精选层后备力量专题系列二：传媒互联网潜力后备军

1、内容目录转板渠道已打通，基础层公司或成为精选层重要后备军 4 HYPERLINK l _TOC_250023 文化传媒：35 家基础层公司有望冲击精选层，盈利能力突出 5 HYPERLINK l _TOC_250022 互联网：62 家公司有望入主精选层，18 家公司同时满足创业板要求 7 HYPERLINK l _TOC_250021 文化传媒潜在精选层优质标的 9 HYPERLINK l _TOC_250020 营销服务 9 HYPERLINK l _TOC_250019 中青博联：会议管理+博览业务持续高增，一站式整合营销龙头优势突出 9 HYPERLINK l _TOC_250018

2、掌众科技：精细化自建平台流量管理，数据营销收入增长 89% 11 HYPERLINK l _TOC_250017 城市纵横：国内领先的全国性城市楼宇媒体广告运营商，利润规模突破 6600 万元 12 HYPERLINK l _TOC_250016 振威展览：自办与承办相结合，国内会展行业领先民营公司 13 HYPERLINK l _TOC_250015 内容投资 14 HYPERLINK l _TOC_250014 永乐文化：立足票务业务，内容投资、场馆运营成为新亮点 14 HYPERLINK l _TOC_250013 森宇文化：版权发行+内容投资+IP 运营，业绩持续增长 15 HYPER

3、LINK l _TOC_250012 广播电视 16 HYPERLINK l _TOC_250011 珠江数码：广州地区广播电视网络的运营管理，加强 4K 内容制作投资 16 HYPERLINK l _TOC_250010 互联网行业潜在精选层优质标的 18 HYPERLINK l _TOC_250009 游戏娱乐 18 HYPERLINK l _TOC_250008 英雄互娱：研运一体精品游戏持续上线，海外拓展顺利带动收入增长 15% 18 HYPERLINK l _TOC_250007 雷霆股份：专注于网络游戏推广和运营，利润 4.88 亿元 19 HYPERLINK l _TOC_250

4、006 点触科技：历史养成类游戏运营商，迭代升级+多版本运营带动流水大增 20 HYPERLINK l _TOC_250005 智明星通：立足海外游戏市场，以策略手游为王牌，净利润突破 7.5 亿元 21 HYPERLINK l _TOC_250004 柠檬微趣：专注于移动休闲游戏开发，宾果消消消注册用户数超 2.5 亿 22 HYPERLINK l _TOC_250003 互联网服务 23 HYPERLINK l _TOC_250002 云创数据：聚焦于智能云视频的研发与应用，主流市场规模稳健扩大 23 HYPERLINK l _TOC_250001 家电网：从事互联网服务性家电商品零售的营

5、运商 24 HYPERLINK l _TOC_250000 博采网络：提供互联网数字化综合服务，搭建创新服务矩阵 25图表目录图 1：满足精选层财务要求的创新层/基础层公司数量 4图 2：符合精选层标准的公司分布 4图 3：基础层符合精选层财务标准公司行业分布和平均归母净利润 5图 4：以上 35 家公司满足“融资”&“股东户数”的情况 5图 5：以上 35 家公司细分行业分布 5图 6：以上 35 家公司符合精选层财务标准情况 6图 7：以上 35 家公司归母净利润（ttm）分布情况 6图 8：以上 35 家公司上市辅导情况 6图 9：以上 35 家公司主办券商集中分布情况 6图 10：以上

6、 62 家公司符合精选层标准情况 8图 11：以上 62 家公司归母净利润（ttm）分布情况 8图 12：中青博联服务的代表型案例 9图 13：掌众科技营销的代表案例 11图 14：永乐文化承接的演出项目 14图 15：森宇文化具备代表性的影视作品 16表 1：新三板文化传媒行业符合精选层财务标准的基础层公司的情况 7表 2：符合创新层&精选层要求的 24 家新三板互联网基础层公司情况 8表 3：中青博联财务数据 11表 4：掌众科技财务数据 12表 5：城市纵横财务数据 13表 6：振威展览财务数据 13表 7：永乐文化财务数据 15表 8：森宇文化财务数据 16表 9：珠江数码财务数据 1

7、7表 10：英雄互娱财务数据 19表 11：雷霆股份财务数据 20表 12：点触科技财务数据 21表 13：智明星通财务数据 22表 14：柠檬微趣财务数据 23表 15：云创数据财务数据 24表 16：家电网财务数据 25表 17：博采网络财务数据 26基础层公司或成为精选层重要后备军从总量视角来看，未来精选层将聚焦新三板的核心资产。3 月 6 日证监会发布了关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见，符合条件的新三板精选层挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市，转板通道搭建了连通新三板和 A 股的晋级通道，精选层主要吸纳运作规范、经营业绩和创新能力突出、有大额融资

8、需求的优质企业，同时也为其他板块树立示范效应。若仅考虑精选层准入的“财务”条件，估算在创新层公司中，满足精选层基本财务条件的公司共有 314 家，基础层公司 1222 家符合精选层四套财务标准之一。若考虑基础层公司挂牌以来融资 1000 万以上的标准，则只有 621 家符合精选层标准；若考虑基础层公司挂牌以来 融资 1000 万以上且股东户数达到 50 户的标准，则只有 200 家符合精选层标准。图 1：满足精选层财务要求的创新层/基础层公司数量资料来源：Wind、安信证券研究中心制图整体来看，创新层公司符合精选层标准 1 的共 257 家，占总体 314 家的比例达 82%；基础层公司符合精

9、选层标准 1 的数量为 1063 家，占总体 1222 家的比例达 87%。图 2：符合精选层标准的公司分布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%标准4标准3标准2标准1105433720182901063257创新层基础层资料来源：Wind，注：符合多重标准的公司未剔除基础层公司符合精选层财务标准公司共 1222 家，行业分布来看，机械设备、信息技术、基础化工占据前三；归母净利润规模方面，基础层公司的平均净利润（3843 万元）低于创新层公司（6480 万元）。 传媒、互联网两大细分行业（按照东财分类）的基础层公司。从数量上来看，满足精选层财务标准的互联网基础层公

10、司共计 65 家，在 26 个行业中排名第 7 位，平均净利润规模达到3411 万元，略低于平均水平；满 足精选层财务标准的文化传媒基础层公司共计 43 家，在 26 个行业中排名第 11 位，平均净利润规模达到 4017 万元，高于平均水平。图 3：基础层符合精选层财务标准公司行业分布和平均归母净利润180160140120100806040200个数平均归母净利润（ttm，万元，右轴）机 信 基 休 医 电 互 电 公 建 文 农 交 金 轻 商 食 有 交 建 纺 家 房 化 钢 国械 息 础 闲 药 子 联 气 用 筑 化 林 运 融 工 贸 品 色 通 材 织 电 地 石 铁 防90

11、00800070006000500040003000200010000设 技 化 、 生 设 网 设 事传 牧 设制 零 饮 金 运服产 能与备 术 工 生 物 备 备 业活及专业服务媒 渔 备造 售 料 属 输装源装备资料来源：Choice文化传媒：35 家基础层公司有望冲击精选层，盈利能力突出对新三板文化传媒公司进行筛选（未纳入教育和体育两大细分行业公司）。在当前新三板文化传媒行业的基础层公司中，共有 35 家公司在符合创新层准入标准的同时还至少满足一项 精选层的财务标准；若考虑基础层公司挂牌以来融资 1000 万以上的标准，则只有 23 家符合精选层标准；若考虑基础层公司挂牌以来融资 1

12、000 万以上且股东户数达到 50 户的标准，则只有 3 家符合精选层标准。从细分行业分布来看，以上 35 家公司主要分布在营销服务、影视动漫两个细分子领域，分别有 22 家/10 家公司入选，另有 2 家公司属于平面媒体行业，1 家属于广播电视行业。图 4：以上 35 家公司满足“融资”&“股东户数”的情况图 5：以上 35 家公司细分行业分布 公司数量20123252015105同时满足融资&股东户数要求仅满足融资要求0公司数量2210212520151050营销服务影视动漫平面媒体广播电视融资&股东户数要求皆不满足 资料来源：Wind，choice，安信证券研究中心资料来源：Wind，c

13、hoice，安信证券研究中心从符合精选层财务准备来看，以上 35 家公司皆满足精选层标准一，其中掌众科技、珠江数码两家公司同时还满足标准 4，2018 年研发投入分别为 3031 万元、6752 万元；从归母净 利润（ttm）规模来看，49%的公司（17 家）净利润规模在 10003000 万元之间，40%的公司（11 家）净利润规模在 30008000 万元之间，11%的公司（4 家）净利润规模在 8000 万元以上；归母净利润的平均数为 4001 万元，中位数为 2963 万元。 以上 35 家公司盈利能力突出，12 家公司 2018 年ROE 在 30%以上，22 家公司 2018 年R

14、OE在 10%30%之间，仅 1 家公司 2018 年 ROE 低于 10%（为 8.9%）， 以上 35 家公司 2018 年平均 ROE 为 27%。图 6：以上 35 家公司符合精选层财务标准情况图 7：以上 35 家公司归母净利润（ttm）分布情况公司数量35302520151050标准1标准1&4公司数量171442015105010003000万元30008000万元8000万元 资料来源：Wind，choice，安信证券研究中心资料来源：Wind，choice，安信证券研究中心从辅导情况来看，目前仅有掌众科技、城市纵横、振威展览、华糖云商、哇棒传媒、杰外动漫、新数网络 7 家公司

15、曾经接受或正在接受上市辅导，目前正在接受上市辅导的是华糖云商、哇棒传媒。从主板券商来看，35 家公司的主办券商分布较为分散，共涉及 24 家券商，其中天风证券、招商证券、东方花旗三家券商分别持续督导 3 家潜力传媒公司，排名领先。图 8：以上 35 家公司上市辅导情况图 9：以上 35 家公司主办券商集中分布情况上市辅导未上市辅导公司数量3210资料来源：Wind，choice，安信证券研究中心资料来源：Wind，choice，安信证券研究中心表 1：新三板文化传媒行业符合精选层财务标准的基础层公司的情况符合精选营业收入归母净利挂牌以来证券代码证券名称所属细分行业层财务标430193.OC微传

16、播营销服务1东北证券竞价4.411.1130.7（ 万元）18,423203430217.OC掌众科技营销服务1,4广发证券竞价7.170.9433.244OC永乐文化影视动漫1兴业证券竞价8.160.8716.420,00028871828.OC珠江数码广播电视1,4招商证券竞价8.980.8513.504837199.OC城市纵横营销服务1安信证券竞价3.590.7339.2025837784.OC中青博联营销服务1东方花旗做市26.920.7218.209871565.OC森宇文化影视动漫1上海证券竞价2.540.6739.06,00012834316.OC振威

17、展览营销服务1国泰君安竞价2.800.5121.43,11920839629.OC华糖云商营销服务1招商证券竞价1.810.4825.706839463.OC时代光影影视动漫1天风证券竞价3.940.4117.24,00017835084.OC多麦股份营销服务1国信证券竞价2.540.3966.8010430346.OC哇棒传媒营销服务1东北证券竞价14.460.398.928,170587835431.OC非凡传媒影视动漫1中天国富竞价1.300.3918.09,60028872089.OC共添营销营销服务1光大证券竞价4.580.3747.109835034.OC化龙网络营销服务1中信建投

18、竞价0.820.3345.604872602.OC声屏传媒营销服务1财通证券竞价1.470.3241.203834617.OC飞博共创营销服务1国金证券竞价1.250.3117.94,67224833402.OC众引传播营销服务1天风证券竞价5.390.3027.12,30526839622.OC君信品牌营销服务1中信建投竞价2.680.2936.64,0006835126.OC金版文化平面媒体1东吴证券竞价0.860.2924.87,65221837217.OC江南传媒营销服务1长江证券竞价1.320.2827.5026871954.OC朝霞文化平面媒体1中泰证券竞价1.270.2637.0

19、04835948.OC杰外动漫影视动漫1安信证券竞价1.670.2626.62,78015835205.OC梵雅文化营销服务1九州证券竞价0.510.2640.51,20512836928.OC互动派营销服务1长城证券竞价2.070.2618.8015834990.OC新数网络营销服务1天风证券竞价3.140.2416.66,534115870207.OC氢动益维营销服务1国融证券竞价1.430.2426.505834902.OC网映文化影视动漫1东方花旗竞价1.380.2329.05,90713838071.OC风盛股份营销服务1海通证券竞价2.790.2237.01,02228837012

20、.OC精英动漫影视动漫1首创证券竞价1.360.2122.54,0006833016.OC希尔传媒营销服务1国信证券竞价2.710.1922.27,00021835622.OC欢乐动漫影视动漫1南京证券竞价0.820.1917.03,66824835979.OC邑通道具营销服务1东方花旗竞价4.280.1813.93,02910834548.OC天视文化影视动漫1招商证券竞价2.190.1712.010,58511871019.OC天沐影业影视动漫1九州证券竞价0.810.1721.62,00625准主办券商转让方式（ttm，亿元） 润（ ttm,亿元） 2018ROE（%）累计增发融资金额最

21、新股东户数资料来源：choice，Wind，安信证券研究中心整理互联网：62 家公司有望入主精选层，18 家公司同时满足创业板要求根据 choice 数据，共有 62 家互联网行业公司满足精选层财务标准，其中有 24 家公司同时满足创新层准入标准（24 家公司皆满足融资要求，若再结合股东户数要求来看，仅有 10 家公司满足要求）；其中有 18 家公司同时符合创业板标准。在以上 62 家公司中，符合精选层标准 1 的公司共计 41 个，符合标准 4 的公司共计 29 个。以上 62 家公司归母净利润的平均规模为 3183 万元，盈利规模分化更加严重：归母净利润规模在 3000 万元以上的公司共计

22、 27 个，占比 44%；另有 12 家公司归母净利润规模为负，但研发投入大，皆符合精选层标准 4。图 10：以上 62 家公司符合精选层标准情况图 11：以上 62 家公司归母净利润（ttm）分布情况公司数量454035302520151050标准1标准2标准3标准4公司数量252015105010003000万元1000万元资料来源：choice，安信证券研究中心资料来源：choice，安信证券研究中心表 2：符合创新层&精选层要求的 24 家新三板互联网基础层公司情况证券代码证券名称符合精选层标准符合符 合创新创 业层要板 要细分行业主办券商转让 方式营 业 收 入（ttm，亿元） 归母

23、净利 润（ ttm,2018ROE（%）挂牌以来求求亿元）（ 万元）833205.OC博采网络1,3,4综合互联网服务海通证券做市2.660.3519.267,19860835305.OC云创数据1,3云服务(含IDC、CDN)中信建投竞价2.390.7327.4917,99911836366.OC尚航科技1云服务(含IDC、CDN)光大证券竞价3.300.3913.9513,55821870005.OC中关股份1云服务(含IDC、CDN)长城证券竞价0.960.2015.836,01413430127.OC英雄互娱1,3,4游戏娱乐长江证券竞价12.786.3615.91260,268560

24、838966.OC柠檬微趣1,3,4游戏娱乐招商证券竞价3.651.0330.146,37218834785.OC云畅游戏1,2,3,4游戏娱乐天风证券竞价2.930.8110.6310,00030834195.OC华清飞扬1,3,4游戏娱乐中信建投竞价3.200.6111.4511,880286835381.OC爱玩网络4游戏娱乐中信建投做市1.330.090.4411,66220834003.OC挖金客1其他互联网服务中原证券竞价2.581.1638.384,54214834429.OC钢宝股份1其他互联网服务国泰君安竞价60.660.6423.046,75256835737.OC传神语联

25、1,3,4其他互联网服务申万宏源做市3.630.4919.7520,34694831916.OC商中在线1其他互联网服务五矿证券竞价2.780.368.8147376.94156870479.OC源慧信息1其他互联网服务光大证券竞价3.400.2841.706999.99610834063.OC卡车之家1其他互联网服务申万宏源竞价1.680.269.0410,55931836261.OC闻道网络1其他互联网服务东吴证券竞价1.140.2529.812,60021870164.OC虎巴股份1其他互联网服务国盛证券竞价1.600.2123.33185019832828.OC凡科股份1其他互联网服务

26、东莞证券竞价1.500.2048.121OC国信创新1其他互联网服务中信建投竞价1.400.1712.494,5247833175.OC浩瀚深度3,4其他互联网服务国金证券竞价3.140.134.4110,85926836012.OC百姓网4其他互联网服务西部证券竞价6.95-0.40-6.881,40065838006.OC神州优车4其他互联网服务中 国 国 际 做市41.06-5.272.62700,043158金融836694.OC家电网1电子商务 B2B银泰证券做市8.890.4120.514,45157831727.OC中钢网1电子商务 B2B中泰证券竞价4

27、4.590.3235.481309871累计增发 最 新 融资金额 股 东 户数资料来源：choice，安信证券研究中心文化传媒潜在精选层优质标的营销服务中青博联：会议管理+博览业务持续高增，一站式整合营销龙头优势突出延续“区域、业态、行业、线上线下”协同发展路径，巩固整合营销服务领域的行业领先地位。公司专注于为企业、政府、社团等机构客户提供涵盖会议活动、公关传播、博览展览、体育营销等多种业态协同高效的整合营销服务解决方案。2019 年，公司继续贯彻“整合服务”发展理念及“区域、业态、行业、线上线下”多维度“协同整合”的战略路径，进一步优化组织结构，加强销售、队伍和合规管理，保持了业绩的持续、

28、稳定增长以及在整合营销服务领域的行业领先地位。承接多个大型高级别/国家级会议，持续发挥一站式整合营销服务业务优势。会议管理是公司收入的主要来源，2017-2018 年会议管理收入占比稳定在 75%左右。2019 年上半年，公司继续发挥一站式整合营销服务业务优势，集成整合会展活动、营销传播、信息技术等各板块的服务能力，深度参与并顺利完成了第二届“一带一路”国际合作高峰论坛、亚洲文明对话大会、第二届数字中国建设峰会、第三届世界智能大会、2019 中国国际大数据产业博览会等政府和大健康、快速消费品、金融、IT 互联网、汽车、能源、文化教育等行业知名企业的众多整合营销活动，为主办方提供了运营管理全方位

29、的服务，得到了各个主办方的高度肯定，收入实现快速增长。图 12：中青博联服务的代表型案例资料来源：公司官网，安信证券研究中心精细化服务于中国北京世界园艺博览会，博览展览板块迎来新突破。中青博联控股子公司博汇会展是国内领先的大型博览会综合运营及文旅园区综合体规划运营服务企业。2019H1，中青博联的博览展览业务延续 2018 年高速增长态势，旗下博汇会展公司持续为 2019 年中国北京世界园艺博览会提供场馆运营管理、导览及礼宾接待、票务现场运营等全方位精细化服务，保持在大型博览会领域的国内领先地位；随着上半年博汇会展公司继续推进徐州户部山项目，通过园区规划与业态策划、商业招商及组织一系列活动营销

30、，进一步提升园区综合体运营管理的竞争能力，博汇会展公司在文旅综合体运营的广度和深度得到进一步拓展，中青博联作为中国最大的旅游目的地营销服务商的行业地位得到进一步巩固（公司财报）。积极推进客户开拓，连续六年跻身中国公关公司 TOP30。公关传播板块是公司第二大收入来源，2017-2018 年收入占比约在 20%左右。2019 上半年，联科公关公司（中青博联控股，专业营销传播公司）积极推进各板块客户和业务开拓，不断优化产品体系，探索细分领域的产品补足与创新，连续六年跻身中国公关公司 TOP30 榜单，位于全国公关公司排行榜第63 位，这一成绩较 2018 年底 77 位的排名提升了 14 位，中青

31、博联在公关传播领域的实力得到客户的进一步肯定。（公司财报）承载中青旅“旅游+体育”战略，中标多个体育营销项目。中青旅（600138）作为公司的控股股东，同时也是公司的主要客户之一（2018 年度销售占比 3.44%，为公司的第二大客户），体育文化（中青博联全资子公司）作为承载中青旅“旅游+体育”战略的主体，依托中青旅旅游资源平台及公司整合营销服务的客户、业态协同优势，逐步推进竞赛咨询、竞赛组织、服务接待、场馆运营等多板块业务，成功中标了多个赛事运营管理、营地专项策划类项目。积极拓展会议管理信息系统服务新模式，运营效率提升，盈利能力较去年同期增强。报告期内，中青博联全资子公司爱麦思科技公司持续拓

32、展会议管理信息系统服务新模式，深度挖掘外部市场，进一步提升公司整合营销服务业务的线上与线下协同能力，并为打造会展活动营销的数字化服务体系建立了良好基础。2019 年 1 月，北京会展公司正式启动，这是中青博联管理模式的又一重要变革与全新升级。2019 下半年，公司将继续坚持“协同整合”发展路径，强化新业态、新区域的拓展，加大整合销售力度，建设立体、多维度、相互关联的客户网络体系，加强内部运营管理，提升公司运营效率。2019 年上半年，公司毛利率、净利率分别为 16.09%、1.81%，较 2018 年同期有所提升；经营活动产生的现金流量净额 3112万元，较去年同期转负为正，盈利能力、运营能力

33、皆持续提升。全面加强梯队人才培养。2019 年上半年，公司员工数量从期初的 1,105 增至 1,158 人，业务类队伍进一步壮大。2019 年，公司试点在新员工中开展“新锐”计划暨管理培训生计划；同时加强“腰部”力量，建立以“扬帆”为主题的一线团队负责人和“启航”为主题的部门级负责人后备培养项目，全面加强梯队人才建设。由于人工成本增加，带动报告期内公司销售费用、管理费用分别同比增长了 28.17%、25.95%。投资建议：中青博联在整合营销服务领域、大型博览会领域皆占据行业领先地位，同时还是中国最大的旅游目的地营销服务商，优势显著。截至最新，公司市值 15.04 亿元，对应 PE（ttm）为

34、 20.8X，建议投资人关注。表 3：中青博联财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 1,803.061,975.452,061.622,579.511,201.18收入同比(%)-22.669.564.3625.1210.29归母净利润（百万） 56.1568.4151.7369.0721.19归母净利润同比(%)3.8521.83-24.3833.5118.37毛利率(%)14.1615.9917.1318.1016.09ROE(%)24.3520.2514.3217.375.85P/E0.0023.1228.4625.2221.71P/B0.005.83

35、4.964.384.61研发费用率0.00%0.23%0.38%0.24%0.19%资料来源：Wind，安信证券研究中心掌众科技：精细化自建平台流量管理，数据营销收入增长 89%数字营销综合解决方案的服务商。公司以大数据为核心驱动，为客户提供从需求确认、营销方案制定，到运营执行及营销效果达成的移动营销全案服务，满足金融、游戏、移动应用、电商等多个行业广告主产品推广、游戏推广、应用发行、电商导流等营销需求。公司在移动营销行业有近 10 年的服务经验，核心团队具有丰富的移动互联网、广告、媒体、数据、技术等行业从业经验。报告期内，公司在中国新经济品牌峰会上荣获“2018 中国新经济（年度）影响力企

36、业”大奖，入选中国互联网协会“2018 年数字商业弗徕格百强榜”，在中国金融科技峰会上荣获“中国最佳金融科技服务商”大奖，荣获 IAI 国际广告大奖“2019 年度最具成长性数字营销公司”奖项。图 13：掌众科技营销的代表案例资料来源：公司官网，安信证券研究中心三大业务稳步开展，获得众多客户青睐。公司当前主要有三块业务：移动商业、移动营销、广告平台，2018 年营收占比分别为 39%、33%、28%。公司凭借良好的运营能力和技术能力，获得更多品牌公司广告主的信赖。公司根据客户参与主体的不同，分别采用直客销售和渠道销售两种模式。公司的渠道客户主要有 360、百度、互众广告、搜狗等，直客主要有中国

37、光大银行、浦发银行、民生银行、交通银行等。公司依靠创新的技术、产品和服务为客户提供专业化、定制化的移动营销服务，赢得客户的高度认可。公司加大研发投入力度，提升公司平台技术优势。2018 年，公司通过购买办公楼用于研发 中心升级建设，拓建大数据中心，进一步提升公司研发实力，吸引行业高层次研发技术人才， 保持公司平台技术优势。2019 年上半年，公司研发费用累计1729 万元，同比增长63%（。Wind）投资建议：2019 上半年，随着公司收入增长，同时加大催收应收账款的力度，经营活动产生的现金流量净额 6578 万元，同比增长 534.63%，毛利率 22.68%，下滑 4.79pct。截至最新

38、，公司市值 10.50 亿元，对应市盈率（ttm）11.1X，建议关注。表 4：掌众科技财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 97.12233.66410.31557.99336.35收入同比(%)47.31140.5975.6035.9989.31归母净利润（百万） 31.0946.2360.9677.3043.26归母净利润同比(%)46.5648.7031.8726.8165.52毛利率(%)48.0732.3928.4224.5222.68ROE(%)45.9640.5327.8131.3316.37P/E22.9628.0416.779.4611.

39、11P/B0.008.959.492.984.97研发费用率5.97%4.20%5.88%5.43%5.14%资料来源：Wind，安信证券研究中心城市纵横：国内领先的全国性城市楼宇媒体广告运营商，利润规模突破 6600 万元公司主营业务为城市楼宇电梯海报媒体的开发、运营和广告发布服务，目前是国内领先的全国性城市楼宇媒体广告运营商之一，依托在国内大中型城市的商业楼宇及社区的优质媒体资源战略布局及核心专业团队多年从事电梯 广告业务积累的深厚经验，为广告主提供全国范围内电梯广告投放方案的定制化 整体策划及精准发布服务。公司依托多年开展业务沉淀的深厚经验，对电梯海报广告行业的运作方式、 客户的复杂投放

40、需求解决措施、资源版位的精细化开发和管理形成了独有的深刻理解，形成了自成体系的精细化运营和服务模式。媒体资源优势突出，覆盖约 150 个城市，累计广告资源位达到 136 万块。通过多年的精细化开发和业务沉淀，截至 2018 年底，公司在全国 147 个城市的 3.23 万个商业楼宇及社区内拥有可调度的框架广告版位资源已达到约 135.77 万块，是国内少数拥有全国性广告资源整合及发布能力的电梯海报广告发布服务提供商之一。公司主要经营广告发布业务，2018 年该收入占同期主营业务收入的比例始终在 99%以上（招股书）。公司长年为诸多大型、优质客户提供全国范围电梯广告的精准投放服务，并与这些客户建

41、立了稳定的合作关系。公司历年来主要服务的客户包括汽车、快速消费品、金融、通信、电子商务、互联网等多个领域的知名品牌或著名企业，如奔驰、宝马、奥迪、一汽大众、丰田、日产、玛氏、肯德基、华润怡宝、红牛、中信银行、农业 银行、中国银行、建设银行、中国移动、中国电信、华为、腾讯、唯品会等；同时也包括众多业内知名的 4A 广告公司，如凯帝珂、李奥贝纳、阳狮、盛世长城等。2016-2018 年，公司提供广告服务收入金额超过 300 万元的大客户分别 17 家、24 家和 21 家，为大客户提供广告投放服务产生的收入已成为公司目前营业收入的主要来源。（招股书）投资建议：截至最新，公司在新三板市场上未有交易、

42、未有融资。表 5：城市纵横财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 197.66236.29318.06337.59165.87收入同比(%)15.5319.5434.616.1414.52归母净利润（百万） 23.5027.9360.7366.6732.77归母净利润同比(%)59.5718.83117.469.7822.49毛利率(%)55.0851.6556.8654.8453.99ROE(%)26.6425.1339.9935.3614.82P/E0.001.690.440.010.01P/B0.000.000.240.000.00研发费用率1.46%1

43、.00%0.46%0.81%0.86%资料来源：Wind，安信证券研究中心振威展览：自办与承办相结合，国内会展行业领先民营公司公司主营业务为组织举办专业性展览会，提供展台展位、展台搭建、广告宣传、会议论坛及其他相关配套服务，搭建参展企业与采购商、专业观众之间精准高效的展示、贸易配对平台，专业性展览会一般只对本领域内人士开放。公司以自办展为主要经营业务，同时为政府等其他单位提供展会承办服务，目前已在北京、天津、上海、四川、山东、山西、江西、河南、河北、广州、深圳、西安、新疆、内蒙古、兰州、宁夏等多省市组织举办专业性展览会，已 成为国内民营展览公司中举办专业性展览会数量最多、展会涉及产业领域最广的

44、公司之一， 是中国会展行业领先企业。公司定位于综合会展服务商，当前公司组织举办的专业展览覆盖能源装备、高端装备制造、生物科技、 新能源产业、节能环保、一带一路等战略性新兴产业领域，以上行业覆盖国民经济发展的主要行业，产业链较长，具有较强的行业带动能力，是经济发展的主要动力。公司展会具有较强的孵化能力。公司通过展会的长期举办，深入挖掘展会题材，在行业上下 游、行业周边，以及替代性行业等设立专业板块展会，如公司在北京石油展的基础上孵化出 北京国际海洋石油天然气展览会、北京国际石油天然气管道建设与油气储运技术装备展览会、北京国际天然气技术装备展览会等展会等等。作为国内较早从事专业会展服务的企业之一，

45、已经树立了良好的品牌形象。子公司北京振威是中国会展经济研究会副会长单位、中国国际商会会展委员会副主席单位、UFI 成员。公司还是国内最早取得 UFI 认证的民营展览公司，也是目前取得 UFI 认证国内展会数量最多的民营展览公司，拥有 7 个经 UFI 认证的展会项目。UFI 认证展会国际认可度较高，在会展行业具有较强的品牌影响力和公信力。（招股书）投资建议：截至最新，公司市值 5.57 亿元，对应 PE（ttm）为 10.8X，建议关注。表 6：振威展览财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 138.86178.21210.93248.13131.41收入同比

46、(%)23.8428.3418.3617.6331.57归母净利润（百万） 32.5934.5543.7150.4521.45归母净利润同比(%)33.496.0226.5015.435.10毛利率(%)59.4352.1254.9055.0052.52ROE(%)20.4019.6320.4719.487.94P/E0.000.000.0011.2510.82P/B0.000.000.002.192.06资料来源：Wind，安信证券研究中心内容投资永乐文化：立足票务业务，内容投资、场馆运营成为新亮点继续推行连横合纵战略布局，票务业务快速增长。永乐文化的是一家以票务代理业务为基础，集场馆运营+

47、内容投资为一体的平台公司，是国内为数不多的可以申报并举办国外艺人演出的营业性演出公司。公司依托“永乐票务”这个创建了 17 年的品牌，为国内广大文化消费者提供便捷的购票服务，内容投资包括文化演出、体育赛事及亲子游艺等线下剧、展、秀，内容的来源包括外部采购、自制和组织体育赛事。2018 年，公司与华纳音乐（世界三大唱片公司之一）、Vlacom（美国第三大传媒公司）建立战略合作，未来将致力于演出资源的开发、票务市场的合作以及平台推广，共同打造具备全球影响力的中国音乐节品牌。2018 年公司还取得了八达岭长城系统开发业务，此项目成为永乐科技的一个里程碑案例，未来永乐将在人文景区业务外新定义自然景区业

48、务，此类业务也将为永乐科技的业务增长注入新的动力。（公司年报）图 14：永乐文化承接的演出项目资料来源：公司官网，安信证券研究中心牵手兄弟公司，加强内容投资业务。公司的内容投资包括文化演出、体育赛事及亲子游艺等线下剧、展、秀。公司在注重自主投资项目的同时，加强了与行业兄弟单位的合作，旨在分散风险，并进一步提升公司的业务整合能力和行业影响力，业务收入实现大幅增长。根据半年报披露，2018 年上半年公司的演出投资项目场次接近 50 场，包括了约翰传奇、Fall Out Boy等欧美一线巨星以及罗大佑、王若琳等国内知名艺人的巡演。2018 全年演出投资业务为公司增速最快，规模占比最高的业务（收入占比

49、为 58.24%），自 2015 年开展此业务以来，连续三年实现 100%的增长率，项目投资业务是公司未来发展的重中之重。战略布局稀缺性场馆资源，院线 Olive 正式投入运营。2018 年，公司进行了业务布局调整，一方面选择收缩电影业务，剥离相关资产，另一方面在原有票务+演艺投资的基础上扩充了演出院线 Olive 业务，目前已经完成了现场娱乐产业布局。2018 年 3 月五粮液成都演艺中心（简称“大魔方”）正式投入运营，永乐文化以运营服务商的身份正式对外招租；2018 年 6 月，Olive 场馆改造完成，开始投入使用，王若琳演唱会为 Olive 的开业运营打响了第一炮，Olive 的推出引

50、起了演出界各方的热议。长期来看场馆业务是公司业务发展的基石，是公司追求长期稳健发展的必经之路。（公司财报）投资建议：截至最新，公司市值为 12.75 亿元，对应的 PE（ttm）为 14.6X，建议关注。表 7：永乐文化财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 187.37409.24544.26829.48225.59收入同比(%)301.10118.4132.9952.40-5.79归母净利润（百万） 19.6848.0175.4686.284.39归母净利润同比(%)188.21144.0057.1714.3434.61毛利率(%)50.0347.2644

51、.6828.8739.57ROE(%)25.6823.3815.6015.140.76P/E0.0027.1517.4614.7914.59P/B0.000.004.482.242.22研发费用率0.06%7.56%8.59%2.47%10.55%资料来源：Wind，安信证券研究中心森宇文化：版权发行+内容投资+IP 运营，业绩持续增长森宇文化：已形成影视剧版权发行运营、网生 IP 投资开发制作以及动漫产业化三大板块运营体系。在影视节目的版权分销上，公司将采购的版权分销给国内外视频网站、广电、移动电信运营商等客户，赚取版权分销的价差收入；在影视节目的联合运营上，公司主要面向有线电视网络运营商、

52、IPTV 运营商及 OTT TV 运营商，通过采取授权服务模式，或通过版权保底收入+分成的模式合作设立影视节目专区或者轮播频道获取收入。此外，公司根据平台的需求，进行网生 IP 开发投资制作。通过外购优质动漫 IP 版权，打造精品内容版权库，通过形象授权、商品授权、出版授权、网络授权、促销授权、联合推广等多种授权模式获取授权收入。公司大力丰富影视片库版权资源，较 2018 年底增长约为 1 倍。2019 年上半年，公司加大采购力度，大力扩张存量影视版权节目库，截止最新，公司的影视版权节目库存量已积累超过4 万小时（截至 2018 年，公司这一存量为超过 2 万小时）。在加大量的采购的同时，公司

53、与众多国内著名影视制作机构、内容代理机构均建立了深入广泛的合作关系，持续丰富影视节目类型，积极开拓国外采购渠道，大力引进头部幼教内容。在自制网生内容上，报告期内，由公司全资子公司澜风文化出品的热血战争片佩利亚复仇于优酷超燃上线。（公司财报）图 15：森宇文化具备代表性的影视作品资料来源：公司官网，安信证券研究中心牵手国际三大 IP，动漫全 IP 运营进展明显。2019 年上半年，公司携手克蕾欧与小酷、PINY、彩虹轻骑队三大 IP 亮相 2019 全球授权展上海站，期间克蕾欧与小酷携手英语流利说旗下少儿流利说，共同开发英语教学在线课程。此外，公司宣布与小猪佩奇版权方 Entertainment

54、 One 开展深度合作，签约旗下动漫 IP睡衣小英雄。基于多年积累的片库资源，与客户建立稳定的合作关系。公司发行渠道数量和深度行业领先，已与 60 多家平台渠道建立了紧密合作关系。互联网视频网站为国内主流的网站，包括腾讯视频、优酷视频、爱奇艺、搜狐视频、芒果 TV、哔哩哔哩等；广电平台客户主要为数字电视运营商、IPTV 运营商及 OTTTV 运营商；移动互联网领域客户为移动运营商旗下的视频品牌，包含中国移动下属的咪咕视讯，中国电信的天翼视讯。服务网络覆盖全国，并逐步向海外拓展，目前也已经覆盖 YouTube、 Netflix，Amazon 等渠道，新增 MCN 模式目前已经签约合作伙伴已有 1

55、0 多个。现金流表现优异，应收账款管理效果显著。2019 年上半年，经营活动产生的现金流量净额3022 万元，同比增长 42.12%。一方面是因为营业收入的大幅增加，另一方面系公司加强应收账款管理、加大应收账款回款力度，截至报告期末，公司的应收账款余额较期初减少 3135万元，降幅 37.20%。投资建议：截至最新，公司市值为 3.80 亿元，对应的 PE（ttm）为 5.7X，建议关注。表 8：森宇文化财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 51.1969.7593.17233.08101.75收入同比(%)105.2036.2636.34150.1625.

56、79归母净利润（百万） 17.9221.0232.1261.9932.87归母净利润同比(%)1,421.3417.3165.2392.9718.26毛利率(%)67.9253.8158.3846.9547.54ROE(%)67.0336.2321.7236.4816.21P/E0.000.0021.597.425.67P/B0.000.000.002.711.87资料来源：Wind，安信证券研究中心广播电视珠江数码：广州地区广播电视网络的运营管理，加强 4K 内容制作投资公司主要从事广州地区广播电视网络的建设、运营、维护和管理，根据广州市城市建设发展情况，规划建设广州市有线电视网络，负责网络

57、的日常经营管理和维护。公司通过珠江宽频、甜果电视、甜果时光、数字电视四个业务板块，满足家庭用户、企事业单位用户电视基本收视服务和增值服务、互联网接入服务的需求，同时也为各个电视台及其授权运营方，提供在公司 有线电视网络内的节目接收、落地、传输服务。推进 4K 产业发展，加强 4K 内容制作投资。2018 年，在国家三网融合政策深入推进以及广东省、广州市大力推动新数字家庭行动促进 4K 电视网络应用与产业发展的背景下，公司全力推进 4K 智能电视大升级，努力保存量、寻增量，提升用户 ARPU 值。2018 年公司实现营业收入 9.01 亿元，净利润 1.01 亿元，超额完成年初制定的工作计划。积

58、极跟进 5G 技术，探索 5G 创新业务应用场景。公司密切关注和积极跟进 5G 技术，2019年 6 月 19 日，公司与中兴通讯股份有限公司在广州国际媒体港签署5G 战略合作框架协议。双方将建立 5G 战略发展合作伙伴关系，共同探索 5G+4K/8K+AI、VR/AR、物联网等技术与 行业的集成应用深度合作，在整体解决方案、试点示范、项目推进等层面进行全方位合作。（公司财报）大力开拓政企业务，打造新的业务支点。公司业务的关键资源主要是电视台或其授权运营方传输 的电视节目和电信运营商传输的互联网内容数据。公司的客户涵盖家庭用户、企事业单位以及电视台或其授权运营方。公司将政企业务升级为集团的主营

59、业务、战略业务、核 心业务，2019 上半年公司组建政企业务团队，制定政企业务管理办法，将政企业务工作规范化、制度化和流程化。投资建议：截至最新，广州市广播电视台为公司的第一大股东，持股 54%。公司在新三板市场未有交易、未有融资。表 9：珠江数码财务数据项目20152016201720182019H1营业收入（百万） 745.66782.15873.35900.98423.39收入同比(%)3.594.8911.663.16-0.63归母净利润（百万） 129.72113.70124.14101.1334.83归母净利润同比(%)13.12-12.359.19-18.54-31.86毛利率(

60、%)49.2546.2843.7740.2040.54ROE(%)21.0316.0816.6013.394.89P/E0.000.000.000.000.00研发费用率3.86%5.75%5.62%7.49%8.24%资料来源：Wind，安信证券研究中心互联网行业潜在精选层优质标的游戏娱乐英雄互娱：研运一体精品游戏持续上线，海外拓展顺利带动收入增长 15%坚持研运一体的运作模式，专注移动电竞游戏的研发和发行。公司致力于向游戏玩家及运营商提供具有创意的网络游戏产品，向游戏开发商提供发行、代理运营服务。公司不断拓宽移动电竞品类，目前公司自研或代理发行的游戏包括全民枪战 2、一起来跳舞、新三国志、