（肥料行业分析）化肥业市场投资展望

1、肥料行业分析肥料行业分析化肥业市场投资展望 经过百余年的开展，世界石化工业已趋于成熟，成为全球最大的传统根底产业。尤其是近50年来，世界石化工业历经了开展的高潮，步入了成熟的阶段。我国石油化工行业虽然起步较晚，但开展速度极快，尤其是近几年，招商引资的热潮几乎席卷整个行业，频频涌现出国内最大、亚洲最大乃至世界最大的生产装置，煤化工、化肥、乙烯、甲醇等行业的产能不断被刷新，在国内需求完全满足的情况下，局部行业的产能扩张仍在继续本刊从本期开始设立投资专题，将对重点行业、热点产品的投资情况逐一解析，敬请关注。在整个石化产业链中，可以分为上、中、下游。上游是指石油炼制及进一步裂解生成乙烯等根本化工原料。

2、这一领域被中石油、中石化等国有集团所垄断，目前无切入时机。中游是指以根本化工原料生产多种有机化工原料如氯乙烯、苯乙烯、PTA等200多种及三大合成材料合成树脂、合成纤维、合成橡胶。这个领域，产品种类繁多，分市场处于完全竞争状态，经过开展，国内一些民营企业在某些细分产品领域完全可以和国内三大集团甚至国外大公司竞争。下游是指精细化工领域，是指以有机化工原料继续深加工得到更多品种的化工产品。精细化工产品的产量较小，品种较多，技术密集程度和附加价值高，要求企业对市场的反响要快，因此不建议直接进入这个行业。产品包括农药、染料含颜料、医药、助剂、涂料、胶粘剂等。 我国化肥生产结构不甚合理，氮肥产量过多，而

3、磷肥和钾肥特别是钾肥明显供应缺乏，今年是氮肥和磷肥产能扩张的主要时期，但钾肥的产能扩张速度仍然远赶不上需求的增长速度。随着行业景气从成长阶段步入顶峰期，化肥生产企业的扩张热情将逐渐减退，氮肥和磷肥的投资及产能扩张在2021年之后的将有所减缓，而钾肥那么将于2021年左右迎来产能扩展的顶峰。根据国际化肥协会IFA披露的数字显示，2021年世界化肥产量和贸易量都接近历史最好水平，其中氮肥和钾肥产量平均增加3%，但磷肥增产缓慢，大多数化肥企业都已满负荷运转。另外，氮肥和磷肥贸易量也有所增加，而钾肥贸易稳定，同时由于2021年国际原油价格继续上涨，导致化肥原料价格提高，产品价格出现明显上涨。2021年

4、世界化肥消耗量为1.553亿吨养分计，比2021年降低了0.3%。其中氮肥为9.13千万吨，同比增长0.66%；磷肥为3.66千万吨，同比下降2.4%；而钾肥为2.74千万吨，略有下降。IFA日前预测，今年世界化肥消耗量将提高至1.573亿吨，同比增长1.4%，其中磷肥为3.66千万吨，同比增长2.46%；氮肥为9.23千万吨，同比增长1.1%；钾肥为2.75千万吨，略高于上年。一、我国化肥行业特点一我国是世界上最大的化肥生产国我国是世界上最大的化肥生产国。共有化肥生产企业共1000多家，其中氮肥生产企业近600家，磷肥400家左右，钾肥47家。但产能分布极其不集中，中小化肥生产企业远多于大型

5、化肥企业。虽然近年建成投产了不少大化肥企业，小化肥企业也在积极的关停合并，但小化肥企业仍占到总企业数的70%以上，产量仍占一半之强。二进口以氯化钾、磷酸二铵为主，出口以尿素为主我国一直是化肥的净进口国，主要进口品种为氯化钾和磷酸二铵，出口品种主要是尿素。2021年，全年累计进口化肥1243.5万吨，出口733.5万吨。为了保证国内化肥市场的资源量，国家已取消出口退税，实行征收出口关税的政策，进一步控制化肥的出口，使我国的化肥贸易逆差进一步扩大。2021年国内化肥生产持续保持较快增长，全年化肥产量4897.5万吨，比上年增长10.5%，增速下降5.7个百分点。其中尿素产量1994.9万吨，增长6

6、.4%。在国内需求增加，产量增速下降等因素影响，2021年化肥进口较2021年大幅度增长，全年化肥进口1397万吨，比上年增长12.6%，增速提高10.4个百分点。三国内钾肥产量所占比例远低于国际平均水平 从产品结构来看，我国化肥生产以氮肥为主，所占比例远高于国际平均水平，而钾肥生产比例那么远低于国际水平，见图1。从全球平均水平看，氮肥占化肥总量的60%，磷肥占23%、钾肥占17%。我国的化肥生产状况那么是氮肥所占的比重要远高于国际平均水平，氮肥约占化肥总产量的73%，磷肥约占22%，钾肥约占5%。四近年来化肥行业产能扩张、产业升级近20年来，我国的化肥施用量一直处于上升势态，平均每年增加15

7、5万吨，化肥产量除1985年和1993年两年比上年减产外，其余均保持正增长。近来化肥行业开始转暖，由此引发行业产能扩张、产业升级，这是我国粮食政策长期开展的必然规律。化肥行业从2021年年底逐渐走出低谷，不但扭转了2021年全行业亏损的局面，而且销售收入和利润总额都创出新高；经过了2021年的高歌猛进后，2021年中国化肥行业总体上价升量增，行业继续呈现良好的开展势头。在利润总额提升的前提下，亏损企业却增加了，原因有三点，一是原材料煤炭、石油、电等价格都有上涨；二是市场占上游需求比重低，氮肥行业议价能力弱；三是化肥流通领域不畅，经销商层级过多分剥了利润空间；四是国家对化肥的出厂价进行限价，导致

8、企业利润空间畸形。2021年我国化肥总产量到达4577.17万吨，同比增长16.2%。其中占化肥总量逾73%的氮肥产量到达3352.96万吨折纯，同比增长14.6%。磷肥993.33万吨，增长15.7%；钾肥225.78万吨，增长52.2%。2021年年末，国内化肥业的产能状况大致为：氮肥3900万吨/年，磷肥880万吨/年，钾肥207万吨/年。2021年开始化肥行业景气明显好转，由此引发产能扩张是必然的。2021年化肥产量4897.5万吨，比上年增长10.5%，增速下降5.7个百分点。其中尿素产量1994.9万吨，增长6.4%。当年行业销售利润率虽同比提高了1.5个百分点，到达7.65%，但

9、由于新开工企业增加，亏损面为20.32%，比上年同期扩大了1.2个百分点，行业投资风险正在逐渐积累。2021年化肥业的新增产能为：氮肥150万吨/年、磷肥230万吨/年、钾肥27万吨/年。二、2021年及“十一五期间我国化肥行业开展状况根据15年的历史数据建立数学模型可以预测，2021年化肥行业主营业务收入可到达3055.2亿元，同比增长36.39%。2021年以来化肥市场产品结构将向多元化开展，产品价格活泼性大，受资源、政策、市场等因素的影响，在销售旺季有局部缺货。但总的来说品种有所增加，价格更具迷惑性，需求结构产生了一些趋与世界接轨的变化。预计今后几个月仍将有新产能释放出来，2021年新增

10、产能为：氮肥600万吨/年、磷肥550万吨/年、钾肥15万吨/年。到2021年年底，化肥行业的产能状况为：氮肥4656万吨/年、磷肥1660万吨/年、钾肥249万吨/年。2021年我国化肥供应缺口仍需进口补充。尽管我国是化肥生产大国，但同时也是全球最大的化肥消费国，加上由于化肥生产结构不甚合理，氮肥产量过多，而磷肥和钾肥特别是钾肥明显供应缺乏，需大量进口弥补供应缺乏。2021年是氮肥和磷肥产能扩张的主要时期，但钾肥的产能扩张速度远赶不上需求的增长速度。预计以后进口化肥主要将以钾肥为主。“十一五期间将是化肥行业的整合期和产品结构调整期，富含磷、钾的高浓度肥将成为今后开展的重点产品。国家化肥行业的

11、开展战略仍将以结构调整为主题，生产的总量目标是：氮肥、磷肥继续保持根本自给，钾肥自给率争取到达1/3，化肥的二次加工品种根本立足国内解决。预计今后国内化肥的总需求量年递增率在2%左右。由于化肥行业与农业的关联度很高，农业的开展对化肥影响也很大。而考虑到农业增长是很缓慢的，对化肥的拉动作用并不显著。长远来看，中国化肥行业面临需求和本钱的双重压力。三、化肥三大子行业分析一钾肥2021年全球钾肥产量5883万吨，需求4700万吨，呈现供大于求格局，国际贸易量4437万吨，而中国钾肥资源相对短缺，近几年进口增长较快。2021年中国进口钾肥883万吨，占世界贸易量的19.9%。在我国化肥各子行业中钾肥的

12、需求前景最好，产能扩张影响不大，需求缺口短期内难以解决。我国土壤缺钾，实际施肥中钾肥补充也缺乏，所以国内钾肥需求量一直保持增长，未出现减少。其需求增速也高于氮肥和磷肥，20002021年，我国的钾肥产量从125万吨增至300万吨实物量。需求量年均增速6%，高于同期氮肥4.2%，磷肥5.2%的水平。随着科学施肥的推广，钾肥需求仍将稳步增长。虽然我国农作物对钾肥需求旺盛，但国内钾肥资源缺乏，每年需要大量进口，进口量占国内表观消费量比例在70%左右，实际对外依存度应该更高。2021年进口需求量为883万吨，而国内产量缺乏300万吨，缺口很大，是全球第二大氯化钾进口国。虽然国内几大钾肥工程逐步投产，2

13、021年新增产量同比增长13%，但缺口仍然较大。2021年在建的只有新疆罗布泊钾盐公司的120万吨钾肥工程，以及三元公司的20万吨工程。青海盐湖工业集团百万吨钾肥工程，青海中信国安的45万吨与100万吨的两个硫酸钾工程正拟建。尽管如此，新增产量对国内供应和行业影响不大，难以解决近700万吨的短缺问题。而未来两年国际钾肥预计增长率为有限的5.90%，控制绝大局部闲置产能的POTASH和MOSAIC公司继续奉行“以需定产的策略，因此全球钾肥市场供需情况及海运费的相对高位将会支撑氯化钾价格维持高位。国内缺钾严重，施用比例缺乏，目前的钾肥生产企业尤其是小企业通常处于超负荷生产状态，产能利用率超过100

14、%。世界钾肥产能利用率也一直居高不下。而钾肥行业存在资源使用权、环境保护和配套根底设施等进入壁垒，行业集中度，建设周期长等等都决定产能扩张不易。因此钾肥产能扩张及对行业冲击最小，磷肥、氮肥行业次之。投资风险在于人民币大幅升值和海运运费大幅上涨导致钾肥价格下降。根据商务部近日发布的钾肥进口分析报告预计，2021年及今后几年我国钾肥进口量将会有所减少，预计国内2021年钾肥的进口量将下降到650万吨左右。今后几年依然延续下降趋势。投资建议：受国家建设新农村政策影响，今年化工版块上半年涉农子行业实现快速增长，特别是农药行业、化肥制造业中的钾肥行业，钾肥投资虽增速迅猛但短期内对市场不会产生影响，难以改

15、变钾肥市场供需格局，钾肥在未来较长一段时间内仍将是保持高毛利率水平的子行业，建议下半年及今后的投资中增强中大型钾肥企业的投资，小型钾肥企业谨慎投资，以到达扩大产能、优化行业结构、降低投资风险的目的。二氮肥氮肥工业建设投资一直占我国化肥工业总投资的80%以上。经过多年经营，已形成遍布全国的大、中、小型相结合的氮肥工业布局。我国氮肥的主要品种有尿素、碳酸氢铵、硫酸铵、硝酸铵和氯化铵等。尿素和碳酸氢铵年产量占氮肥总产量的90%左右，为氮肥中最主要的品种。中国氮肥工业目前共引进大型氮肥装置31套，其规模一般为年产30万吨合成氨和52万吨尿素，其余产能都是小型企业，产量占据半壁江山。经过50年的开展已形

16、成品种齐全、布局根本合理、配套相对完善、具有相当生产能力和技术水平的工业部门。从氮肥产量来看，国产氮肥完全可以满足国内需要。在国际价格适宜的时候还有局部出口。中国氮肥生产的原料以煤为主，其次是石油和天然气，加工工艺复杂、平安要求高，设备等固定资产投入较大，企业在国内外市场上的压力都比拟大。我国氮肥市场已经处于供过于求的局面，预计2021年新增尿素产能400万吨见表1，2021年在建工程490万吨，20212021年规划建设工程新增产能1110万吨。行业必须由进口替代转为出口导向。但是尿素作为资源性产品，国家不鼓励大量出口，国内市场需求增长又落后于产能增长，尿素产能不能无节制的增加。面对日益严峻

17、的资源和环境形势，氮肥工业必须改变以追求速度为主的粗放型增长方式，通过积极开展循环经济，提高经济增长质量，缓解资源和环境的约束，以实现行业快速、协调、健康开展。而氮肥工业资金和技术密集，属高耗能产品，目前我国很多小企业技术落后，能耗严重，如果不能享受国家免增值税、优惠电价等优惠政策，那么整个企业都将陷入困境，所以产能扩张，单位规模提高，淘汰小企业的行业升级是产业必然开展之路。表1 2021年尿素新扩建工程单位：万吨公司名称全名新扩建产能山东鲁西化工股份30中国石油乌鲁木齐石化总厂26中石油塔里木油田分公司80河南心连心化工30天脊中化高平化工60贵州宜化化工有限责任公司30晋丰煤化工有限责任公

18、司60宁夏捷美丰友化工70另外20合计400投资建议：从上半年化肥行业的固定投资情况分析，化肥行业投资仍主要集中在氮肥领域，但新开工工程已经趋于下降。预计下半年氮肥主要是尿素价格面临较大下行压力、氮肥生产企业盈利能力将趋于下降，这主要是由于进入尿素产能释放的高速期。由此可以预计在今后两年将进入中小氮肥企业的高速死亡期，大量现金流不稳定的中小型企业将在本钱上升、价格下降的行业大趋势中丧失生存能力；而中大型企业将步入合并整合期，产业结构大幅度调整、产能优化配置，在全国几大农业生产区形成产业聚集效应。建议下半年及今后两年的产业投资中避开尿素投资，改以子行业内其他产品为主，以中小型弱势氮肥投资为主，辅

19、以高端精细化工产品。三磷肥近10年来，中国磷肥工业突飞猛进。截至2021年，国内磷肥企业已超过550家，产能到达1125万吨折P2O5，居世界第一位。2021年磷肥产量达1017.45万吨，超过美国，跃居世界第一，而磷肥的表观消费量到达1079.1万吨，“十五期间磷肥消费量年均递增6.7%；产量已达1125万吨，“十五期间，磷肥产量年均增速为11%；表观消费量为1167万吨，居世界首位，年均增速达7.0%。2000年后，我国磷肥自给率从79.8%提高到96.4%，国内市场占有率从76.5%提高到89.7%。目前国内建成投产的高浓度磷复肥企业有100多家，国产高浓度磷复肥渐成主角，根本能满足国内

20、需求。进口产品替代是国内磷肥增长的主要动力，由于磷肥市场看好，磷肥行业投资过热的现象也很突出。DAP和MAP虽难以替代低浓度磷肥，但仍得到快速开展。特别是2021年以来，中国磷肥行业投资增速继续加大，开展速度超过20%，目前国内磷酸二铵装置生产能力达500万吨，加上今明两年正在规划建设的磷复肥能力有350万吨，2021年末国内DAP生产装置能力将超过800万吨，远远超过国内实际需求。2021年起，中国磷肥市场供过于求已成定局。到2021年，我国磷肥产量将到达1450万吨，其中，高浓度磷复肥要到达1015万吨，占70%；云南、贵州、湖北、四川四个产磷省要占磷肥总产量的70%；大型企业要占磷肥总产

21、量的70%，国产磷肥实现自给有余。预计2021年磷肥总产量为1460万吨，同比增长30.01%，将继续增加产能460万吨，包括云南三环中化120万吨、湖北宜化50万吨、云南富瑞二期60万吨规划、云南三环中化120万吨、湖北宜化50万吨以及云南富瑞二期60万吨几大工程。投资建议：今年开始我国磷肥产能自给有余，又由于富矿探明储量缺乏，预计2021年我国将出现高品位磷矿资源严重缺乏的情况，在此情况下国家必然加大对磷矿资源监管力度，行业公司在今后两年内主要进行的是上游磷矿资源的争夺。在今后一段时间内，中大型企业的投资将有很大局部集中到原材料矿物资源的投资上，以凸显资源优势，增强产业链的连续性及稳定性，获得工程综合竞争能力，矿酸肥三位一体的行业格局将是原材料价格不稳定、利润率趋于下行的行业预期下最富竞争力的产业歌格局。磷肥行业是我