未来那些煤种将持续升值炼铁高炉大型化将带来炼焦煤配比结构变化

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250011 焦企和钢企的远景规划已出现分歧 4 HYPERLINK l _TOC_250010 成本角度焦企更倾向生产捣固焦 4 HYPERLINK l _TOC_250009 钢企更倾向于高炉大型化 6 HYPERLINK l _TOC_250008 炼铁高炉大型化的趋势与焦企增大捣固焦产能的趋势相悖 8 HYPERLINK l _TOC_250007 未来焦煤和肥煤的价值将不断提升 10 HYPERLINK l _TOC_250006 焦煤和肥煤是极稀缺的煤炭资源 10 HYPERLINK l _TOC_250005 高炉大型化将带来焦煤和肥煤需求

2、端的增加 10 HYPERLINK l _TOC_250004 山西煤炭行业固定投资下降，焦煤供给端增长受限 11 HYPERLINK l _TOC_250003 主要焦煤和肥煤上市公司介绍 13 HYPERLINK l _TOC_250002 平煤股份全国最大的主焦煤生产商 13 HYPERLINK l _TOC_250001 盘江股份西南地区焦煤龙头 15 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 16相关报告汇总 17插图目录图 1： 顶装焦示意图 4图 2： 捣固焦示意图 4图 3： 国内捣固焦技术发展时间轴（左）及 19 年国内捣固、顶装产能占比（右） 5图 4： 1

3、940-1980 日本和苏联高炉炉容变化 7图 5： 1990-2008 日本、欧盟高炉变化 7图 6： 国内最新的高炉炉容的分布 8图 7： 国内高炉炉容的区域分布 8图 8： 国内 1000m3以上的高炉数量快速增长 8图 9： 国内新增的高炉炉容绝大多数在 1000m3以上 8图 10： 19 年国内炼焦配煤比例推导 9图 11： 焦煤、肥煤是稀缺的煤炭资源 10图 12： 煤焦钢产业链议价能力对比 11图 13： 山西省煤炭开采及洗选业的固定资产投资完成额 12图 14： 国内炼焦煤产量变化 12图 15： 公司股东情况（截止到 2020.3.31 日） 13图 16： 19 年公司各

4、业务营业收入占比 13图 17： 10-19 年公司归母净利润情况 14图 18： 10-19 年公司股权自由现金流情况 14图 19： 公司股东情况（截止到 2020.3.31 日） 15图 20： 19 年公司各业务营业收入占比 15图 21： 10-19 年公司归母净利润情况 15图 22： 10-19 年公司股权自由现金流情况 15DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告P3煤炭行业： 未来哪些煤种将持续升值？表格目录表 1： 不同配比下吨炼焦配煤成本计算（单位元/吨） 4表 2： 高炉大型化的优势显著 5表 3： 高炉大型化的优势显著 6表 4： 不同高炉的单位成本比较

5、 6表 5： 根据工信部公开数据统计的我国最新的高炉炉容分布情况 7表 6： 2015 年公布的高炉炼铁工艺设计规范GB50427-2015 8表 7： 捣固焦和顶装焦实际产能利用率推导 9表 8： 中国炼焦煤煤种储量及分布 11表 9： 山西省 2019 年煤炭行业化解过剩产能关闭退出煤矿名单 12表 10： 平煤股份主要矿井情况 14表 11： 盘江股份主要矿井情况 15P4东兴证券深度报告煤炭： 未来哪些煤种将持续升值？DONGXING SECURITIES焦企和钢企的远景规划已出现分歧成本角度焦企更倾向生产捣固焦炼焦煤作为煤-焦-钢产业链的“煤”，是决定该产业链成本的关键因素之一。通常

6、，焦煤在炼焦工艺的成本中占比超过 75%，焦炭在高炉炼铁工艺中的成本占比超过 20%。降低炼焦煤的成本一直以来都是煤-焦-钢产业链的目标，尤其是对于焦炭厂商。国内焦炭厂商主要是通过改进炼焦工艺来降低炼焦煤的用量或改变炼焦煤的配比从而实现降本，其中通过降低炼焦煤中高粘结性煤（焦煤、肥煤）的配煤比例是最有效的方法。近一年来，高粘结性炼焦主煤的均价为 736 元/吨，弱粘结性炼焦配煤的均价为 661 元/吨，当炼焦煤配比中主焦煤占比达到 60%时的吨配煤成本为736 元，而主焦煤占比为 43%时的配煤成本可降为 693 元/吨，降幅超过 6%（将炼焦主煤和炼焦配煤中各类煤种的占比近似为 1：1）。但

7、捣固炼焦在入炉煤水分控制及环保除尘方面操作要求更高。表1：不同配比下吨炼焦配煤成本计算（单位元/吨）类型煤种近 365 日均价（坑口）算术平均价3：2 配4： 3 配1：1 配3： 4 配高粘结性煤焦煤784（炼焦主煤）肥煤7364424213683156881/3 焦煤775弱粘结性煤（炼焦配煤） 贫瘦煤711瘦煤 817气煤 342661294283331378吨配煤成本-736704699 693资料来源： wind，CNKI， 东兴证券研究所目前主流的高温炼焦技术中，捣固焦相较于顶装焦对配煤煤种的范围限制更小。对于顶装焦，推焦机是在碳化室的顶部通过重力将炼焦煤落入碳化室，而捣固焦是先将

8、炼焦煤在捣固机中压成煤饼，再通过推焦机侧面推入碳化室。因为推焦前先将炼焦煤压缩增加炉煤堆积密度，捣固焦可以解决因弱粘煤粘结性较差而造成的不能结焦的问题，从而达到提升弱粘煤配煤比例实现降低炼焦煤成本的目的。图1：顶装焦示意图图2：捣固焦示意图资料来源：北京众联盛化工工程有限公司宣传片， 东兴证券研究所资料来源：北京众联盛化工工程有限公司宣传片， 东兴证券研究所DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告P5煤炭行业： 未来哪些煤种将持续升值？高炉类型捣固炼焦顶装炼焦表2：高炉大型化的优势显著装煤操作煤饼从机侧推入碳化室内，当出现煤饼掉角、倒塌等事故时，处理复杂，影响焦炭产量；煤饼倒塌率

9、随着机械设备的使用老化而增加重量大，结构复杂，维修费用高；捣固机出现问题会影响装煤操作和由炉顶的装煤孔加煤，操作简单焦炉机械焦炭产量重量小，操作简单，维修费用低敞开机侧炉门推送煤饼，产生大量烟尘，荒煤气、焦油和炭黑等可燃环保除尘物，目前国内 4.3 米炉没有好的解决方法，5.5 米和 6.25 米炉采用 CP机和 SCP 机效果好些基本解决了装煤除尘炉体寿命短（一般 20 年）长（一般 30-35 年）入炉煤水分严格控制 9-11%才能得到具有最理想的抗压强度和抗剪强度的煤饼，当煤水分接近 14%，煤饼倒塌率大大增加配煤煤种可综合利用煤资源，多配入高挥发分弱粘结性的煤，降低配和煤的成本，提高吨

10、焦效应相对不严格，水分可在 8-14%之间以焦煤和肥煤为主，配煤成本较高配煤成本较低（通常比顶装焦低 6-7%）较高资料来源： 海川化工论坛，盖德化工网，东兴证券研究所国内近十年捣固焦炉产能持续增大。21 世纪初，国内开始独立研发了炭化室高度为 4.3m 的捣固焦炉并顺利投入生产，此后国家有关发展捣固焦的政策陆续出台，2005 年之后国内在捣固焦炉技术方面发展迅速，目前我国的捣固装备和生产技术已发展为国际先进。截至 19 年，国内捣固焦产能已达焦炭总产能（6.5 亿吨）的 1/3，考虑长期停工产能和退出产能，国内有效产能在 5 亿吨左右，捣固焦占比达 43%。伴随着越来越多捣固焦炉的投建，炼焦

11、煤中主焦煤的占比也在实践中不断的下调，这客观程度上降低了焦企的成本。于焦企而言，其更倾向于使用捣固焦的技术。图3：国内捣固焦技术发展时间轴（左）及 19 年国内捣固、顶装产能占比（右）资料来源：顶装与捣固的混合焦热态性质变化规律研究， 联合信用评级有限公司， 东兴证券研究所P6东兴证券深度报告煤炭： 未来哪些煤种将持续升值？DONGXING SECURITIES钢企更倾向于高炉大型化高炉大型化带来成本和环保优势。钢铁行业具有显著的规模效应，通过提高产能可以提升同质化产品的成本竞争力，因此钢厂新建大型高炉的积极性高。相比于小型高炉，大型高炉具有单位投资少、生产效率高、生产稳定、成本低、能耗和污染

12、排放小、服役时间长且不需要中修等优点。尽管大型高炉的建设前期投入大，但是高炉投产后的炉况稳定，单位投资成本和日常运营维护成本会明显下降。同时由于自动化程度高，使人均生产效率大幅提高，从而直接带来人工成本的下降。随着高炉大型化发展，高炉的能耗成本逐步下降。根据测算，1000m3 以下的高炉吨铁能耗成本较 4000m3高炉高 15%。高富氧喷煤比是大型高炉的主要优势之一，可以达到降本增效和节能环保的效果，但实施富氧大喷煤技术是需要一定的条件为前提的：稳定的焦炭和低渣比。高炉类型优点缺点表3：高炉大型化的优势显著大型高炉单位投资少，生产效率高，生产稳定，成本低；能耗和排放小；服役时间长，不需要中修前

13、期投资大小型高炉前期投资小单位投资大，生产效率低，成本高；能耗和排放大；需要中修资料来源： CNKI， 东兴证券研究所表4：不同高炉的单位成本比较项目单位1000m31000m32000m34000m3产量万吨/年60100200350预计炉役期年10121416吨铁折旧成本元/吨4031.328.632.1吨铁能耗成本元/吨450424430390吨铁维修成本元/吨2826.320.426.3吨铁人工成本元/吨11.76.93.52吨铁成本（部分）元/吨529.7488.5482.5450.4资料来源：我国高炉大型化发展与探讨，东兴证券研究所从发达国家的钢铁产业演变的路径来看，高炉大型化是普

14、遍规律。1940s 年代苏联、日本的高炉平均炉容分别为 589m3、742m3，到 1980s 年代时苏联、日本的高炉平均炉容分别提高至 1600 m3、1800m3。1990 年日本、欧盟的高炉数量分别为 65 座、92 座，2008 年日本、欧盟的高炉数量分别降至 28 座、58 座。根据工信部公布的三批钢铁行业规范条件企业名单统计，我国高炉的炉容主要分布于 4502000m3 之间，平均炉容在 1000m3左右，高炉大型化的发展空间较大。DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告P7煤炭行业： 未来哪些煤种将持续升值？图4：1940-1980 日本和苏联高炉炉容变化图5：19

15、90-2008 日本、欧盟高炉变化资料来源：大型化高炉发展的必由之路，东兴证券研究所资料来源：大型化高炉发展的必由之路，东兴证券研究所钢铁行业的供给侧改革加速了我国高炉大型化的发展进程。从 2006 年开始在国家相关政策的推动下，我国开始淘汰落后的小高炉产能，淘汰的高炉炉容从 300m3 逐渐提高至 450m3。2000 年以来我国 1000m3 以上的大型高炉数量快速增加，近 10 年的高炉数量增长中 1000m3 以上的高炉占绝大多数。2006 年国务院国家发改委发布的钢铁产业发展政策中规定，高炉炉容在 300m3 以下归并为淘汰落后产能项目，且仍存在扩大小高炉容积的淘汰趋势。国务院批转的

16、发改委等部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见中指出，2011 年底前淘汰 400 m3 及以下炼铁高炉，淘汰 30 吨及以下炼钢转炉、电炉。2015 年河北省政府办公厅印发的河北省新增限制和淘汰类产业目录（2015 年版）通知中所指出，河北省将在全省范围内淘汰 450 m3 及以下炼铁高炉、淘汰 40 吨及以下炼钢转炉。2018 年唐山市提出到 2020 年要全部淘汰 1000 m3 以下高炉、100 吨以下转炉和 180 平方米以下烧结机，并逐步淘汰 1500 m3 以下高炉、150 吨以下转炉。表5：根据工信部公开数据统计的我国最新的高炉炉容分布情况炉容华北东北

17、华中华南西北西南东南合计4000m3430000815资料来源： 工信部钢铁行业规范条件企业名单，东兴证券研究所P8东兴证券深度报告煤炭： 未来哪些煤种将持续升值？DONGXING SECURITIES图6：国内最新的高炉炉容的分布图7：国内高炉炉容的区域分布资料来源： 工信部，东兴证券研究所资料来源： 工信部，东兴证券研究所图8：国内 1000m3 以上的高炉数量快速增长图9：国内新增的高炉炉容绝大多数在 1000m3 以上100%80%60%40%20%0%20102011400-1000m 3 1000-2000m 3 2000-3000m 3 3000m 3以上资料来源：高炉大型化与竞

18、争分析， 东兴证券研究所资料来源： CNKI， 东兴证券研究所炼铁高炉大型化的趋势与焦企增大捣固焦产能的趋势相悖随着炼铁高炉逐步大型化，钢企对焦炭质量的要求也不断提升。捣固焦是通过降低主焦煤的比例来完成焦炭的生产，这类焦炭通常不能满足大型炼铁高炉稳定生产的需求。焦炭质量的基础是配煤质量，不会因改变炼焦工艺等有根本性的提升。表6：2015 年公布的高炉炼铁工艺设计规范GB50427-2015炉容级别（m3）10002000300040005000M 40 78% 82% 84% 85% 86%M 10 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 6.0%反应后强度 CSR 58% 60% 62% 6

19、4% 65%反应性指数 CRI 28% 26% 25% 25% 25%焦炭灰分 13% 13% 12.5% 12% 12%焦炭含硫 0.85% 0.85% 0.7% 0.6% 0.6%焦炭粒度范围（mm）75-2575-2575-2575-2575-30资料来源： 工信部钢铁行业规范条件企业名单，东兴证券研究所DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告P9煤炭行业： 未来哪些煤种将持续升值？业界专家也指出将捣固焦用在大型高炉中并不是很好的选择。中国金属学会生产部王维兴教授在炼铁技术发展中几个热点问题探讨中提到“捣固焦的气孔呈扁圆形，且多盲肠气孔，密度大，但化验得出的焦炭指标比顶装焦

20、的焦炭要好是假象（与顶装焦相比，要乘以 0.85%系数）；捣固焦的燃烧性不如顶装的焦炭，造成高炉煤气中 CO 含量降低，矿石间接还原降低，出现燃料比升高，产量下降的现象。捣固焦不抗碱金属侵蚀，易粉化。使用含有害杂质高的炉料，高炉操作会受较大负面影响。1000m3 以下高炉使用捣固焦，对高炉操作无大影响。但 3000m3 以上高炉使用捣固焦，操作会出现一些问题，技术经济指标不好。捣固焦是以降低主焦煤配比来降低成本的生产，捣固焦炭密度大，盲肠气孔多，燃烧性差。国外大型先进高炉基本不使用捣固焦。”经推导计算，捣固焦的实际产能利用率也小于顶装焦。我们首先可以得到 19 年国内炼焦煤产量占比的数据，其中

21、弱粘煤（1/3 焦煤，贫瘦煤，气肥煤，瘦煤，气煤）占比 67%。据稀缺炼焦煤资源保护与安全开采一文的数据国内30%的炼焦煤用于发电，其中多为灰分高及含硫高的弱粘煤，将其扣除则弱粘煤占比为53%。再考虑海外净进口炼焦煤 7300 万吨，其中绝大多数为主焦煤，则可得到 19 年国内炼焦配煤中弱粘煤的比例约为 49%。再结合捣固焦（43：57）和顶装焦（55：45）的炼焦煤配比，则可计算出捣固焦的实际产量占比为 33%（33% = 1-(1-49%)-43%）/(53%-43%)）。对比上文提到的捣固焦的实际产能占比 43%，实际产量占比小于产能占比，因此捣固焦的利用率小于顶装焦。图10：19 年国

22、内炼焦配煤比例推导资料来源： 中国产业信息网，稀缺炼焦煤资源保护与安全开采， 海关总署，东兴证券研究所平均炼焦煤配比炉容级别（m3）实际产能占比实际产量占比产量占比/产能占比产能利用率表7：捣固焦和顶装焦实际产能利用率推导（主焦煤：弱粘煤）捣固焦43 %43：5733%77%较低顶装焦57 %55：4567%118%较高资料来源： CNKI， 东兴证券研究所（ 斜体部分为根据公开项目环评报告测算）P10东兴证券深度报告煤炭： 未来哪些煤种将持续升值？DONGXING SECURITIES未来焦煤和肥煤的价值将不断提升焦煤和肥煤是极稀缺的煤炭资源中国煤炭总储量虽居世界前列，但国内炼焦煤的储量仅占

23、煤炭总的保有查明资源储量的 19%（2016 年国土资源部统计数据）。其中具有开采价值的储量仅占炼焦煤查明储量的 13%，炼焦煤经济可采储量为 395 亿吨。这 395 亿吨包含了强粘结性煤和弱粘结性炼焦配煤，其中强粘结性的焦煤有 94.8 亿吨占比 24%，肥煤有 51.4亿吨占比 13%。若再考虑可采出量占储量的 60%，则可开采的焦煤的量仅为 56.9 亿吨，肥煤为 30.8 亿吨。而 19 年国内焦煤和肥煤的产量分别为 2.7 亿吨和 1.0 亿吨，则焦煤的采储比为 21 年，肥煤为 31 年。国内焦煤、肥煤的资源储量情况已经比较严峻了。图11：焦煤、肥煤是稀缺的煤炭资源资料来源：我国

24、炼焦煤中长期供需预测研究，东兴证券研究所（ 焦煤、肥煤经济储量通过炼焦煤经济可采储量与焦煤、肥煤已查明资源量占比的乘积来计算）高炉大型化将带来焦煤和肥煤需求端的增加上文已提到，焦企倾向于捣固焦技术而钢企倾向于炼铁焦炉大型化，焦企和钢企的未来规划已出现分歧。那么煤焦钢产业链的未来将取决于焦企和钢企的利益角逐。我们判断未来焦企将不得不增大顶装焦的比例，从而带来焦煤和肥煤需求端的增加（顶装焦配煤中焦煤和肥煤的比例高于捣固焦），原因主要有两点：焦企在煤焦钢产业链中较为弱势，话语权较弱。当下钢企的 CR10 为 36%，而焦企市场占有率 CR10 仅为 12%，且前十大焦企中有 7 家为钢企配套的焦化厂

25、。此外，据中信行业指数，A 股上市焦企的总市值为 601 亿，而钢企为 7481 亿。因此独立焦化厂整体产能较为分散，市占率低，产业链中话语权弱。捣固焦和顶装焦可以互相改造，对于焦企来说更换设备的成本没有那么大。并且当下已有厂商提供顶装焦和捣固焦两用的设备，未来顶装捣固转换的成本将越来越低。DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告煤炭行业： 未来哪些煤种将持续升值？P11图12：煤焦钢产业链议价能力对比资料来源： 百川， wind，东兴证券研究所（行业 A 股市值采用中信行业分类指数中所有该成分市值之和，截至 2020.5.31 日）山西煤炭行业固定投资下降，焦煤供给端增长受限我

26、国煤炭结构矛盾明显，炼焦煤尤甚，炼焦煤半数以上分布在山西地区。我国煤炭储量中动力煤占比超过 80%，而炼焦煤的总储量不足 20%。常见的炼焦煤煤种有瘦煤、焦煤、肥煤、1/3 焦煤、气肥煤等。其中肥煤、焦 煤等主要炼焦煤资源储量较少。受地质因素影响，炼焦煤的区位分布也呈现出不均态势，半数以上集中在山 西地区，还有少量分布贵州、河北、河南等地。表8：中国炼焦煤煤种储量及分布炼焦煤储量（亿吨）炼焦煤混配比例储量分布焦煤571.630%-50%山西(46%); 河南(10%); 贵州(9%)瘦煤517.60-20%山西(58%); 贵州(16%); 河南(13%)肥煤239.610%-40%山西(49

27、%); 贵州(14%); 河北(13%)气肥煤114.80-15%河北(80%); 山西(7%); 山东(6%)1/3 焦煤1093.410%-40%山西(48%); 安徽(13%); 内蒙古(13%)其他煤种500.00-10%-资料来源： CNKI、东兴证券研究所P12东兴证券深度报告煤炭： 未来哪些煤种将持续升值？DONGXING SECURITIES山西省煤炭行业的投资完成额的变化相较于国内炼焦煤产量变化具有 2-3 年的前置性。国内炼焦煤看山西，山西未来新增炼焦煤产量取决于其之前煤炭行业固定资产投资完成额的量。煤炭行业从固定资产到项目建成投产通常需要 2-3 年，我们回溯近十年国内炼

28、焦煤产量的变化可发现：1.2010-2014 年国内焦煤产量逐渐升高对应 2009-2012 年煤炭行业投资额的增加；2.2015-2018 年国内焦煤产量有所回落对应 2013-2016 年投资额的下降；3.随着 2017 年至今山西省煤炭投资额下降到 2007 年的水平，可以预见 2019 年之后炼焦煤的新建产能投放将处于近 20 年来较低的水平。尽管炼焦煤的产量取决于包括下游钢铁需求变化等诸多因素，但固定资产投资额无疑是预测焦煤产量的前置指标，未来焦煤的供给端增长有限。图13：山西省煤炭开采及洗选业的固定资产投资完成额图14：国内炼焦煤产量变化资料来源： wind，山西省统计局， 东兴证

29、券研究所资料来源： wind，东兴证券研究所表9：山西省 2019 年煤炭行业化解过剩产能关闭退出煤矿名单序号关闭退出煤矿名称所属煤炭企业所在市县退出产能（万吨/年）1大同煤矿集团同地店湾煤业有限公司大同煤矿集团有限责任公司大同市左云县452大同煤矿集团同地红沟梁煤业有限公司大同煤矿集团有限责任公司大同市左云县453山西煤炭运销集团瑞丰煤业有限公司晋能集团大同市南郊区454山西晋煤集团泽州天安吴王山煤业有限山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公晋城市泽州县45公司司5山西晋煤集团泽州天安隆东煤业有限公山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公晋城市泽州县45司司6山西晋煤集团泽州天安恒源煤业有限公山西晋城无烟

30、煤矿业集团有限责任公晋城市泽州县60司司7山西晋煤集团晋圣鸿升煤业有限公司山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司晋城市城区458山西煤炭运销集团阳城侯甲煤业有限公晋能集团晋城市阳城县90司9大同煤矿集团同地龙驭煤业有限公司大同煤矿集团有限责任公司临汾市尧都区6010霍州煤电集团有限责任公司团柏煤矿山西焦煤集团有限责任公司临汾市霍州市27011霍州煤电集团吕临能化有限公司庞庞塔山西焦煤集团有限责任公司吕梁市临县300煤矿（资源整合矿）DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告煤炭行业： 未来哪些煤种将持续升值？P1312山西柳林凌志王家焉煤业有限公司山西凌志能源投资集团有限公司吕梁市柳林

31、县6013太原西峪煤矿山西正华实业集团有限责任公司太原市万柏林区12014山西梅园永兴煤业有限公司山西梅园工贸集团有限公司太原市晋源区4515阳泉煤业集团五鑫煤业有限公司阳泉煤业（集团）有限责任公司忻州市保德县15016阳泉煤业（集团）有限责任公司三矿阳泉煤业（集团）有限责任公司阳泉市矿区35017山西阳泉郊区和泰荫营煤业有限公司山西阳泉郊区和泰煤业有限公司阳泉市郊区6018山西平陆大金禾煤业有限公司山西普大煤业集团有限公司运城市平陆县60合计1895资料来源： 山西省人民政府网站，东兴证券研究所主要焦煤和肥煤上市公司介绍平煤股份全国最大的主焦煤生产商平煤股份位于国内中部地区的煤炭主产地河南省

32、，是全国最大主焦煤生产商。公司是河南省知名企业，其大股东中国平煤神马能源化工集团在河南省著名企业排行榜排名第三，公司的实控人是河南省国资委。公司做稳煤炭主业，营业收入几乎都是与煤炭开采相关的业务，主要为煤炭销售（19 年煤炭销售业务营收占比超过 3/4）其他还包括地质勘探、洗煤及材料销售等。19 年公司实现营业收入 236.4 亿元，同比增长 17.3%，归属母公司净利润 11.6 亿元，同比增长 61.5%。图15：公司股东情况（截止到 2020.3.31 日）图16：19 年公司各业务营业收入占比资料来源： 公司公告，东兴证券研究所资料来源： 公司公告，东兴证券研究所P14东兴证券深度报告

33、煤炭： 未来哪些煤种将持续升值？DONGXING SECURITIES图17：10-19 年公司归母净利润情况图18：10-19 年公司股权自由现金流情况资料来源： Wind，东兴证券研究所资料来源： Wind， 东兴证券研究所公司的主要矿产资源均为优质的炼焦煤资源，矿区主要分布在平顶山矿区。平顶山矿区是国家大型煤炭基地河南基地的六大矿区之一，煤种齐全煤质优良，为国内品种最全的炼焦煤和电煤生产基地。资源储量可采储量矿井名称产能（万吨）状态煤种表10：平煤股份主要矿井情况一矿（万吨）21,004（万吨）8,607400在产1/3 焦煤、肥煤二矿1,096572170在产1/3 焦煤、贫煤四矿5,6781,916280在产1/3 焦煤五矿11,5995,677190在产1/