宏观调控专题总结

1、宏观调控专题总结宏观调控专题第一部分，宏观经济金融局势回顾一：中国宏观经济运行中结构性矛盾尤其突出（以下十冷十热，）：（1）热的是投资，冷的是消费；（2）热的是供给，冷的是需求；（3）热的是生产，冷的是就业；（4）热的是加工工业，冷的是农业等弱质产业；（5）热的是城市高档次需求，冷的是农村生活保障需求；（6）热的是地方政府投资，中央政府投资并不热；（7）热的是低水平、重复建设、“两高一资”项目，水电、交通、能源产业、自主创新、民营高科技及民生产业并不热；（8）热的是东中部经济发达地区，东北部、西部尤其是老少边穷地区并不热；（9）热的是银行贷款，民间投资并不热！（98年以来银行信贷大幅增长，主要

2、用于经营城市。如果长期跟踪中国市场化进程就会发现此轮调控非彼轮调控那么简单：上一轮（93年）过热的面虽比本轮过热的面要大许多，但成因却单一许多，上一轮过热虽也以投资过度为主要表象，但投资主体却是以国有资本为主，目标主要是增加产能；断言本轮过热的成因复杂许多在于投资主体多元化趋向已今非昔比，城市化之进程加速及地方政府参与直致主导之热情更是今非昔比。人们看待和评价过热，往往以价格上涨、贷款增加和能源紧张等表象作依据，实际上是不够客观的，剧此就将板子打在企业尤其是民营企业的身上就更是错误的！此刻我们就很有必要问一问，究竟是谁在制造和支撑着一系列过热的表象？深入分析不难得出的结论应当是：刺激此轮中国经

3、济逐步过热的主要原因在于：近几年来中国城市化进程的忽然提速。以城市化为抓手，新一届地方党政官员与他们的前一任或前几任对比，政绩的衡量坐标发生了大变化：上一届或上几届主要以抓企业来拉动GDP，新一届则注重经营城市，以地方政府通吃城市土地资源为基础，以基础设施建设为内容，以地价升值为诱饵，吸引大量内外资争抢经营城市之“大餐”，不但直接间接拉动GDP，而且以城市面貌大改观全方位显示“政绩”，眼观中国目前的大、中、小城市，“吊车经济”蔚为壮观不是？“钢材、水泥、电解铝”等的去处不就一目了然。问题是城市化本该遵循市场法则，国外城市化一般持续几十甚至上百年，而我们试图“短平快”，如此拔苗助长的经济岂能不猝

4、然过热？我们的城市化以各级政府大举借债、大量拖欠农民工资、甚至直接把债务负担转嫁到农民头上，加重税赋，乱收费、乱摊派为手段，不惜无视政府信用、破坏市场规则、损伤农民利益，其结果是增加了农民与政府的对立情绪，危害社会稳定；（据专家估计，我国仅乡镇一级债务每年就以200亿人民币的速度递增，目前中国地方政府的债务风险实际已经超过金融风险，成为威胁中国经济安全与社会稳定的第一杀手；楼继伟十多年前做财政部常务付部长时曾指出我国隐性赤字远远超过显性赤字；问题是按照中华人民共和国预算法和中华人民共和国中国人民银行，只有中央政府才有权举债，地方政府是无权借债的，大量的政府违法、违规融资行为普遍存在说明了什么？

5、）。我们的城市化以高楼大厦和绿地草坪引以为荣，发达国家则以有多少农民在城市定居（不是打工、盲流甚至乞讨），转变成真正的市民为标志；中国662个城市、2万多个建制镇中约有20%以上的城镇建设存在形象工程。为什么那么多的地方，城市化就成了一个与“大而无当、劳民伤财”的形象工程形影不离的过程呢？这反映了我们对城市化概念的严重误渎。其实，城市化不只是物的城市化、形的城市化，更是人的城市化、精神的城市化。因此，除了“宽马路、大广场、豪华办公楼”和人口积聚这些城市化外观外，城市是否为更多的人加入城市生活做好了调整其内部生态结构的各种制度准备？城市是否有足够的条件和能力，在保障人们建立新的城市生活方式基础上

6、，促使其培养起城市化的生活意识和态度？这些城市化的内在品质对一个城市是否真正实现了城市化更为重要！否则，必然伴生的现象一定是“热的是投资、冷的是消费”，中国由此陷入困境。1978年中国的城市化率大约是17.9%，这一数据2009年已经达到了46.6%。改革开放以来，中国城市化发展速度是世界同期平均速度的两倍左右。如今中国的城市化正在暴露出越来越多的问题。目前持续上涨的房价正在把农民工阻挡在城门之外中国城市的发展脚步也因此受到阻挡；住房分配目前已经不只是一个经济问题，而应从政治的角度进行思考，由于我们的土地是国有的，因此，居住条件的获得是一个人人都应该拥有的权利，而不是说你有钱才可以，没钱就不行

7、的问题。（有媒体报道，一项对全国660个城市的调查发现，有高达6540万套住宅电表连续6个月读数为零，这些空置房足以供2亿人居住。）除了高房价外，交通拥堵、垃圾围城、弱势群体贫困和公共卫生安全等突发事件频发也让中国城市的可持续发展面临越来越大的压力；截至去年年底，北京市实际常住人口达到1972万人，人口总量以每年54.3万的速度膨胀。但北京98%的能源靠外地调入，由于人口快速膨胀，新增交通供给、南水北调水量等都可能被新增人口抵消或吞噬（在郊县甚至有的村、镇打算建围墙、拉电网、安监视、发凭证！）；这几个夏天，从北到南，由东至西，暴雨以它独有的方式，给一座座现代化城市留下了深刻烙印。街道成河、汽车

8、没顶、交通堵塞、人员伤亡内涝似乎已成为我国许多城市遭遇强降雨后的普遍状态。突如其来的倾盆大雨使城区部分地区严重积水，局部立交桥下积水深度超过1.5米，给百姓工作生活带来极大不便，两位年轻人还因推车不慎掉进排水井而失去了宝贵的生命。放眼全国，北京并非孤例。近年来，随着极端天气多发频发，部分城市频繁遭遇强暴雨袭击，引发严重城市内涝，可说是“逢雨必涝，遇涝则瘫”。上海、重庆、南京、武汉、长沙、西安、杭州等大城市暴雨积涝成灾的报道屡见不鲜。据住房和城乡建设部2010年对351个城市进行的专项调研结果显示，2008年2010年间，全国62%的城市发生过城市内涝，内涝灾害超过3次以上的城市有137个。可见

9、，中国目前的城市化是不符合“化”的市场规律的，照此下去，逐步过热不但难以遏制，而且许多矛盾还会加速积累。），民间投资并不热（江苏“铁本事件”可以看出这一典型问题：106亿的投资、43亿的银行贷款，只有3个亿的注册资本；当然，对于这一事件，在企业家看来：当前投资钢铁等行业确实是见效快的投资，常常是一年建厂、二年投产、三年回本；因为各级地方政府在土地、税收、基础设施等方面给予了大量的优惠政策，实际上是将公众的资源转移给了特定的行业与企业，造成企业在投资过程中高估了收益低估了成本）。（10）我个人认为影响我国经济趋冷的10项因素同样不容我们忽视：2013年及其以后一段时期中国面临着导致经济紧缩的10

10、大因素，如果处理不当，经济不但不会持续过热，还会趋于过冷，国民经济“滞涨”的压力与困惑始终存在。这10大因素是：城镇失业问题将非常严峻（最新的民生银行数据！（到2012年12月底，全国登记的城镇失业人口是2000多万人，城镇下岗人口是1000多万，城镇待业是？万（大、中专毕业生有多少？）（今年高校就业率要力争达到70%，2013年高校毕业生近700万，就业率要达到或高于去年（去年初次就业率实际上只有50%）70%的水平，今年就将有200多万不能就业.不知道同志们怎么看待教育产业化问题？！我个人认为弊端很多如：A盲目学美国、日本高等教育社会化；B,单纯为了扩大内需；C,教学质量下降；C,就业率大

11、幅度下降；D,短期行为严重；E，加大执政成本。）；城乡居民收入增长不会太快；消费增长预期不会十分乐观；人民币币值波动的影响；政府主导性的投资冲动将会减弱；外商投资增速不定，民间投资启动难度很大；出口增速会受到欧元贬值甚至“二次、三次危机”,大量增加的贸易摩擦等因素的影响；改革土地制度会使投资成本上升；清欠民工工资将抑制“欠债上工程”的热度；农民社会保障等制度的逐步建立也将抑制经济的过热。（现在两广、沿海沿江地区已出现民工不足。）二：中国经济为何总患“冷热病”？中国经济在过去三十多年中不时犯“冷热病”一会儿投资过热，钢铁厂、水泥厂等遍地开花，一会儿政府调控，很多领域投资又骤然降温。解剖病因，著名

12、经济学家厉以宁日前分析说：“一个人身体要健康的话，内在机制的完善是首要的，有病的时候有必要打针吃药，但要以人自身机制为基础。经济也一样，现在主要是自身机制还不完善。我们不能本末倒置。宏观经济调控虽然是重要的，但不能完全依赖于宏观调控，而忽视市场机制完善，否则，我们的经济就会像以前一样一会儿过热，一会儿过冷，摆来摆去。”1，政绩冲动引燃投资热情：近来，各地投资冲动又有抬头趋势。国家统计局近期公布的数据显示，2012年，东、中、西部固定资产投资分别同比增长了17.8、25.8和24.2。专家分析，2013年这种趋势还会进一步加强。过热的结果是产能过剩，最近几年，不仅传统产业过剩，如钢铁、水泥等，而

13、且部分所谓战略性新兴产业也出现了过剩。比如，中国的太阳能光伏电池产能占全球的60%；风电产能利用率低于60%，仅前5家企业的产能就超过了全国新增容量。过热的苗头已引起高层关注。近期，国家发改委主任张平在一次讲话中警告“要警惕投资过热”要想政绩出得快，就靠投资车头带例如西部地区某省的经济正在起飞，近几年每年的基本做法，是依靠作为“发动机”的政府和作为“助推器”的市场，用海量投资拉动两位数以上的增长。这个省前年的全社会固定资产投资是本地GDP的94%，去年则是本地GDP的114%。根据它的计划，今年的投资将是本地GDP的120%以上。而一个沿海的地级市在去年第3季度提出“大干100天，大投资、大建

14、设、大发展”的口号，组织了18个城投公司，融入巨额资金，进行大拆大建，希望以此来保持经济繁荣。2012年各地政府换届已经完成，按照以往的经验，固定资产投资的换届效应已经出现，再加上当前稳增长政策在执行中可能失当的双重作用，未来仍有可能出现投资过热风险。近期，多省市集中出台大规模投资规划，显示地方政府的投资冲动已经开始抬头。新一轮的投资过热可能导致经济结构继续恶化，从而有损于长期经济增长质量的提高。对此，中央政府应该有所警惕，提前防范。（二）政府“强势”挫伤市场机能：新一轮投资冲动事出有因。有关专家分析，中国外贸增速在2012年回落到6.2%，主要原因是全球外需市场疲软，2013年上半年的外贸形

15、势也不容乐观。受制于外需萎缩，各地将经济增长点放在对内扩大投资上。此外，换届、提振经济和城镇化建设也是引发投资冲动的原因。财政部财政科学研究所研究员陈少强认为，换届交接与城镇化的目标让地方政府承受着GDP与政绩考核的双重压力，投资为导向的冲动恐不可避免。而且就经济疲软大形势看，地方需要投资提振经济、掩盖矛盾、缓解收支压力。然而，究其根源，经济忽冷忽热的原因还是厉以宁指出的“经济内在机制不完善”。“厉教授的分析很到位。”中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才指出，目前，在政府与市场的关系中，市场作为资源配置作用的机制还没有完全建立，价格信号是扭曲的，不能正确反映市场供求关系；而政府属于强势，干预

16、经济活动过多，垄断土地等资源，为了把GDP搞上去和自己的升迁，地方政府官员必然产生内在投资冲动，大干快上造成经济过热。徐洪才指出，经济过热后，中央政府进行宏观调控，经济又从热变冷，如此反复，经济忽冷忽热，而内生型经济发展模式没有形成，靠市场供求关系自我调节的机制也没有形成。（三）多调市场机理才能少下猛药：专家指出，治疗经济“冷热病”要多调机理，激活市场机能；少用猛药，改善宏观调控，减少政府干预。厉以宁认为，很多问题是要靠改革来解决，而不是靠宏观调控来解决，宏观调控只能在微调、预调方面起作用。现在面临几个大改革，市场完善化就是说让企业真正成为市场主体，而不要左一道审批右一道审批，这实际是市场还不

17、够完善的表现。“政府调控是被动的，消极的，容易造成经济忽冷忽热。”政府职能要回归本位，该干的干，不该干的不干，当好裁判员，提供好服务，为市场公平竞争创造有利环境；打破政府垄断，让民间资本有公平参与的机会，提高经济增长的质量、效率和效益；政府可以用经济、法律手段间接进行宏观调控，通过产权改革、技术和制度创新，激发市场主体企业的活力，让市场灵活自觉地发挥调控机制。附录：十大振兴产业陷产能过剩泥潭政府盲目主导投资：政府一方面不断调控产能过剩，而另一方面，一遇到宏观经济上的风吹草动，就把加大投资当成了救命稻草，行政审批大笔一挥，项目又上马了。（03-13年）十年后新一轮产能过剩行业还是多年来的老面孔：

18、钢铁、水泥、电解铝并非巧合的是，这些多是2009年金融危机时用来救经济的“十大振兴产业”，救经济一时，后遗症却要更长时间来埋单。如何逃离这个怪圈？新一届政府终于有了不一样的思路：经济发展不能再单纯地靠投资。具体的做法则是，在不足一个月时间内，取消和下放了250项行政审批事项，把政府的归政府，市场的归市场。产能过剩顽疾:抑制产能过剩再一次成为国家宏观部门调控的靶心。5月13日，李克强总理在国务院召开的全国电视电话会议上强调，坚决完成遏制产能严重过剩行业盲目扩张等硬任务。当天，张高丽副总理在内蒙古自治区调研时明确表示，严禁核准钢铁、水泥、电解铝等产能严重过剩行业新增产能项目，坚决停建违规在建项目。

19、本报记者从发改委相关负责人处获悉，发改委正在会同工信部积极调研并制定相关意见，并上报国务院，要按照“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”过剩产能的要求，制定有针对性的工作方案，积极稳妥逐步化解过剩产能.中国有色金属行业协会信息统计部的一位人士也向记者证实，今年以来，配合发改委、工信部“有关制定产能过剩意见”的编写多次开会讨论，参与者还包括钢铁协会、水泥协会等，要求提出整顿产业过剩的意见和措施。据该人士透露，除了张高丽提到的那几个产能严重过剩的行业外，多晶硅、风电设备、新材料等新兴行业产能过剩问题也被纳入其中.而上一次国务院常务会议将抑制产能过剩作为中心议题，还要追溯到2009年8月26日，

20、当时将钢铁、纺纱、电解铝、煤化工、水泥、氧化铝、太阳能、风能等19个行业列入产能过剩名单，而这次又增加了3个新兴行业；再追溯到2006年那次调控，当时列入产能过剩或潜在过剩的行业只有10个。不到7年，产能过剩的行业名单翻了一番还多。中国投资协会会长张汉亚注意到，最近一段时间，光伏电池、风电设备、多晶硅等行业都出现了严重的产能过剩，风机产能利用率不到70%，光伏电池开工率仅为57%，多晶硅开工率更是低至35%。值得一提的是，包括多晶硅、风电设备、新材料等新兴行业，更是在2009年国家出台十大产业振兴规划后，一些地方出台一系列优惠政策鼓励投资，最终造成了产能过剩。比如，光伏产业被列入振兴规划后，到

21、2011年，全国31个省市自治区均把光伏产业列为优先扶持发展的新兴产业；600个城市中，有300个城市发展光伏太阳能产业，100多个城市建设了光伏产业基地。而在上一轮4万亿投资需求增长刺激下，各地继续盲目扩张产能，一些新开工项目未批先建或违规建设，加剧了产能过剩局面。钢铁、水泥等行业被指为这一类扩张的典型。钢铁一直被列入淘汰落后产能的重点行业。截至2008年底中国粗钢产能为6.6亿吨，但到现在已接近10亿吨，实际上合规的钢铁产能只有不到一半，而另一半产能未经国家核准.以2009年初国务院出台的钢铁产业调整和振兴规划为例，当时中央政府预测当年中国粗钢消费为4.3亿吨，但实际消费达5.7亿吨。“在

22、需求预测的基础上，国家对钢铁行业的产能扩张一直严格制定规划，然而，由于需求屡屡突破规划产能，因此市场的产能也屡屡突破国家规划。”水泥也是如此。官方数据称，2009年水泥过剩约3亿吨，但到今天，水泥已过剩8亿吨。为何越振兴越过剩:自从上世纪90年代（93年）告别短缺经济后，我国便出现了产能过剩问题。二十年来，中央政府对产能过剩进行过几次比较集中的治理，第一次在世纪之交，第二次在2003年至2006年间，第三次是2009年十部门联合发文抑制部分行业产能过剩，但这种“运动式”的治理行动无一例外地落入到“产能越抑制越扩大”的怪圈当中。更有意味的是，2009年纳入振兴规划的十大产业目前大多受产能过剩所困

23、。虽然十大产业振兴规划也提出治理产能过剩，但在落实过程中并没有调控到位，“不仅没调动，实际上也调不动”，因为规划期批复的投资形成了未来的生产能力，而治理的是过去或现在的过剩产能，况且，谁又能测算出需求有多少？“造成产能过剩的原因有很多，并不能把问题归咎于十大产业振兴规划，因为该规划也提出产业升级、调整，淘汰落后产能，只不过，当年地方发展的积极性太高，现在回过头来看，钢铁、水泥、有色等项目并没有批那么多，是地方上后来增加的额外产能。”工信部一位副司局级官员对本报记者说。地方投资存在过度膨胀的风险，是形成产能过剩的诱因之一。工信部官员认为，地方政府对投资项目土地的大包大揽、无节制的税收优惠，助长了

24、一些企业不思后果的产能扩张。更深层次的原因则是，在不科学的财税体制和政绩考核体制下，地方政府面临较大的增收压力和动力，对于吸引工业投资发展经济具有天然的冲动；同时，在投资决策过程中存在的系统性制度软约束也助长了他们扩大经济规模的短期行为。而且一些地方政府还可能运用非市场化手段刻意降低部分产业的进入门槛，人为地阻止地方企业破产淘汰，阻碍部分工业行业落后产能的退出，从而形成过剩产能。转变政府主导投资思路:在张汉亚看来，这次化解产能过剩的行动与以往最大的不同是，新一届政府更强调让市场机制发挥作用，率先做的是简政放权，而不是大包大揽。首先是像4万亿和十大产业振兴规划这样的短期刺激政策恐难再现舞台。李克

25、强13日在国务院机构职能转变动员电视电话会议上指出，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。其次则体现在简政放权上。5月16日，国务院办公厅正式下发文件，决定取消和下放117项行政审批项目，并公布了其中104项的清单。重点是经济领域的投资、生产经营活动项目，以及企业投资扩建民用机场，投资城市轨道等重头项目的审批权力。李克强此前也曾表示，改革不仅要取消和下放权力，还要创新和改善政府管理，管住管好该管的，放和管两头并进。要创新公共服务提供方式，把政府工作重点放在“保基本”上，在非基本的公共服务领域，更多发挥市场和社会组织作用。对此，上述工信部官员解释称，

26、新一届领导班子想通过政府合理的“退位”与“补位”，不断优化政府和市场有效协作的机制，降低工业领域产能过剩的风险和负面效应。据悉，国家准备出台“关于化解产能过剩指导意见”，国家发改委同工信部等多部委正对此积极调研并制定相关意见，不久将以书面形式报送国务院。“政府治理产能过剩的目标不应是最终消除产能过剩，也不应简单地压缩产能，而是考虑如何提高竞争力。”张汉亚称.不过也有业内人士担忧，审批权的下放和取消会引发地方投资潮。对此，张汉亚认为不必有太大担心，发改委的权力被削弱，并不代表其他部门不管，上个项目还需要国土部门批地，环保不合格环保部门也不会通过，再有工信部也设置了行业准入门槛。除此之外，在把市场

27、的归还市场后，市场规律会逐渐产生优胜劣汰效应，一个行业在充分竞争的背景下，产能自然会得到合理的分配。这和政府主导的投资结果将会完全不同。据本报记者了解，发改委在4月底已将相关下放名单递交有关部门，将在6月前发布发改委新修订的政府核准投资项目目录，这其中会涉及很多产能过剩产业的投资目录。业界认为，通过下放审批，用市场手段遏制产能过剩才是大势所趋，并逐步建立有效的市场调控机制。但需要明确的是，行政审批放权，决不是将行政审批权限下放给地方，而是放给市场，让市场来“审批”和“评价”，让市场来决定哪个项目该上、哪个项目不该上。慢慢地，产能过剩的矛盾也就自然而然地解决了。“投资体制改革已经先行，并且会在2

28、015年基本完成，而化解产能过剩不仅需要改革投资体制，还需要加快改革财税体制和政绩考核体制，避免唯GDP、唯增长的思想。”第二部分：宏观调控决策机制如何与时俱进？经济活动是全体企业和居民都参加的活动，调控政策是希望对全体企业和居民都产生作用，为什么不让大家知道实情呢？如果大家不知道实情，又如何能“统一思想”并“认真贯彻落实”呢？我认为，已经到了互联网时代，我们的宏观调控决策机制也应与时俱进了。一，宏观调控不应该是保密工作宏观调控的基本规制是“逆风向而动”，但在具体的调控操作过程中，我们首先需要判定“风”的性质：它从哪儿刮来，特征是什么，强度如何，变化趋势怎样，可持续性如何等等。在2008年全球

29、金融危机爆发前20余年的全球经济“大稳定”时期，宏观经济理论的发展相对缓慢，宏观调控的实践也比较稳定。格局也比较简单。以美联储为例，在格林斯潘主事的长达19年的时间内，美联储货币政策的能事似乎就只是加息或减息，即便在2002年“911”恐怖袭击的非常时期，格林斯潘也只是启动了备用支付清算系统。这一举措固然突出了支付清算功能对于货币政策乃至整个金融体系的重要性，但显然没有对金融宏观调控理论和实践的发展产生多大的推动作用。2008年全球金融危机发生以来，理论层面的变化仍然不多,但实践层面的新事物却层出不穷。在这方面，发达经济体有一些新做法，中国也有很多新思路。值此全球经济进入深度调整、中国经济进入

30、新常态的新时期，对近年来国内外宏观调控的理论和实践做些总结，确有必要。二，有效宏观调控的前提：准确判断经济波动的性质对于宏观调控来说，准确判断经济波动的性质至关重要。众所周知，宏观调控的基本规制是“逆风向而动”。但是，在具体的调控操作过程中，我们首先需要判定“风”的性质：它从哪儿刮来，特征是什么，强度如何，变化趋势怎样，可持续性如何等等。概括说来，经济波动可能有三种情况，一是短期冲击，二是周期性变化，三是长期趋势变化。倘若判定经济波动源于短期冲击，如石油或大宗产品价格暴涨暴跌，宏观政策应遵循“不过度反应”的准则。这是因为，从政策效果上说，宏观政策不可能对解决当下的经济波动产生多大的作用，但将对

31、今后（明年、后年甚至更长时间）的经济运行产生较大的影响。因此，如果冲击是短期的和局部性的，采取剧烈的反应不仅无济于事，而且会给今后的政策造成障碍。所以，宏观当局应当谨慎行事。如果判断经济波动源于周期性变化，那就应当采取应对周期性的调控措施。所谓周期性，系指经济波动具有循环往复的性状，即经济有升有降，而且周而复始。设法“熨平”周期，是针对周期波动的宏观调控政策的要义。确定增长率、物价、就业等宏观调控主要指标的“合意水平”，并采取各类调控手段使上述变量保持稳定，是应对周期波动的宏观调控基本格局。在操作上，实施“单一规则”，即确定货币供给等宏观调控变量的某一稳定水平，无论经济如何波动也不轻易改变，是

32、一种格局；实施“相机抉择”，即灵活、即时地应经济波动实施反向调控，则是另一种格局。近年来，多数市场经济国家的宏观调控当局选择使用单一规则来作为“熨平”周期波动的主要政策工具。如果认定经济的波动呈现出某种长期趋势，使得经济的潜在增长率和资源利用能力长期偏离其目前的均衡位置，并可能形成一种新的均衡位置，宏观调控应当采取比较剧烈的手段。这样做的目的，一方面，是迅速、大规模地对某一不合意的状况给予干预并尽可能予以扭转，另一方面，则是让社会公众迅速产生新的预期并适应新的格局，形成调控当局所希望的一致行动。本轮全球危机就是一种长期趋势发生变化的长期经济波动。正是认识到这一点，美联储在2008年便断定这是一

33、次“百年不遇”的大危机，其基本特征之一，就是存在长期产出缺口。美联储因此就把其宏观政策做到极致：利率水平一下子降到百分之零到零点二五，货币供给量也几乎放到无限。在一定程度上，美国经济恢复在发达经济体中领先，与他们这种宏观调控决策密切相关。美国此次的调控实践值得我们认真思考。因为，中国目前面对的也是一种趋势转变的状况。三，价格调控和数量调控：都有市场化和非市场化之分在国内，一种比较普遍的看法是，“价格”调控手段优于“数量”调控手段。大家都认为，价格调控手段是市场化的、是先进的；而数量调控手段是非市场化的、是落后的，因而是需要改革的。我认为，这误读了价格和数量的关系，误读了市场调控和非市场调控的关

34、系。我们必须清楚在市场经济的正常状态下，量、价反向变化，是一种常态。举例来说，在市场经济国家中，若要将利率水平向下调整，其具体的路径，就是由货币当局在市场上不断购买有价证券（通常是无风险的国债），并通过这个渠道增加市场上的货币和信用供给。在需求不变的条件下，供给增加，必然引起价格（利率）下降，如此反复施为，市场利率将逐渐被“逼”到“理想”的政策水平，当局的市场购买行动便可停止，一项利率调整的政策便告完成。应当说，在我们这里，量价之间并无必然联系，因此，利率手段的运用，在多数情况下并不伴随量的变化。这样，我们的政策利率的变化，并没有造成资金供求关系的相应变化，因而那些不受管制的市场中的利率走势就

35、可能就与政策利率不一致，于是会进一步产生套利行为，进而弱化价格调控的效力。揭示市场经济中量、价调控的具体实施过程，我们便可知晓，无论是数量调控还是价格调控，都有市场化和非市场化之分。也就是说，利率手段固然可以被市场化使用，但也是可能被高度行政化使用的。在历史上，我国曾规定过百多种利率，那时，生产红领巾适用一种利率，生产小学生作业本适用另一个利率，如此等等。要说这种利率调控是市场化调控，那显然是不顾事实的。反观当下，我国的利率手段在很多情况下仍然被行政化、非市场化使用着。在我们这里，要调整利率，一般只是“宣布”一下，并不顾及与此对应的数量关系的变化。没有数量变化相配合的价格调控，本质上只是一种再

36、分配手段，而且，其价格调控的效力，当然也就大大下降了。当然，我们也看到，在本轮危机中，价、量的调控手段在一定情况下可以分离使用，但那是在非常极端情况下发生的事。美国这次搞“量宽”，同时保持利率水平在零上不变，那是因为，经济中已经出现了信用危机。在现实中，发生了货币供应很多，但是不能够有效转变为信用的情况。换言之，货币、信用、金融等等我们惯常混淆使用的概念，根本就不是一回事。由于通过正常的市场机制，不能有效地使货币变成信用，货币当局只好实施量宽，即直接向市场放钱，藉此增加社会信用。四，宏观调控有个潜在的重要目标：劳动生产率传统上，宏观调控有四大目标，即物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡。

37、从发展上看，这四大目标其实是逐渐提出并增加到政策清单中去的，而且，在实践上，也从来没有哪个国家的宏观当局平均使用力量去全面追求四大目标同时实现。在现实中，促进就业和反通胀是多数国家宏观调控的主要目标。在有些国家的有些时候，调控当局特别是货币当局甚至就只追求物价稳定，并就此形成“通货膨胀目标制”。然而，这还是体现在面上的目标。如果深入货币当局的宏观调控具体实践过程,就会发现，有个潜在的目标很重要，那就是劳动生产率。我们注意到，美联储前主席格林斯潘做决策，并不单独关注物价、工资率等等的变化，通常，他会将这些变化与劳动生产率的变化相比较。如果劳动生产率的增长超过物价上涨，超过工资率上涨，那么他就认定

38、经济没有问题，货币政策便保持不变。我以为，这里体现一个非常重要的理论，即宏观调控要密切结合实体经济的状况。在这里，劳动生产率代表了实体经济的一些变化，而货币利率、物价水平的变化则发生在虚拟经济层面。如此，只要这些虚拟经济变量的变化没有对实体经济的变化产生抑制，经济自身就没有大问题，宏观政策就不必有大的动作。五，互联网时代，宏观调控的要义是“说实话”传统上，宏观经济政策特别是货币政策靠的是“货币幻觉”来发挥作用。其传导过程是：调控当局在保密状态下制定一项调控政策并在某一天突然向社会宣布，而这项调控出乎大多数人的意料之外，于是，企业和居民的收入支出格局受到冲击，他们的现金流状况受到冲击，人们因此强

39、烈感觉到自己的经济活动必须进行调整，如此，宏观调控便达到了预期的目标。在理论和实践上，货币幻觉这样一种传导机制很早就受到质疑，如今更不再被人提起。这种变化的理论原因，在于理性预期理论的产生。这种理论认为，企业和市场完全可以理性地预测到调控当局的各种政策及其可能产生的冲击，从而预先行动，使得调控政策“失灵”。在实践上，这种变化是由市场一体化深入发展，是经济不断信息化导致的。如今，无论是货币市场还是资本市场，无论是债券市场还是信贷市场，无论是国内市场还是全球市场，所有市场都是密切关联的，而且是平滑关联的，任何一个市场中发生的变化都会即时地影响其他市场。尤其是，在互联网经济深入发展的情况下，信息几乎

40、可以即时获得并传导，市场平滑、均匀性已经大大深化。在这种条件下，企业和市场所获得的信息不会少于宏观调控当局，他们有关宏观调控的手段、传导、时机和目标等等的知识也与调控当局相仿，甚至超出。面对这种格局，宏观调控的要义是“说实话”，以期获得社会公众的信任和配合。也就是说，宏观调控政策的透明度和可信度是两个关键要素。例如目前，美国正在我们眼前上演透明度这出戏。美联储早就宣布要加息，并公布了加息的理由，市场也早就根据这一预期进行了调整。到了开会议息之时，又可能有人举出市场走势的变化和若干指标来，说加息时机尚不成熟。如此等等，在近两年的时间内，美国的调控当局同市场、同全球反反复复在博弈。在这样的格局下，

41、等到哪天美联储真正宣布加息了，其影响也没有那么剧烈，因为所有的政策影响都已经产生，所有的调整也均已进行完毕。美联储的例证告诉我们，在市场化一体化、均匀化，在市场信息高度透明化的情况下，调控者和被调控者之间的关系是合作博弈，他们之间反复“对话”，反复“协商”，最终共同实现调控。作为调控者，其功能首先是要引导社会预期，将之引导到调控者的理想方向上来，在信息化社会中，那就需要反复磋商，因而政策必须是透明的，政策必须是可信赖的。还举美联储的例子，每一次开过议息会后，联储都会公布会议纪要和投票结果，明白地告诉市场，委员们有几人支持加息，几人反对，几人弃权，支持的理由如何，反对的原因是什么，等等，所有这些

42、均记录在案。反观我们这里，宏观调控似乎还是个保密工作，决策依据和决策过程等等，一律不对外公开。政策的调整也大都选择周末宣布、甚至“半夜鸡叫”。更有甚者，某些调控政策还只是在一定时间内，一定范围内“传达”，不对外公开。对此我们可以发问，经济活动是全体企业和居民都参加的活动，调控政策是希望对全体企业和居民都产生作用，为什么不让大家知道实情呢？如果大家不知道实情，又如何能“统一思想”并“认真贯彻落实”呢？我认为，已经到了互联网时代，我们的宏观调控决策机制也应与时俱进了。六，忽略货币政策和财政政策协调配合的状况必须改变货币政策和财政政策的协调配合是一个老故事，也就是说，在任何时期、任何条件下，两者都要

43、密切配合，这是因为，它们的操作对象都是货币资金，而且，在财政部门和金融部门之间，存在着货币资金之间的千丝万缕的联系。应当说，对于这样一个重要问题，近年来我们有所忽视，可以说，至少在宏观调控的决策层面，这个问题并没有被认真、系统地提出来。现在，随着经济进入新常态，忽略两者协调配合的状况必须改变。为了更好地塑造我国财政货币政策有效配合的框架，我们首先必须分析经济、财政和金融领域发生了哪些重要变化。一个变化就是，现在我们整个的经济活动都金融化了，或者类金融化了。这就是说，几乎所有的经济活动中都渗透进了金融因素，几乎所有的经济活动都在用金融运行的机制在运作。财政活动的金融化现象也十分明显。现在，一方面

44、，财政支出越来越依靠发债来筹资，另一方面，日益增大的国库资金也日益采取金融运作来进行管理。事实上，去年关于预算法的争论，焦点之一，就是财政、货币两大当局在争夺国库现金的管理权。在国外，国库现金管理早已形成制度，由于国库现金大规模采用金融的办法进行管理，很多国家的财政部事实上在发挥第二央行的功能。问题在于，无论我们是否认识到，巨额财政收支事实上都在发挥货币政策功能。这是客观事实，若我们对此不察，宏观调控的很多问题就会陷入盲目。反过来说，金融看起来似乎无所不能、无所不在，但是，所有的金融问题归根结底又都是财政问题。这一点，在金融危机期间可以看得十分清楚。关键在于，金融部门出的所有问题，最终都需要使

45、用或依托国家信用来解决，要靠国家的资财来“吸收”金融系统的不良资产。即便像美国这种市场原教旨主义国家，在危机深化到一定程度之时，也不得不采取国有化的办法来解决问题。所谓金融系统的国有化，就是用财政政策来解决货币金融政策解决不了的问题。财政政策和货币政策的协调配合问题，我们必须立即启动研究。40余年前，我国金融学界的泰斗中国人民大学黄达教授写过一本财政信贷综合平衡导论的书，其中有一章叫做“犬牙交错的结合部”，描述的就是财政部门和金融部门之间的货币资金关系。老实说，如今搞宏观研究的，很少关注两个部门的资金关系，也很少关注两大政策之间的协调配合问题。第三部分：货币政策前瞻十八届六中全会已经闭幕，中央

46、政治局近期研判了前三季度经济，部署了第四季度工作。中央经济工作会议也将在1个月后召开，部署明年的经济工作。前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，其中住户部门贷款增加4.72万亿元，非金融企业及机关团体贷款增加5.27万亿元。也就是企业和居民分别占据了约一半左右贷款。相比2015年同期居民新增贷款只占30%左右的情况，反映表明实体经济获得资金不足。去年底中央对经济的判断是“四降一升”，即：经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。从目前情况看，工业品价格、企业利润转好，但是财政收入下降问题并未解决，部分热点城市房地产泡沫问题仍然存在。据统计数据，今年

47、1-9月全国房地产投资增速为5.8%，高于1-7月的5.3%增速。现在房地产分化严重，一二线城市存在巨大投资空间，限购限贷政策会影响投资，三四线城市库存仍很大，“现在要求基础设施投资加快，但是还不能抵消掉房地产和制造业投资的下滑趋势，总的来说，整个投资的下滑可能还没有见底”。针对目前实体经济脱实向虚问题，建议，不应该过分放松货币政策。2017年广义货币增速可以在11%-13%之间，而财政赤字，今年的目标是3%，实际还在一个可控的范围内。明年可以适当扩大公共投资，因为公共产品作为短板仍不足。一些投机性的偏好会带动货币更多地向非实体经济领域集中。在这个过程中，货币政策如果放太宽可能导致金融风险加大

48、。“从目前的情况看，随着中国经济基本触底，未来货币政策可能不会进一步向宽松倾斜，我认为这个必要性不大。”下一步财政政策要发挥更大的作用，比如通过政府投资来引导资金的使用，配合货币政策更好地发挥作用。基础设施投资现在已经成为整个投资增长的一个稳定器，而这个稳定器的作用在未来是可以保持的。2016年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）426906亿元，同比名义增长8.2%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）83245亿元，同比增长19.4%，占比为19.5%，比去年全年的18.4%比重有所提高。明年需要注意的是，加大政府投资而带来的投资成本问题，现在政府债务增加仍很快。预计明

49、年经济增速在6.4%左右。目前财政政策空间较大，通过扩大赤字，可以发放更多债券，政府和居民个人的负债还有一定的空间（DGDP比例还相对较低）。当前最大的问题还是投资回报率低，实体经济的投资回报率明显低于房地产、股市，而挖掘前景比较好的产业，需要很长时间。对于政府而言，要减少干预，更多的通过一些激励措施来鼓励民间投资，扩大科技创新方面的投入。明年的货币政策应该适度收紧，广义货币（M2）增速应该低于今年13%的目标，比如保持在11%-13%之间。在财政政策方面，可以加大力度，继续适当扩大财政赤字规模。这一建议是基于目前整个中国经济仍存在脱实向虚的问题，在货币政策放松时，实体企业并未获得好处。预计2

50、016年四季度和全年GDP增速均在67%左右,落在政府年初设定的目标区间。值得关注的是，在去库存、货币增发、预期改变等因素推动下，房价节节攀升，M1增速远高于M2,经济“脱实向虚”问题更加突出。宏观政策亟需平衡好稳定增长和抑制资产价格泡沫之间的关系。财政政策需要更加积极、需要加快支出进度，加大对“补短板”领域的支持；货币政策要保持中性适度、更加稳健，重在通过政策协调引导资金“脱虚向实”，以不过量投放货币为前提进行对冲式降准。金融监管专题总结一：操作风险与信用风险、市场风险的联系操作风险、信用风险和市场风险虽然各自有其特殊的产生原因、表现形式,但它们共同作用于商业银行的各项业务,相互紧密联系。在

51、大部分的金融损失中,操作风险常常隐藏在信用风险和市场风险之后,要经过全面而透彻的分析才会得以暴露,有时,操作风险还可能与市场风险、信用风险一起作用形成损失事件。它们之间的联系主要表现在：（1）操作风险的隐蔽性强,常常以其他风险的形式暴露出来。操作风险往往产生于习惯性操作和人为的主观故意,具有较强的隐蔽性。在损失事件发生的早期,通常表现为市场风险和信用风险。如近年来国内商业银行频发的贷款诈骗案,借款人向银行提供虚假的资信资料,并通过贿赂相关信贷管理人员,获得银行的层层审批而得到贷款。在事件发生的早期,可能只看到由于贷款人违约行为而导致的信用风险,而实际上,一直到相关贿赂事件暴露，管理部门才意识到

52、这是内外勾结诈骗的操作风险损失事件。（2）操作风险对信用风险和市场风险的放大作用。现实银行经营中，信用风险或市场风险的损失可能因制度或流程因素而被放大。如在典型的银行信贷业务中，当借款人发生违约时（信用风险），银行采取资产保全措施，对贷款抵押或质押物进行处置，以求最大化地降低损失程序。但如果银行因流程缺陷而未能实现抵押物或者质押物出售价值的最大化（操作风险），造成银行资产的损失，借款人的信用风险就被操作风险放大。（3）操作风险与信用风险、市场风险之间相互转化。在一定条件下，操作风险与信用风险、市场风险可以相互转化。比如，外汇市场上汇率变动频繁，银行通过使用衍生工具实现所持外汇头寸的保值。但在从

53、事这项业务时，由于衍生交易的复杂性和高杠杆性，交易员的错误判断和不当操作常常导致银行巨额的损失汇率波动的市场风险就演化为衍生工具使用的操作风险。第二：操作风险与信用风险、市场风险的区别操作风险与信用风险和市场风险相比有显著的不同。（1）除了地震等自然灾害以及一些不可预测的意外事件如银行经营环境的不利变化以外，操作风险大多是银行可控范围内的内生风险，而信用风险和市场风险更多是一种银行无法控制的外生风险。（2）对于信用风险和市场风险来说，存在着风险与报酬一一对应的关系，但这种关系不一定适应于操作风险，因为银行不能保证长时间、持续地获得利益。所以，操作风险是一种管理成本，操作风险损失在大多数情况下与

54、收益的产生没有必然联系。（3）操作风险包括许多不同的种类，如流程风险、信息技术风险、欺诈风险以及法律风险等，是一个很难界定的残值风险范畴，并且许多新的风险会不断地归并其中。二，风险管理及监管中的几个问题20年来，中国的银行业风险管理水平、监管水平都越来越好，虽然我们经历2008年的金融海啸，经过了这8年的经济下行，有风险、有困难。但是应该看到，目前来看中国的银行业还是比较好的，这个是我们的信心所在。但是，回顾我们这些新制度、新管理方式的引进，还是有一些副作用，也就是说我们的风险管理还有提高的空间。关于准入门槛的问题，如果有做银行业务的，或者说有做企业的，会感觉到现在讲企业贷款难、融资难的问题。

55、也有说现在信贷资金很难进入实体经济，或者说很难进入民营企业，这是什么造成的？有一个关键问题是准入门槛。关注最近的媒体，会发现许多行领导都会说面对现在的风险情况，要加强风险管理，要提高准入门槛。这会带来什么现象呢？在银行里会发现想要放贷款，但是很多可以放的贷款放不出去，因为达不到准入门槛的要求。为了竞争，当经济好的时候，有些银行会采取措施降低门槛，当经济不好的时候，许多银行则会抬高门槛。看到可以贷款的，有些银行还会搞绿色通道、特事特办；对达不到门槛的但又想贷的，则进行特事特办。这个里面会带来许多怪现象，明明这个企业我们觉得是可以贷的，但是就是贷不了，这带来什么副作用呢？导致前台、后台之间的割裂。

56、前台为了要做成这个业务，想办法来把客户包装成能够满足后台的需要。对后台来讲，它只看门槛本身，而不看企业的具体情况。这个里面还有一个问题是风险评估的简单化，就是说我们只希望通过标准门槛，或者说一个标准信息把风险阻挡在银行之外，而忽视了企业自身的真实情况。造成这个现象，我觉得主要有以下几个方面因素：首先是风险管理定位问题，随着我们从计划经济向市场经济的发展，银行的不良资产开始发生，市场的风险也越来越多。所以不管是从银行的管理角度，还是从国外引进的一些思维方式，都希望在这当中找到规律，从中提炼出一些标准，或者说信息对称问题。然后根据这些信息来制定基本的标准，或者叫准入门槛，规避风险。同时，又考虑到我

57、们经营中有经营冲动问题，还有道德风险问题又强调了前后台隔离，风险管理的独立性，逐步在我们的思维认识上把风险管理和经营对立起来了，或者说变成了两张皮，风险管理是风险管理，经营是经营，所以这是一个错位。第二是工具主义，希望用一个工具来解决所有的风险问题，包括我们讲现在要强调技术防范，更多地运用技术手段，包括大数据、云计算，这些手段要不要用？要用。但是不能唯手段是论。我们怎么来提高配置效率的问题和降低金融不确定性的问题呢？实际上金融的风险都是在不确定性中产生的。在这个过程当中，我们希望信息对称，但是信息是不是一定能够完全对称？在什么层面上对称？这个事情上面我们没有考虑，好比说从规律角度来讲，钞票多发

58、会引起通货膨胀，但是通货膨胀，是不是每一个商品都会涨价？是不是每一个商品的涨价幅度都是一样的？实际上不是的，不同商品的涨价幅度也是不一样的，甚至有的商品可能还会是跌价。在信贷风险评估中也是这样，可以说有一个大致的规律在，损失率是多少，但是具体到客户，具体到产品，它的风险实际上不能靠简单的几个数据来确认。但是在现在的风险评估中，太强调这些所谓的标准问题，而忽视了活的经济运行问题，这是第二个方面产生的一些门槛，门槛越来越高，只要碰到一个不良的案例，以这个案例中的几个方面的因素就设成一个门槛，然后推广到整个信贷工作当中去。第三个门槛的建立是和监管政策有关，和不良案例中追究责任的负面效应相关。好多贷款

59、都贷给了僵尸企业、国营企业，对民营企业造成了抑制。为什么会这样？从我们整体的信贷角度来讲没有说必须贷国有企业，不能贷民营企业。总体从我30多年的经历来讲，基本上没有政府领导跟我说，哪一个企业你要贷。但是为什么会在实际工作中产生这么一个情况？实际上是与出现不良资产后的处罚、追责有关系。当出现了不良资产，贷款对象是国有企业、央企，追责程度会轻一些。比如说2004年的铁本事件，当时中央领导有批示，为什么民营企业可以贷到那么多款？当中对信贷员的处分、对行长的处分、对客户经理的处分就会加重。这无形当中就提高了门槛。再比如说贷款的担保方式，信用贷款、担保贷款、抵押贷款，信用贷款产生不良的追责会追责得更严重

60、一些。因此，才会有担保链问题，实际上担保链开始的时候还是作为先进经验来介绍的，因为既满足了门槛的要求，也解决了小企业不能贷款的问题。怎么来解决这些问题？首先我想要把这个门槛搞清楚门槛应该是一家银行对客户的基本要求，或者说是最低要求，不应该是最高要求。现在各家银行设的门槛几乎是在评先进企业，按照这个门槛的要求都可以成为我们国家的先进企业，当然许多普通企业是进不来了，所以这个在逻辑上应该搞清楚，门槛应该是基本要求。在这个门槛之上，怎么来评估一个企业、一笔贷款的风险，这才是我们风险管理能力真正的体现，而不是靠一把尺子在量。第二个，我们对风险管理的定位要清晰。银行是经营风险的企业，所有的风险管理都是围