实例医药行业2011分析报告

1、目 录1 中国1.1行业概况综述4开放三十年来我国行业发展历程41.2 目前我国行业的发展状况-4我国我国行业的未来走势-4行业的市场供需状况-41.5 推动中国未来2 2009-2010 年中国市场的-5行业运行走势分析52.12009 年我国行业的发展状况5中国国内行业处于调整升级关键期5市场并购整合的主要趋势62.4 2010 年中国中国中国行业的发展态势分析6产业的市场需求分析6行业发展存在及对策7中国中国行业宏观环境分析- - - - - - - -8行业的经济环境分析-8行业的政策环境分析93.2.1 公立医院试点工作渐入正轨93.2.2 新医改方案将对行业产生巨大而深远影响9行业

2、的技术环境分析113.34行业具体市场分析114.1 中国生物制药行业分析- - -114.1.1 生物制药概述及产业特征-114.1.2 生物制药业的重点发展领域和发展趋势124.1.3 生物制药业的发展现状- -124.1.4 中国生物制药发展和发展策略124.1.5 发展前景展望及投资价值分析13学药产品市场分析134.224.3 中国中药行业分析- - - -134.3.1 中药行业发展的背景分析-134.3.2 中药行业的行业分析-145行业风险分析- - - - - - -155.1 国际经济环境风险 -155.2 国内宏观经济风险-5.3 国内经济政策风险-16-165.4 区域

3、经济风险-176 2010-2015 年中国行业投资分析及前景-187具体投资建议和重点企业个股分析- -197.1 具体投资建议-197.2 具体企业个股分析197.2.1 云南白药（000538）-197.2.2 恒瑞（600276）-2231 中国1.1行业概况综述开放三十年来我国行业发展历程开放为我国行业的发展送来了东风行业是关乎国计民生的产业，对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益性非常突出，中国的制药行业起步于 20 世纪，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模运用现代技术的发展历程，特别是开放以来，我国工业的发展驶入了快车道，整个制药行业生产年平均增长 17.7%。高于同

4、期工业年均增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国家近 30 年来的平均发展速度，成为世界上发展最快的国家之一。1.2 目前我国行业的发展状况现如今，我国国内启动了新医改，国际市场产业转移带来机会，中国本土制企业也已经发展到上万家，逐步加强对药品市场的，使其更加规范化。我国行业的规模逐渐显现，具有巨大的潜力，化学药物、天然中药和生物制药品将三分天下，成为新世纪药业的三大新兴市场，这是我国未来行业的重要特点。总之，我国行业的发展状况良好。1.3 我国行业的未来走势板块的崛起，使其成为机构投资者追逐的热点，近期板块强势表现的原因有多方面，化的趋势将使得我国支出加速增长，医保覆盖人群的扩大将支持

5、行业的长期增长，环境、饮食结构的变化将导致各种疾病等等，因此未来较长一段时期内人均医疗支出也将明显的增加，板块也将受到国家政策方面的有力支持，未来三年农村的医疗合作还将要提高一倍，这些都将为未来中国医疗行业的业绩埋下好的伏笔。1.4 我国中国行业的市场供需状况市场是我国巨大的内需市场，目前尚有 1 亿城镇职工和居民没有享有医疗保险，城镇居民的医疗保险结余率高达 50%，8.78 亿农民虽然开始享有每年 100 元的医疗保险，但是真正的消费尚未启动，较低的医疗保险基数有较大的上升空间，医疗商业保险还处于初级阶段，中国 13 亿，健康消费是最大的内需市场，这也是启动内需的重要组成部分。因此，中国的

6、市场前景广阔。41.5 推动中国未来市场的纵观我国行业的现状，推动我国企业未来发展的主要有：（1）居民生活水平不断提高，这将进一步扩大我国市场的需求规模。（2）医疗保险制度确切的国产药的使用。全面推进，将进一步促进我国价格低廉、疗效（3）化促使我年人用药将有较大增长。（4）农村合作医疗体制的健全和完善、农民收入的提高为新的发展空间。市场创造了（5）医疗行业的最大机遇，自 1985 年我国推行医疗以来已近经历了 5 个阶段，我国已经建立了基本医疗卫生服务体系、农村卫生服务体系、医疗服务体系及医疗保障药品供应保障体系，建立及完善了医疗保障管理体系、运行机制、投入体系、价格形成机制、机、科技与保障机

7、制、信息系统、法律制度等，全面人民的医疗水平。（）突发事件也为医疗行业提供了一个机遇，如 2008 年发生的，2010 年的玉树、舟曲泥石流等自然的发生也有可能会对产品产生井喷式的需求，在灾区救援工作和和灾后防止的工作中，大量的药品源源不断地送往灾区，也形成了小股的医疗需求热。22009-2010 年中国行业运行走势分析2.12009 年我国行业的发展状况2009 年，我国行业规模呈现稳步增长的态势，数据显示，持续增长仍是行业发展的基本格局。09 年 我国行业发展速度同比增长 17.96%，09年 3 月以来，行业利好的政策接踵而至，在各相关部门的推动与配合下，我国基本目录和价格总体成形，卫生

8、开始向纵深发展，从 09 年末，我国经济气温回升的趋势也更加明显，在此背景下，行业将迎来良好的发展机遇，行业发展的内在动力将进一步加强。2.2 中国行业处于调整升级关键期随着市场的规范化，中国行业也逐步进入发展的重要转折时期，因而将巨大的市场机遇和发展空间，中国行业正在经历成长的关键阶段，从需5求层面来看，将实现全民医疗保险，行业的增长驱动力是医疗保险覆盖率的提高和保险金额的；从供给层面来看，开始产生本土化大型企业，具备一定创新能力的企业逐步增多，中国的出口规模也将逐渐扩大，行业的增长使制药企业推动人们对新技术和新治疗模式的追求，与此同时，多家制药企业不断提高创新能力，创新药物国际市场已成为大

9、势所趋。2.3 国内我国市场并购整合的主要趋势企业并购与日俱增、规模不断升级和优化，一方面，通过兼并和重组，制药企业节省了费用，增强了技术实力，提高了劳动生产率，扩大了市场份额，促进了产品和要素的市场，使得资源得到了合理的配置，相对于小企业而言，大企业的生存能力与竞争能力更强了，行业的市场集中度更高了，这对于投资者来说是个好的机会；另一方面，也应当谨慎地进行抉择，因为以往的历史经验告诉，企业在兼并重组的阶段也会该行业出现新，例如管理责任机制、并购等等都需要认真权衡。2.4 2010 年中国行业的发展态势分析2.4.1 中国产业的市场需求分析随着小康社会的全面到来和国民收入的逐年提高，人们的生活

10、水平和健康意识也同步提高，人均医疗支出在消费支出中所占的比例也越来越大，从而使市场总体需求将呈现上升态势。同时，的增长及化、人均用平的提高等长期有利将继续对经济的发展起支撑作用。从市场的发展历史来看，市场的需求是人均收入的一个函数。人产品消费的增加。预计未来十年我国经济将以 7%-8%均收入的增长会带动的速度向前发展，按此速度计算，未来十几年，我国市场的需求将是目前的三倍。我国每年净增加 1700 万，无疑形成了一个巨大的市场消费团体，并且化和城市数量的增多，需求将进一步增加，据有关部门计算，城市人均医疗消费比农村高出四倍，而药品消费的比例更高，所以这种结构上的变化也有利于市场需求的增长。另外

11、，我国人民的生活水平的提高，消费的系数将不断降低，非食品消费比例将趋于增长。现在，城市居民医疗消费支出中的在逐年提高，预计随着农村生活水平的提高，农村6市场需求将会不断增长。我国正处在经历医疗体制、药品流通制度、药品定价制度、社会保障制度等方面的。这些措施有利于理顺医疗管理、流通和保障体制，促进市场的良性循环和长远发展，因此有利于推动我国市场的发展。医疗保险制度总体上会促进产业的消费，从而拉动经济的增长。2.4.2 中国行业发展存在及对策行业在获得发展的同时，也存在着令人担忧，目前，我国行业的主要问题有：（1）行业集中度相对较低，缺乏规模效益，我国行业的首要问题是企业数量多，但平均规模效益不明

12、显，研发能力弱，抗风险能力低，国际竞争力不强等一系列问题。（2）研究开发投入，产品创新能力较弱，研发投入导致我国生产的西药有 99%是仿制生产的，低水平的重复建设导致产业结构不合理，制剂工业于原料药工业，我国行业还没有摆脱粗放式经营的格局。现在研发方面的就意味着未来在生产和市场上的劣势。（3）经营管理与品牌形象与国际先进水平差距较大，与世界大型制药企业相比，我国企业不但规模较小、创新能力较弱，并且管理水平较低，生产的工艺流程及操作规程的制度还不够科学，质量保证和质量控制还不够严格，生产技术的专业知识和技能水平不太高等均不利于市场的发展。（4）管理和投入不够，尚未树立起成企业形象和品牌形象，国际

13、知名企业每年投入巨资用于企业形象、品牌、策略、售后服务和等工作，而我国企业多是采用高成本的战、价格战、会扣战等低水平甚至是违法的销售方法。从以上分析来看，我国行业的健康、快速发展还有很长的路要走，我国行业亟待兼并重组，重新整合行业内资源，通过资本运营，减少企业数量，提高生产规模，扩大规模收益，增加研发投入，做好未来行业规划，着力推进中药现代化，发展优势原材料药，进行产品创新，实现管理升级，革新模式，树立品牌效应，增强国际竞争力。7中国中国行业宏观环境分析行业的经济环境分析21 世纪的中国经济焕发出勃勃生机,保持着强劲的增长势头,成为世界经济增长最快的国家,并且有理由相信这种增长势头仍将长期保持

14、。作为一、二、三产业为一体的高新技术产业，国民经济的平稳较快发展是保证行业发展的经济基础与前提，但作为典型的消费类行业，刚原则以及明显的弱周期性特点决定了行业对宏观调控具有一定的防御性，因此行业受国内经济波动的影响相对较小。国民经济运行中的以下特点对行业发展存在不同程度的影响：（1）国内市场销售增速加快，城乡消费较快增长带动市场消费规模2010 年上半年，社会消费品零售总额 77886 亿元，同比增长 22.0%，比上年同期加快 6.1 个百分点。分地区看，城市社会消费品零售额 53165 亿元，增长22.7%；县及县以下零售额 24721 亿元，增长 20.6%。在需求刚性化、社会高龄化以及

15、农村城镇化等的影响下，我国市场的消费能力和消费意愿都获得极大的，行业的总体规模有望保持持续快速增长。（2）CPI 涨幅继续放缓，PPI 涨幅出现回落2010 年上半年，居民消费价格上涨 7.0%，涨幅比上年同期高 2.9 个百分点，但比上半年回落 0.9 个百分点。9 月份，医疗及个人用品类价格同比上涨2.6%，其中，西药价格上涨 1.3%，中成药价格上涨 4.5%，医疗服务价格上涨 0.1%。居民消费价格增速的放缓导致行业价格涨幅有限。2010 年上半年，商品零售价格同比上涨 6.9%（9 月份上涨 5.3%），涨幅比上年同期高 3.7 个百分点；工业品出厂价格同比上涨 8.3%（9 月份上

16、涨 9.1%，涨幅比上月回落 1.0 个百分点），涨幅比上年同期高 5.6 个百分点。（3）城镇新增就业增加，城乡居民收入继续增长带来行业成长空间。2010 年上半年，业 370 万人，就业城镇新增就业848 万人，失业实现再就实现就业 104 万人。城镇居民人均可支配收入 11865元，同比增长 14.7%，扣除价格3971 元，增长 19.6%，扣除价格，实际增长 7.5%；农村居民人均现金收入，实际增长 11.0%。在国民经济保持平稳较快发展、城乡居民收入继续增长的宏观环境下，居民自我意识的逐步增强拉8动了行业内生性消费的增长。与此同时，在国内医疗需求未充分以及医药卫生持续推进的大背景下

17、，由支付能力带来的需求扩容也将继续推动行业保持确定性增长。3.2中国行业的政策环境分析业在近几年来的步伐明显加快。分家、药品降价、药价放开、处方药、连锁经营、医疗保险制度、新的药品管理法及药品管理办法等的出台，一系列的措施让人目不暇接，而所有的落脚点却只有一个，那就是如何增强中国企业的竞争力。3.2.1 公立医院试点工作渐入正轨公立医院试点是卫生的重点，也是更为艰巨的任务，更是切实缓解群众“看病贵、看病难”问题的关键。2010 年一季度，关于公立医院试点的指导意见及相关配套政策措施陆续，公立医院试点工作逐渐步入正轨。由于公立医院试点工作提出了“一个目标、三个领域、九项任务”的总体设计，形成了比

18、较全面、系统、完整政策框架，为我国公立医院提供了明确的指导方向，并将对行业产生多方面影响。3.2.2 新医改方案将对行业产生巨大而深远影响实现人人享有基本医疗卫生服务，有利于提高人民健康水平和生活质量，有利于促进人的全面发展，也有利于增强消费信心、扩大产业投资、激发市场需求，促进经济平稳较快发展。在当前经济的形势下实行卫生，是解决民生问题的重要举措，也是扩大内需的有效途径。4 月 6卫生日和 4 月 7 日，备受关注的新医改方案关于深化的意见和卫生近期重点实施方案（2009-2011性文件，后者是针对“看病难、年）相继。前者是卫生的看病贵”问题而制定的近期实施方案。新医改方案的实施将对我国行业

19、的发展产生巨大而深远的影响。（1）投入增加振兴行业发展主导下的投入增加为做大做实行业提供了物质基础，并间接带动个人和社会医疗卫生支出，市场将得以扩张，有助于振兴行业发展。意见提出：“建立和完善卫生投入机制。和地方都要增加对卫生的9投入，并兼顾供给方和需求方。逐步提高卫生投入占卫生总费用的，使居民个人基本医疗卫生费用负担有效减轻”。实施方案提出：“经初步测算，2009-2011体来看，年各级需要投入 8500 亿元，其央投入 3318 亿元”。具投入的增加将有效改善目前尚属薄弱的基层医疗建设，有利于乡镇和农村市场的发展，从而间接带动二级市场发展，有力支撑行业的增长。此外，作为典型的高新技术产业，

20、创新能力是行业持续稳定发展的根源，而这离不开大量的支持，因此投入的增加将切实药行业的创制能力，有力行业的国际竞争力。（2）医疗保障扩容拉动行业需求建立完善的医疗保障体系是新医改方案中的一项重要内容。医疗保障体系覆盖范围的扩大将以杠杆效应拉动消费需求的增加，为行业发展创造良好的环境和机遇。意见提出：“加快推进基本医疗保障制度建设。基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，3 年内城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗参保（合）率均达到 90%以上。”此外，意见首次提出：“积极发展商业健康保险，鼓励企业和个人通过参加商业保险及多种形式的补充保险解决基本医疗保障之外的需求。”这将为商业

21、保险公司带来新机遇，为其更好地发挥健康保障和健康管理作用提供了重要契机。（3）基本药物供应回归市场化新医改方案中关于建立基本药物制度的内容一直备受企业的关注。与2008 年 10 月初的征求比较，意见对基本药物配送和供应的内容进行了彻底的改动：了统购统销的思路，改为将基本药物供应回归市场化，并将招标采购权下放到，将基本药物采购与药品挂网采购接轨。（4）药品价格形成机制逐步规范药品定价制度历来是医疗的难点和热点。意见进一步明确了政府定价的思路和范围，并在新药、专利药以及仿制药的定价机制上做出了定，有利于规范行业的价格。意见还提出：“建立科学合理的价格形成机制。药品价格形成机制。合理调整定价范围，

22、改进定价方法，提高，利用价格杠杆鼓励企业创新，促进国家基本药物的生产和使用。对新药和专利药品逐步实行定价前药物经济性评价制度。对仿制药品实行后上市价10格从低定价制度，抑制低水平重复建设”。此外，健全价格监测体系，规范企业定价行为，严格控制药品流通环节差价率也是的重点。3.3行业的技术环境分析技术环境是指企业所处的环境中的科技要素及与该要素直接相关的各种社会现象的集合。包括国家科技体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等。在科学技术迅速发展变化的今天，技术环境对企业的影响可能是创造性的，也可能是破坏性的，企业必须要预见这些新技术带来的变化，在管理上做出相应的决策，以获得新的竞争优势。目前我国制

23、药企业的整体实力还不够强，科研开发能力弱，创制新药的条件差。(1)基础结构基础结构是一国经济运行的基础条件，包括生产性基础结构、生活性基础结构和社会性基础结构。东道国基础结构的完善程度对公司经营影响很大，完善、发达的基础结构能够降低企业的决策成本和生产成本，提高企业效率。中国的基础结构的发展在一定程度上于生产发展的需要，属于滞后型国家。目前中国已对基础结构有了足够的认识和充分的重视，正按照世贸组织的要求，大力投资于基础设施和保障机制的建设，如投巨资兴建一系列的“药谷”，已投资 13 亿元、(2)技术水平投资总额 25 亿元、浙江杭州投资 100 亿。技术水平对行业的发展具有极其重要的影响。上世

24、纪 80 年代数著名大型公司来华投资，投资项目数量少，且多集中于低水平的制剂如普通片剂和胶囊的生产等，这一时期西方大公司投资的主要意图是迅速占领低水平用药的中国市场。90 年代以后，中国的技术水平包括总体技术水平、引进吸收技术的能力等有了很大提高。公司投资产业也逐步高级化，专利药品、生物技术、医疗器械、新型制剂等行业发展速度迅猛发展。4行业具体市场分析中国生物制药行业分析生物制药概述及产业特征生物制药是指利用生物来生产药物的方法。生物药物原料以天然的生物11材料为主，包括微生物、动物、植物等。随着生物技术的发展，有目的人工制的生物原料成为当前生物制药原料的主要来源上已应用的抗生素绝大多数来自微

25、生物，每个产品都有严格的生产标准。物制药业是典型的高新技术产业之一，具有高技术、高投入、高收益、高风险、低污染的特征。4.1.2 生物制药业的重点发展领域和发展趋势近些年生物制药显示出了巨大的市场潜力和良好的发展前景，并逐步为世人所关注。在、神经性疾病、自身免疫性疾病、冠心病的治疗和血液替代品的研究与开发等比较有市场潜力。目前，生物技术产业的发展还远未达到成熟阶段，其发展趋势有如下的四个特点：企业投资渐趋谨慎、市场、走联合开发和充分利用风险资本市场筹集所需的。4.1.3 生物制药业的发展现状国外生物制药集中在、和欧洲，尤其是，无论是在经费投入、产品开发和研制，还是在产品生产和市场上都居于国际领

26、先地位。由于生物技术在解决疑难疾病、寻找新药物途径等方面具有独特的作用，各国都生物技术的研究开发。我国生物制药业以仿制国外的为主，企业自身没有投入高额的开发费，所以从整体上来说，我国生物制药业没有出现全行业的亏损状况，当然也没有出现盈利能力很强、能迅速成长的生物制药企业。经过十几年的努力，我国生物技术已取得一大批具有国际先进水平的成果，特别是在农作物育种和工程药物研制方面。4.1.4 中国生物制药发展和发展策略我国的生物制药业只能说是刚刚起步，在规模、技术水平、效益等方面明显于一些发达国家。近年来，虽然我国生物制药业的得到了较快的发展，但仍存在新产品的研究开发能力薄弱、生物技术的水平低、市场开

27、拓乏力、重复投资过多，行业无序发展等问题。生物制药的主要发展思路有：研究机构向厂家转让研究成果以获取新的研究开发，实现优势互补；另外加强试验研制和建设。其次，改进企业管理，保证产品质量稳定。国内生物药品一旦批准试生产后往往质量不稳定，究其原因之一是生产管理水平差，缺乏科学、严谨、完整的管理体系，无法保证产品的一12致性。最后，加强立项前的市场和项目评估，乱上项目，加强的培养和引进工作。4.1.5 发展前景展望及投资价值分析决定生物制药业发展前景的关键是新药的研究开发能力，虽然整体上来说我国生物制药业的研究开发力量较弱，但有些领域的研究开发已达到了世界先进水平，如克隆技术、转技术、蛋白质工程技术

28、等，根据这些技术所研制出的新产品将会给行业的来较大的契机。另外部分药品价格预计价格会有所下降，但市场随之将会得到进一步扩大。生物板块整体行业上升阶段，市场潜力巨大，投资回报率相对较高，有明显的投资和风险投资价值。生物行业存在明显的技术开发和市场竞争风险，投资决策要慎重。在众多涉足生物的上市公司当中，以生物医药为主业并已有相当业绩支撑的高科技公司，其余公司业绩增长存在不确定因素。4.2学药产品市场分析目前国内化学制药企业还无法与大公司进行正面的竞争，并不等于国内的化学制药企业毫无投资价值而言。首先，国内市场的发展速度与全球水平相比有过之而无不及。另外，全球化产业布局的调整，给化学制药尤其是原料药

29、企业预留了一定的生存空间。化学制药本身是精细化工，生产过程中产生大量污染，而利润却较为单薄，以上两个再加上劳动力成本差异将促使世界原料药的生产中心向发展中国家转移。我国化学制剂行业还不具备制药巨头开发专利创新药的科研能力，但仿制药市场的快速扩张将给我国化学制剂行业企业带来机会，仿制创新的道路将会是一条可取的发展。化学原料药生产转移是国际市场的大势所趋，我国和由于生产成本较低成为国际原料药生产转移的首选地，抓住难得的历史机遇成为我国原料药生产企业的当务之急。中国中药行业分析中药行业发展的背景分析经济全球化的背景下，中药行业国内赢利能力较强的行业，产品利润率高，而且在整个行业，中成药工业的收益水平

30、较高。另外消费者观念13的变化及绿色潮流的兴起也促进中药的发展。大众越来越注意，中医凭借其独到的理论和对系统的独到见解越来越受到重视。此外，中在减肥、美容、食疗等方面的优势正在为大众所熟知，其市场前景是不可估量的。而且因其独特的药理作用，在治疗风湿、内疾病等慢性疾病或疑难疾病药物中拥有广阔的应用前景和西药无法比拟的优势。4.3.2 中药行业的行业分析我国中药企业数量多、规模小，如果以西药制药厂商的平均规模来看，即使那些品牌卓著、发展良好的国内的非上市中药企业的规模也是比较小的。（1）产品的开发 针对顽症的开发在当前的科技医疗形势下如、等，以及一些由已经产生抗药性的微生物和引起的疾病使西医西药束

31、手无策。这无疑为中带来了前所未有的机遇。化妆品新药的开发：疗效性护肤品一方面具有治疗效果，另一方面强调护肤成分取自天然，无任何化学添加，这两项特质正是国际美容发展的主流。而且，中药的药效确切。如人参的益补气血，珍珠粉的嫩肤白面等，早已被国内及周边国家人民所熟知和接受。未来中药化妆品市场规模将逐步增大，中药化妆品也将成为中药行业一个新的发展方向。 中药品的开发：近年来，我国品产业发展十分迅速。尤其是在过后，人们的自身保健意识大大加强，使品的年销售量上升了 3050，中药类品销量也大幅增加。 中药类品正以绝对优势成为消费亮点。（2）国外市场开发“入世”后，随着关税的降低，外国药材进入价格将会大大下

32、降，我国所需要的进口药材将会得到满足。同时，中药出口形势看好，我国中药的蓬勃发展，引起了众多国家的注意，自 1994 年以来快速接受了我国的中药，时兴用中药治病调养，中药在韩国的市场十分巨大，其次是等国，他们的中药进口主要来自我国。欧共体天然药物的发展迅速，超过了化学药品，澳大利亚14等国家不仅中药销售猛增，中药国外渐受追捧其实，药的药效已获得外国人的高度认可，在加州街就有数十家中药铺。除外，不少其他人也热衷于中，包括针灸、之类。据中国品商会的数据显示：2008 年，全球与中国开展中药贸易的国家多达 163 个，其中出口国家 154 个，中药出口总额达 13 亿。亚洲仍是中药产品主要出口市场，

33、总额达 8.56 亿2.09 亿。 饮片出口。欧洲居其次，出口总额达中药饮片中药产业的三大支柱之一，是中医临床辨证必需的传统，也是中成药的重要原料，其独特的制理论和方法，无不体现着古老中医的精深智慧。随着其制理论的不断完善和成熟，目前中药饮片已成为中医临床防病、治病的重要。由此可见，只要中药饮片的药效得到承认，其跨过欧美药物的准入标准，进入国外市场是指日可待的。5行业风险分析5.1 国际经济环境风险是高技术、高风险、高投入、高回报的产业，一直是发达国家竞争的焦点，随着经济全球化的发展，国际竞争日趋激烈公司为了增强国际竞争力，通过大规模的联合与兼并和国际资本市场，建立全球性的生产与销售网络，扩大

34、市场份额。现物技术的飞速发展，将对工业产生性影响，对疑难疾病认识的深化，众多新型生物技术药物的问世，用生物技术改造传统产业等都将极大地改变工业的面貌。世界发达国家利用、技术、市场上的优势，实施，我国将在生物技术领域同发达国家展开新一轮的竞争。随着回归自然潮流的涌起，国际市场对天然药物的需求量日益增加。目前世界植物制品销售额近 300 亿，其中天然药物销售额已达 160 亿，并以年10的速度递增。为此，各国竞相采用现代技术研究开发传统然药物市场。这为我国中药开拓国际市场提供了机遇。，抢占国际天155.2 国内宏观经济风险我国积极的财政政策仍将实行，财政支出方向有所调整。预计明年仍将坚持实行积极的

35、财政政策，在增加有利于长期发展的项目时，将会增加农村基础设施、公共卫生等投资，增加对社会保障和城镇低收入群众的支出，增加对有利于职能转变的电子政务工程和促进企业竞争力提高的企业信息化工程的资金支持，加快促进国民经济信息化进程。适度宽松的货币政策对经济增长的促进作用继续加大。货币政策作用将进一步增强，有利于缓解目前通货紧缩的趋势。在继续扩大消费信贷等方面加大力度的同时，在从严控制和防范风险的前题下，确有偿还能力的大企业和大企业的企业债券有望适当增加。城镇居民消费结构升级明显，农村市场难以启动。居民消费结构升级成为消费需求扩张的主要支撑力，也大大增强了经济性增长的动力，消费者信心指数逐渐回升。但农

36、村市场难以启动，农民增收难和农村消费市场不活跃，成为我国扩大内需过程中越来越突出的难点。工业增长保持强势，粗放化经济增长重新抬头需引起警惕。我国传统工业部门生产增速加快，在看到其对国民经济增长贡献度提高的积极影响的同时，也需重视由此引起的能源消耗水平随之上升的影响，粗放式经济增长方式又有重新抬头的迹象。第三产业增速有所回升，但就业压力仍然较大。第三产业是我国目前吸纳劳动者就业的主体产业一系列加快发展服务业的政策和再就业工作会议的精神，有可能促进第三产业增加值出现回升，但城镇登记失业率和失业率预计仍有所上升。根据今年经济的和近年来的基本规律，明年经济产值、增加值应基本保持或稍高于今年增长幅度，经

37、济效益会继续提高，企业能力和运营绩效会继续增强；商业会继续保持购销两旺的态势，但农村市场开拓较难，并且由于城镇居民中低保人群的增加，商业市场上结构性供需将会有所突出；5.3 国内经济政策风险原料药方面，我国 08 年实施的制药工业污染物排放标准将对相关企业16较高的强制性标准，三年过渡期之后，环保投入可能翻番，企业空前的环保压力，迫使中小企业减产、停产，加速淘汰，市场份额更加向大型企业集中。原料药行业的发展如果不改变无序竞争的方式，将很难有较大的发展。化学制药方面今年国家将继续加大行业整顿的力度，严格企业和产品准入，健全企业推出机制，逐步解决我国产业结构不合理和低水平重复建设。要通过政策和法律

38、不断完善，促进产业结构调整，引导企业技术创新，鼓励业兼并重组，走又好又快的发展道路。生物制药产业方面， 月国家发展生物产业发展“十一五”规划，2010 年我国生物产业增加值达到 5000 亿元以上，2020 年生物产业增加值突破 2 万亿元，成为我国高技术领域的支柱产业和国民经济的主导产业。国家政策对生物地位的确立，以及医改的继续深入将给生物产业带来快速增长的机会。目前该行业内企业规模较小，行业集中程度小，行业整合将会来临，具有优势地位的企业可投资性较强。中药产业方面，我国中药企业已有近 1500 家，产业经济规模已突破了千亿元，中药产品年出口总额超过 10 亿，中药产业已经成为某些地区的新经

39、济增长点。今年国家中管理局将进一步加强中药产业的统筹规划，一方面要充分利用资源、技术优势促进中药产业现代化建设，打造中药的“名厂、名店和名牌”;另一方面要加强对中药资源的有效保护和合理开发，促进中药资源的可持续发展。5.4 区域经济风险我国化学原料药、化学药品、生物制药、中成药、中药饮片地区发展不平衡，地方保护主义依然存在。物流发展呈现出明显部门化、区域化特征，工业、商业、物资、交通等各自为政，都在上项目、抢市场，相互间协调性差，造成了资源浪费。配送中心的建设有重复建设的案例。从进入前 100 名企业的区域和行业特征看，化学原料药行业收入的 31.9%来自河北，其次是山东 17.38%，黑龙江

40、 16.08%，浙江 12.75%；而化学原料药利润的25.04%来自浙江，23.34%出自河北，12.32%是黑龙江企业创造，山东仅为4.68%.这表明浙江原料药企业的效益最好，而山东相对较差。化学药品制剂行业收入的 31.03%来自江苏，14.88%为企业创造，10.73%17出自陕西；而行业利润的 31.71%为江苏创造，其次是陕西 15.55%，10.02%。这表明进入前 100 名的陕西化学药品制剂企业效益好于13.4%，。进入销售收入前 100 名的生物制药工业企业中，其中浙江企业创造的销售收入占31.54%，山东 22.78%，江西 15.51%，14.46%；在利润的省市分布上

41、，山东为 27.73%，江苏 25.09%，和浙江分别为 13.38%和 12.69%。这表明山东、江苏生物制药企业效益相对较好。中成药行业进入销售收入前 100 名的企业来自 17 个省市，是所有行业中区域集中度最低的行业。其中重庆最高为 18.01%，其次是14.42%，江西 11.9%；利润也来源于 17 个省市，其中最高的仅为 12.21%，其次是河北 11.27%，吉林 10.71%和10.21%。这表明，企业的规模与效益在中成药行业存在较大。 进入销售收入前 100 名的中药饮片行业企业集中在 5 个省市，其中所占比例为 31.98%，山东 21.38%，广西 16.67%，江苏

42、15.71%和浙江 14.18%；利润来自 4 个省市，其中46.57%，广西 27.62%，山东 13.18%和江苏 12.64%。这表明区域间行业效益差异明显。62010-2015 年中国行业投资分析及前景行业是一个多学科先进技术和高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。1978 年至 2008 年，历经 30 年大潮洗礼的中国行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30 年来，中国工业增长速度一直高于国内生产总值（GDP）。从 1978 年到 2007 年，递增 16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。工业产值年均具备了比较雄厚的工业物质基础，工业总产值占 GDP

43、的为 2.7%。维生素 C、青霉素工业盐、扑热息痛等大类原料药产量居世界第一，制剂产能居世界第一。中国药品出口额占全球药品出口额的 2%，但药品出口的年均增速已经达到 20%以上，国际平均水平是 16%。与此同时，中国药品市场地位不断 ，占世界药品市场的份额由1978 年的0.88%上升到2008年的 8.25%。新医改方案带来市场扩容机会、新上市产品的增加、药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利保证了中国行业的快速增长。2009 年，中18国行业增加值增长 14.9%，同时我国外贸总体运行良好，品进出口逆势增长，总额达到 531 亿，再创历史新高。 今后 5 年世界药品市场增长的重心将

44、从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、东欧等地区逐渐转移。中国行业仍然是一个被长期看好的行业。到 2013 年中国将超过成为世界第二大国，2020 年前中国也将超，跃居世界第一大国。具体投资建议和重点企业个股分析具体投资建议行业未来 2 到 3 年将发生结构性变化，资源分配将越来越向细分行业中的龙头企业集中，中药现代化水平不断不能、生物制药的程度不断加深，利益分配格局重新划分，具有优势品种、走学术推广的制药企业将在处方药市场占据强势地位，处方药强势企业是恒瑞、制药、天力士、华东等等，OTC 市场保持快速发展，药用消费品数的需求量在未来的增速惊人。在该领域经过市场积淀的优势企业将继续保持领先地位，如同仁

45、堂、云南白药等品牌企业。这些企业的都是值得投资的。7.2 具体企业个股分析7.2.1 云南白药（000538）（1） 云南白药于 2010 年 7 月 5 日收购西双版纳制药厂有限公司 100%的股权，此次股权交易标的评估价值为 2030 万元，扣除应属于转让方清收清付的西双版纳制药厂债权及，以及所归属于转让方的存货价值等共计869.39 万元后，以收购完成后，西双版纳制药厂1160.61 万元的价格作为股权转让的总价款，将成为云南白药全资子公司。本次收购将云南白药强有力的销售资源和品牌资源与外界优质生产资源整合，能迅速产生合力，缩短外用制剂自我发展创新所需的时间，达到双赢。19（2）公司财务数据分析与业相比，云南白药的每股收益和净资产收益率都相当的高，云南白药具有超前的能力，其净利润增长连续九年超过 20%。拥有独家品种，敢于不断提价，提前向药用消费品拓展。云南白药具有独到的产品设计能力，满足不同消费者需求，但是唯一的是没有解决机制（3）公司经营情况评述2010 年上半年，公司实现营业收入 45.02 亿元，较上年同期的 35.52 亿元净增 9.5 亿元，增幅为 26.74，其中销售额超过亿元的自产产品达到 6 个；归属于上市公司股东的净利润 4.31 亿元，较上年同期的 2.66 亿元增长 61.95；利润的增长幅度高于