突破失败转向防御

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250027 观点综述 5 HYPERLINK l _TOC_250026 8 月资金结构统计 5 HYPERLINK l _TOC_250025 新发基金建仓情况跟踪 6 HYPERLINK l _TOC_250024 博弈存量比值跌破 0.4，牛转熊了吗？ 8 HYPERLINK l _TOC_250023 应当如何理解当前的风格切换？ 8 HYPERLINK l _TOC_250022 应当如何进行资产配臵？ 8 HYPERLINK l _TOC_250021 本周全球股市回顾 9 HYPERLINK l _TOC_250020 市场资金跟踪 1

2、0 HYPERLINK l _TOC_250019 产业资金: 下周解禁规模 1690 亿，未来四周解禁 3615 亿 10 HYPERLINK l _TOC_250018 杠杆资金：两融余额周环 0.15%，两融成交占比 9.15% 11 HYPERLINK l _TOC_250017 沪深港通：北向资金流入 79.46 亿元，南向资金流入 122.97 亿元 11 HYPERLINK l _TOC_250016 3.4.ETF 净流入 48.43 亿，股票型净流入-17.37 亿 12 HYPERLINK l _TOC_250015 3.5.新发基金：本周新发行基金份额为 1141.76

3、亿份 13 HYPERLINK l _TOC_250014 日度博弈存量指标跌破 0.4 14 HYPERLINK l _TOC_250013 扩散指标择时：两指标均提示牛市已经过半 15 HYPERLINK l _TOC_250012 ROC 扩散指标“绿线”拐点已现 15 HYPERLINK l _TOC_250011 估值扩散指标预计 10 月中旬结束看多 16 HYPERLINK l _TOC_250010 扩散指标简介 17 HYPERLINK l _TOC_250009 指数与风格 18 HYPERLINK l _TOC_250008 风格建议：大盘成长 18 HYPERLINK

4、l _TOC_250007 消费、成长占比上升，金融、周期占比下降 18 HYPERLINK l _TOC_250006 申万一级行业成交额占比 19 HYPERLINK l _TOC_250005 布林带择时 20 HYPERLINK l _TOC_250004 新股收益率监测 22 HYPERLINK l _TOC_250003 新股收益率监测（不含科创板和创业板注册制） 22 HYPERLINK l _TOC_250002 科创板预估打新收益率监控 23 HYPERLINK l _TOC_250001 创业板注册制预估打新收益率监控 24 HYPERLINK l _TOC_250000

5、风险提示 25图目录图 1：公募基金月度新发规模累计前 20 名(单位，亿) 6图 2：公募基金年度新发规模累计(单位，亿) 6图 3：7 月成立的权益型基金中代表性基金产品建仓情况 7图 4：8 月成立的权益型基金中代表性基金产品建仓情况 7图 5：本周全球股市表现一览 9图 6：全市场解禁规模（按解禁类型分） 10图 7：分市场解禁规模（实际有效规模估算） 10图 8：两融余额（频率：周） 11图 9：两融交易额占 A 股成交额比例（频率：周） 11图 10：北向资金 (亿元,人民币) 12图 11：南向资金(亿元,人民币) 12图 12：北上资金周度行业分布估算(亿) 12图 13：场内

6、 ETF 周度净流入(亿) 13图 14：股票型货币型基金存量规模(亿) 13图 15：基金发行统计（亿份） 13图 16：基金发行个数 13图 17：东北证券特色指标：博弈存量(日度) 14图 18：东北证券特色指标：博弈存量(周度) 14图 19：沪深 300 指数 ROC 扩散指标走势图 15图 20：沪深 300 指数 ROC 扩散指标历史净值曲线 16图 21：沪深 300 指数估值扩散指标走势图 16图 22：沪深 300 指数估值扩散指标历史净值曲线 17图 23：大、中、小盘净值曲线 18图 24：四大板块成交占比变化 19图 25：申万一级行业成交占比一览表 19图 26：沪

7、深 300 周线布林带走势图 20图 27：中证 500 指数周线布林带走势图 20图 28：创业板指周度布林带走势图 21图 29：新股收益率统计（不含科创板和创业板注册制） 22图 30：A 类账户普通打新收益率(年化)监控 22图 31：B 类账户普通打新收益率(年化)监控 23图 32：C 类账户普通打新收益率(年化)监控 23图 33：A 类账户科创板预估打新收益率(月度)监控 23图 34：B 类账户科创板预估打新收益率(月度)监控 24图 35：C 类账户科创板预估打新收益率(月度)监控 24图 36：A 类账户创业板注册预估制打新收益率(月度)监控 24图 37：B 类账户创业

8、板注册制预估打新收益率(月度)监控 24图 38：C 类账户创业板注册制预估打新收益率(月度)监控 24表目录表 1：限售股解禁占比前十公司明细 10表 2：上周限售股解禁占比前十公司明细 11表 3：沪深 300 指数 ROC 扩散指标历史信号回顾 17表 4：巨潮风格指数 18表 5：指数布林线指标一览 21观点综述本周沪深 300 指数上涨 2.26%，创业板指上涨 4.76%。本周市场先抑后扬，流动性小幅回落，日均成交额周环比减少 1080 亿左右。本周我们建议配臵的行业组合(银行、非银、地产、食品饮料、医药)平均收益 2.15%，表现强于行业平均水平 0.74%。从资金面来看，本周北

9、上资金净流入约 79 亿，其中流入居前的是机械、建材、传媒、非银行金融和电子；流出居前的是国防军工、消费者服务、计算机、石油石化和医药，详情请见图 12。股票型 ETF 净流出约 17 亿。两融余额增加约 22 亿。客户交易结算金余额约为 2.16 万亿，减少约 631 亿。在四大类板块成交占比中，消费、成长占比上升，金融、周期占比下降。本周通信、纺织服装和综合行业处于过去一年成交占比 10%分位数以下；公用事业、食品饮料、化工和机械设备行业处于过去一年成交占比 80%以上分位数(代表当前关注度较高，行业交投过热)。8 月资金结构统计8 月即将结束，我们更新了 8 月以来新成立的公募基金发行总

10、规模与权益基金规模，权益基金规模的统计口径包括以下 7 类(Wind 基金投资类型二级分类)：被动指数型基金、增强指数型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配臵型基金和股票多空。若未做特别声明，下述“权益基金”、“权益型基金”均指代上述 7 类基金。截至 2020 年 8 月 28 日，8 月累计新发基金总规模 4280 亿，较 7 月份减少 1110 亿；其中新发权益型基金 2100 亿，较 7 月份减少 770 亿。从公募基金单月新发权益型基金规模前 20 名的数据来看，第一名是 2015 年 5 月，3177 亿；第二名是 2020 年7 月，2870 亿；第三名是

11、 2015 年 6 月，2627 亿。前 10 名中，有 5 个月份来自 2020年，5 个月份来自 2015 年。从总规模角度来看，2020 年前 8 个月新发基金总规模已经超过 2015 年全年。2015年新发基金总规模 1.68 万亿，而 2020 年前 8 月就已经超过 2 万亿。但如果从权益基金角度看，2015 年新发权益基金 1.48 万亿，而 2020 年前 8 月为 1.12 万亿，二者虽然有差距，但 2020 年权益基金年化估计约在 1.7 万亿左右，也将超过 2015 年。这也是为什么我们之前专门对比过 2020 年和 2015 年上半年资金结构的差异，二者确实在新发基金上

12、非常相似，具体可以参考我们的报告2015 年和 2020 年上半年市场资金结构有何差异？20200802。同样地，我们在第二篇系列报告也提及为何 7 月新发权益基金业难以持续，根据上述测算，7 月已经是历史上单月第二大权益基金发行规模。而目前叠加流动性宽松预期停止、通胀预期抬升、外围不确定性扰动等因素，8 月整体格局呈现震荡行情，新发权益基金也相应减少 770 亿。详情参考7 月大涨不可复制，存量格局或成常态20200809。此外，根据客户交易结算金的估算数据来看，8 月底结算金水平约为 2.16 万亿，较7 月底增加约 291 亿。但 7 月份较 6 月份增加约 4600 亿。可见，市场结算

13、金后续增量并不显著。整体 8 月份新增资金(新发权益基金+新增结算金)约为 2400 亿，而 7月份新增资金为 7470 亿，较 7 月份下滑 5070 亿。图 1：公募基金月度新发规模累计前 20 名(单位，亿)6000月度新发权益基金规模月度新发基金总规模317728702627 2605242221001470 1302 1251 11931113 1007 967 939810 741 700 695 689 663500040003000200010002015年12月2019年12月2006年12月2007年8月2009年12月2018年1月2020年1月2020年5月2019年9

14、月2018年7月2020年2月2020年3月2015年3月2020年6月2020年8月2015年7月2015年4月2015年6月2020年7月2015年5月0数据来源：东北证券，Wind图 2：公募基金年度新发规模累计(单位，亿)25000年度新发权益基金规模年度新发基金总规模20349168111483614433110161122791238033696860701821151757455858 40617812563895 440141853099 31463391119341544104676 46913641 303143381913611203125471259 1356 1037

15、205020000150001000050002020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年2009年2008年2007年2006年2005年2004年2003年2002年2001年0数据来源：东北证券，Wind新发基金建仓情况跟踪7 月份和 8 月份 2 个月新发了近 5000 亿权益基金，基金经理是否已经完成建仓？如果建仓相对较慢，可能意味着对后市并不看好，相对谨慎；如果已经建仓完毕(80%以上)，则说明相对乐观。7 月新发基金中，我们根据新发基金规模从大到小选择了 21 家基金公司共计 25 位基金经理代表。从图 3 的结果

16、可以看出，基金平均仓位在 48%左右，共有 4 只基金仓位在 80%以上。8 月新发基金中，我们根据新发基金规模从大到小选择了 22 家基金公司共计 25 位基金经理代表。从图 4 的结果可以看出，基金平均仓位在 22%左右，只有 1 只基金仓位在 80%以上。同时考虑到有很多基金成立不久，故仓位低属于正常情况，我们会在后续添加并持续跟踪。图 3：7 月成立的权益型基金中代表性基金产品建仓情况基金成立日证券代码证券简称发行总份额( 亿份)基金经理新基金仓位2020-07-14009264.OF泓德瑞兴三年持有59王克玉91.07%2020-07-08009548.OF汇添富中盘价值精选A297

17、胡昕炜90.09%2020-07-07008983.OF财通科技创新A10金梓才89.58%2020-07-23009795.OF嘉实远见精选两年持有期79归凯85.73%2020-07-07009312.OF前海联合价值优选A25何杰73.97%2020-07-10009447.OF财通资管科技创新一年定开10姜永明60.30%2020-07-24009715.OF汇添富策略增长两年10马翔56.36%2020-07-21009869.OF嘉实产业先锋A85姚志鹏53.85%2020-07-17009223.OF宝盈现代服务业A25肖肖52.68%2020-07-22009550.OF汇添富

18、开放视野中国优势A169劳杰男52.10%2020-07-27009863.OF富国创新趋势163李元博51.15%2020-07-16009646.OF南方核心成长A49罗安安50.58%2020-07-21009103.OF鹏扬红利优选C10罗成45.39%2020-07-16008934.OF大成科技消费A83魏庆国44.97%2020-07-16009474.OF国泰致远优势82郑有为36.79%2020-07-17009861.OF鹏华新兴成长A79梁浩,王海青35.36%2020-07-07009618.OF交银启汇101楼慧源34.95%2020-07-16009714.OF华安

19、聚优精选291饶晓鹏34.10%2020-07-15009659.OF民生加银新动能一年定开A75孙伟33.34%2020-07-22009368.OF浦银安盛价值精选A22蒋佳良31.38%2020-07-24009808.OF易方达创新成长79刘武25.57%2020-07-29009362.OF招商丰盈积极配置A82郭锐23.97%2020-07-10009570.OF鹏华匠心精选A297王宗合21.90%2020-07-23008412.OF长盛竞争优势A12周思聪18.51%2020-07-27009539.OF兴业睿进A35刘方旭13.66%份额占比77.69% 平均仓位48.29

20、% 数据来源：东北证券，Wind图 4：8 月成立的权益型基金中代表性基金产品建仓情况基金成立日证券代码证券简称发行总份额( 亿份)基金经理新基金仓位2020-08-05009347.OF中融价值成长6个月持有A19柯海东83.04%2020-08-10009878.OF平安低碳经济A102李化松71.70%2020-08-04009704.OF南方景气驱动A115茅炜54.61%2020-08-11009564.OF汇安消费龙头A25戴杰48.97%2020-08-11009892.OF富国成长策略117许炎40.08%2020-08-11009069.OF大成睿鑫A23刘旭38.18%20

21、20-08-27009847.OF圆信永丰研究精选A13李明阳29.33%2020-08-18009846.OF国富港股通远见价值12徐成28.75%2020-08-10009491.OF宝盈创新驱动A58张仲维22.21%2020-08-17009891.OF融通产业趋势臻选19彭炜21.28%2020-08-18009877.OF中银内核驱动17吴印17.70%2020-08-13009542.OF银华富利精选99焦巍,秦锋16.38%2020-08-06008131.OF景顺长城竞争优势112刘苏14.82%2020-08-06009887.OF广发稳健优选六个月持有A149王明旭12.

22、89%2020-08-07009970.OF财通内需增长12个月定开12梁辰12.07%2020-08-20009782.OF富国兴泉回报12个月持有A24易智泉8.60%2020-08-26009989.OF华宝研究精选51曾豪8.59%2020-08-27009805.OF国泰医药健康31徐治彪8.56%2020-08-14008546.OF南方产业优势两年持有A32蒋秋洁6.48%2020-08-21009664.OF汇添富医疗积极成长一年持有A61郑磊5.73%2020-08-14008786.OF长城健康生活38谭小兵4.51%2020-08-20009776.OF中欧阿尔法A79葛

23、兰3.18%2020-08-17009951.OF广发稳健回报A149傅友兴1.66%2020-08-26009800.OF长盛制造精选A22郭堃0.68%2020-08-26010020.OF华夏线上经济主题精选69黄文倩0.22%份额占比68.99% 平均仓位22.41% 数据来源：东北证券，Wind博弈存量比值跌破 0.4，牛转熊了吗？根据图 17，我们可以看到，截至周四，博弈存量指标为 0.376，跌破 0.4 这条分界线。关于 0.4 这条分界线，我们认为它是一条市场情绪的分界线、牛熊分界线。当博弈存量比值在 0.4 之上时，如果市场存量资金没有明显减少我们可以认为此时正处于上行趋势

24、当中。但当比值低于 0.4，并且伴随着存量资金的减少，则极有可能比值会在未来一段时间(3 个月甚至半年)维持在 0.25 至 0.4 这个区间内，那么市场将会进入缩量震荡的行情。自 7 月以来，市场三度触及 0.4 之后均反弹，0.4 作为支撑线保持市场仍然处于一个上升趋势当中。按照以往规律，一旦触及 0.4 之后，市场会有较为强烈的反弹，而短期内除非遭遇黑天鹅(例如年初的疫情)，否则通常会维持在 0.4 之上一段时间。但另一方面，市场三度触及 0.4，最终也跌破说明了反弹力度较差，市场信心不足等。在日度层面跌破 0.4，我们认为市场正式结束上行趋势，进入缩量震荡行情。至此，我们改变之前认为上

25、行趋势的观点，同时叠加扩散指标模型图 19 和图 21：我们认为，博弈存量指标跌破 0.4 是市场信心不足的体现，未来的买入点则寻找 0.25作为支撑。ROC 扩散指标和估值扩散指标“绿线”双双见顶回落，预示上涨趋势已经完成过半，后续是市场尾部动量行情，风险大于收益，谨慎参与。应当如何理解当前的风格切换？理解风格切换应该从市场的博弈角度去理解。上周我们已经提到过“存量格局下，板块之间将会存在明显的轮动博弈特性，而且风格切换会加快”，而本周来看，周一是科技板块表现抢眼，周二是均衡，周三是周期，周四是科技和消费，周五消费。因此，板块轮动较为显著，从全周来看，食品饮料 7.6%，消费者服务 4.96

26、%，医药 4.18%，电力设备及新能源 3.71%，机械 2.86%，消费占比较多。2 周前，我们推荐关注科技板块，因为该版块成交占比创过去一年新低。2 周后，从图 24 图 25 看科技板块成交占比有所回升，但仍然处于过去一年底部 1/4 分位。整体的科技板块的市场情绪仍然不高。站在存量博弈角度来看，科技板块将会重新获得博弈资金的青睐。应当如何进行资产配臵？前面已经分析，从博弈角度来看，由于风格切换会加快，而对于难以捕捉的短期风格而言，最好的办法就是均衡配臵。从排序上倾向于大金融(低估值防御)和科技(市场情绪低，左侧博反弹)，其次是消费(国内大循环)和周期(经济弱复苏)。对于市场的整体判断，

27、我们在 7 月底就认为 8 月份市场大概率呈现出震荡行情，完美兑现，沪深 300 指数累计上涨 3.18%(其中本周五上涨 2.39%)。关于 9 月份的行情走势判断，我们认为以沪深 300 为代表的蓝筹股在 9 月份整体仍然是震荡格局不变，但走势会比 8 月份更弱，局部机会或出现在创业板注册制之后的新机会。10 月中旬扩散指标或发出死叉机会。具体的判断依据可以参考图 19 和图 21。本周全球股市回顾本周全球股市涨跌不一。其中，创业板指上涨 4.76%(年初至今 53.37%)，纳斯达克指数上涨 3.39%(年初至今 30.35%)，法国 CAC40 指数上涨 2.18%(年初至今-16.3

28、1%)，恒生指数上涨 1.23%(年初至今-9.82%)，胡志明指数上涨 2.83%(年初至今-8.53%)。图 5：本周全球股市表现一览 0.68%11.60%2.47%33.82%2.96%12.33%2.11%31.40%0.71%27.02%0.15%29.42%4.76%53.37%2.35%39.76%2.59%0.40%3.26%8.58%3.39%30.35%2.10%-1.63%-0.64%-20.93%2.18%-16.31%1.23%-9.82%-0.16%-3.27%0.44%-21.20%5.69%25.60%0.29%-18.29%2.69%-4.33%0.61%-

29、11.68%2.18%5.24%2.83%-8.53%-2.02%-24.71%-3.29%-4.00%-2.14%11.34%数据来源：东北证券，Wind市场资金跟踪下面分五个方面对 A 股资金进行监控，产业资金、杠杆资金、沪深港通、ETF 规模与新发基金。产业资金: 下周解禁规模 1690 亿，未来四周解禁 3615 亿本周全市场解禁规模为 1288.0 亿元，其中沪市为 392 亿，深市为 20 亿，中小板 373亿，创业板 503 亿。预计未来一周解禁规模为 1690 亿元，较上周增加 402 亿元。未来四周解禁规模为 3615 亿元，较上周减少 325 亿元。图 6：全市场解禁规模（

30、按解禁类型分）图 7：分市场解禁规模（实际有效规模估算）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind下周预计受解禁影响居前的公司为： 韦尔股份(387.87%,204.04%) 、中大力德(133.58%,152.34%)、东珠生态(108.33%,10.89%)、联合光电(84.58%,10.21%)、光威解禁前代码简称解禁日期解禁后解禁股数/解解禁收益解禁类型流通率(%)流通率(%)禁前流通股(%)（%）603501.SH韦尔股份2020-08-3118.1188.35387.87定向增发机构配售股份204.04首发原股东限售股份002896.SZ中大力德2020-08-314

31、2.81100133.58首发原股东限售股份152.34603359.SH东珠生态2020-09-0148100108.33首发原股东限售股份10.89300691.SZ联合光电2020-09-0244.4882.1184.58首发原股东限售股份10.21300699.SZ光威复材2020-09-0162.2499.5759.99首发原股东限售股份588.37603093.SH南华期货2020-08-3112.0719.0357.71首发原股东限售股份364.67000923.SZ河钢资源2020-08-3164.8396.248.38定向增发机构配售股份10.81300789.SZ唐源电气2

32、020-08-3125.0136.8847.46首发原股东限售股份66.08300698.SZ万马科技2020-09-0146.2956.2521.52首发原股东限售股份197.67601066.SH中信建投2020-09-0115.2317.212.94首发原股东限售股份886.35复材(59.99%,588.37%)。（括号内数字为解禁股数/解禁前流通股，解禁收益）表 1：限售股解禁占比前十公司明细数据来源：东北证券，Wind表 2：上周限售股解禁占比前十公司明细解禁股数/解解禁至今区间累解禁至今区间累代码简称解禁日期禁后流通股(%)计换手率%)计涨跌幅(%)002895.SZ川恒股份20

33、20-08-2577.744.80.81603976.SH正川股份2020-08-2474.6717.72-4.79003816.SZ中国广核2020-08-2774.121.191603079.SH圣达生物2020-08-2461.7428.654.36300696.SZ爱乐达2020-08-2457.664.442.96603127.SH昭衍新药2020-08-2550.935.7715.66603181.SH皇马科技2020-08-2450.56.485.74002959.SZ小熊电器2020-08-2448.8311.753.6300693.SZ盛弘股份2020-08-2447.963

34、1.8313.47002891.SZ中宠股份2020-08-2443.910.82-0.06数据来源：东北证券，Wind杠杆资金：两融余额周环 0.15%，两融成交占比 9.15%截止 08-27 日，两融余额 14816.02 亿元，较 08-20 日 14794.45 亿元上升 0.15%；两融余额占 A 股流通市值比例 2.47%，较 08-20 日 2.49%下降 0.02 个百分点。两融交易额为 3345.06 亿元，较 08-20 日 4328.8 亿元下降 22.73%；两融交易额占 A 股成交额比例 9.15%，较 08-20 日 10.3%下降 1.15 个百分点。图 8：两

35、融余额（频率：周）图 9：两融交易额占 A 股成交额比例（频率：周）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind沪深港通：北向资金流入 79.46 亿元，南向资金流入 122.97 亿元本周陆股通（北向）资金流入 79.46 亿元，其中沪股通净流入为 17.77 亿元，深股通净流入为 61.69 亿元；港股通（南向）资金净流入 122.97 亿元，其中港股通（沪）净流入为 53.16 亿元, 港股通（深）净流入为 69.81 亿元。图 10：北向资金 (亿元,人民币)图 11：南向资金(亿元,人民币)数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图 12：北上资金周度行业

36、分布估算(亿)日期2020/7/102020/7/172020/7/242020/7/312020/8/72020/8/142020/8/212020/8/28机械19.4510.20-2.02-3.75-0.39-0.266.4515.25建材-1.270.136.34-19.02-14.19-4.8812.803.752.982.28-9.230.063.6310.8914.209.50传媒非银行金融79.4955.84 -62.99 20.27-24.5625.00 -47.43 -0.1518.71-14.83-0.28-1.949.487.77电子50.42-49.62家电24.47

37、-20.761.12-10.99-11.93-6.33-2.007.01房地产-3.485.692.47-3.58-0.16-0.06-6.117.351.91-7.48-3.50-6.50-2.800.46-8.583.35-3.61-14.076.89-10.33-5.316.546.495.80商贸零售有色金属基础化工15.57-10.800.200.285.2115.781.094.69煤炭-3.3910.48-1.987.014.534.91-1.210.381.42-3.50-6.885.87-1.716.781.24-10.60-0.480.657.28-6.14-0.957.4

38、91.599.113.671.040.77-6.863.733.182.912.49汽车轻工制造交通运输通信21.97-9.246.655.831.606.972.092.11纺织服装-0.293.743.553.22-22.785.1511.333.110.48-1.261.47-4.78-4.32 -72.18 -6.31 -34.99 -2.27-0.320.23-12.043.491.01 -65.18 3.32-9.25-0.540.660.56-0.501.131.13-19.80-1.46-6.151.58-0.07-0.703.15-0.24-0.14 25.12 2.23-9

39、.670.080.010.255.59-0.031.79-11.854.76 39.87 -2.260.190.83-0.69-0.170.08-16.03-5.26-6.810.990.331.531.421.341.331.311.10-0.21-0.29-0.48电力及公用事业钢铁建筑食品饮料农林牧渔银行综合综合金融电力设备及新能源27.76-8.63-14.88-12.64 -50.61 1.70 18.94 18.26 -3.153.22-9.90-6.01-13.90-0.71-0.82医药13.68石油石化4.92-4.790.481.314.193.73-1.61-2.34计算

40、机16.08 26.87 -11.00-11.52-2.511.27-16.22-4.79消费者服务-18.25-20.34-17.90-18.65-5.826.92-5.47-6.87-11.35国防军工16.12-2.86-15.5410.65-13.2613.7620.32总计294.86-181.85-241.30-34.59-39.9271.09-39.7781.34注：以上行业为中信一级行业成分股每日净流入加总，单位亿元人民币数据来源：东北证券，WindETF 净流入 48.43 亿，股票型净流入-17.37 亿本周 ETF 净流入 48.43 亿，环比减少 15.88 亿，其中股

41、票型净流入-17.37 亿，环比减少 71.15 亿；货币型净流入 61.74 亿，环比增加 57.37 亿；商品型净流入 4.86 亿，环比减少 3.55 亿；QDII 型净流入 1.69 亿，环比减少 0.97 亿；债券型净流入-2.48亿，环比增加 2.44 亿。图 13：场内 ETF 周度净流入(亿)图 14：股票型货币型基金存量规模(亿)数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind新发基金：本周新发行基金份额为 1141.76 亿份本周新发行基金 42 只，其中股票型基金 8 只，混合型基金 18 只，债券型基金 16只。本周新发行基金份额为 1141.76 亿份，其中股

42、票型基金 165.58 亿份，混合型基金 513.92 亿份，债券型基金 462.27 亿份。七月基金发行份额为 5103.54 亿份，较六月 2619.58 亿份上升 2483.96 亿份，其中股票型基金七月发行 566.64 亿份，较六月152.56 亿份上升 414.08 亿份。七月基金发行数量为 133 只，较六月 141 只下降 8 只，其中股票型 14 只，较六月 13 只上升 1 只。图 15：基金发行统计（亿份）图 16：基金发行个数数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind日度博弈存量指标跌破 0.4两市日均成交额为 8895 亿，相比上周减少约 1080 亿。

43、市场存量资金(周四)为 2.16万亿，相比上周(四)减少约 631 亿；市场存量资金(周平均)为 2.13 万亿，相比上周减少约 72 亿。博弈存量指标(周四)为 0.376，跌破“牛熊分界线”0.4；博弈存量指标(周度)为 0.409，趋势上持续回落。从本周博弈存量指标来看，日度级别反弹之后回落，直接跌破“牛熊分界线”0.4，为今年 6 月 11 日以来最低点；周度级别持续回落，基本回落至 0.4 水平。市场仍然处于较为悲观情绪当中，完美演绎“一鼓作气，再而衰，三而竭”。 既然在日度层面跌破 0.4，我们认为市场正式结束上行趋势，进入缩量震荡行情，未来的买入点则寻找 0.25 作为支撑。图

44、17：东北证券特色指标：博弈存量(日度)0.90 博弈/存量 上轨0.4 下轨0.25 wind全A(右)55000.800.700.600.500.400.3050004500400035002020/8/262020/6/262020/4/262020/2/262019/12/262019/10/262019/8/262019/6/262019/4/262019/2/262018/12/262018/10/262018/8/262018/6/262018/4/262018/2/262017/12/262017/10/262017/8/262017/6/260.203000数据来源：东北证券

45、，Wind图 18：东北证券特色指标：博弈存量(周度) 博弈/存量上轨0.4下轨0.25wind全A(右)0.800.700.60700060000.500.40500040000.3030002020/07/042020/04/042020/01/042019/10/042019/07/042019/04/042019/01/042018/10/042018/07/042018/04/042018/01/042017/10/042017/07/042017/04/042017/01/042016/10/042016/07/042016/04/042016/01/042015/10/04201

46、5/07/042015/04/042015/01/042014/10/042014/07/042014/04/042014/01/042013/10/042013/07/042013/04/042013/01/040.202000数据来源：东北证券，Wind扩散指标择时：两指标均提示牛市已经过半本轮行情估值模型于 5 月 19 日率先翻多，ROC 模型于 7 月 3 日也跟着翻多，两个信号共振，市场趋势性向上。截至 8 月 29 日，两个模型“绿线”均走出拐点，说明本轮牛市目前已经走完过半，根据估值扩散指标模型推断，预计最快将于 10 月中旬发出死叉信号，后续是市场尾部动量行情，风险大于收益，

47、谨慎参与。ROC 扩散指标“绿线”拐点已现ROC 模型于 7 月 3 日收盘之后正式翻多，结束长达 4 个月的死叉信号。但目前可以隐约看到“绿线”拐点出现，提示沪深 300 指数反弹进入后半程。ROC 模型近期两次重要信号分别于 2018 年 10 月 30 日收盘后发出金叉信号，于 2019 年 7 月 19 日收盘发出死叉信号；2019 年 12 月 11 日收盘后发出金叉信号，于 2020 年 2 月 27 日收盘发出死叉信号。图 19：沪深 300 指数 ROC 扩散指标走势图数据来源：东北证券，Wind图 20：沪深 300 指数 ROC 扩散指标历史净值曲线数据来源：东北证券，Wi

48、nd估值扩散指标预计 10 月中旬结束看多估值模型于 5 月 19 日收盘发出看多信号，本次看多信号预计持续至 10 月中旬结束。估值模型近期两次重要信号分别于 2017 年 9 月 8 日收盘后发出金叉信号，于 2018年 2 月 2 日收盘发出死叉信号；2018 年 11 月 28 日收盘后发出金叉信号，于 2020年 1 月 16 日收盘发出死叉信号。图 21：沪深 300 指数估值扩散指标走势图数据来源：东北证券，Wind图 22：沪深 300 指数估值扩散指标历史净值曲线数据来源：东北证券，Wind扩散指标简介扩散指标是一个中长期择时指标，它基于成分股自身特征比例构成。我们采用基于沪

49、深 300 指数特征的扩散指标进行市场趋势判断。一般来说当扩散指数出现从高位回落，可能意味着触发“卖出”信号，反之则是“买入”信号。同时可用扩散指标的快慢线交点来进行市场拐点判断。从 2005 年开始回测至 2018 年 10 月 29 日，一共触发 11 次做多信号，其中有 9 次盈利，胜率 82%，年化收益率 19.18%，年化波动率 16.42%，sharpe 比率 1.17，最大回撤 25.26%，最大回撤起始 2009-8-3，最大回撤结束 2009-8-31，收益回撤比 0.76，平均盈利 36.38%，平均亏损 5.93%，盈亏比 6.13。表 3：沪深 300 指数 ROC 扩

50、散指标历史信号回顾日期信号净值日期信号净值益率益率2005/6/3001.0000.0%2014/3/1303.8500.0%2005/12/2211.00042.6%2014/7/1113.850119.1%2006/8/2501.4260.0%2015/6/2508.4360.0%2007/2/511.42668.7%2016/3/118.4364.6%2007/7/302.4050.0%2016/6/1308.8270.0%2008/11/2612.40563.0%2016/7/2718.8274.6%2009/9/3003.9190.0%2017/2/709.2310.0%2010/9

51、/713.9199.6%2017/7/2419.23113.8%2011/3/404.2970.0%2018/1/16010.5010.0%2012/2/114.297-1.7%2018/10/30110.50123.8%2012/8/704.2260.0%2019/7/19012.9960.0%2012/12/2514.2261.5%2019/12/11112.9964.67%2013/6/704.2880.0%2020/2/27013.6020%2013/11/514.288-10.2%2020/7/3113.602-单次交易收单次交易收数据来源：东北证券，Wind指数与风格风格建议：大盘

52、成长中证 100 指数：本周中证 100 指数上涨 2.96%，今年累计收益 12.33%。中证 200 指数：本周中证 200 指数上涨 2.11%，今年累计收益 31.4%。中证 500 指数：本周中证 500 指数上涨 0.71%，今年累计收益 27.02%。中证 1000 指数：本周中证 1000 指数上涨 0.15%，今年累计收益 29.42%。图 23：大、中、小盘净值曲线数据来源：东北证券，Wind表 4：巨潮风格指数指数名称大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长上周0.16%-0.07%1.04%-0.1%0.88%0.55%本周0.56%5.38%0.17%2.65

53、%0.15%0.73%数据来源：东北证券，Wind本周为 2020 年第 34 个交易周，两市中位数下跌 0.39%。本周中信一级行业涨跌幅居前的有食品饮料 7.6%，消费者服务 4.96%，医药 4.18%，电力设备及新能源 3.71%，机械 2.86%；涨跌幅居后的有商贸零售-3.01%，综合金融-1.97%，煤炭-1.81%，国防军工-1.74%，综合-1.18%。从风格来看，本周市值风格偏向大盘，中证 100 上涨最多。从成长/价值风格来看，成长相对占优。消费、成长占比上升，金融、周期占比下降本周，在四大类板块中，消费、成长占比上升，金融、周期占比下降。具体各板块在全 A 成交额的占比

54、为：消费板块成交占比由上周 15.18%上升至 17.30%，近一年的分位数由上周 44.29%上升至 63.71%；金融板块成交占比由上周 11.55%下降至8.38%，近一年的分位数由上周 68.70%下降至 37.76%；周期板块成交占比由上周11.83%下降至 10.89%，近一年的分位数由上周 66.37%下降至 49.62%；成长板块成交占比由上周 22.61%上升至 26.09%，近一年的分位数由上周 5.69%上升至 24.54%（分位数越高表示成交占比处于历史区间越高位臵）。图 24：四大板块成交占比变化 银行+非银 电子+传媒+通信+计算机有色+钢铁+采掘+化工食品+医药+

55、家电45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10/0411/0412/0413/0414/0415/0416/0417/0418/0419/0420/04数据来源：东北证券，Wind申万一级行业成交额占比本周通信、纺织服装和综合行业处于过去一年成交占比 10%分位数以下；公用事业、占比通信纺织服装综合钢铁 采掘 银行 计算机房地产电子有色金属传媒商业贸易家用电器建筑装饰轻工制造医药生物非银金融农林牧渔国防军工汽车交通运输建筑材料电气设备休闲服务机械设备化工食品饮料公用事业2.17%0.59%0.38%0.48%0.73%1.70%7.26%2.03%12.39%3.06%4.2

56、8%1.19%1.70%1.64%1.63%9.92%6.68%3.77%3.18%3.14%2.01%1.55%5.19%0.79%4.95%6.62%5.68%2.37%6.87%1.70%0.88%1.48%1.73%4.40%14.84%3.49%20.05%5.74%7.90%2.37%2.49%2.94%2.33%15.98%11.25%5.93%5.47%4.08%2.67%2.23%6.57%1.03%5.27%6.96%5.68%2.37%1.92%0.51%0.33%0.36%0.59%1.26%5.92%1.71%10.51%2.29%3.07%0.73%1.34%1.0

57、5%1.24%5.94%3.24%2.09%1.33%2.29%1.36%0.88%2.96%0.32%3.58%4.48%2.16%1.22%4.91%6.59%9.61%10.07%12.09%14.12%15.00%17.66%19.71%22.25%25.10%28.17%31.06%31.25%35.99%39.63%42.84%43.78%44.55%47.48%49.36%49.93%1.65%5.86%0%7%8.41%1.70%1.54%1.88%3.44%5.08%14.84%5.46%20.05%9.59%7.90%2.37%2.90%4.52%2.82%15.98%11

58、.25%6.21%5.47%4.67%3.34%2.23%6.61%1.03%5.96%9.84%6.99%4.29%1.92%0.49%0.33%0.35%0.59%1.26%5.18%1.71%5.91%2.29%3.07%0.73%1.34%1.05%1.24%4.95%3.24%1.55%1.26%1.80%1.36%0.88%2.88%0.32%3.58%4.48%2.16%1.22%3.75%8.33%4.40%8.11%4.84%11.61%21.54%8.37%45.80%10.50%25.10%28.17%22.85%17.01%24.78%45.05%42.84%47.62

59、%45.48%46.72%32.68%.93%1%6%8%40.03%37.31%72.82%57.665.861.749100.00%100.00%86.480.866(1Y)(1Y)分位(1Y)(2Y)(2Y)分位(2Y)历史最高占比 历史最低占比 所处历史占比 历史最高占比 历史最低占比 所处历史占比当前成交食品饮料、化工和机械设备行业处于过去一年成交占比 80%以上分位数。图 25：申万一级行业成交占比一览表注：分位数越高表示成交占比处于历史区间越高位置，即绿色柱子越短表示相关行业的配置性价比越高。数据来源：东北证券，Wind布林带择时沪深 300 指数：本周沪深 300 指数收盘价为

60、 4844 点，上涨 2.66%，本周日均成交额为 2682 亿，和上周 3137 亿相比减少 455 亿，20 日历史波动率目前维持在 18.3%附近。图 26：沪深 300 周线布林带走势图数据来源：东北证券，Wind中证 500 指数：本周中证 500 收盘价为 6691 点，上涨 0.71%，本周日均成交额 1570亿，与上周 1878 亿相比减少 308 亿，20 日历史波动率目前维持在 19.92%附近。图 27：中证 500 指数周线布林带走势图数据来源：东北证券，Wind创业板指：本周创业板指收盘价 2758 点，上涨 4.76%，本周日均成交额为 2577 亿，较上周 178