再看信贷投向“淘金”确定性

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250015 序言 5 HYPERLINK l _TOC_250014 2/3 信贷投向对公，个人贷款同比少增 5 HYPERLINK l _TOC_250013 基建、平台、地产外，制造、批零投放加快 8 HYPERLINK l _TOC_250012 近 8 成制造、批零新增贷款由国有行贡献 9 HYPERLINK l _TOC_250011 股份行制造、批零存量占比继续下降 11 HYPERLINK l _TOC_250010 城商行投放仍偏好平台、基建领域 13 HYPERLINK l _TOC_250009 农商行大多数行业较去年同期少增 15

2、 HYPERLINK l _TOC_250008 个人消费领域受影响，更多投向按揭、经营 17 HYPERLINK l _TOC_250007 国有行边际发力消费贷、经营性贷款 18 HYPERLINK l _TOC_250006 股份行延续审慎态势，加大按揭投放 19 HYPERLINK l _TOC_250005 城商行消费贷放缓，按揭占比反超 21 HYPERLINK l _TOC_250004 农商行继续聚焦经营性、按揭贷款 23 HYPERLINK l _TOC_250003 对公资产质量平稳，零售压力边际微升 25 HYPERLINK l _TOC_250002 制造、批零压力缓和

3、，平台、基建边际上升 25 HYPERLINK l _TOC_250001 信用卡、消费贷压力上抬，按揭稳定、经营消化 27 HYPERLINK l _TOC_250000 核心结论及投资建议：较低高风险信贷敞口、新增投放审慎个股可“抵御”周期 27图表目录图 1：上市银行上半年新增贷款中投向对公占比 66.1%，对公同比多增 2.67 万亿（亿元） 6图 2：国有行上半年新增贷款中投向公贷占比 68.0%（亿元） 6图 3：股份行上半年新增贷款中投向对公占比 63.9%（亿元） 6图 4：城商行上半年新增贷款中投向对公占比 59.3%（亿元） 6图 5：农商行上半年新增贷款中投向对公占比 5

4、1.4%（亿元） 6图 6：上市银行上半年末对公存量贷款占比回升至 55.56%，个人存款贷款占比下降至 40.15% 7图 7：国有行存量贷款结构：对公占比回升，个人占比下降 7图 8：股份行存量贷款结构：对公占比回升，个人占比下降 7图 9：城商行存量贷款结构：对公、个人占比均有所下滑 7图 10：农商行存量贷款结构：对公占比趋降，个人占比微升 7图 11：上市银行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造、批零存量占比有所回升，平台、地产继续上行 9图 12：国有行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造、批零存量占比回升，基建整体占比有所下降 10图 13：股份行整体对公贷款-按行业存量结构

5、分布：制造、批零存量占比延续下行趋势 12图 14：城商行整体对公贷款-按行业存量结构分布：平台类占比加速上行，制造、批零存量占比继续下降 14图 15：农商行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造业存量占比延续下行，平台类占比上升较快 16图 16：上市银行整体个人贷款-按领域存量结构：住房按揭占比明显.回.升 18图 17：国有行整体个人贷款-按领域存量结构：住房按揭占p3比仍回落，经营性占比.上.升 19图 18：股份行整体个人贷款-按领域存量结构：住房按揭占比延续 19 年升势 20图 19：城商行整体个人贷款-按领域存量结构：按揭占比反超消费贷 22图 20：农商行整体个人贷款-按领

6、域存量结构：经营性、按揭存量占比较年初均微升 24图 21：23 家样本银行整体对公不良率持平，个人不良率上升 25图 22：对公信贷投放思路一：不良率绝对水平较低的行业 28图 23：对公信贷投放思路二：不良消化改善、趋势稳定的行业 28图 24：各上市银行上半年制造、批发和零售新增贷款一览（单位：亿元） 29图 25：各上市银行制造、批发和零售、信用卡、消费贷款存量结构一览 29表 1：20H1 上市银行新增贷款 8.55 万亿，同比多增 2.09 万亿（单位：亿元） 5表 2：上市银行整体对公贷款-按行业新增情况：制造、批零贷款投放明显加强 8表 3：国有行整体对公贷款-按行业新增情况：

7、“贡献”近 8 成制造、批零新增贷款 9表 4：各家国有行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元） 10表 5：股份行整体对公贷款-按行业新增情况一览：租赁和商务服务、房地产业新增贷款继续位居前二 11表 6：各家股份行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元） 12表 7：城商行整体对公贷款-按行业新增情况：仍相对偏好平台、基建领域 13表 8：各家城商行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元） 14表 9：农商行整体对公贷款-按行业新增情况：主要行业中，仅制造业同比多增 16表 10：各家农商行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元） 16表 11：上

8、市银行个人贷款-按领域投放情况：信用卡规模下降，同比大幅多减 17表 12：国有行整体个人贷款-按领域投放情况：主要投向按揭，经营性投放加强 18表 13：各家国有行上半年个人贷款-按领域新增情况一览（单位：亿元） 19表 14：股份行整体个人贷款-按领域投放情况：信用卡、消费贷规模均下降 20表 15：各家股份行上半年个人贷款-按领域新增情况一览（单位：亿元） 20表 16：城商行整体上半年个人贷款-按领域投放情况：消费贷规模较年初略微下降 21表 17：各家城商行上半年个人贷款-按领域新增情况一览（单位：亿元） 22表 18：农行行整体个人贷款-按领域投放情况：主要聚焦经营性、按揭贷款 2

9、3表 19：各家农商行上半年个人贷款-按领域新增情况一览（单位：亿元） 24表 20：23 家样本银行整体对公、个人不良贷款余额情况：个人不良较快增长（单位：亿元） 25表 21：对公-按行业不良余额、不良率情况一览 26表 22：对公-按行业不良贷款结构分布情况一览 26表 23：个人-按领域不良余额、不良率情况一览 27表 24：个人-按行业不良贷款结构分布情况一览 27表 25：上市银行盈利及估值预测表 30序言上半年 36 家上市银行整体新增投放贷款 8.55 万亿，同比多增 2.09 万亿，占金融机构新增各项贷款比例达到 70.73%。我们以具备代表性的上市银行为样本，当前时点再看信

10、贷资产投向，探讨以下市场关注的问题： 第一，银行视角看产业，哪些行业景气度受银行“认可”并“青睐”？信贷投放选择的 背后逻辑是否发生变化？ 第二，如何评估关于银行不良滞后暴露的问题？哪些银行有望“穿越”周期？表 1：20H1 上市银行新增贷款 8.55 万亿，同比多增 2.09 万亿（单位：亿元）201819H1201920H1同比新增贷款上市银行91,38964,583108,75285,50120,917金融机构161,64696,725168,157120,87524,151上市银行：新增贷款占比56.54%66.77%64.67%70.73%/上市银行：存量贷款占比67.73%67.6

11、7%67.39%67.64%/资料来源：Wind，长江证券研究所2/3 信贷投向对公，个人贷款同比少增上半年 36 家上市银行整体新增对公、个人贷款分别为 5.65、2.60 万亿，同比分别多增2.67 万亿、少增 1570 亿，个人领域信贷展业在上半年、尤其是 1 季度受疫情影响较大，银行普遍加大对公领域投放，对公新增占全部贷款增量比例达到 66.1%，而 19 上半年、 19 全年对公新增占比分别仅有 46.3%、37.6%。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行上半年投向对公比例依次递减，但均超过一半，比例分别达到 68.0%、63.9%、59.3%、51.4%；除农商行外，其余各类银

12、行对公新增同比贡献均十分显著。市场关注度比较高的零售领域，股份行、城商行上半年基于审慎原则新增投放的零售贷款规模均少于去年同期水平。此外一点值得关注的现象是，上半年国有行票据贴现减少 423 亿、股份行票据贴现增量较去年同期亦少增 1022 亿，在一定程度上印证银行风险偏好上移，金融与实体正循环正逐渐形成。 图 1：上市银行上半年新增贷款中投向对公占比 66.1%，对公同比多增 2.67 万亿（亿元）60,00066.1%70%50,00060%40,00050%30,00040%20,00030%10,0000-10,00030.4%3.5%对公贷款20H1新增个人贷款贴现新增同比新增占比（

13、右轴）20%10%0%资料来源：Wind，长江证券研究所图 2：国有行上半年新增贷款中投向公贷占比 68.0%（亿元）图 3：股份行上半年新增贷款中投向对公占比 63.9%（亿元）68.0%32.8% -0.7%63.9%25.6%10.5%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000对公贷款个人贷款贴现20H1新增新增同比新增占比（右轴）80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,

14、000-6,000对公贷款个人贷款贴现20H1新增新增同比新增占比（右轴）70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图 4：城商行上半年新增贷款中投向对公占比 59.3%（亿元）图 5：农商行上半年新增贷款中投向对公占比 51.4%（亿元）59.3%23.9%16.8%51.4%32.1%16.5%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000对公贷款个人贷款贴现20H1新增新增同比新增占比（右轴）70%60%50%40%30%20%10%0%70060050040030

15、02001000-100-200对公贷款个人贷款贴现20H1新增新增同比新增占比（右轴）60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所从存量角度，上半年加大对公领域信贷投放使得对公存量占比较年初回升近 1 个百分点至 55.56%，近几年首次出现；而个人贷款占比较年初下滑，但存量占比仍超过 4 成；票据贴现存量占比则出现见顶回落迹象。分银行类型看，边际变化上，国有行、股份行对公存量占比较年初有显著上升，城商行、农商行对公存量占比较年初则仍继续下行，但幅度趋缓；绝对水平上，股份行、国有行个人存量占比仍然保持领先，分别为 42.36%、

16、40.17%；城商行、农商行个人存量占比基本相当，分别为 32.11%、31.83%。 图 6：上市银行上半年末对公存量贷款占比回升至 55.56%，个人存款贷款占比下降至 40.15% 59.81%56.70%54.69%55.56%37.69%39.86%40.96%40.15%2.50%3.44%4.35%4.29%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920H1对公贷款个人贷款贴现资料来源：Wind，长江证券研究所图 7：国有行存量贷款结构：对公占比回升，个人占比下降图 8：股份行存量贷款结构：对公占比回升，个人占比下降59.98%57.30%55.76%

17、56.70%37.76%39.79%40.79%40.17%2.26%2.91%3.45%3.13%70%60%50%40%30%70%57.30%52.99%50.19%51.17%40.07%42.60%43.64%42.36%2.63%4.41%6.16%6.47%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920H1对公贷款个人贷款贴现20%10%0%20172018201920H1对公贷款个人贷款贴现资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图 9：城商行存量贷款结构：对公、个人占比均有所下滑图 10：农商行存量贷款结构：对公占比趋降，个人

18、占比微升68.39%65.07%61.25%61.08%32.89%27.09%4.51%30.28%4.66%5.86%32.11%6.81%66.31%63.38%61.56%60.59%28.74%29.98%31.81%31.83%4.95%6.64%6.64%7.57%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920H1对公贷款个人贷款贴现70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920H1对公贷款个人贷款贴现资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所基建、平台、地产外，制造、批零投放加快上半年政策引

19、导下上市银行明显加强了制造业、批发零售业贷款投放。36 家上市银行上半年整体新增投放制造业、批发零售业贷款规模分别达到 1.05 万亿、5814 亿，占全部新增贷款比例为 18.59%、10.28%，合计占近 3 成；而 19 全年上述 2 个行业新增投放分别为 1498 亿、1056 亿，尽管扭转 18 年的压降态势，但合计新增占比仅有 6.24%。基建、政府平台及地产贷款投放力度并未减弱。租赁和商务服务业上半年新增贷款规模仍占据第一位，达到 1.11 万亿，占比约 2 成，尽管较过去 2 年比例明显下降，但新增规模已与去年全年相当，同比大幅多增 4313 亿，同比增量贡献仅次于制造、批零；

20、同样地，包括交通运输、水利设施以及电力供应在内的基建领域上半年新增贷款均同比多增，合计增量达到 1.42 万亿，亦十分接近去年全年增量 1.60 万亿；房地产业“房住不炒”基调下上半年新增贷款规模仍有 7613 亿，是第三大投放的单一行业。总的来看，基建、政府平台及地产业新增贷款占比合计仍接近 6 成。表 2：上市银行整体对公贷款-按行业新增情况：制造、批零贷款投放明显加强贷款增量（亿元）增量占比201819H1201920H1同比201819H1201920H1租赁和商务服务业-356,7836,80311,24911,1164,31325.80%22.72%27.96%19.96%制造业-

21、36-1,0262,2481,49810,5128,264-3.96%7.53%3.66%18.59%房地产业-368,6796,0388,3157,6131,57533.51%20.21%20.32%13.46%交通运输业-345,7864,5429,7306,7632,22222.78%15.40%24.03%12.08%批发零售业-36-3,6491,1821,0565,8144,632-14.09%3.96%2.58%10.28%水利等公共设施业-343,8453,4985,2135,7872,28915.13%11.85%13.12%10.44%建筑业-352,4032,8182,0

22、923,3084909.29%9.45%5.12%5.86%金融业-234,1792,1563,2221,888-26718.83%9.14%10.10%4.78%电力等生产供应业-331,7418961,0181,6968017.11%3.09%2.56%3.04%采矿业-20-973-138-736512650-4.60%-0.53%-2.05%1.01%信息技术服务-17180239117258192.41%3.30%1.15%2.04%农林牧渔业-241061031472181151.27%1.06%0.98%0.94%住宿和餐饮业-1935545768140.47%0.87%0.55

23、%0.67%资料来源：Wind，长江证券研究所从存量结构看，制造业、批发零售业贷款占比 17.4%、9.5%，在上半年大力投放之下近几年来首现回升，分列第一、五大行业；此外延续上升态势的主要行业有商务和租赁服务业、房地产业，继续稳居第二、四大行业；基建领域贷款存量占比较年初整体略有下降，主要是交通运输业、电力等供应业占比下降。 图 11：上市银行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造、批零存量占比有所回升，平台、地产继续上行17.4%16.3%15.9%12.0%9.5%7.9%7.6%5.5%4.6%2.8%1.9%1.1%0.8%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%制造租赁

24、和商务服务交通运输房地产批发和零售水利等公共设施电力等生产供应金融建筑采矿信息技术服务农林牧渔住宿和餐饮0%2017201819H1201920H1资料来源：Wind，长江证券研究所近 8 成制造、批零新增贷款由国有行贡献制造、批发零售业是国有行上半年新增投放的前两大行业，6 家国有行上半年整体新增投放的制造、批零贷款规模分别达到 8151 亿、4614 亿，占其新增贷款比例分别达到 20.90%、11.83%，而占上市银行整体新增制造、批零贷款的比例更是高达 77.54%、79.36%，可以说国有行是这一轮政策引导支持实体经济的“主力”。租赁和商务服务、房地产行业上半年新增贷款规模均超 19

25、 全年水平，6 家国有行上半年整体新增投放的租赁和商务服务、房地产贷款规模分别达到 7020 亿、4322 亿，占全部新增贷款比例分别为 18.00%、11.08%，尽管新增占比较 19 全年有所下降，但实际从绝对额来看，上半年投放的金额就已经明显超过去年全年水平。上半年新增贷款规模超过 19 全年的主要行业还有水利公共设施、电力等生产供应行业，而基建领域的另一大行业，交通运输业上半年新增贷款规模亦同比多增，因此即便是上半年国有行加大的制造、批零的信贷投放，但实际上在基建领域仍然保持了过去几年一贯的大力投入。表 3：国有行整体对公贷款-按行业新增情况：“贡献”近 8 成制造、批零新增贷款贷款增

26、量（亿元）增量占比201819H1201920H1同比201819H1201920H1制造业-6-1,3582,6621,8588,1515,489-9.99%12.41%7.12%20.90%批发和零售业-6-2,1531,6741,8734,6142,940-15.85%7.80%7.18%11.83%租赁和商务服务业-63,5694,3146,1807,0202,70626.27%20.11%23.69%18.00%水利等公共设施业-61,8902,1202,9643,6491,53013.91%9.88%11.36%9.36%房地产业-63,9672,9863,6154,3221,33

27、629.20%13.92%13.86%11.08%交通运输业-65,0954,2238,7755,4971,27537.49%19.69%33.63%14.10%电力等生产供应业-61,1937117071,0553438.78%3.32%2.71%2.70%采矿业-6-59819-609274255-4.40%0.09%-2.33%0.70%建筑业-61,2052,0139232,1391268.87%9.39%3.54%5.49%金融业-53,4211,4602,1781,103-35825.00%8.21%10.16%3.98%资料来源：Wind，长江证券研究所从存量结构看，交通运输业尽

28、管较年初占比有所下滑，但仍然牢牢占据国有行信贷投放的第一大行业位置；制造、批零在上半年加大投放之下，存量占比出现近几年来的首次回升，分列第二、五大行业；商务和租赁服务、房地产行业存量贷款占比则继续稳步提升，分列第三、四大行业。图 12：国有行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造、批零存量占比回升，基建整体占比有所下降25%20%15%10%5%20.3%18.0%15.4%9.7%9.4%9.3%6.7%5.8%3.7%2.7%交通运输制造租赁和商务服务房地产批发和零售电力等生产供应水利等公共设施金融建筑采矿0%2017201819H1201920H1资料来源：Wind，长江证券研究所具体到

29、各家国有大行情况，上半年 6 家国有行贷款投放前五大行业中均出现了制造业 “身影”，分别是建设银行、农业银行、交通银行第一大投放行业，是中国银行、邮储银行第二大投放行业，是工商银行第四大投放行业；批发和零售业亦出现在 3 家国有行前五大投放行业名单中。总体来看，上半年在制造、批零投放力度较大的是建设银行、中国银行，工商银行相比之下则相对谨慎；上半年国有行分行业贷款投放还有一个较为明显的特征是相较过去 2 年来看行业投放分布相对均衡。表 4：各家国有行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元）第一大第二大第三大第四大第五大工商银行租赁和商务服务交通运输水利等公共设施制造房地产建设银行制造

30、租赁和商务服务批发和零售交通运输房地产中国银行批发和零售制造房地产交通运输金融农业银行制造租赁和商务服务交通运输房地产批发和零售交通银行制造房地产交通运输水利等公共设施租赁和商务服务邮储银行交通运输制造采矿建筑水利等公共设施工商银行1592.891518.921445.811298.03454.00建设银行2359.342255.561770.831173.561082.95中国银行1458.651348.621236.64740.70684.75农业银行1791.721300.111072.80861.79803.63交通银行939.49562.33392.69385.45304.07邮储银

31、行598.79413.66163.57161.03145.52工商银行19.45%18.54%17.65%15.85%5.54%建设银行20.88%19.96%15.67%10.38%9.58%中国银行19.90%18.40%16.87%10.11%9.34%农业银行24.28%17.61%14.54%11.68%10.89%交通银行29.15%17.44%12.18%11.96%9.43%邮储银行28.74%19.85%7.85%7.73%6.98%资料来源：Wind，长江证券研究所股份行制造、批零存量占比继续下降尽管股份行整体制造、批发和零售业贷款上半年实现“由降转增”，增量分别为 178

32、2 亿、 803 亿，占全部新增对公的 13.34%、6.01%，但二者存量占比仍然处于下行通道。边际来看，由于低基数的原因（去年同期压降），制造、批发和零售业新增同比贡献显著。租赁和商务服务、房地产业仍然以较大优势占据前 2 大投放领域，9 家股份行整体上半年在上述两个行业新增投放贷款规模分别为 2740 亿、2561 亿，较去年同期分别多增 1363 亿、610 亿，新增占比分别达到 21.92%、19.18%；存量占比亦分列前 2 位，且继续呈现上升之势。基建领域新增投放占比稳定，上半年股份行整体在包括交通运输、水利等公共设施、电力等生产供应业新增投放贷款合计 3245 亿，占比约 25

33、%，与去年水平基本相当；在上半年制造、批零投放力度明显加强的情况下，可见股份行在基建领域投放力度亦不弱，绝对增量看已远超去年全年的 2676 亿。表 5：股份行整体对公贷款-按行业新增情况一览：租赁和商务服务、房地产业新增贷款继续位居前二贷款投放（亿元）2018投放占比19H1 201920H1201819H1201920H1同比租赁和商务服务业-81,9091,3773,2632,7401,36326.80%27.56%34.65%21.92%房地产业-93,5981,9513,4742,56161053.41%39.60%34.36%19.18%制造业-9-387-551-6021,782

34、2,333-5.75%-11.18%-5.96%13.34%水利等公共设施业-81,2678721,5651,52665417.79%17.45%16.62%12.21%交通运输业-94932579571,1308737.32%5.23%9.46%8.46%建筑业-96336778638271509.39%13.74%8.54%6.19%金融业-67537101,01681410412.86%17.75%12.79%8.18%批发和零售业-9-1,952-756-9748031,559-28.97%-15.35%-9.63%6.01%电力等生产供应业-93791221555894665.62%

35、2.48%1.53%4.41%采矿业-7-405-96-96221318-8.15%-2.82%-1.23%2.12%信息技术服务-3-168402510665-7.19%1.54%0.66%1.73%农林牧渔业-593445542-32.63%1.36%0.84%0.49%住宿和餐饮业-339125631191.19%0.62%1.27%0.76%资料来源：Wind，长江证券研究所图 13：股份行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造、批零存量占比延续下行趋势18.0%17.0%15.7%9.9%9.2%7.4%6.2%5.2%4.1%3.3%2.0%1.1%0.6%20%18%16%14%

36、12%10%8%6%4%2%房地产租赁和商务服务制造水利等公共设施批发和零售交通运输建筑金融电力等生产供应采矿信息技术服务农林牧渔住宿和餐饮0%2017201819H1201920H1资料来源：Wind，长江证券研究所具体到各家股份行情况，值得关注的是招商银行和平安银行，二者上半年在制造、批发和零售业贷款投放是相对审慎的： 1）招商银行上半年投放主要聚焦基建、地产 2 大领域，交通运输、房地产业新增贷款位居前 2 位，新增占比分别高达 50.13%、26.10%，第三、第四大投放行业亦是分属基建领域的电力等生产供应业，以及基建、地产相关领域的建筑业；而上半年行业整体加大投放力度的制造、批发和零

37、售业方面，公司仍然较为审慎，其中批发和零售业新增位列第五，但占比不到 5%，制造业更是延续了规模压降趋势。 2）另一家零售银行，平安银行上半年在制造、批发和零售业贷款方面亦延续了此前规模压降的态势，新增投放亦主要偏向于地产和基建相关领域。表 6：各家股份行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元）第一大第二大第三大第四大第五大招商银行交通运输房地产电力等生产供应建筑批发和零售中信银行水利等公共设施租赁和商务服务制造批发和零售电力等生产供应民生银行租赁和商务服务制造金融房地产水利等公共设施兴业银行房地产租赁和商务服务水利等公共设施制造批发和零售浦发银行制造租赁和商务服务房地产建筑批发和零

38、售光大银行制造水利等公共设施租赁和商务服务房地产金融华夏银行租赁和商务服务房地产水利等公共设施建筑批发和零售平安银行房地产建筑采矿交通运输电力等生产供应浙商银行批发和零售租赁和商务服务房地产制造建筑招商银行847.20441.13166.1185.6175.35中信银行604.33439.66427.9292.5674.68民生银行423.36410.98362.87269.03214.59兴业银行497.62459.57314.31145.82110.79浦发银行556.40345.33264.59257.51246.94光大银行395.66224.38212.20207.07174.94华

39、夏银行644.18216.05132.7232.9512.82平安银行506.8298.4728.8228.1111.40浙商银行213.73142.90128.2358.8637.21招商银行50.13%26.10%9.83%5.07%4.46%中信银行45.27%32.93%32.05%6.93%5.59%民生银行20.16%19.57%17.28%12.81%10.22%兴业银行27.15%25.08%17.15%7.96%6.05%浦发银行21.45%13.31%10.20%9.93%9.52%光大银行24.76%14.04%13.28%12.96%10.95%华夏银行53.03%17

40、.79%10.93%2.71%1.06%平安银行59.26%11.51%3.37%3.29%1.33%浙商银行33.63%22.49%20.18%9.26%5.86%资料来源：Wind，长江证券研究所城商行投放仍偏好平台、基建领域与地方政府平台相关的商务和租赁服务业信贷投放遥遥领先，13 家城商行整体上半年投放 1195 亿，接近排名第二行业新增贷款的 2 倍，增量占比达到 33.21%，继续保持在高位；房地产新增贷款则较去年同期明显少增，出现部分城商行上半年压降了这一领域贷款，可能有一定监管引导“房住不炒”因素，但尽管如此仍占据第二大投放行业；基建及配套领域信贷上半年投放则较为积极，水利等公

41、共设施、交通运输、建筑业上半年新增贷款规模均明显超过去年全年，再加上电力等生产供应业，上述 4 个行业合计新增贷款占比达到 30.27%。制造、批发和零售业方面，与股份行表现较为相似，上半年城商行整体投放在边际上有所加强，分别新增 469 亿、338 亿，占比分别为 13.04%、9.40%，但相较于原本存量来看，仍然没有达到“标配”水平，因此上半年末存量占比继续趋于下行。表 7：城商行整体对公贷款-按行业新增情况：仍相对偏好平台、基建领域贷款投放（亿元）投放占比201819H1201920H1同比201819H1201920H1租赁和商务服务业-131,0229381,5641,195257

42、20.59%34.06%40.42%33.21%房地产业-131,1049931,145637-35722.23%36.06%29.60%17.69%水利等公共设施业-1264833449954921515.85%14.33%14.79%16.55%制造业-136738121846938813.56%2.96%5.63%13.04%批发和零售业-13420194153381448.46%7.05%0.38%9.40%建筑业-135115920630724810.29%2.16%5.33%8.54%交通运输业-1216040-10120803.56%1.66%-0.28%3.86%农林牧渔业-1

4363%0.36%0.41%1.70%电力等生产供应业-111474812740-83.97%2.28%4.12%1.32%信息技术服务-103191409729-1116.91%5.47%2.87%0.93%住宿和餐饮业-93201517-40.08%1.09%0.55%0.68%采矿业-830-61-3117771.16%-4.84%-1.59%1.10%金融业-6 5-127-15-40.25%-0.98%0.37%-1.06%资料来源：Wind，长江证券研究所 图 14：城商行整体对公贷款-按行业存量结构分布：平台类占比加速上行，制造、批零存量占比继续下降23.1

44、%15.0%14.5%13.7%11.7%7.7%3.5%3.0%2.6%2.4%1.5%1.4%0.7%25%20%15%10%5%租赁和商务服务制造房地产水利等公共设施批发和零售建筑交通运输电力等生产供应信息技术服务金融农林牧渔采矿住宿和餐饮0%2017201819H1201920H1资料来源：Wind，长江证券研究所具体到各家城商行情况，除贵阳银行外，其余 12 家上半年前五大投放行业中均有租赁和商务服务业，再次表明城商行偏好与地方政府相关的合作；此外，水利等公共设施业投放的力度亦很高，仅贵阳银行和宁波银行前五大投放行业未包含，是这一轮城商行参与基建领域建设的主要载体，尤其看到中西部基建

45、补短板政策引导下尤其明显。而房地产贷款投放从个股层面来看实际上依然较为积极，有 10 家城商行前五大投放行业中都出现了房地产业，不过各家投放倾斜度差异显著，并且有个别银行上半年进行了压降，这也与“因城施策”的政策导向相契合。表 8：各家城商行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元）第一大第二大第三大第四大第五大北京银行租赁和商务服务房地产水利等公共设施交通运输农林牧渔南京银行租赁和商务服务制造房地产批发和零售水利等公共设施宁波银行租赁和商务服务制造批发和零售建筑房地产上海银行租赁和商务服务水利等公共设施建筑交通运输批发和零售江苏银行房地产制造租赁和商务服务水利等公共设施建筑杭州银行水

46、利等公共设施房地产批发和零售租赁和商务服务交通运输贵阳银行建筑批发和零售房地产教育采矿成都银行水利等公共设施制造科学研究和技术服务租赁和商务服务房地产长沙银行制造水利等公共设施批发和零售租赁和商务服务建筑郑州银行房地产水利等公共设施租赁和商务服务制造电力等生产供应青岛银行租赁和商务服务建筑水利等公共设施房地产交通运输苏州银行制造租赁和商务服务批发和零售水利等公共设施房地产西安银行租赁和商务服务水利等公共设施建筑金融信息技术服务北京银行131.64125.7889.8354.2423.47南京银行357.8656.1731.0422.7815.51宁波银行230.02219.71204.0546

47、.3841.66上海银行219.3160.8838.8826.5122.82江苏银行271.1190.8284.9880.3564.00杭州银行140.89131.9944.3529.4412.72贵阳银行48.6335.3419.0613.448.88成都银行63.9430.6220.1919.6517.07长沙银行69.2043.8219.4016.307.58郑州银行44.6941.3231.1517.486.69青岛银行64.9247.0646.3840.7419.23苏州银行54.9528.0316.8713.949.15西安银行33.6621.9016.414.882.92北京银行

48、30.23%28.89%20.63%12.46%5.39%南京银行72.91%11.44%6.32%4.64%3.16%宁波银行28.79%27.50%25.54%5.81%5.21%上海银行77.62%21.55%13.76%9.38%8.08%江苏银行39.98%13.39%12.53%11.85%9.44%杭州银行43.75%40.99%13.77%9.14%3.95%贵阳银行60.41%43.90%23.67%16.69%11.03%成都银行36.80%17.62%11.62%11.31%9.82%长沙银行45.76%28.98%12.83%10.78%5.01%郑州银行32.02%2

49、9.60%22.32%12.52%4.79%青岛银行28.15%20.41%20.11%17.66%8.34%苏州银行40.76%20.79%12.52%10.34%6.79%西安银行86.59%56.34%42.23%12.55%7.51%资料来源：Wind，长江证券研究所农商行大多数行业较去年同期少增政策引导下制造业贷款是上半年仅有的同比多增的主要行业，8 家农商行整体新增规模达到 110 亿，同比实现翻番，新增占比大幅上升至 18.23%；但考虑到制造业贷款存量占比本来就是农商行投放的第一大行业，因此上半年末存量占比仍然趋于下滑，但绝对水平仍然显著高于其余三类银行。另外农商行整体上半年投

50、放信贷较多的行业主要是租赁和商务服务、房地产，分列第一、三大投放行业，尽管增量较去年同期均小幅少增，但新增占比分别达到 26.67%、15.42%，因此二者存量比例较年初均有较为明显的提升；基建及配套领域信贷投放上半年相对偏 弱，包括建筑业在内，合计同比少增 150 亿。表 9：农商行整体对公贷款-按行业新增情况：主要行业中，仅制造业同比多增贷款投放（亿元）2018投放占比19H1 201920H1201819H1201920H1同比租赁和商务服务业-8283174242161-1346.18%23.51%28.49%26.67%制造业-8465524110557.48%7.48%2.79%1

51、8.23%房地产业-8101078193-141.64%14.45%9.53%15.42%水利等公共设施业-84017318663-1106.48%23.34%21.81%10.44%批发和零售业-8367014359-115.92%9.41%16.77%9.75%建筑业-7556810035-339.62%9.93%12.46%6.42%交通运输业-73821816-56.60%3.09%1.02%2.91%电力等生产供应业-722143013-14.82%2.93%6.07%3.03%农林牧渔业-617152913-23.72%3.59%5.40%3.34%住宿和餐饮业-64992-70.

52、95%2.15%1.61%0.56%信息技术服务-353-2202.23%1.65%-1.31%1.09%资料来源：Wind，长江证券研究所 图 15：农商行整体对公贷款-按行业存量结构分布：制造业存量占比延续下行，平台类占比上升较快27.5%17.2%13.4%12.6%7.4%7.4%4.0%3.5%3.1%1.4%1.4%40%35%30%25%20%15%10%5%制造租赁和商务服务水利等公共设施批发和零售房地产建筑电力等生产供应农林牧渔交通运输信息技术服务住宿和餐饮0%2017201819H1201920H1资料来源：Wind，长江证券研究所具体到各家农商行情况，上半年各自信贷投放的

53、策略都比较“聚焦”，新增投放的前 2 大行业合计占比均在 40%以上，江阴银行、紫金银行之外的 6 家更是均超过 67%；从行业分布来看，确实更加偏好制造、租赁和商务服务业。表 10：各家农商行上半年投放前五大对公行业贷款情况一览（单位：亿元）第一大第二大第三大第四大第五大常熟银行制造租赁和商务服务批发和零售房地产电力等生产供应张家港行制造建筑住宿和餐饮租赁和商务服务水利等公共设施无锡银行租赁和商务服务批发和零售制造水利等公共设施电力等生产供应苏农银行建筑农林牧渔租赁和商务服务房地产科学研究和技术服务江阴银行租赁和商务服务制造农林牧渔水利等公共设施批发和零售紫金银行批发和零售水利等公共设施建筑

54、租赁和商务服务交通运输渝农商行租赁和商务服务制造水利等公共设施交通运输电力等生产供应常熟银行28.859.454.540.980.58张家港行13.913.171.990.710.41无锡银行29.9019.469.793.052.60苏农银行7.117.025.642.300.43江阴银行7.637.457.415.852.46紫金银行29.3216.7615.6712.833.18渝农商行76.3429.9222.7911.666.74常熟银行50.74%16.63%7.98%1.72%1.02%张家港行71.64%16.31%10.23%3.68%2.10%无锡银行41.77%27.19

55、%13.68%4.26%3.64%苏农银行48.97%48.31%38.81%15.84%2.97%江阴银行20.49%20.02%19.91%15.70%6.62%紫金银行31.77%18.16%16.98%13.90%3.45%渝农商行49.97%19.58%14.91%7.63%4.41%资料来源：Wind，长江证券研究所个人消费领域受影响，更多投向按揭、经营上半年、尤其是年初受疫情影响，个人消费领域场景缺失等因素导致相关贷款展业确实存在困难；根据统计情况，样本上市银行整体的消费贷、信用卡贷款上半年分别新增 942亿、减少 580 亿，尤其是信用卡业务是拖累上半年个人贷款同比少增的主要原

56、因；个人领域信贷投放更多向住房按揭贷款、经营性贷款倾斜。反映到存量结构看，样本银行信用卡贷款、消费贷存量占比较年初均下降，个人经营性贷款存量占比近几年在政策鼓励投放下持续上行，住房按揭贷款存量占比则较年初显著提升，快要接近 2017 年底时的水平。表 11：上市银行个人贷款-按领域投放情况：信用卡规模下降，同比大幅多减新增投放（亿元）新增占比201819H1201920H1同比201819H1201920H1住房按揭-3432,05117,90634,43318,22531963.0%67.7%66.5%72.5%消费贷-233,7582622,75394268010.2%1.5%7.8%5.

57、3%信用卡-2711,5343,5766,846-580-4,15622.1%13.5%13.2%-2.3%经营性贷款-303,6983,5875,6894,5839968.7%15.7%13.0%21.8%资料来源：Wind，长江证券研究所 图 16：上市银行整体个人贷款-按领域存量结构：住房按揭占比明显回升18%16%14%12%10%8%6%2017201819H1201920H1消费贷信用卡经营性贷款住房按揭（右轴）67.2% 67.1%67.0%66.9%66.8%66.7%66.6%66.5%66.4%66.3%66.2%66.1%资料来源：Wind，长江证券研究所国有行边际发力消

58、费贷、经营性贷款住房按揭贷款仍牢牢占据国有行个人领域投放主体，上半年新增 1.31 万亿，较去年同期基本持平，占个人新增贷款的 7 成，考虑到国有行整体显著高于行业平均水平的住房按揭存量占比，尽管投放力度保持稳定，但半年末存量占比较年初仍小幅下滑。此外，国有行上半年很好的承担了支持普惠实体的责任，个人经营性贷款投放较去年同期明显多增，新增占比接近 2 成，投放量仅次于住房按揭，近 2 年存量占比亦持续提升。比较超出预期的是国有行整体上半年在消费贷投放亦较为积极（主要是邮储银行、建设银行发力），同比新增贡献最为显著，不过整体存量占比确实较低，可持续关注国有行接下来是否有持续加码消费贷的迹象。信用

59、卡贷款规模较年初则几乎“停滞”。表 12：国有行整体个人贷款-按领域投放情况：主要投向按揭，经营性投放加强新增投放（亿元）新增占比201819H1201920H1同比201819H1201920H1住房按揭-625,86413,05624,88813,0711582.0%79.9%77.0%69.5%信用卡-64,2228682,72289-77913.4%5.3%8.4%0.5%消费贷-434-4663031,0551,5210.1%-3.6%1.2%7.0%经营性贷款-47642,0192,6912,8418223.2%15.5%10.7%18.8%资料来源：Wind，长江证券研究所 图

60、17：国有行整体个人贷款-按领域存量结构：住房按揭占比仍回落，经营性占比上升12%11%10%9%8%7%6%5%4%2017201819H1201920H1信用卡消费贷经营性贷款住房按揭（右轴）77.4% 77.2%77.0%76.8%76.6%76.4%76.2%76.0%75.8%资料来源：Wind，长江证券研究所表 13：各家国有行上半年个人贷款-按领域新增情况一览（单位：亿元）第一大第二大第三大第四大工商银行按揭贷款经营性贷款消费贷款信用卡建设银行按揭贷款消费贷款信用卡经营性贷款中国银行按揭贷款信用卡-农业银行按揭贷款经营性贷款信用卡消费贷款交通银行按揭贷款经营性贷款信用卡-邮储银行