资累计投资合计投资折现值合计自投资金合计自投资金折现值合计49325.3 42922.8 19813.0 17250.0 别墅公寓总收益累计收入合计净利合计净利折现值合计投资收益率年投资收益率自有资金收益率年自投资金投资收益率78524.2 21148.1 17917.4 41.7%8.3%103.9%20.8%58会议中心、康体中心、配套建筑的财务测算的假设前提会议中心与康体中心均在项目第一期开发完毕，建筑面积分别为5000平米、1万平米，配套建筑分三期开发，建筑面积依次为5000、5000、1

60、万平米会议中心的成本计算依据为： “1200（建安成本）800（装修成本）2000元/平米”、康体中心及配套建筑均仅含建安成本，为1800元/平米会议中心每隔十年进行一次重新装修，装修成本800元/平米在10年内折旧完，每隔十年进行一次400元/平米的装修，在10年内折完。整个酒店经营周期（30年）内需要翻新两次，康体中心及配套建筑为毛坯房，无需考虑装修折旧会议中心的起始出租率为20，每年上升4，封顶出租率为30，康体中心及配套建筑均为全年出租给不同商户会议中心、康体中心、配套建筑的出租价格考虑物价上涨因素和会议中心折旧因素的抵消，假设出租价格30年不变会议市场的季节性较弱，会议中心的出租率假