新增产能投产LLDPE偏弱震荡

1、一、行情综述1、盘面行情图 1 塑料 2101 合约价格日 K 线走势图数据来源：博易大师LLDPE 期价在 10 月呈现冲高回落的态势。国庆归来，原油上涨、下游节后积极补库，现货成交不错，另外国外（如伊朗、美国）多套装置停车，导致塑料期价上涨，L2101 最高涨至 7485 元/吨。国庆期间石化照常类库，此次累库 26 万吨，基本符合预期。10 月 9 日，石化库存为 88.5 万吨，与去年同期持平。按照往年统计，2017-2019 年国庆假期累库分别为 13 万吨、25.5 万吨、28 万吨。10 月 23 日，石化库存在 67 万吨，较 10 月 16 日下降了 4.5 万吨。比去年同期

2、多了 1.5 万吨。节后石化库存走势负荷往年走势。基差修复后，在原油下跌以及新增产能投产压力下，L2101 持续回落至 9 月底水平。2、现货市场行情分析10 月以来现货价格基本跟随期货价格涨跌，基差基本在 50 左右徘徊。截至 10 月 22 日，国内线性主流价格震荡整理 50-200 元/吨至 7250-7900 元/吨，其中 LLDPE 齐鲁石化市场价在 7250 元/吨，基差为-15 元/吨。进口 PE 方面，截至 10 月 22 日，CFR 中国 LLDPE 低端价为 920 美元/吨，较月初上涨了 30 美元/吨，与齐鲁石化现货价的价差缩小至为-300 元/吨，进口窗口依然处于关闭

3、状态。图 2基差走势图00050002015-12-222016-12-222017-12-222018-12-222019-12-22-5001,5001,-1,000数据来源：wind 宝城期货金融研究所图 3国际市场现货价格走势图1,3001,2001,1001,00090080070060016-09-0517-03-0517-09-0518-03-0518-09-0519-03-0519-09-0520-03-0520-09-05现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东数据来源：wind 宝城期货金融研究所图

4、 4国内外价差走势图00050002014-06-122015-06-122016-06-122017-06-122018-06-122019-06-122020-06-125000001,5001,-1,-1,500数据来源：wind 宝城期货金融研究所二、上游市场走势分析1、原油行情分析10 月国际原油震荡运行，布伦特 01 合约运行区间在 39.3243.99 美元/桶，而国内主力原油合约 SC2012 受制于仓单压力以及人民币贬值呈现偏弱震荡，盘中最低达到 263.3 元/桶，更是创下今年的新低。10 月初，由于特朗普确诊新冠，疫情担忧加剧，布伦特原油大跌，创 9 月以来新低。随着特朗

5、普出院、飓风 delta 可能升级，布伦特原油反弹。为了防范飓风，美国海湾地区海上油田原油产量中断一度超 90%，近 150 万桶日产量停产。挪威石油工人的短暂罢工行为也支撑着市场气氛。之后，国际原油市场波幅减小，市场多空交织。利多在于美国原油库存超预期下降，市场仍寄希望美国就刺激方案达成共识，OPEC+整体依然严格减产，俄罗斯总统普京表示俄罗斯不排除推迟欧佩克及其减产同盟国明年 1月实施的增产计划。当前欧佩克及其减产同盟国减产量为 770 万桶/日，按计划，减产量将从 2021 年 1月 1 日起缩小至 570 万桶/日。利空在于全球疫情状况依然不佳，尤其是欧洲地区，新增确诊病例屡创新高，部

6、分国家再次采取封锁行为，这将打压经济活力。利比亚原油产量的恢复也将施压原油市场，由于利比亚军事派别封锁港口，利比亚原油日产量从 120 万桶/日急剧下降到每 10 万桶/日左右。今年 8月份利比亚军事派别解除对港口的封锁，利比亚原油将逐步恢复出口。有消息称利比亚石油日产量已经恢复到 50 万桶左右。美国大选的结果也将给原油市场带来不确定性。图 5国际原油期货价格走势图 00500050088-12-2093-12-2098-12-2003-12-2008-12-2013-12-2018-12-20211-50数据来源：wind 宝城期货金融研究所期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续)

7、:布伦特原油图 6OPEC 部分国家原油日产量走势图14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000产量:原油:伊朗伊斯兰共和国产量:原油:利比亚 产量:原油:沙特阿拉伯产量:原油:委内瑞拉数据来源：wind 宝城期货金融研究所图 7亚洲乙烯和丙烯价格走势图1,6001,4001,2001,000800600400200018-08-1619-02-1619-08-1620-02-1620-08-16现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):丙烯:CFR中国数据来源：wind 宝城期货金融研究所2、LLDPE 与原油关系自 2007 年 LLDPE 上

8、市以来，LLDPE 主力合约与 WTI 原油价格的相关系数为 0.756，但 2018 年来仅为 0.512，相关系数降低，主要是因为近年来煤炭产能占比逐年提高，而且 LLDPE 受利润影响不那么敏感。至于利润，与其他化工品一样，2020 年之前原本油制 LLDPE 利润是逐步走低的，但此次原油暴跌，加之 PE 现货炒作，导致利润再次回升至 2000 元/吨的高位，5 月以来，原油价格强势上涨， LLDPE 利润冲高回落至 1400 元/吨。但 8 月份后，利润持续扩大，目前利润再次回升至 2300 元/吨的高位。数据来源：wind 宝城期货金融研究所图 9 国内 PE 各工艺产能占比图数据来

9、源：卓创资讯 宝城期货金融研究所6,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000乙烯制利润煤制利润外购煤制利润油制利润甲醇制利润数据来源：wind 宝城期货金融研究所三、现货供需面分析1、供给预期增加9 月份，国内炼化企业涉及到的检修装置进一步减少。当月停车检修涉及年产能在 355 万吨，损失量在 5.45 万吨，环比上月减少 2.03 万吨。检修企业主要有中原石化全密度装置、沈阳化工 LLDPE 装置、茂名石化全密度装置等。9 月份 PE 产量为 176 万吨，环比增加 4 万吨，增幅达 2.32%，同比增加 34 万吨，增幅高达

10、 23.94%。1-9 月累计产量达 1482 万吨，同比增幅在 12.72%。近期仅有浙江石化、中韩石化等少数装置停车，检修比例降至 8%左右，二季度是 PE 的检修传统旺季，随后检修损失量逐步降低，接近满负荷生产。另外，本月海外聚乙烯检修较多，据卓创资讯统计，2020 年 9 月外盘聚乙烯检修总损失量在 56.05万吨，同比下降了 8.29%，环比增加了 51.71%。2020 年国内聚乙烯新增产能预计 420 万吨，目前浙江石化和恒力石化已经稳定生产，宝来利安德巴塞尔、中化泉州产出合格品、中科炼化也都投产成功，就是刚投产装置有些不稳定，接下来还有万华化学、大庆联谊石化、陕西延长中煤榆林将

11、在年内投产。目前来看，供应压力需要在 11 月份会有所显现，石化供应逐步上升。数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所图 12 国内 PE 检修损失量走势图数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所表 1 近期 PE 检修情况表数据来源：我的塑料网 宝城期货金融研究所图 13 国内 PE 开工率走势图数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所图 14 国内 PE 各品种生产比例走势图数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所表 2 2020 国内聚乙烯投产装置情况表数据来源：隆众石化 宝城期货金融研究所2、进口废塑料被限制2019 年，固管中心一共公布了 15 批限制进口类批文，废塑料批文为 0 吨。今年依

12、然如此，截至2020 年 10 月 19 日，固管中心一共公布了 13 批限制进口类批文，废塑料批文依旧为 0 吨。2018 年全年共公布了 26 批限制进口类批文，废塑料共 75860 吨，而 2017 年全年共公布了 11 批次，共计进口7,050,562 吨。这样 2018 年废塑料较 2017 就下降了约 98.92%。从最近几批的批文上看，预计今年都不会放松。2018 年 4 月 19 日，生态环境部称，调整进口废物管理目录的公告，将工业来源废塑料等 16 个品种固体废物，从限制进口类可用作原料的固体废物目录调入禁止进口固体废物目录，自 2018 年 12 月 31 日起执行，可以说

13、进口废塑料基本被完全限制住。进口 PE 废塑料的供应缺口将进一步由 PE 新料来填补，对 LLDPE 是个长期利好，但这种利好在 2018 年就已经基本兑现。今年废塑料进口预计不会有变化，关键还要看海外通过加工成的高质量再生塑料的进口情况，以及国内对废塑料的政策变化，今年 1 月国家已经出台相关文件要控制废塑料的污染，4 月 29 日，十三届全国人大常委会第十七次会议审议通过了修订后的固体废物污染环境防治法，自 2020 年 9 月 1 日起施行。其中就有要减量化，明确目标责任，垃圾分类，健全废弃农用薄膜等农业固体废物污染环境防治制度，加强过度包装、塑料污染治理力度。这将抑制塑料制品的消费，该

14、政策的执行情况对废塑料行业的改变需要关注。中远北美航运已经停止接收运往中国内地的固体废物。图 15 2018 年进口废塑料批文情况2000018000160001400012000100008000600040002000第一批第二批 第三批 第四批 第五批 第六批 第七批 第八批 第九批 第十批 第十一批第十二批第十三批第十四批第十五批第十六批第十七批第十八批第十九批第二十批第二十一批第二十二批第二十三批第二十四批第二十五批第二十六批0数据来源：海关总署 宝城期货金融研究所3、下游旺季逐步消退2020 年 1-9 月份我国塑料制品累计产量为 5298.9 万吨，同比减少 7.8%，相较 1-

15、8 的 13.3%的同比减幅要少一点，环比继续改善。另外，1 月 19 日，国家发改委下发了新版禁塑令，将限制一些塑料制品的使用，尤其是一些厚度较小的塑料袋和塑料膜。7 月 17 日，发改委等多部门联合发布关于扎实推进塑料污染治理工作的通知。其中提出依法查处生产、销售厚度小于 0.025 毫米的超薄塑料购物袋和厚度小于 0.01 毫米的聚乙烯农用地膜等行为；对纳入淘汰类产品目录的一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签、含塑料微珠日化产品等开展执法工作。目前一些餐饮、快递企业已经开始更换环保的吸管、包装等。另外，欧盟将在 2021 年 1 月 1 日起对一次性塑料包装按每公斤 0.8 欧元的税率征税

16、。9月 22 日，国家邮政局在京召开邮政业塑料污染治理工作推进会。会议强调，持续推进快递包装标准化、绿色化、减量化和可循环。这将抑制未来塑料制品的消费。聚乙烯下游地膜季节性需求明显，今年年初受疫情与春节假期影响，农膜开工率大幅降至 1%，这比往年要少了 30 个百分点左右，春节后，为了保证农作物供应，政府加大农耕保障力度，随着疫情得到缓解，农膜开工率迅速回升，在 3 月中旬时候，终于与去年同期基本相当，在 4 月份地膜旺季逐步结束。6 月棚膜需求逐步启动，目前农膜开工率上升至 68%，与去年同期相当。LDPE 与 LLDPE 价差继续走高，最高到过 3100 元/吨，创下近四年来的新高，近期有

17、所回落，但也在 2850 元/吨的高位。其他行业开工多数稳定淡旺季不明显，只有在春节前后出现明显的降负荷，目前开工率多在 55%- 61%，基本在去年同期水平，近期电商购物节临近，包装需求尚可。由于春节前下游工厂备货较多加之上游石化装置基本处于满开工状态，今年聚烯烃石化库存在春节期间累库达 53 万吨之多，而去年只有 38 万吨。另外，今年受新冠疫情影响，需求不济加之物流受限，多数企业延期复工，石化库存节后继续累库，屡创新高。最高达到 162 万吨，比节前足足多了 100 万吨，增幅达 161%。之后，随着下游企业逐步复工，上游企业降负荷去库存，库存有所下降，但受制于需求，去库不理想，3 月底

18、仍有 120 万吨。但是随着 4 月初 PP 纤维料的炒作，聚烯烃各品种价格跟随 PP 纤维料上涨，下游拿货积极，聚烯烃石化库存得到快速消化，4 月 27 日，聚烯烃石化库存降至 80万吨，已经比去年同期少了 9 万吨，随后口罩等防疫物资炒作受到监管，拉丝和线性生产比例回升，石化库存在 5 月 12 日一度上升至 94 万吨，之后受检修旺季影响，石化库存跌至 70 万吨，8 月底，下游需求开始边际走暖，塑编、棚膜纷纷涨价，石化库存一度跌至 58 万吨，创下今年春节后的新低。比去年同期少了 8 万吨。国庆期间石化照常类库，此次累库 26 万吨，基本符合预期。10 月 9 日，石化库存为 88.5

19、 万吨，与去年同期持平。按照往年统计，2017-2019 年国庆假期累库分别为 13 万吨、25.5 万吨、28 万吨。10 月 23 日，石化库存在 67 万吨，较 10 月 16 日下降了 4.5 万吨。比去年同期多了 1.5万吨。节后石化库存走势负荷往年走势。图 16 塑料制品累计产量走势图数据来源：wind 宝城期货金融研究所图 17 农膜开工率走势图数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所图 18 包装膜开工率走势图数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所图 19 LDPE-LLDPE 与 HDPE-LLDPE 价差走势图数据来源：wind 宝城期货金融研究所图 20 国内聚烯烃石化日库存走势图数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所4、注册仓单量较少近段时间 LLDPE 注册仓单数量减少，截至 10 月 22 日，大商所 LLDPE 注册仓单数量为 854 张，较10