财务管理单元四项目投资

1、1第四单元 项目投资管理2案例导入见教材3第一节 项目投资决策的相关概念一、项目投资的含义与特点项目投资 以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 新建项目以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产(如:增加设备数量、新建车间、分厂等）。更新改造项目以恢复和改善生产能力为目的的内含式扩大再生产（如：修理设备、新型号替换旧型号）。4新建项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目简称固定资产投资只包括为取得固定资产发生的支出不仅包括固定资产的投资而且涉及流动资产、无形资产等长期投项目5项目投资特点1、投资金额（ ）大/小2、影响时间（ ）长/短。3、变现能力（ ）差/强。4、投

2、资风险（ ）大/小。 61、项目计算期的构成（从投资建设开设到最终清理结束）建设期生产经营期0建设起点s投产日n终结点投资建设开始（记作第0年）称建设起点清理结束这1年（记作第n年）称终结点企业不会从第0年就能生产产品，从第0年到第s年，才能开始生产经营产品，第s年称投产日，s0；从第0年到第s年称建设期，第s年到第n年称生产经营期（可分试产期和达产期）假设建设期为s，生产经营期为p，整个项目计算期为n 则 项目计算期=建设期+生产经营期7（四）项目投资成本原始投资建设期资本化利息投资总额建设投资流动资金投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资 8（四）项目投资成本（1）投资方式一次投入：将资

3、金一次集中投入分次投入：将资金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨几个年度投入.（2）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值例：买一设备，需10万资金。可能这10万资金是借的，要支付利息，但原始投资额就是10万，不包括利息。（3）投资总额=原始投资额+建设期资本化利息上例：10万是借的，要支付利息，但并不是所有利息都计入投资总额利息处理原则：设备未达到可使用状态之前，未正式投产之前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）设备达到可使用状态，正式投产，利息计入财务费用（利息费用化）（经营期内）92、经营期投资成本=（ ）+（ ）+（ ）经营成本又叫（ ）10二、现金流量 现金流

4、量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量包括： 现金流入量现金流出量现金净流量现金为广义现金不仅包括各种货币资金而且包括非货币资产的变现价值11现金流入 ： 由于该项投资而增加的现金收入的增加额 现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额 净现金流量：现金流入量现金流出量12（一)现金流入量1.营业收入2.固定资产残值3.回收流动资金4.其他现金流入量统称为回收额除上述三项以外的现金流入量,如营业外净收入等。13（二）现金流出量1. 建设投资(1)固定资产投资(2)无形资产投资2.垫支的流动资金1.2合称项目的原始总投资3.付现成本(经营成本)4.所得税额5.

5、 其他现金流出量14(三)净现金流量某年现金净流量(NCF) = 年现金流入量 - 年现金流出量(1）建设期的现金净流量某年现金净流量(NCF)=-该年的投资额15（2）经营期的现金净流量现金流入：营业收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金 0 1 2 3 4 5现金流入现金流出某年的净现金流量=营业收入一付现成本所得税某年的净现金流量=营业收入-（总成本-折旧或摊销）-所得税某年的净现金流量=利润总额（ ）+折旧或摊销=（ ）+折旧或摊销所得税净利润16营业成本付现成本非付现成本：以货币资金支付例如：折旧、摊销：非货币资金支付（总成本费用）17净现金流量（ NCF）的计算年净现金流

6、量=年营业收入年付现成本年所得税现金流入现金流出183终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回 0 1 2 3 4 5垫支的营运资金固定资产投资残值垫支的营运资金收回例：某固定资产投资项目需要资金100万元，建设期一年，经营期10年，期满有10万元的净残值，采用直线法计提折旧。项目投产后每年可获得营业收入80万元，经营成本60万元。所得税率为25%问：( 1) 项目计算期 （2）建设期、经营期各年的净现金流量项目计算期=1+10=11年20思考题1、A公司准备投资一新项目，该项目需要投资固定资产21万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，期满有残值1万元。另外，需投资4万

7、元用于员工培训，在建设期初发生，其他不计。该项目建设期为1年，投产后每年可实现销售收入16万元，每年付现成本10万元。假定所得税率为30%，试计算该项目的现金流量。解：1）固定资产原值2）年折旧额=3）营业期现金净流量=3）列表建设期和营业期现金净流量21巩固练习某企业投资设备一台，设备买价为150万元，在项目开始时一次投入，项目建设期2年。设备采用直线法计提折旧，净残值率为5%。设备投产后，可经营5年，每年可增加产品产销5000件，每件售价为200元，每件单位变动成本为100元，但每年增加固定性经营成本9万元。企业所得税税率30%。计算：项目计算期固定资产原值、经营期的年净利润建设期、经营期

8、的每年现金净流量22 0 1 2 3 4 5 初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入23二、静态投资评价指标（一）静态投资回收期法1、经营期年现金净流量相等2、经营期年现金净流量不相等思考题1、某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如下表：项目计算期甲方案乙方案净利润现金净流量净利润现金净流量0-100000-1000001150001000021500014000315000180004150002200051500026000合计90000计算甲、乙两方案的静态投资回收期24试讨论决策标准只

9、要投资项目的投资回收期小于基准投资回收期，则投资项目可行投资回收期越短越好。巩固练习见学案25拓展练习： 某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。26 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)27 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未收回的投资额 248122 1

10、2345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。1814 6投资20万元28 2.乙方案每年NCF不相等,先计算累计现金净流量 累计现金净流量248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。614 26投资20万元292投资回收期法的优缺点优 点简便易行考虑了现金收回与投入资金的关系30没有考虑资金的时间价值 没有顾及回收期以后的利益急功近利缺 点31 (二)投资收益率()优点：简便、易懂缺点：没有考虑资金的时间价值 投

11、资收益率=年息税前利润项目总投资100%32思考题某公司拟建一条生产线，有A、B两年投资方案，基本情况如下所示，假设无风险投资收益率为6%，投资总额为100万元，使用期5年。无残值，各年获取的息税前利润该公司应该选择哪个方案？试计算A、B方案的投资收益率项目计算期甲EBIT乙EBIT第一年2016第二年2018第三年2020第四年2022第五年201433三、动态评价指标（一）净现值(NPV)法1、全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零，投资后各年的NCF均相等 思考题1、某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可

12、获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值解：1）图示并标明每年的NCF2）写出公式3）代入公式计算净现值=经营期各年净现金流量的现值之和原始投资额现值之和按照设定的折现率或基准收益率计算34思考题1、某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值解：1）图示并标明每年的NCF2）写出公式3）代入公式计算0123456-180年折旧额=固定资产原值净残值使用年限=180/6=30（万元）现金净流量NCF=净利润+折旧=10+30=40（万元

13、）+40+40+40+40+40+40净现值=经营期各年净现金流量的现值之和原始投资额现值之和净现值=40普通年金现值系数180=40（P/A，8%，6）-180=352、全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年的NCF相等，但终结点有回收额 思考题：某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法计提折旧，期满有60万元残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值解：1）图示并标明每年的NCF2）写出公式3）代入公式计算0123456-180+30+30+30+30+30+30+60净现值=经营期各年净现金流

14、量的现值之和原始投资额现值之和净现值=40普通年金现值系数+60复利现值系数180=30（P/A，8%，6）+60（P/F，8%，6）-180=363、全部投资在建设起点一次投入，建设期为S，投产后每年的NCF均相等 思考题：某企业需投资180万元引进一条生产线，建设期为一年，该生产线有效期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值解：1）图示并标明每年的NCF2）写出公式3）代入公式计算0123456-180+40+40+40+40+40+407净现值=经营期各年净现金流量的现值之和原始投资额现值之和净现

15、值=40普通年金现值系数1年的复利现值系数180 =40（P/A，8%，6）（P/F，8%，1）-180374、全部投资在建设期内分次投入，投产后每年NCF相等 某企业需投资180万元引进一条生产线，建设期为一年，第一年年初，年末各投资90万元，该生产线有效期为6年，采用直线法计提折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8%，试求净现值01234567-90+40+40+40+40+40+40-90净现值=经营期各年净现金流量的现值之和原始投资额现值之和净现值=40普通年金现值系数1年的复利现值系数9090 1年的复利现值系数 =40（P/A

16、，8%，6）（P/F，8%，1）90 90（P/F，8%，1）38（三）净现值法的决策标准 净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳应选用净现值是正值中的最大者。39假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲 =经营期各年净现金流量的现值之和原始投资额现值之和 = 6（P/A 10%，5） 20 = 63.791 20 = 2.75(万元)拓展题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 402.乙方案净现值 单位:万元年度各年NCF现值系数(P/F10%,n)现值12345248122

17、因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值 20.568 减：原始投资额 20净现值（NPV） 0.56841（四）.净现值法的优缺点 优 点考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益缺 点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 详见教材421.净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比二、净现值率(缩写为NPVR) 43（比一比、赛一赛）案例（见学案）小组完成44拓展练习案例2、永达公司准备投资一项目，该投资项目的建设期为1年，经营期为5年，有A、

18、B两种方案可供选择，其现金净流量表如下，贴现率为10%，要求用净现值率法进行决策。0123456A方案现金净流量-100-509090909090B方案现金净流量-50-50606060606045（三）决策标准当净现值率（ ）时，投资项目才具有财务可行性大于或等于0（四）优缺点 优点：从动态的角度反映了（ ）的关系缺点：无法直接反映投资项目的（ ）投资项目的资金投入与净产出之间的关系实际收益率462净现值率法的决策规则 净现值率大于0者则采纳净现值率为小于0不采纳47三、获利指数 (缩写为PI)1.概念： 获利指数是投资项目经营期各年净现金流量的现值之和与初始投资额的现值之和之比。 48（一

19、）.获利指数计算公式获利指数=经营期各年净现金流量的现值之和原始投资额的现值之和思考题永达公司准备投资一项目，该投资项目的建设期为1年，经营期为5年，有A、B两种方案可供选择，其现金净流量表如下，贴现率为10%，要求用现值指数法进行决策。0123456A方案现金净流量-100-509090909090B方案现金净流量-50-50606060606049巩固练习某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4000元，假定贴现率为12%。要求：计算该项目的现值指数50拓展练习项目投资额第1年第2年第3年第4年甲方案现金净流量20888

20、8乙方案现金净流量2046812光大公司想投资一项目，有甲、乙两种方案可供选择：每种方案每年的现金净流量如下表。试分别用净现值率和现值指数法进行决策。51（三）决策标准当获利指数（ ）时，投资项目才具有财务可行性大于或等于1（四）优缺点 优点：从动态的角度反映了（ ）的关系缺点：无法直接反映投资项目的（ ）投资项目的资金投入与净产出之间的关系实际收益率52(四)内含报酬率(缩写为IRR) 内含报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。 53内部报酬率计算公式第t年净现金流量原始投资额现值内部报酬率541.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采

21、用插值法计算内部报酬率见书 例题55(2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率 561.甲方案每年现金流量相等： 查表知: （P/A, 15%,5) =3.352 （P/A, 16%,5) =3.274利用插值法6（P/A, i,5) 20=0 （P/A, i,5) =3.33例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 57年度各年NCF现值系数(P/F,11%,n)现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.