财务管理基础（第三版）第07章 资本成本

1、第7章 资本成本第7章 资本成本加权平均资本成本个别资本成本资本成本的概念个别资本成本学习目标掌握资本成本的概念深刻理解资本成本的本质熟练掌握加权平均资本成本的运用熟练掌握边际资本成本的运用第一节 资本成本的概念资本成本的含义一资本成本的表示方法二资本成本的作用三一、资本成本的含义 资本成本是投资者让渡资本使用权时而要求的一种补偿。机会成本为投资者投入资本而必须产生的期望报酬率设定了底线，投资者所要求的报酬率不应低于其机会成本，而投资者的报酬率对企业来说，就是资本成本。因此，资本成本的本质是机会成本。（一） 相对数表示方法 为便于分析和比较，通常采用相对数形式二、资本成本的表示方法（二）绝对数

2、表示方法Po企业筹集的资本总额现值f筹资费用率CFt第t期支付的使用费用和偿还的本金K资本成本1选择筹资方案的资本依据2评价项目可行性的主要经济标准3基于经济增加值（EVA）进行业绩评价的基础三、资本成本的作用第二节 个别资本成本债务资本成本一权益资本成本二一、债务资本成本 简化公式 长期债务成本 长期银行借款资本成本 简化公式 【 例7- 1】MM公司发行面值1 000元，票面年利率为12%，每年年末付息一次，25年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为3%，公司所得税税率为25%，则该债券的资本成本为多少？ 解析MM公司债券的资本成本计算如下： 采用试算法可解得：Kb=9.31%1 000（

3、13%）=1 00012%（125%）（P/A，Kb，25）+1 000（P/F，Kb，25）采用简化公式计算为： 【 例7- 2】PP公司从银行借入长期借款100万元，期限10年，年利率为10%，利息每年年末支付，到期时一次还本，借款手续费为借款额的0.5%，公司所得税税率为25%，那么该公司银行借款的资本成本为多少？ 解析 PP公司长期银行借款的资本成本计算如下：100（10.5%）=10010%（125%）（P/A，Kd，10）+100（P/F，Kd，10） 采用试算法可解得：Kd =7.57% 采用简化公式计算为：Kd=10%（1-25%）=7.5% 一、权益资本成本 留存收益成本 优

4、先股资本成本 现金股利固定增长模型法 债券收益加风险补偿率法 长期债券收益率+风险溢酬率 普通股资本成本 资本资产定价模型法 【 例7- 3】FF公司普通股股票的系数为1.5，政府发行的国库券年利息率为5%，本年度证券市场的平均报酬率为10%，则当年普通股资本成本为多少？ 解析SD公司发行普通股的资本成本为： 【 例7- 4】FF公司普通股股票的系数为1.5，政府发行的国库券年利息率为5%，本年度证券市场的平均报酬率为10%，则当年普通股资本成本为多少？ 解析依据公式，FF公司普通股的资本成本为： 5%+1.5（10%5%）=12.5%第二节 加权平均资本成本加权平均资本成本的含义一加权平均资

5、本成本的应用二一、加权平均资本成本的含义企业加权平均资本成本是以个别资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。其计算公式如下： KWACC加权平均资本成本；Wj第j种资本所占比重；Kj第j种资本的资本成本。 【 例7- 5】假设新成立的LL公司按每股10元的价格出售10万股普通股，筹资100万元，预期当年的股利为0.2元/股，股利年增长率为5%，筹资费率为发行价格的4%。同时通过出售面值为1 000元的长期债券500张，筹资50万元，年利息率为8%，筹资费率为3%，公司的所得税税率为25%。公司成立后，其初始资本结构和个别资本成本都按账面价值计算（资本的账面价值与市

6、场价值相等），这时公司的加权平均资本成本计算见表7-1。 现假定LL公司的普通股价格上涨到每股12元，由于市场利率的上升导致债券的价格下降到950元，这些变化并没有改变公司的账面资本情况，但是，基于市场价值的资本结构和个别资本成本都发生了变化，计算结果见7-2。 加权平均资本成本应用的前提 企业的财务政策不会因为新的投资活动而受到影响； 计划拟进行的新投资项目与企业其他项目属于相同的风险级别； 二、加权平均资本成本的应用加权平均资本成本主要取决于 资金的使用而非来源 第四节 边际资本成本边际资本成本的含义一边际资本成本的计算二边际资本成本的应用三一、边际资本成本的含义MCCWACC增加追加投资

7、规模扩大资金每增加一个单位而增加的成本，表明企业筹资资本的数量越多时WACC变化的价值。 二、边际资本成本的计算4、计算边际资本成本3、确定筹资总额分界点2、确定筹资方式的个别资本成本的临界点1、确定追加筹资的目标资本结构边际资本成本的应用确定投资方案 的净现值与投资方案的内部收益率结合起 来进行决策三、边际资本成本的应用总结与结论从筹资的角度看，资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价；从投资的角度看，资本成本是投资者因让渡资本使用权所要求的最低收益率。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括长期银行借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益等。加权平均资本成本是以个别资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数计算企业筹集全部长期资金的总成本；总结与结论运用账面价值计算的WACC反映的是已筹资本过去的成本构成；运用市场价值计算的WACC则反映的是已筹资本在当前的平均成本。各类资本占资本总额的比重和各类资本的个别资本成本的计算是根据所使用资本的账面价值还是市场价值。边