大众集团~电动化浪潮的中流砥柱

1、内容目录一、大众：进击电动化的车企巨头 5 HYPERLINK l _TOC_250010 、全球最大车企，中欧市场占据主导 5 HYPERLINK l _TOC_250009 、欧洲、中国两大市场政策严苛，倒逼电动化转型 6 HYPERLINK l _TOC_250008 、坚定电动化转型，致力于成为行业领军者 9 HYPERLINK l _TOC_250007 二、MEB 平台：第一轮电动化浪潮核心平台 11 HYPERLINK l _TOC_250006 、MEB 平台：车企巨头转型的必由之路 11 HYPERLINK l _TOC_250005 、MEB 平台：2020 年开启电动化攻

2、势 15 HYPERLINK l _TOC_250004 、MEB 平台：针对不同市场偏好，推主力车型 17 HYPERLINK l _TOC_250003 三、供应链：2020 年开启放量周期 21 HYPERLINK l _TOC_250002 、动力电池供应链 22 HYPERLINK l _TOC_250001 、汽车零部件供应链 25 HYPERLINK l _TOC_250000 四、投资建议 27图表目录图表 1：大众集团历年销量 5图表 2：大众集团全球销量第一 5图表 3：大众集团分品牌销量结构（2019） 5图表 4：大众集团分地区销量结构（2019） 5图表 5：欧洲 2

3、019 年分车企销售占比 6图表 6：中国 2019 年分车企销量占比 6图表 7：欧盟碳排放目标（g/km） 6图表 8：大众碳排放及目标 6图表 9：仅新能源车可满足排放标准 7图表 10：考虑碳排放，电动车盈利能力更强 7图表 11：大众欧洲销量规划 7图表 12：双积分计算标准 8图表 13：新能源积分比例要求 8图表 14：油耗标准逐年加严 8图表 15：中国双积分考核压力逐年加大 9图表 16：大众中国新能源车规划 9图表 17：大众集团计划从 2020 年开始三轮电动化浪潮 10图表 18：第一轮电动化浪潮投资 300 亿欧元，70 款纯电动车 10图表 19：MEB 平台是大众

4、集团主力平台 11图表 20：PPE 平台定位全尺寸豪华车 11图表 21：大众集团 2040 年分市场销量预期 11图表 22：MEB 平台是大众集团电动化、智能化转型基础 12图表 23：特斯拉打造极简产品组合，形成全系覆盖 13图表 24：大众MEB 平台架构 13图表 25：针对电动车开发的模块化平台性能全面提升 14图表 26：大众MEB 平台电子电气架构 14图表 27：大众集团智能化战略投入 15图表 28：大众销量规划 16图表 29：大众MEB 工厂布局 16图表 30：大众分地区产能规划 16图表 31：大众品牌形成全系产品体系 17图表 32：奥迪车型规划 17图表 33

5、：三大市场前十销量车型（2019） 18图表 34：ID.3 外观 18图表 35：ID.3 内饰 18图表 36：ID.3 配置 19图表 37：第一轮电动化浪潮，经济性已经与燃油车相当 19图表 38：ID.3 与竞品车型对比 20图表 39：ID.4 配置 20图表 40：ID.4 外观 21图表 41：ID.4 GTX 外观 21图表 42：ID.4 与竞品比较 21图表 43：大众集团新能源车分车型平台销量预测 22图表 44：大众集团新能源车分地区销量预测（万辆） 22图表 45：大众动力电池打造循环体系 22图表 46：大众动力电池技术路线规划 22图表 47：大众前 4 批订单

6、包划分 23图表 48：大众集团与Northvolt 合作情况 24图表 49：大众动力电池各环节采购需求 24图表 50：各公司MEB 平台收入预测（亿元） 25图表 51：MEB 供应商梳理（传统零部件） 26图表 52：MEB 供应商收入弹性汇总梳理（传统零部件） 27一、大众集团：进击电动化的车企巨头1.1、全球最大车企，中欧市场占据主导大众集团连续 4 年全球销量冠军，欧洲及中国是最重要的两个战略市场。大众集团 2019年全球销量约 1096 万辆，同比增长 0.5%，保持小幅微增，其中乘用车销量 1071 万辆，同比增长 0.4%。根据 Global Auto Database 统

7、计，大众集团 2019 年全球市占率 12.2%，已连续 4 年全球销量第一。分品牌来看，大众品牌、奥迪、斯柯达、西雅特是大众集团销量主力，四大品牌销量合 计占比90.6%，其中大众品牌/奥迪/斯柯达/西雅特分别占比57.2%/16.8%/11.3%/5.2%。分地区来看，欧洲及中国是大众集团最重要的两个市场，销量占比上欧洲占 41.0%，中 国占 39.4%，合计销量占比达 80.4%。大众集团在欧洲及中国市场均占据主导地位，市 占率第一，2019 年两个市场份额分别为 24.5%及 19.2%。图表 1：大众集团历年销量图表 2：大众集团全球销量第一11201100108010601040

8、102010009809609403.8%3.7%109010961078103910011.1%0.5%大众集团销量（万辆）YOY201520162017201820194.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%戴姆勒3.1%标致雪铁龙3.7%菲亚特克莱斯勒5.1%其他24.6%本田5.7% 福特5.8%大众集团12.2%丰田11.4%通用9.1%现代起亚8.5%雷诺-日产-三菱10.8%资料来源：大众年报，国盛证券研究所资料来源：Global Auto Database，国盛证券研究所图表 3：大众集团分品牌销量结构（2019）图表 4：大众集团分地区销量结构

9、（2019）大众商用车保时捷宾利 其他南美其他市场亚太其他4.5%西雅特5.2%斯柯达11.3%2.6%0.1% 2.3%大众品牌57.2%5.1%北美8.8%3.0% （除中国）2.7%欧洲41.0%奥迪16.8%中国39.4%资料来源：大众年报，国盛证券研究所资料来源：大众年报，国盛证券研究所图表 5：欧洲 2019 年分车企销售占比图表 6：中国 2019 年分车企销量占比丰田集团5.0%FCA集团 6.0%福特6.1%戴姆勒集团日产2.5%其他10.1%大众集团24.5%PSA集团15.6%奇瑞汽车2.9%广汽丰田3.2%北京现代3.3%上汽乘用车 其他24.2%一汽大众9.7%上汽大

10、众9.5%上汽通用7.6%吉利汽车6.5% 东风日产% BMW集团一汽丰田3.3% 长城汽上汽通6.1%6.6%现代集团6.7%雷诺集团10.5%3.5%广汽本田3.7%东风本田3.8%长安汽车3.8%车4.3%用五菱4.6%资料来源：ACEA，国盛证券研究所资料来源：乘联会，国盛证券研究所、欧洲、中国两大市场政策严苛，倒逼电动化转型大众集团最核心的两大战略市场欧洲及中国均针对燃油车推出惩罚性政策，其中欧盟 2020 年开始执行碳排放政策，中国 2018 年推出双积分政策，2019/2020 年合并考核。两个市场以不同标准要求车企降低油耗，加速电动化转型。欧洲：欧盟碳排放政策要求严苛，2020

11、 年开始实施，现金惩罚力度大。欧盟碳排放要求 2021 年平均排放量下降至 95g/km，相当于百公里油耗 4.1L，2025/2030 年分别下降至 81/59 g/km，标准全球最严。目前混动车型碳排放约 94g/km，仅能满足 2021 年要求，更低的排放目标必须纯电/插混车型才能满足（纯电车型碳排放量接近 0，插混车型碳排放量低于 50g/km）。作为阶段性要求，2020 年车企有 5%高排放量车型可以豁免，95%的车型需要满足这一标准，2021 年则需全部车型均达到目标。如达不到，每超标 1g/km，罚款 95 欧，以 2019年平均 121.8g/km 算，单车罚款 2546 欧，

12、惩罚力度大。大众集团 2019 年平均碳排放量为 124g/km，近年来持续提升，主要因 SUV 占比增加，大众集团离 2020/2021 年 95g/km 目标差距巨大，以 2019 年销量测算，在碳排放不下降的情况下，每年将面临超过 100 亿欧元罚款。图表 7：欧盟碳排放目标（g/km）图表 8：大众碳排放及目标160140120100806040200平均碳排放（g/km）141 136 132 127123 119 118 118 121 12295 958159140120100806040200大众碳排放及目标（g/km）12112012212312495952015201620

13、17201820192020E2021E 资料来源：欧盟官网，国盛证券研究所；注：灰色为目标值，蓝色为实际值资料来源：ACEA，国盛证券研究所，注：灰色为目标值，蓝色为实际值在综合考虑排放因素后，电动车盈利能力大幅提升，将优于燃油车。新能源车碳排放量低，作为低碳排放量奖励，2020-2022 年在计算车企平均碳排放量时，新能源汽车系数将分别为 2/1.67/1.33 倍，以增强车企销售新能源汽车动力。同时在考虑碳排放惩罚因素后，对于车企而言，新能源车盈利能力大幅提升，燃油车盈利能力则有所下降，盈利能力逆转，大众集团转型动力强，大众规划 2025 年欧洲市场纯电动销量提升至 26%。图表 9：仅

14、新能源车可满足排放标准图表 10：考虑碳排放，电动车盈利能力更强 资料来源：大众官网，国盛证券研究所资料来源：大众官网，国盛证券研究所图表 11：大众欧洲销量规划资料来源：大众年报，国盛证券研究所中国：双积分政策 2019/2020 年合并考核，积分比例/油耗要求逐年提升，压力逐年加大。双积分政策以新能源积分（NEV 积分）、平均燃料消耗量积分（CAFC 积分）双重维度考核。其中 NEV 积分比例要求逐年提升，从 2019 年的 10%提升至 2023 年的 18%，负积分需向其他车企购买 NEV 积分抵消。同时油耗达标值逐年严苛，CAFC 积分达标难度逐年加大，负积分同样需向其他车企购买 N

15、EV 积分抵消。双积分政策 2019/2020 年合并考核，车企从 2020 年开始双积分压力逐年加大。图表 12：双积分计算标准积分类型内容CAFC 积分目标值（某车型目标油耗量*该车型总量）/生产或进口总量实际值（某车型实际油耗量*该车型总量）/生产或进口总量CAFC 积分目标值*达标比例-实际值，积分0 为正积分；积分0 为负积分负积分抵偿使用历年结转正积分或受让关联车企正积分；使用自身新能源正积分或购买其他车企积分NEV 积分实际值-目标值，积分0 为正积分；积分0 为负积分NEV 积分目标值传统能源车年总产量*NEV 积分比例要求实际值（车型积分*该车型生产或进口总量）负积分抵偿购买

16、其他车企正积分资料来源：工信部，国盛证券研究所图表 13：新能源积分比例要求图表 14：油耗标准逐年加严20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%NEV积分比例要求18%16%14%12%10%20192020202120222023百公里油耗（L/100KM）7.4 7.37.27.06.46.36.05.85.0 4.94.84.64.34.087654321020122014201620182020E2022E2024E 资料来源：工信部，国盛证券研究所资料来源：工信部，国盛证券研究所；注：灰色为目标值，蓝色为实际值大众集团 2019 年中国产量/进口量合计 398 万辆，

17、实际平均油耗 5.7L/100KM，高于其平均目标值 5.2 L/100KM（目标值根据平均车重调整），产生油耗负积分 76.6 万分，不考虑与上汽集团内部结转，需生产新能源车 19.3 万辆方可抵扣，加上新能源积分考核，大众集团合计需生产 29.3 万辆新能源车，而大众 2019 年年新能源车销量仅 4.3 万辆，缺口巨大。中国双积分考核标准以 2025 年新能源车 20%渗透率为目标制定，双积分压力逐年加大，大众集团规划 2020 年在中国推出超 30 款新能源车型，50%本土化生产，销售超过 40 万辆新能源车，2025 年实现 40 款本土化生产新能源车型，年销量达 150万辆，转型决

18、心强。图表 15：中国双积分考核压力逐年加大20192020E2021E2022E2023E乘用车产量（万辆）397.9358.1376.1394.9410.7YOY-4.5%-10%5%5%4%新能源积分测算新能源积分要求比例10%12%14%16%18%新能源积分39.843.052.663.273.9油耗积分测算理论油耗目标5.554.924.84.6实际油耗目标（平均车重调整）5.75.25.15.04.8实际油耗值5.95.75.55.45.2油耗下降幅度-3.6%-4.0%-3.0%-2.5%-2.5%油耗负积分-76.6-172.7-147.4-147.7-180.6单车平均积分

19、4.04.23.13.13.2其中：纯电动积分4.54.73.43.43.4其中：插混积分221.61.61.6纯电动比例79%81%83%85%87%插混比例21%19%17%15%13%新能源积分所需新能源车10.010.317.020.223.3油耗负积分所需新能源车19.341.347.647.257.0新能源车合计29.351.564.667.480.4资料来源：工信部，国盛证券研究所图表 16：大众中国新能源车规划资料来源：大众年报，国盛证券研究所、坚定电动化转型，致力于成为行业领军者大众集团规划从 2020 年开启三轮电动化浪潮。大众集团决心电动化转型始于 2015 年的“排气门

20、”事件爆发，尾气排放检测造假导致公司公众形象受损同时在各国遭受巨额罚款，原 CEO 引咎辞职，新 CEO 迪斯上任。2016 年 6 月公司发布TOGETHER Strategy2025战略，正式开启电动化战略转型。大众集团规划三轮电动化浪潮，分别以 MEB、PPE、SPE 三个电动平台为核心，分别与其三大核心燃油平台 MQB、MSB、MSS 平台对应。其中 MEB 平台主要生产 A/B 级车型，涵盖大众、奥迪、斯柯达、西雅特、大众商务车五个品牌，包括轿车、SUV 及商务车型，是大众集团主力车型平台。PPE 平台为豪华车型平台，由奥迪、保时捷合作开发，主要用于生产全尺寸豪华车型，包括轿车和 S

21、UV；SPE 平台主要生产运动车型及超跑。第一轮浪潮，到 2029 年规划纯电动车累计销量达 2600 万辆。MEB 平台是第一轮车型投放周期主力平台，从 2019 年开始生产，2020 年上市，车型平台生命周期超过十年。 PPE 平台从 2021 年开始生产。在第一轮电动化浪潮中，大众集团规划将投资约 330 亿欧元，到 2028 年推出约 70 款纯电车型，累计销售 2200 万辆纯电动车，到 2029 年累计销量达 2600 万辆纯电动车。图表 17：大众集团计划从 2020 年开始三轮电动化浪潮资料来源：大众年报，国盛证券研究所图表 18：第一轮电动化浪潮投资 300 亿欧元，70 款

22、纯电动车资料来源：大众年报，国盛证券研究所图表 19：MEB 平台是大众集团主力平台图表 20：PPE 平台定位全尺寸豪华车资料来源：大众年报，国盛证券研究所资料来源：大众年报，国盛证券研究所到 2040 年，大众集团预计电动化率将提升至 80%-90%。其中欧洲市场：预计 2040 年约 70%将是纯电动，10-20%为插混；中国市场：预计 2040 年或之前超过 85%将是纯电动；美国市场：预计 2040 年或之后 60%是纯电动，10-25%是插混。图表 21：大众集团 2040 年分市场销量预期资料来源：大众年报，国盛证券研究所二、MEB 平台：第一轮电动化浪潮核心平台、MEB 平台：

23、车企巨头转型的必由之路汽车智能化是产业趋势，电动平台是智能汽车的最佳载体。汽车产业正经历类似手机产业从功能机向智能机时代的迭代，汽车作为单纯移动工具的属性逐步向作为移动智能终端的第二空间转变。面对极度复杂及恶劣的行车环境，智能汽车需要感知、决策和执行层三个维度全方位的技术进步，不仅需要传感器、芯片等电子设备数量和性能的大幅提升，更需要底层电子电气架构的全面优化，与之对应的电子设备功耗呈几何级别增加。电动平台是智能汽车的最佳载体：智能汽车需要底层电子电气架构彻底变革，燃油车复杂的机械结构及成熟的产业分工体系，面临极高的变革成本和极大的变革难度，电动车机械结构大幅简化，全新开发的电动平台在变革成本

24、及难度上均有显著优势。智能汽车对指令执行的及时性及准确性要求高，相比发动机复杂的控制策略和较慢的响应速度，电机对指令的响应速度和准确性极高，契合智能汽车核心要求。智能汽车的电子设备数量及运行高功耗大幅增加，电动车的高电压电力平台可支撑更高强度的电子设备荷载。软件定义汽车，产品竞争焦点转变，智能汽车是破坏性创新。由于燃油车原有架构智能化潜力有限，发展至今创新已趋于瓶颈，主要集中于硬件层面的部件级别创新以及渐进式改进，在软件层面的智能化上进步十分缓慢。智能汽车是破坏性创新，不仅在于产品本身是架构级别创新，更在于产品竞争焦点从原有的动力系统等硬件性能向智能网联的软件性能转变，通过 OTA 升级可进行

25、整车级别性能的持续提升，实现软件定义汽车。破坏性创新之下，原有领域的优势企业成功转型需要极强的决心和执行力，而大众集团正彰显这一决心及执行力。智能汽车带来相应的产业体系、产业分工发生颠覆，原先由供应商承担的软件开发职责将转移至整车手中，这一变化意味着传统车企从研发、生产到营销的整体价值链体系全方位转变，而这一价值链体系恰恰是在长期竞争中逐步形成的核心优势所在，是取得目前行业地位的关键，要自我革命面临极大的组织变革成本和阻力。以其他产业经验来看，在破坏性创新面前，原有领域的企业成功转型需要极强的决心和执行力，最终转型成功者寥寥，以手机行业来看，从功能机向智能机的迭代过程中，仅有三星实现了成功转型

26、。长周期、高强度投入的 MEB 平台是大众集团电动化、智能化转型战略的核心基石。MEB 全称为 Modular Electrification Toolkit（模块化电动工具），平台的打造始于 2015年 10 月，大众集团投资约 70 亿美元，历时 3 年，MEB 平台于 2018 年 9 月在德累斯顿工厂发布，而第一辆 MEB 平台车型下线已到 2019 年 11 月，期间共历时 4 年。而这仅仅是初始平台投入，2020-2024 年5 年内大众集团规划继续投资600 亿欧元用于电动化、智能化转型发展。作为传统内燃机领域的霸主，大众集团自我革命，在电动化、智能化转型路上狂奔。图表 22：M

27、EB 平台是大众集团电动化、智能化转型基础资料来源：大众年报，国盛证券研究所与特斯拉不同，大型集团车企的战略转型需要模块化平台形成车型产品矩阵。特斯拉以极简产品体系形成完整的产品架构，从早期的跑车 Roadste（r 已停产）到陆续推出的 SEXY产品组合（Model S、Model X、Model 3 及Model Y），以及即将推出的 Cybertruck 以及全新的 Roadster，特斯拉形成从跑车、SUV、轿车、皮卡，从高端到大众化的完整产品架构。且在每一款新产品的迭代上实现持续的技术创新，持续升级。但像大众年销量达千万级别的车企，在电动化智能化浪潮席卷之下，以单一车型迭代耗时太长，

28、推进过慢，不足以支撑集团级别的战略转型，MEB 平台可低著缩短车型开发时间，提高车型迭代速度，降低新车型开发以及零部件采购成本，是大众集团转型的必由之路。图表 23：特斯拉打造极简产品组合，形成全系覆盖资料来源：特斯拉官网，国盛证券研究所电动化层面：MEB 平台针对电动车最优化设计，降低研发及采购成本。MEB 平台有望充分发挥大众集团的研发制造优势，零部件通用化程度高，平台拓展性强，可生产不同级别，涵盖轿车、SUV、MPV 多种车型。通过全新开发的模块化平台，在针对电动车特性做最优化设计的同时可显著缩短车型开发时间，提高车型迭代速度，降低新车型开发以及零部件采购成本。图表 24：大众 MEB

29、平台架构资料来源：大众年报，国盛证券研究所大众 MEB 平台车型相比燃油平台改造车型在各方面性能大幅提升的同时，成本可降低40%，优势明显：无需预留发动机位置，可以采用更长的轴距，更短的前后悬设计，使紧凑型车拥有中型车的内部空间，中型车拥有中大型车的内部空间。将电池放置于车辆中部，实现接近 50:50 的最佳前后重量分配，降低重心实现最佳的车型操控体验。智能化整体提升，车载辅助系统、舒适系统、信息娱乐系统、控制和显示系统可实现整体的集成和关联。动力性能、续航里程大幅提升，不像 e-golf 受MQB 平台限制。e-golf 续航只到 231km（WLTP 工况），ID 系列续航从 330 至

30、550km（WLTP 工况）图表 25：针对电动车开发的模块化平台性能全面提升资料来源：大众官网，国盛证券研究所智能化层面：MEB 平台将是首个全面应用 E3 电子电气架构与操作系统 VW.OS 的车型平台，可实现整车生命周期内持续升级。E3 电子电气架构将由目前的分布式架构向集中式电子电气架构转变，大量独立的电子控制单元 ECU 将由 3-5 个集成化的中央处理器单元替代，全新的操作系统VW.OS 将保证车型性能可以通过云端持续更新升级。图表 26：大众 MEB 平台电子电气架构资料来源：大众年报，国盛证券研究所相比传统的分布式电子电气架构，集中式电子电气架构优势明显：传统分布式电子电气架构

31、导致汽车智能化成本高昂且功能升级缓慢。传统汽车每个功能都由独立的电子控制单元 ECU 控制，一辆车上往往有 70-80 个 ECU，相互之间独立，通过 CAN 通信，传输信号带宽局限导致通讯效率低下。且由不同供应商提供，存在着不同的嵌入软件和底层代码，导致软件无法在线更新，功能升级缓慢。在此架构下，汽车智能化程度提升需更多的 ECU 配备，且由于每个 ECU 均存在效能冗余，导致综合成本高昂。集中式电子电气架构大幅降低 ECU 效能冗余，降低智能化综合成本。车辆集中电子电气架构由域控制器集成各小型控制器的复杂算法，通过大带宽的以太网通信解决效率低下问题，从而实现小型控制器的精简优化。且同时实现

32、系统与软件层面集成，摆脱硬件捆绑限制，可以持续迭代升级，减少效能冗余实现成本优化。大众集团投资 70 亿欧元，规划将由 1 个统一的电子电气架构替代公司目前的 8 个电子电气架构。2025 年，所有新车型都将会使用 vw.OS 汽车操作系统和汽车云服务。同时公司还专门成立了Car.Software 软件部门，部门人员规划超过 1 万人，内部研发的软件比率从目前 10%提高到 60%以上。图表 27：大众集团智能化战略投入资料来源：大众年报，国盛证券研究所、MEB 平台：2020 年开启电动化攻势大众集团 2020 年第一轮强产品周期开启。根据 5 年规划，大众集团 2020 年将新增旗下 5

33、个品牌 9 款新车型，包括大众（ID.3、ID.Crozz、e-Tharu）、斯柯达（Vision iV、e-Citigo）、西雅特（el-Born、e-Mii）、奥迪（e-tron SB）、保时捷（Taycan Sport Turismo）等，从而驱动新能源汽车销量占比从 2019 年的 1%提升到 2020 年的约 4%。车型规划：2022 年，大众集团旗下四大品牌计划生产 27 款 MEB 车型，到 2023 年，在中国市场提供 10 款 MEB 车型，在 2029 年底之前推出 75 款纯电动和 60 款插混车型。销量目标：2020 年电动化率 4%，2025 年电动化率超 20%，年

34、销量约 300 万辆，其中大众品牌销售 150 万辆 MEB 平台车型。到 2029 年，交付 2600 万纯电动车型和 600 万辆插混车型，其中 2000 万辆 MEB 车型， 600 万辆 PPE 车型。产能布局：2022 年将在全球建成 8 座 MEB 工厂，欧洲 5 个，中国 2 个，美国 1 个。其中德国茨维考工厂（Zwickau）从燃油车工厂改造而来，2019 年底开始生产ID.3，2021 将只生产MEB 车型，年产能将达 33 万辆；德国德雷斯顿（Dresden）工厂从2020 年秋季开始生产ID.3。捷克姆拉达博莱斯拉夫（Mlada Boleslav）2020 年末开始与

35、MQB 平台混线生产斯柯达 Vision iV。中国佛山和上海安亭工厂将于 2020 年投产，合计产能 60 万辆。德国埃姆登（Emden）、汉诺威（Hanover）、美国查塔努加（Chattanooga）工厂将于 2022 年开始生产电动车。图表 28：大众销量规划图表 29：大众 MEB 工厂布局资料来源：大众年报，国盛证券研究所资料来源：大众年报，国盛证券研究所图表 30：大众分地区产能规划生产基地产能规划（万辆）投产时间车型中国上海安亭302020 年 10 月投产ID.3、ID.4广东佛山302020 年量产ID.3、ID.4欧洲德国茨维考332019 年 11 月ID.3 下线ID

36、.3、ID.4德国德雷斯顿2020 年秋季ID.3德国埃姆登302022 年投产ID.4德国汉诺威2022 年投产ID BUZZ 系列捷克姆拉达博与 MQB 平台共斯柯达 Vision iV（正式名为莱斯拉夫线，2020 年末ENYAQ iV）美国查塔努加2022 年投产ID.4资料来源：大众官网，国盛证券研究所分品牌来看：大众品牌：目前已形成ID.3（紧凑型轿车）、ID. CROZZ（即 ID.4，紧凑型 SUV）、ID. VIZZION（中型轿车，旗舰车型）、ID. ROOMZZ（大型 SUV）、ID. BUZZ（MPV）、ID.Space Vizzon（旅行车）、ID. BUGGY（沙滩

37、越野车）等全系产品规划。2020 年开始交付 ID.3、ID.4，2022 年所有细分市场都将推出 MEB 车型，2025 年 MEB 车型销量 150 万辆。奥迪：到 2020 年推出 5 款纯电动车型，到 2022 年推出 10 款插混车型，2025 年推出 30 款新能源车，其中 20 款纯电动车，新能源汽车渗透率 40%，以奥迪目前 180万辆年销量为基数测算，约 70 万辆。斯柯达：到 2025 年，斯柯达推出 10 款不同细分市场的新能源车型，其中 6 款为纯电，其他为插混和混合动力。将在未来四年内投资 20 亿欧元用于开发电动汽车和新服务。西雅特：到 2021 年，西雅特将会有

38、6 款纯电或插混车型。2020-2025 年，西雅特将投资 50 亿欧元用于研发项目（特别是电动化的研发）和工厂的设备设施。图表 31：大众品牌形成全系产品体系资料来源：大众官网，国盛证券研究所图表 32：奥迪车型规划资料来源：奥迪年报，国盛证券研究所、MEB 平台：针对不同市场偏好，推主力车型大众在欧洲市场首推 ID.3，在中国及美国市场首推 ID.4，针对不同市场偏好，针对性推出主力车型。欧洲市场偏好两厢小车型，2019 年销量前十车型中两厢小型车/紧凑型车占据 8 款，ID.3 契合欧洲市场需求。中国美国更偏好大车型空间，近年来 SUV 占比持续提升，SUV 车型符合中美市场需求。图表

39、33：三大市场前十销量车型（2019）欧洲销量前十车型大众 Golf车型级别两厢紧凑型销量（万辆）41.0美国销量前十车型福特 F 系车型级别皮卡销量（万辆）89.6中国销量前十车型大众朗逸车型级别紧凑型轿销量（万辆）49.1车车雷诺 Clio两厢紧凑型车31.9道奇 RAM皮卡63.1日产轩逸紧凑型轿车47.5大众 Polo两厢小型车25.6雪佛兰 Silverado皮卡57.6五菱宏光MPV37.0福特 Fiesta两厢小型车22.8丰田 RAV4紧凑型SUV44.6哈弗 H6紧凑型SUV36.6大众 Tiguan紧凑型 SUV22.5本田 CR-V紧凑型SUV38.5丰田卡罗拉紧凑型轿车

40、35.8标致 208两厢小型车22.5日产 Rogue紧凑型SUV35.6大众宝来紧凑型轿车32.3达西亚Sandero两厢小型车22.5雪佛兰探界者中型 SUV34.5大众速腾紧凑型轿车31.0雷诺 Captur两厢小型车22.4丰田凯美瑞中型轿车33.6别克英朗紧凑型轿25.7车福特 Focus两厢紧凑型车22.4本田思域紧凑型轿车30.5大众途观紧凑型SUV24.9斯柯达Octavia紧凑型轿车22.3丰田卡罗拉紧凑型轿车30.5大众桑塔纳紧凑型轿车24.5资料来源：各国汽车协会，国盛证券研究所ID.3 为两厢紧凑型车，将于 2020 年 9 月交付，目前开放三种配置，消费者可以选择外观

41、和内饰颜色，入门款尚未开放销售。1）基础版 1st，德国 4 万欧以下，包括导航系统、DAB+数字收音机、2 区控制空调系统，座椅和方向盘加热、100KW 快充/11KW 慢充，18 英寸合金轮毂。标准功能包括灯光辅助、自然语音控制及内部“ID 灯光”。2）1st Plus 版，4.6 万欧以下，增加后视摄像头系统、无钥匙进入、锁定和启动系统、内部带有两个额外USB-C 接口的中控台、LED 后尾灯动态转向及 19 英寸合金轮毂。 3）1st Max 版，5 万欧以下，增强现实显示器(AR)，两个额外音箱，全景天窗、20 英寸合金轮毂，驾驶辅助功能包括辅助变道、紧急辅助、无线充电功能，座椅增加

42、电动调节和按摩功能。图表 34：ID.3 外观图表 35：ID.3 内饰资料来源：汽车之家，国盛证券研究所资料来源：汽车之家，国盛证券研究所图表 36：ID.3 配置车型ID.3ID.3 1stID.3 1st PlusID.3 1st Max车型级别两厢紧凑型车大小（mm）426218091552轴距（mm）2765驱动方式后轮驱动电机功率（kW）110110110150扭矩（Nm）225250250310电池容量（kWh）45585877里程（km）330420420550Discover Pro导航系统，自动 LED 矩阵大灯，恶劣天气灯，AR 显示器，驾驶距离控制，可加热多功能皮革带动

43、态闪烁灯的 LED 尾灯，无配置辅助系统，按摩方向盘，可加热前排座椅，转钥匙访问锁定系统，可电动调座椅，全景车顶向制动功能和闪避支撑节、折叠外视镜，后视摄像头售价 29900 欧38987 欧起44835 欧起48735 欧起资料来源：汽车之家，国盛证券研究所在补贴之下，ID.3 已经与燃油车全生命周期平价，在大众集团第二轮电动化浪潮下，即使没有补贴，电动车全生命周期经济性将占据优势。与目前欧洲纯电销量排名靠前的车型相比，在智能化、空间、动力性能、外型设计上均有明显优势。图表 37：第一轮电动化浪潮，经济性已经与燃油车相当资料来源：大众年报，国盛证券研究所图表 38：ID.3 与竞品车型对比大

44、众 ID.3雷诺 zoe尼桑 Leaf标致 208 EV现代 Kona EV宝马 i3起亚 Niro EV大众 e-Up!定位两厢车两厢车两厢车两厢车SUV两厢车SUV两厢车426218094087178714490178840551744165180014011177543751805136001645155256215305143056515985601492轴距（mm）27652588270025402600257027002417驱动方式后轮驱动前轮驱动前轮驱动前轮驱动前轮驱动后轮驱动前轮驱动前轮驱动电机功率（kW）15080 /100110/160100100/150125100/1

45、5061扭矩（Nm）310225 /245320/340260395250395210电池容量（kWh）45/58/7754.740/625042/67.542.242/67.136.8快速充电（km/h）260230230 -390420210 -380270230 -350170续航里程（km）330/420/550300 /385 /395270/385339305/484308289/455258售价33,103（入门版预计）29,025-32,860（英国）29,398-39,871（英国）27,990（英国）39,000（英国）39,465 起（英国）32,421-37,083（英

46、国）22,124（英国）32,000-36,000（法国）26,900-36,600（法国）36,250（荷兰）36,795/41,595（荷兰）39,950 起（法国）44,995（荷兰）23,475 （荷 兰）38,987-48,721,348-27,19729,234-37,229,682（德33,971/40,79538,017 起（德34,400-38,10521,421（德35（德国）（德国）37（德国）国）（德国）国）（德国）国）大小（mm）资料来源：各国车企官网，国盛证券研究所ID.4 为ID 系列第二款车型，有 SUV 和轿跑两种，将于 2020 年 9 月 23 日亮相并开

47、始预订，中国/美国市场 2020 年底将开始交付。ID.4 搭载 83kWh 三元动力电池，以及最大功率为 150kW 的永磁同步电机，NEDC 续航里程达到 555km。ID.4 GTX 为高性能版本，新车前脸与 ID.4 车型保持一致，车身 C 柱呈现溜背式造型，更符合年轻消费者审美。新车将提供高低功率车型供消费者选购，最大功率保持在 235kW-330kW 之间，最大续航里程 420km-500km。图表 39：ID.4 配置车型ID.4ID.4 GTX车型级别紧凑型 SUV轿跑 SUV大小（mm）461218521640轴距（mm）2765驱动方式后轮驱动四轮驱动电机功率（kW）150

48、235-330扭矩（Nm）310450电池容量（kWh）8383续航里程（km）555420-500售价预计 3.6-4.5 万美元资料来源：汽车之家，国盛证券研究所图表 40：ID.4 外观图表 41：ID.4 GTX 外观资料来源：汽车之家，国盛证券研究所资料来源：汽车之家，国盛证券研究所图表 42：ID.4 与竞品比较大众 ID.4比亚迪汉小鹏 P7特斯拉特斯拉蔚来 ES6model3model Y定位SUV轿车轿车SUV轿车SUV大小462518911609498019101495488018961450469418501475119214850196517584431624轴距276

49、529202998290028752890驱动方式后轮驱动、四轮驱前轮驱动、四轮驱后轮驱动、四轮驱后轮驱动、四轮四轮驱动四轮驱动动动动驱动电机功率225163/363196/316320/400260/330/430258/340扭矩310/450330/680390/655610/725500/600/750527/639电池容量8376.970.9/80.970/8450/7575快充时间0.42h0.47h0.8h续航里程550550/605562/586/670/706420/430/490/510409/530/560507售价预计 25 万起22.98-27.95 万22.99-3

50、4.99 万35.8-51.8 万29.18-41.98 万44.4-53.5 万资料来源：各车企官网，国盛证券研究所三、供应链：2020 年开启放量周期我们预计大众集团 2025 年新能源车年销量将达 300 万辆，占集团销量占比约 26%，2019-2025 年 6 年复合增速 70%。其中 MEB 平台销量 200 万辆，PPE 平台 50 万辆，两大核心平台将成为大众集团的销量主力。其中欧洲、中国预计仍将为大众集团的主力市场，2025 年欧洲/中国/美国销量分别为 150/120/27 万辆。图表 43：大众集团新能源车分车型平台销量预测图表 44：大众集团新能源车分地区销量预测（万辆

51、）350300250200150100500大众集团新能源车销量（万辆）MEB平台销量（万辆） PPE平台销量（万辆）3002532001781551191100.75.77212.32873510202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025160140120100806040200中国欧洲美国其他2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 资料来源：大众年报，国盛证券研究所资料来源：大众年报，国盛证券研究所2020 年为大众MEB 平

52、台放量的起点，2021 年开始大规模放量，核心供应链最为受益。、动力电池供应链大众集团计划通过四阶段深度介入动力电池研发生产环节。由于动力电池是核心零部件，价值量大，需求规模庞大，为保障供应安全及降低成本，大众集团深度介入动力电池研 发生产，计划形成动力电池循环使用闭环。图表 45：大众动力电池打造循环体系图表 46：大众动力电池技术路线规划资料来源：大众年报，国盛证券研究所资料来源：大众年报，国盛证券研究所大众集团动力电池布局主要分四阶段：1）与全球动力电池巨头建立战略合作关系，主要是 SKI、LG 化学、宁德时代和三星 SDI，保障长期供应。2）深入动力电池研发和生产，在萨尔茨吉特（Sal

53、zgitter）的卓越中心（CoE）集中负责集团所有电池的开发、采购和质量保证活动。电芯试验线已于 2019 年 9 月开始试生产，拥有约 300 名专家。3）由于电芯生产投入巨大，与合作伙伴合资建立超级电池工厂，选址德国。4）在欧洲建立锂电池和固态电池生产基地。与美国 QuantumScape 合作是集团重要的战略组成部分，尤其是固态电池生产方面。外部供应商：大众原先预计到 2025 年动力电池需求将达到 150GWh，现将预期上调，2025 年后仅欧洲市场需求就超过 150GWh，亚洲市场需求也接近，整体需求上调至300GWh。大众近期新增第5 批订单包，前4 批订单包中，LG 化学和宁德

54、时代各占29%，三星 SDI 占 15%，SK Innovation 占 13%。其中中国市场主要由宁德时代供应（2019起供）；欧洲市场由 LG/三星/SK（2019 起供）及宁德时代供应；北美市场由 SK 供应（2022起供）。图表 47：大众前 4 批订单包划分其他14%LG化学 29%SK 13%三星SDI 15%宁德时代29%资料来源：大众官网，国盛证券研究所自主布局：1）大众集团从 2012 年开始与美国固态电池厂商 QuantumScape 合作，2014 年持有其 5%股权，2018 年 9 月投资 1 亿美元，成立合资公司。2020 年 6 月大众集团追加 2 亿美元投资以加

55、速合资公司固态电池进度，规划在 2025 年实现固态电池量产。QuantumScape 公司成立于 2010 年，总部位于加州圣何塞，拥有约 200 项固态电池技术专利和专利申请。2）2019 年 6 月，大众投资 9 亿欧元取得 Northvolt 20%股权及成立合资公司（50% vs 50%）。Northvolt 成立于 2016 年 10 月，由两名前特斯拉供应链高管创立。2018年3 月，公司开始做第一代电芯测试，截止2019 年12 月，公司实验室产能为350MWh，员工超过 500 人。公司规划在瑞典谢莱夫特（Skellefte）的首个工厂 2021 年开始 生产，2024 年产

56、能扩大至 32GWh，远期产能扩大至 40GWh。大众集团与 Northvolt 在德国萨尔兹吉特（Salzgitter）合资的工厂计划 2021 年开始建设，2024 年投产，初期产能 16GWh，未来可扩充至 24GWh。3）2020 年 5 月，大众投资 11 亿欧元取得国轩高科 26.47%股权，成为公司第一大股东，36 个月后若大众中国收回表决权，且控制董事会半数以上席位，将成为国轩高科的控股股东。国轩高科 2019 年底产能约 16GWh，预计 2020 年底产能有望达到 28Gwh，加上 5 月拟非公开定增新增 16Gwh 产能（项目建设周期为 3.5 年），总规划产能将达 44

57、GWh（20Gwh 三元+24GWh 磷酸铁锂）。图表 48：大众集团与Northvolt 合作情况资料来源：大众年报，国盛证券研究所大众在外部供应商的基础上，通过股权方式介入动力电池环节主要为保障供应安全，提升产业链议价能力，从长期来看，第三方供应商预计仍将为主要方式。MEB 平台 2025年前动力电池订单供应商已锁定，产业链龙头公司最为受益。电池端：目前中国市场由宁德时代供应（2019 年起供）；欧洲市场由 LG/三星/SK供应（2019 年起供）；北美市场由 SK 供应（2022 年起供）。预计国轩高科将成为中国市场的二供，欧洲市场未来也将增加Northvolt 作为供应商。材料及零件端

58、：目前海外市场主要通过供应韩国电池厂商 LG、SK 等进入，国内主要通过供应宁德时代进入。如正极的当升科技、隔膜的恩捷股份、负极的璞泰来、电解液的新宙邦、天赐材料、结构件的科达利、继电器的宏发股份。图表 49：大众动力电池各环节采购需求单车价值2020E2021E2022E2023E2024E2025E量（万元）MEB 平台销量（万辆）73770110155200其中：中国21525406080其中：欧洲520406080100其中：美国25101520动力电池采购需求（亿元）4.2029.4155.4294.0462.0651.0840.0正极采购需求（亿元）1.339.349.192.81

59、45.9205.5265.2隔膜采购需求（亿元）0.674.724.947.073.9104.2134.4负极采购需求（亿元）0.392.714.427.342.960.578.0电解液采购需求（亿元）0.271.910.018.929.741.954.0继电器采购需求（亿元）0.040.31.52.84.46.28.0结构件采购需求（亿元）0.201.47.414.022.031.040.0资料来源：大众年报，国盛证券研究所各公司 MEB 平台收入弹性测算如下，弹性排序，国轩高科弹性最大，当升科技、恩捷股份、宁德时代弹性亦较大。图表 50：各公司 MEB 平台收入预测（亿元）环节公司2020E2021E2022E