IoT物联网行业发展报告

1、IoT物联网行业发展报告新基建四大赛道，在变革中寻求发展IoT：物联网模组是我们最看好的率先爆发方向物联网大规模应用开启，无线模组先行，模组厂商有望率先受益。无线模组是物联网接入网络 和定位的关键设备，每增加一个物联网连接数，将增加1-2个无线模组。根据 ABI Research统 计数据，2018年全球物联网模组出货量为2.35亿片，2020年有望超过4亿片，预计到2023年将 增长到15亿片，CAGR达到45%。物联网产业链全景视图- 2 -IoT：下游需求方兴未艾，三年复合增速可达30%+时间市 场 规 模车联网工业互联网移动支付共享 单车PC/平板智能水表智慧家居智慧城市充 电 桩智能

2、 电表2020年2023年充电 宝智慧医疗- 3 -IoT：【规模】和【渠道】是模组企业长期护城河模组企业长期竞争优势可归纳为两点：规模效应以及渠道优势，前者决定了毛利率，后者决定了收入增速，投资方面建议重点关注模组头部企业。营业收入营业支出海外40% 国内60%直销40% 经销60%主营业务成本（占收比78%）芯片（占成本90%）加工费（占成本7%）高通授权费（占成本3%）销售费用（占收比5%）研发费用（占收比9%）营业利润利润总额所得税规模效应渠道优势营业外收支净利率4%-7%移远通信利润表拆解（示例）净利润- 4 -IoT：物联网终端需精选细分行业应用,挖掘小而美企业芯片PCB板结构件及

3、其他行业应用模组终端典型企业：新天科技、鸿泉物联等典型企业：移为通信等物联网终端产业链数据来源：Analysis Mason、招商证券- 5 -领域营业收入（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE (TTM)300590.SZ移为通信车载6.29 46.33 25.78 51.0 300259.SZ 新天科技水表11.8149.1423.9424.3 688100.SH威胜信息电力12.44 34.05 17.50 59.7 002402.SZ和而泰家居36.49 22.25 8.78 48.6 002139.SZ拓邦股份家居40.99 21.99 8.31 17.0 从产业链结构来看，物联网终端

4、或处于模组下游，或直接采购电子元器件进行装配。物联网终端企业通常深耕单一市场领域，因此可达市场空间根据细分行业不同差异较大。在此 前提下，选择物联网终端投资标的建议依据 【行业空间】、 【行业壁垒】、【公司 竞争力】三大因素进行判断。物联网终端企业M2M连接数数据来源：Wind、招商证券（数据截至2019财年，估值截至2020/6/30）IoT：模组还是终端？总资产周转率（次）权益乘数净利润/营业总收入（%）ROE（%）模组603236.SH移远通信1.96 1.78 3.58 12.49 300638.SZ广和通1.25 1.75 8.88 19.42 688159.SH有方科技0.90 1

5、.85 6.98 11.62 算术平均1.37 1.79 6.48 14.51 终端300590.SZ移为通信0.56 1.20 25.78 17.37 002402.SZ和而泰0.89 2.22 8.78 16.47 002139.SZ拓邦股份0.90 1.95 8.31 14.25 300259.SZ新天科技0.45 1.28 23.94 13.28 慧翰股份1.13 1.84 9.15 19.04 算术平均0.79 1.70 15.19 16.08 2019年物联网相关上市公司杜邦分析数据来源：Wind、招商证券从ROE的角度来看,模组企业具有更高的资产周转率，随着行业整合完成，龙头厂商盈利能力（净利率）将逐步提升，长期ROE有望逐年提高。终端企业资产周转率低于模组企业，因此要获得高于模组板块的投资回报率，需要精选高净利 率的赛道，即精选具有行业壁垒的细分行业（技术、渠道、品牌等）。ROE资产周转率模组企业单品价值低，行业覆