汽车行业：特斯拉都卖到了那里

1、报告正文一、销量表现：称霸欧美，角逐中国、Model 3 带动特斯拉全球放量，电动/豪华渗透率显著提升Model 3 自 2018 年开启放量周期，带动特斯拉产销规模迅速提升。Model 3 于 2017年四季度在美国上市，2018 年突破产能瓶颈后销量迅速提升，2018 年特斯拉产销分别实现 25.5/24.3 万辆，分别同比+152%/+138%。2019 年分别实现产销 36.5/36.7万辆，分别同比+43%/57%。图 1、特斯拉产量与交付量及同比增速（单位：万辆，%）图 2、特斯拉分车型交付量（单位：万辆）40.035.030.025.020.025.524.336.5 36.71

2、60%109.37.88.06.15.65.12.81.81.81.71.90.81.20.29140%8120%7100%680%515.010.05.0-5.1 5.110.110.28.4 7.650.9%60%4343.3%40%220%10%020152016201720182019总产量总交付量产量YoY/右轴交付量YoY/右轴M odel S/XM odel 3数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：EVsales，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年电动车销量全球第一，在豪华品牌渗透率显著提升。2019 年特斯拉全球销量市占率位居全球第一，全球市场份额达

3、17%，成为全球规模最大的电动车企。同时特斯拉豪华品牌市占率从 2014 年 0.4%市占率迅速提升至 2019 年 3.2%，挤进全球豪华品牌销量前十。图 3、全球电动车分品牌销量占比（单位：%）图 4、全球主要豪华品牌销量占比（单位：%）43%3% 4%4%6%10%17%6%7%100%0.4%0.5%0.7%0.9%2.4%3.2%90%80%70%22.9%21.4%20.7%19.9%18.8%18.4%22.4%21.4%20.6%20.7%20.3%20.8%24.3%24.5%24.8%26.0%25.3%26.0%201420152016201720182019奔驰宝马奥迪

4、沃尔沃雷克萨斯凯迪拉克路虎MINITESLA其他60%50%40%30%20%10%0%特斯拉比亚迪北汽上汽宝马大众日产吉利其他数据来源：EVsales，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理、区域市场：欧美所向披靡，中国集中于限购城市美国一枝独秀，欧州主销国家均名列前茅。从特斯拉分区域市场来看，美国和欧洲为特斯拉主销市场，2019 年美国/欧洲特斯拉交付量分别达 17.9 万/11.1 万，销量占比达 48.8%/30.2%。2019 年特斯拉中国市场销量达 4.2 万辆，预计后续伴随国产 Model 3 放量，后续中国市场占比将有望迅速提升。

5、图 5、特斯拉分区域销量（单位：万辆）图 6、特斯拉分区域销量占比（单位：%）18.817.954.22.8 2.93.51.3 1.41.1 1.248.8%49.0%62.5%77.4%27.3%30.2%20.3%11.4%12.0%12.7%10.0%9.5%4.9%5.8%11.0%7.2%20100%1890%1680%1470%1211.160%1050%840%6420美国欧洲2017中国其他2018201930%20%10%0%20162017美国欧洲中国2018其他2019数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与

6、金融研究院整理美国：特斯拉在美国电动市场一骑绝尘，碾压其他品牌车型。2019 年特斯拉美国销量达 17.9 万辆，美国电动车市场市占率高达 56%，市占率显著超越其他品牌电动车车型。2018/2019 年伴随 Model 3 放量以来，Model 3 销量显著超过美国市场其他电动竞品车型。图 7、美国电动车销量及特斯拉市占率（单位：万辆，%） 图 8、2019 年美国电动车主销品牌市占率（单位：%）52%35.856%32.218.817.9403530252015105020142015201620172018201960%19%7%7%50%40%4%30%4%20%4%10%0%56%特

7、斯拉销量美国电动车销量特斯拉销量占比/右轴Tesla丰田雪佛兰宝马日产本田其他数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图 9、2018 年美国电动车主销车型（单位：辆）图 10、2019 年美国电动车主销车型（单位：辆）139730160,000140,000120,000100,00080,00060,00029660282901801940,00014715671221781354020,0000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000180,000

8、1641814208 1330012365536948634854数据来源：CleanTechnica，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：CleanTechnica，兴业证券经济与金融研究院整理欧洲：电动车主销国家特斯拉市占率显著提升，市场表现名列前茅。欧洲市场电动车主销国家德国/英国/挪威/法国/荷兰，特斯拉销量市占率均处于 top1/top2，其中挪威市场 2019 年特斯拉市占率高达 46%，市场表现亮眼。图 11、2019 年欧洲主销国家电动车销量及市场份额（单位：万辆，%）1210.725%1019%864208.28.015%14%6.96.712%1

9、2%4.48%1.93%1.73%1.53%2%20%15%10%5%0%德国英国挪威法国荷兰瑞典比利时西班牙意大利奥地利2019年欧洲电动车主销国家销量欧洲份额占比/右轴资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图 12、德国电动车销量及特斯拉市占率（单位：万辆，%） 图 13、德国电动车主销品牌市占率（单位：%）1243%108642020%7.02.210.750%21%28%10%7%45%40%35%30%21% 25%20%15%710%5%0%10%2014201520162017201820199%9%特斯拉销量德国电动车销量特斯拉销量占比/右轴宝马Tesla奔

10、驰大众雷诺smart三菱其他数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图 14、英国电动车销量及特斯拉市占率（单位：万辆，%） 图 15、英国电动车主销品牌市占率（单位：%）8.216.0%6.15.5%1.310.34987654321020142015201620172018201918%16%14%12%10%8%6%4%2%0%26.2%5.0%5.1%7.3%8.7%19.1%12.7%16.0%特斯拉销量英国电动车销量特斯拉销量占比宝马Tesla现代日产三菱捷豹大众其他数据来源：Marklines，兴业证券经

11、济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图 16、挪威电动车销量及特斯拉市占率（单位：万辆，%） 图 17、挪威电动车主销品牌市占率（单位：%）24%8.07.36.313%4.312%8%1.90.80.90.39876543210201620172018201925%20%15%10%5%0%14%6%7%8%8%9%10%24%14%特斯拉销量挪威电动车销量特斯拉销量占比/右轴Tesla大众宝马现代日产沃尔沃奥迪三菱其他数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图 18、法国电动

12、车销量及特斯拉市占率（单位：万辆，%） 图 19、法国电动车主销品牌市占率（单位：%）10.8%6.95.32.4%0.70.187654321020142015201620172018201912%10%8%6%4%2%0%12.0%4.9%5.2%.5%10.0%510.6%10.8%40.8%特斯拉销量法国电动车销量特斯拉销量占比雷诺日产特斯拉现代起亚宝马吉利大众戴姆勒其他数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图 20、荷兰电动车销量及特斯拉市占率（单位：万辆，%） 图 21、荷兰电动车主销品牌市占率（单位：%

13、）46%6.726%3.33.10.987654321020142015201620172018201950%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%5.1%5.1%5.6%5.9%15.3%6.4%10.7%45.8%特斯拉销量荷兰电动车销量特斯拉销量占比/右轴Tesla现代奥迪起亚日产大众宝马其他数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理中国：特斯拉目前国内销量高度集中在东部沿海省份及限购城市，未来有望向中西部非限购城市扩散。由于电动车限购城市送牌照，以及特斯拉网点布局多集中在东部沿海省份及一二线城市

14、，因此特斯拉在东部省份及一二线城市及限购城市销量占比极高。2019 年 11 月 Model S/X 在一线/二线城市上牌占比达 8 成以上，限购城市占比近 6 成，1-11 月特斯拉销量前十省份销量占比达 86.3%。Model 3 由于 2019 年 1 月刚开启中国市场交付，当前交付主要集中在一线城市（占比 94%）及限购城市（64%）。预计后续随国产化后价格下降，市场供给增多，预计将逐步向中西部省份，以及非限购城市扩散。图 22、特斯拉中国区销量及同比（单位：万辆，%）图 23、Model S/X/3 限购城市销量占比(单位：%)4.54.03.53.02.52.01.00.50.00

15、.50.8 53.6%1.31.467.4%9.6%4.2250%100%94%90%80%70%65%64%60%57%50%58%40%199.6% 200%150%100%50%Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19Aug-190%20152016201720182019特斯拉中国销量YoY/右轴Model S/X限购城市占比Model 3 限购城市占比数据来源：上

16、牌数据库，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：上牌数据库，兴业证券经济与金融研究院整理图 24、Model S/X 分一二三线城市上牌占比（单位：%） 图 25、Model 3 分一二三线城市上牌量占比（单位：%）70%60%50%40%30%20%10%0%61.9%40.7%42.5%16.8%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%94.0%4.0%2.0%Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18

17、 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 一线城市 二线城市 三线及以下一线城市二线城市三线及以下数据来源：上牌数据库，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：上牌数据库，兴业证券经济与金融研究院整理图 26、特斯拉国内分省份上牌及占比（单位：辆，%）资料来源：上牌数据库，兴业证券经济与金融研究院整理二、未来放量节奏：三地产能加速投放，迎来全球放量周期、产能：全球布局，加速

18、投放全球三地均处于产能扩建阶段，产能陆续在 20-21 年投放。公司当前现有总产能64 万，其中弗里蒙特工厂 Model S/X 产能 9 万；Model 3/Y 产能 40 万，环比 19Q3增加 5 万产能，同时预计 2020 年年中产能将提升至 50 万辆。上海工厂当前 Model3 产能 15 万辆，目前正进行试生产，未来将进一步提升；Model Y 产能已开工建设，预计不低于 Model 3 产能。同时德国柏林工厂与北美工厂正建设中，同时美国 Cybertruck 皮卡工厂正在筹划，当前选址范围已划定美国中部，该超级工厂还将用于生产部分 Model Y 车型。图 27、特斯拉 Mod

19、el 3 全球分地区交付量（辆）表 1、特斯拉目前车型及产能规划（单位：辆）工厂车型产能状态Model S/X90,000ProductionRemontModel 3400,000ProductionModel YConstructionShanghaiModel3150,000Pre-productionModel Y-In developmentEuropeModel3-In developmentModel Y-In developmentTesla Semi-In developmentNorth AmericaRoadster-In developmentPickup truck-

20、In development数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理新工厂建设有望快速复制此前优势，生产流程优化提升产能爬坡速度。鉴于此前特斯拉美国 Giga1 积累的建设和管理经验，上海超级工厂将直接复制此前优势，产能建设进度有望提速。同时上海工厂生产流程相比美国工厂有所优化，预计产线生产节拍及效率有望持续优化。表 2、特斯拉 Giga1 与 Giga2/Giga3 对比Giga 1Giga 2Giga 3地点内华达州纽约州上海工厂特性将工厂打造成了一款产品：可复制、快速为收购公司solarcity原工厂，与松下合直接复制Giga 1,

21、速度更快迭代、可扩展作纽约州立大学研究基金会将负责支出（i）总计3.5亿美元的与制造设施相关的投资额截止2018年，特斯拉、松下及其他供应商共投入60亿美元建筑成本；（ii）总计3.481亿美元购买和投产制造设备所需成本；（iii）约借助原有经验，单位投资额会更少，投资20亿美元5190万美元的其他开支。特斯拉将负责超过这些金额的任何建筑和设备成本。动土时间2014年7月2017年2月2019年1月24Gwh/年。13 条电池 Pack 产线，3 条一期规划15万产能，预计目前产能新版本的产线未运行。剩余 10 条产线正预计19年实现1GW产能，随后增长至2GW。2019年底投产，总规划50万

22、常运行时间率40。产能1）2170 电芯、模组和 Pack 自动化产线1）2016年12月底开始建造太阳能电池与零件2）2017年的12月，也开始制造用于屋顶的玻璃砖太阳能板。3）在正向其共产产品线添加新产品，包括制造超级充电3和能源产品。2）Model 3 电机、差速器和电驱动总成产线。第一批预计2019年年底生产线情况3）储能电池和太阳能电池板产线产，首批CDK方式组装，后4）金属和塑料精密成型零件供应商 H&T续逐渐实现国产化的 Model 3 组件产线5）法雷奥的 Model 3 车灯产线引入主导方内华达州府纽约州政府上海市政府就业人员1.3万人-预计超过1万人产业链红利特斯拉已经推动

23、了松下、H&T、法雷奥等预计带来产业链集群，相关供应商入驻内华达州配套零部件直接受益资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理图 28、Model 3 美国工厂生产流程图 29、Model 3 中国工厂生产流程数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理、产销：进入全球放量大周期20 年看上海工厂 Model 3/美国工厂 Model Y 放量，21 年看上海工厂 Model Y/欧洲工厂 Model 3 放量。从后续车型推出节奏来看，今年上海工厂国产 Model 3 将开启大批量交付，同时美国工厂生产的 Model Y 也在一季度在北

24、美开启交付。21年上海工厂 Model Y 预计将开启交付，欧洲工厂建成投产后Model 3 将开启欧洲国产化交付，21/22 年预计美国工厂将开启卡车/皮卡量产化进程，2022 年三地工厂将进入车型满产状态。表 3、特斯拉三大工厂生产车型时间表2019202020212022中国工厂Model 3小批量Model 3Model Y小批量Model 3 Model YModel 3 Model YModel S/XModel 3 Model Y SEMICybertruckModel S/XModel 3 Model YSEMIModel S/XModel 3Model YModel S/XM

25、odel 3美国工厂欧洲工厂-Model 3Model 3 Model Y资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理注：红色标出为新增车型预计 20 年特斯拉全球总交付量 60 万辆，2025 年销量有望接近 200 万辆。公司19Q4 财报披露，目标 2020 年全年交付超 50 万辆，根据三地工厂产能建设及车型投放计划，考虑上海工厂的放量和北美 ModelY 的交进度预期，经测算，我们预计公司 2020 年全球交付量将达到 60 万辆，同比+62%，2025 年伴随所有车型量产，各个细分领域车型均爬坡上量，2025 年特斯拉总销量有望接近 200 万辆。工厂车型20172018201

26、92020E2021E2022E2023E2024E2025E表 4、特斯拉未来销量预测（单位：万辆，%）Model S/X10.19.96.76.56.56.56.56.56.5Model 30.214.430.1303535353535美国工厂 ModelY00081520202020Semi000012555Cyber0000010203040Model 3中国工厂000152020202020ModelY00001825252525Model 3欧洲工厂0000010152025ModelY000000101520销量合计10.224.336.76096129157177197YoY1

27、3851626135221311资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理三、投资建议特斯拉进入全球放量大周期，相关产业链标的将受益。当前北美地区Model Y 开启交付，后续预计在今年年底将在中国实现国产。我们认为随着上海工厂，以及后续欧洲工厂的投产，以及国产 Model3、后续 ModelY、Semi、Cybertruck 等的上市，特斯拉将进入为期 3-4 年的全球放量周期。凭借价格优势与规模效应，当前国产特斯拉相关标的，未来有望成为特斯拉全球供应商。持续看好特斯拉产业链相关公司，推荐拓普集团、均胜电子、华域汽车、三花智控、岱美股份，旭升股份（有色组覆盖），建议关注凌云股份。表 5

28、、特斯拉相关供应商梳理正式供货供应情况产品名称信息来源上市公司公告日期2018-8-3公司公告拓普集团NVH产品、副车架、轻量 公司已与通用、福特、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、宝马、奥方向盘、安全气囊、被动 目前汽车安全事业部获得的特斯拉订单总金额约60亿元，汽 2020-2-7公司公告均胜电子安全系统、传感器、HMI 车电子事业部特斯拉订单15亿元，合计特斯拉订单75亿元，控制器等未来3-5年内逐步量产。化件等迪、特斯拉等国外车企建立配套合作关系。2019-3-28公司公告三花智控新能源汽车热管理已成为法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、特斯拉、通用、吉利、比亚迪、上汽等客户的供应商。国产

29、车型电池盒及车身分 赛科利、延锋安道拓、延锋彼欧汽车外饰分别获得特斯拉上 2019-8-22公司公告华域汽车拼总成件，侧围、后盖模 海国产车型电池盒及车身分拼总成件，侧围、后盖模具，座具，座椅整椅等椅整椅，保险杠等业务定点。2019-8-28公司公告岱美股份遮阳板成功切入特斯拉、蔚来、小鹏等优质造车新势力的零部件配特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池，供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30日。锂电池2020-2-3公司公告宁德时代套体系。2020-1-9公司公告旭升股份动力系统壳体、电池壳体 特斯拉为公司第一大客户，截至2019年半年度，公司对特斯等拉销售收入占主营业务收入的比例

30、为52.1 。2019年公司与特斯拉客户相关的业务主要是尼龙管路产品，产生营业收入预计不超过4500万元。尼龙管路产品2020-2-8公司公告凌云股份2020-3-16公司公告银轮股份汽车换热模块产品特斯拉将向上海银轮采购汽车换热模块产品，最终销售金额需以特斯拉实际发出的采购订单结算为准。2020-3-14公司公告金固股份特斯拉官方授权售后服务商公司拟投资标的公司旗下公司拥有多家特斯拉授权钣喷中心，是特斯拉官方授权售后服务商。2020-2-29公司公告双林股份座椅水平驱动器公司通过佛吉亚向北美特斯拉供应座椅水平驱动器产品，尚未取得特斯拉上海项目订单，目前处接洽推广阶段。2020-2-25公司公告腾龙股份热管理系统零部件公司现阶段通过翰昂美国公司向特斯拉提供热管理系统零部件，占公司整体营收比例较小。2020-1-17投资者关系活动记录表宁波华翔后视镜目前除了后视镜外，我们其他业务板块也都在积极跟进和送样，未来希望在新能源业务上能有更多的合作。2019-12-25互动e平台保隆科技配套TPMS气门嘴给国产特斯拉车型配套胎压气门嘴2020-1-9投资者关系公司全资子公司空调国际主要服务通用、福特、捷豹-路虎、特斯拉等世界知名汽车生产厂商。空调系