印标公布尿素短线暂震荡调整

1、印标公布，尿素短线暂震荡调整2020.3.23发展研究中心化工研究组观点与策略 多：复肥厂和板厂需求增加预期，尤其是月底复肥高氮肥生产旺季预期；南方水稻肥采货预期；印标出口需求预期 空：尿素日产量偏高，且仍有增加预期；库存累积；宏观环境偏空 主要观点：上周宏观偏空情绪和日产供应偏高带动尿素期现价格双双下行，周六印标公布，招标量预计100-150万吨，我们认为对尿素价格有一定支撑或者提振，市场对中国尿素货源出口抱有较大预期，印标投标价格公布前，市场 继续下行幅度不大，短期受印标和国内刚需仍有支撑，但不排除宏观环境进一步恶化导致的再次下行。操作策略: 05价格预计受印标公布消息而有支撑且进入移仓换

2、月期，短期波动幅度可能不大，因宏观偏悲观叠加尿素 下半年需求淡季和新产能投放预期，建议可择机逢高放空09合约。风险因素：疫情形势深度恶化；外部和宏观经济恶化投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价目录0301尿素期现价格回顾尿素价差分析尿素供需分析0204观点和策略尿素|期现价格回顾 |01尿素期货价格回顾上周尿素主力05延续下行，一方面是受宏观恐慌情绪拖累，如海外疫情不 断恶化并有多国实施边境封锁或者封城等措施，另一方面尿素自身基本面 亦有走弱，上游日产超过16万吨，高出历史同期水平约1-1.5万吨，需求 端下一波农业需求尚未到来，工业需求复肥厂和板厂需求放量有限，现货 成交除保持基本

3、刚需外成交较前期减少明显，产业链中下游备库存意愿低，现货价格持续走弱，其中可交割现货由1750下降到1700，厂家华鲁恒 升出厂由1780下行到1750，且周末两天再次下行30至1720.。基差方面，05合约基差继续走强，盘面最高贴水现货54。数据来源: 文华财经 郑商所 百川盈孚60300-30-60-90-120-15018501800175017001650160015501500尿素主力合约基差(单位: 元/吨)尿素主力合约基差-右轴可交割现货价格尿素主力结算价尿素|供需分析 |02708090100110120尿素周产量(单位: 万吨)1/42/43/42017年4/45/46/47

4、/48/49/42018年2019年10/4 11/4 12/42020年供应端产量同比偏高供应方面，据百川统计，截止到3/20日，国内尿素日均产量15.91万吨，环比增0.39万吨，周产量111.4（环比+2.76）万吨，周内国内尿素煤 头企业开工继续回升，煤头企业山西金象及晋丰部分装置恢复生产，晋丰另一套小颗粒装置计划4月初复产；宁夏和宁化工于3月16日停车检修，近日恢复生产；气头企业开工小幅下滑，黑龙江大庆石化由于设备故障于3月17日停车检修，计划本周末恢复生产。开工率方面，据百川 统计，截止到3/20日，综合开工率79.91%，环比增加0.79%,其中煤头开工82.80%，环比增加1.

5、88%，气头开工72.33%，环比减少2.20%。数据来源: 百川盈孚45%55%65%75%85%1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4尿素装置开工率45%55%65%75%85%1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4煤头尿素装置开工率2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年0%20%40%60%80%1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4气头尿素装置开工率2017年2

6、018年2019年2020年5565758595中小颗粒尿素周产量(单位: 万吨)1/42/43/44/45/46/47/42018年2019年8/49/4 10/4 11/4 12/42020年上游工厂库存有去化但仍处高位数据来源: 百川盈孚截止到3.20日百川盈孚数据，上游尿素库存为87.32万吨，环比减7.87万吨，幅度-8.27%，不过库存水平仍处近5年高位水平，上游高产量，需求端接货或成交有限，厂家库存去化到前2年的库存水平预计需较长时间。14012010080604020尿素工厂库存(单位: 万吨)01/42/43/42016年4/45/46/47/48/49/4 10/4 11/

7、4 12/42017年2018年2019年2020年160140120100806040200尿素港口库存(单位: 万吨)1/42/43/42017年4/45/46/47/48/49/42018年2019年10/4 11/4 12/42020年农业需求有走弱，关注3月下旬复肥需求和南方水稻 肥需求提升数据来源: 隆众资讯 百川资讯农业需求方面，关注3月下旬复肥厂开启采货备货以准备高氮复肥的生产，同时南方部分水稻用肥需求亦开启。中国农业尿素用肥时间时间1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水稻单季稻(50%)双季早稻(25%)双季晚稻(25%)玉米玉米(华北)玉米(华南)小麦冬小

8、麦(70%)春小麦(30%)大豆主要作物用肥春小麦返青肥(占20%)玉米水稻等追肥(占60%)冬小麦底肥(占20%)复肥需求时间夏季高氮复肥生产旺季秋季高磷复肥生产旺季关注3月下复肥高氮肥生产对尿素的需求20%30%40%50%60%70%1/4 2/4 3/4复合肥工厂开工率2017年4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/42018年2019年2020年20406080100复合肥工厂周度产量(单位: 万吨)01/42/4 3/42016年4/4 5/46/4 7/48/42017年2018年9/4 10/4 11/4 12/42019年2020年复合肥工

9、厂库存(单位: 万吨)17515012510075502501/42/4 3/44/4 5/46/4 7/48/49/4 10/4 11/4 12/42016年2017年2018年2019年2020年截止到上周五3.20日数据，目前国内复合肥装置开工率46.66%,较前期相比没有变化；目前开工基本已恢复至年前水平，市场供 应暂时没有问题，而农用需求在逐步增加，预计复合肥企业后期会增加开工。从复肥历史开工和产量数据来看，当前的开工和产量均接近或适度低于往年同期水平，考虑到今年新冠肺炎疫情带来的全球宏观经济承压，我们认为复肥对尿素的需求基本维持刚性为主，可能较难出现对尿素价格的明显提振推涨作用。数

10、据来源:百川盈孚短期工业板厂需求跟进不佳，后期紧密关注数据来源:百川盈孚三聚氰胺：三聚氰胺市场低位盘整，运输基本恢复，湖北仍有限制，国内下游逐渐复工，因前期备货有余，接货积极性不高，市 场成交气氛未恢复，需求跟进不足，价格承压。板材厂: 山东、河北企业板厂部分复工，消耗原有库存为主，对高价原料的采购意向偏低，新单零星成交，短期看板厂对尿素的 需求跟进不佳，后期保持紧密关注。75%70%65%60%55%50%45%40%三聚氰胺工厂开工率季节性1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017年2018年2019年2020年100%90%80%70%60%50

11、%40%30%20%三聚氰胺区域工厂开工率西南华北华东华中新疆印标已发布，待最终投标价公布数据来源: 隆众资讯 百川资讯周六3.21日，印度化肥生产商和进口商RCF宣布将于3月30日完成一项尿素采购招标。投标要求5月5日前装运，预计采购量100- 150万吨，另本次印标增加一项附加条款，即因为隔离产生的卸货港的滞期费用由卖家承担。据了解，中东贸易商手头长仓货源成本均在 250美元及以上，且因疫情隔离产生的滞港费用由卖家承担的条款使得中东货源相比国内货源的竞争力较前期有下降。国内货源成本均在253美金及以上，这算国内华鲁出厂 1676左右，当前华鲁1720左右，厂家是否会降价出货以缓解国内当前日

12、产的高供应压力值得期待。160140120100806040200尿素港口库存(单位: 万吨)1/42/4 3/42017年4/4 5/46/4 7/48/49/42018年2019年10/4 11/4 12/42020年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 200 250300 3504004502016-03-29 2017-03-29 2018-03-29 2019-03-291502014-03-29 2015-03-29FOB中东FOB 中国FOB 波罗的海FOB 尤日内国际尿素(小颗粒)价格走势(单位: 美元/吨)尿素|价差分析 |0312001000800

13、6004002000-2002200200018001600140012001000800山西固定床工艺制尿素利润(单位: 元/吨)固定床工艺利润-右轴固定床工艺成本尿素出厂价16001400120010008006004002000-200230020501800155013001050800水煤浆工艺制尿素利润(单位: 元/吨)水煤浆工艺利润-右轴水煤浆工艺成本尿素出厂价上游尿素装置利润尚可160013001000700400100-200-500230020501800155013001050800航天炉工艺制尿素利润(单位: 元/吨)航天炉工艺利润-右轴航天炉工艺成本尿素出厂价-200

14、05000-500 -1000西南天然气制尿素利润(单位:元/吨)4000 1000350030002500200015001000 500 -15000西南天然气制尿素利润-右轴西南尿素 出厂西南天然气制尿素成本数据来源: 隆众资讯 百川资讯 广发期货发展研究中心非标与尿素价差4003002001000-100-20024002200200018001600140012001000大颗粒-小颗粒价差(单位: 元/吨)大颗粒-小颗粒价差(右轴)晋煤天源大颗粒山西小颗粒2000-200-400-600-800-1000-1200250020001500100050001.78*氯化铵(干铵)-尿

15、素 (单位: 元/吨)1.78*氯化铵(干铵)-尿素(右轴)江苏德邦氯铵江苏小颗粒2000-200-400-600-800-1000250020001500100050002.2*硫酸铵-尿素价差(单位: 元/吨)2.2*硫酸铵-尿素(右轴)山东硫酸铵山东小颗粒-500-300-100100300250020001500100050002016-09-192017-09-192018-09-192019-09-192.6*碳铵-尿素价差 (单位: 元/吨)2.6*碳铵-尿素价差(右轴)河北辛集九元碳铵出厂河北小颗粒数据来源: 金联创 隆众资讯 百川盈孚区域价差数据来源: 金联创 隆众资讯 卓创

16、资讯100500-50-100-150-200-250-300尿素(小颗粒)区域价差(单位: 元/吨)2014-08-262015-08-262016-08-262017-08-262018-08-262019-08-26山西-河南价差山西-山东价差-100-50050100尿素(小颗粒)区域价差(单位: 元/吨)2014-08-262015-08-262016-08-262017-08-262018-08-262019-08-26山东-河南价差1000-100-200-300-4002014-08-262015-08-262016-08-262017-08-262018-08-262019-

17、08-26尿素(小颗粒)区域价差(单位: 元/吨)内蒙-山东价差产业链价差4503001500-150-30041003700330029002500210017001300900山东 尿素-0.6*合成氨价差(单位: 元/吨)尿素-0.6*合成氨价差山东尿素山东合成氨-5000500100015004000350030002500200015001000500山东 合成氨-甲醇价差(单位: 元/吨)合成氨-甲醇价差山东合成氨山东甲醇5000-500-1000-1500-20004000350030002500200015001000500山东 尿素-甲醇价差(单位: 元/吨)尿素-甲醇价差山

18、东尿素山东甲醇500200-100-400-700-1000-1300350030002500200015001000500内蒙 尿素-甲醇价差(单位: 元/吨)尿素-甲醇价差内蒙尿素内蒙甲醇数据来源: 金联创 隆众资讯 卓创资讯05合约已贴水现货数据来源: 百川盈孚 郑商所基差方面，主力05合约基差近期大幅走强，盘面已贴水现货50，主要是由宏观偏空情绪拖累盘面。100500-50-100-15001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15尿素 01合约基差UR2001100500-50-100-150-20

19、0-250尿素 05合约基差UR2005200150100500-50-100-150-200尿素 09合约基差UR2009UR5-9价差继续走强数据来源: 郑商所0-20-40-60-80-100-12005-1506-15 07-1508-1509-15 10-1511-15 12-1501-15尿素合约1-5 跨期价差UR2001-UR2005上周5-9价差继续走强，受宏观偏空情绪影响5月合约和9月合约价格 双双下行，不过考虑到05合约贴水现货且快进入4月移仓换月期，9月 合约价格明显弱于5月合约，致使5-9价差被动走强。120100806040200-20-4009-15 10-1511-15 12-1501-1502-15 03-1504-15 05-15尿素合约5-9 跨期价差UR2005-UR2009尿素|观点与策略|04观点与策略 多：复肥厂和板厂需求增加预期，尤其是月底复肥高氮肥生产旺季预期；南方水稻肥采货预期；印标出口需求预期 空：尿素日产量偏高，且仍有增加预期；库存累积；宏观环境偏空 主要观点：上周宏观偏空情绪和日产供应