公募量化团队巡礼之华泰柏瑞量化团队：秉承基本面量化理念获取长期超额收益

1、一、 前言华泰柏瑞量化团队作为业内最早的公募量化团队之一，凭借着其成熟的量化投资体系和丰富的量化投资经验，成为公募量化领域的标杆之一。团队坚持基本面量化的投资理念，基于基本面信息构建中长持有期的选股模型来进行选股。从图 1 可以看到，2013 年以来，华泰柏瑞量化团队管理基金规模增长明显。截至 2020年 2 季度末，团队管理的公募和专户基金的总规模达 146.65 亿。图 1：华泰柏瑞量化团队管理的基金规模资料来源：wind，华泰柏瑞，招商证券整理，包含公募和专户管理规模的增长当然离不开业绩的支撑，下面我们对华泰柏瑞量化团队旗下管理的主要产品的业绩进行了分析。二、 主要产品业绩分析华泰柏瑞量

2、化团队旗下的公募产品以主动量化产品居多，目前团队管理的公募量化产品共有 11 只，包括 9 只主动量化产品和 2 只绝对收益产品。其中，9 只主动量化产品布局较为丰富，产品对标的基准指数包括沪深 300、中证 500、创业板指、恒生指数和 MSCI 中国 A 股国际指数。与一般的指数增强型基金相比，主动量化在选股范围上更加灵活，不受一般指数增强产品“80股票仓位必须投资指数成份股”的限制，能够在一定程度上提升超额收益的空间。下面我们将对主要华泰柏瑞量化产品的过往业绩进行深度分析。表 1：华泰柏瑞量化团队管理的公募基金证券代码证券简称基金成立日风格对标000172.OF华泰柏瑞量化增强 A201

3、3/8/2沪深 300460009.OF华泰柏瑞量化先行 A2010/6/22中证 500001073.OF华泰柏瑞量化收益2015/6/29绝对收益001244.OF华泰柏瑞量化智慧 A2015/6/3中证 500000877.OF华泰柏瑞量化优选2014/12/17沪深 300005055.OF华泰柏瑞量化阿尔法 A2017/9/26全市场 MaxAlpha002804.OF华泰柏瑞量化对冲2016/5/26绝对收益001074.OF华泰柏瑞量化驱动 A2015/3/24沪深 300004394.OF华泰柏瑞量化创优2017/5/12创业板指006942.OF华泰柏瑞量化明选 A2019/

4、3/25MSCI 中国A 股国际指数005269.OF华泰柏瑞港股通量化2017/12/20恒生指数资料来源：Wind，招商证券，不同基金份额只展示初始份额1、 华泰柏瑞量化增强A（000172.OF）沪深 300 风格华泰柏瑞量化增强 A（000172.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的成立时间最早的主动量化产品。基金经理为田汉卿女士。产品业绩截至 2020 年 9 月 30 日，华泰柏瑞量化增强 A 成立以来的收益为 224.92，在同期可比的 412 只偏股混合型基金中排名 125 名。华泰柏瑞量化增强 A 不仅绝对收益表现出色，其相对基准指数沪深 300 同样具有明显的超额收益。考虑到基金

5、建仓对基金表现的影响，我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表 2 所示。截至 2020 年 9 月 30 日，华泰柏瑞量化增强 A 总收益为 220.12，同期沪深 300 指数收益为 90.42。基金相对于沪深 300 指数的超额收益为 129.70，年化超额收益为 12.61，跟踪误差为 4.63，信息比率为 2.73。回溯过去 7 年，华泰柏瑞量化增强 A 在同类可比的沪深 300 风格量化基金1中的排名第二。整体来看，基金在较长的考察期内，对基准指数进行密切跟踪的同时，获取了较高的 Alpha 收益。表 2：华泰柏瑞量化增强A 相对基准表现统计统计指标华泰柏瑞量化增强

6、A沪深 300 指数相对表现总收益220.1290.42129.70年化收益18.089.6412.61年化波动率23.0523.534.63（跟踪误差）Sharpe 比率0.780.222.73（信息比率）最大回撤40.6846.707.79资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20130930-202009301 包括指数增强基金中以 300 为基准的基金以及主动量化中业绩比较基准为沪深 300 指数*90%或 95%的基金图 2：华泰柏瑞量化增强A 净值走势及与基准对比资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20130930-20200930风格归因分析进一步地，我们基于 201309

7、30-20200930 的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化增强A 相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图 3 所示。与沪 深 300 指数成分股相比，华泰柏瑞量化增强 A 持仓个股明显更偏价值（低 PE、低 PB）、 低波动、小盘风格。图 3：华泰柏瑞量化增强A 风格分析资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20130930-202009302、 华泰柏瑞量化优选（000877.OF）沪深 300 风格华泰柏瑞量化优选（000877.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的另外一只沪深 300 增强产品。基金经理为盛豪先生。产品业绩截至 2020 年 9 月 30 日，华泰柏瑞

8、量化优选成立以来的收益为 120.02，在同期可比的 442 只偏股混合型基金中排名 205 名。从相对基准指数的超额收益来看，华泰柏瑞量化优选表现同样出色。我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表 3 所示。截至 2020年 9 月 30 日，华泰柏瑞量化优选总收益为 122.62，同期沪深 300 指数收益为 37.10。基金相对于沪深 300 指数的超额收益为 85.52，年化超额收益为 11.87，跟踪误差为5.64，信息比率为 2.11。整体来看，华泰柏瑞量化优选在相对宽松的跟踪误差约束下获得了较高的超额收益。表 3：华泰柏瑞量化优选相对基准表现统计统计指标华泰柏瑞量化

9、优选沪深 300 指数相对表现总收益122.6237.1085.52年化收益15.645.9011.87年化波动率23.9724.165.64（跟踪误差）Sharpe 比率0.650.222.11（信息比率）最大回撤40.6846.707.79资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20150209-20200930图 4：华泰柏瑞量化优选净值走势及与基准对比资料来源：Wind，招商证券，统计区间： 20150209-20200930风格归因分析同样地，我们基于 20150630-20200930 的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化优选相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果

10、如图 5 所示。与沪深300 指数成分股相比，华泰柏瑞量化优选整体持仓个股更偏价值、高 Beta、高成长、低杠杆、小市值。图 5：华泰柏瑞量化优选风格分析资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20150630-202009303、 华泰柏瑞量化先行A（460009.OF）中证 500 风格华泰柏瑞量化先行 A（460009.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的成立时间最早的中证 500 增强产品。基金经理为田汉卿女士。产品业绩2014 年 12 月 28 日至 2020 年 9 月 30 日2，华泰柏瑞量化先行 A 的收益为 153.14，在同期可比的 441 只偏股混合型基金中排名 163 名。

11、不仅绝对收益表现出色，华泰柏瑞量化先行 A 相对基准指数中证 500 同样具有明显的超额收益。同期中证 500 指数的收益为 18.06。基金相对于中证 500 指数的超额收益为135.08，年化超额收益为 15.78，跟踪误差为 6.40，信息比率为 2.47。回溯过去 5年，华泰柏瑞量化先行 A 在同类可比的中证 500 风格量化基金3中的排名为 1/11。整体来看，在长达 5 年多的考察期内，基金在控制相对基准指数的跟踪误差的前提下，获取了显著的超额收益。2 基金至 2014 年 11 月起转为按中证 500 增强策略运作3 包括指数增强基金中以中证 500 为基准的基金以及主动量化中业

12、绩比较基准为中证 500 指数*90%或 95%的基金表 4：华泰柏瑞量化先行A 相对基准表现统计统计指标华泰柏瑞量化先行中证 500 指数相对表现总收益153.1418.06135.08年化收益17.262.8915.78年化波动率27.3128.916.40（跟踪误差）Sharpe 比率0.630.222.47（信息比率）最大回撤44.9865.207.94资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20141128-20200930图 6：华泰柏瑞量化先行A 净值走势及与基准对比资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20141128-20200930风格归因分析我们基于 20141231-

13、20200930 的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化先行 A 相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图 7 所示。与中证 500 指数成分股相比，华泰柏瑞量化先行 A 持仓个股整体风格更偏价值（低 PE）、高 Beta、低杠杆、小市值。图 7：华泰柏瑞量化先 A 风格分析资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20141231-202009304、 华泰柏瑞量化智慧A（001244.OF）中证 500 风格华泰柏瑞量化智慧 A（001244.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的另外一只中证 500增强产品。基金经理为田汉卿女士。产品业绩截至 2020 年 9 月 30 日，华泰

14、柏瑞量化智慧 A 成立以来的收益为 48.37，在同期可比的 424 只灵活配置型基金中排名 128 名。不仅绝对收益表现出色，华泰柏瑞量化智慧 A 相对基准指数中证 500 同样具有明显的超额收益。我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表 5 所示。截至 2020年9 月30 日，华泰柏瑞量化智慧A 总收益为54.72，同期中证500 指数的收益为-22.54。基金相对于沪深 300 指数的超额收益为 77.26，年化超额收益为 11.92，跟踪误差为5.86，信息比率为 2.03。回溯过去 5 年，华泰柏瑞量化智慧 A 在同类可比的中证 500风格量化基金4中的排名为 3/1

15、1。整体来看，在超过 5 年的回溯期内，华泰柏瑞量化智慧 A 获得了较高的超额收益。4 包括指数增强基金中以中证 500 为基准的基金以及主动量化中业绩比较基准为中证 500 指数*90%或 95%的基金表 5：华泰柏瑞量化智慧A 相对基准表现统计统计指标华泰柏瑞量化智慧中证 500 指数相对表现总收益54.72-22.5477.26年化收益8.96-4.9011.92年化波动率24.3827.175.86（跟踪误差）Sharpe 比率0.370.222.03（信息比率）最大回撤32.9354.447.53资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20150717-20200930图 8：华泰柏

16、瑞量化智慧A 净值走势及与基准对比资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20150717-20200930风格归因分析我们基于 20151231-20200930 的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化智慧 A 相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图 9 所示。与中证 500 指数成分股相比，华泰柏瑞量化智慧 A 持仓个股更偏价值（低 PE）、高 Beta、低杠杆、小市值。图 9：华泰柏瑞量化智慧A 风格分析资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20151231-202009305、 华泰柏瑞量化创优（004394.OF）创业板风格华泰柏瑞量化创优（004394.OF）

17、是华泰柏瑞量化团队管理的一只创业板指数增强产品，是目前增强产品中较为稀缺的产品类型。基金经理为田汉卿女士。产品业绩2019 年初以来，华泰柏瑞量化创优的收益为 128.78，在同期可比的 1807 只灵活配置型基金中排名 196 名。不仅绝对收益表现出色，华泰柏瑞量化创优相对基准指数创业板指同样具有明显的超额收益。2019 年初以来，创业板整体表现非常强势，创业板指数的总收益高达 105.89。同期华泰柏瑞量化创优表现更为出色，基金相对于创业板指指数的超额收益为 22.89，年化超额收益为 12.50，跟踪误差为 5.36，信息比率为 2.33。回溯过去 2 年，华泰柏瑞量化创优在同类可比的创

18、业板风格量化基金5中的排名为 2/6。整体来看，在创业板如此强势的背景下，华泰柏瑞量化创优依旧能够在维持较低跟踪误差的前提下，获得较高的超额收益。5 包括指数增强基金中以创业板指或创业板综指为基准的基金以及主动量化中业绩比较基准为创业板指数或创业板综指*90%或 95%的基金表 6：华泰柏瑞量化创优相对基准表现统计统计指标华泰柏瑞量化创优创业板指数相对表现总收益128.78105.8922.89年化收益60.4751.0912.50（超额收益）年化波动率26.5828.935.36（跟踪误差）Sharpe 比率2.270.222.33最大回撤18.8820.326.74资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20181231-20200930图 10：华泰柏瑞量化创优净值走势及与基准对比资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20181228-20200930 风格归因分析我们基于 20171231-20200930 的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化创优相对于基准指数的风格暴露进行了分析