如何看待银行存差走升

1、、“存差”指商业银行存款与贷款的差额。对于存差的普遍看法是其通过比较银行主要资产负债项目的差用以衡量银行配置非信贷资产的资金量：存款是商业银行主要的资金来源，而商业银行吸收存款后将通过如信贷、债券、资金拆借等多种方式投资，因此二者之差可以较好地衡量商业银行对债券的配置力量。2020 年我国商业银行总存差持续走升，目前余额录得约 42 万亿元，已经达近两年来最高值，近 3 个月更是走升明显；但近期债券市场持续出现调整，5 月起至 8 月末 10 年期国债收益率累计上行 43.7Bp，债券配置力量似乎并未出现明显增强。那么我们应当如何看待商业银行存差走升？本篇将加以解析。图 1：存差总额及其增速（

2、亿元，%）各项存款余额-各项贷款余额存差:同比(右轴)460000450000440000430000420000410000400000390000151050-5-10资料来源：Wind，中信证券研究部 如何正确认识“存差”：存差同收益率更多呈正相关“可用资金思路”有待商榷，当前存差同收益率更多呈正相关。“存差”指商业银行存款与贷款的差额，该指标通常被理解为商业银行总可用资金的规模，常规思路是通过比较银行吸收资金总额以及投放信贷总额来推算银行债券配置资金。但这一思路尚有一些值得商榷的地方，理论上从“信贷收支表平衡”的路线可以得出“存差”应当同债券投资项数额呈正比，但实际上二者绝对额变动并无

3、明显相关性，反而是债券投资项增速对存差增速有一定领先性。如果我们观察 10 年期国债收益率走势与银行存差增速的关系，会发现二者关系实际上并不稳定：“存差增速上升-商业银行可用资金增加-银行配债力度上升-债券收益率下降”这一传导链条并未出现，反而二者在近几年正相关性略微强一些。从这一角度说，“可用资金思路”仍有待商榷。正确认识存差：不应混淆一家银行与银行业整体，存差是果不是因。对于银行业整体来说，存款是由商业银行资产端扩张所创造的；而如果商业银行仅仅经营存贷款业务，考虑到存款取现的影响，银行业整体必然会呈现负的存差。但由于诸如结售汇、债券投资等资产购买业务也会创造存款，从而使得存款总额超过了贷款

4、总额。由于资产与存款总是同时被创造的，因此商业银行总体存差的变化即是由银行业资产端的行为所决定的，是资产配置的结果而不是原因。同时就商业银行整体的资产创造行为而言，由于行业整体资产负债表扩张总是自身平衡的，单一一家商业银行对外放贷并产生负的存差只会反映在另一家银行正向的存差上，而在二级银行体系下私人部门存贷款的转移实际上并不会对央行储备货币总量产生影响。而对于单一一家银行来说，存差变化的确会影响资产配置，但这一效应会被其对手方抵消。一般而言共有三种过程可以影响一家银行的存差：通过投放信贷或购买资产形成本行存款，这种情况下存差不变；对外投放信贷或购买资产，此时形成本行的负存差和对手行的正存差（若

5、对手方是非银金融机构则其托管行为对手行）；非银私人部门存取现金也会影响存差。如上所述，当一家银行拥有较大的正存差时，往往其他银行的存差就会有所减小；一家银行可用资金的增加往往对应着其他银行可用资金的减少。因此看待存差问题时不应混淆一家商业银行与商业银行整体：对某一家银行而言存差影响资产配置，而对银行业整体而言资产配置影响存差。图 2：10 年期国债收益率与存差增速（%，%）图 3：存差增速与商业银行债券投资增速（%，%）国债到期收益率:10年存差:同比(右轴)存差:同比债券投资:同比(右轴)4.243.83.63.43.232.82.62.4201620172018201920201050-5

6、-101540103530525020-515-101020162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部如何理解今年存差走升：债券发行高增的影响。1994 年之前我国商业银行体系实际上存在负存差（彼时商业银行基本没有存贷款以外的业务）；随着我国外贸产业的逐步建设，外汇占款流入在十余年的时间里创造了大约 30 万亿元存差（商业银行与外贸企业结汇后形成存款，再结汇给央行获得准备金；这种存差高增使得银行间流动性即为充裕，促使央行通过升准或者公开市场工具回收流动性）。而 2014 年后我国外汇占款总量不再显著增加，存差的形成主要依靠如“债券投

7、资”、“有价证券及投资”、“股权及其他投资”等资产项目的拉动（当然值得我们注意的是，商业银行只有从一级市场或居民手中购买债券才会创造存款，同时银行购买国债后也需要财政投放才能形成存款）。因此目前商业银行存差的增加并不带来银行准备金总量的变化，其效应更多体现在法定准备金缴存带来超储减少。截止 2020 年 8 月，商业银行信贷收支表中债券投资与有价证券及投资两项的增量分别为 5.03 万亿元、5.85 万亿元，达 3 年来最高，直接推升了银行存差水平。而商业 银行非信贷资产购买带来的法定准备金缴存压力也被上半年较为宽松的货币政策所抵消，故而上半年银行存差同收益率呈现负相关。当前货币政策进入正常化

8、区间，前期降准带来 的准备金总量缩减也对债市流动性产生了不利影响（从历史经验看由于对金融风险的担忧，央行往往会在降准附近时点开展公开市场工具回笼以吸收过剩准备金），同时债券供给压 力仍然较大使得商业银行继续扩表，不利于债市流动性，因此 6 月至今银行业存差同国债 收益率呈现正相关。图 4：商业银行信贷收支表项目环比累计值（亿元）图 5：存差已经与外汇占款脱钩（亿元）800006000040000200000-20000-40000债券投资股权及其他投资有价证券及投资5000004000003000002000001000000存差货币当局:国外资产20002001200220042005200

9、620082009201020122013201420162017201820202017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图 6：基础货币（环比变动）与大型银行准备金率（亿元，%）3000020000 13984100006771基础货币:环比增加存款准备金率:大型银行2511755611615.51514.50-10000-20000 -19747-9667-17720-11826-12922-2577 1413.51312.5122018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 201

10、9-12 2020-03 2020-06资料来源：Wind，中信证券研究部 后续存差将如何变动：预计仍将扩大预计年内存差仍将扩大，主要受债券供给的影响。对于国债供给，年内仍存供给压力：依据 2020 年的政府财政融资安排，在考虑 1 万亿元特别国债发行后今年全年国债的净融资计划为 37800 亿；而依据 10 月 12 日公布的中债托管数据，今年记账式国债托管量共增加约 2.6 万亿元；故而四季度剩余净融资额度共剩余约 11831 亿元。对于地方政府债券供给，年内压力不大：根据财政部公布的数据，2020 年 1-9 月地方政府债券共新增约 4.3万亿元；在考虑到 9800 亿元地方政府一般债以

11、及 37500 亿元地方政府专项债后，四季度剩余的地方债净融资额度约为 4255 亿元。与此同时，参照 5 月央行行长易纲在陆家嘴论坛上对全年信贷预计增加 20 万亿元的描述，由于 1-8 月新增信贷共计约 14.36 万亿元，因此我们预计 4 季度信贷投放不会超过 5 万亿元。如果年内国债以及地方政府债完全依照年初财政计划发行（同时考虑到财政投放国库资金后仍然存在的货币派生效应），再结合企业债发行仍然会贡献新增存款，我们预计年内存差将继续扩大。存差变化有何影响：近期债市流动性仍受到“准备金水位”的制约。目前存差作为综合反映银行资产配置的指标，可能通过“国库库款释放-流动性效应”或“非信贷资产

12、扩张-法定准备金缴纳”两种途径影响债市流动性。6 月至今债券供给增量较快，存差扩大的同 时债市流动性受到制约；而 10 月政府债券供给仍然较为密集，预计存差将继续上升。但 从今年财政收支差额以及国债地方一般债融资的节奏来看，今年财政支出的节奏相对较慢，在 10 月地方政府专项债发行大体结束后，国库库款的释放将在中长期对流动性产生一定 利好。图 7：财政收支差额累计 - 地方一般债与国债累计融资（亿元）图 8：财政收支差额与地方一般债与国债累计融资（亿元）100000-10000-20000-30000201720182019202001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 1

13、1 1220000100000-10000-20000-30000-40000-50000-60000财政收支差额:累计值地方政府一般债券与国债:累计净融资(右轴反向)201520162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图 9：各类地方政府债券净融资量（亿元）记账式国债托管量:环比累计地方一般债:累计新增地方专项债:累计新增4000035000300002500020000150001000050000-50002020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020

14、-08 2020-09资料来源：Wind，中信证券研究部 债市展望预计 10 月债券市场面临较多利空挑战。本篇对商业银行存贷差额进行了分析，近期存差指标主要通过“非信贷资产扩张-法定准备金缴纳”途径利空债市流动性；且今年债券供给量的大幅度增加，银行存差也被动扩大。由于存差是银行业资产配置的结果，因此“存差增加”并不意味着商业银行可用资金的增加，后市的债券供给仍将带来流动性压力。回归 10 月，政府债券供给仍然较为密集与国库库款波动整体不利于债市，同时基本面也大概率将延续修复，我们认为当前市场风险偏好或进一步回暖，十年期国债到期收益率预计将继续寻顶至 3.3%左右。 资金面市场回顾2020 年

15、10 月 12 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了-4.87bps、2.91bps、3.47bps、3.79bps 和 4.02bps 至 1.51%、1.96%、 1.94%、1.95%和 2.69%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-0.8bps、1.33bp、-2.51bp、-0.37bp 至 2.69%、3.00%、3.09%、3.19%。上证综指上涨 2.64%至3358.47，深证成指上涨 3.15%至 13708.07，创业板指上涨 3.91%至 2777.39。央行公告称，目前银行体系流动性

16、总量处于较高水平，2020 年 10 月 12 日不开展逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 8 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11738.8 亿元，外汇占款累计下降 7740.4 亿元、财政存款累计增加 20142.6 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 10：2

17、018 年 10 月 12 日至 2020 年 10 月 12 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 11：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 10 月 12 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 12：2020 年 10 月 12 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾10 月 12 日转债市场，中证转债指数收于 367.63 点，日上涨 1.35%，等权可转债指数收于 1,566.39 点，日上升 2.85%，可转债预案指数收于 1

18、,286.13 点，日上升 3.44%；平均平价为 116.90 元，日上升 3.04%，平均转债价格为 132.57 元，日上涨 1.83%。300支上市可交易转债（辉丰转债除外），288 支上涨，12 支下跌。其中航新转债（18.34%）、通光转债（9.49%）和应急转债（8.79%）领涨，太阳转债（-4.17%）、福莱转债（-3.89%）和健友转债（-3.83%）领跌。296 支可转债正股（*ST 辉丰除外），281 支上涨，15 支下跌。其中航新科技（20.01%）、通光线缆（10.73%）和中船应急（10.07%）领涨，国城矿业（-10.01%）、太阳纸业（-3.97%）和健友股份（

19、-3.91%）领跌。可转债市场周观点国庆中秋双节将两周交易时间分割，我们将节前 3 日与节后 1 日结合来看，市场呈现出较为明显的回暖趋势，特别在节后首个交易日受到内外因素的多重利好影响，表现抢眼。历经二季度的“惊喜”与三季度的先扬后抑，转债市场以一个偏高的均价与适中的估值水平进入四季度，市场的核心驱动力仍旧落在正股层面，自上而下的资产配置视角同样适用，但是我们判断四季度的转债市场更需要强调效率这个关键词，与今年的前三个季度有所区别，在四季度的策略中我们将自下而上的逻辑提升到一个非常重要的位置。从资产配置的大逻辑而言，我们重申过去数月的观点，自下半年以来基于自建的“债务-通胀”双周期框架，我们

20、强调盈利修复带来的基本面驱动行情料将在四季度徐徐展开。机会在于盈利修复的弹性，三大方向值得关注，一是顺周期低估值板块的价格修复，PPI的回升会带来顺周期板块盈利的明显回暖，同时顺周期板块还囊括经济复苏带来的可选消费的修复，节奏上先内后外；二是制造业板块，重点关注“十四五”主题催化下的制造业龙头；三是成长方向，成长股具有最大的盈利弹性，但是难点在于甄别与估值相匹配的真成长标的，我们认为随着近期调整科技板块又到了重新配置的阶段。映射到转债市场，终究与正股视角存在些许差异，这些差异正是转债市场超额收益的主要来源，效率将成为四季度操作的核心，换而言之预计四季度转债市场是实现 alpha 收益的阶段。转

21、债市场的效率之差体现在两个层面，一个是节奏层面，四季度的正股市场预计同样会面临着下半年以来的高波动问题，转债作为一个空间有限的品种会将这一特征放大，今年市场已经出现了诸多正股正收益但是转债负收益的个券。预计四季度的转债市场不会例外，建议及时参与，过去数周我们不断强调布局，当前正是时候，转债市场容不得太过犹豫；二是在分化角度，板块间的分化和板块内的分化同样重要，正股叠加转债的溢价率差异，如何找到最有效率的标的是永恒的难题，从三季度后半段这一特征已经在市场表现得十分明显，当前市场标的覆盖较广，建议在积极参与的阶段把握最优标的，实现 alpha 收益，我们会根据对正股与转债市场的判断在周度策略中对关

22、注标的做出及时的调整。高弹性组合建议重点关注利德转债、赣锋转债、博特转债、歌尔转 2、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债、隆 20 转债、恩捷转债。稳健弹性组合建议关注裕同转债、新泉转债、盛屯（中矿）转债、瀚蓝（维尔）转债、福莱转债、桐昆转债、康弘转债、太阳转债、拓邦转债、先导转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,358.472.643557.0034.65399001.SZ深证成指13,708.073.156156.9

23、237.71399300.SZ沪深 3004,823.163.03399005.SZ中小板指9,178.362.71399006.SZ创业板指2,777.393.91000016.SH上证 503,387.883.07资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）国防军工4.13钢铁1.42计算机4.06传媒1.65食品饮料3.96家电1.71非银行金融3.71交通运输1.82电力设备及新能源3.53煤炭1.97每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）连板6.97钛白粉0.93锂电负极6.72边缘计算0.9

24、7充电桩6.60新能源汽车1.16数字货币6.42显示屏制造装备1.17特高压5.97锂电正极1.26资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数367.63+1.35等权可转债指数1,566.39+2.85可转债预案指数1,286.13+3.44平均平价117.02+3.15平均转债价格132.57+1.83名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债108.86-0.271.32110033.SH国贸转债112.161.360.75110034.SH九州

25、转债115.25-0.100.56资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110038.SH济川转债114.000.650.16110041.SH蒙电转债114.080.620.26110043.SH无锡转债116.002.203.11110044.SH广电转债287.544.6089.60110045.SH海澜转债98.050.350.40113008.SH电气转债109.530.229.38113009.SH广汽转债107.150.124.26113011.SH光大转债122.012.1449.95113012.SH骆驼转债109.

26、500.880.72113013.SH国君转债123.610.5922.14113014.SH林洋转债114.280.531.92113016.SH小康转债98.830.650.24113017.SH吉视转债100.750.731.07113502.SH嘉澳转债102.350.690.34113504.SH艾华转债134.491.600.68113505.SH杭电转债104.291.000.23113508.SH新凤转债103.800.821.29113509.SH新泉转债233.580.899.85113516.SH苏农转债107.051.422.80123002.SZ国祯转债127.511

27、.220.19123004.SZ铁汉转债112.002.933.03123007.SZ道氏转债110.941.040.41123010.SZ博世转债112.112.020.42123011.SZ德尔转债105.330.960.25123012.SZ万顺转债130.931.626.65123013.SZ横河转债325.600.5029.31123014.SZ凯发转债133.201.214.58123015.SZ蓝盾转债163.871.4020.79127003.SZ海印转债111.210.110.49127004.SZ模塑转债170.291.6916.88127005.SZ长证转债131.851

28、.436.60127006.SZ敖东转债108.110.850.20127007.SZ湖广转债108.921.551.11128010.SZ顺昌转债107.350.120.66128012.SZ辉丰转债100.500.000.00128013.SZ洪涛转债110.951.691.05128014.SZ永东转债103.200.200.48128015.SZ久其转债101.860.390.42128017.SZ金禾转债151.770.581.48128018.SZ时达转债104.790.470.19128019.SZ久立转 2126.991.190.65128021.SZ兄弟转债125.102.0

29、41.18128022.SZ众信转债117.921.312.95128023.SZ亚太转债96.940.750.37128025.SZ特一转债108.180.760.22名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128026.SZ众兴转债104.401.211.48128028.SZ赣锋转债149.502.248.55128029.SZ太阳转债161.00-4.176.18128030.SZ天康转债196.192.293.20128032.SZ双环转债106.000.660.23128033.SZ迪龙转债102.24-0.090.21128034.SZ江银转债110.581.611.281

30、28035.SZ大族转债108.380.180.82128036.SZ金农转债143.002.2216.58128037.SZ岩土转债98.540.450.26128039.SZ三力转债115.732.020.29128040.SZ华通转债117.172.280.33128041.SZ盛路转债201.791.2522.73128042.SZ凯中转债109.600.830.67128043.SZ东音转债227.303.936.78128044.SZ岭南转债101.720.710.19128046.SZ利尔转债127.803.650.54113520.SH百合转债202.500.674.65128

31、048.SZ张行转债122.782.362.69113519.SH长久转债112.100.540.40113521.SH科森转债197.85-0.098.13110047.SH山鹰转债113.500.750.76113020.SH桐昆转债132.954.0317.51128049.SZ华源转债115.891.870.59123017.SZ寒锐转债130.951.771.48127008.SZ特发转债278.015.5151.54128050.SZ钧达转债115.202.251.14110048.SH福能转债118.041.260.36113524.SH奇精转债107.551.130.08128

32、051.SZ光华转债121.002.001.38113525.SH台华转债118.501.590.56128052.SZ凯龙转债278.800.1115.05123018.SZ溢利转债208.006.238.15113526.SH联泰转债152.430.520.94113527.SH维格转债91.881.811.17128053.SZ尚荣转债170.602.4614.35113021.SH中信转债106.030.685.64113528.SH长城转债104.411.120.47128056.SZ今飞转债118.870.061.61110051.SH中天转债122.991.384.2911005

33、2.SH贵广转债109.920.910.91128057.SZ博彦转债119.872.610.92110053.SH苏银转债112.700.849.97127011.SZ中鼎转 2121.100.601.15110055.SH伊力转债125.071.022.14名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128058.SZ拓邦转债131.752.851.81123022.SZ长信转债175.303.004.39110056.SH亨通转债112.981.430.69123023.SZ迪森转债105.703.182.09123024.SZ岱勒转债110.441.090.86113530.SH大丰

34、转债104.670.660.21123025.SZ精测转债130.502.441.14113532.SH海环转债106.201.120.23128063.SZ未来转债109.501.010.26128062.SZ亚药转债79.310.360.63113024.SH核建转债104.410.971.00127012.SZ招路转债104.500.470.58110057.SH现代转债114.551.020.22113534.SH鼎胜转债111.900.520.97113025.SH明泰转债112.600.632.90128064.SZ司尔转债111.022.110.36113026.SH核能转债10

35、2.420.520.71110058.SH永鼎转债123.183.515.97128065.SZ雅化转债130.302.042.06128066.SZ亚泰转债114.351.190.52127013.SZ创维转债110.111.390.37128067.SZ一心转债147.300.782.13113535.SH大业转债100.980.490.43113536.SH三星转债118.441.140.94123026.SZ中环转债137.102.013.19123027.SZ蓝晓转债185.310.123.05113537.SH文灿转债128.001.774.43113027.SH华钰转债119.5

36、12.915.47128069.SZ华森转债109.301.040.33123028.SZ清水转债117.802.792.16128070.SZ智能转债107.401.040.78113541.SH荣晟转债124.953.522.77113542.SH好客转债119.301.001.27113543.SH欧派转债154.562.435.15123029.SZ英科转债1070.007.0070.27128073.SZ哈尔转债112.851.441.96123030.SZ九洲转债163.005.6454.41128071.SZ合兴转债129.091.251.35128072.SZ翔鹭转债103.7

37、91.320.19123031.SZ晶瑞转债254.003.5566.02128074.SZ游族转债123.000.421.21123032.SZ万里转债130.901.2511.92128075.SZ远东转债130.831.021.15113545.SH金能转债123.583.161.43128076.SZ金轮转债106.590.830.36名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128078.SZ太极转债136.102.170.93110059.SH浦发转债102.520.5116.52113546.SH迪贝转债107.840.950.45127014.SZ北方转债111.331.7

38、80.11128079.SZ英联转债123.721.722.09113548.SH石英转债151.392.292.14123033.SZ金力转债117.001.566.64110060.SH天路转债125.631.821.08123034.SZ通光转债176.609.49177.96110061.SH川投转债123.291.440.98123035.SZ利德转债128.001.081.85113549.SH白电转债110.230.910.16113550.SH常汽转债149.473.532.00128081.SZ海亮转债105.190.180.70110062.SH烽火转债120.400.91

39、0.86128083.SZ新北转债112.000.820.13110063.SH鹰 19 转债113.010.460.65128082.SZ华锋转债113.381.230.36113029.SH明阳转债145.401.8121.02113553.SH金牌转债137.101.563.03128085.SZ鸿达转债110.541.211.68113556.SH至纯转债141.961.765.97123036.SZ先导转债146.953.499.11113557.SH森特转债110.550.420.30113559.SH永创转债119.102.301.36110065.SH淮矿转债120.701.3

40、91.68113555.SH振德转债515.441.9470.77110064.SH建工转债105.790.861.08128087.SZ孚日转债101.000.850.72128091.SZ新天转债141.600.936.01113030.SH东风转债114.570.500.04128093.SZ百川转债109.300.720.22123038.SZ联得转债132.731.170.68123039.SZ开润转债117.270.750.07128090.SZ汽模转 2118.221.130.54127015.SZ希望转债153.005.7915.08113562.SH璞泰转债147.652.6

41、27.35113561.SH正裕转债119.375.104.13123042.SZ银河转债110.701.730.59128094.SZ星帅转债115.000.440.09113563.SH柳药转债119.901.180.43128095.SZ恩捷转债153.002.0013.61113565.SH宏辉转债120.992.102.42113564.SH天目转债120.58-0.242.01128096.SZ奥瑞转债128.350.162.02名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128097.SZ奥佳转债159.56-0.8912.29113032.SH桐 20 转债125.003.8

42、94.44128098.SZ康弘转债133.111.709.90123043.SZ正元转债120.001.772.16113566.SH翔港转债112.711.080.56110066.SH盛屯转债125.902.271.22113571.SH博特转债152.982.403.54113568.SH新春转债108.140.870.29113567.SH君禾转债114.240.530.60113569.SH科达转债102.750.650.30113570.SH百达转债107.660.520.37128100.SZ搜特转债105.740.850.89110067.SH华安转债126.852.9010

43、.71113572.SH三祥转债118.792.021.36128099.SZ永高转债142.606.4236.57123044.SZ红相转债150.885.0618.60123045.SZ雷迪转债119.902.591.26128101.SZ联创转债113.881.710.24110068.SH龙净转债111.900.810.13128102.SZ海大转债178.404.3220.86123046.SZ天铁转债159.603.052.08123047.SZ久吾转债122.241.640.87128103.SZ同德转债146.251.9429.10113033.SH利群转债112.010.91

44、0.42113574.SH华体转债106.950.170.63128104.SZ裕同转债148.101.721.59113575.SH东时转债133.691.044.32113034.SH滨化转债120.441.811.46113576.SH起步转债139.512.63139.69110069.SH瀚蓝转债148.903.916.04128106.SZ华统转债122.511.230.10123048.SZ应急转债153.408.79327.96123049.SZ维尔转债127.030.730.41128105.SZ长集转债132.000.742.18127016.SZ鲁泰转债106.560.3

45、30.27113577.SH春秋转债141.061.471.65110070.SH凌钢转债102.661.090.33123050.SZ聚飞转债135.203.102.60113578.SH全筑转债118.261.621.08113581.SH龙蟠转债256.572.0626.34113580.SH康隆转债150.192.727.44113573.SH纵横转债101.040.201.57113579.SH健友转债123.91-3.833.85128107.SZ交科转债119.601.222.26113035.SH福莱转债231.24-3.89145.39名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（

46、千万）128108.SZ蓝帆转债141.583.2745.91113583.SH益丰转债142.720.142.83128109.SZ楚江转债128.301.834.59113582.SH火炬转债177.60-1.285.95113584.SH家悦转债123.040.370.39123051.SZ今天转债130.614.036.30123053.SZ宝通转债126.560.610.78127017.SZ万青转债135.002.961.45123052.SZ飞鹿转债125.983.262.58123054.SZ思特转债114.801.360.35128111.SZ中矿转债125.80-2.333

47、6.49113585.SH寿仙转债135.931.433.15113586.SH上机转债237.034.9356.65128110.SZ永兴转债120.950.760.26123055.SZ晨光转债137.091.251.52128112.SZ歌尔转 2187.442.1531.30113588.SH润达转债123.122.090.57113587.SH泛微转债144.362.971.28128114.SZ正邦转债129.700.864.09128113.SZ比音转债128.390.617.44128115.SZ巨星转债166.841.846.57113589.SH天创转债99.930.720

48、.25128117.SZ道恩转债113.663.332.91113591.SH胜达转债104.801.030.42123056.SZ雪榕转债143.502.356.21128116.SZ瑞达转债113.103.331.50123057.SZ美联转债114.390.322.98113590.SH海容转债148.740.850.91110071.SH湖盐转债113.380.880.48113592.SH安 20 转债147.521.607.15127018.SZ本钢转债96.870.393.44128118.SZ瀛通转债115.11-0.350.38113036.SH宁建转债111.202.700

49、.34128119.SZ龙大转债131.582.912.35128121.SZ宏川转债125.504.585.59123058.SZ欣旺转债154.112.046.50127019.SZ国城转债95.203.5936.10113593.SH沪工转债110.403.121.12123059.SZ银信转债121.311.510.48127020.SZ中金转债110.630.733.36123060.SZ苏试转债133.162.062.07123062.SZ三超转债124.951.984.80128120.SZ联诚转债105.890.940.38128122.SZ兴森转债113.701.150.40

50、113037.SH紫银转债108.551.592.93名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123061.SZ航新转债157.8018.34115.09113595.SH花王转债111.650.620.92128123.SZ国光转债119.000.760.23123063.SZ大禹转债120.952.764.57128124.SZ科华转债109.500.471.03110073.SH国投转债120.230.86113.02113596.SH城地转债110.071.721.92128125.SZ华阳转债127.854.881.23113597.SH佳力转债107.801.400.2111

51、3598.SH法兰转债132.382.881.30113594.SH淳中转债115.821.510.14127021.SZ特发转 2113.992.413.63113599.SH嘉友转债121.440.499.59113038.SH隆 20 转债159.340.2363.87128126.SZ赣锋转 2125.751.296.22128127.SZ文科转债106.311.171.89113600.SH新星转债107.081.981.95110072.SH广汇转债106.602.326.25113601.SH塞力转债105.981.275.28128128.SZ齐翔转 2105.003.2328

52、.42113039.SH嘉泽转债105.980.775.20128129.SZ青农转债110.151.1313.21128130.SZ景兴转债112.252.062.95110074.SH精达转债110.671.214.14113602.SH景 20 转债123.101.413.95123064.SZ万孚转债118.822.705.65123065.SZ宝莱转债109.201.322.60128131.SZ崇达转 2116.904.107.66名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息16.321.751.45600755.SH厦门国贸7.022.181.20600

53、998.SH九州通17.761.251.38600566.SH济川药业23.402.591.34600863.SH内蒙华电2.662.310.58600908.SH无锡银行5.773.411.26600831.SH广电网络8.025.942.06600398.SH海澜之家6.741.660.85601727.SH上海电气5.292.521.50601238.SH广汽集团9.982.781.70601818.SH光大银行3.865.4611.90601311.SH骆驼股份8.193.281.70601211.SH国泰君安19.002.488.62资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正

54、股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601222.SH林洋能源7.620.264.51601127.SH小康股份9.065.470.60601929.SH吉视传媒2.262.730.42603822.SH嘉澳环保25.262.100.18603989.SH艾华集团27.500.991.63603618.SH杭电股份5.742.140.25603225.SH新凤鸣10.632.710.40603179.SH新泉股份33.362.301.09603323.SH苏农银行4.722.390.84300388.SZ国祯环保10.303.000.86300197.SZ铁汉生态4.125.373.

55、19300409.SZ道氏技术13.624.452.01300422.SZ博世科12.042.560.92300473.SZ德尔股份28.852.160.34300057.SZ万顺新材6.526.021.93300539.SZ横河模具9.558.650.77300407.SZ凯发电气9.204.310.34300297.SZ蓝盾股份5.276.463.09000861.SZ海印股份2.890.351.26000700.SZ模塑科技6.483.511.01000783.SZ长江证券8.474.054.54000623.SZ吉林敖东17.532.822.29000665.SZ湖北广电5.143.0

56、10.52002245.SZ澳洋顺昌6.50-2.403.94002496.SZ*ST 辉丰3.532.320.30002325.SZ洪涛股份3.273.480.56002753.SZ永东股份9.050.330.24002279.SZ久其软件6.382.240.46002597.SZ金禾实业33.42-0.891.63002527.SZ新时达5.822.830.30002318.SZ久立特材9.052.260.92002562.SZ兄弟科技6.311.451.46002707.SZ众信旅游8.440.482.85002284.SZ亚太股份5.192.170.39002728.SZ特一药业13.

57、882.660.12002772.SZ众兴菌业9.602.350.62002460.SZ赣锋锂业57.471.4316.10002078.SZ太阳纸业13.55-3.977.00002100.SZ天康生物14.951.702.69002472.SZ双环传动6.79-0.880.73002658.SZ雪迪龙6.481.570.29002807.SZ江阴银行4.231.680.73002008.SZ大族激光35.212.327.59002548.SZ金新农8.992.391.18002542.SZ中化岩土3.580.850.41名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002224.SZ三力士6

58、.333.430.68002758.SZ华通医药11.233.220.22002446.SZ盛路通信7.853.841.38002823.SZ凯中精密11.142.960.22002793.SZ罗欣药业14.153.360.57002717.SZ岭南股份4.131.470.46002258.SZ利尔化学20.562.951.54603313.SH梦百合28.68-0.351.84002839.SZ张家港行6.103.572.08603569.SH长久物流10.242.300.33603626.SH科森科技16.721.833.77600567.SH山鹰纸业3.171.281.58601233.

59、SH桐昆股份15.659.985.76002787.SZ华源控股8.031.260.23300618.SZ寒锐钴业66.064.334.78000070.SZ特发信息10.737.952.43002865.SZ钧达股份16.485.100.76600483.SH福能股份8.17-0.240.34603677.SH奇精机械12.510.320.17002741.SZ光华科技15.261.941.50603055.SH台华新材8.930.900.37002783.SZ凯龙股份12.931.890.92300381.SZ溢多利14.494.171.08603797.SH联泰环保8.802.090.1

60、9603518.SH锦泓集团6.742.280.15002551.SZ尚荣医疗7.922.061.65601998.SH中信银行5.171.971.25603897.SH长城科技19.715.180.47002863.SZ今飞凯达7.83-3.090.81600522.SH中天科技11.061.844.57600996.SH贵广网络7.422.770.50002649.SZ博彦科技9.944.081.17600919.SH江苏银行6.262.452.44000887.SZ中鼎股份11.422.704.44600197.SH伊力特18.983.262.01002139.SZ拓邦股份7.013.5